1 er TRIMESTRE 2016 Situación Situación Perú Españ
Perú: cómo se comportó la actividad en 2015?
Crecimiento mejoró a lo largo de 2015, apoyado en las actividades extractivas PIB trimestral (var. % interanual) 5,0 4,6 PIB: crecimiento por sectores productivos 1/ (var. % interanual) 14 12 10 PIB primario PIB no primario 12,4 3,0 2,9 8 6 4 2 4,4 5,5 3,9 2,9 1,8 1,8 1,8 0-2 1,0 1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T -4-6 -8-7,3 1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T 1/ Información del 4T15 es una estimación propia 1/ PIB no primario excluye impuestos y derechos de importación. En general, información del 4T15 es estimación propia Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research 3
Los principales soportes de la actividad primaria fueron, de un lado, la mayor extracción de cobre Producción de cobre (TM millones, acumulada en últimos doce meses) 1,63 Cobre: incremento en producción por proyecto (TM millones) 0,04 1,63 0,05 0,03 0,11 0,11 1,35 1,29 1,29 1,28 1,29 +1pp al crecimiento del PIB en 2015 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 2014 Toromocho Constancia Antamina Cerro Verde Resto 2015 Fuente: BCRP, INEI, MINEM y BBVA Research 4
y de otro, los mayores desembarques de anchoveta Captura de anchoveta (TM millones) 7,0 A pesar de las anomalías en la temperatura del mar, la captura aumentó 45% en 1S15 y 130% en 2S15 4,8 3,7 2,3 3,6 Junto con el impacto indirecto en la manufactura primaria, la mayor captura aportó ½ pp al crecimiento del PIB en 2015 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: INEI, IMARPE y BBVA Research 5
Actividades no primarias con comportamiento diferenciado PIB no primario: actividades seleccionadas 1/ (var. % interanual) 6,2 5,4 5,2 2,7 1,9-1,5 Comercio y Servicios Construcción Manuf actura no primaria 1/ Información del 4T15 es estimación propia -9,0-0,4 1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T 4,8-2,1-3,1 Interesante ritmo de expansión, aunque con alguna tendencia a moderarse Reflejan contracción de la inversión y de las exportaciones no tradicionales Fuente: BCRP y BBVA Research 6
Por el lado del gasto, la demanda interna y sus componentes continuaron debilitándose en 2015 Inversión bruta fija y Consumo privado (acum. en últ. 4 trimestres, var. % interanual) 6,0 5,5 5,0 4,5 5,4 4,9 Consumo privado Inversión bruta f ija (eje derecho) 6 4 2 0-2 4,0 3,5-5,5 3,4-4 -6 3,0 1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T -8 1/ Información del 4T15 es estimación propia Fuente: BCRP y BBVA Research 7
La inversión privada retrocedió entre 4,5% y 5,0%, más que el año anterior Inversión minera 1/ (USD, acum. en último año, var. % interanual) 92 Confianza empresarial y Sorpresa en demanda 1/ Tramo optimista / Superior a lo esperado 55 50 puntos 11 Tramo pesimista / Inferior a lo esperado 43 41 1/ Representa alrededor de 20% de la inversión privada total -16-14 abr-11 dic-11 ago-12 abr-13 dic-13 ago-14 abr-15 dic-15 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 Conf ianza empresarial (expectativa de la economía a tres meses) Nivel de demanda con respecto a lo esperado 1/ Una cifra por debajo de 50 puntos refleja que la demanda fue más débil que la que los empresarios anticipaban; lo contrario si la cifra es mayor que 50 puntos La inversión pública descendió alrededor de 9% en 2015 debido a la baja ejecución del gasto a nivel subnacional Fuente: MINEM, BCRP y BBVA Research 8
ene-13 may-13 sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 Situación Perú 1 Trimestre de 2016 En este entorno, se deterioró la calidad de los empleos generados y así el consumo privado Lima Metropolitana: incremento de la PEA ocupada (miles de personas, var. interanual) 300 250 200 150 100 Masa salarial 1/ y Consumo privado (en términos reales, var. % interanual) 7 6 5 4 50 0 0.2 0.7 0.5 3-50 2-100 1-150 -200-1.1 2012 2013 2014 2015 0 Adecuadamente empleados Subempleo PEA ocupada Masa salarial real promedio (var.%) Consumo privado real (var.%) dif. tasas (pp) 1/ Se calcula como la PEA ocupada multiplicada por el ingreso promedio por trabajador. Fuente: INEI y BBVA Research 9
