RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A.

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1 RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 2013 Dic Jun Solvencia A A Perspectivas Estables Estables * Detalle de las clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes 2012 Mar. 12 Mar. 13 Caja y Equivalentes Deuda Financiera F. de Caja Neto Op. (*) Deuda financiera neta / FCNO (*) 6,1 10,8 6,5 FCNO / Deuda Financiera (*) 16% 9% 15% FCNO / Servicio de la Deuda (*) 1,4 1,0 1,2 Cifras en Millones de Pesos. (*) Cifras acumuladas a 12 meses. Flujo de Caja y Cobertura de Servicio de Deuda En millones de pesos mar-12mar-13 Flujo de Caja Neto FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Fundamentos La clasificación asignada a la línea de bonos y bonos emitidos por Ruta del Bosque Sociedad Concesionaria S.A. responde a la presencia de Ingresos Mínimos Garantizados por el Estado (IMG), la obtención garantizada de ingresos en valor presente por un monto determinado mediante el Mecanismo de Distribución de Ingresos (MDI), la gestión de un sponsor con gran experiencia en negocios de infraestructura a nivel internacional y al respaldo del Estado de Chile y del marco legal al programa de concesiones. En contrapartida, considera la ajustada posición de caja a marzo de 2013 y la obtención de indicadores ajustados de cobertura de servicio de deuda en los últimos periodos, además de la sensibilidad del tráfico a los ciclos económicos. Ruta del Bosque posee la concesión de 160 km de carretera que forman parte del tramo Chillán - Collipulli en la Ruta 5. La sociedad concesionaria es propiedad de Intervial Chile S.A., la que a su vez es controlada por Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P., empresa del Estado de Colombia (61,6%) dedicada a la inversión en infraestructura lineal en Latinoamérica y clasificada en BBB-/Estables en escala global por Standard & Poor s. La concesión se encuentra adherida al MDI, mecanismo que asegura ingresos en valor presente por un monto determinado, haciendo variable el plazo de concesión. Adicionalmente al MDI, la concesión recibe un subsidio anual desde 2002, definido como un monto fijo inicial que posteriormente crece hasta 2026 a una tasa de 5% real anual, y cuenta con un sistema de Ingresos Mínimos Garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año Luego de un año 2008 con bajo crecimiento y una caída del tráfico en 2009, la autopista ha presentado un sostenido crecimiento de la actividad vehicular. Entre 2008 y 2012, el tráfico presenta un promedio anual de crecimiento de 4,9% y acumula una variación de 7,4% a mayo de 2013, respecto del mismo mes de Pese a los crecimientos experimentados por el tráfico desde el año 2010, la concesionaria ha mantenido ajustados niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda, los cuales han estado en el rango de 1,0 vez. Sin embargo, producto de ingresos extraordinarios de caja, al cierre de 2012 y marzo de 2013, considerando 12 meses, el indicador de cobertura alcanzó las 1,4 y 1,2 veces. Por otra parte, la concesionaria mantiene altos niveles de liquidez, lo que le entrega una mayor flexibilidad financiera. A marzo de 2013, contaba con poco más de UF 690 mil en caja y equivalentes, fondos cuyo uso para distribuciones y pagos a accionistas se encuentra restringido. Además, debe mantener por contrato líneas de crédito comprometidas por UF 1,5 millones, las cuales no registran uso al 31 de marzo de Perspectivas: Estables Feller Rate considera que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento proyectado inferior al promedio histórico, la concesionaria pueda recuperar, en los próximos periodos, niveles de liquidez adecuados y mantener indicadores de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda en rangos superiores a 1,1 veces. Analistas: Claudio Salin G. claudio.salin@feller-rate.cl (562) Fortalezas Presencia de IMG, subsidio anual y MDI, el que asegura ingresos totales por un monto determinado mediante hacer variable el plazo de concesión. Medidas de protección adicionales, incluyendo líneas de liquidez comprometidas y limitaciones al pago de dividendos. Concesión madura, con amplia historia de tráfico. Controlador con amplia experiencia internacional en proyectos de infraestructura. El programa de concesiones está fuertemente respaldado por el Estado y el marco legal. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Ajustada cobertura de flujos de caja sobre servicio de la deuda en los últimos periodos. Sensibilidad al ciclo económico, puesto que el desarrollo potencial de tráfico está sustentando en la tasa de crecimiento económico del país y el aumento en el uso de automóviles de la población. rate.com 1

