Red Econolatin www.econolatin.com Expertos Económicos de Universidades Latinoamericanas VENEZUELA Abril-Junio 2015 Amalia Lucena Universidad Central de Venezuela Facultad de Ciencias Económicas y Sociales Escuela de Economía 1. SITUACIÓN ECONÓMICA ACTIVIDAD ECONÓMICA La economía venezolana en el año 2015 enfrenta un severo choque externo de precios en su principal rubro de exportación, el petróleo. El precio promedio de la canasta petrolera venezolana en el mes de mayo se ubicó en US$/b 55,4, inferior en US$/b 42 a la cotización del mes de mayo del año 2014, y superior en US$/b 5 a la cotización del mes de abril. La trayectoria descendiente de los precios iniciada en octubre del año 2013, llegó a un piso en enero del año 2015. El moderado rebote de precios iniciado a principios de año ha revertido la tendencia decreciente. A la fecha de elaboración del presente reporte, el precio del crudo venezolano ha alcanzado los US$/b 56,6. El mercado petrolero muestra señales mixtas que han reducido las fluctuaciones de precios. Por una parte, el período vacacional en los Estados Unidos de América genera una alza de demanda estacional; por otra, la reducción de inventarios de petróleo, el ajuste hacia la baja de la sobre oferta, y la reciente decisión de la OPEP de mantener los niveles de producción ha estabilizado el mercado. Sin embargo, la incorporación de Irán en el mercado petrolero, ante la posible finalización del embargo internacional; la decisión de la OPEP que señala una política de favorecer la participación en el mercado en contraste de propiciar altos precios; y la desaceleración de la producción en los Estados Unidos podrían estar señalando que los precios podrían reflejar pocas fluctuaciones y mantenerse en promedio en los valores actuales por el resto del año 2015. El nivel de reservas internacionales venezolanas al finalizar el mes de mayo alcanzó los US$ 17.435 millones, inferior en 21% al monto reflejado en el mes de mayo del año 2104; y menor en US$ 1.586 millones al nivel de reservas del mes de abril del año 2015. Acorde a la última información oficial disponible, cerca del 70% de los niveles de reservas internacionales se encuentran en posición de oro monetario, lo cual establece rigideces en la disponibilidad de activos externos líquidos para la demanda interna de 1
divisas. Sin embargo, las ventas de algunos activos externos venezolanos incluyendo los Derechos Especiales de Giro del Fondo Monetario Internacional, las operaciones de descuento en activos internacionales, entre los cuales valoraciones en oro han compensado algunos cuellos de botellas en la disponibilidad de divisas extranjera en el mercado nacional. Los anuncios recientes de autoridades oficiales sobre la venta de las acciones de la refinería de Chalmette Refining LLC ubicada en los Estados Unidos, así como otros activos asociados a la refinería podrían estar generando un flujo de divisas a la petrolera estadal, PDVSA, que compensaría algunos los problemas de liquidez en la industria. La caída de precios del petróleo y la mermada capacidad de producción en PDVSA, (2,7 mmbd a mayo 2015 versus 2,8 mmbd promedio año 2013), han forzado a la industria petrolera nacional a establecer nuevas alianzas para recuperar su capacidad en los flujos de caja. En efecto, ejecutivos de la industria han anunciado operaciones de financiamiento con la empresa rusa Rosftnet, en alrededor de US$ 5 mil millones, así como otras operaciones de financiamiento con empresas internacionales para expandir la producción petrolera. Los anuncios anticipan una entrada de divisas a la industria que generaría márgenes de maniobra en los compromisos de deuda externa del Gobierno venezolano. Sin embargo, ante el entorno de precios del petróleo actual y las nuevas operaciones de financiamiento no se anticipa que la demanda interna de divisas, generada en el marco del actual sistema de administración cambiaria, sea plenamente atendida. En efecto, las presiones en el mercado de divisas ha generado una escalada en la cotización de la divisa extranjera en el mercado paralelo. Para la segunda semana de junio del año 2015, las cotizaciones oficiales del sistema de cambio múltiple venezolano son: 1) La tasa de cambio CENCOEX 1 a Bs./US$ 6,30, que atiende el mercado preferencial para alimentos y salud. 