Diciembre 2009 Dirección de Operaciones Financieras Departamento de Investigación y Desarrollo Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional
01 Evolución del Ciclo Económico 02 Evolución del Consumo y el Sector de la Vivienda Análisis del Entorno Macroeconómico Internacional Diciembre de 2009
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Jan-03 Jul-03 Jan-04 Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 % Los resultados de las encuestas a empresarios sobre actividad industrial en el mes de noviembre en Estados Unidos siguen por encima del umbral de expansión (50), lo cual sugiere que la recuperación económica estaría consolidándose. 65 60 55 50 45 40 35 30 Indice de Actividad Industrial - ISM Nov-09, 53.6 4 Fuente: Institute of Supply Management
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % De igual forma, los despachos de bienes industriales señalan una recuperación. Índice de Pedidos de Bienes Industriales 70 60 Nov-09, 60.3 50 40 30 20 Fuente: Institute of Supply Management. 5
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 % Se observa un repunte en la brecha de pedidos industriales con respecto a inventarios, señalando un incremento en la demanda. 35 30 25 20 15 10 5 0-5 -10-15 Brecha de Pedidos Industriales a Inventarios Nov-09, 19 Brecha órdenes - inventarios Fuente: Institute of Supply Management 6
1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 % Por lo general, el ISM manufacturero empieza a repuntar cuando se termina la recesión. 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% 65 60 55 50 45 40 35 Períodos de recesión PIB (variación anual) ISM Manufacturero (eje derecho) Fuente: Bloomberg, estimaciones FLAR - DOF 7
2004 2005 2006 2007 2008 2009 % De igual manera, el índice de actividad global repuntó durante el mes de noviembre (53.6). 65 Índice de actividad industrial global (JP Morgan) 60 55 50 Nov-09, 53.6 45 40 35 30 Fuente: Bloomberg JP Morgan 8 El índice corresponde a la ponderación por PIB ajustado a paridad de poder de adquisición de diferentes índices de actividad del sector industrial. Los países comprendidos en la muestra son: Estados Unidos, China, Alemania, Francia, Reino Unido, Brasil, Italia y Australia, los cuales representan más del 50% del PIB mundial.
Jan-06 May-06 Sep-06 Jan-07 May-07 Sep-07 Jan-08 May-08 Sep-08 Jan-09 May-09 Sep-09 En cuanto al mercado laboral, según las cifras del mes de noviembre se observa una significativa disminución en la destrucción de empleos. De continuar esta tendencia, para los próximos meses se pudiese esperar una generación de empleos. 300 100-100 -300-500 -700-900 Empleos generados (miles) Nov-09, -11 9 Fuente: Bloomberg
Serv. Profesionales Educación y Salud Gobierno Serv. Financieros Comercio Mayorista Comercio Minorista Tecnología Construcción Industria miles En particular, el sector de servicios profesionales fue el que más generó empleos. Por su parte, los sectores de industria, construcción y comercio minorista continuan destruyendo empleos, pero a un menor ritmo. Generación de empleo por sectores 100 80 86 Nov-09 Oct-09 60 40 20 0 40 7-20 -40-60 -80-10 -12-15 -17-27 -41 10 Fuente: Bloomberg
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Se observa un aumento en los empleos temporales durante el mes de noviembre. 60 40 20 0-20 -40-60 -80-100 Empleos Temporales (miles) Nov-09, 52 Fuente: Bloomberg 11
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Por lo general, el repunte en los empleos temporales anticipa la recuperación del mercado laboral. 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% Empleo de Servicios Temporales (variación anual) 10% 0% -10% -20% -30% Empleo Total (eje derecho) Empleo de Servicios Temporales Fuente: Bloomberg 12
Mar-91 Mar-93 Mar-95 Mar-97 Mar-99 Mar-01 Mar-03 Mar-05 Mar-07 Mar-09 variación anual En términos anuales, la variación de las horas trabajadas continua siendo negativa, pero a un menor ritmo (la variación de los últimos meses ha sido positiva). En este sentido, se esperaría que la variación del PIB real sea cercana a 0% a finales del 2009. 6% 4% 2% -1% -3% -5% -7% -9% Horas Trabajadas PIB anual 13 Fuente: Bloomberg
1982 1983 1985 1986 1988 1989 1991 1992 1994 1995 1997 1998 2000 2001 2003 2004 2006 2007 2009 miles El número de solicitudes por seguro de desempleo ha disminuido significativamente, aunque todavía permanece en niveles elevados. 710 660 610 560 510 Solicitudes Iniciales por Seguro de Desempleo 460 410 4-Dec-09, 474 360 310 260 Periodos de recesión Promedio Móvil 4 semanas 14 Fuente: Bloomberg.
