EMPRESA DE SERVICIOS SANITARIOS DE LOS LAGOS S.A. INFORME DE CLASIFICACION - NOVIEMBRE 2011

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1 EMPRESA DE SERVICIOS SANITARIOS DE LOS LAGOS S.A. INFORME DE CLASIFICACION - NOVIEMBRE 2011 Nov.2010 Nov.2011 Solvencia AA AA Perspectivas Estables Estables Indicadores Relevantes 2010 Sep.10 Sep.11 Margen operacional 32,3% 30,4% 28,7% Margen Ebitda 52,1% 50,4% 48,3% Rentabilidad patrimonial 9,0% 6,7% 4,7% Endeudamiento total 0,87 0,99 0,84 Endeudamiento financiero 0,60 0,65 0,62 Ebitda / Gastos financieros 5,5 5,3 5,5 Ebitda / Gastos financieros netos 6,20 5,89 6,57 Deuda financiera / Ebitda * 2,70 2,91 2,75 FCNO / Deuda financiera * 32,7% 25,5% 29,2% Liquidez corriente 1,06 1,07 1,41 * Indicadores a septiembre se presentan anualizados Evolución endeudamiento e indicadores de solvencia 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0, Sep.10 Sep.11 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros Fundamentos La clasificación asignada a la solvencia y bonos de la Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. (Essal), se sustenta en un estable e influyente marco regulatorio y tarifario y su pertenencia al mayor grupo operador a nivel nacional, en conjunto con un bajo nivel de riesgo operacional, manteniendo una flexibilidad financiera con una amplia holgura, con un perfil de amortizaciones establecido a largo plazo. Essal opera servicios sanitarios en la X y XIV Región de Chile. La compañía atiende a cerca de 194 mil clientes, con coberturas promedio de 100% en agua potable y de 93% en alcantarillado y tratamiento de aguas servidas (TAS), respectivamente. Su principal accionista es Aguas Andinas S.A., clasificada en AA+/Estables por Feller Rate, siendo el mayor actor de la industria, abasteciendo servicios de agua potable a 1,9 millones de clientes a nivel nacional, lo que brinda un importante respaldo y know how operativo y comercial. Asimismo, Aguas Andinas S.A. pertenece al grupo Agbar- Suez, grupo que ostenta una participación de mercado del 42,5% a nivel nacional y uno de las mayores empresas sanitarias a nivel internacional, con operaciones en 35 países, alcanzando a junio 2011, ingresos por MM , con un Market Cap. por sobre los MMUS$ Los negocios de Essal muestran una alta estabilidad de sus ingresos y un bajo riesgo operacional, producto de su carácter de monopolio natural regulado y la alta prioridad que presenta como servicio básico. Las actuales tarifas, que comenzaron a regir en septiembre de 2011 por 5 años, contemplan un aumento cercano al 2% real. A septiembre de 2011, los ingresos alcanzaron a MM$25.690, un 8% superiores a los registrados en igual periodo de El alza experimentada reflejó tanto mayores tarifas promedio como mayores volúmenes vendidos. El margen Ebitda, en tanto, se redujo a 48,3%, desde el 51,7% exhibido en el primer semestre de Esta disminución obedeció a mayores costos operación del periodo, asociados en parte importante al alza en el precio de la energía. La empresa mantiene un perfil de endeudamiento conservador, privilegiando el uso de recursos propios, lo que junto al fuerte y estable flujo operacional, le ha permitido mantener una permanente disminución de su nivel de endeudamiento financiero, hasta alcanzar niveles de 0,6 veces, una deuda financiera sobre EBITDA de 2,8 veces, y una cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros de 5,7 veces a septiembre Asimismo, la empresa presenta una buena flexibilidad financiera, en vista de su estable capacidad para generar flujos operacionales, el cual es capaz de cubrir las amortizaciones anuales del bono, el nivel de inversiones programado y el reparto de dividendos. Perspectivas: Estables Las perspectivas son Estables, basadas en su sólida posición de negocios y un extendido programa de amortizaciones de deuda. Se espera que su perfil financiero continúe fortaleciéndose, de acuerdo a la estructura de amortizaciones del bono. La empresa presenta una adecuada capacidad para generar flujos operacionales, posibilitándole cubrir las inversiones programadas para los próximos años, pagar deuda y repartir dividendos sin presionar al alza sus índices de endeudamiento. Analista: Mathias Petersen C. Mathias.Petersen@feller-rate.cl (562) Fortalezas La industria presenta un carácter monopólico natural regulado, reflejando un perfil de riesgo acotado. Naturaleza de la demanda regulada es estable, presentando baja sensibilidad a ciclos económicos, estableciendo flujos relativamente estables y predecibles. Accionista controlador de Essal, es principal operador sanitario de Chile. Brinda importante respaldo y know how operativo y comercial. FACTORES SUBYACENTES A LA CLASIFICACION Riesgos Alta sensibilidad al marco regulatorio y tarifario, contrapesado por un cuadro legal consolidado desde

