Economía Global N.166



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Ecnmía Glbal N.166 Pr qué bajan ls precis del petróle? Breves Descifrand POR QUÉ BAJAN LOS PRECIOS DEL PETRÓLEO? En sól 4 meses, han caíd 25%. Cuáles serán las cnsecuencias? Ls precis cmenzarn a bajar en juni, per el desplme petrler se hiz evidente en septiembre. Qué sucede? Pr qué una caída tan brusca? Cuáles serán las cnsecuencias para la ecnmía mundial? Y para países exprtadres de petróle, cm Méxic? Las causas En realidad, n es de extrañar la vlatilidad de ls precis petrlers. En añs anterires hems vist alzas y bajas espectaculares. Durante la crisis de 2008-2009, la variación a la baja fue de uns $90 dpb, casi de la nche a la mañana. Ls exprtadres e imprtadres de petróle tienen que tener cbertura cntra las variacines, y para ell recurren a ls derivads. En esta casión, qué es l que mueve a ls precis? Pr un lad, está aumentand much la prducción, especialmente en Estads Unids, dnde las nuevas técnicas de fracturación hidráulica (fracking) pemiten extraer enrmes cantidades de petróle de esquist (shale il). Estads Unids está a punt de ser el mayr prductr de petróle en el mund, sbrepasand a Arabia Saudita, pues la prducción aumenta anualmente tant cm tda la prducción de Libia. A su vez, Libia está aumentand rápidamente su ferta. Precis del petróle WTI, 1986-2014 Dólares pr barril Fuente: US Energy Infrmatin Administratin 1 Slana Cnsultres

Precis de la mezcla mexicana, 2009-2014 Dólares pr barril Fuente: Secretaría de Energía, Méxic Pr tr lad, la Agencia Internacinal de Energía ya advirtió que en 2014 y 2015, la demanda de hidrcarburs crecerá a una tasa menr a la esperada. La demanda petrlera se reduce debid al fren ecnómic que se bserva en Eurpa, Japón, y las ecnmías emergentes. La desaceleración en el crecimient de China tiene un impact especialmente ntable, pues ese país es cn much el mayr cnsumidr de petróle del mund. La caída en la demanda de China n sól afecta a ls precis del petróle, sin también a ls de muchs trs bienes básics, cm ls metales que tienen us industrial y ls grans. El índice de Blmberg para ls cmmdities cayó a su menr nivel en 5 añs. Muchas veces han bajad ls precis petrlers cuand se frena la ecnmía mundial, per en esta casión hay diferencias imprtantes. Suelen ser ls países de la OPEP ls que intervienen para reducir la prducción y así estabilizar ls precis en niveles alts. Harán l mism esta vez, cuand se reúnan ess países a fines de nviembre? Hay dudas al respect. Pr el mment están vendiend el petróle cn descuents para n perder mercad. Y l que más llama la atención sn las declaracines de Abdalla El-Badri, secretari general de la OPEP. Dij que n se ven cambis fundamentales del lad de la ferta ni de la demanda, y que la prducción ttal de la OPEP en 2015 permanecerá cerca del nivel de este añ; es decir, en alrededr de 30 millnes de barriles diaris. También dij que ls prductres de shale il serán ls primers en sufrir ls efects de la baja en ls precis, prque requieren precis alts para cubrir sus elevads csts de prducción. Prevé que bajará 50% la prducción de shale il si ls precis permanecen en el nivel actual. Las declaracines de El-Badri hacen pensar que la OPEP n recrtará la prducción en nviembre, sin que esperará a que Estads Unids l haga. Arabia Saudita, en particular, ha señalad que puede resistir ls precis bajs pr un tiemp prlngad, y n tiene intencines de reducir la ferta. Sin embarg, diverss analistas estiman que ls prductres de shale de Estads Unids tampc reducirán la prducción. En l que resta de este añ las cberturas prtegerán a las empresas petrleras, y después, la caída en ls precis tendrá el efect de reducir ls csts energétics de la prducción. Alguns analistas calculan que el preci del petróle tendría que bajar hasta $57 dpb para que deje de ser rentable la prducción shale. Gldman Sachs estima que pr l mens tendría que bajar a $70 dpb para frenar la prducción, per hay incertidumbre al respect. Un factr adicinal que presina a la baja el preci petrler es que se ctiza en dólares, y el dólar ha estad subiend de manera espectacular frente a tras mnedas cm el eur y el yen. El fin de ls estímuls mnetaris y la psibilidad de alzas futuras en las tasas de interés en Estads Unids, pdrían acentuar esta tendencia. También l hará la tendencia de Estads Unids de crecer 2 Slana Cnsultres

