Análisis de la Volatilidad del Tipo de Cambio. Giancarlo Araujo

Transcripción

1 Análisis de la Volatilidad del Tipo de Cambio Giancarlo Araujo

2 Evolución del TC USD/PEN 3.90 Elecciones Problemas Priv. Egasa Elecciones Gob. Transición V.Paniagua Empieza circulo virtuoso Gob. A. Toledo Sondeos electorales Grado de Inversión Crisis Financiera Internacional Gob. A. García Mejores fundamentos post-crisis Mayores flujos de capital Fuente: BCR, Estudios Económicos - Scotiabank 2

3 Compras Netas del BCRP y Evolución del TC (PEN) 2010 Tipo de Cambio v.s Compras Central Ene10 25Ene10 15Feb10 8Mar10 29Mar10 21Abr10 12May10 2Jun10 23Jun10 16Jul10 11Ago10 2Sep10 23Sep10 15Oct Tipo de Cambio Compras Central 3

4 Variación(%) del TC a nivel LATAM Reales brasileros Pesos colombianos Pesos chilenos Nuevo Sol 4

5 Variación(%) del TC Principales Euro Libra Esterlina Yuan Nuevo Sol 5

6 Conclusiones Poca volatilidad del Nuevo Sol (PEN) en comparación a las otras monedas. LATAM Principales Alta intervención del BCRP en el mercado local evita que el TC sea volátil (USD/PEN). Oportunidades de mercado perdidas por falta de volatilidad. 6

7 Mecanismo de Cobertura Cambiaria: Forward de Tipo de Cambio Octubre 2010

8 Qué es un Forward de Tipo de Cambio? Es un contrato entre dos partes, mediante el cual se fija la compra o venta de una moneda a futuro, fijando hoy el tipo de cambio futuro, monto y forma de entrega. Tipos de Forward de Tipo de Cambio Con entrega ( Full delivery) hay intercambio de flujos al vencimiento. Sin entrega ( Non delivery Forward NDF) hay compensación de flujos al vencimiento. 8

9 Cómo se calcula un Forward? 1 1 TS /. T$ n 360 n 360 TC _ Spot TC _ Fwd TS/. : Tasa anual en soles.* T$ : Tasa anual en dólares.* n :Plazo del contrato (días). Spot :Tipo de cambio al momento del contrato. TC Fwd :Es el tipo de cambio pactado a futuro. * activas o pasivas según el tipo de forward sea compra o venta. 9

10 Ventajas y Desventajas : Ventajas : Permiten la cobertura de riesgo cambiario. Facilita la elaboración de presupuestos. Permite a la compañía concentrarse en su giro. No tiene costos adicionales Desventajas: No permite al cliente realizar una ganancia adicional a la inicialmente estimada por un movimiento favorable del tipo de cambio. 10

11 Usuarios de Forwards de Tipo de Cambio Empresas exportadoras con ingresos en moneda extranjera y costos en moneda nacional. Empresas importadoras con costos en moneda extranjera e ingresos en moneda nacional. Empresas en general que facturan en moneda nacional y al menos un componente de su costo de ventas o administrativo es en moneda extranjera. Empresas con endeudamiento en moneda extranjera e ingresos en moneda nacional o viceversa. Entre otros. 11

12 Requisitos para hacer un Forward de Tipo de Cambio Firmar un Contrato Marco Forward antes de cerrar la operación, se firma una sola vez. Firmar un Contrato Específico Forward al pactar cada operación forward. Líneas de crédito. Preparar el 1035 Solicitar las siguientes líneas (considerar si se necesitará una línea multimoneda) Deem Risk: línea de riesgo a un plazo determinado Notional: monto máximo de exposición forwrad del cliente Daily Settlement: monto máximo de vencimiento diario 12

13 Ejemplo 1 El caso de un importador que vende en soles y tiene costo de ventas en dólares Letra de Crédito Importador Fabricante Pago de deuda Lote de productos Se ha importado un lote de productos valorizado en US$1.0 millón. 13

14 Ejemplo 1 Se ha importado un lote de productos valorizado en US$1.0 millón. Los cuales al tipo de cambio spot (S/.2.79) equivalen a S/.2 790,000. Se le cotiza al cliente en forma referencial un tc forward a 90 dias (fecha de pago de la importación) Tipo de cambio FWD referencial

