28 de septiembre de 2016

Transcripción

1 COBERTURAS CAMBIARIAS GUILLERMO PUENTES CARVAJAL 28 de septiembre de 2016

2 COBERTURAS CAMBIARIAS OBJETIVO:Presentar los conceptos fundamentales para conocer, entender y utilizar las coberturas cambiarias. Las coberturas cambiarias nos presentan varias alternativas ajustadas a las necesidades de cada situación y de cada cliente. Por lo tanto es importante conocer su dinámica. AGENDA: Introducción a los conceptos básicos. Las coberturas básicas. Características de cada producto.

3 COBERTURAS CAMBIARIAS El aumento en los movimientos de las tasas de cambio hace que cada día procuremos manejar con mayor responsabilidad los riesgos de las exposiciones que puede tener una empresa o negocio. Ante una exposición determinada, una posición indiferente o resignada, equivale a tomar la decisión de correr con la totalidad del riesgo. Un riesgo es la posibilidad de sufrir un daño o una pérdida. Nos referimos a una situación potencial, que puede ser mitigada anticipadamente con un producto de cobertura.

4 COBERTURAS CAMBIARIAS

5 COBERTURAS CAMBIARIAS El aumento en los movimientos de las tasas de cambio hace que cada día procuremos manejar con mayor responsabilidad los riesgos de las exposiciones que puede tener una empresa o negocio. Ante una exposición determinada, una posición indiferente o resignada, equivale a tomar la decisión de correr con la totalidad del riesgo. Un riesgo es la posibilidad de sufrir un daño o una pérdida. Nos referimos a una situación potencial, que puede ser mitigada anticipadamente con un producto de cobertura.

6 COBERTURAS CAMBIARIAS Abril 22 / 2008 Abril 22 / 2010

7 COBERTURAS CAMBIARIAS

8 COBERTURAS CAMBIARIAS Los empresarios al querer maximizar utilidades, muchas veces no usan instrumentos de cobertura. Cuando la tasa de cambio es favorable para los exportadores, deciden no cubrirse para aumentar sus ganancias. Cuando la tasa baja, ya es muy tarde y muy costoso cubrirse, así que tampoco lo hacen. Se observa el mismo comportamiento al contrario en las empresas importadoras. Ninguno piensa en ganar menos para asegurar sus ingresos. El empresario NO debe ser un especulador.

9 SITUACIÓN DEL EMPRESARIO Precio de Equilibrio (Pe) = Costo Producción + Costos de transporte + seguros, fletes, etc + margen. * P = P e T c Donde P* es el precio en dólares y Tc es el tipo de cambio usado por la persona que elabora el presupuesto. Supongamos que el precio de equilibrio unitario es de $ y que se estima unatasa de cambiode$1,950pesospordólar. El precio en dólares del producto sería de 1.10 dolares. P * = $ = 1. 10

10 SITUACIÓN DEL EMPRESARIO Supongamos que se quieren vender unidades de producto terminado. Cuánto esperan recibir en pesos? Caja = ( ) Caja = $

11 SITUACIÓN DEL EMPRESARIO Peroquepasaríasieltipodecambioseapreciaosedeprecia? Si el peso se aprecia frente al dólar (USD/COP disminuye), y el precio de equilibrio en dólares aumentaría. P * = $ = 1. En este caso el dólar paso de estar en 1950 a El precio de equilibrio delproductopasode 1.10a1.16 Dicho costo adicional lo podrían trasladar a sus clientes? Caja = Diferencia Diferencia 16 ( ) = = $

12 COBERTURAS CAMBIARIAS Como se vio en el ejemplo anterior ante una apreciación del peso frente al dólar, existe el riesgo de no cumplir con el presupuesto de ingresos inicialmente definido.

