FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO GESTIONADO POR AFP PORVENIR S.A.

Contactos: Carolina Hoyos Ospina choyos@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 29 de diciembre de 2010 Acta No: 317 FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO GESTIONADO POR AFP PORVENIR S.A. BRC INVESTOR SERVICES S.A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL CALIFICACIÓN INICIAL F AAA / 1 (Triple A / Uno) BRC 1+ (Uno Más) Cifras a octubre de 2010 (pesos): Valor del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo: $42.668 millones cierre de mes. Rentabilidad semestral neta: 3, promedio semestral. Historia de la calificación: Calificación Inicial: Dic/2010 F AAA/1; BRC 1+. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Cesantías Porvenir para los meses de mayo a octubre de 2010, también en los estados financieros preliminares del fondo a octubre de 2010. 1. PERFIL DEL FONDO En materia de cesantías, la reforma de la Ley 1328 de 2009 contempló la obligación para las sociedades Administradoras de Fondo de Cesantías (AFC) de ofrecer dos tipos de portafolios de inversión. Por lo anterior, el Gobierno Nacional expidió el Decreto 4600 de 2009 y la Superintendencia Financiera impartió instrucciones sobre la forma como los afiliados a los fondos de cesantías deben seleccionar o modificar el perfil de administración de sus recursos, en dichos portafolios, implementando así un régimen más eficiente y moderno en beneficio de los afiliados. Teniendo en cuenta lo anterior, para la administración de las cesantías aparece la posibilidad de elegir entre dos multiportafolios, según el horizonte de permanencia de los aportes que el afiliado ha estimado y el perfil de riesgo que quiera asumir. Así, la administradora tendrá que manejar dos regímenes de inversiones de los recursos, según el portafolio, dos rentabilidades mínimas y dos esquemas de remuneración o comisiones. El portafolio de corto plazo está orientado a los afiliados que tienen proyectado retirar sus cesantías en el corto plazo, cuyo objetivo es mitigar el riesgo de pérdida, mediante inversiones en las que se tiene la expectativa de menor riesgo y menor rentabilidad que la de un portafolio de largo plazo. El portafolio de largo plazo está orientado a los afiliados que no tienen proyectado retirar sus cesantías en el corto plazo, constituido por inversiones de mayor plazo y con una expectativa de mayor riesgo y mejor rentabilidad. Con el fin de que las sociedades administradoras de fondos de cesantías puedan llevar a cabo una adecuada divulgación e implementación del nuevo esquema, el portafolio de largo plazo se conformó con los recursos administrados en el fondo de cesantías al 31 de diciembre de 2009. Las cesantías recaudadas entre el 1 de enero y el 30 de junio de 2010 son administradas en el portafolio de corto plazo. Los afiliados a los fondos de cesantía pudieron elegir su perfil de administración a partir del primero de julio de 2010. Si un afiliado no selecciona el perfil de administración, los nuevos aportes consignados desde el primero de enero de cada año ingresarán al portafolio de corto plazo. No obstante, la administradora deberá trasladar entre el 16 y 31 de agosto de cada año, los saldos de estos afiliados al portafolio de largo plazo. Los aportes que sean consignados entre el 1 de septiembre y el 31 de diciembre de cada año, serán acreditados en el portafolio de corto plazo. Si el afiliado nunca ha definido su perfil de administración puede hacerlo en cualquier momento. Sin embargo, para trasladar en los portafolios deberá seguir las reglas definidas en el decreto 4600 de 2009. En materia de régimen de inversiones y de rentabilidad mínima, los cambios fundamentales son establecidos para el nuevo portafolio creado por la regulación. Como la finalidad del portafolio de corto plazo es buscar una mayor protección del riesgo de mercado para los aportes, las inversiones con los límites establecidos, deben estar respaldadas por activos que cuenten con la liquidez y seguridad requerida, es decir inversiones muy líquidas y a menos de un año. Por la administración del portafolio de corto plazo, las administradoras podrán cobrar una comisión de 1% 2 de 11