2 ESSAL S.A. Solvencia Perspectivas AA Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Propiedad Cerca del 99% de las acciones están concentradas en dos principales accionistas: El Grupo Aguas Andinas S.A., quien controla directamente e indirectamente el 53,5% de la propiedad y CORFO quien concentra un 45,5% de la propiedad. Actualmente, se está realizando el proceso de venta del 40,46% de las acciones que posee CORFO de Essal, el cual se realizará en forma pública, permaneciendo CORFO con un 5%, lo que le otorga derecho a veto en sobre algunas decisiones. Distribución ingresos por línea A diciembre 2010 Otros Ingresos; 10% Ingresos A.S.; 50% Ingresos A.P.; 40% La Empresa de Servicios Sanitarios de Los Lagos S.A. (Essal), fue constituida en 1990 como sociedad anónima perteneciente al Estado de Chile, por medio de CORFO. En julio de 1999 el grupo español Iberdrola (Aguas Andinas S.A.), se transformó en el grupo controlador. La sociedad presta servicios de producción y distribución de agua potable y de tratamiento de aguas servidas (TAS) en la X y XIV Región de Chile abarcando las provincias de Valdivia, Ranco, Osorno, Llanquihue Chiloé y Palena. A diciembre 2010, distribuye a un total de usuarios, que representa el 83% del total de clientes de agua potable localizados en las comunas urbanas de ambas regiones. Accionista controlador es el principal actor en términos nacionales y pertenece a uno de los mayores grupos del rubro a nivel internacional El principal accionista de Essal es Aguas Andinas S.A., el cual pertenece al mayor grupo sanitario de Chile y está clasificado en AA+/Estables por Feller Rate, proporcionándole un importante respaldo y know-how operativo y comercial para la continuidad y estándares de calidad de las operaciones sanitarias. El grupo brinda servicios de agua potable a 1,9 millones de clientes a nivel nacional, lo que representa una participación del mercado de un 42,5%. Su controlador es el conglomerado francés Suez Environnement Co, clasificado en A- / Estables por Standard & Poor s y es uno de los líderes mundiales en actividades de gestión del ciclo integral del agua y en la gestión de desechos. A junio 2011, Suez Environnement Co realiza actividades en 35 países y alcanzó ingresos por MM , con un Market Cap. por sobre los MMUS$ Alta sensibilidad a un fuerte marco legal y regulatorio, que ha presentado estabilidad desde 1988 La naturaleza de la industria genera condiciones inherentes de un monopolio natural, lo que sumado a un acotado número de variables y escenarios relativamente predecibles, mantienen un bajo nivel de riesgo operacional y sustenta una estabilidad en los márgenes. La industria diferencia a los usuarios entre clientes regulados y no reglados. Los primeros están constituidos por todas aquellas prestaciones de carácter monopólico, cuyas tarifas son establecidas en virtud del DFL Nº 70 y cuyas actividades contemplan la producción y distribución de agua potable y la recolección y tratamiento de aguas servidas. Respecto a los clientes no monopólicos, los principales servicios prestados por Essal, corresponden al Tratamiento de Residuos Industriales Líquidos, principalmente a salmoneras, lecheras y mataderos, y prestaciones de servicios y arriendos a personas naturales. La tarifa regulada es fijada cada cinco años y en el procedimiento participan tanto la Superintendencia de Servicios Sanitarios (SISS) como cada empresa. Durante el proceso de tarificación, la SISS presenta un estudio técnico, basado en una empresa modelo eficiente y de óptima satisfacción de la demanda, que contempla además niveles de calidad de agua y del servicio, costos marginales y un retorno sobre los activos no inferior al 7%, determinado