13 COBERTURAS CAMBIARIAS Productos de Cobertura en Colombia Forwards Delivery NDF Opciones Call Put Futuros

14 COBERTURAS CAMBIARIAS FORWARD DEFINICIÓN Contrato por medio del cual dos (2) partes se comprometen a comprar o vender una cantidad especifica de Dólares ( o Euros) en una fecha futura, a un precio establecido también desde el inicio. ELEMENTOS Spot: Tasa del día de la negociación: Devaluación: Diferencial de tasas entre los países (sin embargo se encuentra sujeta a condiciones de mercado). Plazo: Días al vencimiento Tasa Forward: Tasa futura

15 COBERTURAS CAMBIARIAS MODALIDADES DELIVERY Implica intercambio de divisas. Se puede hacer únicamente si se certifica una obligación o un derecho en el exterior. NON DELIVERY No hay intercambio de divisas. No implica una operación cambiaria, ya que se paga la diferencia en pesos contra un referente conocido(trm).

16 COBERTURAS CAMBIARIAS ( 1 + icop%) Devaluación = -1 ( 1 + iusd%) Tasa FWD = Spot * ( 1+Dev)^(Plazo/365)

17 COBERTURA CAMBIARIA: EJEMPLO PARA UN EXPORTADOR Tasa de negociación del exportador (debe garantizar la rentabilidad) Comportamiento tasa de cambio Si la tasa de cambio disminuye hay revaluación Si la tasa de cambio se incrementa hay devaluación

18 COBERTURA CAMBIARIA: EJEMPLO PARA UN Efecto EXPORTADOR de la tasa de cambio en el estado de resultados Estado de resultados Tasa de negociación del exportador (debe garantizar la rentabilidad) Si la tasa de cambio se incrementa hay una utilidad adicional Comportamiento tasa de cambio Si la tasa de cambio disminuye hay perdida La tasa de cambio varía constantemente. El exportador debe garantizar una tasa que le asegure su rentabilidad.

19 COBERTURA CAMBIARIA: EJEMPLO PARA UN Efecto EXPORTADOR del forward cuando la tasa de cambio se incrementa Estado de resultados Tasa de negociación del exportador (debe garantizar la rentabilidad) Comportamiento tasa de cambio Si la tasa de cambio se incrementa, el Forward reconoce la tasa de negociación Forward La tasa de cambio puede incrementarse durante un periodo (día, semana, mes, etc.) y al siguiente periodo puede disminuir. Es muy difícil predecir su comportamiento.

20 COBERTURA CAMBIARIA: EJEMPLO PARA UN Efecto EXPORTADOR del forward cuando la tasa de cambio disminuye Forward Estado de resultados Si la tasa de cambio disminuye, el Forward le garantiza la tasa de negociación Tasa de negociación del exportador (debe garantizar la rentabilidad) Comportamiento tasa de cambio Perdida si la tasa de cambio disminuye Los forwards le ayudan al empresario a garantizar la rentabilidad que desde un inicio presupuesto, en este caso una tasa de $1.950.

21 COBERTURA CAMBIARIA: EJEMPLO PARA UN EXPORTADOR Estado de resultados Posición Larga Spot o Activo en balance Posición Forward

22 CÓMO SE COTIZAN LOS FORWARDS EN EL MERCADO INTERBANCARIO? Lo que se pide por parte de la empresa de SR es el precio a futuro de la divisa y/o la devaluación a aplicar en el plazo definido. Condiciones Plazo Monto Cumplimiento Spot Devaluación Strike

23 CÓMO SE COTIZAN LOS FORWARDS EN EL Delivery: MERCADO Entrega de divisas INTERBANCARIO? al precio pactado. PESOS Non Delivery: sin entrega de divisas. Compensación financiera con la tasa de referencia. (TRM) Cualquiera de los agentes gira al otro el diferencial entre la tasa pactada y el índice de liquidación.

