CARE CALIFICADORA DE RIESGO. Calificación de Riesgo ATALAYA S.A DE SEGUROS GENERALES

Transcripción

1 CARE CALIFICADORA DE RIESGO Calificación de Riesgo ATALAYA S.A DE SEGUROS GENERALES "La nota obtenida no representa una recomendación o una garantía de CARE para el o los beneficiarios, y por tanto la calificación debe considerarse como un punto de vista a considerar entre otros. CARE no audita ni verifica la exactitud de la información presentada, la que sin embargo procede de fuentes confiables a su juicio Asunción del Paraguay, Octubre de 2017 Correspondiente a Junio de 2017 CARE Mcal. Estigarribia Nº pyinfo@care.com.py 1

2 ATALAYA S.A. de Seguros Calificación 31marzo2017 Categoría Tendencia Definición de la Categoría Según manual aprobado por la CNV. Solvencia1 pya Estable Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con una buena capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.- La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para contratar pólizas de seguros. La calificación de pya (tendencia Estable) de la escala de nuestra metodología se mantiene al 31 de marzo de 2017, en función del análisis de los principales riesgos identificados con la información disponible. Para la calificación se analizaron los diferentes aspectos estipulados en el manual aprobado por la CNV. FORTALEZAS Años de Experiencia en el Mercado y particularmente en el rubro de automóviles. La compañía cuenta también con respaldo de Reaseguros, y con contratos apropiados a los riesgos que suscribe. Estados financieros que muestran estabilidad OPORTUNIDADES Mejora de las condiciones de la economía para el 2017 luego de 2 años difíciles del sector financiero. DEBILIDADES Concentración en la toma de decisiones por parte del Gerente General. Empresa Familiar de tamaño pequeño comparado a otras empresas operando en el rubro y por tanto con falta de unidades especializadas. Las primas contratadas con los negocios de los principales accionistas representan una debilidad, aunque no son significativas AMENAZAS Agresividad y fortaleza financiera por parte de la competencia JUSTIFICACIÓN DE LA CALFICACIÓN CARE Calificadora de Riesgo emitió una calificación para Atalaya S.A de Seguros Generales con los datos del cierre del ejercicio al 30 de Junio de 2016, que corresponde al ejercicio completo para las empresas de seguros. La calificación fue de pya de la escala de nuestra metodología en función del análisis de los principales riesgos identificados, teniendo presente los diversos enfoques técnicos - jurídicos, cualitativos y cuantitativos, y con la información disponible. Esta calificación se ha mantenido con las actualizaciones al 30 de Setiembre y al 31 de Diciembre del 2016, y al 31 de Marzo de El objetivo de la clasificación es medir la capacidad de pago que tiene la empresa para cumplir con las obligaciones pendientes y futuras con sus asegurados, considerando para ello cambios predecibles en la empresa y en la industria a que pertenece o en la economía. 2

3 Para la calificación al 30/06/17 se analizaron todos los aspectos estipulados en el manual aprobado por la Comisión Nacional de Valores (CNV), y se ha contado con los siguientes documentos: Balance General Estados de Resultados Margen de Solvencia Resumen del Estado de Representatividad Compañía que operan en seguros patrimoniales Cartera de Inversión 3

4 I. Evaluación de la Alta Dirección de la Empresa Las acciones de Atalaya S.A de Seguros Generales están distribuidas dentro de un grupo familiar de acuerdo a la siguiente participación, la cual no ha tenido modificaciones: El directorio de Atalaya S.A de Seguros Generales está integrado por los Señores.: Lic. Karin M. Doll Presidente Sra. Ingrid Doll Vicepresidente Sra. Marina Doll de Costa Director Titular Lic. Heinz Jorge Doll - Director Titular Lic. Oscar Cataldi Director Suplente Atalaya S.A de Seguros Generales, mantiene relación comercial en forma de contratación de seguros con empresas en donde los accionistas tienen participación pero sin representar concentraciones importantes. En este capítulo el riesgo es bajo. II. Evaluación de la administración y la capacidad de gerencia Tampoco se han registrado cambios en la estructura organizacional ni cambios en la alta gerencia que cuenta con profesionales de experiencia y formación específica: En cuanto la administración y la gerencia el riesgo es bajo. 4

