Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE EVALUACION ARIZTIA COMERCIAL Diciembre 2003 Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Los informes de clasificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE EVALUACION Feller-Rate CLASIFICADORA DE RIESGO ARIZTIA COMERCIAL Analista: Ana María Masías G. Fono: (562) 757 0465 Clasificaciones Políticas y procedimientos crediticios Administración directa de activos Diciembre 2003 Satisfactorio Satisfactorio Significado de la clasificación: Satisfactorio: La compañía muestra una historia aceptable, posiblemente evidenciando mejoras recientes en su desempeño. La categoría indica que la compañía está realizando sus funciones con efectividad y cumple con las exigencias regulatorias y de mercado. No obstante, la empresa muestra algunas características que debieran mejorarse tales como: i) la cantidad y capacidad del personal e infraestructura son adecuados para su nivel de actividad, si bien una escala mayor requiere de ajustes al interior de la compañía; ii) la capacitación no es extensiva o carece de estructura; iii) los sistemas computacionales tienen funciones limitadas a su tamaño actual; iv) los procedimientos y controles son adecuados, si bien requieren fortalecerse. FUNDAMENTACION El grupo Ariztía detenta una posición relevante en la producción y comercialización de pollos y pavos en Chile. Su participación de mercado alcanza al 30%, ubicándose como el segundo actor de relevancia en ambos segmentos. Agrícola Ariztía es la principal empresa del grupo, orientándose a la producción de pollos y pavos. La compañía representa el 81% de los activos consolidados del grupo y aporta más del 80% de los ingresos y resultados. Ariztía Comercial es la encargada de la comercialización de los productos avícolas y sus derivados. La empresa cuenta con una amplia red de distribución y vende sus productos a través de sus catorce sucursales a lo largo del país. De la gerencia de finanzas depende la jefatura de créditos y cobranza, que es la responsable de la evaluación, seguimiento y cobranza de los créditos otorgados a los clientes. La estructura administrativa y procesos operativos están acordes con el flujo y complejidad de sus operaciones. La empresa requiere formalizar algunas prácticas crediticias, como también fortalecer el control. Desde 2001, Ariztía ha suscrito con Compañía de seguros de crédito Continental una póliza de seguro. Para los clientes de exposición crediticia superior a UF 50, el otorgamiento se sustenta básicamente en los lineamientos y procedimientos que le otorga la compañía de seguros. Con los clientes de menor volumen, la empresa opera principalmente a través de la documentación de deuda. La exposición crediticia y los plazos de otorgamiento están determinados por el volumen de compra, la calidad crediticia y los mercados en los cuales se desenvuelven sus clientes. El seguimiento del comportamiento crediticio, tanto interno como externo de sus clientes, es estrecho y las gestiones de cobranza se orientan a la recuperación oportuna. Su posición competitiva le otorga ventajas en la negociación con sus clientes y el pago de sus obligaciones. Dado el significativo volumen de operación, los procesos operativos de administración de las cuentas por cobrar son automatizados. Su cartera está concentrada en los principales clientes. Los diez mayores representan del orden del 55% de sus cuentas por cobrar, de este grupo el 60% corresponde a clientes con buena calidad crediticia. En los últimos años, la morosidad de su cartera ha disminuido, influenciada principalmente por la mora a 30 días que se ha situado en torno al 10%. La mora superior a 90 días también ha cedido, si bien en menor magnitud, ubicándose entre 2,0% y 3,0%. Los castigos de cartera en los dos últimos años alcanzaron al 1,0% de las cuentas por cobrar en cada período. SERVICIO DE EVALUACION ARIZTÍA COMERCIAL - DICIEMBRE 2003 1
ANTECEDENTES DEL AREA DE CREDITO Y COBRANZA La jefatura de crédito y cobranza, dependiente de la gerencia de finanzas, es la responsable de la evaluación, seguimiento y monitoreo de las líneas de crédito y ventas a crédito otorgadas a los clientes de Ariztía Comercial Ltda. y de la administración de la cobranza normal y de los clientes morosos. El personal de esta unidad se caracteriza por una trayectoria superior a los cinco años en la empresa y su capacitación se dirige preferencialmente a las áreas de sistemas, atención al cliente y técnicas de crédito y cobranza. La empresa desarrolló internamente los sistemas de información que soportan la administración de sus activos, desde la facturación hasta el control de las cuentas por cobrar. El respaldo de la información es diario y los privilegios de acceso están definidos de acuerdo a los roles y perfiles de los usuarios. Las políticas del área de sistemas requieren de una mayor formalización, como también fortalecimiento de la seguridad de la red. La auditoría interna está limitada a tres aspectos operativos: cobranza, control de efectivo e inventario de sucursales. POLITICAS Y PROCEDIMIENTOS CREDITICIOS El mercado al cual orienta la comercialización de sus productos va desde grandes cadenas de supermercados hasta