MERCADO INTERBANCARIO

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1 MERCADO INTERBANCARIO NEGOCIO BASICO DE BANCOS: CAPTAR RECURSOS AJENOS -INVERTIR EN CREDITOS Y PRESTAMOS ADEMAS, EL NIVEL DE RECURSOS AJENOS DE UN BANCO NO ES FRUTO DE SU POLITICA, NI TAMPOCO SERIA ADECUADO AUMENTAR O DISMINUIR EN CONSONANCIA LA INVERSION CREDITICIA. ES POR ESTO POR LO QUE LOS BANCOS NECESITAN INVERTIR UNA PARTE SIGNIFICATIVA DE SUS RECURSOS EN INVERSIONES NO CREDITICIAS Y DENTRO DE ESTAS ESTAN LOS ACTIVOS FINANCIEROS. SIN EMBARGO, ES UN HECHO QUE LA MAYOR PARTE DE LOS RECURSOS AJENOS(DEPOSITOS) SON A LA VISTA O PLAZO INFERIOR A UN AÑO MIENTRAS QUE LA INVERSION CREDITICIA ES A MUCHO MAYOR PLAZO. ESTO HACE PARTICULARMENTE NECESARIO LA INVERSION EN ACTIVOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO LA GESTION DE LA LIQUIDEZ EN UN BANCO ES ESENCIAL. SE DEBE MANTENER LA LIQUIDEZ MINIMA NECESARIA PARA ATENDER LOS REQUERIMIENTOS PERO NO UN STOCK EXCESIVO QUE PERJUDICARIA LA RENTABILIDAD DEL BANCO 1

2 MERCADO INTERBANCARIO ASI, LA NECESIDAD DE GESTION DE LA LIQUIDEZ POR PARTE DE LAS ENTIDADES BANCARIAS (ENTIDADES EXCEDENTARIAS - DEFICITARIAS) LA NECESIDAD DE CUBRIR DIA A DIA EL DENOMINADO COEFICIENTE DE CAJA LA NECESIDAD DE INVERTIR UNA PARTE SIGNIFICATIVA EN ACTIVOS FINANCIEROS A CORTO PLAZO LA NECESIDAD DE UN VEHICULO DE TRANSMISION DE LAS DECISIONES DE POLITICA MONETARIA ESTABLECIDAS POR EL BANCO CENTRAL JUSTIFICAN LA EXISTENCIA DEL MERCADO INTERBANCARIO 2

3 MERCADO INTERBANCARIO CARACTERISTICAS MERCADO SOLO PARA ENTIDADES DE L SISTEMA BANCARIO EUROPEO SE NEGOCIAN DEPOSITOS INTERBANCARIOS A CORTO PLAZO (-1AÑO) FUNCION BASICA : GESTION DE EXCEDENTES Y DEFICITS DE LIQUIDEZ DE LAS ENTIDADES MAYOR PARTE OPERACIONES 1 A 5 DIAS NO ES UN MERCADO DE PRECIOS HOMOGENEOS (RIESGO DEL PRESTATARIO) COMO ELEMENTO DE REFERENCIA SE PUBLICA UN TIPO MEDIO CADA DIA (HOY EN ZONA EURO SE DENOMINA EURIBOR) LOS BANCOS ACTUAN EN MAS MERCADOS FINANCIEROS 3

4 EL PAPEL DE LA AUTORIDAD MONETARIA AUTORIDAD MONETARIA: BANCO CENTRAL: FUNCIONES DE SUPERVISION Y FUNCIONES DE POLITICA MONETARIA POLITICA MONETARIA: CONTROL DE LA INFLACION: CANTIDAD DE DINERO EN EL SISTEMA INYECTA Y DETRAE LIQUIDEZ DEL SISTEMA A UN TIPO DETERMINADO A TRAVES DEL MERCADO INTERBANCARIO EN EUROPA, BCE MEDIANTE VARIOS TIPOS DE OPERACIONES. LAS MAS IMPORTANTES LAS OPERACIONES PRINCIPALES DE FINANCIACION OPF: SUBASTAS SEMANALES DE DEPOSITOS A 2 SEMANAS CON CALENDARIO PREESTABLECIDO ENTRE LAS ENTIDADES DEL MERCADO INTERBANCARIO EUROPEO. LAS HACEN LOS BANCOS CENTRALES NACIONALES DE FORMA DESCENTRALIZADA. CON ESTO SE ESTABLECE EL TIPO DE INTERES OFICIAL DE LA ZONA EURO 4

