Notas Económicas. Un gran paso para la economía y el país. Mejora la calificación de Paraguay. Febrero 2013 Año 7 Nº 71

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1 Notas Económicas Febrero 213 Año 7 Nº 71 Un gran paso para la economía y el país El 17 de enero finalmente Paraguay logró ingresar al mercado financiero internacional. Lo hizo mediante la colocación de bonos soberanos en la bolsa de Nueva York, a 1 años por un monto de US$ 5 millones. La colocación fue todo un éxito, se recibieron ofertas por US$ millones por parte de 197 inversionistas de todo el mundo, y la operación se cerró finalmente con 116 fondos (73% de EE.UU., 17% de Europa, 1% de Latinoamérica y Asia). Así, Paraguay se posiciona como un país más apto para recibir inversiones. A partir de esta colocación, cualquier inversor internacional interesado en Paraguay podrá tomar la tasa de estos bonos como referencia para compararlo con otros países. Como estos bonos se vuelven a vender una y otra vez en el mercado secundario, su tasa varía permanentemente. De manera que, las medidas internas que se tomen tendrán repercusiones en dicha tasa y por lo tanto en la percepción de riesgo sobre Paraguay. La tasa a la cual se concretó la colocación fue de 4,625%, la más baja de la historia para un bono soberano inaugural. Este rendimiento está unos 275 puntos básicos sobre la tasa de rendimiento de un bono del Tesoro americano de igual plazo y 195 puntos básicos por encima de la colocación que realizó el gobierno brasileño en septiembre de 212. La confianza de los inversionistas está basada en el desempeño positivo de la economía en los últimos años, mostrando buenos indicadores macroeconómicos. Los fondos obtenidos a partir de esta emisión actualmente ya están depositados en las cuentas del tesoro, y serán invertidos en obras de infraestructura vial y energética TASA DE INTERÉS OBTENIDA EN LA EMISIÓN DEBUT DE BONOS SOBERANOS 7,659 9,375 9,125 9,5 9,5 8,75 8, 6,875 6,75 6,875 4,625 4,875 Paraguay Bolivia Ecuador Vietnam Indonesia Perú Rep. Dom. Egipto El Salvador Chile Costa Rica Ene/13 Oct/12 Dic/5 Oct/5 Mar/4 Feb/2 Sep/1 Jun/1 Ago/99 Abr/99 Abr/98 Tasa de Interés Promedio Mejora la calificación de Paraguay La calificadora de riesgo Fitch elevó de "B+" a "BB-" la calificación de deuda soberana de Paraguay. Casi en simultaneo, la agencia Moody s elevó la calificación de B1 Ba3. Los principales motivos que justificaron estas mejoras son: Finanzas públicas estables Sostenida acumulación de reservas internacionales Mejora de las perspectivas de crecimiento en el mediano plazo impulsado por planes de mayor inversión pública en infraestructura Fortalecimiento gradual de los indicadores económicos Creación de FONACIDE A partir de estas nuevas calificaciones, y considerando la nota que nos asigna Standard & Poor's (BB-) desde el 211, Paraguay se queda al mismo nivel según las tres agencias principales de calificación. Dicho nivel nos coloca a tres escalones de obtener el grado de inversión. Estos anuncios ayudan a mejorar la imagen y elevan las

2 oportunidades de negocios que podrían presentarse para el país. El próximo gobierno tiene que impulsar mayores reformas y sostener las políticas económicas para incentivar el ingreso de inversiones. El año empezó con inflación Después de un año en que la inflación cerró dentro del rango establecido como meta por el BCP, los precios subieron 1,2% en enero, alcanzando 4,1% en los últimos doce meses. Los principales aumentos se dieron en: Alimentos, como carne vacuna, frutihortícolas, harinas Servicios relacionados con el turismo, entretenimiento y vivienda. Al mismo tiempo, dada la menor cotización del dólar, se redujo el precio del gas, las naftas y el gasoil. Esto último derivó en una disminución del precio del pasaje urbano e interurbano. La presión sobre los precios continuaría y el Banco Central afirmó que continuará priorizando la contención de los precios dentro del esquema de metas de inflación. % EVOLUCIÓN DE LA INFLACIÓN ene-5 abr-5 jul-5 oct-5 ene-6 abr-6 jul-6 oct-6 ene-7 abr-7 jul-7 oct-7 ene-8 abr-8 jul-8 oct-8 ene-9 abr-9 