REPÚBLICA DE PANAMÁ Página No. 1 I. INTRODUCCIÓN I. Introducción II. Mercado Priio III. Mercado Secundario IV. Acontecimientos Destacables V. Ranking Final VI. Perspectivas Futuras El Programa de Creadores de Mercado ha culminado un exitoso año 2013, cumpliendo un año mas con su objetivo principal: promover el desarrollo del mercado de títulos de deuda pública interna en Panamá. Desde sus inicios, el Programa ha sido valorado positivamente por organismos multilaterales y por las principales calificadoras de riesgo a nivel internacional, lo cual ha contribuido en cierta medida, a que Panamá mantenga su conión de país con grado de inversión y continúe aspirando a mejoras en la calificación de riesgo. Esto, para el país, se traduce en una reducción en el riesgo de refinanciamiento ante un escenario de iliquidez en los mercados internacionales; contando, por primera vez, con una opción para financiar parcialmente sus proyectos de inversión por medio de instrumentos bursátiles líquidos. Con la entrada de la vigencia 2013, y apalancándose en el Programa de Creadores de Mercado de deuda pública interna, el Ministerio de Economía y Finanzas emitió, a través de subasta pública, Bonos del Tesoro con vencimiento a 10.5 años. Estos Bonos del Tesoro, con cupón de 4.95%, fueron utilizados como un componente integral de una operación de manejo de pasivos destinada a mitigar el riesgo de refinanciamiento asociado al saldo en circulación del bono global 2015. Cabe destacar, que pese a esta emisión local con vencimiento en el 2024, la República de Panamá regresó a los mercados de capitales internacionales con una emisión exitosa de un nuevo Bono Global por un monto de US$750 millones con vencimiento en el año 2053 y cupón fijo de 4.30% anual, convirtiéndose de ésta manera en el instrumento soberano emitido a or plazo y al menor costo en la historia de la República. La emisión de este titulo global se fundamentó en la excelente oportunidad que presentaba el mercado internacional, en ese momento, lo que permitió que se recibieran ofertas por más de US$4.5 mil millones, más de 5.8 veces el monto inativo inicial de US$750 millones. II. MERCADO PRIMARIO Durante la vigencia 2013, se realizó una (1) subasta pública en el mercado doméstico de capitales para un instrumento de deuda soberana de largo plazo: un Bono del Tesoro con vencimiento en 2024 (Pabono 2024). En esta subasta se recibieron ofertas por US$246.6 millones; monto que supera 2.46 veces el adjuado (US$10 millones). La subasta, en la que se recibieron 50 posturas, fue adjuada a un precio y rendimiento promedio ponderado de 99.62% y 4.997%, respectivamente. El gen promedio ponderado sobre la referencias de la Tesorería de los Estados Unidos para el mismo plazo fue de 226.7pbs. Dirección de Crédito Público Analista: Rafael Montaner III. MERCADO SECUNDARIO Al cierre del año 2013, el mercado secundario de los títulos valores que son objeto de negociación en el Programa de Creadores se incrementó 22.9% en comparación con el año 2012, pasando de US$620.9 millones a US$762.9 millones. Esta mejora en el volumen negociado estuvo cada principalmente por un aumento de las transacciones de la Nota del Tesoro 2018 (Panota 2018) y del Bono del Tesoro 2022 (Pabono 2022) en 92.9% y en 11.2%, respectivamente. VOLUMEN TOTAL NEGOCIADO DE TITULOS SOBERANOS LOCALES EN MERCADO SECUNDARIO (2010-2013) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 199.3 26.2 112.9 413.3 148.8 287.0 58.8 459.7 2010 2011 2012 2013 Pabono 2024 Pabono 2022 Panota 2018 Panota 2013 9.9 6.3
