BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR GCARSO GRUPO CARSO, S.A.B. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AAA con Perspectiva Estable y de CP de HR+1 para el Programa Dual de CEBURS de Grupo Carso. EVENTO RELEVANTE Ciudad de México (23 de febrero de 2017) - HR Ratings ratificó la calificación de LP de HR AAA con Perspectiva Estable y de CP de HR+1 para el Programa Dual de CEBURS de Grupo Carso. La ratificación de la calificación se deriva en que la Empresa cumplió con nuestras proyecciones, mostrando una sólida capacidad de pago que muestra la Empresa para cubrir sus obligaciones financieras, presentando una Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) en los UDM de 2.7x al 3T16 (vs. 0.7x al 3T15) y un bajo nivel de Años de Pago de la Deuda Neta sobre FLE (DN/FLE) de 0.3 años al 3T16 (vs. -0.8 años al 3T15). Para los próximos años se espera que la Empresa mantenga niveles similares debido al proceso de refinanciamiento sobre la Emisión GCARSO 12 vía el Programa Dual por P$10,000m y el crédito puente para la construcción del Gasoducto Samalayuca-Sásabe mediante project finance a 18 años. Lo anterior es producto de un alza en los márgenes EBITDA durante los UDM, debido a mayores niveles de eficiencias y una sana diversificación de sus líneas de negocio. Se espera que esta tendencia continúe para los próximos años considerando la estrecha relación que Grupo Carso mantiene por temas operativos y financieros con empresas relacionadas (América Móvil, Grupo Financiero Inbursa, IDEAL, entre otras). HR Ratings dará seguimiento al proceso de refinanciamiento de la deuda durante el 1S17, así como la incorporación de los nuevos proyectos que se adjudicaron a inicios del 2017. Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Sólidos niveles de DSCR. Ante las mejoras observadas en margen EBITDA, aunado a los beneficios obtenidos en el financiamiento del capital de trabajo, el FLE creció hasta P$8,271m (vs. P$638m al 3T15). Lo anterior aunado a los dividendos cobrados por P$315m permitieron que la Empresa mostrara un DSCR de 2.7x al 3T16 (vs. 0.7x al 3T15). En el futuro se espera que continúen mostrando estos niveles debido a los planes de refinanciamiento de la deuda actual. Refinanciamiento de la deuda. Al 3T16 la Empresa presenta una estructura de deuda donde su totalidad es de corto plazo (vs. 37.5% al 3T15). Como parte de la estrategia de refinanciamiento, actualmente Grupo Carso recibió la autorización el 17 de febrero del 2017 sobre el nuevo Programa Dual por hasta P$10,000m, calificado por HR Ratings en HR+1, con el cual se espera refinanciar la GCARSO 12 y la deuda bancaria de corto plazo. Relación estratégica con empresas relacionadas. Grupo Carso mantiene una relación estratégica con diversas empresas relacionadas que le brindan respaldo financiero y operativo. Entre las principales empresas relacionadas se pueden mencionar América Móvil, IDEAL y Grupo Financiero Inbursa, las cuales mantienen calificaciones igual o mayores en equivalencia a HR AA (emitidas por otras agencias calificadoras). Mayores niveles de EBITDA. Debido a una mayor eficiencia operativa en el segmento industrial y una mayor promoción de las áreas más rentables (telefonía, restaurantes y marcas propias) del segmento comercial, observamos un crecimiento en el EBITDA de 18.0% alcanzando P$13,927m en los UDM al 3T16 (vs. P$11,806m al 3T15). Mayores niveles de ingresos. Grupo Carso reportó un incremento en los ingresos totales por 6.3% cerrando en P$92,991m al Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1
3T16 (vs. P$87,500m al 3T15). Esto se debe a que el sector comercial se vio beneficiado ante la apertura en tiempo y forma de las nuevas tiendas y renovaciones. Asimismo, el segmento industrial mostró beneficios ante las mayores ventas de cables especializados para proyectos de construcción, telecomunicación y la industria automotriz. Resultados proyectados en línea con planes de crecimiento: Se estima para los próximos años un crecimiento gradual sobre la generación de FLE ante las estrategias esperadas en ingresos y rentabilidad como parte principalmente del segmento comercial e industrial. Con esto se estima una adecuada capacidad de pago por parte de la Empresa sobre sus obligaciones financieras para los próximos años. Principales Factores Considerados La ratificación de la calificación se basa principalmente en que la Empresa cumplió con las proyecciones de HR Ratings, mostrando un incremento de la Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR) en los UDM alcanzando niveles de 2.7x al 3T16 (vs. 0.7x al 3T15). Lo anterior fue producto de una mayor generación de FLE impulsado por mejoras operativas en los segmentos comercial e industrial, reduciendo algunos de sus principales costos permitiendo alcanzar adecuados márgenes de EBITDA. Es importante mencionar que se espera dentro de nuestras proyecciones que la Empresa mantenga