Situación País Vasco Zertan den Euskadi Bilbao, 4 de julio de 2017 1
Mensajes principales La economía global continúa mejorando, pero en un entorno donde los riesgos relacionados con la política económica siguen presentes El País Vasco podría crecer un 2,8% en 2017 y un 2,9% en 2018, gracias al impulso que se espera en la inversión y las exportaciones, tanto de bienes como de servicios De cumplirse este escenario, se podrían crear alrededor de 22.000 empleos en el conjunto de los dos años y la tasa de paro se ubicará en torno al 9,4% a finales de 2018 Los riesgos sobre el escenario incluyen el impacto del brexit, o un incremento desordenado de los tipos de interés
Situación Global y de España Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi
mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi La economía global continúa acelerándose a principios de año Crecimiento del PIB mundial Previsiones basadas en BBVA-GAIN (%, t/t) 1,2 1,0 0,8 0,6 Los indicadores de confianza están en niveles muy elevados, pero los indicadores reales sólo recogen en parte esa mejora China y los países avanzados muestran señales de fortaleza. Sin embargo, los emergentes presentan un comportamiento más irregular 0,4 IC 20% IC 40% IC 60% Crecimiento del PIB Media período (e): estimado Fuente: BBVA Research 4
Uno de los principales focos de incertidumbre es el rumbo de la política económica en EE.UU. Relaciones internacionales Inflación global Bancos centrales y tipos de cambio Crecimiento global Prioridades de política fiscal? Impacto del estímulo fiscal sobre el crecimiento y la inflación en una economía con pleno empleo? Cuál será el impacto de Trump en el crecimiento potencial? Cómo serán las medidas proteccionistas, cuándo se aplicarán y cuál será su impacto? Cuál será la reacción de otros países (China )? Qué sectores se desregularán y cómo? Fuente: BBVA Research 5
mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17(e) Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Las exportaciones mejoran a nivel global Exportaciones mundiales de bienes (precios constantes) (a/a, %) 14 12 10 8 6 4 El comercio mundial da señales de aceleración, arrastrado por la inversión en China La actividad industrial refleja en parte esa mejora Los indicadores de consumo dan cierta señal de desaceleración 2 0 Exportaciones de bienes - BBVA (e): estimado Basado en BBVA-índice de Comercio Fuente: BBVA Research y CPB 6
Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Mar-17 Jun-17 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Las tensiones financieras se mantienen bajas Índice de tensiones financieras BBVA (Índice normalizado) 2.0 1.0 0.0 China1 China2 Brexit Trump La volatilidad en los mercados financieros se ha reducido a pesar de la incertidumbre sobre la política económica Los estímulos monetarios y fiscales enmascaran cierta inquietud de fondo -1.0-2.0 Europa ha sido la excepción con un repunte de los diferenciales soberanos, ligado a las elecciones francesas y el panorama político general Desarrollados Emergentes Fuente: BBVA Research 7
Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 Oct-16 Nov-16 Dec-16 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi La inflación no da señales de segunda ronda por el momento Inflación general y subyacente (a/a, %) 4 El efecto de los precios de materias primas sobre la inflación está alcanzando su máximo 3 2 1 La inflación subyacente continúa siendo baja, sin aparentes efectos de segunda ronda Por ello, las expectativas de inflación se han moderado 0 Inflación subyacente Desarrollados Inflación subyacente Mundo Inflación general Desarrollados Inflación general Mundo Fuente: BBVA Research y Haver 8