anual sobre su valor liquidado en forma diaria. Por los retiros anticipados de cualquiera de los dos portafolios, se podrá cobrar una comisión de 0,8%. No hay comisión para el retiro de las cesantías cuando el trabajador quede cesante. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El comité técnico de BRC Investor Services S.A. SCV otorgó la calificación inicial de F AAA / 1 en Riesgo de Crédito y Mercado y BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional al Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo gestionado por AFP Porvenir S.A. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (Triple AAA) en grado de inversión, en este tipo de riesgo, indica que la seguridad es excelente. Posee una alta capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado La calificación de 1 (Uno) en grado de inversión, es la categoría más alta en los grados de inversión. Indica que la probabilidad de repago oportuno, tanto del capital como de los intereses, es sumamente alta. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1 + (Uno Más) en grado de inversión indica que el fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con muy baja vulnerabilidad ante pérdidas originadas por estos factores. En el futuro, teniendo en cuenta la naturaleza del portafolio de corto plazo, se pueden producir mayores y frecuentes retiros de los aportes de los trabajadores debido al comportamiento observado a través del tiempo en el portafolio de largo plazo. Si bien la rentabilidad del sector de cesantías de fondos de corto plazo ha presentado un comportamiento decreciente (ver gráfico 2 del anexo 1), la rentabilidad promedio del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo fue de 3,02% y de 2,98% para el promedio ponderado (incluye a Porvenir S.A.) entre marzo y agosto de 2010. Constituye un reto para el administrador la consistente generación de retornos competitivos ajustados por nivel de riesgo en el Fondo de Corto Plazo que le permitan mantener el actual nivel de recursos administrados y conservar el capital, con una liquidez suficiente para cubrir los retiros de sus afiliados. 4. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE El Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo mantiene una baja exposición a riesgo de crédito y contraparte, producto de la excelente calidad crediticia de los emisores que conforman el portafolio de inversiones. Entre mayo y octubre de 2010, el portafolio de inversiones se concentró en instrumentos con calificación AAA que representaron el 10, principalmente en cuentas bancarias 59,7% y TES 22,6%. Esto sugiere una baja probabilidad de pérdidas por incumplimientos en el pago de capital e intereses de las inversiones. 3. EVOLUCIÓN DEL FONDO El Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo administrado por AFP Porvenir S.A. mantuvo una participación de mercado de 32% entre enero y agosto de 2010, que lo posiciona como el fondo líder con el mayor monto promedio de recursos administrados. Sin embargo, durante el semestre analizado (mayo octubre de 2010), el valor del portafolio de corto plazo presentó una disminución de 93,8% por el traslado de los aportes al portafolio de largo plazo. Esto se continuará observando en adelante, durante el mes de agosto, para los recursos cuyos afiliados no seleccionaron perfil o que en efecto seleccionaron el portafolio de largo plazo. Al cierre de octubre del presente año, el monto del portafolio de cesantías de corto plazo ascendió a $42.668 millones. La volatilidad semestral del valor del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo se ubicó en 0,27%, cifra que está en un nivel relativamente bajo e inferior a la registrada por sus pares de 0,47%. Por tipo de emisor el Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo ha invertido principalmente en bancos, Gobierno Nacional y en otras entidades del sector financiero, con una participación de 71,9%, 22,6% y 5,4% respectivamente. Como aparece en la tabla 2 del anexo 1, el Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo presenta una concentración por emisor toda vez que registra participaciones superiores al 15% del total del portafolio con dos entidades bancarias 31,9% y 18,8%, respectivamente, lo cual constituye una oportunidad de mejora para el mantenimiento de la presente calificación toda vez que puede implicar una mayor exposición a factores crediticios. Es importante realizar un constante seguimiento a esta variable en la próxima revisión. Dentro del análisis del riesgo de crédito fue analizado el riesgo de contraparte, el cual se acentúa en las operaciones de liquidez 1 activas. Durante el semestre 1 Fundamentalmente en aquellas que no cuentan con garantías. 3 de 11

