CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR ADMINISTRADA POR BOLSA Y RENTA S. A.

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1 ADMINISTRADA POR BOLSA Y RENTA S. A. BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV. RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO Contactos: Leonardo Abril Blanco labril@brc.com.co Luis Carlos Blanco lbanco@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 04 de agosto de 2011 Acta No: 374 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN PERIÓDICA F AAA / 3 (Triple A / tres) BRC 1 (Uno) Cifras a mayo 31 de 2011 (pesos): Valor del fondo: $ Millones cierre de mes. Rentabilidad diaria neta: 1,90% promedio semestral. Historia de la calificación: Revisión Periódica ago.10: F AAA/ 3; BRC 1 Calificación Inicial ago.09: F AAA/ 3; BRC 2+ La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la cartera Liquidez ByR para los meses de diciembre de 2010 a mayo de 2011, también en los estados financieros auditados del cierre de 2010 de la Cartera. 1. PERFIL DE LA CARTERA COLECTIVA La Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR, administrada por Bolsa y Renta S. A., de acuerdo con su prospecto de inversión es de riesgo conservador, puede invertir en valores de contenido crediticio inscritos en el Registro Nacional de Valores y Emisores del sector público y privado. Los adherentes de Liquidez BYR son personas naturales y jurídicas, quienes no requieren de un monto mínimo de adhesión ni permanencia y podrán realizar retiros totales o parciales en cualquier momento. De acuerdo con su reglamento, la Cartera no puede tener invertido más del 20% de su valor en títulos de un mismo emisor, excepto cuando sean títulos de deuda emitidos por el Gobierno Nacional que pueden alcanzar el 30% de participación. De igual manera, este límite contempla títulos de deuda pública emitidos por sociedades que sean casas matrices o subsidiarias unas de otras. Por lo menos el 80% de los activos deben estar invertidos en valores con calificación igual o superior a AA- (Doble A menos). Se podrán realizar operaciones REPO simultáneas y de transferencia temporal de valores tanto activas como pasivas hasta por el 30% de los activos de la Cartera. Así mismo, el Fondo 1 podrá realizar depósitos hasta por el 40% del valor de los activos en cuentas corrientes o de ahorros de entidades financieras. Bolsa y Renta percibirá por su gestión de administración una remuneración equivalente a 1,5% efectiva anual sobre el capital administrado, la cual será liquidada y calculada diariamente y cobrada mensualmente. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S.A. SCV en revisión periódica mantuvo las calificaciones de F AAA/ 3 de Riesgo de Crédito y Mercado, y BRC 1 de Riesgo Administrativo y Operacional a la Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR, administrada por Bolsa y Renta S.A. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación 3 (Tres) indica que la vulnerabilidad de la cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1 (Uno) indica que la cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo; sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado 2 en comparación con carteras calificados con la categoría más alta. 3. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA COLECTIVA Al cierre de mayo de 2011, el valor de la Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR fue $ millones, con una reducción semestral del 11,7%. El importante crecimiento de Liquidez entre diciembre de 2010 y marzo de 2011 obedece a una situación puntual por la 1 El término fondo es utilizado indistintamente con el de cartera. 2 Posibilidad de incurrir en pérdidas más altas en comparación con carteras calificadas BRC 1+ (Uno más). 2 de 10 CAL-F-7-FOR-10 R1