ene-16 abr-16 jul-16 oct-16 ene-17 abr-17 jul-17 oct-17 ene-18 abr-18 jul-18 oct-18 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Los bancos centrales se acercan a la normalización de sus políticas Tipo de interés de la FED y del BCE (pb) 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 BCE Reducción progresiva de las compras BCE Fin del QE. Se mantiene la reinversión 0.0 Fuente: BBVA Research, FED y BCE FED BCE La Reserva Federal sigue subiendo los tipos, aunque aún es cauta sobre el panorama económico En el BCE se discute cada vez más la estrategia de salida en la política monetaria 9
Revisiones al alza en China y la Eurozona y levemente en Latinoamérica. Sin cambios en EE.UU. EE.UU. EUROZONA 2017 2,3 2018 2,4 2017 1,7 2018 1,7 CHINA 2017 6,3 2018 5,8 2017 3,0 2018 2,7 LATINOAMÉRICA ESPAÑA MUNDO Sesgo al alza Sin sesgo Sesgo a la baja 2017 1,1 2018 1,9 2017 3,2 2018 3,4 Fuente: BBVA Research. Latinoamérica incluye: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Paraguay, Perú, Uruguay y Venezuela 10
Situación País Vasco Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi
País Vasco: El PIB crecerá un 2,8% en 2017 y un 2,9% en 2018 2,8 % 2,8 % 2,9 % 2016 2017 2018 Fuente: BBVA Research 12
1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 3T14 4T14 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 (e) 2T17 (e) Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi En la primera mitad de 2017, se confirma el alto ritmo de crecimiento Crecimiento del PIB observado y pronósticos utilizando el modelo MICA-BBVA (% t/t, CVEC) 1,5 1,0 0,5 El PIB del País Vasco mantuvo un crecimiento potente en 2016 (2,8% a/a), impulsado por el consumo, sobre todo privado, la inversión y las exportaciones. 0,0-0,5-1,0-1,5 En 2017 se espera que el crecimiento se vuelva a situar en torno al 2,8% y que se acelere hasta el 2,9% en 2018, por encima de lo esperado para el conjunto de España ese segundo año País Vasco España (e) : estimado; (p): previsto Fuente: BBVA Research 13
mar-08 sep-08 mar-09 sep-09 mar-10 sep-10 mar-11 sep-11 mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi El mercado laboral continúa dinámico, liderado por la comarca de Donostialdea El mercado laboral continúa su recuperación: la afiliación a la Seguridad Social aumentó un 2,0% a/a en 2016 Las comarcas capitalinas resistieron mejor la crisis, en particular Donostia-San Sebastián, que lidera la recuperación junto a Vitoria-Gasteiz País Vasco: afiliación por comarcas (1T08=100, CVEC) 105 103 101 99 97 95 93 91 89 87 85 con un menor dinamismo en el Gran Bilbao y el resto del territorio, aunque con diferencias entre comarcas Fuente: BBVA Research a partir de Seguridad Social y Eustat Arabako Lautada / Llanada Alavesa Bilbo Handia / Gran Bilbao Donostialdea / Donostia-San Sebastián Resto de PVA 14
Factores que explican el crecimiento del PIB: 1) Política monetaria expansiva que apoya el gasto de las familias Indicador Sintético de Consumo Regionalizado (ISCR-BBVA) (% t/t, CVEC) 3,5 3,2 3,0 2,9 2,9 2,5 2,3 2,3 2,0 1,5 1,0 1,1 1,6 1,6 0,5 0,0 2014 2015 2016 1S17 (anualizada) País Vasco España Fuente: BBVA Research a partir de DGT, CORES, Datacomex e INE El ISCR-BBVA estima que en 2016 el consumo doméstico en el País Vasco creció un 2,9%, algo menos que en el conjunto de España (3,2%). Demanda embalsada, política monetaria expansiva y precio del petróleo relativamente bajo apoyan el gasto de las familias, que se desaceleró durante 2S16 y 1T17 15
Factores que explican el crecimiento del PIB: 2) Turismo: Ganancias de competitividad e inseguridad en competidores 2016 fue un año de récord para el País Vasco en viajeros y en pernoctaciones con una importante aportación de los no residentes Viajeros y pernoctaciones hoteleras (%, 2016 y contribuciones por segmento) 6,6 6,2 7,1 4,7 Ello fue compatible con un nuevo incremento en precios hoteleros reales del 4,2% 4,7 3,3 5,9 4,0 La mejora de la competitividad durante la crisis, junto con la percepción de inseguridad en destinos competidores mantendrán el crecimiento 3,0 2,0 1,1 0,7 España País Vasco España País Vasco Viajeros Pernoctaciones Residentes No Residentes Total (%, a/a) Fuente: BBVA Research a partir de INE 16
