Finanzas Públicas 1T18

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1 Reporte de Análisis Contactos Jordy Juvera Asociado de Economía Cynthia Pérez Analista de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a los principales resultados de las finanzas públicas en el 1T18: un menor superávit primario, mayor déficit RFSP, incremento en los ingresos petroleros y los costos financieros comparados con el 1T17. De acuerdo con los informes sobre las finanzas públicas al primer trimestre de 2018 (1T18), publicado por la SHCP 1, el Saldo Histórico (SH) 2 aumentó 7.6% (Tabla 1) con respecto a lo mostrado en el 1T17. De acuerdo con estimaciones de HR Ratings, el SH como porcentaje del PIB en los últimos doce meses (UDM) al cierre del 1T18 alcanzó el 45.1%, por arriba del 44.70% al cierre de 1T17, pero por debajo del 46.1% observado al cierre de 2017 y del 48.71% al cierre de 2016, que es históricamente el nivel más alto. El incremento en la razón SH/PIB en comparación con el 1T17 se puede atribuir al beneficio del remanente de operación de Banco de México (ROBM) recibido en marzo de ese año. Como se puede apreciar en la Tabla 1, sin este beneficio la métrica hubiera sido 46.3% indicando una gradual reducción. Tabla 1: Requerimientos Financieros del Sector Público y su Saldo Histórico al primer trimestre de 2017 (millones de pesos) 1 En cuanto a los balances financieros, los resultados en términos de los RFSP y el Balance Tradicional 3 fueron inferiores a los del 1T17, aun eliminando el efecto de los ROBM, como se puede apreciar en la Tabla 1. Inclusive, excluyendo el efecto del importante incremento en los costos financieros, estimamos que el superávit primario presupuestario disminuyó en 83% en términos reales. Se destaca el incremento real de únicamente 1.7% en los 1T18 c/robm (1) s/robm (2) (3)* RFSP Total trimestral 262,323-59,330-83,373 41% Balance Tradicional 309,069-12,584-91, % Otros Balances (excluy. Adecuaciones) -1,091-1,091 13,749 n.a. Adecuaciones -45,655-45,655-5,184-89% Saldo Histórico 9,223,496 9,545,149 9,928, % Cambios Acumulados en el Año UDM 438, , , % Por RFSP 233, , , % Por tipo de cambio** 225, ,655-83,322 n.a. Otros -21,103-21, ,131 n.a. PIB Nominal (UDM) 20,635,132 20,635,132 22,018, % Crecimiento real** 2.98% 2.98% 1.53% -1.5% deflactor 6.33% 6.33% 5.09% -1.2% Saldo Histórico a PIB*** 44.7% 46.3% 45.1% -1.2% Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. 1 En el desglose de los RSFP las cifras negativas representan déficits. *En 2018 no hubo ROBM, debido a una pérdida en el ejercicio de Banxico en **Estimaciones de HR Ratings. PIB Base ***Para el 1T18 se estimó con base en la estimación oportuna del PIB. 1T17 Variación % Nominal (3/2) 1 Secretaría de Hacienda y Crédito Público. 2 En este documente el SH (o SHRFSP) refiere al Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público, mientras que el RFSP refiere a los Requerimientos Financieros del Sector Público los cuales representan, respectivamente, la medida más amplia de deuda neta y la medida más amplia del balance. 3 El Balance Tradicional (o Público) refiere al Presupuestario (del Gobierno Federal, el IMSS; ISSSTE, Pemex y el CFE) más el sector no-presupuestario. Hoja 1 de 8

