Calificación de Infraestructura. HR Ratings de México asignó su calificación de Largo Plazo de HR AAA a la Emisión IDEAL 11.

Transcripción

1 HR Ratings de México asignó su calificación de Largo Plazo de a la Emisión IDEAL 11. México, D.F., () - HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) asignó su Calificación de Largo Plazo de para la Emisión IDEAL 11 a llevarse a cabo al amparo del Programa Dual de Certificados Bursátiles Quirografarios no revolventes, que Impulsora del Desarrollo y Empleo en América Latina, S.A.B. de C.V. (IDEAL) pretende colocar en el Mercado Nacional de Valores. La Primera Emisión de Certificados Bursátiles Quirografarios con clave de pizarra IDEAL11 a llevarse a cabo al amparo del Programa de Certificados Bursátiles Quirografarios no revolventes (Programa) será por un monto de hasta P$3, , (Tres Mil Ochocientos Millones de Pesos 00/100 M.N.) y considera una tasa de interés de TIIE a plazo de hasta 29 días más una sobretasa aún por definir con un plazo legal de 1,093 días -equivalente a 3 años aproximadamente- y cuya fecha de vencimiento será el 6 de noviembre de Las emisiones al amparo del Programa contarán con vasos comunicantes, es decir, el importe de la Segunda Emisión dependerá del importe colocado por la Primera Emisión. El importe total a colocar por las primeras dos Emisiones será de hasta P$4,500 millones de pesos. La Calificación que HR Ratings asignó a la Primera Emisión de Certificados Bursátiles Quirografarios no revolventes con claves de pizarra IDEAL11 - con Perspectiva Estable- se define en los siguientes términos: El emisor o emisión con esta calificación se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda. Mantienen mínimo riesgo crediticio. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Considerando la información relacionada al Programa de Certificados Bursátiles Quirografarios no revolventes que IDEAL pretende colocar en el Mercado de Valores Nacional, esta Agencia Calificadora analizó -para los primeros quince años de vida- el posible comportamiento que podría tener la Primera Emisión al amparo del mismo, en el cual se observa que aún y cuando se afectan los flujos disponibles de los proyectos vigentes, la Compañía podría contar con los recursos suficientes y necesarios para cumplir en tiempo y forma con las obligaciones por adquirir a través de la Emisión al amparo del Programa analizado. Impulsora del Desarrollo y el Empleo en América, S.A.B. de C.V. (IDEAL) es una empresa creada en 2005 líder en el sector de infraestructura en México que se dedica a obtener concesiones y contratos a largo plazo para el diseño, desarrollo, explotación y operación de autopistas de cuota, plantas de tratamiento de aguas, plantas hidroeléctricas de energía y otros proyectos de infraestructura. Actualmente los activos de IDEAL están diversificados en Autopistas de Cuota, Plantas de Tratamiento de Aguas Residuales, Plantas Hidroeléctricas, Estacionamientos y Terminales Multimodales de Transporte Terrestre; además de operar y administrar el sistema de cobro electrónico de cuotas de peaje más importante en México, lo que le permite contar con una fuente diversificada de ingreso que constituye la fuente de pago de las emisiones analizadas. 1

2 IDEAL cuenta con una amplia y probada experiencia en proyectos de autopistas de cuota y su operación. Las autopistas de cuota de IDEAL están ubicadas estratégicamente e interconectan áreas con una densidad de población significativa, así como sistemas carreteros de gran relevancia en la Ciudad de México y en los Estados de México, Puebla, Hidalgo, Tlaxcala, Oaxaca, Jalisco, Nayarit, Sinaloa y Baja California. Es importante señalar que los activos totales de IDEAL al cierre del año 2010 alcanzaron los P$38,087.7mm (millones), lo que representa un incremento de 29.8% con respecto al año Al 30 de septiembre de 2011, la compañía cuenta con un portafolio de activos totales de más de P$40.8 mil millones de pesos y pasivos totales por P$30,631.6mm. El 87.1% de la deuda actual de IDEAL ha sido contratada por sus Concesionarias de la cual el 75.3% cuenta con disposiciones que limitan los recursos legales que pudieran tener los acreditantes en contra de la Compañía como Sociedad Controladora. En base de las cifras al cierre del 3T11 y con las emisiones referidas, la deuda directa a la Sociedad Controladora llegaría a aproximadamente P$10,413mm o 36.6% del aproximadamente P$28,446mm en deuda consolidada posterior a la colocación. Evolución de la Deuda Consolidada Deuda en Sub Holding (Promotora IDEAL) , Deuda a Nivel Proyecto con recurso a la Holding (IDEAL Panamá) - - 2, , Deuda a Nivel Proyecto sin recurso de la Holding 12, , , , Deuda Total Consolidada 13, , , , Deuda en Sub Holding (Promotora IDEAL) 5.4% 2.8% 3.1% 12.9% Deuda a Nivel Proyecto con recurso a la Holding (IDEAL Panamá) 0.0% 0.0% 13.9% 11.8% Deuda a Nivel Proyecto sin recurso de la Holding 94.6% 97.2% 83.1% 75.3% Deuda Total Consolidada 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% Fuente: HR Ratings de México, con información de la Compañía. Nota: Al momento que el proyecto Panamá comience a generar recursos -nov la deuda con recurso a la Holding pasará a ser riesgo proyecto. Es importante mencionar que durante el mes de agosto pasado, IDEAL recibió el fallo por parte de la Secretaría de Comunicaciones y Transportes (SCT) para construir, operar, explotar, conservar y mantener por 30 años el Libramiento Sur de Guadalajara, el Libramiento de Tepic, y la autopista de altas especificaciones Guadalajara-Tepic, la cual será modernizada -Proyecto Pacífico Sur-. Por otro lado, durante el año 2009 entró en operación el ramal más importante del tramo carretero Arco Norte, lo cual originó un crecimiento en los ingresos por peaje de la Compañía de 58.28% en 2010 en comparación al año inmediato anterior. Durante el año pasado (2010) este tramo carretero no operó en su totalidad debido a obras en proceso, las cuales terminaron en En el mes de marzo entraron en operación los tramos Querétaro-Acambay y Acambay- San Martín. Durante el mes de julio pasado iniciaron sus operaciones los tramos Querétaro-Atlacomulco y Atlacomulco-San Martín. La fuente de pago de la Primera Emisión que IDEAL pretende colocar será los flujos posteriores a los gastos de operación, mantenimiento, pagos de interés y amortizaciones de la deuda de las concesiones de sus subsidiarias y los pagos a la participación minoritaria que han financiado algunas de las mismas. Al cierre del 3T11 las inversiones en concesiones alcanzaron los P$31,465mm. 2