5 MERCADO INTERBANCARIO SE NEGOCIAN DEPOSITOS ENTRE LAS ENTIDADES FINANCIERAS EUROPEAS EN DOS TIPOS DE OPERACIONES OPERACIONES DE REGULACION MONETARIA (INTERVENCION DEL BCE) OPERACIONES ENTRE LAS PROPIAS ENTIDADES DE CREDITO LOS MECANISMOS DE PAGOS FUNCIONAN A TRAVES DEL DENOMINADO SISTEMA TARGET. LOS MECANISMOS NACIONALES COMO EL SLBE SE HAN ADAPTADO A ESTE DENTRO DEL MERCADO INTERBANCARIO HAY TRES MODALIDADES MERCADO INTERBANCARIO DE DEPOSITOS NO TRANSFERIBLES MERCADO INTERBANCARIO DE DEPOSITOS TRANSFERIBLES EL MERCADO DE FRA (FORWARD RATE AGREEMENTS) 5

6 MERCADO INTERBANCARIO DINT SE CARACTERIZA PORQUE PRESTAMISTA Y PRESATARIO DEBEN MANTENER SUS POSICIONES INALTERADAS HASTA EL VENCIMIENTO LA OPERACION NO PUEDE SER TRASPASADA A UN TERCERO LOS VENCIMIENTOS DE LOS DINT VA DESDE 1 DIA HASTA 1 AÑO CASI TODA LA NEGOCIACION SE REALIZA EN EL PLAZO DE UN DIA (98%) 6

7 EL EURIBOR Y EL EONIA EURIBOR: ES EL ACRONIMO DE TIPO DE INTERES INTERBANCARIO OFERTADO EN LA ZONA EURO COMO EL INTERBANCARIO NO ES UN MERCADO HOMOGENO EN PRECIO SE OBTIENE COMO UNA REFERENCIA DEL NIVEL MEDIO DE LOS TIPOS DE INTERES A QUE SE HAN NEGOCIADO DEPOSITOS ENTRE DISTINTAS ENTIDADES SE CONSIDERAN 57 ENTIDADES FINANCIERAS EUROPEAS (ESPAÑOLAS BBVA,BSCH Y CECA) SE CALCULA UN EURIBOR PARA TODOS LOS PLAZOS HASTA EL AÑO EL EONIA (EURO OVERNIGHT INDEX AVERAGE) ES EL TIPO DE INTERES MEDIO PONDERADO DEL PLAZO DE UN DIA EN LA ZONA EURO 7

8 MERCADO INTERBANCARIO DIT DEPOSITOS INTERBANCARIOS TRANSFERIBLES. TAMBIEN DENOMINADOS CERTIFICADOS DE DEPOSITO PUEDEN SER CEDIDOS DURANTE LA VIDA DEL PRESTAMO Y AMORTIZADOS ANTICIPADAMENTE ES UN MERCADO MUCHO MAS PEQUEÑOQUE EL DE DITN 8

9 MERCADOS MONETARIOS EN EL SE NEGOCIAN ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA CON VENCIMIENTO INFERIOR A 18 MESES SI EL EMISOR EL ESTADO : DENOMINACION: LETRA DEL TESORO SI EL EMISOR ES UNA EMPRESA: DENOMINACION: PAGARE DE EMPRESA ESTOS ACTIVOS FINANCIEROS EN ESPAÑA SE NEGOCIAN EN MERCADOS DISTINTOS LETRAS DEL TESORO: MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA Y MERCADO ELECTRONICO DE RENTA FIJA (BOLSA) PAGARES DE EMPRESA: MERCADO AIAF A DIFERENCIA DEL MERCADO INTERBANCARIO RESERVADO SOLO A ENTIDADES FINANCIERAS, EN LOS MERCADOS MONETARIOS ACTUA TODO TIPO DE INVERSOR 9

10 FINANCIACION DEL SECTOR PUBLICO EL SECTOR PUBLICO: ESTADO: ES UNO DE LOS TRES AGENTES DEL SISTEMA ECONOMICO ( ACTIVIDAD INGRESOS-GASTOS) PUEDE TENER COMO RESULTADO UNA PERDIDA (DEFICIT PUBLICO) QUE REQUIERE FINANCIACION PARA EL ESTADO, LA MANERA ORTODOXA DE FINANCIACION ES LA EMISION DE DEUDA PUBLICA (ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA EMITIDOS POR EL ESTADO) VENCIMIENO INFERIOR A 18 MESES: LETRAS DEL TESORO --- MERCADO MONETARIO VENCIMIENTO SUPERIOR A 18 MESES : BONOS YOBLIGACIONES DEL ESTADO MERCADO DE RENTA FIJA EL DEPARTAMENTO DEL TESORO (MINISTERIO DE ECONOMIA) ES EL ENCARGADO DE LA FUNCION DE TESORERIA DEL ESTADO - FINANCIACION Y COLOCACION DE EXCEDENTES FINANCIEROS A DISTINTOS PLAZOS--- OPTIMIZACION DEL COSTE FINANCIERO 10

