El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones

El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones 6 y 23 de octubre de 2017 Emilio Ontiveros ontiveros@afi.es www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio

SISTEMA FINANCIERO 2017-2018 Coordinador: Emilio Ontiveros. Profesores: Francisco José Valero / Ángel Berges FECHA 2017 HORARIO 2017 TEMA 2016 PROFESOR 2016 L 02/10/2017 17-21h M 03/10/2017 17-19h. V 06/10/2017 17-19h. X 18/10/2017 17-19h. V 20/10/2017 19-21h L 23/10/2017 17-19h. X 25/10/2017 17-19h. J 26/10/2017 17-19h. L 30/10/2017 17-19h. L 06/11/2017 17-19h. V 10/11/2017 17-19h. L 13/11/2017 17-19h. M 14/11/2017 17-19h. M 21/11/2017 19-21h. X 22/11/2017 17-19h. J 23/11/2017 17-19h. J 30/11/2017 17-19h. L 04/12/2017 17-19h. M 05/12/2017 17-19h. Presentación - Introducción Los Flujos financieros en la economía El Sistema Financiero y la Economía Estructura Institucional del SFEspañol Regulación y supervisión del SFEspañol El Sistema Financiero y la Economía El Sistema Bancario 1/2 Sistemas Financieros Comparados El Sistema Bancario 2/2. Introducción al seguro La inversión colectiva y los fondos de pens. Los mercados de valores Ángel Berges Ángel Berges Emilio Ontiveros Francisco Valero Francisco Valero Emilio Ontiveros Francisco Valero Emilio Ontiveros Francisco Valero Francisco Valero Ángel Berges 3 y 4. El Sistema Financiero Internacional Emilio Ontiveros 5. Integración Financiera Internacional Emilio Ontiveros 5.2. La crisis financiera de 2007 Emilio Ontiveros 5.2. La crisis financiera de 2007 Emilio Ontiveros El sistema Financiero Europeo tras la ciris: estructura institucional y nuevo marco regulatorio La unión Bancaria La unión de los mercados de capitales y la financiación alternativa Por asignar Ángel Berges Ángel Berges Por asignar Por asignar Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 2

Guión de la sesión 1. Funciones de las finanzas 2. Funciones de un sistema financiero 3. Instrumentos financieros 4. Instituciones y Mercados financieros 5. Regulación de los sistemas financieros 6. El desarrollo de los sistemas financieros y la economía real 7. El papel de los bancos centrales 8. Cuestiones Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 3

By finance, we mean: i) the ability of financial contracts, markets, and intermediaries to facilitate the screening of investment opportunities; ii) the monitoring of investments after providing funding; iii) and the pooling, trading, and management of risk. Finance and Inequality: Theory and Evidence Asli Demirguc-Kunt and Ross Levine NBER Working Paper No. 15275 August 2009 JEL No. G0,O15, Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 4

1. Función de las finanzas Función de las finanzas: Determinación de valor Toma de decisiones Función financiera: Asigna recursos: Adquisición Inversión Gestión Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 5

2. Funciones de un sistema financiero Función de un SF: transformar ahorros en fondos para inversión. Canalizan/Movilizan ahorro a inversión Distribucion intertemporal de las decisiones de gasto de las familias y de las empresas Aumentan la liquidez Facilitan la gestión de riesgos Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 6

A general picture of a financial system Central bank Bank supervisor Market regulator Antitrust Other Households Financial intermediaries Banks Other Institutional investors Mutual funds Pension funds Insurance Markets Money Bonds Stocks Derivatives Companies Payments (infrastructure) Public sector Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 9

Componentes de un Sistema Financiero Agentes: a) Reguladores b) Intermediarios c) Usuarios finales: hogares, empresas no financieras, AAPP Mercados Infraestructuras Instrumentos Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 10

3. Instrumentos financieros Instrumento financiero: Documento real o virtual con fuerza legal que incorpora un valor monetario. Activo financiero: un activo cuyo valor no deriva de su naturaleza física, sino de su naturaleza contractual: acciones: comunes, preferentes, etc bonos: públicos y privados depósitos bancarios divisas, etc. Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 11

4. Instituciones y mercados financieros Instituciones: Sistema crediticio Inversión Institucional Seguros Pensiones Mercados: Dinero o monetario Divisas Capitales: A) Bonos B) Acciones C) Derivados Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 16

5.- La regulación del sistema financiero Sistema financiero: la importancia de la estabilidad y credibilidad Soporte del mecanismo de pagos Correa de transmisión de la política monetaria y financiación de la economía Riesgo sistémico La necesidad de la regulación Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 25

6. Los sistemas financieros y la economía real Proposiciones: A) Las finanzas no originan crecimiento; responden a las variaciones de la demanda del sector real. B) [the idea] that financial markets contribute to economic growth is a proposition too obvious for serious discussion. Merton Miller (1988, p 14) Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 27

