UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS E.A.P. DE ECONOMÍA El problema del racionamiento del crédito en el sistema bancario peruano : Como factor explicativo fundamental en el costo de crédito Capítulo1. Aspectos generales e históricos de la investigación TRABAJO DE INVESTIGACIÓN Para optar el Título de Economista AUTOR Rafael Bustamante Romaní LIMA PERÚ 2005
CAPITULO I: Aspectos Generales e Historicos de la Investigación 1. Introducción El mercado crediticio en el Perú se caracteriza por presentar un alto grado de dolarización de activos y pasivos, siendo uno de los más altos de la región. La estabilidad cambiaria registrada durante los tres últimos años permitió que el indicador de dolarización de los depósitos comience a disminuir paulatinamente. Asimismo, la caída del grado de la dolarización de las colocaciones es consecuente con la disminución de la importancia de las fuentes de externas financiamiento y el exceso de liquidez en soles del sistema. Otra característica del mercado crediticio es su fuerte segmentación y concentración, lo que se ve reflejado en un alta dispersión de las tasas de interés de cada sub-mercado, las cuales fluctúan entre 3% o 4% para los clientes corporativos y más de 100% para algunas microempresas. Del mismo modo, el 42% del total de créditos se otorgan a 200 clientes, mientras que solo el 5% se destina a más de 245 mil microempresarios 1. La dispersión de tasas de interés entre distintos segmentos del mercado crediticio es explicada principalmente por los costos de transacción y las primas de riesgo. La economía peruana sufrió una severa crisis de liquidez internacional en 1998, la raíz de la crisis rusa, el efecto contagio a la economía peruana se manifestó como una restricción temporal de las líneas de crédito que bancos comerciales tenían con bancos del exterior, lo que a su vez se tradujo en la contracción del crédito en el mercado doméstico. Tal como se podría haber esperado, el choque externo tuvo un impacto contractivo sobre el nivel de gasto privado, especialmente la inversión, y el nivel de actividad económica; 1 Ver Richard Webb: El Costo de Crédito en el Perú (2002). 15
pero lo que no se esperaba era que estos efectos negativos sobre el sector real fueran tan prolongados, persistiendo a pesar de que las condiciones de liquidez internacional ya se habían normalizado a principios de 1999. Más aún, previo a la crisis, y a pesar de algunas debilidades estructurales de la economía peruana, las condiciones macroeconómicas del país eran sólidas-tanto en términos absolutos como relativos a otros países de la región-y el impacto sobre el tipo de cambio real fue modesto comparado a otros países. La importancia del racionamiento de crédito se da debido a que choque temporal de liquidez genera una contracción acusada de la oferta de créditos en el sistema financiero-y en especial en el sistema bancario-, se puede materializar en una severa y larga recesión además que las características estructurales de la economía peruana, que posibilitan que el choque de liquidez internacional se propagué al sector real y sea amplificado y perpetuado por las imperfecciones de los mercados financieros y las particularidades de la estructura financiera de las empresas peruanas. En la presente investigación, asimismo, se busca explicar que el fenómeno del Credit Crunch es solo una agudización del problema del racionamiento del crédito el cual continua latente, y en forma significativa, a pesar de que ya el efecto del shock temporal de liquidez, ya se diluyó y es que dicho problema responde a características estructurales de nuestra economía. En el presente estudio también se ordena la información disponible sobre los niveles de las tasas de interés de los créditos, según tipo de institución financiera. Luego se analiza aquellas variables macroeconómicas, que dependen de la política monetaria, y los determinantes microeconómicos, vinculados a los procesos operativos y el riesgo crediticio de los negocios, que afectan a la oferta y demanda de crédito. Asimismo el documento de investigación presentará el siguiente esquema: La primera, teórico descriptiva, permitirá presentar los principales hechos estilizados de este problema y su implicancia en el caso peruano además de presentar una estructura sistemática para evaluar la existencia del racionamiento del crédito en la Banca Múltiple y la magnitud del mismo, en particular enfatizamos en la literatura existente sobre los mecanismos de transmisión de la política monetaria dándole particular importancia a los shocks que son transmitidos a través del canal crediticio. En general tratamos de identificar los canales a través de los cuales los shocks negativos que golpean a la economía pueden propagar el problema del racionamiento al crédito. 16
