Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR HR HR RATINGS DE MEXICO, S.A. DE C.V. México, D.F. ASUNTO HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AA (E) para el Crédito Bancario Estructurado contratado por el Estado de Jalisco con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo, por un monto inicial de P$1,920.0 millones (m) y modificó a Observación Positiva de Perspectiva Estable. EVENTO RELEVANTE México, D.F. (26 de mayo de 2015) HR Ratings ratificó la calificación crediticia de HR AA (E) para el Crédito Bancario Estructurado contratado por el Estado de Jalisco con Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, S.N.C., Institución de Banca de Desarrollo, por un monto inicial de P$1,920.0 millones (m) y modificó a Observación Positiva de Perspectiva Estable. La apertura de dicho crédito se realizó al amparo del Fideicomiso Irrevocable de Administración y Pago No El porcentaje asignado al pago de este crédito, con fecha de vencimiento en marzo de 2027, es el 8.0% del total de los recursos del Fondo General de Participaciones (FGP), presentes y futuras, que recibe mensualmente el Estado. Dicho porcentaje se incrementó al 10.5% en el 7º Convenio Modificatorio al contrato de crédito, el cual no fue incorporado en el análisis de la revisión de la calificación debido a que, a la fecha, no se ha concluido con el proceso de la actualización de la opinión legal. La ratificación de la calificación de HR AA (E) es resultado, principalmente, del análisis de los flujos futuros de la estructura estimados por HR Ratings bajo escenarios de estrés cíclico y estrés crítico. Este último análisis arrojo una Tasa Objetiva de Estrés (TOE) de 89.3% (vs. 87.9% en la revisión anterior). El incremento en la TOE se debe principalmente al aumento en la estimación de los recursos del FGP que recibiría el Estado, así como a la disminución en los niveles de las tasas de interés como resultado de la baja en la tasa de referencia por parte del Banco de México el 6 de junio de Por otra parte, la calificación quirografaria vigente del Estado es HR A con Perspectiva Estable, por lo tanto, al estar por arriba de HR BB+ y, de acuerdo a nuestra metodología, no representó un ajuste negativo en la calificación del crédito. Se mantuvo un ajuste negativo sobre la calificación del crédito debido a que el contrato de crédito establece una cláusula de vencimiento cruzado con otros créditos otorgados al Estado por Banobras o por cualquier otra institución de crédito. La Observación Positiva es resultado del posible impacto que pudieran tener los cambios en el contrato de crédito establecidos en el 7 convenio modificatorio. Éste se firmó el 12 de febrero de 2015, incrementando el porcentaje asignado para el pago de este crédito y modificó la cláusula de vencimiento anticipado (vencimiento cruzado). El posible impacto positivo sobre la calificación del crédito, estaría sujeto a que HR Ratings y el Estado concluyan con el proceso de actualización de la opinión legal con una etiqueta de "satisfactoria", la cual se lleva a cabo conforme a nuestra metodología. HR Ratings dará seguimiento a dicho proceso. El mes de mayor debilidad, de acuerdo con nuestras proyecciones de flujos, es noviembre de 2016 con una razón de cobertura del servicio de la deuda (DSCR, por sus siglas en inglés) esperada de 7.6x (veces) en el escenario de estrés cíclico. El escenario de estrés cíclico incorpora un estrés sobre el Ramo 28 Nacional y Estatal, así como sobre el FGP Estatal. También, se consideran condiciones macroeconómicas de estrés sobre las proyecciones de la tasa de interés de referencia y sobre el PIB Nacional. El periodo de estrés crítico, correspondiente a ese mes arroja una TOE de 89.3%. Esto indica que los recursos afectados podrían disminuir 89.3% adicional respecto a los flujos en un escenario de estrés cíclico y seguir cumpliendo con las obligaciones de pago. De acuerdo con nuestra metodología de calificación, el cálculo de la TOE supone el uso del fondo de reserva de tal manera que se podría garantizar su reconstitución posterior al periodo crítico. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 Algunos eventos y variables clave consideradas en la revisión anual de la calificación fueron los siguientes: La DSCR promedio mensual esperada para 2016 y 2017, bajo un escenario de estrés, sería de 8.6x y 9.0x, respectivamente. La mínima anual coincidiría con la esperada en La DSCR promedio para los próximos 5 años, de 2016 a 2020, sería de 10.0x. Al día de hoy, el Estado ha realizado 10 disposiciones por un monto total de P$1,914.3m. Según el 5º Convenio Modificatorio, el plazo de disposición se encuentra vigente hasta junio de Debido a lo anterior, el análisis financiero se realizó sobre el 100% del monto contratado. El Estado realizó la primera disposición en febrero de 2007, contando con un periodo de gracia de pago de capital hasta agosto de El pago de capital para cada disposición se realiza a través de amortizaciones mensuales, consecutivas e iguales. El primer pago se realizó en septiembre de 2009, mientras que el último deberá de ser en marzo de El fiduciario constituirá un fondo de reserva cuyo saldo objetivo deberá ser equivalente a un mes del servicio de la deuda. En caso de que el Banco activara un evento de aceleración, dicho fondo deberá de incrementarse a dos meses del servicio de la deuda y si el incumplimiento continúa se volverá a incrementar a tres meses del servicio de la deuda. Hasta el día de hoy no ha sido necesario