por la SISS para cada empresa. Asimismo, cada compañía puede presentar discrepancias al estudio de la Superintendencia, mediante su propio informe técnico. De no lograr un acuerdo directo, la autoridad convoca a una comisión de expertos encargada de dirimir dichas diferencias. Durante la vigencia de la tarifa, se realizan ajustes adicionales ligados a un polinomio de indexación, cada vez que el polinomio presente una variación acumulada superior a un ±3%. La tarifa actual se determinó en septiembre 2011, luego de una negociación con la SISS y tiene vigencia hasta septiembre Una infraestructura adecuada y condiciones hidrológicas aptas, generan una capacidad productiva holgada sobre una demanda que exhibe baja estacionalidad La capacidad actual de producción de la empresa alcanza los l/s, la cual considera los derechos, la factibilidad técnica y la disponibilidad de los recursos, lo que equivale a un volumen de producción anual de cerca de m 3, mientras que la capacidad potencial de la empresa alcanza los l/s, lo que equivale a un volumen de producción anual de más de m 3. 2

3 ESSAL S.A. Solvencia Perspectivas AA Estables La empresa mantiene derechos de agua principalmente consuntivos y del total de sus fuentes, un 60,5% proviene de fuentes subterráneas y un 39,5% de fuentes superficiales, lo que genera un importante resguardo para los periodos de baja pluviosidad. Estadísticas comparativas En M$, al 2010 ESSAL Aguas Industria Andinas Sanitaria Total Clientes, en miles Cobertura A.P. 100% 100% 100% Cobertura A.S. 93,0% 98,7% 95,9% Consumo Mensual 13,6 21,8 18,7 Factor Peak 1,1 1,2 1,2 Long. red A.P., en km 1,9 11,7 38,0 Long red A.S., en km 1,7 9,3 30,7 Pérdidas A.P. 38,4% 31,6% 35,4% Ing. Oper / M Ing. Oper. (M$) / cliente 13,9 13,1 13,7 ROA 7,4% 10,5% 8,1% Cap. de Prod., miles l/s 2,6 31,0 84,3 Durante el periodo 2010, la producción total de la empresa alcanzó los mil m 3, lo que representa 66,5% del uso de los recursos de la empresa. La empresa generó pérdidas de agua del orden del 38,4% durante el periodo 2010, situándose por sobre el promedio de 35,4% registrado en la industria. No obstante, producto de inversiones realizadas en renovación del sistema de distribución y producción, las pérdidas disminuyeron en forma considerable respecto al 43,9% registrado el Por otro lado, la empresa presenta un bajo nivel de estacionalidad en el consumo de agua potable, reflejado en un bajo factor Peak de 1,05 veces, medido como el cociente entre el consumo mensual más alto del año sobre el consumo promedio mensual. Esto indica que, en el mes de mayor consumo, la demanda fue un 6% superior al promedio anual, lo cual lo sitúa dentro de los niveles más bajos de estacionalidad. Inversión se mantendrá de acorde a últimos años, presentando una disminución del monto comprometido al plan de desarrollo SISS La empresa presenta una infraestructura apropiada, la cual se encuentra apta para cumplir con sus servicios comprometidos, disminuyendo las necesidades de inversión en un 40%, respecto a los periodos entre el 2006 y Asimismo, Essal cuenta con un amplio acceso a fuentes de agua cruda, producto de las condiciones hidrológicas de su zona de concesión, con 131 puntos de captaciones y dispone además, de 32 sistemas de producción. Su extensa red de km de tubería de agua potable, le permite alcanzar una cobertura del 100% de sus clientes, no obstante, presenta una menor cobertura de su red de alcantarillado, que abarca Km, alcanzando una cobertura promedio ponderada de 93% (94% en la décima región y de un 88% en la XIV región), posicionándose en el penúltimo quintil de la industria, la cual exhibe un promedio ponderado del 95,9%. La empresa tiene instalados 27 sistemas de saneamiento, de cuales 25 corresponden a plantas de tratamiento de aguas servidas (TAS) y 2 a emisarios submarinos. Durante el 2010, logró descontaminar 49,9 millones de m3 de aguas servidas, correspondiente al 100% de las aguas servidas recolectadas durante el periodo. Durante el 2010, Essal enfocó sus inversiones en obras de reposición y mantenimiento de infraestructura, alcanzando un flujo anual sobre los MM$5.200, similar a los últimos 2 años. Gracias a esto, la empresa logró reducir sus pérdidas de agua sustancialmente. Asimismo, el 2010, se