3 En la documentación relacionada con el Programa de Certificados Bursátiles Quirografarios se establece que se podrán realizar tantas Emisiones de Certificados Bursátiles como sean determinadas por la Emisora, mientras que el Programa continúe vigente, siempre y cuando el saldo insoluto de principal de los Certificados Bursátiles en circulación no exceda del Monto Total Autorizado para el Programa. Las Emisiones que se realicen al amparo del Programa podrán ser de Corto o de Largo Plazo de conformidad con lo que se establece en el prospecto. La Primera Emisión referida en el presente documento por un monto de P$3,800mm representaría 42.2% de los P$9,000mm autorizados por el Programa. De igual forma establece que cualquier emisión de Certificados Bursátiles de Largo Plazo realizada al amparo del Programa podrá contar con cupones segregables, los cuales podrían negociarse por separado. Las características de los cupones se describirán en los Documentos correspondientes. IDEAL podrá vender sus activos, y los recursos obtenidos por su venta serán aplicados en pro-rata para liquidar de manera anticipada los bonos emitidos. Los Proyectos que tiene la Compañía deberán mantener el nivel de deuda actual o bien, terminar con las disposiciones programadas de los financiamientos contratados a la fecha. Cualquier deuda adicional o refinanciamiento excedente al importe del monto a refinanciar se utilizará para amortizar anticipadamente los bonos emitidos, aplicándose a pro-rata entre los distintos tranches que existan. HR Ratings estresó bajo diversos escenarios los dividendos provenientes de los proyectos en donde participan las subsidiarias de la Compañía para medir su capacidad de pago de la deuda a emitir. Como parte de nuestras premisas de análisis consideramos un plazo de la deuda de hasta 15 (quince) años, la emisión se lleva a cabo en pesos y el importe emitido se paga en la fecha de vencimiento del plazo señalado ( Bullet ). En lo que respecta al pago de los intereses devengados, éste se efectuará de forma mensual considerando como la tasa de referencia la Tasa de Interés Interbancaria -TIIE a plazo de hasta 29 días- más una sobretasa. Nuestro Escenario Base considera los dividendos o flujos de efectivo remanentes de los Proyectos Carreteros en los que actualmente participa la Compañía. En dicho escenario se observa que los flujos netos de efectivo provenientes de las concesiones actualmente en operación de Tepic, Tijuana, Toluca y Chamapa podrían representar para la Compañía alrededor de P$5,000 millones considerando el período comprendido entre el año 2012 y el año Es importante señalar que el efecto en la captación de tráfico, así como el resultado en la generación de efectivo del tramo carretero conocido como Arco Norte se observarán durante el año 2012, una vez que éste haya operado en plenitud. IDEAL cuenta asimismo, con los flujos de efectivo provenientes de tramos carreteros -en los cuales participa la Compañía pero que no tienen relación alguna con la Emisión de Certificados Bursátiles Fiduciarios FICCB- los cuales estimamos pudieran representar más de P$20,000 millones de pesos de ingreso -durante los próximos 8 años de operaciones- para la Compañía. En nuestros Escenarios de Estrés se considera dado que existe la posibilidad de que la Compañía pudiera perder el control sobre una de las plantas de energía -debido a un litigio- que los ingresos esperados por las plantas hidroeléctricas pudieran ser de hasta 45.2% del valor proyectado por la Compañía. Los flujos netos disponibles durante el periodo analizado para dicha planta hidroeléctrica alcanzarían aproximadamente los P$12,369 millones, es decir que en caso de no ser rescindido dicho Título de Concesión, dichos flujos representarían más del 100% del monto total autorizado para el Programa analizado. 3