utilizar los recursos del fondo de reserva. De 2008 a 2014, la tasa media anual de crecimiento (TMAC) nominal para el FGP del Estado de Jalisco fue de 6.0%. En un escenario de estrés, se estima una TMAC, de 2014 a 2027, para el FGP Estatal de 3.3%. Eventos y variables claves A continuación se enlistan los principales factores del análisis financiero y riesgo crediticio, que en el último año, pudieran modificar la calidad crediticia del crédito bancario estructurado que el Estado de Jalisco contrató con Banobras por un monto inicial de P$1,920.0m. El Estado de Jalisco contrató en febrero de 2007 un crédito por un monto de P$1,920.0m, del cual ha dispuesto el 99.7% del total. Sin embargo, el periodo de disposición aún se encuentra abierto, por lo que, el modelo financiero se realizó suponiendo el 100% del monto contratado. El análisis de los flujos incorpora este último monto por lo que, bajo un escenario de estrés crítico y cíclico, arrojó una TOE de 89.3%. Esto significa que los ingresos afectados al fideicomiso podrían disminuir un 89.3% adicional respecto al escenario de estrés cíclico y serían capaces de cumplir con las obligaciones de pago del crédito. La TOE en la revisión anterior fue de 87.9%. El análisis se realizó bajo un escenario macroeconómico de Estanflación (alta inflación y bajo crecimiento). En este escenario se considera que el valor promedio de la TIIE28 de 2015 a 2027 sería de 5.2% (vs 4.6% en un escenario base) y que la TMAC del INPC sería de 3.7% (vs 3.5% en un escenario base). La cobertura primaria promedio observada en los últimos 12 meses, de abril de 2014 a marzo de 2015, fue de 10.5x, mientras que la proyectada en el modelo del año anterior para el mismo periodo en un escenario base fue de 9.7x. En un escenario base, la DSCR primaria promedio mensual para 2015 sería de 8.9x. El contrato de crédito estipula que el Estado deberá de mantener al menos dos calificaciones quirografarias en un nivel equivalente a HR A-, en escala local. En caso de incumplimiento, el Banco podría acelerar el pago del crédito. Al día de hoy, el Estado cumple con dicha obligación. El contrato de crédito estipula que el Estado deberá de mantener una calificación crediticia de la estructura en un nivel mínimo equivalente a HR AA- (E), en escala local, de lo contrario, el Banco podría acelerar el pago del crédito. Al día de hoy el Estado cumple con dicha obligación. Es importante mencionar que para HR Ratings un evento de aceleración no es considerado como un factor negativo para la calificación del crédito. La cantidad disponible en el fideicomiso destinada al pago de este crédito deberá ser suficiente para mantener una cobertura, Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 durante la vigencia del crédito, superior o igual a 3.0x con relación al servicio de la deuda. Actualmente, el Estado cumple con dicha obligación al contar con un DSCR mínima mensual esperada, bajo un escenario de estrés, de 7.6x en noviembre de La estructura no cuenta con una cobertura de tasa de interés. Sin embargo, según el contrato de crédito, el Estado no se encuentra obligado a la contratación de dicho instrumento. Dado que la fuente primaria de pago proviene de ingresos federales existiría, en principio, mayor certidumbre en la generación del flujo disponible para cubrir las obligaciones financieras contraídas por el fideicomiso y, finalmente, por el Estado. Sin embargo, es importante destacar que la fuente de pago se encuentra relacionada con la actividad económica en México. El contrato de fideicomiso y el contrato de crédito cumplen con lo indispensable en torno a las obligaciones y disposiciones legales aplicables al proceso de contratación de financiamientos por parte del Estado, incluyendo el mecanismo de afectación de los ingresos federales que se ofrecen para su pago. De tal forma que brindan seguridad jurídica al fideicomisario en primer lugar, aislando de cualquier otro acreedor estos recursos. Ni el fideicomiso, ni los términos y condiciones de pago del crédito contratado por el Estado con el Banco, podrán modificarse sin el previo consentimiento del fideicomisario en primer lugar y el fiduciario. Entre las consideraciones extraordinarias analizadas por HR Ratings se encuentran las siguientes: Hasta el momento se han realizado 10 disposiciones por un monto de P$1,914.3m. Dado que el periodo de disposición fue extendido hasta el 30 de junio de 2016, con base en los convenios modificatorios, HR Ratings realizó el análisis de la estructura bajo el supuesto de que se dispondrá del monto total del crédito contratado. El Estado deberá de mantener dos calificaciones quirografarias en un nivel mínimo equivalente a HR A-, en escala local. Anteriormente, el Estado incumplía con dicha obligación, sin embargo, HR Ratings tuvo conocimiento de una dispensa otorgada por el Banco al Estado para recuperar el nivel mínimo estipulado en el contrato de crédito, misma que venció en octubre de No obstante, el Estado recuperó el nivel mínimo de calificación en agosto de En caso de no cumplir con el nivel mínimo de calificación quirografaria, el Banco tendría la facultad de acelerar el pago del crédito hasta que dicho incumplimiento sea subsanado. Al día de hoy, el Estado cumple con esta obligación y es importante mencionar que para HR Ratings un evento de aceleración no es considerado como un factor negativo. Debido a lo anterior, esto no tuvo un impacto en la calificación del crédito. El banco podrá dar por vencido anticipadamente este crédito en caso