decretaron 10 ampliaciones del territorio operacional, lo que implicaría incorporar un total de clientes en los próximos 5 años. Se encuentran en trámite 2 nuevas ampliaciones, que contemplaría la incorporación de 268 clientes adicionales. Se estima que la empresa disminuiría ligeramente la inversión para finales del periodo 2011, alcanzando una cifra anual de MM$5.600, enfocadas principalmente en la producción y distribución de aguas. La inversión anual considera inversiones comprometidas al plan de desarrollo por MM$ Para los periodos , la inversión estará enfocada en la distribución y recolección de aguas servidas, caracterizadas por una disminución en el monto destinado al plan de desarrollo de la SISS, lo que le otorgará una mayor flexibilidad a la empresa. Particularmente, se espera que el 2012 la inversión aumentaría un 13%, mientras que el 2013 el valor disminuirá a MM$ Industria estable con baja exposición al riesgo de crédito La demanda de servicios regulados, presenta una baja sensibilidad a ciclos económicos producto de su naturaleza como servicio básico, lo que constituye flujos relativamente estables y predecibles. Asimismo, el reducido plazo de cobro a los clientes, sumado al nivel de atomización de la cartera, con una base de clientes que alcanza a usuarios, y a las herramientas legales de cobranza y cortes de agua, mantiene el nivel de incobrabilidad controlado, con un stock de provisiones que representan un 3,3% del patrimonio y un 1,8% de los activos. 3

4 ESSAL S.A. Solvencia Perspectivas AA Estables POSICION FINANCIERA Sólida Resultados y márgenes: Evolución Ingresos y margen EBITDA En MM$ % % % % % % % 0 0% Sep.11* Ingresos Margen Ebitda * Cifras a septiembre 2011 anualizadas Ingresos estables, leve tendencia al alza por crecimiento orgánico Los ingresos de Essal se han mantenido históricamente estables, asociados al crecimiento de la población y a la variación de las tarifas. Este último, es considerado como el factor más importante y determina los resultados de las operaciones. Durante el periodo 2010, los ingresos se vieron afectados en forma negativa por la variación a la baja de las tarifas medias, producto del efecto acumulado de indexaciones ocurridas durante el año. En menor medida, afectó una caída en los volúmenes de venta por persona, siguiendo la tendencia de la industria, contrapesado en parte por mayores ingresos de A.P.R. Por otro lado, la caída en el precio de las materias primas, llevó a que el resultado EBITDA presentara un aumento del 3%, aumentando ligeramente su margen a un 52%. A septiembre 2011, los ingresos presentan un alza, respecto al mismo periodo del año anterior, impulsados tanto por una mayor tarifa como volumen, no obstante, el mayor aumento en los costos, principalmente asociado al alza en el costo de la energía, derivó en una leve caída del margen EBITDA. Endeudamiento y Cobertura Endeudamiento y flexibilidad financiera: 1,2 1,0 6 5 Nivel de endeudamiento decreciente, respaldado por una fuerte capacidad de generación de caja 0,8 4 0,6 3 0,4 2 0,2 1 0, Sep.11* Leverage Financiero (Eje izq.) Leverage Total (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gtos. Financieros * Cifras a septiembre 2011 anualizadas La empresa mantiene un perfil de endeudamiento conservador, privilegiando el uso de recursos propios para financiar sus inversiones y retiros. Lo anterior, sumado al fuerte y estable flujo operacional de la empresa, característico de la industria inserta, le ha permitido mantener una permanente disminución de su nivel de endeudamiento financiero, hasta alcanzar niveles de 0,6 veces. La deuda financiera, corresponde principalmente a un bono y en menor medida pertenece a aportes financieros reembolsables (A.F.R.), los cuales están relacionados a financiamiento por parte de los clientes. El bono tiene una amortización semestral cercanas a MM$2.500 hasta el periodo 2028, mientras que los A.F.R. presentan una amortización al vencimiento a partir del periodo 2019 con un peak de vencimientos de MM$1.300 el Asimismo, la empresa presenta una buena flexibilidad financiera, en vista de su estable capacidad para generar flujos operacionales, el cual es capaz de cubrir las amortizaciones anuales del bono, el nivel de inversiones, el cual