La segunda, analítica, comprueba la existencia de racionamiento al crédito en sus distintas modalidades (por ejemplo se estudia el fenómeno de Credit Crunch ocurrido a mediados de 1998) y de los mecanismos de transmisión involucrados, por medio de tablas, gráficos y planteamientos basados en trabajos anteriores. La tercera, empírica, utiliza un modelo de desequilibrio de oferta y demanda, el cual no sólo demuestra la existencia de racionamiento del crédito en la banca múltiple, sino que otorga probabilidades de la ocurrencia del mismo en cada período analizado, con el fin de cuantificar el problema. También evaluaremos si existe una situación de racionamiento crédito en el Perú luego de la crisis financiera internacional y para periodos actuales de estabilidad financiera. Para ello estimamos, un modelo de panel con efectos fijos 2, que explique la evolución del crédito al sector privado como una función de factores que influyen en la oferta de crédito o en la demanda de crédito. Uno de los factores de oferta planteados en el modelo corresponde a la morosidad bancaria, variable empleada como indicador del riesgo de no repago con el objeto de evaluar si existe racionamiento del crédito durante el periodo de estudio. De otro lado, tomando en cuenta la ventaja de emplear un panel en el sistema, el modelo se estima considerando el tamaño de los bancos con la finalidad de determinar si existen comportamientos diferenciados entre grupos de bancos frente al riesgo de no repago. Esto con el objeto de plantear recomendaciones de política financiera diferenciadas por bancos. Además, puesto que el modelo requiere una adecuada especificación, el presente documento también evalúa la existencia y relevancia de otros factores como la capacidad de préstamo, el apalancamiento y el nivel de actividad económica para explicar la evolución del crédito bancario durante el periodo de estudio. La última parte se refiere a las recomendaciones de política económica que se desprenden de la discusión de los resultados obtenidos. Los resultados obtenidos serán: la comprobación teórica y empírica de la existencia de racionamiento del para el periodo (agosto de 1998-2004). Una vez demostrada la existencia de Racionamiento del crédito se analizará las posibles medidas preventivas y/o correctivas. De este modo, se concluye que en presencia de racionamiento del crédito y en especial cuando ocurre una agudización de la misma - credit crunch - medidas para aumentar la liquidez del sistema no resultan efectivas, siendo necesarias políticas de carácter prudencial, pero este fenómeno se da como consecuencias de shocks externos que agudizan el problema de restricción al crédito el cual se generaliza a todos los sectores del 2 En este modelo se considera que las variables explicativas afectan por igual a las de corte transversal y que estas se diferencian únicamente por características propias intrínsecas de cada banco, medidas por el intercepto. 17
mercado bancario incluso el corporativo. Pero el problema de racionamiento al crédito como consecuencia de información imperfecta, en mercados inciertos como los financieros, sigue latente para periodos posteriores a la crisis y de estabilidad financiera internacional (es más; estuvieron presentes antes de la crisis financieras) pero ya no en todo el mercado bancario si no que siguiendo a Richard Webb 3 quien afirma que el mercado crediticio es heterogéneo y segmentado en clusters o submercados. En cada uno de ellos, la oferta, la demanda y precio del dinero difieren significativamente. La dispersión de las tasas de interés de 3 a más de 100 por ciento expresa la clara segmentación del mercado. Se distinguen seis clusters que en junio del 2002 en que regían tasas activas en soles distintos, franjas cuya media era: Corporativo: 6,8 por ciento. Mediana empresa: 10,7 por ciento. Pequeña empresa: 16,7 por ciento. Consumo: 20,4 por ciento. Microempresa: 58,6 por ciento. Hipotecario 13,6. Como se observa la dispersión de las tasa de interés es alta entonces; el objetivo del estudio es demostrar que a pesar de que las tasas de interés en promedió han bajado luego que el efecto de las crisis financieras a desaparecido, el problema de racionamiento al crédito sigue latente en los otros clusters diferentes al Corporativo, además de que cuando ocurre un shock externo que afecte nuestro mercado financiero este problema se agudiza en estos sectores con mayor impacto y se hace presente en el sector donde los mecanismos de mercado funcionan; el sector Corporativo. 3 El costo de Crédito en el Perú: Richard Webb. BCRP(2002) 18
