Las empresas cotizadas responden a las expectativas

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1 Las empresas cotizadas responden a las expectativas LOS BENEFICIOS MANTIENEN EL CICLO DE CRECIMIENTO A lo largo del año 2000 los beneficios generados por las empresas cotizadas mejoran el ritmo de crecimiento mantenido en los años anteriores. A septiembre del 2000 éstos han aumentado un 35 por ciento, doce puntos por encima del crecimiento medio del periodo , periodo en el cual se alcanzó una tasa media anual del 18 por ciento. Al cierre del tercer trimestre del 2000, las empresas que integran el Indice General de la Bolsa de Madrid han generado un beneficio consolidado de 3,6 billones de pesetas, frente a los 2,7 billones generados por estas mismas empresas en igual periodo del pasado año. Son los beneficios consolidados tomados antes de descontar la participación de los accionistas minoritarios y de efectuar la dotación correspondiente al pago del impuesto de sociedades. Una vez descontados la dotación para el pago de impuesto de sociedades, queda el beneficio neto y éste se sitúa en millones de pesetas, volumen que supera en millones a los beneficios netos obtenidos por estas mismas empresas durante igual periodo del pasado año. Lo que significa que en los nueve primeros meses del año 2000 el beneficio, medido en términos netos, ha crecido un 36,6 por ciento. La dotación que realizan las empresas para hacer frente al pago del impuesto de sociedades alcanza los millones de pesetas, cifra que supera en millones a las dotaciones realizada en los nueve primeros meses de No obstante, pese a esta mayor dotación, la carga fiscal soportada por las empresas disminuye, ya que al cierre del tercer trimestre de 2000 ésta representa un 27,47 por ciento de los beneficios brutos frente 37

2 A lo largo del año 2000 los beneficios generados por las empresas cotizadas mejoran el ritmo de crecimiento mantenido en los años anteriores. A septiembre del 2000 éstos han aumentado un 35 por ciento, doce puntos por encima del crecimiento medio del periodo al 28,2 por ciento del pasado año. Los beneficios después de impuestos generados por las grandes empresas, considerando como tales al colectivo que integra el Ibex 35, ha alcanzado los millones de pesetas, con un crecimiento respecto a igual periodo del pasado año del 37,82 por ciento. Los restantes millones de pesetas es la contribución que, a los beneficios totales, realizan las empresas cuyos valores no forman parte del Ibex 35 y estos aumentan un 28,6 por ciento. Son las grandes empresas las que hacen aumentar, en mayor medida, los excedentes empresariales. Los millones de pesetas a que ascienden los beneficios netos se distribuye entre los dos tipos de accionistas de la siguiente forma: al accionista mayoritario, es decir, la sociedad matriz del grupo, le corresponden millones de pesetas (83,02 por ciento del total, a septiembre de 1999 absorbían un 86,36 por ciento) con un crecimiento respecto a los niveles alcanzados en igual periodo del pasado año del 31,32 por ciento. Los restantes millones de pesetas se lo reparten los accionistas minoritarios con un crecimiento del 70,08 por ciento. En el periodo enero-septiembre del 2000 los beneficios empresariales han ido creciendo a un ritmo que en todo momento ha superado a las previsiones que, a lo largo del año, se han venido realizando para el cierre del ejercicio. Partiendo del sondeo de opinión que mensualmente se realiza entre las Sociedades y Agencias de Valores miembros de la Bolsa, sobre cuales son sus previsiones de crecimiento del beneficio por acción en las empresas cotizadas, para el cierre del ejercicio actual y siguiente, la previsión de crecimiento anual del beneficio se ha ido revisando al alza a medida que transcurría el año y las empresas