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UNIVERSIDAD NACIONAL DEL CALLAO FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS INSTITUTO DE INVESTIGACIÓN DE LA FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS INFORME FINAL DEL TEXTO TEXTO: EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN Autor: Carlos Aliaga Valdez PERÍODO DE EJECUCIÓN: DEL 01 DE MAYO DE 2012 AL 30 DE ABRIL DE 2014 RESOLUCIÓN RECTORAL N 433-12-R DE 30/05/12 2014 PROYECTO DE INVESTIGACION por Universidad Nacional del Callao se encuentra bajo una Licencia Creative Commons Atribución-NoComercial-SinDerivadas 2.5 Perú. Permisos que vayan más allá de lo cubierto por esta licencia pueden encontrarse en DIRECCION CDCITRA Universidad Nacional del Callao Teléfono: +01 4651822.
INDICE 2 A. RESUMEN 5 RESULTADOS 5 CONCLUSIONES 5 B. INTRODUCCIÓN 7 EXPOSICIÓN DEL TEMA 7 OBJETIVOS 7 PROBLEMA 7 IMPORTANCIA Y JUSTIFICACIÓN 7 C. MARCO TEÓRICO 7 Capítulo 1 PROYECTO DE INVERSIÓN 9 Objetivos del capítulo 9 1.1 Proyecto de inversión 10 1.2 Fases y etapas de un proyecto de inversión 11 1.3 Factibilidades de un proyecto de inversión 13 1.4 Tipos de proyectos de inversión 16 1.5 Evaluación de proyectos de inversión 17 Capítulo 2 ANUALIDADES Y FACTORES FINANCIEROS 18 Objetivos del capítulo 18 2.1 Valor del dinero a través del tiempo 19 2.2 Anualidades y perpetuidades 20 2.3 Factores financieros de anualidades 23 2.4 Factores financieros de gradientes 30 2.5 Factores financieros de perpetuidades 35 2.6 Relaciones entre los factores financieros 38 Capítulo 3 FACTORES FINANCIEROS Y CONTINUIDAD 40 Objetivos del capítulo 40 3.1 Conversión de tasa nominal capitalizable en tasa efectiva 41 3.2 Factores financieros con flujos discretos y capitalización continua 43 3.3 Factores financieros con flujos continuos y capitalización continua 47 3.4 Factores financieros discretos y continuos 49 Capítulo 4 COSTO DE CAPITAL 50 Objetivos del capítulo 50 4.1 Costo de oportunidad del capital 51 4.2 Tasa de costo de oportunidad del capital 52 4.3 Costo de las fuentes de financiamiento 54 4.4 Costo ponderado de capital WACC 59 Capítulo 5 PROYECCIONES PRESUPUESTALES 61 Objetivos del capítulo 61 5.1 Métodos de proyección 62 5.2 Proyecciones cualitativas 63 5.3 Proyecciones causales 65 5.4 Serie de tiempo y pronósticos 77
Capítulo 6 INVERSIONES DEL PROYECTO 83 Objetivos del capítulo 83 6.1 Clasificación de las inversiones 84 6.2 Inversiones previas a la puesta en marcha 85 6.3 Métodos para estimar la inversión en capital de trabajo 90 Capítulo 7 DEPRECIACIÓN Y AMORTIZACIÓN 95 Objetivos del capítulo 95 7.1 Depreciación, amortización y agotamiento 96 7.2 Escudo tributario 100 7.3 Depreciación por el método de línea recta o uniforme 103 7.4 Depreciación por el método del saldo decreciente 105 7.5 Depreciación por el método del doble saldo decreciente 109 7.6 Depreciación por el método de otros saldo decreciente 112 7.7 Depreciación por el método del fondo de amortización 113 7.8 Depreciación por el método de unidades producidas 115 7.9 Depreciación por el método de suma de dígitos 116 7.10 Agotamiento 117 7.11 Modelos de depreciación en Excel 118 Capítulo 8 PRESUPUESTO DE INVERSIONES 122 Objetivos del capítulo 122 8.1 Presupuesto de inversiones 123 8.2 Flujo de caja incremental 126 8.3 Inversión neta 127 8.4 Estructura de un presupuesto de inversión 130 Capítulo 9 FLUJO DE CAJA PROYECTADO 132 Objetivos del capítulo 132 9.1 Ingresos y egresos operativos del proyecto 133 9.2 Flujo de caja económico 137 9.3 Flujo caja del financiamiento neto 142 9.4 Flujo de caja financiero 144 9.5 Flujo de caja de proyectos de ampliación 145 9.6 Flujo de caja proyectos de reemplazo 147 Capítulo 10 CRITERIOS DE EVALUACIÓN DE PROYECTOS 149 Objetivos del capítulo 149 10.1 Criterios de evaluación de proyectos 150 10.2 Periodo de recuperación de la inversión Payback 152 10.3 Tasa de rendimiento contable promedio 154 10.4 Valor actual neto 156 10.5 Tasa interna de retorno 163 10.6 TIR modificada 171 10.7 Contradicciones entre el VAN y la TIR 173 10.8 Índice de rentabilidad 177 10.9 Costo anual uniforme equivalente CAUE 178 10.10 Valor anual equivalente VAE 182 Capítulo 11 RIESGO Y ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD 184 Objetivos del capítulo 184 11.1 Certeza riesgo e incertidumbre 185 11.2 Variables críticas 186 11.3 Incremento de la tasa de descuento 188