2 cual al cierre de mayo de 2011 ya mantenía recursos equiparables a los que tenía al finalizar el mes de noviembre de 2010 ($ millones). La volatilidad semestral del valor de la Cartera fue de 3,7% y el número de adherentes aumento 36%, con La segmentación por tipo de inversionista mantiene su estructura, el 85% de estos son personas naturales. La rentabilidad promedio mensual de la Cartera Colectiva Liquidez BYR ha estado en un rango entre el 2,5% y el 1,67% durante el último semestre (ver Gráfico 3). A mayo del 2011, la rentabilidad diaria promedio semestral fue del 1,90%, 55 puntos básicos (pb) por debajo de la presentada por su grupo comparable 3. En relación con este punto, es posible evidenciar variaciones de los niveles de rentabilidad en el segundo semestre de 2011, dado el incremento en la tasa de interés de referencia que comenzó en estos primeros meses del año. Por otra parte, el Fondo mantiene una mayor volatilidad de los retornos, 3,50% en comparación con el promedio de los de carteras con características similares 1,58% (anexo1, tabla1); aún así, durante este semestre no se vio reflejado en mayores retornos y es acorde con su actual calificación. El Administrador de la Cartera está en proceso de modificar la actual estructura de inversión, con lo cual buscará alcanzar niveles de utilidad competitivos acordes con su nivel de volatilidad. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE La Cartera Colectiva Abierta Liquidez BYR mantuvo una baja exposición a riesgo de crédito y contraparte por la diversificación y calidad crediticia de los emisores de los instrumentos que componen el portafolio, factores que van en concordancia con el perfil de riesgo de crédito definido por el Administrador. El gráfico 4 muestra la continuidad en el tiempo de la política de composición crediticia definida por la Comisionista que mantuvo en promedio 98% del portafolio en inversiones calificadas AAA, de esto se infiere una mínima probabilidad de pérdidas por incumplimiento en el pago de capital e intereses de algún emisor. Durante el periodo comprendido entre diciembre de 2010 y mayo de 2011, la Cartera Colectiva Liquidez BYR presentó concentraciones promedio semestrales por en dos emisores superiores al 16%; sin embargo, el mayor corresponde a títulos de deuda pública y el segundo, con una participación levemente superior al 15%, es en su mayoría recursos a la vista en un establecimiento bancario con las máximas calificaciones, tabla 2. De lo anterior, no anticipamos un riesgo por esta situación. 3 Carteras colectivas abiertas rmanencia menor o igual a los 30 días, con similares calificaciones de riesgo de crédito y mercado. Dentro del análisis del riesgo de crédito se analiza el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez activas 4. Este tipo de movimientos representó en promedio 14,09% del portafolio, porcentaje que se encuentra dentro del límite máximo de la Superintendencia Financiera y las políticas de inversión de la cartera (30%). Cabe resaltar que estas se realizaron con contrapartes autorizadas por el Comité de Inversiones. 5. RIESGO DE MERCADO La Cartera Liquidez BYR se encuentra expuesta a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. 3 de 10 Riesgo de tasa de interés El Administrador decidió disminuir la duración del portafolio para mitigar el efecto de los cambios que se están presentando en el mercado y por el momento no tiene previsto su retorno a valores mostrados en pasadas revisiones. El indicador de duración cerró a mayo de 2011 con un promedio semestral de 153 días, el cual durante el semestre de análisis estuvo dentro de un rango entre los 87 y 235 días (ver anexo 1, gráfico 9). El coeficiente de variación 5 de Liquidez BYR se ubicó en niveles superiores a los presentados en su última revisión periódica (117%). Al cierre de mayo de 2011, este indicador está en 184,94%, influenciado por las bajas rentabilidades que se presentaron en el transcurso de los últimos seis meses y no por una mayor variabilidad en la rentabilidad. Para el segundo semestre de 2011 es posible que la relación de la volatilidad de los retornos frente a su nivel se haga más eficiente, más aún teniendo en cuenta la consistencia en la estrategia de disminución de la duración. De ser así, la calificación de riesgo de mercado podría ser revisada en el corto plazo para mejorar. Riesgo de Liquidez El promedio semestral entre diciembre de 2010 y mayo de 2011 del colchón de liquidez (inversiones en activos con inversiones inferiores a 30 días sobre el total del portafolio) fue de 37,32%, porcentaje 4 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 5 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis con relación al nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo.