iban haciendo público sus resultados trimestrales. DIFERENCIALES SECTORIALES Volviendo a la evolución económica de las empresas, esta no ha sido uniforme para los diferentes sectores e incluso dentro de cada grupo las sociedades muestran divergencias en su trayectoria. Diferenciamos a las empresas financieras de las no financieras, considerando a estas últimas como el sector industrial en su más amplio sentido. El sector financiero engloba tanta a entidades bancarias como compañías de seguros, siendo las primeras claramente mayoritarias. En conjunto muestran una positiva evolución, acelerándose el ritmo de crecimiento de los beneficios a medida que ha transcurrido el año. En el periodo enero-septiembre de 2000 las entidades financieras, en su conjunto, han generado unos excedentes empresariales de millones de pesetas, con un crecimiento respecto a igual periodo del pasado año del 26,42 por ciento. Al cierre del primer semestre crecían un 20,35 por ciento y en los tres primeros meses del año al crecimiento fue del 18,89 por ciento. La mayor parte de los beneficios del sector, millones de pesetas corresponden a los beneficios obtenidos por las entidades bancarias, aumentando un 26,24 por ciento respecto a septiembre del pasado año. Practicamente todas las entidades bancarias evolucionan positivamente, si bien hay diferencias y son los grandes grupos bancarios los que más ven aumentar sus beneficios. A ello ha contribuido el esfuerzo realizado por dichas entidades para reducir costes y que ha sido posible gracias a los pro- 38

3 cesos de fusión que han protagonizado. Esta evolución ha sido favorecida por la positiva situación economica que atraviesa el país y que se refleja en un aumento de los ingresos procedentes de la actividad típica bancaria. Los buenos resultados originados por operaciones financieras también han contribuido de forma notable a aumentar los resultados. Las empresas no financieras, en su conjunto, generan unos excedentes empresariales que alcanzan los millones de pesetas, con un crecimiento respecto a septiembre del pasado año del 40 por ciento, ritmo que se ha mantenido prácticamente uniforme a lo largo de los nueve meses del año. Esta positiva evolución de los beneficios obtenidos por las empresas esta apoyado por un crecimiento de la actividad empresarial, el cual se pone de manifiesto en el aumento que muestran los ingresos típicos que, en conjunto, crecen un 32,9 por ciento. Al cierre del primer semestre, el valor añadido generado por las empresas industriales, definido como la diferencia entre los ingresos por venta, compras, gastos externos y de explotación, corregida dicha diferencia por la variación de existencias, tanto de materias primas como de productos intermedios, crecía un 31,46 por ciento respecto a igual periodo del año anterior. Una de las causas que ha contribuido a esta positiva evolución de los resultados han sido los procesos de fusión y diversificación de actividades acometidos por las grandes empresas que, no solo ha hecho posible una reducción de los costes sino tambien y más significativa ha sido el crecimiento de la actividad desarrollada por las empresas. Esta es la razón que explica el fuerte crecimiento que arrojan los beneficios atribuidos a los accionistas minoritarios. TEMA DE P.E.R. E INDICE GENERAL DE LA BOLSA DE MADRID INDICE P.E.R. Año ,25 10,45 Año ,24 12,67 Año ,25 12,36 Año ,77 21,38 Año ,01 13,02 Año ,07 11,98 Año ,77 15,05 Año ,55 19,09 Año ,80 24, Marzo 866,73 23,02 Junio 904,43 23,52 Septiembre 857,34 21,40 Diciembre 1.008,57 24, Enero 974,66 26,14 Febrero 1.123,75 24,46 Marzo 1.083,99 23,32 Abril 1.046,96 22,49 Mayo 983,61 20,17 Junio 974,06 20,06 Julio 976,96 21,15 Agosto 1.013,79 20,64 Septiembre 1.018,89 21,05 Octubre 972,81 19,98 Noviembre 887,10 18,47 Dos