se espera del orden de MM$5.500 para los próximos periodos y dividendos promedios en torno a MM$ La deuda financiera sobre EBITDA se ha mantenido decreciente en los últimos periodos y alcanza a septiembre 2011 una relación de 2,8 veces, mejorando respecto a septiembre 2010, reflejando una mayor generación EBITDA. Asimismo, la cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros presenta un continuo fortalecimiento, alcanzando las 5,7 veces a septiembre 2011, y mejorando respecto al periodo anterior. Los bonos mantienen covenants trimestrales referentes a la cobertura del EBITDA sobre los gastos financieros por encima de las 3,5 veces y un nivel de endeudamiento menor a 1,2 veces, resguardos que se cumplen a septiembre Cabe destacar, que la empresa realizó un cambio en la medición del nivel de endeudamiento, ajustando el límite del indicador por la variación de la U.F., a fin de mantener el mismo nivel de holgura de pasivos, con un tope de 2 veces. En vista de esto, de acuerdo a lo indicado por la empresa, el covenant de endeudamiento se ajustó a 1,33 veces para diciembre Se espera que los índices de endeudamiento y de coberturas financieras continúen fortaleciéndose en los próximos años, a la luz de menores presiones de financiamiento, en vista de las menores necesidades de inversiones comprometidas. En particular, Feller Rate aguarda un leverage en torno a 1 vez y con una cobertura sobre gastos financieros sobre las 5,5 veces. 4

5 ANEXOS ESSAL S.A. Jun Oct Nov Nov Solvencia AA- AA AA AA Perspectivas Positivas Estables Estables Estables Línea de Bonos Nº 284 (1) AA- AA AA AA Acciones Serie Única ª clase nivel 4 1-Incluye bonos serie B Resumen Financiero Consolidado (Cifras millones de pesos) Sep.2010 Sep.2011 PCGA PCGA PCGA IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS Ingresos Ebitda (1) Resultado Operacional Gastos Financieros Ingresos Financieros Utilidad (pérdida) del ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación Inversiones en activos fijos Flujo Caja Operación Neto Inversiones Dividendos pagados Flujo Caja Neto Disponible de Operación Variación de deudas financieras Flujo de caja Neto del Ejercicio Efectivo y equivalentes Activos Circulantes Activos fijos Activos totales Deudas bonos corto plazo Pasivos Circulantes Deudas bonos largo plazo Pasivos de largo plazo Deuda Financiera Pasivos Totales Patrimonio Margen Operacional 42,4% 40,5% 30,1% 33,4% 31,8% 32,3% 30,7% 28,7% Margen Ebitda 60,5% 58,3% 48,6% 50,4% 50,3% 52,1% 50,7% 48,3% Ebitda / Activos (1) 13,4% 13,3% 11,8% 11,5% 11,7% 12,0% 8,2% 8,8% Rentabilidad operacional 9,4% 9,2% 7,3% 7,6% 7,4% 7,4% 5,0% 5,2% Rentabilidad patrimonial 12,5% 12,8% 5,2% 0,7% 10,5% 9,0% 6,7% 4,7% ROA 6,0% 6,2% 2,7% 0,3% 5,5% 4,8% 3,4% 2,5% Endeudamiento total 1,10 1,06 0,94 1,03 0,91 0,87 0,99 0,84 Endeudamiento financiero 0,93 0,89 0,79 0,75 0,64 0,60 0,65 0,62 Ebitda / gastos financieros (1) 4,28 4,64 4,24 3,48 5,28 5,48 5,28 5,54 Deuda Financiera / Ebitda (1) 3,29 3,26 3,47 3,22 2,84 2,70 3,96 3,81 FCNO/Deuda Financiera (2) 26,7% 26,7% 26,0% 27,7% 32,9% 32,7% 25,1% 23,1% Liquidez corriente 1,32 0,95 1,11 0,94 0,88 1,06 1,07 1,41 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y depreciaciones del ejercicio. (2) FCNO= Flujo Caja Neto de la Operación. 5

6 ANEXOS ESSAL S.A. Estructura Agbar / Suez 56,6% Aguas Metropolitanas 50,1% Aguas Andinas S.A. 53,5% Essal S.Al Características de los instrumentos BONO 284 Fecha de inscripción Monto de la línea UF Plazo de la línea Series inscritas al amparo de la línea Covenants Resguardos Conversión Garantías 25 años B Total Pasivo / Patrimonio Total < 1,33 veces; EBITDA / GG.FF. > 3,5 veces Suficientes No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie B Al amparo de Línea de Bonos 284 Monto de la Emisión UF Plazo de amortización 25 años Fecha de Vencimiento Pago de Intereses semestralmente Tasa de Interés 6% (anual, compuesta semestralmente) Resguardos Suficientes Garantías No contempla ACCIONES SERIE Presencia ajustada anual Rotación Concentración de la propiedad Mercados en que transa Precio bursátil de la acción Relación precio utilidad Valor libro acción Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. 6

7 La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad.