www.cnv.gov.ar La Regulación y Supervisión de los Mercados de Valores en Argentina: El papel de la Comisión Nacional de Valores Carlos Weitz III Curso de Regulación y Supervisión de Mercados Financieros Iberoamericanos Madrid, Noviembre de 2001
Agenda ARGENTINA Y LOS MERCADOS DE LA REGION MARCO INSTITUCIONAL EN ARGENTINA CARACTERISTICAS DEL MERCADO ARGENTINO ESTRATEGIA DE DESARROLLO 2
ARGENTINA Y LOS MERCADOS DE LA REGION
El Volumen del Mercado se Reduce... USD Mill. 4
Capitalización del Mercado Accionario (Dic 00) % del PBI (solo empresas locales) 5
MARCO INSTITUCIONAL EN ARGENTINA
Sistema Regulatorio Argentino Banco Central Comisión Nacional De Valores Superintendencia de Seguros de La Nacion Superintendencia de AFJP Bancos Bolsas y Mercados Compañias de Seguros ART Fondos de Pensión AFJP Agentes y Sociedades Fondos Mutuos
CNV Funciones e Incumbencias Oferta Pública Acciones. Obligaciones Negociables. Fondos Comunes de Inversión. Fideicomisos Financieros. Fiscalización y Control Mercados de Valores. Bolsas de Comercio. Mercados Autorregulados. Caja de Valores/Argenclear. Mercado de Futuros y Opciones. Nuevos canales de transacciones (Internet). Entidades Calificadoras de Riesgos. 8
Arquitectura Mercado de Capitales Argentina Oferta Pública Ley 17.811 (1968) CNV Listado Bolsa de Buenos Aires Bolsas del Interior 10 Negociación MERVAL SINAC/PISO MAE SIOPEL Mercados de valores del interior 5 Mercados a Término Compensación y Liquidación ARGENCLEAR MERVAL BCRA CRYL Euroclear Cedel DTCC Custodia Caja de Valores Otros Bancos BCRA CRYL 9
CARACTERISTICAS DEL MERCADO ARGENTINO
TENDENCIAS DEL MERCADO ARGENTINO Concentración Exportación de Mercado Pérdida de liquidez 11
Concentración: Número de Agentes / Sociedades de Bolsa y de Acciones Listadas 12
Concentración: Especies Número de empresas que representan 75% del volumen 13
Concentración: Ingresos de Agentes y Sociedades Número de agentes para alcanzar 2/3 de los ingresos por derechos Oct 14
Pérdida de liquidez: Caída en los volumenes operados en renta fija y variable Miles de US Dólares 40.000.000 35.000.000 30.000.000 Volumen MERVAL 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0 E M Miles de US Dólares 40.000.000 35.000.000 30.000.000 S E M S E M S E M S E M S 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 Volumen MAE E M S E M S E M S E M S 25.000.000 20.000.000 15.000.000 10.000.000 5.000.000 0 15 M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S E M S
Extranjerización: Capitalización de mercado Telefonica Repsol YPF Santander/ Rio 16
Concentración y Extranjerización: Principales Jugadores Participación en el volumen (Ultimos doce meses) 1) JP Morgan 13,98% 2) Santander 10,72% 3) Deutsche Bank 10,07% 4) BankBoston 8,39% 5) HSBC 8,10% 6) BBVA 6,16% 7) ING 4,76% Total primeros 7 62,18% Total primeros 7(2000)59,06% 1) Santander 21,98% 2) Raymond James10,30% 3) BBVA 7,05% 4) Allaria Ledesma 4,44% 5) Napoli 3,92% 6) Banco Provincia 3,67% 7) Capital Markets 2,47% Total primeros 7 53,83% Total primeros 7(2000)58,20% 17
Delistamiento y crecimiento inversores institucionales: Empresas cotizantes por nivel de facturación 100%= 277 139 98 62 No cotizan Cotizan 50 a 100 100 a 200 200 500 Más de 500 2000, millones de pesos Fuente: Mc Kinsey en base a Bolsa de Buenos Aires, Revista Mercado 18
Argentina: Activos de Inversores Institucionales M I L L O N E S D E P E S O S Oct 19
ESTRATEGIA: DESARROLLO DEL MERCADO DE CAPITALES ARGENTINO
El mercado de capitales argentino en su encrucijada DELISTAMIENTO Y CRECIMIENTO INVERSORES INSTITUCIONALES ESTRATEGIA APARICIÓN GRUPOS ECONÓMICOS CONCENTRACIÓN Y EXTRANJERIZACIÓN EXPORTACIÓN DE MERCADO MARCO LEGAL DISEÑO INSTITUCIONAL 21
Estrategia Cambios Regulatorios Transparencia Diseño de Mercado Inserción Internacional 22