almacenes. En los últimos años el número de clientes ha fluctuado en torno a 21.000 anuales, observándose una concentración de las cuentas por cobrar en los diez mayores deudores del orden del 55%, y aproximadamente el 60% de estos clientes tienen un buen perfil crediticio. Ariztía es un actor relevante en el mercado de pollos y pavos, junto con Super Pollo y Sopraval, respectivamente. Su participación en ambos mercados se ubica en torno al 30% y conjunta con los líderes en un 90%. Su posición dominante le otorga ventajas en los procesos de negociación con sus clientes. Desde 2001, la empresa ha contratado con la compañía de seguros de crédito Continental la cobertura de sus ventas a crédito. Producto de ello, y de acuerdo a las condiciones de la póliza, sus clientes son clasificados en tres grandes grupos: i) Nominados, clientes con crédito superior a UF 300, alcanzan aproximadamente al 70% de sus ventas a crédito; ii) Innominados o menores, clientes cuya exposición crediticia es igual o mayor a UF 50 y menor a UF 300, aglutinan el 7% de sus ventas a crédito; iii) Otros, clientes con crédito menor a UF 50 La indemnización de la compañía de seguros en caso de pérdidas alcanza al 85% para los clientes nominados y al 75% para los innominados. La exposición crediticia y los plazos de otorgamiento están determinados por el volumen de compra, historial de pago y características del cliente. Por tratarse de la comercialización de productos perecibles, los plazos de otorgamiento no son muy extensos y los despachos de mercadería son continuos. Los de menor plazo corresponden a clientes minoristas, mientras que para distribuidores o mayoristas tienden a ser más amplios. Los plazos de los créditos otorgados varían desde los 7 días hasta los 60 días, con un plazo promedio de la cuentas por cobrar en torno a 45 días. SERVICIO DE EVALUACION ARIZTIA COMERCIAL - DICIEMBRE 2003 2
La evaluación crediticia de los clientes nominados e innominados se sustenta en los lineamientos y procedimientos de la compañía de seguros. Para los clientes con mayor exposición, superior a UF 300, el análisis es caso a caso, determinando la compañía de seguros la línea de crédito. Para los innominados se consulta principalmente su comportamiento crediticio y su aprobación es estandarizada. Para los clientes de exposición menor a UF 50, que corresponde en número a cerca de 20.000 compradores y en ventas valoradas al 22%, la evaluación crediticia se basa en el volumen de negocios, visitas a locales, referencias comerciales y financieras y comportamiento crediticio. Los clientes con poca historia y bajo monto de crédito operan principalmente a través de la documentación de la compra. Las atribuciones crediticias están determinadas respecto de monto y plazo de la operación, y radicados en la jefatura de crédito y cobranzas y en los jefes de sucursales. En caso que se otorgue un crédito superior al fijado por la compañía de seguros o los procedimientos internos, la mayor exposición crediticia es denominada Riesgo Empresa y su aprobación debe ser solicitada al gerente general. Sin embargo, el diseño de su procedimiento de despacho y facturación puede producir situaciones en las cuales la exposición crediticia exceda las líneas aprobadas. Ello puesto que el área de comercialización recibe la solicitud de compra y procesa el despacho al cliente y, posteriormente, se procede a la facturación, etapa en la cual se verifica la holgura de la línea de crédito. El monitoreo del riesgo de la cartera es estrecho. Mensualmente se revisan en las bases de datos de DICOM a los clientes de menor exposición. En tanto, para los clientes innominados y nominados las consultas se efectúan a través de los antecedentes que proporciona la compañía de seguros. A su vez, a través de reportes internos que se analizan con la administración superior, se controlan las líneas de crédito y las exposiciones efectivas, la morosidad de la cartera y los clientes impagos, y los documentos en cartera. También se consultan periódicamente las referencias comerciales y desempeño crediticio de sus clientes con otros proveedores. En caso de mal comportamiento, interno como externo, o de renegociación de los créditos, las líneas de crédito pueden ser suspendidas. Las renegociaciones son analizadas caso a caso y la decisión está centralizada en Santiago. La política de provisiones está fijada de acuerdo a un porcentaje de las ventas a crédito y para los clientes en proceso de indemnización por parte del seguro se reserva la porción no cubierta por la póliza. Los castigos de cuentas por cobrar son tributarios. Si bien la empresa cuenta con un Manual de Criterios y Procedimientos de Crédito y Cobranza que cubre parte importante de su quehacer, la formalización de sus políticas y procedimientos requieren ampliarse a aspectos tales como exposición máxima por cliente, grupo relacionado o actividad económica; plazos de otorgamiento por actividad del cliente; y provisiones y castigos de cartera. Desempeño histórico A partir de la incorporación del seguro de crédito en 2001, como también del fortalecimiento de su proceso de crédito y de la mejora de la calidad de sus sistemas de información, la calidad de su cartera ha mejorado. Ello es evidente al observar la evolución del gasto en provisiones y de la morosidad total, que disminuyó desde SERVICIO DE EVALUACION ARIZTIA COMERCIAL - DICIEMBRE 2003 3
