COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A.

Transcripción

1 INFORME DE CLASIFICACIÓN Agosto 2018 Dic Julio 2018 Solvencia AA AA Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes Jun-18 Margen Operacional 8,8% 7,2% 7,7% Margen Ebitda 12,4% 11,1% 11,8% Endeudamiento total 1,1 1,0 1,0 Endeudamiento financiero 0,7 0,7 0,6 Ebitda / Gastos Financieros 2,3 3,5 3,0 Deuda Financiera Ajustada / Ebitda Ajustado 5,1 6,0 6,4 Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda Ajustado 4,6 5,9 6,4 FCNO Anual/ Deuda Financiera 26% -4% 5% Principales Aspectos Evaluados Industria regulada Posición competitiva Estabilidad de la demanda Diversificación Perfil de Negocios: Fuerte Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad y Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Liquidez Débil Ajustada Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos Las clasificaciones asignadas a Compañía General de Electricidad S.A. (CGE) reflejan un perfil de negocio Fuerte y una posición financiera Satisfactoria. La clasificación responde a la alta estabilidad del negocio de distribución y transmisión, asociada al bajo riesgo que presenta el desempeño de sus inversiones, su buena situación financiera y el amplio acceso del grupo de empresas CGE a los mercados financieros. Incorpora también la influencia del marco regulatorio y tarifario que rige a la industria eléctrica en Chile. Cerca del 65% del ebitda de la compañía proviene del negocio de distribución, y el 35% restante, del negocio de transmisión eléctrica, exhibiendo un carácter predecible y altamente estable, dado su carácter regulado. Continuando con el proceso de reorganización iniciado en agosto de 2016, el 31 de mayo de 2018 se aprobó la absorción de las filiales Empresa Eléctrica de Arica S.A, Empresa Eléctrica de Antofagasta S.A. y Empresa Eléctrica de Iquique S.A. por parte de CGE. Feller Rate ha considerado de forma positiva este proceso, donde espera que se generen sinergias y mejoras en eficiencia operativa y productividad relevante, permitiendo mantener un mejor foco estratégico en el negocio de electricidad. Durante el año 2017 y a junio de 2018, se apreció una tendencia desfavorable para la generación de ebitda. A junio de 2018, el ebitda consolidado alcanzó $ millones, registrando un descenso de un 12,5% con respecto a igual periodo del año anterior. Ello, debido principalmente a una disminución del ebitda proveniente del sector electricidad, producto de menores ventas físicas, gastos no recurrentes asociados a condiciones climáticas y provisión de incobrables. Junto a lo anterior, se observó un incremento en los costos en terreno e inversiones enfocadas en planes de contingencia, la calidad de servicio y confiabilidad de las redes. Como resultado, el indicador deuda financiera neta / ebitda alcanzó las 6,4 veces, ubicándose en la parte alta del rango esperado, debilitándose transitoriamente. Cabe mencionar que, al considerar el soporte potencial de la compañía hermana CGE Gas Natural, la cual cuenta con la obligación de solidaridad de la deuda asociada a los bonos de la compañía, el indicador deuda financiera neta / ebitda se hubiese mantenido en torno a las 4,2 veces a junio de CGE tiene un perfil de deuda estructurado preferentemente en el largo plazo, junto con vencimientos de corto plazo que, en su mayoría, ya fueron refinanciados durante el primer trimestre de De esta forma, la compañía tiene una posición de liquidez satisfactoria y los riesgos de refinanciamiento se consideran manejables, dado que históricamente ha sido capaz de mantener un importante acceso a los mercados financieros, aún ante condiciones económicas adversas. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Incorpora la expectativa del mantenimiento de su fuerte posición de negocios y el amplio acceso de la compañía a mercados financieros. También considera estrategias de inversión y financiamiento que no causen mayor presión sobre sus niveles de endeudamiento y permitan cumplir con un capex enfocado en el cumplimento de proyectos de conexión de nuevos clientes, abastecimiento de demanda y la nueva Norma Técnica. Feller Rate espera que el máximo del indicador deuda financiera neta / ebitda de 6,4 veces sea transitorio y mejore hacia fin de año, volviendo a rangos históricos de 4,5-5,0 veces durante Lo anterior, debido al fin de los efectos no recurrentes que afectaron la generación operacional de la compañía, permitiendo el fortalecimiento del ebitda hacia niveles cercanos a los $ $ millones. ESCENARIO DE BAJA. Este se podría gatillar si se observan, de forma estructural, deterioros adicionales en los indicadores por sobre los parámetros esperados o por sobre el tiempo esperado de recuperación. ESCENARIO DE ALZA: Se considera poco probable dado su actual nivel de apalancamiento, el cual se encuentra en el límite de la actual categoría de clasificación. Contacto: Nicolás Martorell. nmartorell@feller-rate.cl (562) Camila Sobarzo csobarzo@feller-rate.cl (562) PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Factores Clave Sólida posición competitiva en industria regulada y con diversificación geográfica. Bajo riesgo operacional de la industria de distribución y transmisión eléctrica. Estable marco regulatorio, expuesto a ajustes tarifarios. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA Factores Clave Estable capacidad de generación interna de fondos. Nivel de endeudamiento ajustado a su categoría. Satisfactorio nivel de liquidez. 1

2 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2018 Solvencia Perspectivas AA Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Propiedad Compañía General de Electricidad S.A. es integrante del grupo Naturgy (Ex GAS NATURAL FENOSA), clasificado en BBB/ Estables en escala internacional, cuya sociedad matriz es GAS NATURAL SDG, S.A. El accionista propietario del 97,3% de las acciones de Compañía General de Electricidad S.A. es GAS NATURAL FENOSA INTERNACIONAL,AGENCIA EN CHILE S.A., que a su vez es controlada, directa e indirectamente, en un 100% por GAS NATURAL SDG, S.A. Constituida legalmente en septiembre de 2014, Compañía General de Electricidad S.A. (Ex - Gas Natural Fenosa Chile) fue el vehículo de inversión a través del cual Gas Natural Fenosa adquirió el control de la antigua Compañía General de Electricidad en Chile el 14 de octubre de Gas Natural SDG S.A. es una compañía multinacional, de capitales españoles y estadounidenses, posicionada como una de las más importantes compañías integradas en gas y electricidad de España y Latinoamérica, con participación en más de 30 países a través de actividades de generación, transmisión y distribución eléctrica, así como comercialización y distribución de gas natural. El controlador ha brindado un adecuado respaldo operacional, alcanzando cierto grado de integración operativo sin mayores problemas. Asimismo, ha continuado optimizando la estructura societaria, donde se espera que la fusión y eliminación de sociedades redunde en mayores eficiencias. Reestructuración societaria: últimas etapas Continuando con el proceso de reorganización iniciado en agosto de 2016, donde CGE ha absorbido a través de fusiones por incorporación a Transnet S.A (diciembre 2016), Emel Norte S.A y Emelat Inversiones S.A. (junio 2017), CGE Distribucion S.A (CGED), Compañía Nacional de Fuerza Eléctrica S.A. (Conafe) y Empresa Eléctrca de Atacama S.A. (Emelat) (noviembre de 2017), el 31 de mayo de 2018 se aprobó la absorción de las filiales Empresa Eléctrica de Arica S.A (Emelari), Empresa Eléctrica de Antofagasta S.A.(Elecda) y Empresa Eléctrica de Iquique S.A. (Eliqsa). Feller Rate ha considerado de forma positiva este proceso, donde espera que su resultado genere sinergias y mejoras en eficiencia operativa y productividad relevante, permitiendo mantener un mejor foco estratégico en el negocio de electricidad. Importante posición competitiva de CGE en sus zonas de concesión con estándares operacionales Constituida en 1905 con objeto de generar y distribuir energía eléctrica entre la Región Metropolitana y la Región de la Araucanía, CGE es una empresa operativa que participa principalmente en distribución y transmisión eléctrica, con presencia en Chile y Argentina. Asimismo, la empresa cuenta con otras filiales que brindan servicios al grupo, en particular en los sectores de logística, informática y administración de sus activos inmobiliarios, de manera de permitir que dichas empresas puedan enfocarse en su negocio core. La posición de CGE se