6. Los sistemas financieros y la economía real La inversión como motor del crecimiento económico Canales de impulso del sistema financiero a la inversión : Incremento de oferta de fondos (ahorro) Reducción del coste de capital Más eficiente gestión de riesgo Desarrollo financiero y crecimiento económico: Doble relación de causalidad Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 28

6. Los sistemas financieros y la economía real Sistema Financiero e innovación Innovación técnica y financiera El papel de la innovación en el crecimiento económico diferencial La predisposición a innovar Sistemas financieros favorecedores de la innovación Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 29

6.- Las cuestiones de Ross Levine Will a country with a better functioning financial system today grow faster over the next decades? Should policy makers place financial sector reforms high on their agenda? Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 30

6.- Las cuestiones de Ross Levine Adams: View 2: The financial sector hurts growth banks have done more harm to the morality, tranquility, and wealth of this nation than they have done or ever will do good Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 32

6.- Las cuestiones de Ross Levine View 4: Finance doesn t matter Lucas: growth is mainly due to technological progress, leaving little role for finance Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 34

6.- Las cuestiones de Ross Levine Some policies affecting finance entry of foreign capital entry of foreign banks inflation regulations legal system Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 36

6.- Las cuestiones de Ross Levine 3 questions: Do foreign banks increase chance of a crisis? Do foreign banks improve domestic bank efficiency? Do foreign banks accelerate growth? Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 38

6.- Las cuestiones de Ross Levine 3 Answers 1. Foreign banks reduce fragility. 2. Foreign banks improve the efficiency of domestic banks. 3. Foreign banks accelerate long-run growth by boosting domestic banking efficiency. Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 39

Two Centuries of Finance and Growth in the United States, 1790-1980 Howard Bodenhorn NBER Working Paper No. 22652 September 2016 JEL No. G2,N2 ABSTRACT Do efficient financial markets and institutions promote economic growth? Have they done so in the past? In this essay, to be included in the Handbook of Finance and Development (edited by Thorsten Beck and Ross Levine), I survey a large and diverse historical literature that explores the connection between finance and growth in US history. The US financial system was important in mobilizing savings, allocating capital, exerting corporate control, and mitigating borrower opportunism. US finance was characterized by a wide variety of intermediaries commercial banks, savings banks, building and loan associations, mortgage companies, investment banks and securities markets that emerged to fill specific financial niches, compete with and complement the activities of existing intermediaries. The weight of the evidence is consistent with the interpretation that finance facilitated and encouraged growth. Despite the breadth and diversity of approaches, there remain many potentially fruitful lines of further inquiry. Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 42

Referencias: - Avdjiev, Stefan; McCauley, Robert y Song Shin, Hyun. VOX CEPR's Policy Portal. Conceptual challenges in international finance. Septiembre 2016 - Banco Mundial. Blog: All about finance: http://blogs.worldbank.org/allaboutfinance/ - Bernanke, Ben (sesiones): http://www.federalreserve.gov/newsevents/lectures/about.htm - Bernanke, B. (2005), The global saving glut and the U.S. current account deficit, remarks at the Sandridge Lecture, Virginia Association of Economists, Richmond, VA. - Borio, C. and P. Disyatat (2011), Global imbalances and the financial crisis: link or no link?, BIS Working Paper No. 346. - Demirguc-Kunt, Asli, Feyen, Erik y Levine, Ross The evolving importance of banks and securities markets (NBER Working Paper Series. Working paper 18004) http://www.nber.org/papers/w18004. National Bureau of Economic Researh Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 48

Referencias: - Easterly, William y Levine, Ross, 2012 The European origins of economic development (NBER Working Paper Series. Working paper 18162) http://www.nber.org/papers/w18162. National Bureau of Economic Researh - Fundación Estudios Bursátiles Finance Glossary Bancaja, IVF, Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, Thomson Reuters - Gambacorta, Leonardo, Yang, Jing y Tsatsaronis, Kostas. Financial structure and growth. BIS Quarterly Review, March 2014 - Levine, Ross, 2004 Finance and Growth: Theory and Evidence (NBER Working Paper Series. Working paper 10766) http://www.nber.org/papers/w10766. National Bureau of Economic Researh - Levine, R., 2004. Bank-based or market-based financial systems: Which is better?. Journal of Financial Intermediation 11, 398-428. - Merton, Robert C. y Bodie, Zvi,2005 Design of financial systems: towards a synthesis of function and structure Journal of Investment Management. Vol. 3. Nº 1 pp.1-23 Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 49

WORKING PAPER SERIES 2017-ACF-04 Financial Structure, Economic Growth and Development Franklin Allen (Imperial College London), Xian Gu (Central University of Finance and Economics) and Oskar Kowalewski (IÉSEG School of Management LEM-CNRS - UMR 9221) Escuela de Finanzas, 2017-2018. Todos los derechos reservados. 50