11.4 Valor esperado de los FC y del VAN 190 11.5 Equivalente a cierto 193 11.6 Modelamiento sistémico en Excel 194 BIBLIOGRAFÍA 196 D. MATERIALES Y MÉTODOS 197 E. RESULTADOS 197 F. DISCUSIÓN 197 G. REFERENCIALES 197 H. APÉNDICE 199 ÍNDICE DE FIGURAS 199 ÍNDICE DE TABLAS 202 ÍNDICE DE EJEMPLOS 204 ÍNDICE DE FÓRMULAS 207 ÍNDICE DE FÓRMULAS 214 ANEXOS 216
A. RESUMEN La presente investigación Texto: Evaluación de proyectos de inversión tiene por objetivo elaborar una sólida teoría para evaluar proyectos de inversión a precios de mercado, proceso que se inicia con la idea, y continua con: perfil, pre-factibilidad y factibilidad, que puede aplicarse para proyectos de mínima inversión (proyectos de emprendedores) de micro y pequeña empresa, hasta proyectos que requieren inversiones de gran magnitud que podrían captar recursos de las principales entidades de financiamiento. De acuerdo con la estructura silábica actual de la Facultad de Ciencias Administrativas, el trabajo realizado pretende ser un soporte bibliográfico a la línea de aprendizaje que se muestra en el siguiente esquema: Finanzas I, Finanzas II, Investigación de mercados, Formulación de Proyectos, Administración y control de proyectos. Un proyecto de inversión responde a la solución de un problema, a la satisfacción de una necesidad tangible, o generada por las bondades del producto que generará el proyecto, sea un bien, servicio o ambos a la vez. Aunque la formulación y evaluación de proyectos es una unidad que se realiza casi en forma paralela, suele dividirse en la etapa de formulación y en la etapa de evaluación. El trabajo de investigación ha sido estructurado de tal forma que el lector podrá fácilmente utilizar los datos convertidos en información a través de la formulación del proyecto, y evaluarlo con la aplicación de técnicas sumamente sencillas como el período de recuperación de la inversión o payback, hasta técnicas sofisticadas como los escenarios y la incorporación del riesgo. Se hace uso intensivo de funciones y herramientas informáticas de Excel que facilitan el procesamiento de datos y la generación de escenarios sensibilizables. Dado que evaluar un proyecto implica estimar ingresos y egresos sobre la base de información histórica, para extrapolarla con los datos que se asumen estarán vigente en el futuro incierto, se pone énfasis en el modelamiento y simulación bajo la lógica what if para presentar situaciones en las cuales las variables críticas serán medidas en el impacto del VAN. El trabajo se inicia con una introducción que sirve como nexo entre la fase de la formulación y la fase de evaluación, para introducirse en el desarrollo de los factores financieros discretos y continuos que servirán de soporte para aplicar técnicas cuantitativas de evaluación. El costo de capital, establece las diferencias entre el costo de oportunidad del capital y el costo de las fuentes de financiamiento que permiten obtener el WACC. Sobre la base de todo lo anterior, se desarrollan las técnicas de proyecciones presupuestales: cualitativas, causales y de series de tiempo. Sentadas las bases preliminares anteriores se desarrolla la segunda parte del libro que abarca el estudio de las inversiones en activos tangibles, activos intangibles y el soporte operativo que debe prestar la inversión en capital de trabajo.