Antes de terminar podemos justificar el hecho de tomar a la banca múltiple como el determinante del sistema financiero por que La banca múltiple representa el 77,8% de los créditos totales y atiende a 54,1% de los clientes del sistema financiero 4. 2. Antecedentes La década de los 80 la política monetaria se caracterizó por el uso de instrumentos directos, con controles al crédito y a las tasas de interés como parte del modelo heterodoxo. En la década de los 90 en toda la región de América Latina se han producido una ola de reformas financieras que se han traducido en medidas de estabilización económica y que entre ellas, comprendía la liberalización del sistema financiero, la cual eliminó paulatinamente los controles antes mencionado como desmantelar los programas de crédito focalizado, reducir los encajes legales y privatizar o liquidar los bancos comerciales y de desarrollo de propiedad estatal. Al mismo tiempo se han adoptado medidas para mejorar la supervisión prudencial sobre los bancos y los mercados de capital y otorgar a los bancos centrales una mayor independencia como por ejemplo el ciclo económico. Asimismo se limitó el control de la oferta monetaria a los instrumentos indirectos de política monetaria 5 y buscó fortalecer la competencia en el mercado financiero 6. Los costos temporales de dichas reformas significaron ajustes en muchos sectores, incluyendo el incremento de las tasas de interés en el sistema financiero. Posteriormente, dicho incremento ha venido revirtiéndose paulatinamente. En el caso del sistema financiero este, desde 1991, este ha sido objeto de un proceso de reforma institucional, de tan significativo impacto en el funcionamiento de la actividad económica comparable a la 4 Las nuevas fortalezas en el Perú, documento publicado por la SBS(2004) 5 La estrategia de política monetaria elegida para reducir la inflación siguió un esquema gradual debido a la poca credibilidad del Banco Central en ese tiempo y la alta distorsión de los precios relativos. Así, la tasa de inflación se redujo de 7 650 por ciento en 1990 a 10,2 por ciento en 1995, y a 3,7 por ciento en el 2000. 6 El sistema financiero peruano se encuentra entre los más dinámicos de América Latina gracias a los procesos de estabilización económica, liberalización financiera y reformas estructurales implementados a inicios de los años noventa. (Ver memorias SBS 1998) 19
magnitud de ajuste experimentado por el mercado laboral desde la renovación y puesta en aplicación de la Ley del Trabajo 7. En este tipo de reformas estructurales se incluyeron también las reformas del estado y de las políticas monetarias y fiscales, que junto con el programa de shock de 1990, que apuntaron a un cambio sustantivo en los roles objetivos y conducta de los agentes económicos, compatibles con el funcionamiento de una economía de mercado. En el caso específico del sistema de banca múltiple, la actividad bancaria ha sido objeto de una transformación vital 8. El Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) modificó sus estatutos y ley orgánica, orientando sus esfuerzos institucionales hacia el cumplimiento estricto de un objetivo único: La estabilidad monetaria mediante el control de los flujos de oferta monetaria (emisión primaria) de acuerdo a un programa monetario que incorpora el comportamiento esperado del nivel promedio de los precios, del PBI y de la velocidad de circulación del exceptuándose de hacer uso de cualquier instrumento (redescuento, reservas bancarias, etc.) que se desligue de este objeto fundamental de la política monetaria. La elección de un agregado monetario como meta intermedia ha sido adecuada para reducir la tasa de inflación. Desde 1994, el diseño de política monetaria incluye el anuncio del rango para la meta de inflación del año y, recientemente, se ha adoptado algunos aspectos del esquema de metas de inflación, en particular aquél relacionado con una mayor transparencia. Por su parte la Superintendencia de Banca y Seguros (SBS) también ha modificado sus roles de regulación y supervisión de las empresas bancarias y de seguros: se rige ahora por la nueva Ley de Banca y de seguros buscando el logro de objetivos de largo plazo: la seguridad de los depósitos del publico y la solidez del sistema financiero, basado en los principios de idoneidad, prospección, transparencia y ejecutabilidad de las normas. De otro lado observando de los resultados macroeconómicos de los últimos años, podemos sostener que la industria bancaria ha experimentado un proceso de reestructuración completa. Señales claras de este proceso fueron la liquidación (en la década de los 90s) de empresas financieras del Estado y su anulación en el proceso de intermediación financiera, la liberalización del mercado de divisas y de la tasas de interés, 7 Ver Cieza Pérez, Juvenal Angulo y Lozada Tam: El costo de la información en la intermediación Financiera 8 Idem 20