11 SECTOR PUBLICO Y BANCO CENTRAL LA FINALIDAD DEL TESORO (ESTADO) ES COMPLETAMENTE DISTINTA A LA DE LA AUTORIDAD MONETARIA (BANCO CENTRAL) TESORO OPTIMIZACION DE LA GESTION FINANCIERA DEL ESTADO --- ACTUA EN MERCADO MONEARIO Y DE RENTA FIJA BANCO CENTRAL EUROPEO (BANCO DE ESPAÑA) : ACTUA CON FINALIDAD DE POLITICA MONETARIA ---- NORMALMENTE EN MERCADO INTERBANCARIO COMO EMISOR PERO TAMBIEN COMO INVERSOR EN MERCADO MONETARIO Y RENTA FIJA 11

12 LAS LETRAS DEL TESORO TITULOS DE RENTA FIJA CON VENCIMIENTO INFERIOR A 18 MESES ( 6M, 12 M Y 18 M) REPRESENTADOS MEDIANTE ANOTACIONES EN CUENTA (NO TITULO FISICO) EMITIDOS AL DESCUENTO (PRECIO DE EMISION INFERIOR AL NOMINAL Y SIN CUPONES) VALOR NOMINAL : 1000 EUROS VENCIMIENTO ENTRE 12 Y 18 MESES PARA VENCIMIENTO INFERIOR A 12 MESES PARA VENCIMIENTO ENTRE 12 Y 18 MESES 12

13 MERCADO PRIMARIO DE LETRAS DEL TESORO: EMISION EL TESORO EMITE LAS LETRAS MEDIANTE SUBASTAS COMPETITIVAS CON FECHA PREDETERMINADA A LO LARGO DEL AÑO LAS LETRAS A 12 Y 18 MESES SE SUBASTAN QUINCENALMENTE LAS LETRAS A 6 MESES 1 VEZ AL MES A LA SUBASTA PUEDEN ACUDIR ENTIDADES Y TAMBIEN PARTICULARES LAS PUJAS PUEDEN SER DE DOS TIPOS: COMPETITIVAS: LOS OFERENTES INDICAN E L PRECIO QUE ESTAN DISPUESTOS A PAGAR ( DE ESTE PRECIO RESULTA UN TIPO DE INTERES IMPLICITO A PERCIBIR) NO COMPETITIVAS: LOS OFERENTES NO INDICAN EL PRECIO. ACEPTAN LA ADJUDICACION DEL IMPORTE SOLICITADO AL PRECIO MEDIO PONDERADO RESULTANTE DE LA SUBASTA 13

14 LAS OFERTAS RECIBIDAS SE ORDENAN DE MAYOR A MENOR PRECIO ( DE MENOR A MAYOR TIPO DE INTERES EXIGIDO) UNA COMISION DETERMINA EL VOLUMEN A EMITIR, LA ULTIMA PETICION ADMITIDA DETERMINA EL PRECIO MINIMO ACEPTADO Y POR LO TANTO EL TIPO DE INTERES IMPLICITO MARGINAL DE ESA SUBASTA (EL MAXIMO QUE SE VA A PAGAR) CON LAS PETICIONES COMPETITIVAS ACEPTADAS SE CALCULA EL PRECIO MEDIO PONDERADO PETICIONES POR ENCIMA DEL MEDIO PONDERADO------SE OTORGAN A ESE PRECIO PETICIONES ENTRE MARGINAL Y PMP ----AL PRECIO PUJADO PETICIONES NO COMPETITIVAS---- AL PMP 14