mar-12 sep-12 mar-13 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 mar-17 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Factores que explican el crecimiento del PIB: 3) Aceleración de demanda externa y corrección de efectos transitorios Las exportaciones vascas totales en 2015 y 2017, condicionadas por las paradas técnicas de la refinería de Muskiz País Vasco y España: exportaciones reales no energéticas (1T12=100, CVEC) 130 120 Las exportaciones reales no energéticas en 2016 crecieron 2,8% a/a impulsadas por el sector automotriz 110 100 La recuperación de la demanda externa apunta a un mejor desempeño en 2017 90 País Vasco España Fuente: BBVA Research a partir de Datacomex 17
Factores que explican el crecimiento del PIB: 4) Reformas y mejor contexto internacional impulsan la inversión Las reformas de los últimos años (laboral), junto con la recuperación de la demanda externa están impulsando la inversión en bienes de equipo y la creación de empleo, si bien los visados no residenciales se encuentran todavía en niveles bajos. País Vasco y España: inversión en maquinaria y equipo (% PIB. * Datos de 1T17) 11 10 9 8 Incrementos en la inversión anticipan aumentos de la capacidad productiva o ganancias de competitividad que deberían apoyar el crecimiento de las exportaciones manufactureras. 7 6 5 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017* España País Vasco Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eustat 18
Factores que explican el crecimiento del PIB: 5) Incremento de la inversión pública Tras cuatro años de ajuste el Gobierno Vasco volvió a incrementar la inversión pública en 2016 El reciente acuerdo alcanzado sobre la liquidación del Cupo vasco, incluye, entre otros, compromisos de inversión relativos al tren de alta velocidad Gobierno Vasco: formación bruta de capital nominal (a/a, %) 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20 Ello debería propiciar un impulso de la obra pública este año y los siguientes -25-30 -35 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016(A) Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP 19
Lo anterior a pesar de que no se observa, todavía, una recuperación significativa del sector inmobiliario, El País Vasco muestra aumentos en ventas de vivienda, a pesar de la caída en precios en 2016 con una evolución negativa de los visados residenciales y estancamiento de la afiliación en la construcción País Vasco: crecimiento de la afiliación a la Seguridad Social (%, t/t, CVEC) 1,0 0,8 0,5 0,3 La afiliación mejora en la primera mitad de 2017, no así los visados 0,0-0,3-0,5 1T16 2T16 3T16 4T16 1T17 2T17* Total Construccion Fuente: BBVA Research a partir de INSS *Promedio trimestral completado con previsiones 20
País Vasco: El PIB crecerá un 2,8% en 2017 y un 2,9% en 2018 2,8 % 2,8 % 2,9 % 2016 2017 2018 Fuente: BBVA Research 21
Hacia delante: un contexto global positivo para el País Vasco 1 Demanda global Perspectivas positivas, especialmente en UEM y en mercados emergentes, impulsarán las exportaciones 2 Precio del petróleo A pesar del incremento de los últimos meses, se mantiene un 40% por debajo del nivel de 2014 3 Tensiones geopolíticas El turismo se seguirá beneficiando de la percepción de inseguridad en destinos competidores 4 Tipo de cambio del euro Todavía depreciado frente al dólar en 2017, pero con tendencia al alza en 2018 5 Tipo de interés oficial En mínimos históricos, con expectativas de incrementos moderados en los tipos a corto plazo a finales de 2018 6 Prima de riesgo Todavía baja gracias al Programa de Cambio de Activos del BCE 22