2) Tasa SICAD 2 a Bs./US$ 12 la cual es dirigida a servicios personales y al sector productivo por medio de convocatorias oficiales de subastas; y 3) Tasa SIMADI 3 a Bs./US$ 198,6; la cual atiende un mercado marginal de dólares en el sistema bancario. Las restricciones en el acceso de divisas en el mercado interno venezolano y la inoperatividad del sistema de subasta ha generado distorsiones en el mercado de divisas que se han traducido en una revaloración nominal de la moneda nacional, en el mercado oficial, y una permanente depreciación en el mercado paralelo de divisas. Efectivamente, al comparar la tasa promedio del tipo de cambio oficial a finales del año 2014 con respecto a junio del año 2015, se observa una apreciación nominal de la moneda local cercana al 60%, al pasar de un promedio ponderado de US$ 18 por Bolívar en diciembre 2014 a US$ 7 por Bolívar en junio 2015. Por su parte, el mercado paralelo de divisas se cotiza por encima del tipo de cambio SIMADI en un 130%. El limitado acceso a bienes importados e insumos intermedios, aunado a rezagos en la tasa de productividad laboral venezolana, se han traducido en una contracción económica de oferta de bienes y servicios. A la fecha de 1 Centro Nacional de Comercio Exterior (CENCOEX) 2 Sistema Complementario de Administración de Divisas (SICAD) 3 Sistema Marginal de Administración de Divisas (SICADI) tasa oficial al 13 de marzo 2015 2
elaboración del presente reporte no se han publicado estadísticas oficiales de actividad económica para el año 2015, a tales efectos se utilizan variables alternativas de ventas y producción que nos permitan aproximar la evolución económica venezolana. La producción acumulada del sector automotriz para el mes de mayo alcanzó las 9.041 unidades, mayor en 66,1% con respecto al mes equivalente del año 2014, sin embargo inferior en un 15,6% a la producción del mes de abril. Por su parte, las ventas acumuladas de vehículos alcanzó la cifra de 9.088 unidades, representando un crecimiento del 27,2% anual. El 99% de las unidades vendidas son de origen nacional. La recuperación de la industria automotriz venezolana obedece a los acuerdos alcanzados con el Gobierno nacional, en los cuales se asignaron divisas al sector para la adquisición de insumos, así como también, negociaciones preliminares para la venta de vehículos en moneda extranjera. Ante las restricciones de oferta de divisas para la adquisición de insumos para la producción doméstica, las autoridades gubernamentales administran el mercado cambiario por medio de negociaciones con los sectores productivos, las cuales buscan canalizar puntualmente la demanda de divisas. POLÍTICA MONETARIA e INFLACIÓN Para finales del mes de mayo, la liquidez monetaria se ubicó en Bs. 2.372 millardos, lo cual es un incremento nominal anual del 67,5%. El 98% de la liquidez monetaria lo componen las monedas, billetes y depósitos altamente líquidos. Por su parte, la base monetaria alcanzó el saldo de Bs. 938.956 millones, representando un incremento anual nominal del 88%. Para abril del año 2015, ultima fecha de publicación de las estadísticas de la base monetaria desagregada, los activos internacionales netos corresponde el 15% de la base monetaria. La serie histórica de 10 años de este indicador ha sido en promedio cercano al 100%, sin embargo, desde el año 2013 se inició una trayectoria decreciente que en la actualidad genera expectativas de inflación y devaluación cambiaria ante la caída del respaldo de la moneda local en activos externos. La base monetaria la compone en un 70% los activos internos, de los cuales el crédito a las empresa petrolera del Estado representa el Bs. 927.059 millones (US$ 77 mil millones a tasa SICAD). El financiamiento del Banco Central a la empresa petrolera estadal ha sido el principal factor de expansión nominal de la base monetaria. A la fecha de elaboración del presente reporte, el Banco Central de Venezuela no ha publicado cifras oficiales de índices de precios para el año 2015. En este sentido, la referencia de la variación de precios son la variaciones de la tasa de cambio en el mercado paralelo. Desde el mes de febrero, fecha en la cual entró en vigencia el mercado oficial SIMADI 4, hasta el mes de junio, la tasa del mercado paralelo se ha devaluado en más de 170%. Estudios económicos 5 han demostrado que el impacto de una 4 El SIMADI para el inicio de sus operaciones tomó como tasa de cambio referencial la cotización del mercado paralelo. 5 Estudios económicos del Banco Mundial, publicaciones académicas y publicaciones del BCV sobre el "Pass-through" 3
devaluación cambiaria en la inflación venezolana oscila entre un 40% y 60%, por lo que podría esperarse una inflación entre 70% y 100% para el año 2015. MERCADOS FINANCIEROS En el mes de mayo del año 2015, el monto total de la cartera de crédito del sistema bancario nacional alcanzó la suma de Bs. 1.503 millardos. Esto es un incremento nominal anual del 92,8%. La política monetaria expansiva y las restricciones de movilidad de capitales favorece la expansión del crédito domestico. La banca ha destinado el 42% de la cartera de créditos al sector comercial, seguido por el 21% de los créditos al consumo, créditos agrícolas (16%), y créditos a la actividad manufacturera (9%). Para finales del mes de mayo, la tasa de interés activa promedio del sistema bancario se ubicó en 19,7%; y la tasa de interés pasiva promedio alcanzó 13,6%. A pesar de que no se disponen de estadísticas oficiales de inflación, se puede estimar que las tasas de interés real