3 suficiente para cubrir el máximo retiro presentado de 14,1%. La Cartera Colectiva Liquidez BYR mantiene su distribución por aportes: los 20 más grandes inversionistas concentraron en promedio el 48% de Liquidez y su mayor adherente el 7,93%. El comportamiento histórico que han tenido estos clientes y la relación que mantiene el administrador con los mismos ha mitigado factores de riesgo de liquidez y ha contribuido a gestionar acertadamente la estrategia de inversión con relación al flujo de caja esperado en el pasivo. La estructura de aportes por tipo inversionista se mantuvo estable en los últimos seis meses, cerrando a mayo de 2011 con el 30% de estos provenientes de personas naturales y el 70% de personas jurídicas. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Bolsa y Renta cuenta con diversas herramientas y metodologías para el análisis, la medición y control de riesgos a los cuales está expuesta en sus operaciones propias, así como de los portafolios de inversión que administra, algunos complementarios a los exigidos por la normatividad vigente y los entes de control. No obstante, no presenta cambios relevantes desde la última revisión periódica en las políticas y estrategias definidas por su Junta Directiva para la gestión de riesgos. Bolsa y Renta estableció un informe diario de riesgos, mediante el cual realiza seguimiento, control e informa los límites legales, políticas internas, la exposición a riesgos de mercado y liquidez a todos los funcionarios que toman posiciones de inversión en la Compañía. Como parte del proceso de crecimiento que ha tenido la Comisionista se vincularon cinco personas para el área de contraloría y riesgos con lo cual llega a un total de ocho personas. Esto complementado con la formalización de un área de tecnología que tiene una división especifica de Soluciones y Arquitectura, permite robustecer los controles y procedimientos que utiliza la Entidad para controlar los riesgos asociados a su actividad. Riesgo de Crédito Para la definición de cupos de contraparte y emisor para cada línea de negocio, la Comisionista tiene definida una metodología CAMEL 6, con el objeto de analizar la solvencia, naturaleza y el volumen de activos, estudiar el comportamiento de las utilidades y realizar un análisis de liquidez de las compañías. Los límites son monitoreados trimestralmente, y son aprobados en su mayoría por el Presidente y el Vicepresidente de Inversiones. Riesgo de Mercado El sistema de Administración de Riesgo de Mercado de Bolsa y Renta cuenta con cuatro etapas plenamente definidas en su manual de riesgo: identificación, medición, control y seguimiento. De esta forma, se identifican los posibles riesgos de mercado que se podrían materializar y el impacto de los mismos sobre el perfil de riesgo de la Firma 7. Igualmente, la Comisionista realiza un estudio del perfil de riesgo de los productos y mercados para evaluar la concordancia de estos con las políticas internas. El riesgo de mercado se mide a través de la metodología de VaR, definida por el ente regulador, y cuenta con límites (por títulos, operaciones, montos, entre otros) establecidos para cada uno de los productos. El seguimiento al cumplimiento de los límites legales y políticas internas establecidas lo realiza el Comité de Riesgos, con el fin de evaluar el comportamiento de los diferentes productos y su ajuste al perfil de la Compañía. Riesgo Operativo Durante 2010, Bolsa y Renta implementó un nuevo aplicativo de registro de eventos de riesgo operacional, desarrollado en ambiente Web, que permite que las personas designadas en cada área de la Entidad como líderes de registro de eventos, puedan ingresar los distintos incidentes de riesgo operacional que se presenten en el área respectiva. Esta herramienta es un avance importante en la creación de una cultura de reporte en el interior de la Compañía que permita identificar y gestionar correctamente los diversos eventos que se presenten de riesgo operacional en la Firma. El Calificado cuenta con una Unidad de Riesgo Operacional (URO) que se encarga de gestionar los eventos de riesgo presentados, diseñar 8 los planes de acción encaminados al fortalecimiento de los procedimientos de control necesarios para mitigar las situaciones de riesgo presentadas. Por otro lado, la Firma cuenta con mapas de riesgos a través de los cuales se identifican y cuantifican los riesgos generados en los procesos, que involucran a los diferentes productos que administra la Sociedad. Lo anterior, lo realizan apoyados en un modelo 6 Capital, Assets, Management, Earnings, Liquidity, por sus siglas en ingles. 7 Con referencia al patrimonio y las utilidades de la misma. 8 Conjuntamente con las áreas responsables. 4 de 10

