COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELECTRICA S.A.

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1 INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2014 Dic Jul Solvencia AA AA+ Perspectivas Estables Estables * Detalle de clasificaciones en Anexo Indicadores Relevantes jun-14 Margen operacional 4,6% 5,8% 6,3% Margen Ebitda 7,5% 8,6% 9,0% Endeudamiento total 0,8 0,9 0,9 Endeudamiento financiero 0,5 0,4 0,4 Endeudamiento financiero neto 0,4 0,4 0,4 Ebitda / Gastos financieros 2,2 2,1 1,7 Deuda financiera / Ebitda 5,9 4,8 4,7 Deuda financiera neta / Ebitda 5,7 4,6 4,6 Liquidez corriente 1,5 1,2 1,2 Principales Aspectos Evaluados Industria regulada Posición competitiva Estabilidad de la demanda Perfil de Negocios: Fuerte Baja Sensibilidad al ciclo económico Débil Vulnerable Adecuado Posición Financiera: Satisfactorio Principales Aspectos Evaluados Rentabilidad y Generación de flujos Endeudamiento y coberturas Exposición a planes de inversión Liquidez Débil Ajustada Intermedia Satisfactorio Satisfactoria Fuerte Sólida Fundamentos El alza en las clasificaciones de Compañía nacional de Fuerza Eléctrica S.A. refleja el fortalecimiento de perfil financiero del Grupo CGE, debido a mejoras consistentes logradas durante los últimos años, sumado al cambio en la Metodología de Clasificación de Corporaciones de Feller Rate informada en octubre de 2013 e implementada a partir de este año. Destaca el alto grado de integración financiera que la empresa mantiene con su matriz, Compañía General de Electricidad S.A. (CGE). CGE controla las políticas financieras y de dividendos de sus filiales del sector eléctrico en Chile, las que a su vez constituyen sus principales fuentes de flujos de caja para el holding, que utiliza esos recursos para servir sus obligaciones financieras a nivel individual, para el financiamiento de inversiones y para sus propios pagos de dividendos. La clasificación AA+ refleja un perfil de negocio considerado como Fuerte y una posición financiera calificada como Satisfactoria. Además, responde a la alta estabilidad del negocio de distribución, asociado al bajo riesgo que presenta el desempeño de sus inversiones, su buena situación financiera y el amplio acceso del grupo de empresas CGE a los mercados financieros. Incorpora, en contraposición, la influencia del marco regulatorio y tarifario que rige a la industria eléctrica en Chile. Conafe opera como empresa de distribución eléctrica, en las regiones de Atacama, Coquimbo y Valparaíso, atendiendo sobre los 478 mil clientes. Durante el primer semestre de 2014, los ingresos de Conafe alcanzaron $ millones, manteniéndose relativamente estable respecto al mismo periodo de El Ebitda alcanzó $9.784 millones, aumentando un 3% en igual periodo, como consecuencia de mejores márgenes de energía, compensado en parte por menores márgenes de servicios asociados y mayores costos operacionales. A junio de 2014, la deuda financiera alcanzó millones, manteniéndose relativamente estable en el periodo analizado. Con todo, las métricas crediticias han exhibido un comportamiento estable, alineado con la clasificación asignada: a junio de 2014, los ratios deuda financiera sobre Ebitda y Ebitda sobre gastos financieros alcanzaron a 4,7x y 1,7x, respectivamente. A junio de 2014, Conafe enfrentaba vencimientos de corto plazo por $ millones. Estos se consideran manejables, tomando en cuenta que constataban recursos en caja por $1.889 millones a esa fecha, una generación de Ebitda anual altamente estable de $ millones y líneas bancarias disponibles. Cabe destacar que la compañía ya se encuentra estudiando alternativas de refinanciamiento o de restructuración si las condiciones de mercado lo permiten, destacando su demostrado acceso a los mercados financieros y una alta integración con su matriz. Perspectivas: Estables ESCENARIO BASE: Considera el mantenimiento de su sólida posición de negocios, el amplio acceso de la compañía a mercados financieros y la alta integración con el Grupo CGE. Asimismo, considera su capacidad de caja operacional, que le permite