2 ingresos tributarios y el aumento de 11.9% en pensiones. El costo financiero presupuestario sufrió un aumento de 17.4% (sin incluir el efecto de la inflación en la deuda indexada). Por el lado positivo, la inversión física programable subió 7.6%, mientras los ingresos petroleros subieron 8.6%, todos en términos reales. RFSP Trimestral 1T18 En la Tabla 1 se presenta un desglose de los RFSP y del cambio en el SHRFSP en el 1T17 y 1T18. Se observa que los RFSP trimestrales pasaron de un superávit de P$262mm en el 1T17 a un déficit de P$83mm, lo cual se explica porque el ROBM se destinó totalmente a reducir el Déficit Tradicional de P$12mm en 2017, alcanzando un superávit de P$309mm. Cabe destacar que, aunque por Ley 4 el 30% del ROBM se destina a los fondos de estabilización (a traves de un gasto de inversión financiero que reduce el balance tradicional) y el otro 70% a la amortización de la deuda y/o reducción del déficit, este no se deposita de manera inmediata al FEIP 5 y, mientras esto sucede, el 100% del ROBM se refleja en una reducción del balance tradicional, como sucedió para el caso del 1T17. Al excluir el efecto del remanente, se observa un incrementó en el déficit de los RFSP de 41% a/a. Una diferencia importante con respecto al 1T17 es que debido a la pérdida contable 6 del Banco de México (Banxico) en 2017 por P$240mm, no hubo remanantes de operación para transferir al gobierno. En 2017, Banxico transfirió P$321mm por concepto de remanentes al gobierno federal en el 1T17, por lo que hay una diferencia importante en términos de RFSP al comparar los resultados con los de Con respecto a los otros componentes de los RFSP, los superávits del IPAB y los PIDIREGAS se reflejaron en un saldo positivo en otros balances, mientras que las adecuaciones redujeron su saldo negativo en 89% a/a. Este último incluye la reducción del componente inflacionario de la deuda indexada comparado con el mismo periodo del año pasado; en este sentido, los ajustes por Udibonos se redujeron en 42% a/a en el 1T18. Cambios Acumulados UDM en el SHRFSP 1T18 Al analizar el cambio acumulado en el SHRFSP excluyendo el ROBM, se observa que el incremento de P$705mm del 1T18 fue menor al mismo del 1T17 (P$760mm). Al descomponer los cambios por categorias se aprecian importantes diferencias. En primer lugar, los RFSP UDM al 1T18 fueron 4.3% superiores a lo reportado en el 1T17 en cifras nominales. En segundo lugar, hay un efecto positivo de P$83mm por concepto de revaluación del tipo de cambio, comparado con la pérdida cambiaria de P$225mm del 1T17. Esta ganancia cambiaria es la primera para un periodo similar desde el 2013, lo que refleja la depreciación que ha presentado el peso respecto al dólar en los últimos años. Finalmente, otros cambios no identificados aumentaron el déficit por P$209mm, explicando el 30% del incremento en el SHRFSP, este último se ha convertido en una fuente relevante de cambios para el SHRFSP en los 11 últimos meses. 4 Ley Federal de Presupuesto y Responsabilidad Hacendaria. 5 Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios. 6 La pérdida contable de Banxico en el 2017 fue resultado de una reducción en las reservas internacionales, que es el principal activo del Banco, así como la apreciación de 4.9% del dólar, lo que ocasionó que el valor de las reservas en pesos disminuyera y, junto con otros gastos operativos generará la pérdida contable. Hoja 2 de 8

3 Como consecuencia de los cambios mencionados, el SHRFSP en el 1T18 se ubicó en 45.1% del PIB, lo que significó un incremento de 4 puntos porcentuales con respecto al nivel mostrado en el 1T17 (44.7%). Este resultado se explica a partir de un crecimiento real del PIB UDM en el 1T18 de 1.53%, así como un deflactor del PIB de 5.09% 7. Es importante destacar el papel que tuvo el deflactor del PIB en el 1T17, ya que debido al aumento de los precios de las gasolinas y el traslado generalizado al nivel de precios, la de deuda como porcentaje del PIB reflejó una reducción a través de un mayor crecimiento nominal del PIB. En los próximos meses el efecto deflactor respecto a la reducción del cociente de deuda/pib será menor en la medida del proceso desinflacionario por el cual transita la economía. SHRFSP y RFSP como porcentaje del PIB 4T17 vs. 1T18 En la Tabla 2 se presenta el SHRFSP de acuerdo con su clasificación presupuestaria y no presupuestaria como porcentaje del PIB. Se observa una reducción de un punto del PIB en el 1T18 a comparación del nivel del cierre del 2017 (46.09%). Esto se debió a que el SHRFSP pasó de P$10,031mm al cierre de 2017 a P$9,828 en el 1T18. La reducción en la deuda de P$103mm fue resultado de la revaluación del tipo de cambio por P$271mm, un déficit en los RFSP excluyendo indirectos y ajustes a los registros por P$99, un saldo positivo en indirectos por P$21mm, un saldo negativo en las adecuaciones por P$5mm y otros cambios no identificados por P$84mm. Cabe destacar que, si bien en el 1T18 el tipo de cambio presentó una apreciación importante, de marzo a mayo se ha depreciado en alrededor de 4.2%, lo que tendría el impacto del incrementar el SHRFSP externo por aproximadamente P$150mm. Tabla 2. Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (como porcentaje del PIB UDM) Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 INTERNOS 28.7% 28.6% 28.3% 29.1% 29.0% Presupuestario 24.1% 24.2% 23.9% 24.6% 24.7% Gobierno Federal 24.9% 25.5% 25.2% 26.3% 26.5% Organismos y Empresas Públicas -0.8% -1.4% -1.3% -1.6% -1.8% No Presupuestario 4.5% 4.5% 4.4% 4.4% 4.2% Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso -1.4% -1.4% -1.4% -1.4% -1.4% FARAC 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% 1.1% Pasivos del IPAB 4.3% 4.3% 4.3% 4.3% 4.2% Pidiregas 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% Programa de Apoyo a Deudores 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% 0.2% Presupuestario más Pidiregas 24.4% 24.4% 24.1% 24.9% 24.9% EXTERNOS 16.0% 15.5% 15.9% 17.0% 16.1% Presupuestario 15.6% 15.1% 15.4% 16.5% 15.7% Gobierno Federal 7.8% 7.6% 7.6% 8.2% 7.9% Organismos y Empresas Públicas 7.8% 7.5% 7.8% 8.3% 7.8% No Presupuestario 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Pidiregas 0.4% 0.4% 0.4% 0.5% 0.5% Presupuestario más Pidiregas 16.0% 15.5% 15.9% 17.0% 16.1% TOTAL 44.70% 44.18% 44.18% 46.09% 45.09% Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI, con base en la estimación oportuna del PIB. 7 Para el crecimiento real del PIB UDM utilizamos la estimación oportuna de crecimiento real de 1.2% anual. Por otro lado, los deflactores que se muestran en la tabla 1 fueron obtenidos con base en los datos del INEGI para el 1T17, mientras que la estimación del deflactor para el 1T18 refleja una estimación a la par con lo reportado por el índice nacional de precios al consumidor (INPC). Hoja 3 de 8