sectores, Petroquímico y Metalmecánica, arrojan un crecimiento en los beneficios atribuidos a la sociedad matriz que alcanza los tres digitos. Es una evolución que está claramente determinada por la evolución de las sociedades que más pesan en el sector. La evolución del sector de comunicaciones cambia de signo a mediados de año. Al cierre del primer semestre sufria un ligero retroceso en los beneficios mayoritarios ya que caían un 0,4 por ciento respecto a junio del año anterior, en los meses siguientes se recupera para cerrar el tercer trimestre con un crecimiento del 6,79 por ciento. Es el primer año en el que las sociedades tecnológicas constituyen un Las empresas cotizadas responden a las expectativas sector propio. Su evolución economica es muy dispar, mientras Terra y Sogecable generan perdidas, Amadeus reduce beneficios respecto a los niveles alcanzados en septiembre del pasado año y las restantes empresas obtienen beneficios que crecen respecto al periodo enero-septiembre de Cotización y beneficios El P.E.R. es un indicador de cómo el mercado esta valorando los beneficios empresariales ya que es el cociente entre el valor de mercado de la empresa y los beneficios generados en un año. Para su cálculo se han utilizado las cotizaciones del último día del período (mes o año) y los beneficios generados en los doce meses inmediatamente anteriores a la fecha de la cotización. Así, para los años 1990 a 1998, se toman los beneficios, después de impuestos, generados por las empresas en los años de referencia; para los dos últimos años, esto es para 1999 y 2000 se utilizan los beneficios, después de impuestos, generado por las empresas en los doce meses previos al cierre del trimestre natural más próximo a la fecha de referencia. En la trayectoria seguida, a lo largo de la década de los noventa, por el PER de la Bolsa de Madrid se observan dos etapas claramente diferenciadas. Durante el primer quinquenio de la década, es decir para el periodo comprendido entre los años 1990 y 1995, ha sido la evolución mantenida por los beneficios empresariales la variable que ha explicado de una forma bastante satisfactoria los movimientos que se han producido en el valor del PER. A finales del año 1993 cuando los beneficios generados por las empresas alcanzaron el nivel más bajo 39

4 de la década, el PER se sitúa en las cotas más altas. A partir de ese momento se inicia un periodo de recuperación empresarial que tiene su reflejo en una reducción del PER. En el año 1996 se inicia una fuerte revalorización en el precio de las acciones que se prolonga hasta comienzo del año 1999, circunstancia que, pese al aumento que se produce en los beneficios empresariales, lleva un crecimiento continuado del PER. Ya en el 2000, es la evolución económica de las empresas la variable explicativa del PER que durante todo el año mantiene una tendencia descendente motivada por la conjunción de dos factores: el aumento de los beneficios empresariales y las menores rentabilidades ofrecidas por el mercado. FUSIONES Y ADQUISICIONES Uno de los cambios más significativos que sé esta produciendo en el te- RESUMEN DE LAS OPERACIONES DE CONCENTRACION EN LA BOLSA DE MADRID FECHA DE SDA. EMISORA SDAD. ADQUIRIDA RELACION DE CANJE EMISIONES (EUROS) LA OPERACION CAPITAL PRIMA Nº ACC. 7-mar-00 B. Santander Central Hispano Participación en Foggia 1 acc. BSCH por 1 acc.foggia mar-00 B. Santander Central Hispano Participación en Royal Bank 1 acc. BSCH por 0, acc.royal abr-00 B. Santander Central Hispano Totta y Azores acc.bsch por 1000 acc.totta jul-00 B. Santander Central Hispano Participación en Banco Rio de la Plata 5 acc BSCH por 7 acc.banco Rio ene-00 B. Bilbao Vizcaya Argentaria 5 acc. BBV por 3 acc. Argentaria jun-00 B. Bilbao Vizcaya Argentaria B.Catalana 2 acc.bbva más 0,03 euros por 1 B.Catalana