Ventas al exterior? Impulso minero y pesquero se reflejó en alza de envíos tradicionales Exportaciones de bienes 1/ (en términos reales, var. % interanual) Exportaciones de bienes Tradicionales No Tradicionales 16,8 8,9 Fuerte dinamismo de la extracción de recursos naturales se reflejó por el lado de la demanda en mayores envíos de productos tradicionales (mineros y pesqueros) 1T-14 2T 3T 4T 1T-15 2T 3T 4T -8,1 Ventas de productos no tradicionales al exterior siguieron contrayéndose debido a que LatAm, la principal demandante de estos bienes, continuó debilitándose en 2015 1/ Información del 4T15 es estimación propia Fuente: BCRP, SUNAT y BBVA Research 10
PIB Mejorará o no? Qué tanto? Algunos temas relevantes para Tipo de cambio Seguirá subiendo? Más que el año pasado? Hasta cuándo/dónde? el año 2016 Inflación Hasta dónde subirá? Hasta cuándo? Cómo cerrará el año? Tasa de política Qué hará el BCRP? Seguirá incrementándola? Hasta dónde? Por qué? 11
Proyecciones Perú
Escenario base de proyección para la economía peruana considera los siguientes factores exógenos Por el lado externo 1. Actividad económica global avanzará en 2016 a un ritmo similar al del año pasado, pero mejorará gradualmente en adelante 2. Términos de intercambio continuarán disminuyendo en 2016 y algo más el próximo año 3. Normalización de la tasa de política de la FED será gradual (dos incrementos como máximo en 2016, de 25pb cada uno) 13
Crecimiento mundial: débil y más vulnerable EE.UU. 2016 2017 2,5 2,4 China 2016 2017 6,2 5,8 Latinoamérica 2016 2017-0,9 1,9 Mundo 2016 2017 3,2 3,5 Fuente: BBVA Research 14
EE.UU.: crecimiento moderado y dependiente del gasto de las familias EE.UU.: PIB (var. % interanual) Aumento sostenido del empleo y precios aún contenidos favorecerán expansión de los ingresos 2,4 2,5 2,5 2,4 pero ajuste en inversión de sector energético (bajos precios del petróleo) y debilidad de las exportaciones (fortaleza del dólar) 2014 2015 2016(p) 2017(p) En este contexto, el ajuste al alza en la tasa de política monetaria será pausado Fuente: FMI y BBVA Research 15
China: aterrizaje suave continuará, pero el proceso no estará exento de riesgos China: PIB (var. % interanual) 7,3 6,9 6,2 5,8 2014 2015 2016(p) 2017(p) Dinamismo continuó descendiendo en 2015, pero el ajuste no ha sido pronunciado El escenario más probable es que el aterrizaje suave se mantenga en 2016 en un contexto en el que continuarán las políticas expansivas Reto para las autoridades no es menor y no hay espacio para errores. Se logrará gestionar con éxito la transición hacia un patrón de crecimiento más moderado y equilibrado? Fuente: FMI y BBVA Research 16
Términos de intercambio seguirán a la baja Situación Perú 1 Trimestre de 2016 Términos de intercambio (var. % interanual) 21 Precio del cobre y del petróleo WTI (USD/libra y USD/barril) 5 120 4 100 3 80 60 2 Cobre Petróleo (eje der.) 40-4 -6-6 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) 1 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) 20 0 Fuente: BCRP y BBVA Research 17
Escenario base de proyección para la economía peruana considera los siguientes factores exógenos Por el lado local 1. Un fenómeno El Niño de intensidad moderada en el verano 2. Una aceleración de las inversiones vinculadas con grandes proyectos de infraestructura 3. Una significativa expansión de las actividades primarias, en particular la minería (cobre) 4. Una paulatina normalización de los inventarios acumulados en 2015 18
ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Situación Perú 1 Trimestre de 2016 Estamos incorporando un fenómeno El Niño de intensidad moderada en el verano Magnitud que podría alcanzar un Niño en la costa peruana durante el verano de 2016 (probabilidad de ocurrencia) Noviembre ene-16* 65 Temperatura promedio del mar peruano 1/ (anomalía, en ºC) 5 4 1982-1983 97-98 1972-1973 2015 40 45 3 2 Magnitud Fuerte 1 5 5 5 10 15 5 5 0-1 -2 Normal Débil Moderado Fuerte Extraordinario * Al 7 de enero 1/ Al mes de enero y comprende la Zona 1+2 (costa peruana) Fuente: ENFEN, NOAA y BBVA Research 19
2015 Línea 2 del Metro Gasoducto Surperuano Transmisión Mantaro- Marcona Resto 2016 2017 Situación Perú 1 Trimestre de 2016 una aceleración de las inversiones vinculadas con grandes proyectos de infraestructura Proyectos de infraestructura seleccionados 1/ (USD millones) 4 475 674 306 300 70 2 489 1 139 1/ Recoge 5 grandes proyectos de infraestructura, los tres indicados en el gráfico, la modernización de la refinería de Talara, y la construcción del aeropuerto de Chinchero en Cusco Fuente: BBVA Research 20