dichas eficiencias, así como el refinanciamiento de los créditos actuales con lo cual se reduzca la presión de endeudamiento en el corto plazo. Adicionalmente Grupo Carso mantiene una relación operativa y financiera con empresas relacionadas, como son América Móvil, Grupo Financiero Inbursa, IDEAL, entre otras, por lo que se espera una continuidad de los beneficios recibidos. Actualmente la Empresa cuenta con un Programa Dual de CEBURS vigente hasta el 13 de febrero del 2017 por un monto de hasta P$5,000m, por lo que como se menciona anteriormente, Grupo Carso recibió la autorización el 17 de febrero del 2017 sobre el nuevo Programa Dual de CEBURS por un monto actualizado de P$10,000m durante el 1T17. Este nuevo Programa Dual tendría una vigencia de 5 años a partir de su fecha de autorización, durante los cuales estiman utilizar los recursos que se obtengan de las emisiones a corto y largo plazo al amparo del Programa Dual para satisfacer necesidades operativas, refinanciamiento de deuda, sustitución de pasivos y el financiamiento de nuevos proyectos. Las proyecciones estiman que durante el 2017 la Empresa sustituirá la GCARSO 12 vía el Programa Dual por hasta P$10,000m, así como el crédito puente para la construcción del gasoducto Samalayuca-Sásabe mediante un project finance con vigencia de 18 años. Grupo Carso reportó un crecimiento en ingresos totales de 6.3% en los UDM, alcanzando un total de P$92,991m al 3T16 (vs. P$87,500m al 3T15), impulsado principalmente por el segmento comercial (Grupo Sanborns), que constituye la principal línea de negocio de la Empresa con 49.8% de participación sobre los ingresos en los UDM al 3T16 (vs. 50.0% al 3T15). El crecimiento en este segmento se debe principalmente a los resultados obtenidos por la estrategia de crecimiento (6 tiendas en los UDM) y remodelación de tiendas (4 tiendas en los UDM), que cerrando con un total de 434 tiendas al 3T16 (vs. 428 tiendas al 3T15), con una superficie de 1,148,068m2 al 3T16 (vs. 1,114,297m2 al 3T15). Asimismo el desempeño en Ventas Mismas Tiendas (VMT) fue de 9.5% al 3T16 (vs. 9.1% al 3T15), el cual ha seguido creciendo por el impulso de marcas propias en tiendas Sears, así como por el lanzamiento de los nuevos productos de la marca Apple en tiendas de ishop. Consideramos que la tendencia de remodelaciones y apertura de tiendas continuará, aunque a un menor ritmo que el observado. El segmento industrial (Condumex) también contribuyó al incremento de los ingresos totales vía una mayor venta de cables especializados para proyectos de construcción, de telecomunicación y para la industria automotriz. Esto es producto de la estrecha relación con las OEMs (Fabricantes de equipamiento original) de automóviles, la estrategia de distribución a nivel mundial de cables a través de socios comerciales y los negocios con empresas relacionadas, dados los proyectos esperados en la industria de telecomunicaciones con América Móvil. Como complemento, en los últimos nueve meses del 2016 (9M16), se ha recuperado el precio internacional del cobre, el cual es la base de la mayor parte de productos ofrecidos por Condumex, alcanzando un precio por tonelada 1.8% más alto en comparación con el cierre del 2015 (US$4,722 a septiembre 2016 vs. US$4,639 a diciembre 2015). El segmento de infraestructura y construcción (CICSA) mantuvo crecimientos constantes de ingresos provenientes de servicios de instalación o ductos para la industria de telecomunicaciones en México y Sudamérica, así como por la participación en infraestructura para los distintos proyectos relacionados con carreteras a nivel nacional. Lo anterior trajo ventas por P$17,855m al 3T16 (vs. P$17,071m al 3T15), representando un crecimiento de 4.6%. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2
En términos del backlog reportaron un menor valor por -13.0% alcanzando P$12,928m al 3T16 (vs. P$14,868m al 3T15), sin considerar los proyectos de colaboración conjunta (o en consorcio con otras empresas). Se espera que durante los próximos periodos, se muestren beneficios adicionales relacionados con la construcción de la pista 3 del NAICM, la cual considera el sistema de precarga e instrumentación geotécnica, infraestructura, estructura de pavimentos y, obra civil de ayudas visuales y navegación, así como la construcción del edificio terminal del NAICM. Estas propuestas fueron asignadas el 2 de septiembre del 2016 y 6 de enero del 2017, respectivamente. Por último, Carso Energy cerró en P$793m al 3T16 (vs. P$571m al 3T15), gracias a las rentas provenientes de la plataforma petrolera denominada Independencia I con Pemex, así como de ciertos contratos relacionados con la ingeniería y construcción de ductos. Con base en lo anterior, Grupo Carso logró alcanzar mejores en términos de eficiencia operativa, donde en los UDM se reportó un crecimiento de 18.0% sobre los niveles de EBITDA con montos de P$13,927m al 3T16 (vs. P$11,806m al 3T15). Esto