jun-00 B. Bilbao Vizcaya Argentaria B. Alicante 2 acc.bbva más 0,03 euros por 2 B.Alicante sep-00 B. Bilbao Vizcaya Argentaria B. Comercio 16 acc.bbva por 1 B. del Comercio sep-00 B. Bilbao Vizcaya Argentaria B. Negocio de Argentina 4 acc. BBVA por 1 de B. Negocio de Argentina may-00 ACS Actividades Const. y Serv. Invernelin, S.L. 1 Acc. ACS por 7,82877 participaciones Imvernelin mar-00 Puleva Participación en Granjas Castelló nov-00 Heineken España Compra del 0,94 % de Cruzcampo 28 acc.heniken por 3 Cruzcampo nov-00 Campofrio Grupo Navidul Compra de 331,937 acc. Grupo Navidul jul-00 Telefónica Telefónica Argentina (TASA) 15acc. Telefónica por 90 TASA jul-00 Telefónica Tele Sudeste 24 acc. Telefónica por Telesudestes jul-00 Telefónica Telesp 48 acc. Telefónica por Telesp jul-00 Telefónica Telefónica de Perú 21 acc. Telefónica por 290 Acc.Telef. Perú ago-00 Telefónica Participación en Endemol acc. Telefónica por 1000 Endemol ago-00 Telefónica Ambit 100 acc.telf. por acc. Ambit ago-00 Telefónica Vigil Corp. 10 acc. Telf. por acc. 145 Vigil jul-00 Europistas Concesionaria Española Eurovias 325 acc. Europistas por 7 acc. Eurovias sep-00 Repsol Astra Canje de la OPA formulada sobre Astra sep-00 Repsol YPF jun-00 Grupo Picking Pack Ola Internet 784 acc. Picking Pack por 1 acc. Ala Internet sep-00 NH Hoteles Krasnapolsky 6,5 acc. NH po 1 acc. Krasnapolsky mar-00 Filo Max Center 13 acc.filo más 1,58 ptas. por 10 acc Max CenterMAX C.+1,58 PTS. 13-nov-00 Merovacesa Gesinar Rentas 22 acc. Metrovacesa por 3 Gesinar) jun-00 Tele Pizza Telechef acc. Telepizza por 10 acc. 100 Telechef oct-00 Carrefour Continente 21 acc. PRYCA por 16 Continente ago-00 Terra Terra Networks Acces Service USA yterra Networks Interactive Servicie 31-jul-00 Telefónica Publicidad e Información Group, S.L. (IPG) 566TPI por 1 participación de IPG jul-00 Zeltia Grupo Pharma Mar, S.A. 22 acc.zeltia por 1 Pharma Mar oct-00 Radiotronica CarteraTelson 96 acc. Radiotronica por 5 particip. Telson oct-00 Terra Networks Lycos 215 acc.terra por 100 Lycos

5 jido empresarial español es la expansión de las empresas que lo integran. Este crecimiento en un mundo cada vez más interrelacionado, va más allá de las fronteras y buen número de empresas españolas están transformándose en compañías multinacionales y, a la vez, diversifican su actividad en otros sectores. La conjunción de ambos fenómenos se traduce en un hecho importante: nuestras empresas se reestructuran, están perdiendo el carácter domestico para transformarse en grupos multinacionales y ya su actividad no se ciñe a un sector determinado sino a varios, aprovechando las economías de escala que el mayor tamaño alcanzado les reporta. Esta evolución es el lógico resultado de un espacio económico cada vez más global en él que, al tiempo que TEMA DE EFECTO SOBRE LOS FONDOS PROPIOS Y CAPITALIZACION COMO CONSECUENCIA DE LAS OPERACIONES I N C R E M E N T O FONDOS PROPIOS CAPITALIZACION MILES DE EUROS MILES DE EUROS MILL. PTAS B. Santander Central Hispano B. Bilbao Vizcaya Argentaria ACS Actividades Const. y Serv Puleva Heineken España Campofrio Telefónica Europistas Concesionaria Española Repsol Grupo Picking Pack NH Hoteles Filo Merovacesa Tele Pizza Carrefour Terra Networks Telefónica Publicidad e Información Zeltia Radiotronica Nuestras empresas se reestructuran, están perdiendo el carácter domestico para transformarse en grupos multinacionales y ya su actividad no se ciñe a un sector determinado sino a varios, aprovechando las economías de escala que el mayor tamaño alcanzado les reporta. Las empresas cotizadas responden a las expectativas se eliminan las fronteras físicas, se fomenta la movilidad tanto de los factores como de los productos. En esta situación hay dos factores importantes que estan estrechamente relacionados con las