MERCADOS FINANCIEROS

Transcripción

1 MERCADOS FINANCIEROS

2 1. Mercados financieros: conceptos generales Mercados financieros: lugar donde se intercambian y negocian los activos financieros. Tres funciones de los mercados financieros: Determinar el precio de los activos que en él se negocian. Deseo de las empresas de captar fondos. Deseo de los inversores de obtener un rendimiento. En los mercados se produce la reasignación de fondos entre los activos financieros. La liquidez: facilidad que tiene el inversor de vender su activo financiero. Cuanto más líquido sea el activo menos tardará en venderlo y menos se depreciará desde que se da la orden de venta hasta que se vende efectivamente. Reducción de los costes de transacción. Costes de búsqueda. Costes de información: Asociados a la valoración de los activos financieros. mercados eficientes. En los mercados eficientes el precio reúne toda la información necesaria.

3 Activos financieros Activo: algo que poseemos y que tiene un valor de cambio. Activos tangibles: de penden de unas propiedades físicas particulares (edificios, tierra, maquinaria) Activos intangibles: representan derechos legales sobre beneficios futuros. Su valor no tiene nada que ver con el soporte físico en el que están registrados. Por ej. Un billete de 5 Euros. Por consiguiente: los activos financieros son un tipo de activo intangible cuyo valor consiste en un derecho a obtener un beneficio futuro.

4 Algunos ejemplos de activos financieros. Un contrato de préstamo. Un bono. Una acción. En los activos financieros hay un emisor del activo y un propietario, inversor. Activos financieros de propiedad (dan derecho a poseer una parte de los activos de una empresa) y de deuda (representan una deuda contraída con su propietario por parte de una institución emisora):

5 El precio de los activos financieros y su riesgo asociado. Precio de un activo financiero: valor actual de sus flujos de caja esperados. Si se conocen los flujos de caja esperados se puede obtener el rendimiento esperado. El tipo de activo financiero y las características del emisor determinan el grado de certidumbre a la hora de obtener los flujos de caja esperados. Deuda del estado: libre de riesgo. Deuda de una empresa privada: riesgo de insolvencia o de crédito. (suspensión de pagos de constructora Llanera) Riesgo de inflación. (hiper inflación en Alemania, años veinte) Riesgo de cambio: : producido por la variabilidad de los tipos de cambio. (deuda de SEAT en marcos alemanes)

6 Las funciones de los activos financieros Transferencia de liquidez de aquellas personas o instituciones con exceso a aquellas que desean adquirir activos tangibles. Préstamo hipotecario. Emisión de acciones. Transferencia de riesgos. Intermediario financiero: : transformación de las necesidades financieras de los inversores en aquellos activos financieros que los inversores prefieren.

7 2. Mercado de valores, renta fija privada y mercado de deuda pública Acciones Acciones ordinarias: Sus propietarios son los dueños de la empresa. A cambio de los cobros esperan recibir una compensación: dividendos o ganancias de capital. Los accionistas ordinarios poseen un derecho preferente de suscripción de nuevas acciones para que puedan mantener la proporción de capital que tenían ante nuevas ampliaciones de capital. Valor nominal: valor escriturado en los certificados de emisión de las acciones. Valor de mercado: precio al que se vende en los mercados. Valor contable: (valor contable de los activos de la empresa - valor contable de las deudas a corto y largo plazo valor contable de las acciones preferentes)/nº. De acciones ordinarias emitidas

8 Acciones preferentes: Sus propietarios tienen preferencia en el cobro de dividendos. Preferencia sobre los accionistas ordinarios a la hora de liquidar la compañía. Normalmente carecen de derecho de voto. Sus dividendos no están garantizados. Menor riesgo que las acciones ordinarias. Se encuentran a caballo entre las acciones ordinarias y las obligaciones.

9 Letras del Tesoro Valores de renta fija a corto plazo. Representados exclusivamente mediante anotaciones en cuenta. Creación: junio de Emisión mediante subasta. El importe mínimo de cada petición es de euros ( pesetas), y las peticiones por importe superior han de ser múltiplos de euros.

10 Valores emitidos al descuento. Plazos: Letras del Tesoro a 6 meses. Letras del Tesoro a 12 meses. Letras del Tesoro a 18 meses. El menor vencimiento implica: Variaciones de precio más reducidas. Menor riesgo para el inversor.

11 Obligaciones o bonos: Títulos emitidos por una empresa o por el gobierno. Promesa de pagar unos intereses periódicamente (cupón) y reembolsable el principal en la fecha de amortización de la emisión. Pueden ser Principales Subordinadas: el pago se supedita a la existencia de beneficios. Convertibles: permiten a su propietario canjearlas por acciones durante un plazo prefijado. Bonos cupón cero: no pagan cupones a lo largo de su vida sino de forma acumulada en la fecha de amortización o de emisión. (emisión al descuento)

12 Títulos de deuda pública: Son valores emitidos por el Tesoro. Plazo superior a dos años. Bonos del Estado y Obligaciones del Estado son iguales en todas sus características salvo el plazo. Bonos oscila entre 2 y 5 años. Obligaciones es superior a 5 años. Emisión mediante subasta competitiva. Servicio de Compensación y Liquidación del Banco de España

13 Valor nominal mínimo que puede solicitarse en una subasta: euros. Peticiones por importes superiores han de ser múltiplos de euros. Plazos: Bonos a 3 años. Bonos a 5 años. Obligaciones a 10 años Obligaciones a 15 años Obligaciones a 30 años

14 4. Mercados de derivados Funciones: Cobertura Especulación Futuros. Opciones. MEFF

15 Características de los futuros financieros Compra o venta de un activo, con entrega aplazada. Similitud con los contratos a plazo. Características que hacen diferentes a los futuros financieros de los contratos a plazo: Son contratos estandarizados. Operan con una cámara de compensación. Se liquidan diariamente. Se les aplica márgenes de garantía.