feb abr jun ago sep nov Spread (%) feb abr jun ago sep nov Spread (%) Página No. 2 El volumen promedio diario de transacciones ejecutadas en el mercado secundario de Notas y Bonos del Tesoro para la vigencia 2013 fue de US$3.06 millones, mientas que para el año 2012 fue tan solo de US$2.49 millones. Dicho volumen promedio diario, desglosado por título, está compuesto de la siguiente manera: Nota del Tesoro 2013: US$6 millones diarios (total negociado: US$6.34 millones). Venció el 30/05/2013. Nota del Tesoro 2018: US$1.15 millones diarios (total negociado: US$286.98 millones). Bono del Tesoro 2022: US$1.85 millones diarios (total negociado: US$459.67 millones). Bono del Tesoro 2024: US$0.35 millones diarios (total negociado: US$9.91 millones). Por otro lado, en lo que respecta al comportamiento del rendimiento tanto de la Nota del Tesoro 2018, como del Bono del Tesoro 2022, se observó una tendencia alcista, debido principalmente al incremento de los rendimientos de sus similares del Tesoro Estadounidense. Los rendimientos, para estos títulos locales oscilaron entre: 2.37% y 3.43% para la Nota del Tesoro 2018 y su precio al cierre del año se ubicó en 107.00% con un YTM de 3.29%. 3.46% y 4.59% para el Bono del Tesoro 2022 y su precio al cierre del año se ubicó en 107.50% con un YTM de 4.55%. 4.97% y 5.05% para el Bono del Tesoro 2024, y su precio al cierre del año se ubicó en 99.35% con un YTM de 5.03%. SPREAD DIARIO DE LOS TITULOS NEGOCIADOS EN MERCADO SECUNDARIO VS. US TREASURY Y CURVA EXTERNA 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 Nota del Tesoro 2018 Spread vs Curva Externa Spread vs UST Fuentes: Ministerio de Economía y Finanzas. Dirección de Crédito Público Bloomberg 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5-0.5-1.0 Bono del Tesoro 2022 Spread vs Curva Externa Spread vs UST Fuentes: Ministerio de Economía y Finanzas. Dirección de Crédito Público Bloomberg IV. ACONTECIMIENTOS DESTACABLES DURANTE EL 2013 Durante el 2013, podemos destacar lo siguientes acontecimientos en relación al Programa de Creadores de Mercado y con el mercado de títulos locales: Gira Promocional por Suramérica (Non-Deal Roadshow): En septiembre, el Ministerio de Economía y Finanzas liderizó una gira promocional de Panamá (Non-Deal Roadshow), en donde, por primera vez, el sector público y privado unieron sus esfuerzos para promover el mercado de capitales panameño a nivel regional. Esta iniciativa conjunta estuvo encaminada a contribuir a potenciar el mercado de capitales doméstico y posicionar a Panamá como el hub de financiero de la región. La delegación, en su visión de convertir a Panamá en el hub de valores de Latinoamérica, realizó esta gira promocional abarcando en 4 días las principales capitales financieras de Suramérica, entre las que destacan Santiago (Chile), Lima (Perú), Bogotá y
Página No. 3 Medellín (Colombia). Con el apoyo y la organización del banco de inversión JP Morgan y con la presencia de representantes de la Superintendencia del Mercado de Valores, la Superintendencia de Bancos de Panamá, la Bolsa de Valores de Panamá, la Central Latinoamericana de Valores, Citivalores, S.A., HSBC Securities S.A., MMG Bank, Multisecurities, SFC Investment, Gva Asset Management y Prival Securities, S.A., se desarrollaron desayunos informativos para los inversionistas y se sostuvieron diferentes reuniones en las oficinas de los principales bancos y fondos de pensiones de cada una de las ciudades visitadas. En estas reuniones los representantes del sector público y privado tuvieron la oportunidad de dar a conocer a potenciales inversionistas de la región las bondades, regulación, funcionamiento y desempeño del mercado de capitales de Panamá así como las perspectivas económicas del país a mediano y largo plazo. Esta gira fue parte de las iniciativas que conforman la estrategia gubernamental para incentivar y promover el desarrollo del mercado de capitales local como complemento del sector financiero del país a fin de atraer, no solo nuevos inversionistas a la plaza, sino