ve favorecida por la alta calidad y estabilidad de sus flujos de fondos operativos. Estos provienen principalmente de Chile y son generados en su mayoría por los negocios eléctricos regulados. La empresa y sus filiales presentan una buena posición en el negocio en que opera, con adecuados indicadores de eficiencia y una operación que les permite mantener una favorable y estable capacidad de generación de fondos. Base de flujos estables a través de negocios regulados con madurez y predictibilidad en distribución y transmisión zonal Cerca del 90% del Ebitda consolidado proviene de los negocios de sistemas regulados, distribución y de transmisión zonal lo que permite mantener una estable generación de flujos dado el carácter regulado del sector. Crecimiento en volúmenes de negocio con potencial. Las ventas de energía eléctrica y el número de clientes atendidos han mostrado un crecimiento estable en los últimos años. A junio de 2018, CGE distribuía a nivel consolidado a más de 3,86 millones de usuarios en Chile y Argentina. 2

3 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2018 Solvencia Perspectivas AA Estables En Chile, CGE registró ventas físicas a junio de 2018 en torno a los GWh, que representa cerca de un 35-40% del total de energía eléctrica distribuida, y abastece a cerca de 2,9 millones de clientes (40-45% a nivel país). En Argentina, opera mediante las empresas Edet, Ejesa, Ejsedsa y Energía San Juan, con ventas, a junio de 2018, cercanas a los GWh y clientes. Evolución del número de clientes jun-18 Chile Argentina Evolución de las ventas físicas en distribución GWh jun-17 jun-18 Chile Argentina CGE durante los últimos años ha tenido un crecimiento sostenido en el número de clientes y venta física opeada, principalmente, dado por el crecimiento económico y demográfico de las regiones en donde participa. Adicionalmente, cabe destacar la importante correlación entre consumo de electricidad y PIB per cápita. Es por ello que Chile aún presenta un fuerte potencial de crecimiento de la demanda energética en la medida que el país se desarrolla. Respecto a la transmisión de energía, la empresa está presente en el Sistema Eléctrico Nacional /SEN) y en el Sistema de Magallanes. Destaca de manera importante que el grupo posee alrededor del 33% de la potencia instalada de transformación y aproximadamente, el 40% de las líneas de transmisión zonal del Ex-SIC. Abastecimiento de suministro eléctrico de largo plazo gracias a PPAs con generadores CGE ha realizado licitaciones abiertas y de forma conjunta con otras distribuidoras del Sistema Eléctrico Nacional, para la compra de energía, cubriendo consistentemente sus requerimientos de energía y potencia. Estos suministros son adjudicados a través de contratos de largo plazo a distintos generadores del país, mostrando un alto grado de atomización de las contrapartes. No obstante, la existencia de la ley Tokman, permite resguardar la seguridad del suministro eléctrico a los clientes cuando ésta pueda verse comprometida como consecuencia de la terminación del contrato del suministro eléctrico. Por tanto, las generadoras se ven forzadas a vender energía en las mismas condiciones y precios descritos en los contratos ya adjudicados. Pertenencia a una industria con alta influencia regulatoria - tarifaria, que otorga estabilidad en los ingresos y márgenes de la compañía. La naturaleza de la industria regulada genera condiciones inherentes de un monopolio natural, con altas barreras de entrada. Ello, sumado a un acotado número de variables y escenarios predecibles (costos de energía, oferta, demanda y nivel de precios), mantiene un bajo nivel de riesgo operacional y sustenta la estabilidad en los márgenes, junto con tarifas reguladas que reflejan los costos de inversión, gastos, operación y mantenimiento, obteniendo un determinado nivel de rentabilidad. Asimismo, mantiene riesgos de incobrabilidad altamente acotados dada la atomización de clientes y las condiciones de deuda eléctrica sobre la propiedad y no sobre el cliente. La dependencia que enfrentan las compañías eléctricas del marco tarifario en que se desenvuelven hace que éste sea un factor clave en la evolución de su comportamiento futuro. La metodología tarifaria en distribución no ha presentado variaciones relevantes, manteniendo una favorable estabilidad. El proceso de fijación tarifaria para el cuadrenio está terminado, con efectos neutrales para la compañía. Cabe mencionar que, por lo general, caídas en las tarifas se deben a la existencia de economías de escala en distribución, como consecuencia del aumento de clientes y de la demanda, lo cual es agregado en las tarifas reguladas y traspasado a los clientes a partir de la aplicación de factores de ajuste anuales determinados por la CNE, en cada tarificación cuatrieneal. Las tarifas se calculan para cada empresa transmisora de tal forma que dado un cierto nivel de demanda esperada y considerando los costos de operación y mantenimiento, la compañía 3

4 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2018 Solvencia Perspectivas AA Estables obtenga una rentabilidad de un 10% sobre su inversión, bajo el requerimiento de una operación eficiente. Las tarifas de transmisión zonal son fijadas cada cuatro años por la Comisión Nacional de Energía (CNE), acorde al estudio tarifario con ajustes mensuales a través de un polinomio indexado a la inflación y tipo cambio (IPC, CPI, DOL) Evolución de la energía retirada del sistema de transmisión zonal Este proceso no ha presentado variaciones metodológicas relevantes, manteniendo una favorable estabilidad GWh En el próximo proceso tarifario se espera la incorporación de ajustes asociados a la nueva noma técnica. Para los periodos , el reconocimiento de ingresos se rige por el nuevo estudio que está efectuando la CNE (aplicación del decreto 6T), el cual fija un ingreso fijo por instalación, desligándose de la dependencia de los retiros de energía jun-17jun-18 Distribución de los ingresos país 2017 Argentina 5% Exposición de redes a condiciones climáticas A pesar de que la compañía construye sus obras de infraestructura eléctrica bajo los estándares y normas establecidas por ley, un temporal o un desastre natural de cierta magnitud podrían afectar sus activos físicos y, en consecuencia, causar una interrupción en su capacidad de entregar energía eléctrica. Cabe destacar que la compañía cuenta con una importante política de gestión de redes que permite mitigar en parte las contingencias climáticas. Además cuenta con seguros con coberturas adecuadas para hacer frente a estas situaciones. El marco regulatorio del sector eléctrico establece ciertos requisitos a las empresas distribuidoras, que dicen relación con la calidad de servicio que deben entregar a sus clientes, tanto desde el punto de vista de la atención comercial, como de la calidad del servicio. En caso que tales interrupciones se produzcan por un tiempo prolongado puede ser objeto de sanciones por parte de la SEC, tales como multas o compensaciones a los usuarios del servicio. Riesgo desde Argentina históricamente acotado. Chile 95% En el caso de las inversiones en Argentina, país clasificado en B+/Estable representan solo cerca del 3% de los activos totales del grupo, 2% de la deuda, e históricamente nunca habían aportado flujos de dividendos hacia el holding. No obstante, en 2018 realizaron pago de dividendos a través de CGE Argentina. Además, no requieren de fondos adicionales por parte del grupo. Destaca las provincias de Tucumán, Jujuy y San Juan, sectores donde el grupo ha mantenido sus concesiones de distribución. Para Feller Rate, el mayor riesgo regulatorio y riesgo país al cual está expuesto el negocio eléctrico en Argentina no constituyen un factor de riesgo relevante para el perfil de negocios y financiero de la compañía. 4

5 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2018 Solvencia Perspectivas AA Estables POSICION FINANCIERA SATISFACTORIA Resultados y márgenes: ,7 0,7 0,6 0,6 0,6 0,6 0,6 0, Márgenes altamente estables jun-17 jun-18 Ingresos Margen Ebitda Evolución de los Índices financieros jun-18 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Perfil de amortizaciones consolidado % 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Estables y predecibles ante la naturaleza de sus operaciones. Durante el año 2017, los ingresos de CGE consolidado y el ebitda alcanzaron los $ millones y $ millones respectivamente, experimentando una variación del 2,8% y - 8,0% respectivamente, con respecto a diciembre de Esto se explica, fundamentalmente, por mayores ventas de energía y un mayor margen de subtransmisión (a pesar del traspaso de clientes regulados a libres, lo cual se compensa por el cobro del peaje de distribución en vez del VAD), lo cual fue más que compensado por un alto incremento en los gastos operacionales por actividades en terreno, planes de contingencias por efectos climáticos, junto con una mayor provisión de incobrables ante cambios en la política alineada con la matriz. A junio de 2018, el ebitda consolidado alcanzó $ millones registrando una nueva baja de un 12,5% con respecto a igual periodo del año anterior, debido principalmente por los efectos mencionados en 2017, con un aumento en las actividades en terreno y provisión de incobrables también en el primer trimestre de No obstante, estos efectos no serían recurrentes. Endeudamiento y coberturas Presionadas transitoriamente ante aumento en las inversiones y gastos en 2017 y 2018 A junio de 2018, la compañía tenía una deuda financiera consolidada de $ millones, monto que se ha mantenido sin variaciones desde diciembre de Cabe destacar el cambio en la composición de los acreedores y monedas de la deuda financiera, en línea con la estrategia del controlador, prepagando bonos en , reemplazándolos por deuda bancaria. De esta forma, un 63% corresponde a préstamos bancarios y un 37% a bonos locales con una exposición del 33% a tasa variable y 67% a tasa fija. Asimismo, está estructurada en un 18% en UF y un 80% en pesos chilenos, exhibiendo un adecuado calce con sus ingresos. Como resultado de los menores flujos de operación y un aumento en la deuda financiera desde 2016, en línea con las mayores inversiones, el indicador ebitda sobre gastos financieros llegó a las 3,0x y el parámetro deuda financiera neta / ebitda alcanzó las 6,4x, ubicándose en la parte más alta del rango esperado, mostrando un evidente deterioro. No obstante, Feller Rate espera que dicho peak sea transitorio y el indicador mejore hacia fin de año y vuelva a rangos históricos hacia 4,5-5,0x en 2019, debido al fin de los efectos no recurrentes que afectaron la generación de la compañía por solo una vez, permitiendo el fortalecimiento del Ebitda hacia niveles cercanos a los $ $ millones Asimismo, se considera el soporte potencial de la compañía hermana CGE Gas Natural la cual cuenta con la obligación de solidaridad de la deuda asociada a los bonos de la compañía. Con todo, considerando los flujo de CGE Gas Natural, el indicador deuda financiera neta / Ebitda, se mantuvo en torno a las 4,2x a junio de Importante nivel de inversiones en el último periodo junto con nueva norma técnica La sociedad ha continuado con sus inversiones en capex, enfocadas en el mantenimiento preventivo poda, fiabilidad, mantención y crecimiento en obras de electrificación, mejoramiento de equipamiento, renovación de instalaciones y control de pérdidas eléctricas, con el fin de seguir mejorando la eficiencia operacional de los negocios de distribución, con un capex similar al de años anteriores. 5

6 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2018 Solvencia Perspectivas AA Estables Asimismo, se considera las nuevas inversiones ligadas al cumplimiento de la nueva Norma Técnica de calidad. Actualmente se encuentra en contraloría para incluirlo en el nuevo proceso tarifario, donde se espera que estas se remuneran de forma progresiva, en línea con el calendario de inversiones, permitiendo un buen calce entre mayores ingresos y potenciales nuevos requerimientos de endeudamiento adicional. Principales Fuentes de Liquidez Caja y equivalentes a junio de 2018 por $ millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Principales Usos de Liquidez Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX asociado al plan de inversiones. Reparto de dividendos en línea con los últimos años. Liquidez: Satisfactoria A junio de 2018, considerando un ebitda anualizado en torno a $ millones y una caja de $ millones a igual fecha, la compañía cuenta con adecuada capacidad para cubrir vencimientos de deuda financiera en 12 meses. Asimismo, considera que durante el primer trimestre de 2018, se refinanció el 100% de sus vencimientos de corto plazo y posee líneas de crédito por $ millones