cn mayr rapidez que las ecnmías eurpeas Japón. N cnviene a ls especuladres apstar pr alzas en ls precis del petróle. Las perspectivas La expectativa es que ls precis petrlers seguirán bajand. El prnóstic de Gldman Sachs para el primer trimestre de 2015 es de $75 dpb para el petróle WTI, cntra $90 dpb estimad anterirmente. Y será en el segund trimestre de 2015 cuand alcance su máxim la sbreferta glbal, así es que ls precis del petróle Brent llegarán a $80 dpb y ls del WTI, a $70 dpb. Las cnsecuencias El impact sbre la ecnmía glbal será mixta. Beneficiará a las familias que pagarán mens pr la gaslina y la energía, y les permitirá gastar más en trs bienes y servicis (un estímul para la demanda agregada). Beneficiará a ls países imprtadres nets de petróle, cm Turquía, que es imprtadr cn enrme déficit en cuenta cn enrme déficit. N en tds ls cass, sin embarg. Japón es imprtadr, per la baja en ls precis petrlers acentuará su tendencia a la deflación. Alg similar sucede en la zna eur; pdrá beneficiarse de la baja en ls precis de sus imprtacines petrleras, per la región está en peligr de una deflación. En ls últims meses sól se ha registrad 0.3 0.4% de alza en ls precis, cuand la meta del Banc Central Eurpe es llegar a cerca de 2%, Alguns de ls países exprtadres de petróle sufrirán un impact sever. Arabia Saudita tiene reservas suficientes para sprtar precis bajs durante varis añs, per trs se ven en prblemas seris. Muchs temen un default en Venezuela, y de hech, según Ricard Haussman, ya existe un default parcial cn China y cn alguns de ls prveedres. Venzuela tiene una deuda sustancial cn China. Tan sól desde 2006 ha acumulad $50 mmd de deuda respaldada pr el petróle. Las bligacines de pag hasta ahra se habían cubiert en especie, cn más de la mitad de la exprtación petrlera hacia China. Per esa deuda se ha tenid que reestructurar de alguna manera. Ahra Venezuela pdrá reducir sus exprtacines a China cuant sea necesari, y se ha extendid el plaz de las bligacines de pag. Al parecer, China recnce la incapacidad de pag de Venezuela y apuesta pr el larg plaz, prque Venezuela cuenta cn las mayres reservas petrleras del mund. Per Venezuela tendrá prblemas para cnseguir más financiamient chin, y sus bns sberans se desplman en las blsas de Nueva Yrk. En Rusia, la caída en ls precis petrlers acelera la caída en el tip de cambi del rubl, que ya bajaba pr las sancines impuestas pr ls países ccidentales a raíz del cnflict en Ucrania. El país tiene amplias reservas internacinales, que mitigarán el impact, per el país es altamente dependiente de sus exprtacines petrleras y n pdrá sprtar la caída en ls precis pr much tiemp. Es prbable que est haya influid en su decisión de llegar a un acuerd cn Ucrania sbre la exprtación del gas. 80% del presupuest de Nigeria tiene su rigen en ls ingress petrlers. Para 2015, el preci establecid en el presupuest es de $78 dpb. Tiene amplias reservas internacinales y un fnd de estabilización, per su psición actual es much más frágil que cuand tuv que enfrentar las caídas generadas pr la crisis financiera mundial. Brasil y Méxic sn países que tendrán un impact negativ imprtante. En el cas de Brasil, la ecnmía se encuentra estancada y éste es un dur glpe adicinal. En cuant a Méxic, el preci 3 Slana Cnsultres