2015 Cerro Verde Las Bambas Toromocho Resto 2016 Situación Perú 1 Trimestre de 2016 y una significativa expansión de las actividades primarias, en particular la minería (cobre) Producción de cobre (TM millones) Extracción de anchoveta (TM millones) 4,8 Segunda temporada 2016 Primera temporada 2016 4,5 0,15 0,08 0,08 2,16 3,6 4,0 0,22 1,63 2,3 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) Fuente: INEI, IMARPE, MINEM y BBVA Research 21
En este contexto, el PIB se expandirá 3,6% en 2016 y algo más de 4% en 2017 PIB (var. % interanual) 2,4% 3,3% 3,6% 4,2% 2014 2015 2016(p) 2017(p) Fuente: BCRP y BBVA Research
Aporte al crecimiento del PIB (en puntos porcentuales) Situación Perú 1 Trimestre de 2016 Principales drivers del crecimiento para 2016 y 2017: producción cuprífera e infraestructura 2016 2017 PIB 3,6% 4,2% Producción de cobre 1,2 pp 0,8 pp Proyectos de infraestructura 1 1,0 pp 1,3 pp 1/ Considera los proyectos: Línea 2 del Metro de Lima, gasoducto en el sur de Perú, línea de transmisión eléctrica Mantaro-Marcona-Socabaya-Montalvo, modernización de la refinería de Talara y aeropuerto de Chinchero Fuente: BCRP y BBVA Research 23
Sectorialmente, el conjunto de actividades primarias continuará siendo el de mejor desempeño PIB primario (var. % interanual) 5,9 6,6 7,8 6,5 Minería metálica (cobre) Pesca (anchoveta) -2,3 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) Fuente: BCRP y BBVA Research 24
Mientras que los sectores no primarios se empezarán a recuperar después, en 2017 Situación Perú 1 Trimestre de 2016 PIB no primario (var. % interanual) 5,8 Comercio y Servicios 4,1 3,8 Construcción 2,6 2,6 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) Manufactura no primaria Fuente: BCRP y BBVA Research 25
Principales drivers del crecimiento darán soporte, por el lado del gasto, a exportaciones e inversión PIB por el lado del gasto 1/ : contribuciones (en puntos porcentuales del PIB) 5 4 Gasto privado Gasto público Demanda externa neta (eje der.) 4 3 Boom minero empujará las exportaciones 2 3 2 1 0 Mayor gasto en infraestructura impulsará la inversión pública y privada 1-1 0 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) -2 1/ El gasto del sector privado excluye la acumulación de inventarios Fuente: BCRP y BBVA Research 26
A pesar de ello, Ia inversión privada volverá a retroceder en 2016 (pero mejorará el próximo año) Inversión privada (var. % interanual) 6,6 Infraestructura Confianza empresarial 2,2-1,4-2,2-4,7 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) Mercado inmobiliario Normalización de existencias Ajuste monetario del BCRP Menor inversión minera Fuente: BCRP y BBVA Research 27
ene.14 feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. set. oct. nov. dic.14 ene.15 feb. mar. abr. may. jun. jul. ago. set. oct. nov. dic.15 ene.16 Situación Perú 1 Trimestre de 2016 Y el consumo privado perderá algún dinamismo más en el corto plazo Consumo privado (var. % interanual) 5,3 Familias: situación actual y expectativa sobre situación futura 1 (puntos, promedio tres últimos meses) 65 60 Mejor 55 4,1 3,4 3,2 3,5 50 45 Peor 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) Situación actual Expectativa sobre situación f utura 1/ Situación actual evalúa si las familias perciben una mejora en su situación económica con respecto a la de hace un año, mientras que Expectativa sobre situación futura evalúa si las familias consideran que en un año vista su situación económica mejorará Fuente: Apoyo Consultoría, BCRP y BBVA Research 28
Resultado fiscal será deficitario en adelante, aunque manejable, y cuenta corriente irá cerrando Resultado fiscal y Deuda pública bruta (% del PIB) Resultado f iscal Deuda pública 25 Balanza de pagos: déficit en cuenta corriente y su financiamiento (% del PIB) Cuenta corriente Financiamiento privado de largo plazo Sector público 20 2,3 20 0,9-0,3-2,1-3,0-2,7-4,2-4,0-3,9-3,2-3,1 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) Fuente: BCRP y BBVA Research 29