15 Ejemplo 1 ALTERNATIVA 1 Esperar al vencimiento de su deuda y comprar los dólares en el mercado spot tc del día 2.79 Letra de Crédito Importador Fabricante Lote de productos Pago de deuda 15

16 Ejemplo 1 ALTERNATIVA 2 Cerrar con un banco un FORWARD tc Letra de Crédito Importador Fabricante Lote de Productos Pago de deuda 16

17 Ejemplo 1 Cliente compra un forward a 90 días por $1,000,000 al TC 0 = Al los 90 días el TC 90 = Fluctuación = A los 90 días banco vende dólares al clientes al tipo de cambio pactado de S/ por dólar independientemente del precio del tipo de cambio en el mercado. Cliente no vio afectada su rentabilidad por un movimiento adverso en el tipo de cambio. 17

18 Ejemplo 2 El caso de un exportador que vende en dólares y tiene costo de venta en soles Soles Dólares Costo de ventas Exportador Cliente 18

19 Ejemplo 2 Se ha exportado un lote de productos valorizado en US$1.0 millón. Los cuales al tipo de cambio spot (S/.2.79) equivalen a S/.2 790,000 Se le cotiza al cliente en forma referencial un tc forward a 30 dias Tipo de cambio FWD referencial

20 Ejemplo 2 ALTERNATIVA 1 Esperar al vencimiento y vender en el mercado spot 2.79 Soles Dólares Costo de ventas Exportador Cliente 20

21 Ejemplo 2 Cerrar con un banco un FORWARD tc Soles Dólares Costo de ventas Exportador Cliente 21

22 Ejemplo 2 Cliente vende un forward a 30 días por $1,200,000 al TC 0 = Al los 30 días el TC 30 = 2.79 Fluctuación = A los 30 días banco compra dólares al cliente al tipo de cambio pactado de S/ por dólar independientemente del precio del tipo de cambio en el mercado. Cliente no vio afectada su rentabilidad por un movimiento adverso en el tipo de cambio. 22

23 Non Delivery Fwd (NDF) Es un contrato forward que no implica la entrega física de fondos, sino más bien la compensación entre contratantes basada en la diferencia entre el tipo de cambio pactado y el tipo de cambio promedio del día (cierre de mercado) Al igual que en el caso de los forwards, los NDF operan para cualquier divisa, así como para la mayoría de otras monedas. 23

24 Quienes lo utilizan El NDF lo utilizan empresas Corporativas e Instituciones financieras. Generalmente se utiliza cuando hay descalce en el balance o cuanto hay diferencia entre cuentas por cobrar y cuentas por pagar. Algunas Instituciones financieras lo utilizan con fines especulativos. 24

25 Ventajas Al igual que los forwards, permiten la cobertura del riesgo de cambio No implica la entrega física de las monedas involucradas Elimina el settlement risk (riesgo de entregar moneda y no recibir el contravalor. Permiten cubrirse del riesgo de cambio o tomar posición en una determinada moneda con un impacto mínimo en la liquidez de la empresa. 25

26 Ejemplo Cliente compra NDF por USD 1,000,000 a 90 dias al tipo de cambio de 2.88 El día 90, el tipo de cambio del mercado está en S/ El banco le compensa al cliente la cantidad de S/. 5,000 (( )1,000,000). De esta forma, si el día 90 el cliente desea adquirir un millón de dólares en el mercado su costo será Compra de $ 1mm a S/ (-) 2 885,000 Ingreso por compensación...(+) 5,000 Costo total por $ 1 mm...s/ ,000 Costo por US $... S/

27 Fx Swap Es la combinación de una compra al contado con una venta simultánea forward (o viceversa) de determinada moneda intercambiando flujos financieros a un precio y plazo predeterminado. Bajo la forma tradicional, las operaciones de contado y forward son exactamente por la misma cantidad de moneda extranjera. Usos de los Fx Swaps: se utiliza para generar liquidez por un plazo determinado en una moneda diferente a la que se posee. 27

28 Ejemplo Una sucursal de empresa extranjera tiene acceso limitado a financiamiento en moneda local pero posee fuentes de financiamiento muy barato del mercado internacional. Toma dólares del mercado internacional, los vende contra moneda local en el mercado de contado y los recompra a futuro. Así genera liquidez en moneda local a precio competitivo y sin exposición a riesgo de cambio 28