4 mar.-05 sep.-05 mar.-06 sep.-06 mar.-07 sep.-07 mar.-08 sep.-08 mar.-09 sep.-09 mar.-10 sep.-10 mar.-11 sep.-11 mar.-12 sep.-12 mar.-13 sep.-13 mar.-14 sep.-14 mar.-15 sep.-15 mar.-16 sep.-16 mar.-17 sep.-17 mar.-18 Finanzas Públicas 1T18 De acuerdo con lo mencionado, la reducción del SHRFSP como porcentaje del PIB se atribuyó en su mayoría a una reducción en la deuda externa, y como se observa en la Tabla 2, pasó de 17% a 16.1% del PIB del 4T17 al 1T18. En la Gráfica 1 se muestran los balances RFSP y Tradicional como porcentaje del PIB, así como el cambio en el SHRFSP. A pesar de que en la gráfica se observa un deterioro en términos del PIB en el 1T18 con respecto al 4T17 al pasar de un superávit de 1.1% a un déficit de 2.67%; esto puede ser engañoso, ya que no se encuentra descontado el efecto del ROBM. Si realizamos el análisis de comparar el déficit de 2.67% del 1T18 con el mismo de 2017, pero descontando el efecto del ROBM, se tiene que es inferior en 2 puntos base (2.69%), mientras que si se compara con el nivel de 3.74% de 2016, la disminución es de 1.11 puntos del PIB. Gráfica 1. Métricas de los Requierimientos Financieros a PIB (UDM) 1% 0% (1%) (2%) (3%) (4%) (5%) (6%) (7%) Cambio en Deuda RFSP Balance RFSP Balance Tradicional (8%) Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI, con base en la estimación oportuna del PIB. Finanzas Públicas 1T18 En términos de finanzas públicas, destacamos una reducción del Balance Primario de 45% a/a sin incluir el ROBM, para ubicarse en un superávit de P$41mm para el periodo de enero-marzo de Lo anterior se reflejó en un déficit público, sin tomar en cuenta el remanente, que fue mayor en P$79mm al mostrado en el 1T17. El déficit se explica por un incrementó real de 9.7% a/a en el gasto total presupuestario que se ubicó en P$1,375mm vs. una caida real de 18.9% a/a en los ingresos presupuestarios que se ubicaron en P$1,261mm. Como se aprecia en la Tabla 3, los menores ingresos presupuestarios en términos reales, se encuentran explicados, en su mayoría, por la partida de ingresos no tributarios del Gobierno Federal, en la cual se registra el ROBM. Lo anterior contrarestó el crecimiento Hoja 4 de 8