financiar sus inversiones sin recurrir a nuevo endeudamiento, manteniendo sus parámetros crediticios en línea con la categoría asignada. ESCENARIO DE BAJA: Se estima poco probable. No obstante, se podría gatillar al observarse deterioros adicionales en los indicadores de forma estructural. ESCENARIO DE ALZA: Se considera improbable en el corto plazo dada el alza reciente de la clasificación. Contacto: Nicolás Martorell. nmartorell@feller-rate.cl (562) PERFIL DE NEGOCIOS: FUERTE Sólida posición competitiva en industria regulada. Bajo riesgo operacional de la industria de Distribución eléctrica en Chile. Estable marco regulatorio; sin embargo, expuesto a la influencia de ajustes tarifarios. POSICIÓN FINANCIERA: SATISFACTORIA OTROS FACTORES: Factores Clave Factores Clave Factores Clave Fuerte y estable capacidad de generación interna de fondos. Márgenes estables gracias a regulación de precios en distribución y traspaso de costos al cliente. Satisfactorio nivel de endeudamiento en relación con su generación de flujos. Respaldo explícito e importante grado de vinculación con el Grupo CGE a través del alto grado de control e integración operativa y financiera. Liquidez dependiente del grupo CGE caracterizada por un alto reparto de dividendos de filiales y acceso al mercado financiero. 1

2 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2014 Solvencia Perspectivas AA+ Estables PERFIL DE NEGOCIOS FUERTE Estructura de propiedad CGE S.A. es accionista controlador de la compañía con el 99,6% de la propiedad, participa en forma directa o a través de sus filiales y coligadas, fundamentalmente en los mercados de distribución, transmisión y transformación de energía eléctrica, y distribución, transporte y almacenamiento de gas, en Chile, Argentina, y Colombia. Sus inversiones están favorablemente diversificadas y sus flujos operacionales provienen principalmente de negocios desarrollados en Chile. CGE está clasificado en AA escala local por Feller Rate. Hasta el 11 de agosto de 2011, las familias Marín, Almería y Pérez Cruz, controlaban el 53,75% de las acciones a través de un pacto de actuación conjunta. En esa fecha, los accionistas finalizaron el pacto de actuación conjunta, quedando la Compañía General de Electricidad S.A sin controlador. Actualmente, las familias Marín, Almería y Pérez Cruz poseen el 22,64%, 20,99% y el 11,4% de la sociedad, respectivamente. La principal actividad de la compañía es la distribución y comercialización de energía eléctrica, abarcando las regiones de Atacama, Coquimbo y Valparaíso, con una base de más de clientes. Adicionalmente, CONAFE controla el 99,9% de la distribuidora Energía de Limarí S.A. (Enelsa), la cual abastece a más de usuarios, todos ubicados en la Provincia del Limarí. Alta Integración con el Grupo CGE dado su respaldo explícito e importante grado de vinculación Existe un importante vínculo entre el grupo controlador CGE y Conafe, debido a: Control total de la compañía con baja presencia de minoritarios. Relaciones operativas con empresas del grupo. El manejo centralizado de la tesorería a través de cuentas corrientes mercantiles. Control y estandarización administrativa y management desde la matriz. Filiales con un sólido acceso al mercado financiero gracias a la fortaleza del Grupo CGE. Cabe destacar que CGE controla las políticas financieras y de dividendos de sus filiales del sector eléctrico en Chile, las que a su vez constituyen las más fuertes y principales fuentes de flujos de caja para el holding, que utiliza dichos dividendos para servir sus obligaciones financieras a nivel individual, para el financiamiento de inversiones y para sus propios pagos de dividendos. Por lo tanto, el rating de Conafe se encuentra 100% vinculado con el rating de su matriz Compañía General de Electricidad S.A. y eventuales cambios en el perfil de riesgo del Grupo podrían gatillar efectos en la clasificación de riesgo de sus filiales. Sólida posición en negocios regulados en sus zonas de concesión con fuertes perspectivas dado el crecimiento en la región Durante los últimos años, la