rangos del 20,0% al 13,0%. En la tabla siguiente se presentan los indicadores de calidad de cartera para el período comprendido entre diciembre 2000 y junio 2003: En el período comprendido entre enero 1999 a junio 2003, las cuentas por cobrar de Ariztía Comercial presentan una tendencia creciente, mostrando cierta estacionalidad en diciembre de cada año. En 2002, las cuentas por cobrar fluctuaron entre $ 7.500 millones y $8.500 millones, observándose una reducción algo pronunciada durante dicho año, como consecuencia de la disminución de las ventas producto de la presencia del virus de influenza aviar en algunos planteles de aves reproductoras. Posteriormente, la empresa recuperó su actividad aumentando las cuentas por cobrar a rangos entre $8.500 millones y $ 9.000 millones. 10.000 9.500 9.000 8.500 8.000 7.500 7.000 6.500 6.000 5.500 5.000 Indicadores de calidad de cartera (En millones de pesos de junio 2003) Dic. 2000 Dic. 2001 Dic. 2002 Jun. 2003 Cuentas por cobrar 7.991 10.023 9.417 8.313 Mora superior a 30 días 21,2% 19,5% 13,3% 12,4% Mora superior a 90 días 3,6% 2,4% 2,1% 2,6% Provisiones y castigos / Cuentas por cobrar 5,3% 3,2% 0,6% 0,2% Castigos / Cuentas por cobrar 0,0% 0,0% 1,0% 1,1% Fuente información: Ariztía Comercial Ltda. Evolución Cuentas por cobrar (En millones de pesos de junio de 2003) Ene-99 Abr-99 Jul-99 Oct-99 Ene-00 Abr-00 Jul-00 Oct-00 Ene-01 Abr-01 Jul-01 Oct-01 Ene-02 Abr-02 Jul-02 Oct-02 Ene-03 Abr-03 Fuente información: Agrícola Comercial Ltda. La morosidad de las cuentas por cobrar ha mostrado una tendencia a la baja en los últimos años. Ello, como consecuencia de la reducción de la mora a 30 días que exhibe una tendencia decreciente, pasando de rangos en torno al 18,0% a niveles que han fluctuado alrededor del 10,0%. Como se aprecia en el siguiente gráfico, la mora de 60 días y superior a 90 días también disminuyó, si bien en menor magnitud que la de 30 días. La morosidad de su cartera es explicada por pocos clientes, aproximadamente el 60% de la mora superior a 30 días está concentrada en diez deudores. SERVICIO DE EVALUACION ARIZTIA COMERCIAL - DICIEMBRE 2003 4
Evolución Morosidad (Sobre saldo insoluto) 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Jun-00 Ago-00 Oct-00 Dic-00 Feb-01 Abr-01 Jun-01 Ago-01 Oct-01 Dic-01 Feb-02 Abr-02 Jun-02 Ago-02 Oct-02 Dic-02 Feb-03 Abr-03 Jun-03 Fuente información: Agrícola Comercial Ltda. 30 días 60 días Más de 90 días ADMINISTRACION DIRECTA DE ACTIVOS Por las características del producto que comercializa, los despachos de mercadería son continuos, como también su facturación. En los últimos tres años, la cartera de clientes ha fluctuado en torno a 21.000. Ariztía emite del orden de 100.000 facturas al mes, con un promedio de facturación de $ 70 mil. La tendencia de sus cuentas por cobrar de los últimos tres años ha sido a concentrarse. Los veinte mayores clientes alcanzan aproximadamente al 65% de las cuentas por cobrar. La recaudación se efectúa principalmente a través de cheques. El número de clientes que utiliza como medio de pago la transferencia electrónica es muy reducido, sin embargo en monto es algo mayor, puesto que dos de sus principales clientes lo usan. El pago en efectivo está prácticamente eliminado pues se producían fraudes menores. Dado el volumen de negocios que maneja la empresa, los procesos operativos de órdenes de pedido, facturación, registro y administración de las cuentas por cobrar son automatizados. El área de cobranza de Santiago y los jefes de sucursales son los responsables de la gestión de cobro de las carteras que están bajo su administración. A cada responsable se les asigna un grupo de clientes, encargándose del cobro de las cuentas por cobrar y del análisis de los estados de cuenta, esto es: uso de líneas de crédito, facturas pendientes, devolución de mercaderías, descuentos, facturas por publicidad. Los casos en cobranza judicial son gestionados por abogados externos. Desde la contratación del seguro de crédito, la cobranza judicial ha disminuido, centrada principalmente en bajos montos. Con una periodicidad semanal se informa a la administración superior de los estados de las cuentas por cobrar de los principales clientes de Santiago y de cada sucursal. En dichos informes se evalúa el movimiento de la cuenta, los documentos en SERVICIO DE EVALUACION ARIZTIA COMERCIAL - DICIEMBRE 2003 5
cartera, los protestos, las exposiciones vencidas y su antigüedad, los plazos de otorgamiento y las excepciones a las políticas, como también la lista de los principales siniestros y los casos especiales. El manual de procedimientos de créditos y cobranza está enfocado principalmente a la gestión de cobro de los jefes de sucursales. Ariztía no tiene experiencia en administrar carteras a terceros y se encuentra en proceso de modificar sus sistemas y procedimientos para enfrentar los nuevos servicios que va a otorgar. SERVICIO DE EVALUACION ARIZTIA COMERCIAL - DICIEMBRE 2003 6
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com