5 III. Evaluación de la posición de mercado, marca y distribución Atalaya S.A. de Seguros Generales, posee solo el 0,5% del mercado. En comparación a las otras aseguradoras, Atalaya S.A. de Seguros Generales, es una empresa pequeña de origen familiar. Se encuentra operativa desde diciembre de Su principal ramo es el de automóviles, seguido por responsabilidad civil e Incendios: seguros de automóviles con una participación de 68% del total de las primas. El segundo rubro en orden de importancia sería el de Responsabilidad Civil con el 12%, y en tercer lugar se encuentra Incendio con el 8 del mercado. No hay una modificación sustantiva entre el 31 de Diciembre de 2016 y el 31 de Marzo de

6 En cuanto a la participación de Atalaya S.A de Seguros Generales en sus principales líneas de facturación se puede concluir que la misma posee el 0,7% del mercado de primas de automóviles, siendo Mapfre, una aseguradora internacional, la que posee mayor participación con un 19,8%. En relación al mercado de primas de incendios, Atalaya S.A de Seguros Generales posee el 0,5% del mercado, siendo Mapfre también la empresa con mayor participación, con un 32,3%. Por su parte la empresa nacional con mayor participación en este ramo es Aseguradora Yacyreta S.A. de Seguros y Reaseguros con el 7,9%. Finalmente en el ramo de Responsabilidad Civil Atalaya S.A de Seguros Generales posee el 1,6% del mercado, donde la empresa nacional El Comercio Paraguayo S.A de Seguros es la de mayor participación con el 16,1%, seguida Mapfre también con una participación de 11.5%. Del análisis conjunto de las distintas variables se desprende que las características de la posición de mercado, marca y distribución son tales que representan para el pago de siniestros de la empresa un Nivel de Riesgo que sigue siendo Medio. IV. Evaluación de la Política de Inversiones El activo básico de las empresas de seguros generales se concentra normalmente en inversiones financieras. Las empresas podrán asignar parte de su cartera de inversión a activos de mayor riesgo. En ese sentido es importante controlar permanentemente las exposiciones a riesgo. Es importante controlar permanentemente las exposiciones en activos de riesgo, debido a que los cambios del entorno pueden deprimir el valor de estos activos, los beneficios y en última instancia, la base de capital de la empresa. a) En cuanto al monto de las inversiones y su participación en el activo muestran estabilidad y a niveles adecuados. CUENTAS 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Inversiones-Activo Corriente 4,411,600,000 5,516,000,000 7,919,976,149 6,695,381,379 Inversiones-Activo no corriente 10,922,766,101 9,869,571,285 6,323,065,511 9,661,806,921 TOTAL DE INVERSIONES 15,334,366,101 15,385,571,285 14,243,041,660 16,357,188,300 Inversiones/Activos 61.1% 62.4% 61.5% 65.3% b) Clasificación de riesgo de cada componente de la cartera de inversiones Todas las inversiones son realizadas de acuerdo lo que determina la Superintendencia de Seguro en Art. 22 de la Ley 827/96 de Seguros y sus respectivas modificaciones, y la Resolución SS.SG. Nro Las inversiones de Atalaya S.A de Seguros Generales están dadas de la siguiente manera: 6