empresa ha tenido un crecimiento sostenido en el número de clientes (CAGR) y ventas físicas, principalmente, producto de la favorable coyuntura económica de la zona y el buen desempeño de la minería en las regiones donde participa. Las ventas físicas del año 2013 alcanzaron a GWh, lo que representa un aumento de un 1,8% respecto al año Esto se debe principalmente al crecimiento económico y demográfico en las zonas de concesión. A junio de 2014, ventas físicas de energía alcanzaron a GWh (no incluye peajes). De este crecimiento, las ventas físicas a clientes regulados crecieron en un 3,8% y los clientes libres tuvieron una disminución de 17,6%, creciendo un 2,9% a nivel consolidado En cuanto a la energía operada, se observó un incremento de 2,1%, inferior al crecimiento experimentado por las ventas físicas, debido a una disminución de la energía asociada a peajes. Adicionalmente, cabe destacar la correlación positiva entre consumo de electricidad y PIB per cápita. El consumo en Chile se encuentra distante de los registrados en países desarrollados, lo que implica una potencial holgura para el crecimiento de la demanda energética para todos los tipos de consumo (residencial, comercial, industrial, minería y agrícola, entre otros). Destaca la mejora sostenida en los niveles de perdida, disminuyendo desde un 8,4% en junio de 2012 a un 7,6% a junio de Alta diversificación de clientes, con bajo riesgo crédito Un 97% de las ventas corresponde a clientes regulados y un 3% a clientes libres. Debido a la atomizada base de clientes regulados y a una relativa diversificación en términos de zonas geográficas, la incobrabilidad se mantiene controlada, generando una estabilidad en los flujos hacia la compañía. 2

3 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2014 Solvencia Perspectivas AA+ Estables Adicionalmente, las distribuidoras de energía tienen la facultad legal para suspender el suministro por falta de pago, convirtiéndose éste en un importante mecanismo para la cobranza. Distribución Geográfica Cabe destacar que la deuda eléctrica radica en la propiedad y no en el usuario, transformándose esto en otra herramienta de cobro. Por otro lado, las ventas presentan una adecuada diversificación por tipo de cliente. Emelat 29% Enelsa 2% Elqui 34% Abastecimiento de largo plazo de suministro eléctrico Tanto Conafe como Enelsa han reforzado el suministro eléctrico hacia el largo plazo, asegurando un abastecimiento para sus clientes a través de contratos con empresas generadoras. Conafe estableció un contrato con Empresa Eléctrica Guacolda S.A., el cual rige hasta el 31 de octubre de 2015, y con Colbún S.A., el cual rige hasta el 30 de abril de Viña del mar 15% Illapel 4% La Ligua 8% Limarí 8% Por otra parte, la subsidiaria Enelsa tiene suscrito contratos de suministro de energía y potencia con Endesa Chile (clasificada en AA por Feller Rate), y dos contratos con Colbún S.A., ambos hasta Agrícola 10% Minería 3% Industrial 7% Alumbrado público 4% Ventas por tipo de Cliente A diciembre 2013 Otros 14% Comercial 23% Residencial 39% Asimismo, Emelat S.A cuenta con contratos de suministro de energía y potencia a precio licitado con Endesa y AES Gener (clasificada en A+/Estables por Feller Rate), los cuales tienen vigencia hasta el 2019 y 2024, respectivamente. Para el suministro de energía y potencia de sus clientes libres, Conafe cuenta con contratos con Gas Sur, para el proyecto Compañía Minera Teck Carmen de Andacollo en El Peñón, con Endesa para los clientes Delta Enami en Ovalle y Duke Energy para los clientes de Open Mall Ovalle. En términos generales, el Grupo CGE mantiene una satisfactoria cobertura de su demanda de energía eléctrica en el mediano plazo gracias al pool de contratos con generadores. Asimismo, actualmente se encuentra desarrollando nuevos procesos de licitación que permitan mantener dicha cobertura hacia el Pertenencia a una industria de bajo riesgo operacional, con una alta influencia regulatoria - tarifaria, que otorga estabilidad en los ingresos y márgenes de la compañía, sin embargo existen desafíos en Chile en materia energética La naturaleza de la industria genera condiciones inherentes de un monopolio natural. Ello, sumado a un acotado número de variables y escenarios predecibles (costos de energía, oferta, demanda y nivel de precios), mantiene un bajo nivel de riesgo operacional y sustenta la estabilidad en los márgenes. Las tarifas de distribución eléctrica (VAD) son fijadas cada cuatro años por el Ministerio de Energía, en base a estudios elaborados para el dimensionamiento de empresas modelo de distribución de energía eléctrica, las cuales deben ser eficientes y satisfacer óptimamente la demanda con la calidad de servicio determinada en la normativa vigente CGE Distribución cobra a sus clientes regulados una tarifa igual a la suma del precio de nudo en el nivel de ingreso a distribución (precio de contratos licitados suscritos con los generadores y costos de subtransmisión), más el cargo único por el sistema de transmisión troncal y el VAD. La tarifa total traspasa a los clientes finales los costos incurridos por las distribuidoras producto de las compras de energía y potencia a las empresas generadoras, incorporando las variaciones en los precios de nudo a través de fórmulas indexadas. El VAD incluye los costos de inversión, operación y mantenimiento de las redes de distribución, así como los costos de pérdidas de potencia y energía. La ley establece que las concesionarias deben mantener una rentabilidad a nivel de toda la industria de distribución, considerándola como un conjunto, dentro de una banda del 10% ± 4% al momento de la determinación del VAD. 3

4 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto Solvencia Perspectivas ,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 0 AA+ Estables Márgenes altamente estables jun- 13 jun- 14 Ingresos Margen Ebitda Evolución de los Índices financieros jun-14 Leverage Financiero (Eje izq.) Deuda Financiera / Ebitda Ebitda / Gastos Financieros Perfil de amortizaciones Millones de $ 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Banco Bonos Total Durante el mes de abril de 2013, fueron fijadas las tarifas reguladas de distribución para el período noviembre noviembre 2016, con carácter retroactivo, las cuales tuvieron un efecto acotado, en línea con lo esperado. Cabe mencionar que las caídas en las tarifas se deben a la existencia de economías de escala en distribución, como consecuencia del aumento de clientes y de la demanda, lo cual es incluido en las tarifas reguladas y traspasado a los clientes a través de factores de ajuste anuales determinados por la autoridad. POSICION FINANCIERA Resultados y márgenes: Altamente estables debido a su modelo de negocio e industria Conafe presenta una sólida capacidad operacional para generar flujos de caja la cual se vió fortalecida gracias a las medias tomadas para enfrentar los problemas en la facturación y cobro debido a la implementación de una nueva plataforma tecnológica, en Sus márgenes operacionales sobre ingresos y la rentabilidad sobre activos muestran una fuerte estabilidad, manteniendo niveles de retornos favorables. A junio de 2014, la compañía registró ingresos por $ millones, exhibiendo un aumento marginal del 1,4% con respecto a igual periodo del año anterior, explicado principalmente por mayores ventas físicas de la energía de un 2,9%. El margen de energía aumentó un 11,6% con respecto al periodo anterior dado la mayor indexación tarifaria, y por el efecto de la reducción de las perdidas. No obstante, el margen de servicios complementarios disminuyó un 9,4% debido a las nuevas tarifas de servicios regulados, lo cual fue compensado en parte por mayores obras a terceros y servicios de suspensión y reconexión. Asimismo, los costos operacionales exhibieron una aumento de un $ millones durante el primer semestre de 2014, ligado a mayores gastos por servicios de terceros, indemnizaciones y gasto de personal principalmente. Con todo, el Ebitda de la compañía aumentó un 3,0%, alcanzando los $9.784 millones a junio de En lo referente al margen Ebitda, destaca su alta estabilidad, el cual se ha mantenido en torno al 8% durante todo el periodo analizado, alcanzando un 9,0% a junio de La estable y alta capacidad de generación de caja de la compañía ha permitido nuevamente cubrir sus planes de inversión con acotada exposición a nueva deuda, permitiendo mantener un alto reparto de dividendos y flujos de efectivo hacia la matriz. Endeudamiento y coberturas SATISFACTORIA Satisfactoria en línea con su perfil de negocio Conafe presenta un uso moderado de deuda financiera, especialmente considerando su perfil de negocios de bajo riesgo. A junio de 2014, la deuda financiera alcanzó los $ millones manteniéndose relativamente estable en el periodo analizado, registrando variaciones menores, producto de la UF. La deuda se encontraba estructurada en un 94% en UF y un 6% en pesos chilenos, exhibiendo un adecuado calce con sus ingresos. Además, un 48% corresponde a préstamos bancarios y un 52% a bonos locales, con una exposición del 48% a tasa variable y 52% a tasa fija. El 88% de la deuda de Conafe se encuentra estructurada en el largo plazo, apoyando la holgura y flexibilidad financiera de la compañía. 4

5 INFORME DE CLASIFICACION - Agosto 2014 Solvencia Perspectivas AA+ Estables A junio de 2014, los ratios deuda financiera sobre Ebitda (anualizado) y Ebitda sobre gastos financieros alcanzaron 4,7x y 1,7x, respectivamente, comparados con niveles de 10,3x y 1,4x registrados en Los bonos locales poseen covenants de endeudamiento máximo (pasivos totales sobre patrimonio) de 1,2x, que la empresa cubre con holgura al 30 de junio de Principales Fuentes de Liquidez CGE Caja y equivalentes a junio de 2014 por $ millones. Flujo de fondos operativos consistentes con un margen Ebitda en el rango considerado en nuestro escenario base. Cuenta corriente mercantil con la matriz. Principales Usos de Liquidez CGE Amortización de obligaciones financieras acordes al calendario de vencimientos. CAPEX asociado al plan de inversiones. Cuenta corriente mercantil con la matriz. Política de dividendos efectiva en torno al 80%. Nivel de inversiones similar a años anteriores En 2014, la compañía continúa con sus inversiones en capex, enfocadas a la mantención y crecimiento en obras de electrificación, mejoramiento de equipamiento, renovación de instalaciones y control de pérdidas eléctricas, con el fin de seguir mejorando la eficiencia operacional de Conafe. Feller Rate espera que la generación de caja operacional de la compañía en conjunto con necesidades de inversiones acotadas, similares a periodos anteriores, no impliquen necesidades de endeudamiento adicional relevante, sin ocasionar presión sobre los parámetros crediticios acordes a la clasificación. Liquidez: Satisfactoria dependiente del grupo CGE Considerando un flujo de fondos de la operación esperado para 2014 en similar o levemente superior a del año 2013 y una caja de $1.889 millones a junio de 2014, la compañía cuenta con capacidad para cubrir vencimientos de deuda financiera en 12 meses por cerca de $ millones. Asimismo, considera acotadas necesidades de capital de trabajo y un capex base en línea con lo presupuestado por el grupo. La política de dividendos de Conafe contempla la distribución de al menos un 30% de las utilidades. No obstante, los repartos efectivos realizados en los últimos años han sido equivalentes a aproximadamente un 80% de los resultados netos anuales. En general, el controlador ha privilegiado elevadas políticas de dividendos en sus filiales que participan en el sector eléctrico, lo cual se ve compensado de manera significativa por el alto grado de estabilidad y sólida capacidad operacional para generar flujos de caja que poseen estos negocios en Chile. Destaca el manejo centralizado de la Tesorería del Grupo (excluyendo Gasco, Edelmag y Tusan), así como la optimización de la caja de corto plazo del grupo a través de cuentas corrientes mercantiles que CGE mantiene con sus filiales operativas. Feller Rate, además, incorpora la estructuración de la deuda, la flexibilidad en el reparto de dividendos en los últimos años y un importante acceso al mercado financiero local e internacional por parte del grupo CGE a través de colocaciones locales y un diversificado pool bancario que brinda financiamiento y líneas de crédito. Cabe destacar que Conafe ha mostrado históricamente capacidad para mantener y administrar un adecuado acceso a los mercados financieros aun ante condiciones económicas desfavorables, refinanciando sus vencimientos año a año, con anticipación. 5

6 ANEXOS COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELECTRICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2014 Jul Sep Jul Sep. 11 Jul Agosto 2013 Julio 2014 Solvencia AA+ AA AA AA- AA- AA AA+ Perspectivas Estables Estables Estables Estables Estables Estables Estables Línea Bonos Nª 377 AA+ AA AA AA- AA- AA AA+ Resumen Financiero Consolidado Cifras en millones de pesos, bajo IFRS jun-13 jun-14 Ingresos por Venta Ebitda (1) Resultado Operacional Gastos Financieros Utilidad del Ejercicio Flujo Caja Neto Oper. (FCNO) Inversiones netas Variación deuda financiera Dividendos pagados Caja y equivalentes Activos Totales Pasivos Totales Deuda Financiera Patrimonio + Interés Minoritario Margen Operacional (%) 4,5% 3,5% 2,0% 4,6% 5,8% 6,1% 6,3% Margen Ebitda (%) 7,4% 6,3% 4,8% 7,5% 8,6% 8,9% 9,0% Rentabilidad Patrimonial (%) 4,6% -1,1% -2,0% 2,4% 1,4% 3,0% 0,2% Leverage (vc) 0,6 0,8 0,7 0,8 0,9 0,7 0,9 Endeudamiento Financiero(vc) 0,4 0,4 0,5 0,5 0,4 0,4 0,4 Endeudamiento Financiero Neto(vc) 0,4 0,4 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 Deuda Financiera / Ebitda (1) (vc) 5,2 6,5 10,3 5,9 4,8 4,9 4,7 Deuda Financ. Neta / Ebitda (1) (vc) 4,9 6,2 10,0 5,7 4,6 4,8 4,6 FCNO / Deuda Financiera (%) 21,3% -39,0% 20,2% 22,3% 43,2% 35,0% 39,6% Ebitda (1) / Gastos Financieros(vc) 3,3 2,4 1,5 2,2 2,1 2,2 1,7 Liquidez Corriente (vc) 1,4 1,2 1,6 1,5 1,2 1,8 1,2 (1) Ebitda = Resultado Operacional + Amortizaciones y Depreciaciones. (2) Indicadores anualizados a junio donde corresponda. 6

7 ANEXOS COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELECTRICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2014 Características de los instrumentos LINEAS DE BONOS 377 Fecha de inscripción Monto de la línea UF Plazo de la línea 21 años Series inscritas al amparo de la línea D Rescate anticipado Si Covenants Total Pasivo / Total Patrimonio (1) < 1,2 veces; Patrimonio > U.F Resguardos Suficientes Conversión No contempla Garantías No contempla (1) Total Patrimonio= Patrimonio Atribuible a los propietarios de la controladora mas Participaciones no controladoras EMISIONES DE BONOS VIGENTES Serie D Al amparo de Línea de Bonos 377 Monto de la Emisión UF Plazo de amortización 21 años Periodo de gracia 4 años Fecha de Vencimiento Pago de Intereses Vencimiento anual, compuesto semestralmente Tasa de Interés 4,4% Rescate Anticipado Si contempla, a partir del 1 de diciembre 2009 Resguardos Suficientes Garantías No contempla 7

8 ANEXOS COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELECTRICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2014 Clasificación de Solvencia y Títulos de Deuda de Largo Plazo Nomenclatura de Clasificación Categoría AAA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría AA: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada en forma significativa ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría A: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una muy buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de deteriorarse levemente ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BBB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es susceptible de debilitarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. Categoría BB: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con capacidad para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en retraso en el pago de intereses y el capital. Categoría B: Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con el mínimo de capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, pero ésta es muy variable y susceptible de deteriorarse ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía, pudiendo