de análisis no fueron realizadas este tipo de operaciones. 5. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo está expuesto a factores de riesgo de mercado asociados a las variaciones en las tasas de interés, así como al comportamiento de sus pasivos y a la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de Tasa de Interés Durante mayo octubre de 2010 la exposición a riesgo de tasa de tasa de interés fue baja y se evidencia en el indicador de duración 2 de 33 días. Lo anterior como resultado de la concentración de 95,7% del Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo en instrumentos con maduración inferior a un año. Sobre la evolución del indicador de duración, es importante mencionar su comportamiento decreciente durante el periodo de análisis, coherente con el periodo de traslado de recursos del portafolio de corto plazo al de largo plazo previsto a partir del mes de agosto, gráfico 8, anexo 1. Uno de los aspectos observados es el favorable desempeño del coeficiente de variación 3. Para el semestre de análisis, este indicador fue de 9%, el cual resultó inferior al presentado por sus pares de 15,4%, y refleja una sensibilidad baja a cambios en las tasas de interés. Dada la estrategia actual del administrador de mantener bajas volatilidades en los retornos ofrecidos a sus inversionistas, en el futuro no se esperan variaciones importantes en el nivel de duración del portafolio. En el gráfico 7 del anexo 1, se observa que el Fondo de Cesantías Portafolio Corto Plazo mantuvo una composición por factores de riesgo atomizada y estable, coherente con los lineamientos establecidos en su prospecto de inversión. En promedio las inversiones a la vista participaron 63,6%, mientras que los instrumentos tasa fija, IPC e indexados a la DTF lo hicieron 28,9%, 4,5% y 2,72%, respectivamente. Riesgo de Liquidez El Fondo de Cesantías Portafolio de Corto Plazo de Porvenir mantiene una moderada exposición a riesgos de liquidez teniendo en cuenta el objetivo de alta 2 Duración de McCaulay. 3 Medido como la volatilidad de la rentabilidad diaria durante el semestre de análisis con relación al nivel promedio de los retornos durante el mismo periodo. liquidez y corta permanencia de los aportes. La estrategia del administrador ha sido consecuente con los anterior, manteniendo una alta disponibilidad de recursos líquidos acorde con el comportamiento de su flujo de caja y la estructura de su pasivo. El soporte de liquidez promedio (inversiones en instrumentos con vencimientos inferiores a 30 días incluyendo cuentas de ahorro) de 65,4% fue suficiente para atender el mayor retiro 4 registrado en el semestre de 15,7%, lo que ha permitido disminuir la exposición del portafolio por perdidas por la venta de títulos a descuento o por realizar operaciones de liquidez pasivas. A diferencia del Fondo de Pensiones Portafolio Largo Plazo, es necesario que la gestión de riesgo de liquidez del Portafolio Corto Plazo identifique a través de la evolución futura la porción estable de sus recursos que posteriormente será trasladada al Largo Plazo. De igual forma, se hará necesaria la identificación de los recursos de corto plazo para realizar una gestión de inversión eficiente. 6. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL Porvenir cuenta con la máxima calificación de Calidad en la Administración de Portafolios de P AAA y Contraparte de AAA otorgada por BRC Investor Services S.A. SCV, vigente desde el día 16 de diciembre de 2010. Durante 2010 la AFP continuó realizando inversiones significativas, enfocadas al robustecimiento de su sistema operativo, con el fin de atender de forma efectiva las exigencias actuales del mercado. Lo anterior se vio reflejado en una plataforma tecnológica flexible, robusta y ajustada a las proyecciones de crecimiento en el corto y mediano plazo. Con la entrada del esquema multiportafolios en el Fondo de Cesantías se ajustaron los sistemas de administración, con módulos para la constitución de aportes, traslados y dispersiones entre portafolios. A nivel organizacional, se implementaron aplicativos para agilizar los procesos operativos de pagos, se adoptó un sistema de información gerencial y se integraron los canales con el CRM 5, se actualizaron las UPS 6 y la central de servicios, entre otros. Estos avances generan ventajas competitivas y preparan a la AFP para atender los cambios de la reforma financiera. 4 Calculado como (inscripciones redenciones) en t 1 / valor diario de la Cartera en t 0. 5 Customer relationship management: soporte tecnológico para la gestión de las relaciones con sus clientes en procesos como la venta y comercialización de productos. 6 Sistema de alimentación ininterrumpida: fuente de suministro eléctrico para los equipos de cómputo. 4 de 11