con 7 bancos de la plaza. La política de dividendos de Compañía General de Electricidad contempla la distribución de al menos un 50 % de las utilidades. A nivel consolidado, la compañía tiene un perfil de vencimientos de deuda estructurado preferentemente en el largo plazo y con solo vencimientos relevantes para el año 2020 en torno a los $ millones, asociado a la amortización de los bonos. Feller Rate, además, incorpora la estructuración de la deuda, la flexibilidad en el reparto de dividendos en los últimos años y un importante acceso al mercado financiero local e internacional, aún ante condiciones económicas adversas, a través de colocaciones locales y un diversificado pool bancario que brinda financiamiento y líneas de crédito. 6

7 ANEXOS COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto Agosto Nov Dic Julio Nov Julio 2018 Solvencia AA AA AA AA AA AA Perspectivas CW En Desarrollo Estables Estables Estables Estables Estables Línea de Bonos Nº 469 AA AA AA AA AA AA Línea Bonos Nº 541 (1) y 542 (2) AA AA AA AA AA AA Línea de Bonos Nº 465 (3) AA+ AA+ AA AA AA AA Línea Bonos Nº 609 (3) y 610 (3)(4) AA+ AA+ AA AA AA AA Líneas de Bonos N 389 (5) AA+ AA+ AA+ AA+ AA AA Líneas de Bonos N 764 (5) y N 765 (5)(6) AA+ AA+ AA+ AA+ AA AA Líneas de Bonos N 783 (5) AA+ AA+ AA+ AA+ AA AA Línea de Bonos N 377 (7) AA+ AA+ AA+ AA+ AA AA Línea Ef. de Comercio (5) Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA+ Nivel 1+ / AA+ Nivel 1+ / AA+ Nivel 1+ / AA Nivel 1+ / AA (1)Incluye Bonos Serie K; (2) Incluye Bonos Serie I, J.; (3) Instrumentos provenientes de la reciente sociedad fusionada por absorción Transnet S.A. en diciembre de 2016 (4) Incluye Bonos Serie D; (5) Instrumentos provenientes de la reciente sociedad fusionada por absorción CGE Distribucion S.A. (6) Incluye Bonos Serie E; (7) Instrumento proveniente de la reciente sociedad fusionada por absorción Compañía Nacional de Fuerza Eléctrica S.A. Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos, bajo IFRS Jun-17 Jun-18 Ingresos Ordinarios Ebitda (1) Resultado Operacional Ingresos Financieros Gastos Financieros Ganancia (Pérdida) Operaciones Discontinuas Ganancia (Pérdida) del Ejercicio Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Flujo Caja Neto de la Operación (FCNO) Ajustado Inversiones en Activos Fijos Netas Inversiones en Acciones Flujo de Caja Libre Operacional Dividendos Pagados Flujo de Caja Disponible Movimiento en Empresas Relacionadas Otros Movimientos de Inversiones Flujo de Caja Antes de Financiamiento Variación de capital Patrimonial Variación de Deudas Financieras Otros Movimientos de Financiamiento Financiamiento con EERR Flujo de Caja Neto del Ejercicio Caja Inicial Caja Final Caja y Equivalentes Cuentas por Cobrar Clientes Inventario Deuda Financiera Deuda Financiera Ajustada(2) Activos Totales Pasivos Totales Patrimonio + Interés Minoritario

8 ANEXOS COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto Jun-17 Jun-18 Margen Bruto 15,6% 17,1% 17,5% 17,3% 15,7% Margen Operacional (%) 9,1% 8,8% 7,2% 9,0% 7,7% Margen Ebitda (%) 13,7% 12,4% 11,1% 12,8% 11,8% Rentabilidad Patrimonial (%) 4,6% 14,5% 10,6% 13,4% 11,2% Costo/Ventas 84,4% 82,9% 82,5% 82,7% 84,3% Gav/Ventas 6,5% 8,3% 10,2% 8,2% 7,9% Días de Cobro 81,1 62,4 78,3 61,9 78,0 Días de Pago 61,5 61,0 62,3 59,8 64,1 Días de Inventario 7,0 5,1 7,6 7,3 7,2 Endeudamiento Total 1,6 1,1 1,0 1,0 1,0 Endeudamiento Financiero 0,6 0,7 0,7 0,6 0,6 Endeudamiento Financiero Neto 0,6 0,6 0,7 0,6 0,6 Endeudamiento Financiero Ajustado 0,9 0,7 0,7 0,6 0,6 Endeudamiento Financiero Neto Ajustado 0,9 0,6 0,7 0,6 0,6 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 6,1 5,1 6,0 4,9 6,4 Deuda Financiera Ajustada / Ebitda (1)(vc) 9,7 5,1 6,0 4,9 6,4 Deuda Financiera Neta / Ebitda (1) (vc) 5,9 4,6 5,9 4,8 6,4 Deuda Financiera Neta Ajustada / Ebitda (1)(vc) 9,4 4,6 5,9 4,8 6,4 Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 1,7 2,3 3,5 3,7 3,0 FCNO / Deuda Financiera (%) 14,2% 25,7% -3,9% 19,0% 4,5% FCNO / Deuda Financiera Neta (%) 14,8% 28,7% -3,9% 19,2% 4,5% FCNO / Deuda Financiera Ajustada (%) 9,0% 25,7% -3,9% 19,0% 4,5% FCNO / Deuda Financiera Neta Ajustada(%) 9,2% 28,7% -3,9% 19,2% 4,5% Liquidez Corriente (vc) 1,5 1,1 0,8 1,0 0,9 (1) Estados financieros a