son negativas, lo que igualmente es un factor de estímulo para la demanda de crédito. El índice de intermediación de la banca, medido como cartera de crédito neta/ captaciones del público, se encuentra en 54,8% a finales del mes de mayo, superior a la tasa de 52% experimentada a principios del año 2015. Así mismo, el índice de rentabilidad de la banca para finales del mes de mayo, arrojó la tasa de 61,5%, superior al ratio de 54,8% registrado en enero del presente año. Este indicador es medido como la razón entre el resultado neto de la banca y su patrimonio promedio. El índice de riesgo bancario se situó en 10,6%, ligeramente superior al 10,1% reflejado a principios del año 2015. El indicador de riesgo es medido como el porcentaje de patrimonio mas gestión operativa entre activo total. La expansión del crédito y el desempeño de la banca son los factores de demanda global que compensan la actividad real recesiva del resto de los sectores productivos. 2. PERSPECTIVAS ECONÓMICAS De mantenerse los impactos de choque externo de precios petroleros, se mantienen las expectativas de recesión económica y alta inflación para la economía venezolana en el año 2015. Se estima una contracción económica dentro de un rango de -4,5% y -5,5%. Diversas encuestadoras de opinión pública han señalado que los venezolanos perciben como sus principales problemas: la escasez de alimentos, la seguridad ciudadana y el alto costo de la vida. Estos fenómenos económicos y sociales son las principales argumentos dentro de lo que podría identificarse como el deterioro de la calidad de vida de los venezolanos. Según el Centro de Documentación y Análisis para los Trabajadores (CENDA), para mayo del año 2015, el 31% de los rubros de alimentos de la canasta básica evidencian escasez; y la diferencia entre los precios controlados por el Gobierno y los precios del mercado superan el 400%. Como medida compensatoria el Gobierno decretó un incremento del salario mínimo en un 30%, lo cual ubica dicho salario en Bs. 7.422 a partir del 1 de mayo del año 2015. La instrumentación del incremento salarial es aplicado 4
en dos fases: la primera, en un 20% a partir del 1 de mayo; y el segundo, el 10% de incremento restante a inicios del mes de julio. Sin embargo, para mayo del año 2015, el incremento salarial no compensa el costo de la Canasta Alimentaria Familiar de Bs. 42.847, la cual es estimada por el Centro de Documentación y Análisis para los Trabajadores (CENDA). Con respecto a los compromisos de deuda externa que posee la República y la empresa Estadal PDVSA, a medida que las ventas de activos internacionales y operaciones de crédito en moneda extranjera se materialicen, el Gobierno tendrá la capacidad de cumplir con sus compromisos externos. Sin embargo, estas operaciones en los mercados internacionales, consideradas poco ortodoxas, no ha mejorado la calificación de riesgo soberano de los bonos de la República Venezolana. PECTIVAS POLÍTICA 3. PERSPECTIVAS POLÍTICAS Luego de un leve repunte de la popularidad del presidente Maduro como consecuencia de un discurso nacionalista a raíz de la declaración ejecutiva del presidente de los Estados Unidos sobre considerar a Venezuela como amenaza extraordinaria e inusual a la seguridad de su país; el presidente Maduro continúa con la tendencia de caída de su popularidad. Todas las encuestas de percepción señalan al Presidente como principal responsable del deterioro económico. Esta percepción incluye a sectores poblacionales considerados aliados al partido de Gobierno, como a sectores considerados de oposición. A pesar de la caída de popularidad del Gobierno y la limitaciones a la gobernabilidad que esto implica, no se anticipa en el corto plazo, un cambio en la alianza cívico - militar que caracteriza el actual Gobierno. En efecto, a pesar de las presiones internacionales sobre continuas violaciones a los derechos humanos; las denuncias en foros mundiales de las amenazas a la libertad de prensa, y la presión internacional sobre el rechazo a la privativa de libertad a diversos dirigentes políticos de oposición, se observa nuevas conversaciones entre representantes oficiales de los Estados Unidos, Cuba y el Presidente de la Asamblea Nacional. Estos acercamientos diplomáticos podría estar implicando una nueva puerta de entrada al restablecimiento de relaciones diplomáticas y económicas entre los Estados Unidos y Venezuela. Por otra parte, luego de una protesta política materializada por huelgas de hambre de diversos dirigentes políticos de oposición privados actualmente de su libertad; y la masiva movilización ciudadana con una protesta pacífica; la autoridad electoral venezolana convocó a elecciones legislativas para el 6 de diciembre del año 2015. De mantenerse la mermada condiciones económicas de los venezolanos, las encuestas de opinión reflejan que el actual Gobierno podría perder buena parte de los escaños de la Asamblea Nacional. 5