7 A Junio de 2017, el total de inversiones fue de Gs millones, en comparación a Gs millones del año anterior, lo cual representó una disminución poco significativa del 0,3%. Las inversiones de valores de renta fija, están distribuidas en aproximadamente 19 entidades financieras. Todas estas entidades son supervisadas por la Superintendencia de Bancos. Teniendo en cuenta los componentes de esta cartera, y la probabilidad de pérdida de valor de dichas inversiones se considera que el nivel de riesgo de pérdida de valor de estas inversiones es bajo. c) Clasificación de riesgo de liquidez de la cartera de inversiones La empresa diversifica sus inversiones en CDA s en varias instituciones financieras con montos que varían de Gs. 150 millones a Gs. 500 millones en general. Los plazos van de 300 días a 1350 y los Bancos y Financieras en los que se ubican las inversiones tienen calificaciones mayores a A con un par de excepciones con montos menores. d) Clasificación de la rentabilidad de la cartera de inversiones De acuerdo a lo conversado con los encargados, la política de inversiones sufrió un cambio en el Antes de dicho año la empresa concentraba sus inversiones mayormente en moneda extranjera (Dólares Americanos) pero dada la devaluación de dicha moneda, se ha decidido mantener las inversiones en su mayoría en moneda local, debido a que se han incurrido en pérdidas. Los rendimientos varían de 6,00a 11,75% en guaraníes de acuerdo a los plazos establecidos, sin embargo, los rendimientos tienen una tendencia a reducirse como puede verse en el siguiente gráfico. Así, la calificación de la política de inversiones, tomando encuentra los puntos a, b, c y d está en el Nivel de riesgo BAJO. 7

8 V. Evaluación de la Política de Reaseguro Atalaya S.A de Seguros Generales, no ha informado de cambios en su política de reaseguros caracterizada por la moderación, teniendo en cuenta que los contratos de Reaseguros Automáticos suscriptos son bajo la modalidad de Exceso de Perdida. Retienen sumas aseguradas inferiores a los parámetros permitidos por la Res. SS.SG. N 102/09 y son garantizadas por su patrimonio propio. Los reaseguradores participan en los tramos superiores y los excedentes al contrato son cedidos en facultativos proporcionales a reaseguradores locales o internacionales. Con ello se pretende la estabilización de resultados, protección por pérdida catastrófica, introducción de nuevos productos, mayor capacidad de acceso a nuevos mercados, incremento de cartera de clientes entre otras. La política de Reaseguro de Atalaya S.A de Seguros Generales es como sigue: Operar con soporte de reaseguro en todas las líneas de productos que comercializa la compañía. Ninguna póliza es emitida sin la confirmación de cobertura escrita del reasegurador. Todas las notas de coberturas de facultativos locales o internacionales serán debidamente controladas y archivadas. Anualmente es analizada la Cartera de Clientes y la necesidad de cobertura de cada riesgo a fin de proyectar un contrato de reaseguro eficiente. En toda negociación de aceptación o cesión (Activo/Pasivo) de reaseguro, se debe anexar informaciones generales del riesgo y del Asegurado. La empresa trabaja con los Seguros Latin Broker y Seguros HDI Hannover International. Se ha podido verificar que la empresa HDI posee una calificación de A dada por la Standard & Poor s. La de Latin Broker no se ha podido verificar. Así mismo, para el reaseguro de automóviles, trabajan con GRUA, un grupo asegurador conformado por 6 compañías locales, incluida Atalaya S.A. como una de las accionistas. Por tanto se determina que en lo que se refiere a este punto, el Nivel de Riesgo es de MEDIO. 8

9 VI. Análisis Cuantitativos de indicadores contables de la empresa. 1. Composición del Capital En cuanto a la composición de activos se mencionan los siguientes indicadores: INDICADORES 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Créditos Tecnicos Vigentes/Activos 21.6% 23.0% 24.4% 21.4% Inversiones/Activos 61.1% 62.4% 61.5% 65.3% Inmuebles mas Bienes Muebles de 1.5% 1.2% 1.7% 2.2% Uso más otros/activos Disponibilidad/Activos 12.6% 8.1% 7.5% 6.8% Créditos/Activos, Inversiones/Activos: Inmuebles más Bienes Muebles de Uso más Otros/Activos: Estos indicador en toda la serie reflejan una relativa estabilidad en el tiempo, y que el grado de inmovilización del activo es bajo y dentro de parámetros adecuados. Disponibilidades/Activos: Este indicador se ha incrementado de manera regular al igual que las disponibilidades en términos absolutos. CUENTAS 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Disponibilidades 3,159,409,964 1,999,028,783 1,744,259,058 1,700,040,700 En general podemos decir que estos indicadores muestran estabilidad y son adecuados por lo tanto el riesgo es bajo. 2. Indicadores de Resultados Para el caso de las empresas de seguro es importante determinar cuánto de los resultados provienen de la operación de seguro y cuanto provienen de la operación financiera de la firma. Asimismo es importante analizar la tendencia en cuanto a los resultados, sus variaciones y causas. 9