jul-9 oct-9 ene-1 abr-1 jul-1 oct-1 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 Inflación Interanual Inflación Interanual Subyacente Inflación Interanual de Alimentos El dólar con tendencia a la baja El dólar comenzó el año a 4.35 Gs./US$ y cotizó a la baja durante todo el mes de enero, cerrando en su mínimo mensual de 4.15 Gs./US$, cotización a la que no llegaba desde octubre de 211. Recordemos que el tipo de cambio viene cayendo desde el último trimestre de 212, periodo en el cual el aumento de la demanda de dólares para importaciones fue menor al esperado y la oferta de dólares mayor a la habitual. Esto llevó a que este año empezara con un tipo de cambio bajo, comparando con otros años. Otro factor que contribuyó a la caída del dólar en enero, fueron las expectativas de los agentes con respecto a la menor cotización de esta moneda en las próximas semanas. A pesar de los reclamos de varios sectores exportadores, el BCP no realizó intervenciones de compraventa en el mercado cambiario durante el mes de enero. Sus autoridades recordaron que su prioridad es la contención de la inflación y no del tipo de cambo. Sin embargo, tomaron otras medidas como: la autorización a las empresas del exterior a realizar

3 forward y el aumento de la posición neta de dólares para las instituciones financieras, pasando de US$ 5 a 2 millones por día. En la primera quincena de febrero el dólar siguió a la baja, lo cual podría acentuarse en la medida que vaya saliendo el grueso de las exportaciones agrícolas. Mientras tanto, continúa la recomendación de utilizar herramientas como el forward para protegerse de las fluctuaciones cambiarias. Gs./US$ EVOLUCIÓN DIARIA DEL TIPO DE CAMBIO NOMINAL Sep Oct Nov Dic Ene Feb día Cómo está el dólar a nivel internacional? Durante el mes de enero, el dólar se vio debilitado frente a las principales monedas. La Fed continúa con sus medidas de estímulo a la economía, más aún considerando que el PIB de EE.UU. cayó inesperadamente en el último trimestre de 212 y la economía americana empezó este año con un bajo impulso. A nivel regional, en el 212 el real brasileño se mantuvo devaluado frente al dólar buscando dar mayor competitividad a la economía; sin embargo, en enero de este año el gobierno de Brasil decidió frenar la devaluación del real debido a la presión que se estaba dando sobre la inflación. Aplicaron varias medidas, como intervenciones en el mercado cambiario y también la eliminación del Impuesto a Operaciones Financieras (IOF) para extranjeros que inviertan en fondos inmobiliarios. Esta última medida atraería inversiones que impulsarían la recuperación de la economía y al mismo tiempo contribuiría a un real más firme dada la mayor oferta de dólares. El sistema financiero paraguayo cerró un buen año Al cierre de 212, el total de depósitos del sistema financiero era de Gs. 46,7 billones (unos US$ millones), lo cual supera en 12% al valor de un año atrás. El 43% de los depósitos está a plazo y lo restante a la vista, mostrando así un pequeño aumento de los depósitos a plazo, ya que un año atrás la relación era de 4 y 6% respectivamente. En cuanto a la moneda, la composición de los depósitos no ha variado con respecto al año anterior. El 62% de los mismos se encuentra en guaraníes y el 38% restante en moneda extranjera. Por su parte, los créditos alcanzaron los Gs. 4,7 billones (unos US$ millones), superior en 13% superior al valor de cierre del 211; el crecimiento de los créditos fue menor al del año anterior debido a la desaceleración que tuvo la economía. La morosidad aumentó con respecto al cierre de 211, sobre todo en los bancos. Esto está relacionado con el mal año de la economía sobre todo para ciertos sectores. El promedio del sistema pasó de 1,9 a 2,2%. Las utilidades obtenidas en el sistema financiero llegaron a los US$ 345 millones, esto es 12% mayor a la del 211. El margen operativo del sistema financiero está compuesto en un 71% por el margen financiero, en un 18% por el margen por servicios y en un 11% por el margen proveniente de otros ingresos y egresos operativos (sobre todo operaciones cambiarias).