5 real de los ingresos petroleros (8.6% a/a), los ingresos tributarios (1.7% a/a), los organismos de control presupuestario directo 8 (5.0% a/a) y CFE (3.7% a/a). Si se excluye el ROBM, se obtiene un creicmiento real en los ingresos presupuestarios de 3.6% a/a. Entre las partidas de ingresos destaca el crecimiento de los ingresos petroleros asociado al mayor precio de la mezcla mexicana de exportación (56dpb 9 1T18 vs. 44.3dpb 1T17), que pudo contrarrestar la apreciación del tipo de cambio (P$18.9/US$ 1T18 vs. P$20.7/US$ 1T17), así como la reducción en la plataforma de producción a 1,901.6 miles de barriles diarios (mbd) comparado con los 2,023.7mbd del 1T17. Tabla 3: Ingresos presupuestarios (millones de pesos) Ingresos acumulados Enero - Marzo Crecimiento real Ingresos Presupuestarios Totales 1,477,605 1,261, % Petroleros * 201, , % Gobierno Federal 122, , % Pemex 78, , % No petroleros 1,276,573 1,031, % Gobierno Federal 1,112, , % Tributarios 732, , % ISR 418, , % IVA 200, , % IEPS 87,577 87, % IEPS gasolinas y diesel 52,380 43, % IEPS distinto de gasolinas y diesel 35,197 44, % Impuestos a la importación 13,278 13, % Impuesto por exploración y explotación de hidrocarburos 998 1, % Otros impuestos ** 11,184 10, % No tributarios 380,377 66, % Derechos 25,784 30, % Aprovechamientos *** 351,980 33, % Otros 2,612 3, % Ingresos de empresas de control presupuestario 84,787 93, % IMSS 73,204 82, % ISSSTE 11,583 11, % CFE 79,087 86, % Ingresos Tributarios 732, , % Ingresos No Tributarios 745, , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. *Hasta 2014 incluye los ingresos propios de Pemex y los derechos sobre hidrocarburos. A partir de 2015 incluye los ingresos propios de Pemex, las transferencias del Fondo Mexicano del Petróleo para la Estabilización y el Desarrollo y el impuesto sobre la renta de contratistas y asignatarios por explotación de hidrocarburos. **Incluye los impuestos sobre automóviles nuevos, exportaciones, no comprendidos en las fracciones anteriores y accesorios. ***En enero-diciembre de 2016 y 2017 incluye recursos por el remanente de operación del Banco de México (ROBM) por 239,093.8 y 321,653.3 millones de pesos respectivamente. En la Tabla 4 se encuentra desglosado el ejercicio del gasto neto del sector público para los periodos de enero-marzo de 2017 y En este periodo el gasto total no sólo se incrementó en términos reales respecto al mismo periodo de 2017 (9.7%), sino que también fue superior en P$77mm al programado. Entre las razones de este aumento se encuentra el mayor crecimiento real de 29.4% a/a en el gasto de la CFE, en gran parte, por el 8 Se refiere al IMSS y al ISSSTE. 9 Dólares por barril. Hoja 5 de 8

6 incremento en el costo de los combustibles para la generación de electricidad. La mayor fuente de crecimiento del gasto se atribuye a los no programables: un aumento de 152% a/a real en las Adefas y otros, lo cual es explicado, en parte, por la adquisición de activos financieros, derivado del pago en febrero de las aportaciones a los Fondos de Estabilización, así como el mayor pago de participaciones por la evolución de la recaudación (0.3% a/a real) y un costo financiero creciente (17.4% a/a real). Tabla 4: Gasto neto del Sector Público Presupuestario (millones de pesos) Gastos acumulados Enero - Marzo Crecimiento real Gasto neto total del Sector Público 1,189,637 1,374, % Programable * 862, , % Corriente 712, , % Servicios personales 261, , % Directos 149, , % Indirectos 112, , % Otros gastos de operación 287, , % Materiales y suministros 60,423 87, % Servicios generales 209, , % Otras erogaciones 17,530 23, % Subsidios y transferencias 163, , % Capital 150, , % Inversión física 137, , % Directa 86,350 85, % Indirecta 51,141 69, % Otros gastos de capital 12,989 19, % Directos 9,849 15, % Indirectos 3,140 3, % No programable 326, , % Costo financiero 101, , % Participaciones 199, , % Adefas y otros 25,775 68, % Gasto corriente 1,031,594 1,156, % Gasto de capital 158, , % Gasto de pensiones 170, , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. *Con el fin de evitar la doble contabilización del ingreso y el gasto público se excluyen las operaciones compensadas que son aquellas transacciones que representan un ingreso para las entidades bajo control presupuestario directo y un gasto para el Gobierno Federal (subsidios, transferencias y aportaciones al ISSSTE). Hoja 6 de 8

7 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Rafael Colado rogelio.arguelles@hrratings.com rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 7 de 8

8 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. DECLARACIONES SOBRE PROYECCIONES FUTURAS Algunas declaraciones contenidas en esta presentación pueden incluir declaraciones a futuro. Estas declaraciones no son hechos históricos, sino que representan sólo las creencias de HR Ratings con respecto a eventos futuros, muchos de los cuales, por su naturaleza, son intrínsecamente inciertos y están fuera del control de HR Ratings. Es posible que los resultados reales y la situación financiera de las proyecciones económicas de HR Ratings puedan diferir, materialmente, de los resultados anticipados y la situación financiera indicados en estas declaraciones prospectivas. Actualizaciones La compañía no asume ninguna obligación de actualizar cualquier información o declaración prospectiva contenida en esta presentación, con excepción de cualquier información que por ley deba revelar. Hoja 8 de 8