Algunos riesgos: brexit La exposición del País Vasco al Reino Unido es algo inferior a la media española, y se produce principalmente a través de las exportaciones de bienes: es el cuarto socio comercial, con un 6% de cuota. Potencial impacto del brexit Los efectos indirectos, a través de los principales socios comerciales y de España, también impactan a la región, dada su mayor apertura relativa Menos expuestas Más expuestas 23
Alimentación Automóvil semimanufact. B.Equipo Resto Total Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Algunos riesgos: brexit Las ventas vascas al Reino Unido equivalen al 1,9% del PIB regional, si bien el impacto sectorial es heterogéneo. El sector alimentario tiene una mayor exposición relativa Exportaciones dirigidas al Reino Unido respecto al total por sector y peso sobre PIB regional (%, 2016) 12% 10% 8% 2,0% 1,5% 6% Los principales sectores de 4% exportación tienen una 0,5% menor exposición relativa, 2% pero más relevante en términos de PIB 0% 0,0% 1,0% % del PIB (eje dcho) 24
Im pacto en el crecimiento de 2017 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Algunos riesgos: precios del petróleo La revisión al alza del precio del barril hasta 55-60$ reduce la competitividad-precio de la economía, encarece los costes de transporte y reduce la renta disponible El impacto negativo sobre el País Vasco se sitúa en línea con la media de las regiones españolas, por un tejido productivo más intensivo en energía Impacto de un aumento del 10% en la previsión del precio del petróleo en 2017 (impacto en el crecimiento anual en p.p.) 0,0-0,1-0,2-0,3-0,4-0,5 PVA RIO ARA AST CYL NAV MAD CAT ESP VAL BAL AND EXT CANT GAL CLM MUR CAN -0,6 8 9 10 11 12 13 14 Proporción del gasto personal dedicada a transporte 25
Algunos riesgos: inflación España: descomposición del diferencial de inflación respecto a la UEM 12 a partir del deflactor del PIB (crecimiento anual promedio, %) Ganancia de competitividad Pérdida de competitividad 2014-2016 2008-2013 1997-2007 -1.5-1.0-0.5 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 Salarios Productividad Márgenes Impuestos Total Fuente: BBVA Research basada en AMECO Durante la recuperación, las ganancias de competitividad se han mantenido gracias a la contribución tanto de márgenes como de salarios Esta distribución ha sido consistente con la creación de empleo, el crecimiento de la inversión y el aumento 26 de las exportaciones. Mantenerla será la clave
Subida del SMI: posibles efectos heterogéneos En el País Vasco la proporción de asalariados con sueldo anual inferior al SMI es una de las menores de España Tasa de paro, temporalidad, capital humano y especialización sectorial contribuyen a explicar las diferencias regionales Asalariados con un sueldo anual equivalente por debajo del SMI (% del total de asalariados afiliados a la S.S., octubre de 2015) 3,0 3,0 2,2 2,2 4,6 4,6 1,8 1,8 1,6 1,6 1,8 1,8 2,3 2,3 1,1 1,1 1,1 1,1 1,0 1,0 1,3 1,3 2,6 2,6 1,5 1,5 1,5 4,0 4,0 4,1 2,9 Menos expuestas Más expuestas Fuente: BBVA Research a partir de la Muestra Continua de Vidas Laborales de la Seguridad Social. Datos del 31 de octubre de 2015 27
El nuevo SMI puede dificultar el acceso al empleo de ciertos colectivos Aunque el impacto a nivel agregado sea relativamente bajo deberá vigilarse a quién afecta y contrarrestar los efectos con políticas activas Tipología de los perceptores del SMI Fuente: BBVA Research a partir de INE (*) Un análisis sobre el SMI aquí. 28
AND CAN BAL MUR CAT VAL MAD Promedio ARA NAV CLM CANT UEM PVAS RIO EXT AST GAL CYL Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Algunos riesgos: cambios en la política monetaria Tipos bajos favorecen a CC.AA. con mayor nivel de endeudamiento y una relación entre créditos y depósitos menos favorable. Son las que están más expuestas a eventuales subidas de tipos Saldo entre crédito y depósitos a O.S.R. (2016, % sobre el PIB regional) 40 30 20 10 El País Vasco forma parte -10 del grupo de regiones menos expuestas a un -20 cambio en las condiciones financieras, con una -30 posición similar a la media -40 de la UEM 0 29