4 Los ratios de liquidez de los bancos continúan altos y prácticamente no han variado con respecto al 211; mientras que los ratios de rentabilidad se han reducido levemente. El 212 fue un año de buen crecimiento (13%) para el sector de las finanzas, de hecho fue uno de los sectores con mejor desempeño dentro de la economía EVOLUCIÓN DE CRÉDITOS Y DEPÓSITOS DEL SISTEMA mar-6 jun-6 sep-6 dic-6 mar-7 jun-7 sep-7 dic-7 mar-8 jun-8 sep-8 dic-8 mar-9 jun-9 sep-9 dic-9 mar-1 jun-1 sep-1 dic-1 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic Créditos (millones de US$) Depósitos (millones de US$) Aumentan las operaciones en la Bolsa de Valores de Asunción A pesar del mal año para la economía, las operaciones en la Bolsa de Valores y Productos de Asunción (BVPASA) tuvieron un excelente desempeño en el 212. El total de títulos negociados alcanzó un valor de US$ 131,9 millones, volumen 33% superior al total del 211. Uno de los aspectos más resaltantes es el hecho de que en el 212 se registraron operaciones bursátiles en todos los días hábiles del año. Con respecto a las características de las operaciones, se dio un aumento importante de las negociaciones en dólares, una expansión del mercado secundario y un crecimiento de las operaciones fiduciarias en más del 1%. Además, en el 212 por primera vez el Ministerio de Hacienda emitió bonos a través de la Bolsa. Es importante destacar que las operaciones en la BVPASA vienen creciendo en forma sostenida, si se compara el monto total negociado en 212 con el del año 2, se observa un aumento de 77%. El aumento de las operaciones bursátiles hace más eficaz y transparente al mercado financiero ya que la intermediación es más competitiva y continua. Además, estimula la generación de ahorro, lo cual deriva en inversión y genera un flujo permanente de recursos para el financiamiento de mediano y largo plazo. millones de guaraníes EVOLUCIÓN DE LAS OPERACIONES REGISTRADAS EN LA BVPASA

5 Sabía Usted que Un contrato forward es un acuerdo de comprar o vender un determinado activo en un momento futuro y a un precio futuro especificado. Es lo opuesto a un contrato spot o de contado, que es un acuerdo para comprar o vender un determinado activo hoy. Un contrato forward es negociado en los mercados over the counter (OTC), generalmente entre dos instituciones financieras o entre una institución financiera y su cliente. Una de las partes de un contrato forward asume un posición long (compradora), a través de la cual acuerda comprar el activo en un determinado momento futuro y a un precio definido. Mientras que, la otra parte asume una posición short (vendedora) y acuerda vender el activo el mismo día y al mismo precio. El precio en un contrato forward se conoce como precio de entrega o delivery price. El mismo se define en el momento en que el contrato es cerrado. Los forwards se comercializan para distintos tipos de activos que suelen agruparse en cuatro grupos: * Tasa de interés (forward rate agreements, FRAs): es un contrato en el que se fija la tasa de interés que se aplicará a un valor nominal en el futuro, durante un período determinado. * Divisas: son muy utilizados por bancos y empresas para administrar el riesgo de variaciones cambiarias entre las distintas monedas. En este tipo de contrato forward también se debe especificar si al vencimiento el contrato prevé la entrega o si se cancela