dejando la determinación de su nivel a las condiciones de oferta y demanda de dinero, la fusión de empresas bancarias privadas y la aparición de nuevos operadores, preferentemente bancos internacionales de primer orden los que en 1997 ya controlaban el 49 por ciento del capital social del sistema bancario; así como la expansión y diversificación del negocio bancario mediante la creación de nuevos productos (banca personal, banca de consumo, créditos hipotecarios, fondos mutuos, operaciones de mercado bursátil y en la negociación de otros instrumentos de alta rentabilidad de activos) y la segmentación de sus actividades en mercados muy específicos. 10 Con respecto a la actividad bancaria se puede decir que en ella se realiza un conjunto de transacciones de activos de un costo muy alto, debido a que tiene posee un alto grado de información, dada la conducta de los agentes involucrados en las transacciones y por la alta especificidad de activos, lo que obliga a prever altos gastos pre y post-transaccionales a las dos partes, a los que se suman los de control del cumplimiento de las condiciones fijadas a lo largo de todo el proceso de vigencia de los contratos, por ejemplo en los contratos de crédito corporativo o de banca personal y de consumo 11. Sobre este último, a septiembre de 1998, los datos del BCRP y la SBS revelaron un significativo deterioro de la calidad de la cartera crediticia y la consecuente elevación de la cartera pesada, circunstancias que se vinculan a factores como el fenómeno del niño, las crisis internacionales y el excesivo nivel de endeudamiento por parte de los prestatarios. Luego del problema de liquidez que enfrentó el sistema bancario peruano, como resultado del impacto de las crisis financiera internacionales; a partir 1998 se observó una reducción del crédito bancario o colocaciones asimismo las carteras pesadas empezaron a incrementarse en todo los segmentos de mercados mucho más en los bancos medianos y pequeños, a pesar de la recuperación de los fondos prestables de los bancos. Este hecho ha motivado el desarrollo de hipótesis alternativas al canal tradicional de crédito para explicar dicha disminución del crédito al sector privado en la economía peruana. Una de estas hipótesis es la presencia del racionamiento del crédito y como consecuencia de shocks financieros externos se produce el fenómeno de restricción crediticia ( Credit Crunch ), que no es otra cosa que la agudización del problema expresado en un recorte fuerte del crédito por parte de las empresas bancarias al sector privado y en especial a los sectores asociados con la mediana y pequeña empresa afectando así la actividades productivas de nuestra economía. La restricción crediticia ocurre cuando la 9 Memorias de la SBS varios años 10 Ver Pisfil Capuñay: El costo de la información en la intermediación Financiera Revista de la Facultad de Ciencias Económicas UNMSM N10/Dic 1998. 11 Idem 21
disminución del crédito bancario se explica por el aumento de la percepción de riesgo de no cumplimiento de sus compromisos por parte de los prestatarios, lo que inhibe a las empresas bancarias de otorgar créditos. Esta situación es diferente de aquella disminución del crédito originada por la falta de liquidez de los bancos, la cual se refleja en mayores tasas de interés, que son explicados por las teorías tradicionales de las tasas de interés. 3. Estudios previos 3.1 La literatura acerca del Racionamiento del Crédito: La contribución de la presente investigación Existen pocos trabajos de investigación que traten de manera más general el problema de racionamiento del crédito originado por la existencia de la información imperfecta en los mercados financieros, al menos para el caso peruano. Los trabajos de investigación encontrados mas se enfocan al estudio del problema o fenómeno de Credit Crunch que no es sino una agudización del problema de racionamiento originado por shocks financieros. Una gran parte de ellos emplean modelos de desequilibrio entre oferta y demanda de créditos, estimados por el método de máxima verosimilitud desarrollado por Maddala y Nelson (1974). Estos modelos permiten determinar la presencia de racionamiento crediticio al estimar si existe un exceso de demanda de