ganancias de competitividad. Por un lado está el factor tamaño y por otro el factor costes. Ambos objetivos pueden ser alcanzados adquiriendo otras empresas, ya sea con la finalidad de proceder a una fusión o bien incorporarlas como filiales al grupo. En los once meses transcurridos del año 2000, las empresas cotizadas en la Bolsa de Madrid han protagonizado 34 operaciones de ampliación de capital en las que se ha suprimido el derecho preferente de suscripción que tienen los antiguos accionistas y los títulos emitidos han sido utilizados como contraprestación para la adquisición de acciones de otras empresas. A veces la sociedad adquirida ha sido absorbida y otras veces ha permanecido como empresa filial del grupo. La primera en el tiempo ha sido la fusión entre los bancos Bilbao-Vizcaya y Argentaria, operación que se inicio en octubre del pasado año y que se hizo efectiva en enero del año en curso. La operación se instrumenta como una fusión por absorción en la que el banco Bilbao-Vizcaya actua como sociedad absorbente y Argentaria como sociedad absorbida. Para dar entrada a los accionistas de Argentaria en la nueva entidad, se emitieron acciones, cuyo valor de mercado se situó en millones de euros. El nuevo BBVA también ha realizado otras cuatro operaciones de este tipo, si bien han sido de bastante menor cuantia. Otra entidad bancaria muy activa 41

6 en este tipo de operaciones ha sido el BSCH. Ha través de cuatro ampliaciones ha aumentado su capital en 248 millones de euros y todas ellas se enmarcan dentro del proceso de expansión internacional que ha protagonizado la entidad. Telefónica ha emitido 928,66 millones de acciones con la finalidad de ser canjeadas por títulos de otras compañías, fundamentalmente de sus filiales Latinoamericanas. Estas operaciones forman parte del proceso de reorganización empresarial que, con la finalidad de consolidar tanto desde el punto operativo como de gestión sus líneas de negocios, esta llevando a cabo el grupo Telefónica, al tiempo que incrementa su posición estratégica y competitiva. Otra operación de concentración ha sido la protagonizada por los grupos de distribución comercial Pryca y Continente, fruto de la cual es el Grupo Carrefour. En esta operación, al igual que la realizada entre los bancos Bilbao-Vizcaya y Argentaria, ambas sociedades se encontraban admitidas a cotización en la Bolsa de Madrid. Otras operaciones importantes han sido las protagonizadas por la filial de internet de Telefónica, Terra Networks,que ha aumentado su capital en 612 millones de euros mediante la emisión de 306 millones de acciones cuyo desembolso ha estado constituido por títulos de sociedades norteamericanas, fundamentalmente Lycos. En el cuadro siguiente se refleja cual ha sido el aumento, tanto de los fondos propios como de la capitalización, que se ha producido en la sociedad emisora como consecuencia de la incorporación al grupo de la empresa participada o absorbida. El aumento de los fondos propios se calcula por la suma del capital y la prima de emisión y el aumento de la capitalización refleja el valor de mer- VALOR FECHA DE ENTIDAD OFERENTE AUTORIZACION Corp. Industrial y Financiera de Banesto 26/01/00 Corp. Industrial y Financiera de Banesto Fabrica de automoviles Renault de España 26/01/00 Fabrica de automoviles Renault de España Transfesa 9/03/00 Transfesa Omsa 29/03/00 Campofrio Alimentación Mapfre vida 12/04/00 Mapfre-Caja Madrid Seguros Hidrocantabrico 18/04/00 Unión Fenosa Befesa Medio Ambiente 9/05/00 ASA Environ & Energy Holding, S.A. (filial de Abengoa) Inmobiliaria Zabalburu 9/05/00 Bami Inmobiliaria Zabalburu 27/06/00 Fadesa, Caja Galicia, Caja España y Caja Madrid Filo 13/07/00 Deutsche Bank AG London Continente 27/07/00 Carrefour Ferrovial Agroman 27/07/00 Ferrovial Agroman Vidriera Leonesa 27/07/00 Vidriera Leonesa Banco Herrero 8/11/00 Banco Herrero Unipapel 22/11/00 Unipapel Superdiplo 22/11/00 Koninklijke Ahold NV (Ahold) RESUMEN DE LAS O.P.A.S.: 42