PERCEPCIÓN ACERCA DEL CUMPLIMIENTO DE NORMAS DE TRANSPARENCIA DEL MERCADO DE CAPITALES Bueno = 10, malo = 0 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. Dinamarca Finlandia Australia Canadá Irlanda Suecia Nueva Zelanda Singapur Luxemburgo Suiza Reino Unido Alemania E.U.A. Holanda Islandia Francia Bélgica Noruega Hong Kong Israel 8.56 7.97 7.80 7.47 7.43 7.36 7.16 7.16 6.85 6.78 6.76 6.75 6.63 6.36 6.17 6.04 5.95 5.87 5.74 5.73 5.39 5.32 5.30 Fuente: Mc Kinsey / The World Competitiveness Yearbook 1999 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. 37. 38. 39. 40. España Austria Portugal Japón Hungría Chile Sudáfrica Polonia Corea Italia Malasia Brasil Indonesia Colombia China Argentina México Grecia India Turquía 23
Títulos y Valores IOSCO definió 30 Principios Evaluación Argentina Cumple 19, Cumple Parcialmente 10 y con 1 No Cumple Sectores de Mejor Cumplimiento Emisores Esquemas de Inversión Colectiva Sectores de Cumplimiento Medio Ente Regulador Cooperación Reguladores Autorregulación Mercados Secundarios Sectores de Menor Cumplimiento Fiscalización y Control Riesgo Intermediarios 24
Adopción de standares internacionales Principios de contabilidad Disclosure de información Gobierno de Sociedades Protección inversores minoritarios 25
Marco Legal Ley Oferta Pública (1968) Ausencia de: Normas de transparencia Regulación OPA con rango legal Tipificación de prácticas fraudulentas Protección a inversores minoritarios Requisitos insuficientes de información a grupos de control Derecho de receso a valor contable Arbitrajes Regulatorios e Impositivos Falta de coordinación entre reguladores Necesidad de tratamiento impositivo neutral 26
Ley de Mejores Prácticas para el Gobierno de las Sociedades y de Defensa de los Derechos de los Accionistas Minoritarios Transparencia Creación de Figura y Regulación de los Derechos del Consumidor de Servicios Financieros Eleva con Rango de Ley Exigencias de Transparencia en Oferta Pública. Fortalecimiento deberes de lealtad y diligencia de participantes. Tipificación como delitos de conductas contrarias a transparencia Regula Participación Colocadores y Prácticas Estabilización del Mercado Moderniza Legislación en Defensa de Derechos Minoritarios Corporate Governance Instauración de OPA obligatoria para sociedades que entren en régimen Mejoras en Mecanismos de Resolución de Conflictos (Arbitraje obligatorio) Regulación derecho de receso. Régimen de participaciones residuales (Precio equitativo) Creación de Comités de Auditoría y Directores Independientes Flexibilización Estructura de Capital de Sociedades Anónimas 27
Ministerio de Economía Acuerdo Prográmatico 28
Acuerdo Programático (23/mar/2000) Establecer mecanismos de liquidación y compensación de títulos mediante sistemas de entrega contra pago Generar iniciativas que permitan promover la difusión del mercado de capitales y la participación minorista en los mercados de capital Atender a la integración operativa con bolsas y mercados del interior Avanzar en alianzas estratégicas con mercados regionales y establecer nuevos mecanismos de liquidación y pagos Modernizar la estructura de gobierno de los principales mercados de títulos valores Incorporar nuevos instrumentos financieros necesarios para el desarrollo del mercado de capitales Avanzar en la simplificación operativa del régimen de oferta pública de títulos valores Bolsa de Comercio Comisión Nacional Mercado Abierto de Bs. As de Valores Electrónico S.A. Mercado de Ministerio de Economía Valores S.A Sec. de Finanzas
Acuerdo Ministerio de Economía-CNV-MAE- MERVAL Contratación de una consultora internacional Trabajo conjunto para redefinir integralmente el mercado (oferta, demanda, infraestructura del mercado) Proyecto de Decreto en base a las recomendaciones estará en INTERNET el 1 de Diciembre de 2001 30