créditos. La evidencia empírica encontrada en estos trabajos es mixta. Por ejemplo, Ceyla Pazarbasioglu (1997) no encuentra evidencia de Credit Crunch en Finlandia y más bien explica que la contracción de crédito durante 1991-1992 se explicó principalmente por factores de demanda. Sin embargo, siguiendo una metodología similar y empleando data del sistema bancario a nivel agregado, Ruy Lama (2000) encuentra evidencia de que en el Perú ha existido una situación de Credit Crunch durante 1999 y el primer semestre del año 2000. Tami Hasegawa Akamine y Sandra Vásquez Robles quienes examinan con la evidencia disponible para demostrar la existencia de credit crunch en Perú, y su importancia como uno de los principales mecanismos de transmisión de shocks externos. 22
Una extensión a la metodología de estimación de funciones de exceso de demanda de créditos es desarrollada por Agénor, Aizenman y Hoffmaister (2000) quienes proponen un enfoque de dos etapas para determinar si la contracción de crédito en los países de Asia del Este fue inducida por factores de oferta. En una primera etapa se estima el exceso de demanda por fondos prestables y en una segunda etapa se realiza proyecciones dinámicas para períodos posteriores a la crisis y se determina si los residuos de la regresión son suficientemente grandes como para ser considerados como indicadores de una acumulación involuntaria de fondos prestables; en caso contrario, el exceso de fondos prestables es resultado de una contracción de la oferta de crédito. Para Tailandia indican la presencia de un Credit Crunch entre julio 1997 y octubre 1998. Trabajos que emplean paneles de datos a nivel de bancos, incorporando factores determinantes de la contracción de créditos como la morosidad de las colocaciones, un marco regulatorio más estricto y la descapitalización de los bancos, encuentran evidencia de que la restricción del crédito bancario se origina por factores de oferta. Tales el caso de Woo (1999) en un trabajo para Japón y Borensztein y Jong-Wha Lee (2000) en otro para Corea. El primero de ellos encuentra que un aumento en la morosidad de las colocaciones, un desplome en el precio de las cotizaciones bursátiles así como una regulación bancaria más estricta inducen una descapitalización de los bancos afectando negativamente el crédito bancario. Por su parte, Borensztein y Jong-Wha Lee muestran que la restricción crediticia es resultado de cambios estructurales en el sector financiero ante la presencia de un mayor riesgo por el lado de los clientes. Esta situación origina una recomposición del portafolio de los bancos y una reorientación de recursos prestables desde los préstamos hacia activos más seguros. Para el caso del Perú cabe mencionar a José Berróspide y José Dorich (2001) quien investiga si existe una situación de restricción crediticia en el Perú luego de la crisis financiera internacional. Para ello estima, mediante un panel con efectos fijos, un modelo que explica la evolución del crédito al sector privado como una función de factores que influyen en la oferta de crédito o en la demanda de crédito. Uno de los factores de oferta planteados en el modelo corresponde a la morosidad bancaria, variable empleada como indicador del riesgo de no repago con el objeto de evaluar si existe restricción crediticia durante el periodo de estudio. De otro lado, tomando en cuenta la ventaja de emplear un panel de bancos, el modelo se estima controlando por el tamaño de los bancos con la finalidad de determinar si existen comportamientos diferenciados entre 23
grupos de bancos frente al riesgo de no repago. Además también evalúa la existencia y relevancia de otros factores como la capacidad de préstamo, el apalancamiento y el nivel de actividad económica para explicar la evolución del crédito bancario durante el periodo de estudio. Como se observa la mayoría de estos trabajos (y en caso Peruano todos los trabajos van en ese sentido) solo hacen referencia al problema de Restricción Crediticia o Credit Crunch, que como se explicará más adelante, que o es una agudización del problema de racionamiento del crédito que es un problema mas completo y estructural en sistemas financieros de economías como las nuestras donde no existe mucha profundización financiera y donde la competencia perfecta no existe. Estudian su importancia como uno de los principales mecanismos de transmisión de shocks y luego Identifican las variables involucradas en este proceso, su evolución anterior y posterior a la etapa de crisis, y examinan los mecanismos de propagación de la misma a través de dichas variables, lo cual es importante pero no llegan a