La Sociedad reforzó sus prácticas de gobierno corporativo con el fin de mejorar la autonomía en la toma de decisiones, afianzar la cultura de riesgo y mitigar la exposición a conflictos de interés en la administración de los portafolios. Durante 2010 fueron actualizados los Manuales de gobierno corporativo y control interno, los cuales se socializaron al personal a través de la Universidad Porvenir 7. Hubo auditorías internas y externas que redundaron en la renovación de la certificación en calidad ISO 9001:2008. La Sociedad está trabajando en el desarrollo de diferentes proyectos, los cuales generaran importantes ahorros operacionales y eficiencia en la gestión administrativa de los fondos. Entre los principales planes están la implementación de un ERP 8 y el desarrollo de una nueva página web totalmente transaccional, los cuales se esperan estén funcionando los primeros meses de 2011. La calificadora estará atenta a la evolución de estos proyectos y al impacto en la operatividad de la Entidad. Durante el último año, se optimizó la comunicación con los clientes, a través de la ampliación de los canales de oficinas, la implementación del CRM, la instalación de 47 PARES, el nuevo portal transaccional para empleadores, entre otros. Estos desarrollos resultan acordes con las características de su nicho de mercado, al tiempo que incrementan la fidelización de sus clientes y la consecución de otros nuevos. Para el futuro las otras mejoras que adelanta la administración, como la firma de un convenio con una Entidad con experiencia en procesos de back office, para aumentar los puntos de redención de cesantías, generara un mayor valor agregado a sus clientes y será un factor diferenciador a otras AFP. El plan de continuidad del negocio (BCP) 9 está debidamente revisado y aprobado por su Junta Directiva. Este está ajustado a las necesidades de la Compañía y cubre los activos y procesos críticos de la organización, permitiéndole una normal operación ante contingencias. En el 2010 se realizaron pruebas reales en diferentes áreas de la organización, con un 99% de efectividad. Porvenir consolidó su centro de cómputo alterno 10 localizado en las afueras de Bogotá, el cual le permite mitigar contingencias y preservar la continuidad del negocio. La estructura de administración de riesgos resulta adecuada a los actuales estándares del mercado, al 7 La Universidad Porvenir es el centro de capacitación técnica de su planta de personal. 8 Enterprise resource planning: Sistema de información integrado para el manejo y gestión de las diferentes áreas de la compañía. 9 Business Continuity Plan: fue realizado siguiendo las directrices y bajo el acompañamiento del Grupo Aval. 10 COC: Centro de Operaciones de Contingencia. tamaño y el volumen de operaciones particulares de la Compañía. Durante el último año ha ajustado sus herramientas de seguimiento y control al nuevo esquema de administración de los fondos de pensiones y cesantías. Los cambios más importantes realizados son: la redefinición de los límites de rentabilidad acorde con la separación del Fondo de Cesantías en corto y largo plazo, y el fortalecimiento de la metodología para el análisis de las inversiones en los fondos de capital privado y en activos de renta variable en el Manual de riesgos de crédito. Así mismo, desarrolló un modelo para estudiar las emisiones en las cuales van a invertir, con el fin de predecir posibles cambios en las condiciones de mercado. Las herramientas para el control de riesgo de crédito están basados en el modelo CAMEL, que incluye la evaluación y monitoreo de variables tanto cualitativas como cuantitativas de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia. Para el control de riesgos de mercado, la AFP maneja un modelo 11 interno, el cual permite la valoración de la posición de riesgo de los diferentes portafolios, la evaluación de escenarios de stress, pruebas de stress testing y back testing y de los componentes más importantes del VaR, VaR marginal, evaluación frente al portafolio estratégico. Con base en la utilización de este modelo, el administrador está en capacidad de establecer límites de VaR compatibles con el mantenimiento de la rentabilidad mínima del portafolio, así como con el grupo de entidades comparables. Por su parte, la medición del riesgo de liquidez para cada uno de los portafolios administrados se realiza por nivel de exposición a retiros máximos y liquidez secundaria de los diversos tipos de activos. En el primer caso es calculado el flujo de caja con base en el máximo retiro probable a un 95% de confianza, mientras que en el segundo caso el riesgo de liquidez por activo es cuantificado con relación a una serie de indicadores a los que se les asigna una ponderación específica por tipo de título. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad del cliente y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de la Calificadora. Es necesario mencionar que se ha revisado la información pública disponible para contrastar con la información entregada por el Calificado. 11 Porvenir también utiliza modelos de factores de riesgo basados en el análisis de varianzas y covarianzas para los activos que componen los diferentes portafolios. 5 de 11

Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de Auditoría, por tanto, la Administración de la Entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. 6 de 11