10 INDICADORES 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Resultado Operativo/ Primas Directas -3.6% 8.1% 7.5% 19.9% Resultado Financiero/ 13.6% 14.2% 16.4% 8.9% Primas Directas Resultado del Ejercicio/ 10.4% 22.0% 21.3% 25.9% Primas Directas ROA 3.9% 9.0% 9.0% 10.0% ROE 6.3% 14.2% 15.0% 15.4% ROE Media Industria de seguros 15.0% 18.0% Resultado Operativo / Primas Directas: Este indicador fue positivo aunque con variaciones y tendencia a la baja en los años previos, acentuado al 30 de Junio de 2017 con resultado negativo del -3,6%. Resultado Financiero/ Primas Directas: Este indicador presenta estabilidad en los últimos 3 años pero con tendencia decreciente en la misma proporción que la reducción de tasas pasivas que se verifica en el sistema financiero, como ya fue señalado. Resultado de Ejercicio / Primas Directas y ROA tienen significativas reducciones al 30 de Junio de ROE también tiene persistentes reducciones en los dos últimos años y muy por debajo de la media de la industria de seguros, que también registra una persistente disminución. Dados estos resultados la calificación de estos indicadores la calificación es de riesgo medio. 3. Indicadores de Leverage Para Atalaya S.A de Seguros Generales, se calcularon los siguientes indicadores: INDICADORES 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Deudas/Patrimonio Neto 8.9% 6.3% 8.2% 6.8% Deudas/Patrimonio Neto + Provisiones Técnicas 7.2% 5.3% 6.8% 5.9% Pasivos/Patrimonio Neto 61.4% 58.3% 66.2% 54.0% Primas Directas/Patrimonio Neto mas Provisiones Técnicas 49.3% 53.9% 58.7% 51.7% Primas Directas/Patrimonio Neto 60.5% 64.4% 70.6% 59.6% 10

11 En general todos los indicadores de apalancamiento presentan marcada estabilidad con reducidas variaciones que no alteración la apropiada adecuación de los mismos, por lo tanto el riesgo es bajo. 4. Indicadores de siniestralidad La siniestralidad en términos absolutos en los 3 últimos años no ha registrado una variación significativa. INDICADORES 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Siniestros (en millones de Gs) 3,131 3,183 3,518 2,795 Siniestros netos ocurridos (millones Gs) 3,416 3,222 3,709 2,393 Siniestro netos / Primas directas 36.3% 32.1% 37.7% 24.7% Siniestros netos ocurridos/primas Netas Ganadas 36.9% 32.6% 38.1% 24.8% Siniestros /Primas Directas 33% 32% 36% 29% Siniestros / Primas Directas Media de Industria 45.0% 46.0% En cuanto al indicador de siniestros netos/primas netas y siniestros netos/primas netas se observa que los mismos también no han tenido modificaciones importantes en los 3 últimos años y al igual que el coeficiente de Siniestros / Primas directas que en los 3 años previos, este indicador se ubicó por debajo del promedio de la industria del orden de 45%. 5. Indicadores de cobertura A través de estos indicadores se busca saber la forma en que la empresa puede hacer frente a las deudas con los asegurados. Los dos indicadores que se utilizan para medir esta capacidad son los siguientes: INDICADORES 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Indicador de Cobertura: (Disponibilidades + Inversiones + Inmuebles)/(Deudas con asegurados + Compromisos Técnicos) Indicador Financiero: (Disponibilidades + Inversiones Activo Cte.)/(Deudas con Asegurados) 406.1% 362.5% 320.1% 375.3% % % 86168% % 11