15 MERCADO SECUNDARIO DE LETRAS DEL TESORO UNA VEZ EMITIDAS, LAS LETRAS SON SUSCEPTIBLES DE SER NEGOCIADAS ENTRE INVERSORES HASTA SU VENCIMIENTO. SU VALOR VARIA EN EL TIEMPO HASTA EL VENCIMIENTO EN QUE SE SITUA EN EL VALOR NOMINAL (EL QUE REEEMBOLSARA EL TESORO A SU TENEDOR) EL VALOR DE LA LETRA HASTA SU VENCIMIENTO ESTA CONDICIONADO POR LAS VARIACIONES DE TIPO DE INTERES ejemplo Yo adquiero una letra a 12 m en subasta al precio de 951,74 E Esto significa que como a su vencimiento el Estado me reembolsara 1000E, obtendré un tipo de interes annual equivalente de 5.07%.. He comprado la letra a este precio porque su rentabilidad me ha parecido interesante para el nivel de tipos de la economia en ese momento. 15

16 Vamos a suponer que han pasado tres meses y necesito el dinero. Intento encontrar a alguien que este dispuesto a comprarme hoy mi titulo que dentro de 9 meses valdrá 1000 Euros. Si alguien me pagar a por el 1000 Euros yo habria obtenido la siguiente rentabilidad ( ,74)/ 951,74 * 360/90 * 100 = 20,28% anual y el que me la comprase su rentabilidad seria 0%. = ABSURDO Para que la persona que me la comprase obtuviera la misma rentabilidad que iba a obtener yo (5,07%) el precio que tendria que pagarme seria 5.07% = ( ( x) / x ) * 360/270 * 100 = x = 999,62 Pero puede pasar que los tipos de interes hayan subido en esos 3 meses y el Estado esté emitiendo ahora digamos al 5,12% por lo que para igualar este nivel esta persona tendria que pagarme por el titulo Euros. 16

17 ES DECIR, LAS VARIACIONES EN EL TIPO DE INTERES AFECTAN AL VALOR DE LA LETRA DURANTE SU VIDA (SUBIDAS DE TIPO DE INTERES HACEN BAJAR SU VALOR Y VICEVERSA) EN LA MEDIDA EN QUE ESTAS LETRAS SE NEGOCIAN EN UN MERCADO, LAS EXPECTATIVAS FUTURAS DE LOS INVERSORES SOBRE EL NIVEL DE TIPOS HASTA EL VENCIMIENTO DETERMINAN LAS POSICIONES DE OFERTA Y DEMANDA DE TITULOS QQQUE SE ENFRENTAN EN EL MERCADO CUANDO SE CASA UNA OPERACION DE COMPRAVENTA A UN PRECIO DETERMINADO ESTO CONLLEVA UN TIPO DE INTERES IMPLICITO DETERMINADO REPRESENTATIVO DE LA DURACION DE LA LETRA HASTA SU VENCIMIENTO. 17

18 LAS LETRAS DEL TESORO EN ESPAÑA SE NEGOCIAN EN DOS MERCADOS: EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA Y EL MERCADO BURSÁTIL DE RENTA FIJA EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA INTERVINIENTES EL TESORO: ES EL EMISOR DE LOS VALORES DE DEUDA DEL ESTADO BANCO DE ESPAÑA: ORGANISMO RECTOR DE ESTE MERCADO. GESTIONA EL SLBE (SERVICIO DE LIQUIDACION DEL BANCO DEESPAÑA) Y LA CENTRAL DE ANOTACIONES. SUPERVISA EL FUNCIONAMIENTO Y TRANSPARENCIA DEL MERCADO MIEMBROS DE MERCADO : ENTIDADES FINANCIERAS FACULTADAS PARA REALIZAR OPERACIONES DE COMPRAVENTA DE DEUDA PUBLICA POR CUANTA PROPIA O AJENA 18

19 LOS MIEMBROS DE MERCADO PUEDEN OPERAR EN DOS TRAMOS DE MERCADO PRIMER ESCALON O MERCADO CIEGO A TRAVES DE LA PLATAFORMA ELECTRONICA SENAF (ANTES INFOMEDAS) SEGUNDO ESCALON, PARA TITULARES DE CUENTAS, MERCADO BILATERAL DE NEGOCIACION DIRECTA ENTRÉ DOS TITULARES ADEMAS PUEDEN NEGOCIARSE DIRECTAMENTE ENTRE LAS ENTIDADES GESTORAS Y SUS CLIENTES 19

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21 MERCADO BURSATIL DE DEUDA PUBLICA TODOS LOS VALORES DEL TESORO SEPUEDEN COMPRAR Y VENDER TAMBIEN EN UN SEGMENTO DE MERCADO DE LA BOLSA SOLO PUEDEN CONTRATARSE OPERACIONES SIMPLES AL CONTADO EXISTE LA NEGOCIACION MULTILATERAL : NEGOCIACION ELECTRONICA Y ANONIMA Y LA NEGOCIACION BILATERAL (APLICACIONES) SU VOLUME N ES MAS REDUCIDO QUE EL MERCADO DE DEUDA PUBLICA ANOTADA 21