Anexos 1. Fichas CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Carolina Hoyos choyos@brc.com.co Fecha Última Calificación: María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Seguimiento a: F AAA / 1 BRC 1+ AFP Porvenir S. A. Corto Plazo, fondo de cesantías 23 de diciembre de 2010 31 de octubre de 2010 Gráfico 2. Rentabilidad mínima y del sector vs rentabilidad FC Porvenir /3 Riesgo de Crédito: DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. EVOLUCIÓN DE LA CARTERA 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 Tabla1. Evolución de la rentabilidad Acumulada RENTABILDAD SECTOR SIN PORVENIR PORVENIR RENTABILIDAD MINIMA Periodo actual /4 PORTAFOLIO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Rentabilidad 4,27% 3,0 2,6 Volatilidad 13,31% 0,27% 0,15% Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Perido anterior PORTAFOLIO CALIFICADO Año Semestre Trimestre Valor en millones de pesos al: 31 de octubre de 2010 $ 42.668 Rentabilidad NA NA NA NA NA Máximo Retiro Semestral /1 15,7% Volatilidad NA NA NA NA NA Crecimiento Anual del Fondo NA Crecimiento Semestral del Fondo -93,8% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 11,1% Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 7,25% RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad (millones) Gráfico 3: Composición Crediticia 22.000 21.800 21.600 21.400 21.200 21.000 20.800 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 900.000 800.000 700.000 600.000 500.000 400.000 300.000 200.000 100.000 0 10 10 10 10 10 10 AAA Tabla 1: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 35,07% 34,31% 32,58% 1,15% 0,94% 0,93% 31,94% Segundo 17,11% 21,31% 26,84% 45,18% 33,93% 32,12% 22,61% Tercero 25,25% 16,62% 11,57% 10,54% 32,2 50,02% 18,82% Cuarto 2,96% 9,37% 9,87% 0,0 0,0 0,2 6,92% Quinto 0,0 7,75% 8,17% 9,71% 7,29% 7,14% 5,45% Total 80,4 89,35% 89,03% 66,57% 74,35% 90,42% 85,74% VALOR UNIDAD VALOR FONDO Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/Retiro:medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n,en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor del fondo para el periodo mencionado. 3/ Gráfico de la rentabilidad Acumulada a 2 Años.Grupo comparable no incluye al Fondo calificado. 4/.Promedio de la rentabilidad acumulada a dos 2 del fondo E. A.. Desviación de la rentabilidad acumulada a 2 años durante el último año, 180 y 90 días. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 7 de 11

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO CORTO PLAZO PORVENIR Calificación: F AAA / 1 BRC 1+ Administrada por: AFP Porvenir S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Corto Plazo, fondo de cesantías Carolina Hoyos choyos@brc.com.co Fecha Última Calificación: 23 de diciembre de 2010 María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Seguimiento a: 31 de octubre de 2010 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 2% 3% 1% 12% 7% 21% 27% 17% 45% 34% 71% 76% 7 54% 59% 1% 32% 67% Otros Sector Financiero Gobierno Bancos Tabla 2: Duración en días - Metodología McCaulay Duración 2006 2007 2008 2009 2010 may n/a n/a n/a n/a 46 jun n/a n/a n/a n/a 54 jul n/a n/a n/a n/a 56 ago n/a n/a n/a n/a 29 sep n/a n/a n/a n/a 13 oct n/a n/a n/a n/a 6 Promedio n/a n/a n/a n/a 33,8 Gráfico 5: Composición por Especie 48 36 24 12 0 Gráfico 8: Evolución de la Duración en días 21% 17% 5% 11% 5% 4% 27% 11% 5% 45% 34% 32% Fondos TES CDTs 60 50 40 Bonos Cuenta Bancaria 30 20 10 Gráfico 6: Composición por Factores de Riesgo RIESGO DE MERCADO - ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10 oct-10 6% 5% 6% 9% 9% 9% 11% 23% 34% 32% 45% 28% DURACION Polinómica (DURACION) DTF IPC 74% 63% 57% 55% 66% 68% TASA FIJA VISTA Gráfico 7: Composición por Plazos 5% 5% 5% 3% 1% 15% 11% 9% 29% 17% 1 1% 19% 21% 6% 15% 74% 79% 64% 67% 58% 55% Mas de un año 180-360 90-180 60-90 30-60 0-30 Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 8 de 11

Anexo 8. Escala de Calificación CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1+ El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, 1 mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin 2+ embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha 2 presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 9 de 11

3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 4 mercado. El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de 5 mercado. El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación 6 en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. BRC 1 El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. BRC 2+ El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. BRC 2 El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. BRC 3 El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 5 Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. BRC 6 El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 10 de 11