fue consecuencia de las mejoras operativas tanto en el segmento industrial como en el segmento comercial. Con lo anterior, en los UDM el margen EBITDA mostró un nivel de 15.0% al 3T16 (vs. 13.5% al 3T15). Calculamos que la Empresa mantendrá márgenes cercanos al 14.0% como resultados de la tendencia en la economía y los proyectos que tiene contemplados en su backlog. Grupo Carso mostró una generación de Flujo Libre de Efectivo (FLE) mayor, con un total de P$8,271m al 3T16 (vs. P$638m al 3T15), derivado principalmente por la mayor absorción de costos operativos mencionada, aunado a los beneficios relacionados con un mayor aprovechamiento en financiamiento con proveedores en el segmento comercial. Adicionalmente, Grupo Carso recibió P$315m en dividendos al 3T16 (vs. P$679m al 3T15) como parte de las inversiones que mantiene actualmente en diversos negocios. Los niveles de endeudamiento de la Empresa crecieron un 26.7% alcanzando un monto de P$10,144m al 3T16 (vs. P$8,006m al 3T15). Esto relacionado con la toma de un crédito puente mediante el cual financiaron las necesidades de inversión para el Gasoducto Samalayuca-Sásabe por parte de Carso Energy. Adicionalmente se considera la Emisión GCARSO 12, misma que mantiene un vencimiento próximo, generando que la deuda total de la Empresa muestre una concentración del 100% en el corto plazo (vs. 37.5% al 3T15). Tomando en cuenta el efectivo y sus equivalentes, la deuda neta incrementó a niveles de P$2,840m al 3T16 (vs. -P$488m al 3T15) principalmente por la incorporación del crédito puente mencionado anteriormente. Cabe mencionar que la Empresa reportó una salida de efectivo relacionada a la adquisición del 14% de la participación accionaria de Sears Operadora México S.A. (Sears México) alcanzando una tenencia total de 98.94%, así como un 14% sobre Inmuebles SROM S.A. de C.V. (Inmuebles SROM). Lo anterior tuvo un impacto sobre los niveles disponibles de efectivo por un monto de US$106m. Como parte de nuestras principales métricas de análisis, en los UDM los niveles de la Razón de Años de Pago de Deuda Neta sobre FLE (DN / FLE) cerraron en 0.3 años al 3T16 (vs. -0.8 años al 3T15), debido al aumento en la deuda total, sin embargo, la Empresa sigue presentando indicadores sólidos. Asimismo, la Razón de Cobertura del Servicio de la Deuda (DSCR por sus siglas en inglés) en los UDM mostró niveles de 2.7x al 3T16 (vs. 0.7x al 3T15), debido al bajo servicio de deuda que presentó en los UDM y la mejora mostrada en su generación de FLE. Grupo Carso S.A.B. de C.V. (Grupo Carso y/o la Empresa) representa un conglomerado de empresas constituido en el 1980. Cuenta con presencia dentro de la industria de la construcción, energía, electrónica, automotriz, telecomunicaciones, comercial y proyectos de infraestructura. La Empresa se divide en cuatro sectores estratégicos: Comercial, con Grupo Sanborns (integrado por subsidiarias reconocidas a nivel nacional e internacional como son Sanborns, Sears, ishop, Saks Fifth Avenue, entre otras); Industrial y Manufacturero, a través de Grupo Condumex (Condumex); Infraestructura y Construcción, mediante Carso Infraestructura y Construcción (CICSA) y Energía vía Carso Energy. Para mayor detalle sobre la evolución de resultados de Grupo Carso, se puede consultar la página de internet www.hrratings.com. Anexos Escenario Base incluidos en el documento adjunto Anexos Escenario de Estrés incluidos en el documento adjunto Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3
Contactos Humberto Patiño Analista de Corporativos humberto.patino@hrratings.com José Luis Cano Director Corporativos / ABS joseluis.cano@hrratings.com Luis R. Quintero Director Ejecutivo Corporativos / ABS luis.quintero@hrratings.com México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) 1500 3130. Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) 220 5735. La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Evaluación de Riesgo Crediticio de Deuda Corporativa, Mayo 2014. Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar www.hrratings.com/es/metodologia.aspx Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR AAA / HR+1 / Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 29 de marzo del 2016 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Del 1T11 al 3T16 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Información financiera anual dictaminada por Deloitte, datos de proyectos (backlog) proporcionados por la Empresa e información financiera trimestral interna al 3T16. Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). N/A HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas, corporativos e instituciones financieras, según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet www.hrratings.com se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4
Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora www.hrratings.com, donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5