explicar el problema que esta detrás de este fenómeno, que básicamente se fundamenta a los postulados de Stigliz quien le da una fundamentación microeconómica al problema del racionamiento y explica en forma mas completa por que los bancos toman actitudes más cautelosas. Es así que describiendo en forma más completa este problema (como algo estructural al sistema financiero) de esta manera se pueden describir las consecuencias que conllevan este problema así como hacer sugerencias de políticas no solamente de carácter financiero sino de carácter macroeconómico (Como por ejemplo la relación de racionamiento del crédito y las hipótesis del consumo permanente y del ciclo de vida, y su efecto en el crecimiento económico) Por otro lado establecer si existe, y en que grado, un problema de racionamiento crediticio en la economía es importante por sus implicancias para la política económica, crecimiento económico y bienestar social. Si el menor acceso al crédito bancario se origina por una situación de racionamiento al crédito, cualquier esfuerzo del ente emisor por aumentar la liquidez e inducir una disminución de las tasas de interés, es decir cualquier esfuerzo por parte del ente emisor utilizando los instrumentos tradicionales no será efectivo, debido a que el problema está relacionados con aspectos microeconómicos del crédito. La presente investigación examina además, la evidencia disponible para demostrar la existencia de racionamiento del crédito en los sectores relacionados con préstamos a pequeña escala que básicamente están asociados con sectores como el Hipotecario, Pymes y consumo. En el transcurso de la investigación 24
encontramos que para el año 1998 ocurrió el fenómeno de Credit Crunch en Perú, producto de las crisis financieras que se dieron en el mundo, entonces se analiza este evento y su importancia como uno de los principales mecanismos de transmisión de shocks externos. Asimismo, la existencia de credit crunch 12 nos lleva a preocuparnos por los siguientes aspectos: (i) Identificar las variables involucradas en este proceso, su evolución anterior y posterior a la etapa de crisis, para poder examinar los mecanismos de propagación de la misma a través de dichas variables. (ii) Proponer elementos de política que prevengan futuros Credit Crunch en el sistema financiero. Se estudia el problema de racionamiento al crédito desde la óptica de información imperfecta que existe en la relación banco cliente, es decir, existe mayor información por parte del prestatario que del prestamista cuando se realiza las transacción lo que conlleva a que se den potencialmente problemas de selección adversa y riesgo moral lo que inhibe a los bancos a restringir el crédito por su temor al riesgo de incumplimiento. Este fenómeno, como ya se mencionó anteriormente, es conocido en la literatura por racionamiento del crédito. Entonces se estudia este fenómeno y sus determinantes y luego se plantean posibles soluciones en base a los resultados obtenidos. Bajo este punto de vista se puede afirmar que la información macroeconómica sobre el desenvolvimiento financiero y monetario probablemente no nos de el soporte para asegurar que si está ocurriendo este problema. Para una compresión de este problema es crucial el diseño de una apropiada política de acción enfocada a solucionar el problema entre la relación banco cliente. Por ejemplo es ampliamente conocido que después de ocurrida una devaluación de la moneda, la recuperación se lleva a cabo a través del aumento de la demanda por exportaciones, llevando una importante transferencia de recursos del sector de bienes no transables hacia el sector de bienes transables. 13 No obstante con un problema de racionamiento al crédito podría retardarse e incluso poner en peligro esta transferencia de recursos socavando esta eventual recuperación. Asimismo en esta investigación se busca dar una mayor claridad y en que medida nuestro país esta sufriendo de este problema. El estudio nos permitirá desplegar un enfoque consistente en el análisis de 12 Credit Crunch o Restricción de Crédito: típicamente se refiere a una situación en la cual una aguda e inusual caída en la oferta de créditos genera un exceso de demanda insatisfecha de los mismos dada la estructura de tasas de interés vigente. Para mayor información véase Borensztein, E. y J.W. Lee, Financial Crisis and Credit Crunch in Korea: Evidence from Firm-Level Data, International Monetary Fund (IMF), Working Paper WP/00/25. 25
aspectos importantes e ir más allá de confiarse exclusivamente de indicadores macroeconómicos e la evidencia anecdótica, el cual son a menudo contradictorios. 26