Mercados financieros: qué está pasando? Situación Perú 1 Trimestre de 2016 Tensiones en los mercados financieros a nivel global 1. Debido a incremento de tasa FED? Poco probable: la tendencia es a que sea más gradual, incluso que la esperada por la propia FED 2. Debido a peores datos recientes? Poco probable: hay alguna sorpresa negativa, pero son ( aún?) minoritarias 3. Mayores riesgos? Más probable: expectativas de un ajuste intenso del crecimiento 30
Mercados financieros: qué está pasando? Situación Perú 1 Trimestre de 2016-8% Dudas sobre China (caída de las reservas) -33% Descenso de precios de petróleo (WTI) -12% +88pb Caída en mercados Ajuste en (bolsa mundial MSCI) emergentes (Aumento de la prima de riesgo EMBI) Crecimiento global más incierto Fuente: BBVA Research. Evolución observada desde el 10/11/2015 31
Tipo de cambio seguirá subiendo, pero menos que el año pasado, y cerrará el año entre 3,60 y 3,65 Tipo de cambio (PEN/USD) 3,8 3,7 3,6 3,5 3,4 3,3 3,2 3,1 3,0 2,96 Ejecutado Previsión 3,38 3,62 3,66 2,9 dic-14 dic-15 dic-16 (P) dic-17 (P) Déficit en la cuenta corriente aún es amplio pero será menor que el año pasado, a lo que se suma que ya se dio buena parte de la dolarización de las inversiones y que las expectativas de depreciación serán más acotadas Depreciación será más intensa en 1S16, pero luego se moderará (menor ruido externo y electoral, mejora de precios de materias primas, disminuyen las expectativas de depreciación) Fuente: Bloomberg y BBVA Research 32
Inflación (var. % interanual del IPC) Situación Perú 1 Trimestre de 2016 Inflación empezará pronto a ceder y concluirá el año solo algo por encima de la meta del BCR 5 Inflación: componentes seleccionados (var. % interanual) 25 8 4 4,4 20 15 7 6 3 2 1 Ejecutado Previsión 3,2 0 2009 2010 2012 2013 2014 2015 2016(p) 2017(p) 2,8 10 5 0-5 -10-15 0 ene-14 jul-14 ene-15 jul-15 ene-16 Enérgía Eléctrica Combustibles Alimentos no subyacente (eje der.) 5 4 3 2 1 Panorama de precios mejorará pronto y la inflación iniciará un gradual descenso: depreciación de la moneda local se moderará y efectos de El Niño se disiparán Fuente: BBVA Research 33
Política monetaria: el Banco Central tendrá la mirada puesta en las expectativas de inflación Tasa de interés de referencia (%) 7 6 Expectativas de inflación a un año vista (%) 3,5 3,4 5 4 4,25 4,00 3,75 3,50 4,50 3,3 3,3 3,2 3 2 1 0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(p) sep-15 oct-15 nov-15 dic-15 ene-16 Fuente: BBVA Research 34
Principales riesgos en la proyección de crecimiento económico para 2016 Riesgos a la baja Riesgos al alza Crecimiento de China y EEUU Mayor producción minera El Niño: impactos más sensibles de las lluvias o sequías, a pesar de ser moderado Mayor captura de anchoveta Desacumulación más acelerada de inventarios Retraso en la construcción de grandes proyectos de infraestructura Mejora de la actividad con poca generación de empleo adecuado En el balance, sesgo en la proyección es a la baja 35
Conclusiones
Ritmo de expansión de la economía irá gradualmente incrementándose, apoyado en la mayor producción de cobre y el gasto en infraestructura. Para este año estimamos un crecimiento de 3,6% y algo por encima de 4% para 2017 Tipo de cambio seguirá subiendo, sobre todo en el primer semestre, pero luego se moderará conforme se asienta el polvo levantado por el actual aumento de la incertidumbre sobre el crecimiento mundial. Estimamos que se ubicará entre 3,60 y 3,65 a fines de año Inflación pronto empezará a ceder porque el avance del tipo de cambio se moderará y los efectos de El Niño empezarán a disiparse. Estimamos que concluirá el año algo por encima del rango meta Aumentos adicionales de la tasa de política monetaria estarán muy condicionados al comportamiento de las expectativas inflacionarias 37
Principales variables macroeconómicas 2014 2015(e) 2016 (p) 2017 (p) PIB (% a/a) 2,4 3.3 3,6 4,2 Inflación (% a/a, fdp) 3,2 4,4 3,2 2,8 Tipo de cambio (vs. USD, fdp) 2,96 3,38 3,62 3,66 Tasas de interés (%, fdp) 3,50 3,75 4,50 4,50 Consumo Privado (% a/a) 4,1 3,4 3,2 3,5 Consumo Público (% a/a) 10,1 7,5 4,5 4,0 Inversión (% a/a) -2,1-5,5 0,5 2,8 Resultado Fiscal (% PIB) -0,3-2,1-3,0-2,7 Cuenta Corriente (% PIB) -4,0-3,9-3,2-3,1 Fuente: BCRP, INEI y BBVA Research Perú