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Que pasa hoy? Actualmente en las subastas de vola0lidad y de cierre, los operadores pueden ingresar puntas y re0rarlas. ü Seguramente hay una intención seria de Compra o Venta al precio indicado en la punta y por el nominal también allí indicado. PERO: X Es posible que no tengan interés de par.cipar en la transacción. X Es posible que el nominal que realmente se quiera comprar o vender sea muy inferior al inicialmente indicado. 2 X Es posible que el precio al que realmente se quiere comprar/vender sea muy inferior/superior al inicialmente indicado.
Consecuencias de lo que pasa hoy A nuestro juicio existen posturas en las subastas que no corresponden o no reflejan la realidad del mercado y son las causales de: Interferencia en la ejecución de operaciones para agentes que realmente quieren ejecutar una posición, yendo en detrimento de un mayor volumen en el mercado (menos negocios, menos comisiones, menos ingresos BVC) Apariencia de liquidez en algunas especies cuando realmente no la.enen. Formación ineficiente de precios. 3
Ejemplos: 1. Agente #1 ingresa Punta de compra con un Nominal alto. Esto genera que varios agentes se animen a comprar a dicho precio. Posteriormente la punta grande ingresada por el Agente #1 es re.rada generando calces a un precio mas alto. Formación ineficiente de precios influenciada por apariencia de demanda inexistente. 2. Agente #1 ingresa Punta de Venta con una Nominal alto genera que varios agentes se animen a vender a dicho precio. Posteriormente la punta grande ingresada por el Agente #1 es re.rada generando calces a un precio mas bajo. Formación ineficiente de precios influenciada por apariencia de oferta inexistente. 3. Agente #1 expone una punta de tamaño representa.vo en alguno de los dos lados de la pila. Posteriormente un Agente #2 el cual esta dispuesto a realizar la operación contraria ingresa la punta contraria buscando generar un calce al cierre de la subasta. Finalmente antes de que la subasta cierre y el calce se genere la postura inicial ingresada por el Agente #1 es re.rada dejando evidente ante el mercado el interés del Agente #2 quien finalmente no puede materializar el calce. Puede representar menos negocios en el mercado. 4 4. Puntas intermitentes constantemente, dañando posibilidades de negocios reales.
Propuesta 1. Las puntas que se ingresen durante la subasta no se pueden retirar ni desmejorar. 2. Solo se pueden mejorar las puntas, así: a) Se mejora el precio. b) Se aumenta la cantidad que se va a comprar o a vender. c) Solo se puede disminuir el nominal cuando el precio sube. Siempre y cuando el monto inicial puesto en pantalla no disminuya. Para el comprador: si baja el precio durante la subasta, le es adjudicado el nominal demandado a un precio mas bajo. Para el vendedor: si sube el precio durante la subasta, vende el nominal inicialmente ofrecido a un precio mas alto. Por tal motivo, si hay un interés real no debería haber ningún problema en no poder retirar su punta. 5
Beneficios inmediatos de la propuesta 1. Formación correcta de precios. 2. Mayor volumen en subastas de cierre, que se traduce en mayores ingresos para las firmas y la bolsa. 3. Transparencia durante la subasta. 6
Beneficios de mediano plazo Teniendo en cuenta que al implementar la propuesta se consigue una eficiencia y transparencia durante el curso de las diferentes subastas esto permitiría trabajar en conjunto con la Superintendencia Financiara para: 1. Levantar la prohibición que tienen los FICs, APTs y PPs de una misma entidad de participar en lados opuestos de la profundidad durante las subastas. Minimizando de esta manera conflictos de interés; e incrementando la cantidad de negocios producto de operaciones de estos agentes. Ø Ejemplo de los conflictos de interés que se podrían evitar: Con la situación actual si la PP de una entidad esta creando canastas de un ETF y no alcanza a completar las acciones necesarias para ajustar las canastas, deberá participar en la subasta de cierre comprando todas las acciones que le quedaron faltando para no incumplir la operación. Esto implica que durante esta subasta ninguno de los FICs ni APTs pertenecientes a esta entidad podrán participar del lado de la venta en estos nemotécnicos, creando así un claro conflicto de interés. 7