2 RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 2013 Solvencia Perspectivas A Estables DESCRIPCIÓN DE LA CONCESION Propiedad Ruta del Bosque es propiedad de Intervial Chile S.A. (ex Cintra Chile). A su vez, ésta es controlada por ISA Inversiones Chile Limitada, relacionada a Interconexión Eléctrica S.A. E.S.P., empresa colombiana de propiedad del Estado de Colombia (61,6%) dedicada a la inversión en infraestructura lineal (transmisión de energía, telecomunicaciones infraestructura vial, etc.) en Latinoamérica y clasificada en BBB-/Estables en escala global por Standard & Poor s Tráfico Creciente Unidades Equivalentes En. Feb.Mar.Abr.May.Jun. Jul. Ag.Sep.Oct.Nov.Dic La sociedad Ruta del Bosque posee la concesión de 160 Km. del tramo Chillán - Collipulli de la Ruta 5 en la zona sur de Chile, obteniendo su puesta en servicio definitiva en junio de La concesión tiene un plazo variable, finalizando cuando alcance un monto determinado de ingresos totales garantizados, establecidos en convenio con el MOP que incorpora el MDI. Las tarifas son reajustadas anualmente de acuerdo con la inflación. El MDI garantiza la obtención un valor presente de ingresos por un monto determinado, sin embargo, no asegura la oportunidad en que se generarán los flujos. El MDI es fuerte mitigante del riesgo de tráfico y de la obtención de pérdidas al término de la concesión, pero ante una desfavorable evolución del tráfico, la concesionaria se mantiene expuesta a experimentar eventuales debilitamientos en su posición de liquidez. Para compensar una evolución del tráfico menor al implícito en el MDI, la concesionaria cuenta con la capacidad de aumentar tarifas, con un máximo anual de 5%, hasta acumular un alza total de 25% en términos reales (por sobre la inflación). Hasta la fecha, la concesionaria aplicó en 2005 este derecho contingente, generando un alza de 4,9%. En caso que el desempeño no alcance un cierto nivel de crecimiento de ingresos, la concesionaria pude verse obligada por las condiciones de su financiamiento a realizar aumentos de tarifas. Adicionalmente al MDI, la concesión recibe un subsidio anual desde 2002, definido como un monto fijo inicial que posteriormente crece hasta 2026 a una tasa de 5% real anual y cuenta con un sistema de ingresos mínimos garantizados (IMG) por el Estado de Chile hasta el año 2022, de acuerdo con una tabla de montos de ingresos anuales. La garantía se activa en caso que los ingresos por peaje reales anuales sean inferiores a los montos garantizados, de manera que las diferencias que se produzcan deberán ser pagadas cada año por el MOP a la empresa concesionaria. Presencia de resguardos financieros La concesionaria debe mantener una línea de crédito disponible por U.F. 1,5 millones, la cual se encuentra actualmente con el Banco Itaú ( AA- / Positivas por Feller Rate). El vencimiento de la línea de crédito es hasta diciembre de 2016 y, a la fecha, no se ha dispuesto de ella. Los contratos establecidos con la compañía de seguros, establecen que la compañía no puede realizar distribución de dividendos a sus accionistas antes que los bonos sean completamente pagados. El proyecto contempla pólizas de seguros con coberturas estándares y razonables para este tipo de actividades (todo riesgo construcción, responsabilidad civil y lucro cesante). Garantía de Syncora Guarantee No significativa para la clasificación de la concesión por debilitamiento de la calidad crediticia de la compañía aseguradora La emisión de bonos de Ruta del Bosque cuenta con el respaldo de una garantía financiera entregada por Syncora Guarantee (ex XL Capital Assurance Inc.) La garantía de XLCA asegura de manera irrevocable e incondicional el completo pago de principal e intereses de cada uno de los pagos programados en una emisión de bonos. Los pagos programados son aquellos establecidos en el calendario de pagos de cada una de las series emitidas de acuerdo al contrato de emisión de bonos. La cobertura del seguro no incluye la realización de pagos acelerados por insolvencia del emisor, ocurrencia de eventos de incumplimiento o cualquier otra circunstancia de pre-pago. En estos casos, la compañía de seguros cubrirá el pago del saldo adeudado de acuerdo con el calendario de pagos original de los bonos. La póliza de seguro es regulada por las leyes del Estado de Nueva York, EE.UU. El contrato de emisión de bonos establece como opera la cobertura de las garantías entregadas en favor de los tenedores de bonos frente a los pagos comprometidos y ante un eventual vencimiento anticipado de las obligaciones. 2

3 RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 2013 Solvencia Perspectivas A Estables Durante los primeros años de operación de la concesionaria, la clasificación de riesgo otorgada a los bonos estuvo sustentada por la garantía otorgada por Syncora Guarantee (antes denominada XLCA), clasificada al momento de la emisión de bonos en AAA/Estables por Standard & Poor s, en escala global. Sin embargo, la situación de la aseguradora se vio afectada durante la crisis financiera de Lo anterior, derivó en un sostenido debilitamiento de su calidad crediticia, siendo clasificada por última vez por Standard & Poor s como CC/Negativas en escala global en el año Actualmente, no posee clasificación de riesgo de Standard & Poor s. Como consecuencia de lo anterior, la clasificación otorgada actualmente a los bonos emitidos por la concesionaria Ruta del Bosque refleja exclusivamente su riesgo subyacente. 3

