Contactos: César Quijano cquijano@brc.com.co Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 10 de enero de 2013 Acta No: 510 FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO ADMINISTRADO POR AFP PORVENIR S. A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. SCV RIESGO DE CRÉDITO Y DE MERCADO RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL REVISIÓN EXTRAORDINARIA F AAA / 4 (Triple A/ Cuatro) BRC 1+ (Uno Más) CreditWatch en Desarrollo Cifras al 30 de septiembre de 2012: Historia de la Calificación: Valor del Fondo: $83.833 millones al cierre del mes. Calificación Inicial Mar./12: F AAA /4, BRC 1+ Rentabilidad Acumulada 4 años universalidad FPO: 14,04% La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo, para los meses de abril a septiembre de 2012. La evolución de la rentabilidad acumulada se presenta sobre el FPO Moderado, ya que aún no hay información pública sobre este rubro para el FPO Mayor Riesgo. 1. PERFIL DEL FONDO La reforma financiera instrumentada por la Ley 1328 de 2009 estableció que las AFP 1 deben diseñar alternativas de inversión de acuerdo con la aversión al riesgo y la edad de cada afiliado. En tal sentido, desde marzo de 2011 Porvenir ofrece 3 fondos de pensiones obligatorias para el periodo de acumulación: Conservador, Moderado y Mayor Riesgo, y para la fase de desacumulación se mantiene el Fondo de Retiro Programado. En particular, el FPO Porvenir Mayor Riesgo está dirigido a personas con 10 o más años faltantes para alcanzar la edad de pensionarse. El objetivo de este portafolio es el crecimiento del capital, con la mayor participación de renta variable en comparación con los demás fondos. Por lo anterior, dichas inversiones tendrán una mayor variabilidad en sus retornos, lo cual deberá ser compensado por una rentabilidad superior en el largo plazo, en comparación con perfiles más conservadores. La calificación de Riesgo de Crédito y de Mercado emitida por BRC Investor Services S. A. corresponde única y exclusivamente al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo. Así mismo, la calificación de Riesgo de Crédito no tiene en cuenta la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación otorgada se fundamenta en los instrumentos de renta fija. 2. DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en Revisión Extraordinaria mantuvo las calificaciones de F AAA / 4 en Riesgo de Crédito y Mercado y de BRC 1+ en Riesgo Administrativo y Operacional y asignó CreditWatch en Desarrollo al Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo, administrado por AFP Porvenir S.A. Riesgo de Crédito La calificación F AAA (Triple A) indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios Riesgo de Mercado La calificación de 4 (Cuatro) indica que el Fondo presenta un riesgo alto, debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. Riesgo Administrativo y Operacional La calificación de BRC 1+ (Uno Más) indica que el Fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por los mencionados factores. Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente mantenerse o bajar. 3. DESEMPEÑO DEL FONDO Evolución del Fondo A septiembre de 2012, el valor del FPO Mayor Riesgo alcanzó un valor de $83.833 millones, lo cual representó un crecimiento semestral de 23,4%. A pesar de este comportamiento, su participación dentro de la universalidad del FPO fue de 0,25%, 1 Administradoras de fondos de pensiones y cesantías. 2 de 8 CAL-F-7-FOR-10 R1
cifra levemente superior al 0,18% de la calificación inicial de 2012. A octubre de 2012 la universalidad del FPO Porvenir tuvo un valor de $34,2 billones y se ubicó en el primer lugar entre los fondos de pensiones obligatorias en Colombia, con una participación de mercado del 27,9%. De culminar con éxito el proceso de compraventa de BBVA Horizonte por parte de Porvenir, anunciado el 24 de diciembre de 2012, y de darse la fusión entre los fondos de pensiones obligatorias administrados por estas dos sociedades, la participación de mercado del FPO Porvenir podría ser aproximadamente de 43% 2 y continuaría en el primer lugar entre los FPO en Colombia. Riesgo de Crédito Los títulos de renta fija del FPO Porvenir Mayor Riesgo conservaron una baja exposición al Riesgo de Crédito y Contraparte, por la excelente calidad crediticia de sus inversiones, en línea con el perfil de riesgo del Fondo y los limites definidos en su reglamento de inversión, así como por la regulación vigente. La metodología de calificación de Riesgo de Crédito aplicada evalúa únicamente las inversiones en renta fija del Fondo, las cuales participaron en promedio con el 39,9% del valor total, entre abril y septiembre de 2012. Dentro de esta porción, los activos con calificación AAA representaron el 98,4%, seguidos de los