24 CARACTERÍSTICAS FORWARD Seasegurauntipodecambio Fijo. Son flexibles al poder establecerse fecha y monto, aceptando las necesidades del empresario. Permite elaborar proyecciones, presupuestos y flujos de caja. Requiere de un cupo de crédito con las entidades financieras. Noimplica uncosto directo enel PyG Sólo se pueden operar con entidades bancarias: bancos y corporaciones financieras. Seformaliza conunacarta decompromiso entre las partes

25 EJEMPLO EXPORTADOR Un exportador decide cubrir el riesgo de tipo de cambio. El exportador se comunica con el trader de una entidad financiera y le presenta las condiciones del forward: Monto: U$ 100,000 Plazo: 60 días El trader de la entidad financiera le informa al exportador que en ese momento las condiciones de mercado son las siguientes: Spot o precio en el momento: $1,923 Devaluación: 1.7% a 60 días Vfo Strike = [Vp* (1+i)] ( dias/ 365) = 1,928.33

26 Monto: USD Tasa forward: 1, Tasa día vencimiento: 1,900 Si el forward es delivery: El exportador entrega al banco dólares USD El exportador recibe del banco pesos x 1, = $192,833,000 Si el forward es non-delivery(ndf) El exportador entrega al banco USD 0,0 El exportador recibe del banco pesos $ *($ ) = $ El cliente va al mercado y vendo los USD $ *1,900 = $190,000,000 En total recibe $ $ $ 192,833,000

27 EJEMPLO IMPORTADOR Un empresario planea importar 500,000 USD de mercancía en 90 días. Estima que la puede vender en 1,200 millones de pesos. La tasa spot de hoy es de 1,889. El empresario calcula que su ganancia será: 1,200,000,000 - (500,000 x 1,889 ) = 255,500,000 Pero, qué pasa si en el momento de la importación, la tasa spot es 1,925? Su ganancia seria: 1,200,000,000 - (500,000 x 1,925 ) = 237,500,000 Entonces, por este cambio en la TRM, perdió: 255,500, ,500,000 = -18,000,000

28 CÓMO SE PODRÍA USAR UN FORWARD PARA CUBRIR ESTA OPERACIÓN? Tasa spot = 1,889 Plazo= 90 días Monto = 500,000 USD (944,500,000 COP) Devaluación = 5.9 % Precio Forward = 1,889 * (1+ 5.9%) ^ (90 / 360 ) =1, El día del vencimiento: Tasa Mercado 1,925 Tasa Forward 1, El Banco compensa al importador 8.73

29 CÓMO SE PODRÍA USAR UN FORWARD PARA CUBRIR ESTA OPERACIÓN? Monto: USD 500,000 Tasa forward: 1, Tasa día vencimiento: 1, ,000 USD x 1,925 = 962,500,000 (comprando los 500,000 USD que necesita en el mercado) Si el forward es delivery: El importador entrega al banco pesos 500,000 x $1, = $958,135,000 El importador recibe del banco dólares $500,000 USD Si el forward es non-delivery(ndf) El importador entrega al banco pesos $ 0 El importador recibe del banco pesos *( $1,925 $1,916.27)= $4,365,000 El cliente va al mercado y compra los USD $ * $1,925 = $962,500,000 En total paga por los 500,000 USD: 962,500,000 4,365,000 = $ 958,135,000 Cobertura : 958,135, ,500,000 = 4,365,000

30 COBERTURAS CAMBIARIAS OPCIONES PUT/CALL DEFINICIÓN Una opción financiera es un contrato mediante el cual el comprador de la opción tiene el derecho mas no la obligación de comprar/vender unos Dólares por un monto especifico, a una tasa especifica, en una fecha establecida. Todas estas condiciones se pactan el día del cierre de la operación. El comprador de la opción, por este derecho, debe pagar una prima al vendedor de la misma. ELEMENTOS Spot: Tasa del día de la negociación: Devaluación: Diferencial de tasas entre los países Plazo: Días al vencimiento Tasa Forward: Tasa futura Volatilidad: utilizada para medir la probabilidad de ocurrencia Prima. Es el monto pagado por el comprador de la opción al vendedor anticipadamente, por tener el derecho de ejercicio.