Propuestas preliminares para el desarrollo de mercado OFERTA Emisores Incentivos impositivos a empresas listadas y en particular de alta transparencia Creación área de marketing a emisores y desarrollo de campaña sistemática Creación de paneles (General, Transparencia y Nuevas Empresas) 31
Propuestas preliminares para el desarrollo de mercado (cont.) OFERTA Productos Creación de un mercado de derivados financieros Creación de ETF de renta variable Flexibilizar operación de residentes en mercados externos y de no residentes en el mercado local Desarrollo deuda corporativa y provincial Fideicomisos regionales y sectoriales Mecanismo automático de alquiler de títulos 32
Propuestas preliminares para el desarrollo de mercado (cont.) DEMANDA Promoción minorista Campaña de educación y promoción Creación de Fondos del Tesoro FONTES Incentivos impositivos a FONTES y seguros de retiro Fomentar mecanismos alternativos de ahorro individual voluntario 33
Propuestas preliminares para el desarrollo de mercado (cont.) DEMANDA Fondos de Pensión Creación de mas de un fondo Comisiones por resultado (stock) en vez de flujo Comisiones a cargo del fondo de afiliados Eliminar banda de fluctuación Flexibilizar aportes voluntarios Flexibilizar normas de inversión en derivados 34
Propuestas preliminares para el desarrollo de mercado (cont.) MERCADOS Integración de mercados Unificación de compensación y liquidación para mercados cash Ampliar a renta fija contraparte central y neteo multilateral Creación de un libro único centralizado con interferencia de órdenes Generar distintos esquemas de participantes según capacidad de compensación y liquidación 35
Propuestas preliminares para el desarrollo de mercado (cont.) CAMBIOS REGULACION Autorregulación por delegación CNV Fiscalización directa de agentes Eliminación duplicación CNV-Bolsa en oferta pública CNV encargada de fijar requisitos mínimos para operar en mercados de capital (mercados y agentes) Autorización de mercados como responsabilidad de CNV Eliminar indivisibilidad entre derecho de propiedad y operación en el mercado 36
Inserción Intermacional Custodia Caja de Valores Cuentas Recíprocas Cartas de Intención España SCLV Brasil CVLC Chile DCV Perú CAVALI Ucrania NDV 37
Inserción Intermacional Custodia Caja de Valores Cuentas Recíprocas Cartas de Intención España SCLV Brasil CVLC Chile DCV Perú CAVALI Ucrania NDV Liquidación y Compensación Chile Brasil MEP Banco Central de Chile Temas a definir Apertura de cuentas en dólares en Brasil Acuerdo para manejo de riesgo de cambio 38
Inserción Intermacional Custodia Caja de Valores Cuentas Recíprocas Cartas de Intención España SCLV Brasil CVLC Chile DCV Perú CAVALI Ucrania NDV Liquidación y Compensación Chile Brasil MEP Banco Central de Chile Temas a definir Apertura de cuentas en dólares en Brasil o Acuerdo para manejo de riesgo de cambio Negociación MAE SIOPEL BOVESPA Bolsa Electrónica Uruguay Bolsa Electrónica de Santiago 39
Inserción Internacional de la CNV MOU Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador EE UU México Panama Paraguay Peru Quebec Alemania España Francia Italia Polonia Reino Unido Sudáfrica Malasia Taiwan Tailandia 40
Inserción Internacional de la CNV MOU Bolivia Brasil Chile Colombia Costa Rica Ecuador El Salvador EE UU México Panama Paraguay Peru Quebec Alemania España Francia Italia Polonia Reino Unido Sudáfrica Malasia Taiwan Tailandia Conectividad Internacional entre Reguladores y Mercados SUNI Hechos Relevantes Regulación Mercados Argentina Mercados España Mercados Brasil 41
Desafíos regulatorios Concepto de Oferta Pública en tiempos de INTERNET (Oferta Pública Internacional) Regulación de grupos económicos Tensión entre liquidez y transparencia 42
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