de que cualquier otro crédito celebrado con Banobras o con cualquier otra institución de crédito se dé por vencido anticipadamente. Esta obligación tuvo un impacto negativo en la calificación del crédito. La Observación Positiva es resultado de la celebración del 7 convenio modificatorio al contrato de crédito, firmado el pasado 12 de febrero de En dicho convenio se incrementó el porcentaje asignado para el pago de este crédito y se modificó la cláusula de vencimiento anticipado (vencimiento cruzado). Una vez concluido con el proceso de actualización de la opinión legal y que ésta tenga una etiqueta de satisfactoria, las modificaciones podrían tener un impacto positivo en la calificación del crédito. HR Ratings dará seguimiento a este proceso. La calificación quirografaria del Estado de Jalisco es HR A con Perspectiva Estable y, al estar por arriba de HR BB+, según nuestra metodología, esto no tuvo un impacto negativo en la calificación del crédito. Características de la estructura El 14 de febrero de 2007, el Estado de Jalisco y Banobras celebraron la firma del contrato de apertura de crédito simple por la cantidad de P$1,920.0m. El contrato de crédito estipula un plazo máximo de 25 años a partir de la primera disposición y un periodo de gracia que concluyó en septiembre de El Estado realizó la primera disposición el 28 de febrero de 2007 por un monto de P$254.3m y posteriormente realizó 9 disposiciones adicionales por un monto total de P$1,660.0m, faltando a la fecha Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 P$5.7m por disponer. El Estado ha realizado 7 convenios modificatorios al contrato de crédito, mismos que han sido firmados por ambas partes (el Estado y Banobras), modificando principalmente el periodo máximo de disposición, el cual en el 5º Convenio Modificatorio se acordó que se podría disponer el monto restante hasta el 30 de junio de Debido a que el plazo de disposición se encuentra aún abierto, el modelo financiero se realizó sobre el monto contratado. Cabe mencionar que el 7º Convenio Modificatorio, no fue incorporado en el análisis de la estructura debido a que, a la fecha, no se ha concluido con el proceso de la actualización de la opinión legal. El pago de capital se realiza a través de pagos mensuales, consecutivos e iguales. El Estado contó con un periodo de gracia de 30 meses, realizando el primer pago de capital en septiembre de 2009, mientras que, el último pago de capital sería en marzo de El contrato de crédito estipula que el pago de intereses ordinarios será de la manera que se acuerde en cada ficha de disposición. Con excepción de la primera disposición que paga intereses sobre el saldo insoluto a una tasa fija, el resto de las disposiciones pagan intereses sobre saldos insolutos a lo que resulte de sumar a la Tasa de Interés Interbancaria de Equilibrio a 28 días (TIIE28) una sobretasa que dependerá de la calificación crediticia con mayor nivel de riesgo que obtenga el crédito. La fecha de pago de capital y de pago de intereses ordinarios deberá de coincidir. La estructura considera la creación de un fondo de reserva, el cual tendrá un saldo objetivo equivalente a un mes del servicio de la deuda. En caso de activarse un evento de aceleración, el fondo de reserva deberá de incrementarse a dos meses del servicio de la deuda, ya sea haciendo uso de la cantidad límite o aportando recursos adicionales. Si el incumplimiento fuera resarcido durante los siguientes 30 días naturales o se demostrara la no existencia del mismo, el fondo de reserva volverá a tener un saldo objetivo de un mes del servicio de la deuda. En caso contrario, este fondo sería incrementado a tres meses del servicio de la deuda en tanto no sea revertida la causa que originó la aceleración del crédito. Como parte del proceso de monitoreo de la calificación crediticia, HR Ratings continuará con el seguimiento al desempeño financiero del fideicomiso, así como al comportamiento de la fuente de pago. Con base en lo anterior, HR Ratings podrá ratificar o modificar la presente calificación en el futuro. Contactos Luisa Adame Analista luisa.adame@hrratings.com Mauricio Azoños Asociado mauricio.azonos@hrratings.com Roberto Ballinez Director Ejecutivo de Finanzas Públicas / Infraestructura roberto.ballinez@hrratings.com Ricardo Gallegos Director Ejecutivo Senior de Finanzas Públicas / Infraestructura ricardo.gallegos@hrratings.com Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 propia institución calificadora: Metodología de Productos Estructurados para Estados y Municipios: Deuda apoyada por Participaciones Federales de los Estados, 24 de enero de 2013 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior HR AA (E), con Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 09 de octubre de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación.enero de 2008 a marzo de 2015 Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personasinformación proporcionada por el Estado, reportes del fiduciario y fuentes de información pública Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso).n.a. HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso)n.a. HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las "Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores". HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5

6 emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US $1,000 a US $1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US $5,000 y US $2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 6