nuevos emisores y productos, ampliando la oferta y demanda y diversificando las fuentes de financiamiento para depender en una menor medida de los mercados traionales. Operación de Manejo de Pasivos En noviembre, la República de Panamá realizó una operación de manejo de pasivos, cuyo objetivo primordial era continuar con el proceso de reducción del saldo en circulación del Bono Global 2015 mitigando el riesgo de refinanciamiento al cual se veía expuesta la República. El esquema utilizado por la República se realizó a través de tres procesos (i) la invitación a los tdores del Bono Global 2015 a canjear sus títulos por efectivo a un precio de 109.161, (ii) la ejecución de una subasta pública de Bonos en el mercado local con cupón de 4.95% y vencimiento en el 2024, y (iii) la reapertura del Bono Global 2020 con cupón de 5.20%. Estos procesos, se lograron completar exitosamente, mediante (i) la aceptación de posturas de los tdores del Bono Global 2015 por un monto nominal de US$583.6 millones, (ii) la emisión de $10 millones del Bono Local 2024 un precio promedio ponderado de 99.62% y un rendimiento promedio ponderado de 4.99% y (iii) la reapertura del Bono Global 2020 por $50 millones a un precio de mercado de 107.924% y rendimiento de 3.75%. Esta operación logró reducir el saldo del Bono Global 2015 en US$583.6 millones quedando un saldo en circulación de US$378.8 millones, lo que reduce significativamente las necesidades de financiamiento para el año 2015, mitiga la exposición del portafolio de deuda pública al riesgo de refinanciamiento y consolida la activa participación de la República de Panamá en los mercados internacionales. Ingreso de Nuevo participante al Programa de Creadores: En noviembre, la Dirección de Crédito Público, como Unidad Responsable del programa de Creadores de Mercado, recibió una solicitud formal de ingreso al programa por parte Securities Banistmo, S.A. La entidad presentó su solicitud debidamente firmada por su representante legal y entregó toda la documentación establecida en el Reglamento del Programa para gestionar su ingreso. Luego de recibida y revisada tal documentación, se sometió a consideración, tal como esta establecido en el Reglamento del
Página No. 4 Programa, a los miembros del Comité de Creadores de Mercado. Con el aval de todos los miembros, la Dirección de Crédito Público, mediante la Resolución Ministerial No. 019-2013 del 22 de noviembre del 2013, autorizó el ingreso de Securities Banistmo, S.A. al Programa de Creadores de Mercado en calidad inicial de Aspirante a Creador. Calificación de Riesgo de los Títulos Soberanos Locales: Por primera vez, las tres agencias calificadoras de más renombre internacional otorgaron una calificación de riesgo homóloga a la ostentada por la República de Panamá a la Nota del Tesoro 2018 y al Bono del Tesoro 2022. Actualmente, ti planeado solicitar la calificación de riesgo de la ultima emisión soberana realizada por la Republica de Panamá, el Bono del Tesoro 2024. V. RANKING FINAL DEL PROGRAMA El puntaje de las entidades del Programa de Creadores de Mercado, se mide a través de su desempeño en el mercado priio y secundario, los cuales tin una ponderación de 45% y 55% respectivamente, dentro del puntaje final. A continuación el puntaje por participante del último Ranking del Programa para la vigencia 2013: CREADORES DE MERCADO ASPIRANTES A CREADORES DE MERCADO Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas. Dirección de Crédito Público Cabe destacar que el mercado priio influyó sustancial y positivamente en el puntaje de la oría de los participantes para el cálculo del último ranking de la vigencia 2013, esto principalmente, debido a la escasa intervención de los participantes en el mercado secundario; situación que se vio reflejada en una disminución