diciembre 2015 incluyen negocios de gas natural el cual fue escindido con posterioridad, reflejando en los eeff a septiembre de (2) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (3) N.d: No disponible: Características de los instrumentos de Compañía General de Electricidad LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF UF UF Plazo de la línea 25 años 10 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea K I y J Covenants Total Pasivo / Patrimonio Total <= 1,8 veces; Patrimonio >= U.F Endeudamiento financiero consolidado <= 1,5 veces; Patrimonio > U.F ; Activos s/prenda > 1,20 veces Deudas Fin. no Garantizadas; Activos Electricidad y Gas >2 veces Capital Insoluto; Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Conversión No contempla No contempla No contempla Garantías No contempla No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie K Serie I Serie J Al amparo de Línea de Bonos Monto de la Emisión UF UF UF Plazo de amortización 21 años 21 años 20 años Fecha de Vencimiento dic-31 ago-29 ene-29 Pago de Intereses semestralmente semestralmente semestralmente Tasa de Interés 4,00% 4,65% 4,75% Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes 8

9 ANEXOS COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2018 Garantías No contempla No contempla No contempla Características de los instrumentos provenientes de la sociedad absorbida Transnet S.A (Diciembre 2016) LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto máximo de la línea UF 3,0 millones UF 3,0 millones UF 5,0 millones Plazo de la línea 30 años 10 años 30 años Series vigentes inscritas al amparo de la línea - D Covenants Endeudamiento financiero neto <= 1,1x; Patrimonio mínimo >= UF 7,0 millones; Activos libres de garantía >= 1,2 veces saldo deuda financiera Conversión No contempla No contempla No contempla Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No tiene No tiene No tiene EMISION DE BONOS VIGENTES Serie D Al amparo de Línea de Bonos 610 Monto máximo de la Emisión Plazo de amortización UF 3,5 millones Amortizaciones Semestrales, a partir del años Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Semestrales Tasa de Interés 4,3% Rescate Anticipado A partir del Conversión Resguardos Garantías No contempla Suficientes Características de los instrumentos provenientes de la sociedad absorbida CGE Distribucion S.A (Diciembre 2017) LINEAS DE BONOS Fecha de inscripción Monto de la línea UF UF UF UF Plazo de la línea 21 años 10 años 30 años 30 años Series inscritas al amparo de la línea - - E - Covenants Total Pasivo / Patrimonio Total <= 1,5 veces; Patrimonio mínimo => U.F Activos libres de garantía reales >= 1,2 veces No tiene. Nivel Endeudamiento Financiero <= 1,25 veces: Activos libres de garantías reales >= 1,20 veces deuda financiera sin garantías; Total Patrimonio >= UF : Resguardos Suficientes Suficientes Suficientes Suficientes Garantías No contempla No contempla No contempla No contempla EMISIONES DE BONOS VIGENTES COLOCADOS Serie E Al amparo de Línea de Bonos 765 Monto de la Emisión UF Plazo de amortización 21 años Fecha de Vencimiento Pago de Intereses semestralmente Tasa de Interés 3,85% Rescate Anticipado Si contempla, a partir del Resguardos Suficientes Garantías No contempla 9

10 ANEXOS COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2018 LINEAS EFECTOS DE COMERCIO 67 Plazo de la línea Monto máximo de la línea U.F Emisiones a colocar Resguardos Garantías 10 años Definidos en cada emisión Suficientes No contempla Características de los instrumentos provenientes de la sociedad absorbida Compañía Nacional de Fuerza Eléctrica S.A (Diciembre 2017) LINEAS DE BONOS 377 Fecha de inscripción Monto de la línea UF Plazo de la línea 21 años Series inscritas al amparo de la línea - Rescate anticipado Si Covenants Total Pasivo / Total Patrimonio <= 1,2 veces; Patrimonio >= U.F Resguardos Suficientes Conversión No contempla Garantías No contempla Nomenclatura de Clasificación Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). 10

11 ANEXOS COMPAÑÍA GENERAL DE ELECTRICIDAD S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2018 Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Comisión para el Mercado Financiero, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 11