4 desarrollado internamente para la medición y calificación de este tipo de riesgos. Prevención y Control de Lavado de Activos: SARLAFT Para la prevención y control de lavado de activos y la financiación del terrorismo. Bolsa y Renta cuenta con mecanismos formales de selección y vinculación de clientes, los cuales son supervisados por el Oficial de Cumplimiento. De igual manera, dispone de herramientas tecnológicas que permiten consolidar la información de las operaciones de cada cliente, determinando cuáles son inusuales y cuáles riesgosas. Control Interno, Auditoría Interna y externa Bolsa y Renta tiene procedimientos de autocontrol en cada una de las actividades involucradas en los procesos clave del negocio, los cuales son monitoreados selectivamente por el área de Auditoría. Adicionalmente, cuenta con una Auditoría Externa de reconocimiento internacional, que soporta de manera independiente los procesos de validación en el cumplimiento de las disposiciones normativas, políticas internas en materia de gestión de riesgos y evaluación del control interno. Los mecanismos de seguimiento a las labores de control son efectuados por el Comité de Auditoría, quién se encarga de supervisar la estructura de control interno y hacer seguimiento a las recomendaciones efectuadas por la auditoria externa. Las funciones de este comité son: supervisar la estructura de control interno de la Firma, velar por la suficiencia y confiabilidad de la información financiera y contable que prepara la Entidad y su apropiada revelación, garantizar que existan los controles necesarios para evitar que Bolsa y Renta sea utilizada como instrumento para la realización de actividades delictivas, en especial para el lavado de activos y la financiación del terrorismo, revisar los informes realizados por el oficial de cumplimiento y solicitar y evaluar los informes presentados por la revisoría fiscal. 7. TECNOLOGÍA La calificación actual de Bolsa y Renta, recoge la nueva estructura y el nuevo alcance que tiene el área de tecnología dentro de la Organización, lo que contribuye al fortalecimiento y efectividad de los sistemas de información en cuanto a actualización, soporte, diseño e implementación de las aplicaciones actuales, como las que están en proceso de producción. La nueva estructura está conformada por dos pilares fundamentales: la Dirección de Servicio y Soporte, que tiene como misión asegurar el cumplimiento de los niveles de servicio, a los clientes internos como externos, y tiene bajo su control procesos de gestión de: incidentes, monitoreo y operaciones, niveles de servicio, así como la función de mesa de servicio. En segundo lugar se encuentra la Dirección de Soluciones & Arquitectura, con un enfoque estratégico y proactivo, teniendo control de los procesos de gestión de: problemas, capacidad, disponibilidad, continuidad, proyectos, configuración, cambios y versiones y gestión de la seguridad. Adicional al fortalecimiento del equipo de trabajo, se han adquirido recursos adicionales como: 1) equipo de cómputo y software para la implementación de un ambiente completo de certificación de aplicaciones. 2) Inversores y baterías para fortalecer el respaldo eléctrico y asegurar una mayor capacidad de reacción frente dificultades de esta índole y 3) actualización de la página web para darle una cara más actual, con mayor usabilidad y adición de nuevas transacciones. 8. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información remitida al 31 de mayo de 2011, Bolsa y Renta no cuenta con procesos laborales o civiles en su contra, no hay ningún empleado de la Sociedad sancionado por parte del Autoregulador del Mercado de Valores. Tampoco existe ninguna sanción a la Comisionista o a alguno de sus trabajadores por parte de la Superintendencia Financiera de Colombia. 5 de 10