12 En cuanto al primer indicador de cobertura el mismo fue de 406,1% al cierre de Junio de 2017, inclusive mayor que los años previos. Este indicador muestra que la cobertura de Atalaya S.A. de Seguros Generales es adecuada. En cuanto al segundo indicador, el mismo es excesivamente elevado ya que la deuda con asegurados es insignificante como pueden verificarse con los datos del balance. Para los cálculos para el Indicador de Cobertura hemos considerado en las inversiones las de corto y mediano plazo (inversiones del activo corriente como no corriente). Sin embargo, para el Indicador Financiero hemos incluido solamente las inversiones de corto plazo (del Activo corriente). Estos resultados se verifican con el comportamiento según los datos del balance en millones de guaraníes. DATOS DEL BALANCE (millones de Gs) 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Disp + Invers + Inmuebles Deuda c Aseg + Provisiones Tecnicas de Seguros Disp + Inversiones ctes Deudas con Asegurados Margen de Solvencia El margen de solvencia al 30 de Junio de 2017 excede con creces los requerimientos regulatorios y asegura con creces la solvencia para los requerimientos del negocio. Columna1 Columna2 Columna3 MARGEN DE SOLVENCIA 1.1) Patrimonio Propio No Comprometido o Patrimonio Técnico 15,421,920, Capital Mínimo Exigido a la fecha 2,779,835,000 Tipo de Cambio USD/Gs ) Efectuar ,712,783, ) Efectuar ,253,927, ) Margen de Solvencia Mínimo Requerido 3,253,927,312 (el mayor entre el punto 1.2, 1.3 y 1.4) 1.6) Superávit / Déficit (1.1) (1.5) 12,167, Coeficiente (1.1) / (1.5)

13 7. EFICIENCA OPERATIVA.DE PRODUCCIÓN Y EXPLOTACIÓN Hemos incorporado este indicador porque da cuenta de la calidad de la gestión de la compañía y porque además es un indicador reportado por la Superintendencia de Seguros2. En los indicadores del Gastos producción la compañía está en el parámetro medio de la industria, sin embargo en el índice de gastos de explotación es menos eficiente que la media de la industria y eso determina que en el índice de gastos operativo sea mayor en 36% al promedio de la industria. INDICADORES 30/06/ /06/ /06/2015 MEDIA DE LA 30/06/2014 INDUSTRIA 3 - INDICE DE GASTO OPERATIVO: 70.41% 69.33% 66.31% 60.29% 44% 4 - INDICE DE GASTO DE PRODUCCIÓN: 18.42% 18.94% 19.45% 19.57% 22% 5 - INDICE DE GASTO DE EXPLOTACIÓN: 36.49% 35.33% 37.16% 33.51% 22% 8. Conclusiones sobre indicadores cuantitativos Habiendo revisado los indicadores cuantitativos, se identifica que la empresa ha mantenido e inclusive con alguna mejora en comparación al mismo periodo del año anterior con ratios adecuados excepto el de la rentabilidad que puede tener impactos negativos si persistir este resultado, por lo que corresponde en este aspecto la calificación de riesgo medio en los indicadores cuantitativos. VII. Evaluación de la Flexibilidad Financiera En el caso de las empresas de seguro se identifica como importante la capacidad de financiar el crecimiento del negocio mediante no solo la generación interna de capital, sino también a través de la obtención de capital externo, ya sea para adquisiciones o para hacer frente a necesidades financieras inesperadas. CAPITAL Gs. / JUN US$ / JUN Gs. / JUN US$ / JUN Capital Autorizado 20,000,000,000 3,547,357 20,000,000,000 3,584,229 Capital Integrado 12,400,000,000 2,199,361 10,000,000,000 1,792,115 El hecho de haber incrementado el Capital Integrado es una señal de confianza de los accionistas y refleja capacidad financiera de la empresa, lo cual fue resaltado por el Informe de Auditoría en el sentido de destacar este elemento a la calificadora de riesgos. 2 Estos indicadores están definidos por la Superintendencia de Seguros de la siguiente manera: 3 - INDICE DE GASTO OPERATIVO: Porción de primas ganadas insumidas por el total de gastos operativos (%). 4 - INDICE DE GASTO DE PRODUCCIÓN: Porción de primas ganadas insumidas por el gasto de producción (%). 5 - INDICE DE GASTO DE EXPLOTACIÓN: Porción de primas ganadas insumidas por el gasto de explotación (%). 13

14 VIII. Evaluación de la sensibilidad de la empresa frente al entorno macroeconómico, la situación presente y las perspectivas de futuro de la industria de seguros. De acuerdo a las últimas estimaciones del BCP sobre crecimiento del PIB en 4.5 confirmada por la estimación del FMI 4,3%, con la mejoría de los resultados del tercer trimestre en la Argentina y en Brasil (no libre de problemas este último), los más importantes socios comerciales, generan un clima de buenas perspectivas de un mejor desempeño de la economía para el año 2017 y la proyección del 2018, lo cual repercute favorablemente en la industria del seguro que se mueve al ritmo de la actividad productiva. Sin embargo, si bien la compañía ha mantenido el share del mercado, la amenaza de la aguda competencia, puede significar la pérdida de posición en el mercado, por lo que el riesgo es bajo. CALIFICACIÓN FINAL En general, la firma mantiene indicadores financieros dentro de los parámetros esperados en prácticamente en todas las áreas que no pone en riesgo las obligaciones financieras de la compañía, aunque el problema el de la rentabilidad y la eficiencia de explotación (y consecuentemente operativa) que en parte es explicado por la reducción de la rentabilidad de la industria, puede tener efectos en el mediano plazo por lo que requiere ser monitoreada. Nivel de Puntaje de la Riesgo calificación al 30/06/207 I. Evaluación de la Alta Dirección de la Empresa Bajo 1 II. Evaluación de la administración y la capacidad de Bajo 1 gerencia III. Evaluación de la posición de mercado, marca y Medio 2 distribución IV. Evaluación de la Política de Inversiones (Calidad de Bajo 1 los Activos) V. Evaluación de la Política de Reaseguro medio 2 VI. Análisis Cuantitativos de indicadores contables de la bajo 2 empresa: rentabilidad y siniestros VII. Evaluación de la Flexibilidad Financiera bajo 1 VIII. Evaluación de la sensibilidad de la empresa frente al medio 1 entorno macroeconómico, la situación presente y las perspectivas de futuro de la industria de seguros. CALIFICACIÓN FINAL pya 11 14

15 El dictamen se construye a partir de la asignación de calificaciones para cada una de las áreas de análisis mencionadas. La suma de las calificaciones corresponde con una nota de acuerdo al manual de calificación. En función del análisis de los principales riesgos identificados en cada sección; teniendo presente los diversos enfoques técnicos - jurídicos, cualitativos y cuantitativos - con la información disponible al corte del 30 de Junio de 2017; y en la medida que no se identifica cambios de alta significancia, el comité de calificación de CARE entiende que la calificación pya de la escala de nuestra metodología con proyección Estable es la que debe ser asignada a Atalaya S.A. de Seguros Generales. La calificación de riesgo no constituye una sugerencia o recomendación para contratar pólizas de seguros. Comité de Calificación.... Julio Preve Carlos Ortiz Ignacio Servian 1. py A Corresponde a aquellas compañías de seguros que cuentan con una buena capacidad de cumplimiento de sus compromisos en los términos y plazos pactados, pero esta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en la compañía de seguros, en la industria a que pertenece o en la economía.- 15

16 Anexo 1 Balance General CUENTAS 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 ACTIVO Activo Corriente 13,176,267,491 13,241,294,291 15,379,055,546 13,788,709,393 Disponibilidades 3,159,409,964 1,999,028,783 1,744,259,058 1,700,040,700 Inversiones 4,411,600,000 5,516,000,000 7,919,976,149 6,695,381,379 Creditos Tecnicos Vigentes 5,416,354,823 5,666,812,291 5,661,030,387 5,359,419,235 Creditos Administrativos 188,902,704 59,453,217 53,789,952 33,868,079 Gastos pagados por adelantado - - Bienes y derechos recibidos en pago - - Activos diferidos - - Activo No Corriente 11,928,936,184 11,399,953,221 7,793,699,201 11,277,993,536 Creditos Tecnicos Vigentes - - Creditos Tecnicos Vencidos 96,010, ,957, ,303, ,882,571 Creditos Administrativos 11,750,764 17,657,798 8,759,401 3,600,870 Inversiones 10,922,766,101 9,869,571,285 6,323,065,511 9,661,806,921 Gastos pagados por adelantado - - Bienes y derechos recibidos en pago - - Bienes de uso 366,855, ,258, ,738, ,079,268 Activos diferidos 531,553, ,508, ,832, ,623,906 Total Activo 25,105,203,675 24,641,247,512 23,172,754,747 25,066,702,929 PASIVO Y PATRIMONIO NETO Pasivo Corriente 9,131,649,460 8,559,575,364 8,720,336,737 8,352,727,129 Deudas Financieras 121,568,078 7,944,697 31,198,685 48,146,350 Deudas con Asegurados 2,325,832 4,927,848 11,215,612 2,116,133 Deudas por Coaseguros 70,981, ,813,913 74,471,317 88,418,340 Deudas por Reaseguros 95,030,407 37,922,157 39,831,204 41,306,130 Deudas con Intermediarios 562,518, ,197, ,908, ,826,361 Otras deudas tecnicas 348,608, ,127, ,472, ,867,167 Obligaciones Administrativas 177,338, ,578, ,255, ,749,902 Provisiones Tecnicas de Seguros 4,642,573,114 4,873,156,211 5,107,354,456 4,953,992,968 Provisiones Tecnicas de Siniestros 3,110,705,729 2,519,907,577 2,305,628,728 2,057,303,778 Utilidades Diferidas - - Pasivo No Corriente 418,311, ,326, ,205, ,965,884 Deudas Financieras - - Deudas con Asegurados - - Deudas por Coaseguros - - Deudas por Reaseguros - - Deudas con Intermediarios - - Otras deudas tecnicas - - Obligaciones Administrativas - - Provisiones Tecnicas de Seguros - - Provisiones Tecnicas de Siniestros 418,311, ,326, ,205, ,965,884 Utilidades Diferidas - - Total Pasivo 9,549,961,452 9,071,902,156 9,229,542,621 8,789,693,013 PATRIMONIO NETO Capital Social 12,400,000,000 10,000,000,000 10,000,000,000 10,000,000,000 Cuentas pendientes de Capitalización 2,177,880, Reservas 3,362,787,464 1,846,856,636 3,764,258,882 Resultados Acumulados - - Resultados del Ejercicio 977,361,278 2,206,557,892 2,096,355,490 2,512,751,034 Total Patrimonio Neto 15,555,242,223 15,569,345,356 13,943,212,126 16,277,009,916 Total Pasivo y Patrimonio Neto 25,105,203,675 24,641,247,512 23,172,754,747 25,066,702,929 16