Los esfuerzos realizados para reducir el déficit autonómico permitirán un mayor grado de flexibilidad Después de que en el conjunto de las AA.PP. el tono de la política fiscal fuera expansivo en 2015 y 2016, este año será neutral A nivel autonómico, el cumplimiento del objetivos en el País Vasco supone una ventaja comparativa respecto a otras comunidades Cuentas Autonómicas: déficit (% del PIB regional) 2014 2015 2016-1,1 Objetivo 2016: -0,7% -0,7-0,7-0,8 Objetivo 2017: -0,6% Manteniendo la vigilancia sobre el incremento del gasto, el objetivo de déficit es alcanzable en 2017. -1,8-1,7 Conjunto CC.AA. País Vasco Fuente: BBVA Research a partir de MINHAFP e INE 30
Expectativas para el próximo trimestre Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi Las expectativas mejoran pese a la incertidumbre La Encuesta BBVA de Actividad Económica en el País Vasco refleja que la actividad evoluciona positivamente en el primer semestre de 2017 La reducción de la incertidumbre apoya la recuperación Las perspectivas apuntan a una ligera mejora adicional para el siguiente trimestre País Vasco: encuesta BBVA de actividad económica (%, saldo de respuestas extremas) 60 40 20 0-20 -40 sep-16 mar-16 jun-16 dic-15 mar-17 dic-16 jun-15 jun-17 sep-15 mar-15-60 -50-25 0 25 50 Evolución de la actividad a lo largo del trimestre Fuente: BBVA Research 31
1T08 3T08 1T09 3T09 1T10 3T10 1T11 3T11 1T12 3T12 1T13 3T13 1T14 3T14 1T15 3T15 1T16 3T16 1T17 3T17 1T18 3T18 Situación País Vasco 2017 Zertan den Euskadi En resumen: continuará el crecimiento, aunque se mantienen algunos desequilibrios Se crearán 22 mil puestos de trabajo en el bienio 2017-18 y la tasa de paro se ubicará en el 9,4% a finales de 2018, 4,0 p.p. por encima de su nivel de comienzos de 2008 Además, la temporalidad del empleo todavía permanece elevada y afecta a casi una cuarta parte del mismo Crear más y mejor empleo supone un reto de primera magnitud País Vasco: ocupados EPA y tasa de paro 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 -20-25 Var. Tasa de Paro desde 1T08 (pp) 125 120 115 110 105 100 95 90 85 80 75 Ocupados (dcha) Fuente: BBVA Research a partir de INE 32
Efectos sobre el PIB per cápita de las previsiones PIB, variables del mercado de trabajo, población y PIB per cápita en 2016 y crecimiento esperado en 2017-2018 120 110 100 5,7 5,8 Nivel precrisis = 100-4,0-4,0 0,0 6,1 5,8 90 2,4 5,4-1,5 80 70 60 PVA ESP PVA ESP PVA ESP PVA ESP PVA ESP PIB Ocupados Tasa de desempleo Población PIB pc Nivel 2016 Variación acumulada 2017-2018 Fuente: BBVA Research a partir de INE Tras recuperar el nivel de PIB per cápita precrisis en 2016, el País Vasco enfrenta el reto de recuperar el nivel de ocupados y reducir la tasa de paro. Los retos estructurales siguen vigentes: tasa de empleo, productividad, mejora de capital humano, I+D, 33 avance de digitalización y participación laboral
Mensajes principales La economía global continúa mejorando, pero en un entorno donde los riesgos relacionados con la política económica siguen presentes. El País Vasco podría crecer un 2,8% en 2017 y un 2,9% en 2018, gracias al impulso que se espera en la inversión y las exportaciones, tanto de bienes como de servicios. De cumplirse este escenario, se podrían crear alrededor de 22.000 empleos en el conjunto de los dos años y la tasa de paro se ubicará en torno al 9,4% a finales de 2018 Los riesgos sobre el escenario incluyen el impacto del brexit, o un incremento desordenado de los tipos de interés.
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