instrumentos calificados AA+ con el 0,9%. Se pondera positivamente la diversificación del portafolio por emisor, ya que entre abril y septiembre de 2012, la mayor participación fue la del Gobierno Nacional con el 30,1% del activo y el segundo representó en promedio el 7,6%. Riesgo de Mercado El Fondo de Pensiones Obligatorias Porvenir Mayor Riesgo está expuesto a factores de Riesgo de Mercado asociados con: 1) Las variaciones en las tasas de interés; 2) El Riesgo Cambiario por las inversiones en dólares y en euros; 3) Pérdidas por los movimientos en el precio de las acciones locales y extranjeras, y de los commodities donde invierte; 4) El comportamiento de sus pasivos, y 5) La posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus propias necesidades de liquidez. Durante el periodo de estudio, se destaca lo siguiente: En promedio entre abril y septiembre de 2012, la duración del Fondo fue de 733 días, cifra similar a la presentada un año atrás de 744 días, pero que es menor a la presentada por los otros fondos que componen la universalidad del FPO. Esto se deriva de una mayor participación de acciones, que permite la regulación para los Fondos de Mayor Riesgo. Entre abril y septiembre de 2012, la elevada participación de las posiciones en renta variable, de 35,9% en promedio, y en moneda extranjera, de 24,1% en promedio, derivó en una alta sensibilidad al riesgo de mercado y generó un coeficiente de variación de la rentabilidad a 6 meses de 32,5%. No obstante, esta cifra es menor a la obtenida en el mismo periodo del año anterior, debido a la valoración favorable de la porción de renta fija del portafolio, por el comportamiento en las tasas de interés en la economía colombiana durante el segundo semestre de 2012. 4. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL La asignación del Creditwatch en Desarrollo (CWD) a la calificación de Riesgo Administrativo y Operacional del FPO Porvenir Mayor Riesgo está fundamentada en la asignación de Creditwatch en Desarrollo a las calificaciones de Calidad en la Administración de Portafolios y de Riesgo de Contraparte de la Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir S.A. el día 10 de enero de 2013, por la suscripción de un contrato de compraventa por el 99,9% de las acciones de BBVA Horizonte S.A. Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías por parte de Porvenir S.A. La calificación vigente de AFP Porvenir de Calidad en la Administración de Portafolios es P AAA CWD y en Riesgo de Contraparte de AAA CWD. El CreditWatch en Desarrollo asignado a la calificación del FPO Porvenir Mayor Riesgo se mantendrá hasta cuando culmine el proceso de compraventa de las acciones de BBVA Horizonte, con la aprobación y formalización por parte del Regulador. De igual forma, para la resolución del CWD se evaluará el posible impacto de la adquisición sobre el enfoque estratégico, la planeación corporativa y de inversiones, y los procedimientos operativos y tecnológicos que deberá ajustar Porvenir para mantener el normal desarrollo de la operación para sus actuales y nuevos afiliados. Además de lo anterior, también se considerarán los riesgos de industria, la solvencia de Porvenir frente a los recursos gestionados y el efecto que pueda haber sobre el FPO en términos de estrategia de inversión y de activos administrados. Se aclara que la Calificadora de Riesgos no realiza funciones de auditoría; por lo tanto, la Administración de la Entidad asume la entera responsabilidad sobre la integridad y la veracidad de toda la información entregada, la cual ha servido de base para la elaboración del presente informe. 2 Con base en el valor de los FPO a septiembre de 2012. 3 de 8
5. FICHA RESUMEN CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO Calificación: F AAA / 4 BRC 1+ CWD Contactos: Administrada por: AFP PORVENIR S. A. César Quijano cquijano@brc.com.co Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Fecha Última Calificación: 10 de enero de 2013 María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Seguimiento a: 30 de septiembre de 2012 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN* Riesgo de Crédito: F - AAA Indica que la seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital, y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. Gráfico 2: Rentabilidad del Fondo Mayor Riesgo 400% 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% -150% jun-11 jul-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 jul-12 sep-12 Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1+ CWD El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. Creditwatch en Desarrollo: Una calificación aparece en la lista de CreditWatch cuando un evento o desviación de una tendencia esperada, ha ocurrido o se espera que