17 Anexo 2 - Cuadro de Resultado CUENTAS DE RESULTADO 30/06/ /06/ /06/ /06/2014 Ingresos Técnicos de Producción 9,517,761,628 10,141,055,061 9,970,964,409 9,895,439,544 Primas Directas 9,414,270,718 10,022,527,085 9,841,779,256 9,698,939,630 Primas Reaseguros Aceptados 101,191, ,727, ,185, ,499,914 Reintegro de Gastos de Producción 2,299,582 2,800,720 Egresos Técnicos de Producción 249,942, ,471, ,225, ,611,110 Primas Reaseguros Cedidos 249,942, ,471, ,225, ,611,110 Constitución de Provisiones Técnicas de Seguros Primas Netas Ganadas 9,267,818,769 9,893,583,837 9,736,739,067 9,663,828,434 Siniestros 4,941,034,509 5,253,705,561 6,192,351,401 4,427,935,526 Siniestros 3,087,621,712 3,167,045,453 3,495,729,587 2,785,249,767 Prestaciones e Indemnizaciones Seguros de Vida Gastos de Liquidación, Salvataje y Recupero 43,386,110 15,639,768 22,516,858 9,444,377 Participación Recupero Reaseguros Cedidos Siniestros Reaseguros Aceptados 39,761,617 26,030,615 12,086,404 19,738,072 Constitución de Provisiones Técnicas de Sinietros 1,770,265,070 2,044,989,725 2,662,018,552 1,613,503,310 Recupero de Siniestros 1,525,202,253 2,031,366,735 2,482,978,613 2,035,121,783 Recupero de Siniestros 66,485, ,843, ,230, ,535,600 Siniestros Recuperados Reaseguros Cedidos Participación Recupero Reaseguros Aceptados Desafectación de Provisiones Técnicas de Siniestros 1,458,716,597 1,870,523,074 2,340,747,621 1,893,586,183 Siniestros Netos Ocurridos 3,415,832,256 3,222,338,826 3,709,372,788 2,392,813,743 Utilidad / Pérdida Técnica Bruta 5,851,986,513 6,671,245,011 6,027,366,279 7,271,014,691 Otros Ingresos Técnicos 509,442,035 1,167,584,222 1,323,219, ,118,126 Reintegro de Gastos de Producción Otros Ingresos por Reaseguros Cedidos * 206,966,510 94,544,026 Otros Ingresos por Reaseguros Aceptados Desafectación de Previsiones 509,442,035 1,167,584,222 1,116,252, ,574,100 Otros Egresos Técnicos 6,699,518,040 7,028,987,199 6,611,584,228 5,966,129,803 Gastos de Producción 1,752,827,788 1,920,058,893 1,939,060,785 1,936,603,222 Gastos de Cesión de Reaseguros 172,730, ,241, ,094, ,891,830 Gastos de Reaseguros Aceptados Gastos Técnicos de Explotación 3,471,909,532 3,581,668,372 3,705,436,232 3,316,036,860 Constitución de Previsiones 1,302,050,060 1,309,017, ,992, ,597,891 Utilidad / Pérdida Operativa Neta (338,089,492) 809,842, ,001,461 1,930,003,014 Ingresos de Inversión 1,855,412,533 1,903,601,770 1,930,957,656 1,185,090,300 Gastos de Inversión 578,602, ,119, ,011, ,734,081 Utilidas / Pérdida Neta s/ inversiones 1,276,810,108 1,423,482,475 1,609,946, ,356,219 Resultados Extraordinarios Netos * 119,346, ,665,745 Utilidad / Pérdida Neta antes del impuesto 1,058,067,056 2,427,990,254 2,348,947,649 2,790,359,233 Impuesto a la Renta 80,705, ,432, ,592, ,608,199 Utilidad / Pérdida Neta del Ejercicio 977,361,278 2,206,557,892 2,096,355,490 2,512,751,034 * En los informes de calificación anteriores, en el Estado de Resultado al 30/06/2016 se incluyó en la cuenta"otros Ingresos por Reaseguros Cedidos" Gs , importe que en el presente informe de calificación está incluido en la cuenta "Resultados Extraordinarios Netos" de acuerdo a la información recibida de la compañía que obedece a ajustes luego del informe de auditoría. 17