4 Estrés 1: Para este escenario utilizamos el escenario de estrés anterior además de considerar que los flujos remanentes de los proyectos actuales se ven disminuidos en 50% lo cual en su conjunto representa un ingreso equivalente a 43.7% del ingreso proyectado por la Compañía para el plazo señalado. Estrés 2: Para este escenario se consideró que los ingresos esperados a partir del año 2012 y hasta finalizar el plazo señalado, equivalen al 30% de los ingresos esperados por la Compañía en el Escenario Base. Para el año uno estamos considerando que los ingresos esperados son iguales a los proyectados. No estamos afectando este importe ya que con información al cierre del mes de septiembre del año en curso, la información financiera nos indica que éstos pueden ser cercanos a la proyección hecha por la Compañía. Este escenario muestra que los ingresos esperados durante el período analizado serían equivalentes a 31.2% de los proyectados para el plazo señalado. En nuestro análisis no consideramos flujo de efectivo alguno proveniente del Proyecto Pacífico Sur -recientemente adjudicado a la Compañía- sin embargo, esto no significa que éstos no formen parte de los recursos disponibles que IDEAL tendría para hacer frente a sus compromisos. En el período de tiempo analizado en este documento, los flujos del Proyecto Pacífico Sur podrían representar alrededor del 60% del importe autorizado a emitir a través de este Programa de Certificados Bursátiles Quirografarios. Por otra parte, la vigencia del Título de Concesión de la Autopista Tijuana-Tecate -la cual se ubica en la región norte del Estado de Baja California- se ha ido prorrogando y actualmente tiene su vencimiento en noviembre de 2019, año hasta el cual consideramos el flujo disponible de dicho Proyecto para nuestro análisis, es decir, no consideramos renovación alguna de la Concesión. En caso que se llegase a renovar el Título de dicho Proyecto, los flujos disponibles en los siete años restantes de nuestro análisis -del año 2020 al año podrían representar alrededor de 21.6% del importe autorizado para este Programa A pesar de que no se consideran en nuestros escenarios de estrés la renovación de la concesión de la Autopista Tijuana-Tecate, así como los flujos disponibles del Proyecto Pacífico Sur y de la Planta Hidroeléctrica de Bajo de Mina, cabe recalcar que la Cobertura Mínima en ninguno de los escenarios analizados es inferior a 1.0x es decir, se cumple en tiempo y forma con los compromisos por adquirir a través de la Primera Emisión al amparo del Programa analizado. En opinión de HR Ratings de México considerando las premisas propuestas -para nuestro proceso de evaluación en los diferentes escenarios analizados- el Programa de Certificados Bursátiles Quirografarios no Revolventes analizado se considera de la más alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de las obligaciones de deuda manteniendo mínimo riesgo crediticio. La Perspectiva es Estable. HR Ratings de México ha hecho referencia a algunos de los factores considerados en su proceso de análisis y como se pudo observar, la Compañía no enfoca sus esfuerzos en una sola área, al contrario, busca diversificar la fuente de sus ingresos participando en diversas áreas del sector de infraestructura. Por tal motivo, HR Ratings de México además de evaluar la Calidad Crediticia de la Compañía -Metodología de Calificación de Empresas Industriales, Comerciales y de Servicio- realizó proyecciones que nos permitieran analizar el posible comportamiento de los flujos de efectivo de los proyectos -Metodología de Calificación para la Bursatilización de Flujos Futuros y Metodología de Calificación para la Emisión de Deuda de Proyectos de Peaje- en los que actualmente participa IDEAL, considerando un plazo de hasta quince años, sin que éste resulte una limitante. 4

5 Contactos Salvador Salazar A. Director General de Infraestructura, HR Ratings C+ (52-55) D+ (52-55) Felix Boni B. Director General de Análisis, HR Ratings C+ (52-55) D+ (52-55) HR Ratings de México es una calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. A través de una alianza estratégica, cuenta con el respaldo metodológico de la cuarta calificadora de Valores a nivel mundial, CARE (Credit Analysis and Research). HR Ratings de México combina el respaldo y calidad internacional de CARE con un profundo conocimiento del mercado financiero mexicano, al contar con una experiencia combinada de 30 años analizando y calificando la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México. Los valores de HR Ratings de México son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia agencia calificadora: Metodología - Calificación de Empresas Industriales, Comerciales y de Servicio, Abril 2008 Metodología - Calificación para la Bursatilización de Flujos Futuros (México), Agosto 2008 Metodología - Calificación para la Emisión de Deuda de Proyectos de Peaje (Carreteras) (México), Marzo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. 5