31 COBERTURAS CAMBIARIAS CALL COMPRADOR IMP Compra derecho a comprar (paga prima) OPCIONES VENDEDOR Obligación de vender (recibe prima) PUT COMPRADOR EXP VENDEDOR Compra derecho a vender (paga prima) Obligación de comprar (recibe prima)

32 COBERTURAS CAMBIARIAS OPCIONES PUT Específicamente, una opción PUT es aquella que otorga al comprador el derecho, mas no la obligación, de vender el activo a un precio strike, en una fecha determinada y en contraprestación al pago de una prima. Un exportador compra una opción PUT para vender a 30 días USD Pacta con el banco la tasa de ejercicio ( ej. $ 2,000 ) El banco calcula la prima que cobrara por ese derecho al cliente (obligación para el) ( ej. $50 pesos por USD) Como resultado tenemos una tasa de equilibrio para el cliente de $ 1,950 ($2,000 - $50) El cliente paga anticipadamente la prima al banco. USD * $50 = $ Al vencimiento el cliente decide si ejerce o no la opción dependiendo de la tasa de mercado.

33 COBERTURAS EXPORTADORES Compra de opción put o derecho a vender los dólares Posición Larga Spot o Activo en balance Utilidad Suma Cero Tasa de Cambio Prima Tasa strike Utilidad

34 COBERTURAS CAMBIARIAS OPCIONES CALL Específicamente, una opción CALL, es aquella que le otorga al comprador el derecho, mas no la obligación, de comprar el activo subyacente a un precio strike, en contraprestación al pago de una prima. P&G TASA STRIKE

35 COBERTURAS CAMBIARIAS Futuros Financieros Se negocian sobre contratos estandarizados de tasa de cambio, tasa de interés o sobre índices bursátiles. Se entiende por contrato, un acuerdo entre comprador y vendedor para negociar sobre unas condiciones estandarizadas en cuanto al activo físico o financiero (subyacente), el tamaño del mismo y las fechas de cumplimiento futura

36 COBERTURAS CAMBIARIAS Contratos de Futuros negociados en el mundo Productos Agrícolas y Ganaderos 1. Activo Físico Metales preciosos Energía Tasa de cambio 2. Instrumentos Financieros Tasa de Interés Índices Bursátiles

37 COBERTURAS CAMBIARIAS Características de los Futuros Términos del contrato. Vencimiento de la Operación Formación de precios Relación comprador vendedor Garantías Información Exposición al riesgo Cumplimiento de la operación

38 COBERTURAS CAMBIARIAS Garantías Garantía Básica % del valor del contrato Margen de mantenimiento Llamado a Margen Garantía de variación Activos autorizados para garantía Efectivo Títulos de Deuda pública

39 COBERTURAS CAMBIARIAS 1. COLLARS EJEMPLO P&G Moneda:USDCOP TasaSpot:2.100 Plazo:90 días Tasa Fwd: 2.170,46 Rango: Prima: $ , TASA En el día del vencimiento: 1. Si la tasa de cambio (TRM) es menor a el cliente vende los USD a (o liquida la diferencia a su favorentre yla TRM) 2. Si la tasa de cambio (TRM) es mayor a 2.220, el cliente vende los USD a (o liquida a favor del Banco ladiferencia entre latrmy2.220). 3. Si la tasa de cambio (TRM) esta en cualquier punto dentro del rango, el cliente no tiene ni derechos ni obligaciones en la estructura, por lo tanto debe acudir al mercado spot para vender los dólares.

40 CONCLUSIONES Históricamente, los EMPRESARIOS se han tenido mejores resultados a través de la cobertura que por medio de la especulación. Los forwards son instrumentos sencillos de manejar e implementar al interior de las empresas. Son el instrumento de mayor desarrollo en el mercado de derivados en Colombia y el más líquido. Se debe tratar de eliminar la incertidumbre.

41 GUILLERMO PUENTES CARVAJAL GRACIAS

42 TABLA DE DEVALUACIÓN

43 SetFX