16 Contratos estandarizados: Todos los contratos de futuros son sobre una misma cantidad y tipo y tienen la misma fecha de vencimiento. Los contratos se reducen a un número limitado de activos. Cuatro tipos de futuros: Sobre índices bursátiles. Sobre tipos de interés. Materias primas. Divisas.

17 Estandarización provoca: Falta de flexibilidad. Aumento de la liquidez. Cámara de Compensación. Realiza funciones de comprador del vendedor y vendedor del comprador. Vendedores y compradores no deben preocuparse por encontrar contrapartida MEFF. Formada por intermediarios financieros que toman la condición de miembros del mercado.

18 Cámara de compensación Entidad Financiera A Cliente Posición larga MEFF Cliente Posición corta Entidad Financiera A

19 Ejemplo 1: Contrato futuro IBEX puntos. Inversor adquiere una posición larga: obligación a comprar el IBEX 35 en fecha de vencimiento a ptos. Otro inversor adquiere una posición corta: obligación a vender a fecha de vencimiento al mismo precio. Fecha de vencimiento: IBEX a Posición larga gana 600. Posición corta pierde 600. La Cámara de Compensación no obtiene ningún beneficio.

20 Ejemplo 2. Tres meses antes vencimiento, el cliente con posición larga decide salirse del mercado: adquiere la posición contraria. IBEX a Adopta posición corta a : otro inversor está largo a MEFF compensa sus posiciones y liquida el contrato, le abona 700. Ahora, a tres meses de vencimiento hay dos inversores: Uno largo a Otro corto a

21 Vencimiento: IBEX a Inversor largo: debe comprar a algo que está a Pierde 100. Inversor corto: debe vender a algo que está a Pierde 600. Cada entidad financiera reclama a su cliente la cantidad correspondiente. CONCLUSIÓN: =700; ganancia del inversor que se salió del mercado.

22 La cantidad de contratos existentes en un momento dado se denomina open interest Liquidación diaria. Hace que los futuros sean muy líquidos. Márgenes de garantía. Los inversores deben depositar en cuenta valores como garantía. Cada tipo de contrato de futuros implica una garantía diferente.

23 Efecto apalancamiento: Resultado de la inversión/capital invertido Futuro IBEX-35: Nominal: 10*cotización futuro. Garantías: euros por cada futuro comprado o vendido.

24 Tipos de contratos de futuros Futuro sobre el IBEX 35 Obligación a comprar o vender este índice a un precio en una fecha determinada. Nominal del contrato: valor índice*10 IBEX puntos Valor en euros =13.000*10= Cotización: en puntos enteros del índice. Vencimientos: tercer viernes del mes de vencimiento.

25 Garantías: euros por cada contrato. Futuro Mini sobre el IBEX 35 Futuro sobre acciones. Futuros sobre tipos de interés.

26 Opciones Derecho a comprar o vender un determinado activo en una fecha futura y a un precio determinado. Es un derecho,, no una obligación. Se pueden comprar y vender. Posición larga: compra. Posición corta: venta. Precio de las opciones: prima.

27 Activo al que se tiene derecho a comprar o vender: subyacente. Puede ser acciones o contratos de futuros. Opciones de compra: Call. Opciones de venta: Put. Son contratos normalizados: proporciona mayor liquidez. Se negocian en una cámara de compensación,, MEFF. Como son contratos a plazo existe riesgo de crédito. La cámara de compensación ofrece una garantía de cumplimiento de los contratos.

28 Dos características que han hecho de las opciones instrumentos muy populares: Apalancamiento: con una cantidad pequeña de inversión (prima) se pueden obtener grandes beneficios. Versatilidad: instrumentos básicos para realizar operaciones complejas en finanzas. Dependiendo de cuando se puede ejercer la opción: Opciones americanas: : en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento. Opciones europeas: : sólo en la fecha de vencimiento.

29 Opciones de Compra ( (call) Derecho a comprar un título a un precio determinado en una fecha determinada.

30 Opciones de Venta ( (put) Derecho a vender un activo a un precio determinado en una fecha.

31 Valoración de las opciones financieras Valor temporal de la opción, coeficiente Theta. Cuanto más lejos esté la fecha de vencimiento mayor es el valor de la opción. Precios de los activos, coeficiente Delta. Largo call: : delta>0. Largo put: : delta<0. Volatilidad del subyacente, coeficiente Vega. A mayor volatilidad mayor es el precio de la opción. Nivel de los tipos de interés, coeficiente Rho. Cuento mayor es el nivel de los tipos de interés mayor es el precio de la opción.

32 Modelos matemáticos ce valoración Modelo binomial. Black-Scholes

33 Referencias Francisco López Lubián y Pablo García Estévez. Bolsa, Mercados y Técnicas de Inversión, McGraw-Hill, Suárez, A. (2005): Decisiones óptimas de inversión y financiación en la empresa, Pirámide.