del volumen negociado en ho mercado así como en una or amplitud en los diferenciales entre las propuestas de compra y venta. Estos diferenciales entre las propuestas de compra y venta correspondientes a la evaluación del último ranking del programa pueden ser apreciados en la gráfica a la izquierda y oscilaron entre: 0.3% y 4.0% para la Nota del Tesoro 2018, promediado 1.1% 0.5% y 6.0% para el Bono del Tesoro 2022, promediando 1.9% 0.2% y 3.5% para el Bono del Tesoro 2024, promediando 1.4%. VI. PERSPECTIVAS FUTURAS Para el año 2014, la perspectiva del Gobierno es continuar con la estrategia de desarrollo del mercado doméstico, a través de las emisiones de diferentes instrumentos de deuda pública y la diversificación de la base de inversionistas mediante:
Página No. 5 Implementación de un nuevo Sistema de Negociación Se espera que para este año 2014, se finiquite el cambio de la actual plataforma electrónica de negociación tanto para mercado priio (subastas) como para el mercado secundario (Programa de Creadores), mediante la utilización de los servicios del reconocido proveedor internacional Bloomberg. El cambio en la plataforma electrónica permitirá a los inversionistas, tanto locales como extranjeros, contar con una herramienta que los provea de estadísticas e información importante en relación a los títulos emitidos por la República de Panamá. Implementación de un nuevo servicio de liquidación y custodia internacional SPREAD ENTRE POSTURAS DE COMPRA Y VENTA DE TÍTULOS VALORES LOCALES EN EL MERCADO SECUNDARIO PARA EL ÚLTIMO RANKING DE LA VIGENCIA 2013 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% % 4.0% 6.0% 1.9% 1.1% 0.3% 0.5% 3.5% 1.4% 0.2% Panota 2018 Pabono 2022 Pabono 2024 Max. Spread Min. Spread Spread Prom. Fuente: Ministerio de Economía y Finanzas. Dirección de Crédito Público Aional a las mejoras efectuadas en la plataforma de negociación, se está próximo a implementar, mediante el ingreso en el mercado doméstico de una renombrada agencia internacional, la entrega y liquidación internacional de títulos valores locales. Esto permitirá que cualquier clase de activo que se registre en Panamá, pueda ser negociado a nivel mundial, aumentando las probabilidades de atraer, no solo a nuevos inversionistas, sino también a posibles nuevos emisores a que participen en nuestro mercado de capitales. Fortalecimiento del Programa de Creadores y mejoras a su Reglamento Con el propósito de garantizar el fortalecimiento del Programa, el mismo fue elevado de Resolución Ministerial a Decreto Ejecutivo (Decreto Ejecutivo N 768 de 19 de junio de 2013), reafirmando el compromiso de darle or jerarquía legal al Programa, facilitando así su continuidad durante los próximos períodos gubernamentales. Aionalmente, con el fin de ir mejorando el desarrollo del Programa, el Ministerio de Economía y Finanzas, a través de la Dirección de Crédito Público, ha propuesto modificar el Reglamento del Programa para esta vigencia 2014, con cambios de índole tanto cualitativos como cuantitativos que incluyen creación de procedimientos para el ingreso y salida de participantes, cambios en los compromisos de los participantes, nuevas causales de pérdida del estatus dentro del programa y un ligero ajuste a la fórmula del ranking. Promoción del mercado detal de títulos soberanos locales Se ti planeado desarrollar una estrategia que incentive el mercado detal de títulos soberanos locales, a fin que los pequeños inversionistas puedan acceder a las bondades que provee el mercado de capitales. Esto permitirá ampliar no solo la base de inversionistas de títulos soberanos sino que también la cobertura que ti la República frente al riesgo de refinanciamiento internacional procedente de shocks externos, al poseer una or cantidad de compradores locales sus títulos.