4 RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 2013 Solvencia Perspectivas A Estables DESEMPEÑO OPERACIONAL Y FINANCIERO Generación de flujos operativos: Flujo de Caja y Cobertura de Servicio de Deuda En millones de pesos Mantención de ajustados indicadores de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda mar-12mar-13 Flujo de Caja Neto FCNO Anual / Servicio Deuda (eje der.) 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 Luego de un año 2008 con bajo crecimiento y una caída del tráfico en 2009, la autopista ha presentado un sostenido crecimiento de la actividad vehicular. Entre 2008 y 2012, el tráfico presenta un promedio anual de crecimiento de 4,9% y, en lo que va de 2013, acumula una variación de 7,4% a mayo de 2013, respecto del mismo mes de Pese a los crecimientos experimentados por el tráfico desde el año 2010, la concesionaria ha mantenido ajustados niveles de coberturas de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda, los cuales han estado en el rango de 1,0 veces. Sin embargo, producto de ingresos extraordinarios de caja, al cierre de 2012 y marzo de 2013, considerando 12 meses, el indicador de cobertura alcanzó las 1,4 y 1,2 veces. Feller Rate considera que existen fundamentos para que, sobre la base de un escenario de tráfico futuro con un crecimiento proyectado inferior al promedio histórico, la concesionaria pueda mantener, en los próximos periodos, indicadores de cobertura de Flujo de Caja Neto Operacional sobre Servicio de la Deuda en rangos superiores a 1,1 veces. Altos Niveles de Caja y Equivalentes En millones de pesos Alta liquidez y resguardos existentes representan una importante protección financiera La concesionaria mantiene altos niveles de liquidez, lo que le entrega una mayor flexibilidad financiera. A marzo de 2013, contaba con poco más de UF 690 en caja y equivalentes, fondos cuyo uso para distribuciones y pagos a accionistas se encuentra restringido. Además, debe mantener por contrato líneas de crédito comprometidas por UF 1,5 millones, las cuales no registran uso al 31 de marzo de Feller Rate estima que, en base a una proyección conservadora de crecimiento de los flujos de la autopista, ésta debería seguir acumulando caja y no necesitaría acudir a las líneas de crédito que posee mar- 12 mar- 13 4

5 ANEXOS RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 2013 Dic.2009 Dic Dic.2011 Ene Dic Jun Bonos A+ A+ A+ A A A Línea de Bonos A+ A+ A+ A A A Perspectivas Negativas Negativas Negativas Estables Estables Estables Resumen Financiero Consolidado (Cifras en millones de pesos bajo método IFRS) Marzo 2012 Marzo 2013 Ingresos (*) Resultado Operacional Gastos Financieros Resultado del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) (1) Variación deuda financiera Caja y Equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio+ Interés Minoritario Leverage 12,7 10,8 9,8 10,3 11,1 9,0 Endeudamiento Financiero (vc) 10,0 9,0 8,3 10,1 8,1 9,0 Endeudamiento Financiero Neto (vc) 9,1 8,1 7,6 8,7 7,3 8,1 Deuda Financiera / FCNO Anual (1) (vc) (*) 10,4 10,4 10,0 6,1 10,8 6,5 Deuda Financ. Neta / FCNO Anual (1) (vc) (*) 9,7 9,4 9,4 9,1 5,2 9,8 FCNO Anual (1) / Deuda Financiera (%) (*) 9,6% 9,6% 10,0% 16,4% 9,2% 15,4% FCNO Anual (1) / Deuda Financiera Neta (%) (*) 10,6% 10,6% 11,0% 19,1% 10,2% 17,2% FCNO Anual (1) / Servicio de Deuda (vc) (*) 1,1 1,0 1,0 1,4 1,0 1,2 (*) Cifras acumuladas de 12 meses. (1) FCNO= Flujo de caja neto operacional. 5

6 ANEXOS RUTA DEL BOSQUE SOCIEDAD CONCESIONARIA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Junio 2013 Características de los instrumentos EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie A N de Inscripción 246 Fecha de Inscripción Plazo 20 años Monto de la Emisión UF mil Pago de Intereses Semestrales Resguardos Suficientes Garantías Syncora Guarantee LINEAS DE BONOS 479 Fecha de inscripción Monto de la línea U.F mil Plazo de la línea Expira 31/12/2026 Series inscritas al amparo de la línea B y C Conversión No Contempla Resguardos Suficientes Garantías Syncora Guarantee EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie B Al amparo de Línea de Bonos 479 Monto de la Emisión UF 1.500,5 mil Pago de Intereses Semestrales Resguardos Suficientes Garantías Syncora Guarantee La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6