22 TIPOS DE OPERACIONESCON LETRAS DEL TESORO OPERACION SIMPLE LA TRANSACCION SE REALIZA EN UNA SOLA OPERACION PUEDEN SER: AL CONTADO : LIQUIDACION T+3 A PLAZO: LIQUIDACION POSTERIOR A T+3 OPERACION DOBLE LAS PARTES REALIZAN DOS OPERACIONES SIMULTÁNEAMENTE UNA DE COMPRA Y OTRA DE VENTA SON OPERACIONES EN FIRME PACTANDOSE EL PRECIO DE VENTA Y DE RECOMPRA 22

23 DENTRO DE LAS OPERACIONES DOBLES, CABE DISTINGUIR ENTRE: A) OPERACIONES SIMULTÁNEAS: LAS DOS OPERACIONES (DE COMPRA Y DE VENTA) SE REFIEREN AL MISMO TIPO DE ACTIVO Y POR EL MISMO IMPORTE NOMINAL. EL COMPRADOR TIENE PLENA DISPONIBILIDAD DE LOS VALORES ADQUIRIDOS, CON INDEPENDENCIA DE LA FECHA EN QUE SE HA CONTRATADO LA OPERACIÓN DE RETORNO. B) REPOS: A DIFERENCIA DE LAS OPERACIONES SIMULTÁNEAS NO EXISTE PLENA DISPONIBILIDAD DE LOS VALORES Y SÓLO SE PUEDEN REALIZAR TRANSACCIONES EN "REPO" HASTA ANTES DE LA FECHA PACTADA PARA LA RETROCESIÓN DE LOS ACTIVOS. SE TRATA DE OPERACIONES NORMALMENTE REALIZADAS CON UNA ENTIDAD FINANCIERA EN LA QUE ÉSTA VENDE TÍTULOS QUE TIENE EN CARTERA, Y SE COMPROMETE A RECOMPRARLOS A UNA FECHA PREESTABLECIDA Y CON UN PRECIO FIJADO PUEDE SER ESPECIALMENTE INTERESANTE EN SITUACIÓN DE TIPOS DE INTERÉS BAJISTA, YA QUE LA ENTIDAD PUEDE OFRECER TIPOS POR ENCIMA DE MERCADO (AL TENERLOS EN CARTERA TENDRÁN UNA RENTABILIDAD SUPERIOR A LA QUE EN ESE MOMENTO OFRECE EL MERCADO POR TÍTULOS SIMILARES 23

24 PAGARES DE EMPRESA SON ACTIVOS FINANCIEROS DE RENTA FIJA DE DURACION INFERIOR A 18 MESES EMITIDOS POR EMPRESAS PARA FINANCIARSE A CORTO PLAZO. MERCADO PRIMARIO EXISTEN DOS MODALIDADES DE EMISION EMISIONES POR PROGRAMA : SERIES HABITUALES DE EMISIONES (SUBASTAS PERIODICAS) LA REALIZAN EMPRESAS MUY SOLVENTES VALORES NOMINALES PEQUEÑOS (PEQUEÑO INVERSOR) SUBASTAS CERRADAS O ABIERTAS INSCRITAS EN CNMV 24

25 PAGARES DE EMPRESA EMISIONES NO PROGRAMADAS CONTRATO INDIVIDUAL DE EMISION LIMITADA VALORES NOMINALES ALTOS TIPO DE INTERES PREDETERMINADO NO INSCRITAS EN CNMV MERCADO SECUNDARIO SU NEGOCIACION SE REALIZA EN DOS MERCADOS MERCADO AIAF BOLSAS DE VALORES 25

26 PAGARES DE EMPRESA MERCADO AIAF MERCADO ESPAÑOL EN EL QUE TIENE LUGAR LA NEGOCIACION DE VALORES DE RENTA FIJA DE EMPRESAS E INSTITUCIONES PRIVADAS SU ORIGEN ES LA DENOMINADA ASOCIACION DE INTERMEDIARIOS DE ACTIVOS FINANCIEROS ES HOY UN MERCADO ORGANIZADO Y OFICIAL CON SU PROPIA SOCIEDAD RECTORA Y CON 94 MIEMBROS ENTR LOS QUE SE ENCUENTRAN LAS PRINCIPALES ENTIDADES FINACIERAS DEL PAIS 26

27 PAGARES DE EMPRESA 27