5 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Seguimiento a: Calificación: F AAA / 3 BRC 1 Bolsa Y Renta Abierta 4 de agosto de de mayo de 2011 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 3 Indica que la vulnerabilidad de la cartera es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La cartera posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con carteras calificados con la categoría más alta. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de mayo de 2011 $ ,4 Máximo Retiro Semestral /1 14,1% Crecimiento Anual de la Cartera 33,5% Crecimiento Semestral de la Cartera -11,7% Volatilidad Anual del Valor de la Cartera /2 3,0% Volatilidad Semestral del Valor de la Cartera /2 3,7% Gráfico1: Valor de la Cartera ($Millones) - Promedio Mensual Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% may-09 nov-09 may-10 nov-10 may-11 R% Promedio R% Promedio Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia % 97% 100% 100% 100% 99% feb 10 may 10 ago 10 nov 10 feb 11 may 11 $Valor Naturales $Valor Juridicas AAA AA+ Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores CARTERA CALIFICADA Año Semestre Trimestre Emisor Total Rentabilidad 2,40% 1,90% 2,05% Primero 19% 22% 21% 14% 15% 10% 17,7% Volatilidad 4,28% 3,50% 2,25% Segundo 19% 25% 14% 10% 14% 15% 16,6% Tercero 11% 7% 7% 19% 23% 24% 13,7% BENCHMARK /4 Año Semestre Trimestre Cuarto 7% 9% 8% 8% 7% 13% 8,3% Rentabilidad 2,58% 2,45% 2,33% Quinto 5% 4% 3% 6% 9% 6% 5,2% Volatilidad 1,77% 1,58% 1,45% Total 61% 67% 53% 57% 69% 68% 62% Página 1 de 2 *El término fondo se entenderá también como cartera colectiva. 1/ Retiro: medido como la posiciónneta (ingresos menos egresos) enel periodot =n, en relacióncon el valorde la carteraenel día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviacióndela variaciónporcentualdiariadel valor dela carteraparaelperiodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad a diaria E.A y Desviaciónde la rentabilidad a diaria E.A ; Últimos 6 meses calendario corridoapartirde la fechadeseguimiento. 4/ Grupocomparable establecidopor el administradoro grupo decarteras colectivas decaracterísticassimilares enel mercado. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. Lainformación contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumenconfiablesyprecisas, porellonoasumimos responsabilidadporerrores, omisiones oporresultadosderivadosdel usodeestainformación. 6 de 10

6 CALIFICACIÓN DE CARTERAS COLECTIVAS CARTERA COLECTIVA ABIERTA LIQUIDEZ BYR Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Leonardo Abril Blanco Fecha Última Calificación: Luis Carlos Blanco Seguimiento a: Calificación: F AAA / 3 BRC 1 Bolsa Y Renta Abierta 4 de agosto de de mayo de 2011 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 14% 11% 15% 16% 16% 16% 23% 23% 21% 15% 17% 12% 60% 65% 63% 67% 66% 70% Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Entidades Territoriales Soc. Economía Mixta Sector Real Gráfico 6: Composición por Especie 11% 15% 13% 15% 17% 13% 36% 15% 21% 42% 26% 21% RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 39% 39% 21% 26% 9% 6% 7% 6% 21% 28% 36% 42% 57% 54% 28% 33% 34% 11% 33% 42% 24% 34% 30% 14% 5% 5% 48% 48% 43% 43% Bonos CDTs TES Cuenta Bancaria Simultánea Papeles Fondos Títulos Tabla 3: Composición de los Recursos de los Adherentes Fecha Concentración 20 Mayor Concentración Adherente Mayor dic-10 65,4% 9,5% ene-11 50,6% 6,9% feb-11 47,2% 10,4% mar-11 44,2% 8,0% abr-11 37,6% 4,1% may-11 43,1% 8,8% Promedio semestre de estudio 48,0% 7,9% Igual un año atrás 54,2% 9,6% Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /6 dic ene feb mar abr may Promedio Semestre de estudio Gráfico 9: Evolución de la Duración en días ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND 230,2 268,6 152,9 0 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10 sep-10 ene-11 may-11 TASA FIJA VISTA IBR DTF IPC UVR Gráfico 8: Composición por Plazos 27% 24% 31% 28% 28% 28% 10% 10% 12% 17% 16% 8% 15% 9% 17% 16% 8% 49% 36% 45% 26% 32% 37% Mas de un año Página 2 de 2 /5 Promedio para los mismos meseso periodo de análisis del añoanterior. /6 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos decrédito yde mercado a que está expuesto el mismo. La informacióncontenida enestapublicación hasidoobtenida defuentes quese presumenconfiablesyprecisas, porellonoasumimos responsabilidadporerrores, omisiones oporresultadosderivadosdel usodeestainformación. 7 de 10

7 Escalas de Calificación CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones más bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 8 de 10

8 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 9 de 10