por diferencia de precio. * Commodities: son contratos diseñados con la intención de realizar la entrega y pago de la mercadería en el futuro, generalmente las partes no deciden terminar el acuerdo antes del vencimiento. Son muy utilizados por agentes económicos de la cadena de comercialización de las mercaderías (procesadores, industriales, productores). * Acciones: funcionan de la misma manera que cuando se negocian commodities. Existen también forwards sobre portafolios índices accionarios que son más complejos. Ejemplo de contrato forward de divisas Suponga que el 31 de mayo del año XXX, el administrador de una compañía local se entera de que la empresa recibirá US$ 1 millón en tres meses y quiere cubrirse contra los posibles movimientos cambiarios. Entonces se pone en contacto con el banco, le comunican que el tipo de cambio para un contrato forward sobre dólares a tres meses es de 5. Gs./US$, y acuerda vender los US$ 1 millón. Así, la empresa toma una posición shorten un contrato forward sobre dólares, acordando vender US$ 1 millón al banco a cambio de Gs. 5. millones, y el banco toma una posición long o compradora. Suponga que al vencimiento el tipo de cambio es de 4.5 Gs./US$: 1 - Si el contrato prevé la entrega del monto total, la empresa recibirá: US$ 1 millón x (5.) = Gs. 5. millones. 2 - Si el contrato se cancela por diferencia de precio, la empresa recibirá: US$ 1 millón x ( ) = Gs. 5 millones. Luego el empresario, con US$ 1 millón que posee podrá comprar en ese momento Gs. 4.5 millones, los que sumados a esa cantidad recibida por el forward de darán unos Gs. 5. millones, que implican un tipo de cambio de 5. Gs./U$S como establecía el contrato forward.

6 Indicadores Económicos Variable ene-12 MES dic-12 ene-13 AÑO 213 Inflación (%) Tipo de cambio (prom. mensual) USD Peso Argentino Real Euro Yen Importaciones (Mill. de US$) Exportaciones (Mill. de US$) Saldo - Letra de regulación (Mill. de Gs.) Tasa Prom. - Letras de regulación - Cierre (%) Precios de productos (prom. mensual) Exportación de Soja (US$/Ton.) Exportación de Carne Enfriada (US$/Ton.) Exportación de Carne Congelada (US$/Ton.) Ganado en Ferias (US$/Kg.) * Acumulado a Enero 213 ** Promedio Año 213 1, ,4 334, , ,45, ,8 343, , ,64 1, ,6 466, , ,62 1,2* 4.242** 624** 2.4** 5.581** 51** 997,6* 466,7* ** 4.67** 4.82** 1,62** Variable PIB (Mill. de US$ Corrientes) PIB per cápita (US$ Corrientes) Crecimiento Económico (%) Inflación (%) Superávit Fiscal (como % del PIB) Deuda Pública Externa (Mill. de US$) Reservas internacionales (Mill. de US$) Población (habitantes) Tasa de Desempleo abierto (%) Tasa de Subempleo (%) *Cifras preliminares Tasa Libor 6 meses (%) Tasa Prime (%) Tasa Fed (%) Tasa BCE (%) US$ / Euro AÑO ,4 6, 1, 2.196, , ,6 26,5 Otros Datos (Promedio de Enero 213),413 3,25 -,25,75 1, ,4 7,5 2, , , ,7 26, , 1,9, ,9 3.86, ,4 25, ,1 7,2 1, ,1 4.13, ,7 22,9 Soja - Sep 212 (US$/Ton) Maiz - Sep 212 (US$/Ton) Trigo - Sep 212 (US$/Ton) Algodón - Sep 212 (US$/Ton) Petróleo brent (US$/Barril) ,3 4,9, , 4.93, ,6 21, ,3 4,9, , 4.93, ,6 21,9 521,55 281,56 287, ,73 112,29 Tasa Libor 6 meses (%) Tasa Prime (%) Tasa Fed (%) Tasa BCE (%) US$ / Euro (Cierre de Enero 213),468 Soja - Sep 212 (US$/Ton) 3,25 Maiz - Sep 212 (US$/Ton) -,25 Trigo - Sep 212 (US$/Ton),75 Algodón - Sep 212 (US$/Ton) 1,358 Petróleo brent (US$/Barril) 539,57 291,52 286, ,73 115,6