ocurra, requiriéndose información adicional para tomar una acción en cuanto a la calificación. El CreditWatch en Desarrollo indica que las consecuencias de determinados eventos futuros son inciertas y que como resultado de su resolución la calificación podría potencialmente aumentar, mantenerse o bajar. FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MODERADO /4 FONDO CALIFICADO Periódo de análisis Rentabilidad 14,04% Volatilidad 0,47% Periódo de BENCHMARK /5 análisis Rentabilidad 14,18% Volatilidad 0,36% Mismo periodo un año atrás 14,67% 0,70% Mismo periodo un año atrás Mismo periodo dos años atrás 15,53% 1,07% Mismo periodo dos años atrás 14,59% 15,96% 0,67% 0,99% EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 30 de septiembre de 2012 $ 83.833 Máximo Retiro Semestral /1 1,1% Crecimiento Anual del Fondo 96,0% Crecimiento Semestral del Fondo 23,4% Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,9% Volatilidad Semestral del Fondo /2 3,4% Gráfico 1. Valor del Fondo vs Valor de la Unidad (millones) Fondo Mayor Riesgo RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 3: Composición Crediticia 24% 22% 22% 25% 26% 25% 29.000 90.000,00 28.000 80.000,00 70.000,00 38% 41% 42% 39% 38% 38% 27.000 60.000,00 26.000 50.000,00 AAA ACC EXT AA+ N/A 25.000 24.000 23.000 22.000 jun-11 jul-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 jul-12 sep-12 40.000,00 30.000,00 20.000,00 10.000,00 - Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 28% 31% 31% 32% 28% 30% 30,0% Segundo 7% 7% 8% 8% 8% 7% 7,6% Tercero 6% 6% 6% 5% 6% 5% 5,5% Cuarto 5% 4% 7% 4% 4% 7% 5,1% Quinto 6% 6% 7% 3% 2% 3% 4,4% Total 52% 54% 57% 52% 49% 52% 53% VALOR UNIDAD VALOR FONDO Página 1 de 2 * Aplica indistintamente para fondos y carteras colectivas. 1/Retiro:medido como la posición neta (ingresosmenosegresos) en el periodo t =n,en relación con el valor del Fondo en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variaciónporcentual diaria del valor del Fondo para el periodo mencionado. 3/ Promedio de la Rentabilidad Acumulada a tres años. 4/ Promedio de la Rentabilidad Anual del Fondo. Difiere de la rentabilidad acumulada presentada porla Superintendencia Financiera. 5/ Grupo comparable no incluye al Fondo calificado. Rentabilidad Acumulada La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas por ello no asumimos responsabilidad por errores omisiones o por resultados derivados del uso de esta información 4 de 8
CALIFICACIÓN DE FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS FONDO DE PENSIONES OBLIGATORIAS PORVENIR MAYOR RIESGO Calificación: F AAA / 4 BRC 1+ CWD Contactos: Administrada por: AFP PORVENIR S. A. César Quijano cquijano@brc.com.co Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Pensiones Luis Carlos Blanco lblanco@brc.com.co Fecha Última Calificación: 10 de enero de 2013 María Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Seguimiento a: 30 de septiembre de 2012 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 13% 11% 14% 13% 12% 15% 16% 15% 12% 12% 13% 13% 32% 33% 33% 33% 36% 33% 34% 37% 36% 37% 34% 35% Gobierno Otros Sector Financiero Sector Real Bancos Soc. Economía Mixta Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /5 2008 2009 2010 2011 2012 abr n/a n/a n/a 1072 673 may n/a n/a n/a 604 666 jun n/a n/a n/a 725 715 jul n/a n/a n/a 583 839 ago n/a n/a n/a 670 706 sep n/a n/a n/a 811 797 Promedio Semestre de estudio n/a n/a n/a 744 733 Gráfico 9: Evolución de la Duración en días Gráfico 5: Composición por Especie 26% 26% 26% 25% 28% 23% 28% 31% 31% 32% 28% 30% Acción TES Fondos Cuenta Bancaria Bonos Títulos CDTs Titularizaciones Time Deposit RIESGO DE MERCADO 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 may-11 jun-11 jul-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 jul-12 sep-12 0 Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 15% 15% 16% 14% 15% 11% 15% 14% 15% 15% 16% 14% 26% 29% 29% 27% 26% 29% RENTA VARIABLE TASA FIJA RENTA VARIABLE INT VISTA UVR IPC COMMODITIES Tasa Fija USD Gráfico 8: Composición por Plazos 0% 1% 30% 31% 32% 33% 28% 35% 31% 31% 32% 30% 33% 26% 0-30 180-360 Mas de un año ACC 60-90 90-180 Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado porel administradordel Fondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S.A. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S.A. - Sociedad Calificadora de Valores- a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 5 de 8