7 cado de las acciones emitidas el primer día que cotizaron tras la operación TEMA DE PERIODO ENERO-NOVIEMBRE 2000 OFERTAS PÚBLICAS DE ADQUISICIÓN DE ACCIONES (OPAS) En el periodo enero-noviembre se han lanzado al mercado 16 ofertas públicas de adquisición de acciones, de las que 11 operaciones han sido resueltas positivamente, tres aún estan en periodo de oferta pública ya que fueron autorizadas en el transcurso del último mes del periodo considerado y las dos restantes no han prosperado. Tambien en los primeros meses del año se ha resuelto la OPA que, a mediados de diciembre del pasado año, lanzó Altadis sobre el 15 por ciento del capital de Inmobiliaria Zabálburu. El objetivo de dicha operación es consolidar la participación accionarial de Altadis en la inmobiliaria. Todas las ofertas lanzadas en el año 2000 han ofrecido una contrapartida monetaria, a excepción de la presentada por la compañía holandesa Ahold NV sobre las acciones de Superdiplo que ofrecía como contrapartida acciones de la sociedad oferente, y la presentada por Unión Fenosa sobre las acciones de Hidrocantábrico en la que se ofrecía una doble contrapartida consistente en una cantidad en metálico o una acción de la sociedad oferente. El importe en euros de estas operaciones ha alcanzado los 1.245,74 millones ( millones de pesetas).practicamente se han triplicado los volumenes del pasado año si bien aún se está muy lejos de los millones de euros que sumaron las ofertas realizadas en el año TITULOS DEMANDADOS CONDICIONES/PRECIO PLAZO TITULOS ADJUDICADOS NUMERO % SOBRE CAPITAL ,4 9,62 1 mes , mes ,45 13,1 1 mes ,72 7,06 1 mes ,356 32,6 Euros (5.424 ptas) 1 mes euros o 1 acción de Hasta el 16/6/2000 Unión-Fenosa con el limite de 1/3 del total ,56 14,87 1 mes ,97 12/07/ ,35 E ( 2.054,87 ptas.) 4/08/ Hasta alcanzar el 49,9 2 meses Serie A 1,55 E. ( 257,8983 ptas) Serie A Serie B 1,75 E Serie B E (3.494 ptas.) 1 mes ,66 8 E. ( 1.331,088 ptas) 2 meses ,37 4,83 E (804 ptas) 2 meses ,1 107,02 (17.806,63 ptas) 1 mes E (1.996,63 ptas) 1 mes ,74 acciones de Ahold 1 mes Las empresas cotizadas responden a las expectativas En el desarrollo de las cuatro mayores operaciones se han movido millones de euros, un 84 por ciento del volumen total a que ascienden los ofertas lanzadas y resueltas en el transcurso de los once primeros meses del año. De ellas, dos se han llevado a cabo con el objetivo de proceder a la fusión entre las sociedades participantes en dichas operaciones, han sido la OPA de Pryca sobre Continente y la de Caja Madrid Seguros sobre Mapfre Vida. De menor cuantía, pero tambien con el objetivo de proceder a una integración entre ambas sociedades, es la oferta lanzada por Campofrio sobre las acciones de Omsa que si bien ha sido resuelta favorablemente, la fusión entre ambas no se hará efectiva de forma inmediata. La oferta pública de adquisición de acciones de Hidrocantábrico, presentada por Unión Fenosa, finalmente no fue autorizada por el Consejo de Ministros dado que como consecuencia de la operación se limitaba la competencia en el mercado eléctrico español por lo que tras ser prorrogado el plazo de aceptación de la OPA, Unión Electrica Fenosa decidió desistir de dicha operación. En plazo de aceptación se encuentra la OPA que sobre algo más de cinco millones de sus propias acciones ha presentado Unipapel. La finalidad de esta operación es la de distribuir entre los accionistas, de la forma más conveniente para ellos, parte de la tesorería producida por la venta de las acciones de la sociedad Papelera Peninsular. La sociedad procederá a la amortización de las acciones que adquiera por medio de esta operación. 43