ha caíd pr debaj del nivel establecid en el presupuest de egress para 2014, y se ha tendid que ajustar a la baja el preci de referencia en el presupuest de 2015. Es decir, habrá una merma en el gast públic, haciend peligrar la recuperación ecnómica del letarg BREVES El Banc Central Eurpe reveló ls resultads de las pruebas de estrés bancarias. Sól fallarn 13 de ls 130 grandes bancs de la zna eur que mnitrea el BCE. 4 de ls bancs están en Italia y 2 en Grecia. Ests bancs tendrán que reunir capital adicinal pr $31 mil millnes de dólares. El Departament de Justicia de EUA investiga a una dcena de ls mayres bancs del mund, incluids Deutsche Bank, Citigrup, JPMrgan Chase, Barclays y UBS, pr haberse cludid para fijar ls tips de cambi. Ls analistas de Citigrup estiman que las multas a ls bancs pr manipular ls tips de cambi pdrían ascender a $41 mil millnes de dólares. Mencinan a Deutsche Bank, Barclays y UBS entre ls bancs que pdrían ser ls más afectads, cn multas de alrededr de $5 mil millnes de dólares cada un. El Grup Alemán de Méxic acrdó adquirir Oceangrafía, la empresa prveedra de servicis para Pemex, baj ciertas cndicines (cm lgrar acuerds cn ls acreedres de la empresa). Oceangrafía fue acusada de defraudar a Banamex pr más de $500 millnes de dólares. El Cnsej Estatal de China decidió que se han de fusinar ls fabricantes ferrcarrilers CNR Crp. y CSR Grup, especializads en trenes de alta velcidad. Las ds empresas tienen en cnjunt un valr bursátil en Hng Kng de $26 mil millnes de dólares. bservad a l larg del últim añ y medi. Así, el impact dependerá de la situación especial de cada país, per algunas estimacines sugieren que será psitiv el impact para la ecnmía glbal en su cnjunt.. Glencre (cuy valr estimad es $50 mmd) freció adquirir la minera gigante británica-australiana Ri Tint (que vale uns $100 mmd), per la ferta fue rechazada. La empresa fusinada sería la minera más grande del mund. Ls accinistas de Time Warner Cable Inc. aprbarn la venta de la empresa a Cmcast Crp. pr $45.2 mil millnes de dólares. Falta la aprbación de las autridades anti-mnplis. Cambiarn las reglas fiscales en Estads Unids para evitar que las empresas se reubiquen en trs países cn bjet de pagar mens impuests. Así, la farmacéutica americana AbbVie canceló su adquisición de la irlandesa Shire, pr la que iba a pagar $54 mil millnes de dólares. Ahra tendrá que pagar a Shire $1.635 mil millnes de dólares de cmpensación pr deshacer el acuerd. A pesar de las nuevas reglas fiscales en EUA, el grup farmacéutic Mylan anunció que seguirá adelante cn sus planes de adquirir una unidad de Abbtt Labratries pr $5.3 mil millnes de dólares. Exigirá sin embarg cambis en ls términs del acuerd. La brega pr adquirir la empresa bananera de EUA, Chiquita Brands Internatinal, entre la empresa irlandesa Fyffes Plc y ls grups brasileñs, Grup Cutrale y Grup Safra finalmente terminó a favr de ests últims. Pagarán pr las accines de Chiquita un ttal de $680 mdd. A su vez, Chiquita pagará a Fyffes una cifra multimillnaria pr deshacer el acuerd alcanzad.. 4 Slana Cnsultres

DESCIFRANDO: Sn varias las rganizacines internacinales que revisan a la baja sus pryeccines del crecimient en 2014 y 2015. En este mes l hiz el Fnd Mnetari Internacinal, respect a sus estimacines de juli pasad. El FMI prnstica que el prduct mundial crecerá 3.3% en 2014 y 3.8% en 2015, ligeramente mens que la estimación de juli (-0.1% en 2014 y -0.2% en 2015). Ls países que n crecerán este añ, se cntraerán, sn: Italia (-0.2% en el PIB), Rusia (0.2%), Brasil (0.3%), y Francia (0.4%). El crecimient de Japón será muy lent, de sól 0.9% anual. La ecnmía resiente el impact negativ del alza al IVA aplicad en marz pasad. El FMI espera que cntinúe desacelerándse el crecimient de China, pues prnstica un 7.1% de crecimient el añ próxim, cntra 7.4% en 2014. También prnstica un crecimient lent este añ para Alemania, de 1.4% anual. Las cifras recientes sn aún más pesimistas, pues hacen temer que la ecnmía más grande de Eurpa está a punt de caer en recesión. En agst las exprtacines del país cayern a su menr nivel en 5 añs. A mediads de ctubre, el gbiern alemán reduj su prnóstic de crecimient este añ de 1.8% a sól 1.2%, mens que la estimación del FMI. Se espera un crecimient raznable en Estads Unids, de 2.2% anual este añ. Para Méxic, el FMI prnstica un crecimient anual de 2.4% en 2014, y 3.5% en 2015. Existe el riesg de que estas cifras n se alcancen, debid a la caída en ls precis del petróle y ls ajustes realizads al gast públic en el presupuest de 2015. 5 www.slanacnsultres.cm Pase de la Refrma 2608-1706; Méxic, D.F. 11950 Tel (52-55) 52-58-95-31 al 34 central@slanacnsultres.cm

FMI: PROYECCIONES DEL CRECIMIENTO DEL PIB, 2014-2015 PAÍS O REGIÓN 2013 2014 2015 Estads Unids 2.2 2.2 3.1 Japón 1.5 0.9 0.8 Zna Eur -0.4 0.8 1.3 Alemania 0.5 1.4 1.5 Francia 0.3 0.4 1.0 Italia -1.9-0.2 0.8 España* -1.2 1.3 1.7 Rein Unid 1.7 3.2 2.7 China 7.7 7.4 7.1 India 4.7 5.0 5.6 Brasil 2.5 0.3 1.4 Méxic 1.1 2.4 3.5 Fuente: FMI, Wrld Ecnmic Outlk, ctubre 7 de 2014. 6 www.slanacnsultres.cm Pase de la Refrma 2608-1706; Méxic, D.F. 11950 Tel (52-55) 52-58-95-31 al 34 central@slanacnsultres.cm