2000q1 2000q3 2001q1 2001q3 2002q1 2002q3 2003q1 2003q3 2004q1 2004q3 2005q1 2005q3 2006q1 2006q3 2007q1 2007q3 2008q1 2008q3 2009q1 2009q3 2010q1 2010q3 Posibles trayectorias de la generación de empleo: Considerando la fase de recuperación del ciclo económico y diversos escenarios de crecimiento del PIB, se estima una generación neta positiva en materia de empleo a partir del primer trimestre del 2010. 400 Proyección del Empleo (Miles) 200 0 194 160 66-200 -400-600 -800 Observado Esperado mínimo máximo 15 Fuente: Estimaciones DOF-DID
Es probable que la tasa de desempleo continué aumentando y alcanzando su máximo valor durante el segundo trimestre del 2010. A partir de dicho trimestre, se esperaría una reducción gradual asumiendo un escenario de crecimiento económico igual o superior al potencial. Proyecciones de la Tasa de Desempleo 11.50% 11.00% 11.1% 10.50% 10.5% 10.4% 10.00% 9.50% 9.00% 2009q2 2009q3 2009q4 2010q1 2010q2 2010q3 2010q4 Minima Maxima Esperada 16 Fuente: Estimaciones DOF-DID
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Las cifras de inflación en el mes de noviembre indican un incremento en la inflación total, lo cual aleja cada vez más el escenario de deflación. Por su parte, la inflación básica permanece relativamente estable. 6% Indice de Precios en Estados Unidos (variación anual) 5% 4% 3% 2% Nov-09, 1.9% 1% 0% -1% -2% Inflación Total Inflación Básica (sin alimentos y energía) 17 Fuente: Bloomberg, cálculos FLAR DID.
Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 La inflación de bienes importados, excluyendo el componente de energía, ha aumentado, debido principalmente a la caída del USD. 15% 10% 5% Inflación de bienes importados (variación trimestral anualizada, sin componente de energía) Nov-09, 5.1% 0% -5% -10% -15% 18 Fuente: Bloomberg, cálculos FLAR DID.
Jul-04 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 % De igual forma, las expectativas de inflación contenidas en los contratos swap de inflación a un plazo de 5 años sugieren un nivel de 2.1% para la inflación total. 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Expectativas de inflación (Tasa Fija Swap de inflación a un plazo de 5 años) 14-Dec-09, 2.1 Fuente: Bloomberg 19
Jun-97 Jun-98 Jun-99 Jun-00 Jun-01 Jun-02 Jun-03 Jun-04 Jun-05 Jun-06 Jun-07 Jun-08 Jun-09 Los incrementos salariales son casi nulos, lo cual contribuye a mantener contenidas las presiones inflacionarias. 20% Compensación Salarial (variación trimestral anualizada ) 15% 10% 5% 0% -5% Oct-09, 0.9% -10% -15% 20 Fuente: Bloomberg. * La compensación salarial se construye como la suma del salario y transferencias del gobierno, menos las contribuciones para seguridad social.
Jan-06 Mar-06 May-06 Jul-06 Sep-06 Nov-06 Jan-07 Mar-07 May-07 Jul-07 Sep-07 Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Jul-09 Sep-09 Nov-09 USD billones Se observa que la expansión del balance de la Reserva Federal continua elevada. 2,250 2,000 1,750 1,500 1,250 1,000 750 500 250 0 Activos de la Reserva Federal Tesoros y Agencias Repos Reservas en moneda extranjera Swaps con Bancos Centrales Papeles Comerciales Créditos Otros Activos Fuente: Bloomberg. 21
02_Evolución del consumo y el sector de la vivienda
Jan-07 Apr-07 Jul-07 Oct-07 Jan-08 Apr-08 Jul-08 Oct-08 Jan-09 Apr-09 Jul-09 Oct-09 var. trimestral anualizada Evolución del consumo y el sector de la vivienda Las cifras de ventas del comercio minorista, excluyendo automóviles y materiales para la construcción, al mes de noviembre indican un crecimiento en términos reales (3%). 6% Ventas del comercio minorista (Ex automóviles y materiales para la construcción) 3% Nov-09, 3.2% 0% -3% -6% -9% Ventas deflactadas por core CPI 23 Fuente: Bloomberg
1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Evolución del consumo y el sector de la vivienda Por su parte, el mercado inmobiliario en el mes de octubre registró un incremento anual en las ventas de viviendas usadas. La variación de las ventas de las nuevas viviendas son cada vez menos negativas, en términos anuales. Ventas de viviendas nuevas y usadas (variación anual) 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% -45% Oct-09, 10.2% Oct-09, -3.0% Viviendas Usadas Viviendas Nuevas 24 Fuente: Reserva Federal
Jan-00 Jan-01 Jan-02 Jan-03 Jan-04 Jan-05 Jan-06 Jan-07 Jan-08 Jan-09 Evolución del consumo y el sector de la vivienda En cuanto a los precios de las viviendas, las cifras a octubre continuan presentando incrementos mensuales y una moderación en la caída en términos anuales (-4.6%). 18% 13% 8% Evolución de los Precios de la Vivienda (variación trimestral anualizada) 3% -2% -7% Oct-09, -4.58% -12% -17% 25 Fuente: Bloomberg
Evolución del consumo y el sector de la vivienda Escenario Central: Tasa de crecimiento del PIB positiva y cercana a la potencial (2.5%). Recuperación gradual con poca generación de empleo. Presiones inflacionarias moderadas. Escenario pesimista : Terminación prematura de los diversos programas de la Reserva Federal y el Tesoro. Deterioro en las carteras de las instituciones financieras con elevada exposición a los créditos hipotecarios no residenciales. No reactivación del canal crediticio. Escenario optimista : Reducción de la aversión al riesgo e incremento significativo de la inversión. Mayor dinamismo en el mercado laboral. 26 Fuente: Cálculos FLAR-DID.
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