CALIFICACIONES PARA FONDOS DE INVERSIÓN, GLOBAL Las calificaciones de un fondo se presentarán de la siguiente manera: Riesgo de crédito y mercado: F Escala Riesgo de Crédito/ Escala Riesgo de mercado. Riesgo administrativo y operacional: BRC Escala Riesgo Administrativo y Operacional. Riesgo de Crédito Es definido como la probabilidad de pérdida de capital e intereses del instrumento negociado por cambios en la calidad crediticia del emisor. Estas calificaciones pueden estar acompañadas por el signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si la calificación se acerca a la escala inferior o superior. Grados de inversión: F AAA F AA F A F BBB La seguridad es excelente. Posee una capacidad superior para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La seguridad es muy buena. Posee una fuerte capacidad para conservar el valor del capital y de limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios, con un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. La seguridad es buena. Posee una capacidad razonable para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios. Los fondos de calificación A podrían ser más vulnerables a acontecimientos adversos (tanto internos como externos) que los fondos con calificaciones más altas. Indica que aunque la seguridad es aceptable, la capacidad para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdida por factores crediticios es más susceptible que aquellas con calificaciones más altas, al verse afectada por desarrollos adversos tanto internos como externos. Grados de no inversión o alto riesgo F BB F B F CCC F D La seguridad en incierta. Aunque no representa un grado de inversión, esta calificación sugiere que la probabilidad de pérdida del capital por factores crediticios es considerablemente menor que la de fondos con calificaciones mas bajas. Sin embargo, existen factores considerables que hacen al fondo vulnerable a la pérdida de capital. La seguridad es incierta. Los fondos calificados con B indican un nivel más alto de incertidumbre y el fondo es muy vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. Extremadamente vulnerable a la pérdida de capital por factores crediticios. El fondo ha perdido valor de su capital por factores crediticios. Riesgo de mercado Es definido como la sensibilidad del fondo a las variaciones en los precios de mercado de los instrumentos que componen el portafolio. Grados de inversión: 6 de 8
1+ El fondo presenta muy baja sensibilidad a la variación de las condiciones de mercado. 1 El fondo presenta baja sensibilidad a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con la máxima calificación. 2+ El fondo presenta una sensibilidad moderada a la variación de las condiciones del mercado. Sin embargo, mantiene una vulnerabilidad mayor a estos factores que aquellos calificados con calificaciones más altas. 2 El fondo presenta una sensibilidad moderada a variaciones en las condiciones del mercado y ha presentado situaciones de creciente vulnerabilidad a estos factores. 3 La vulnerabilidad del fondo es aceptable pero mayor que la observada en fondos calificados en escalas más altas Grados de no inversión o alto riesgo 4 El fondo presenta un riesgo alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 5 El fondo presenta un riesgo muy alto debido a su sensibilidad a las variaciones en las condiciones de mercado. 6 El fondo ha tenido pérdida de valor durante un periodo de tiempo considerable debido a la variación en las condiciones de mercado. Riesgo administrativo y operacional Están definidos como los riesgos inherentes debido al manejo gerencial de los administradores del fondo y de las estructuras operativas del mismo. Grados de inversión BRC 1+ BRC 1 BRC 2+ BRC 2 BRC 3 El fondo posee un excelente desarrollo operativo y administrativo, con una muy baja vulnerabilidad a pérdidas originadas por estos factores. El fondo posee un muy buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo mantiene un riesgo incremental limitado en comparación con fondos calificados con la categoría más alta. El fondo posee un buen desarrollo operativo y administrativo, sin embargo, es más vulnerable a acontecimientos adversos tanto internos como externos que aquellos fondos con calificaciones más altas. El desarrollo operativo y administrativo es aceptable pero con vulnerabilidad manifiesta en ciertas áreas respecto a fondos con calificaciones superiores. El fondo posee una seguridad aceptable, la capacidad para mantener los niveles de riesgo operativo y administrativo es más baja o susceptible que aquellos con calificaciones superiores. Grados de no inversión o alto riesgo BRC 4 BRC 5 BRC 6 Las áreas operativas y administrativas del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. Las áreas administrativa y operativa del fondo no poseen un desarrollo adecuado, por tanto son altamente vulnerables a pérdidas originadas en estos factores. El fondo no posee una estructura administrativa y operativa que responda a sus necesidades, por tanto es extremadamente vulnerable a pérdidas originadas por estos factores. 7 de 8