incurrirse en pérdida de intereses y capital. Categoría C: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad suficiente para el pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, existiendo alto riesgo de pérdida de pérdida capital y de intereses. Categoría D: Corresponde a aquellos instrumentos que no cuentan con capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, y que presentan incumplimiento efectivo de pago de intereses y capital, o requerimiento de quiebra en curso. Categoría E: Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información suficiente o representativa para el período mínimo exigido y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para las categorías de riesgo entre AA y B, la Clasificadora utiliza la nomenclatura (+) y (-), para otorgar una mayor graduación de riesgo relativo. Títulos de Deuda de Corto Plazo Nivel 1 (N-1): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 2 (N-2): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una buena capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 3 (N-3): Corresponde a aquellos instrumentos que cuentan con una suficiente capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados. Nivel 4 (N-4): Corresponde a aquellos instrumentos cuya capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, no reúne los requisitos para clasificar en los niveles N-1, N-2 o N-3. Nivel 5 (N-5): Corresponde a aquellos instrumentos cuyo emisor no posee información representativa para el período mínimo exigido para la clasificación, y además no existen garantías suficientes. Adicionalmente, para aquellos títulos con clasificaciones en Nivel 1, Feller Rate puede agregar el distintivo (+). Los títulos con clasificación desde Nivel 1 hasta Nivel 3 se consideran de grado inversión, al tiempo que los clasificados en Nivel 4 como de no grado inversión o grado especulativo. Acciones Primera Clase Nivel 1: Títulos con la mejor combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 2: Títulos con una muy buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 3: Títulos con una buena combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Primera Clase Nivel 4: Títulos accionarios con una razonable combinación de solvencia, y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Segunda Clase (ó Nivel 5): Títulos accionarios con una inadecuada combinación de solvencia y otros factores relacionados al título accionario o su emisor. Sin Información Suficiente: Títulos accionarios cuyo emisor no presenta información representativa y válida para realizar un adecuado análisis. 8

9 ANEXOS COMPAÑÍA NACIONAL DE FUERZA ELECTRICA S.A. INFORME DE CLASIFICACION Agosto 2014 Descriptores de Liquidez Robusta: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite incluso ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Satisfactoria: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con holgura el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress severo que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Suficiente: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un escenario de stress moderado que afecte las condiciones económicas, de mercado u operativas. Ajustada: La empresa cuenta con una posición de liquidez que le permite mínimamente cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Sin embargo, ésta es susceptible de debilitarse ante un pequeño cambio adverso en las condiciones económicas, de mercado u operativas. Insuficiente: La empresa no cuenta con una posición de liquidez que le permita cumplir con el pago de sus obligaciones financieras durante los próximos 12 meses. Matriz de Riesgo Crediticio Individual y Clasificación Final La matriz presentada en el diagrama entrega las categorías de riesgo indicativas para diferentes combinaciones de perfiles de negocio y financieros. Cabe destacar que éstas se presentan sólo a modo ilustrativo, sin que la matriz constituya una regla estricta a aplicar. La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoría practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. 9