Sistemas financieros comparados
|
|
- Cristina Plaza Ayala
- hace 5 años
- Vistas:
Transcripción
1 Octubre de 2017 Emilio Ontiveros
2 Objetivo de la lección: Financial intermediaries and markets can alleviate market frictions through producing information and risk sharing in different ways. In practice, the structure of financial systems can be bank-based or market-based, varying across countries. The influence of financial structure on economic growth is dependent on the overall development of the real economy and institutions. The association is also different during crisis periods and non-crisis periods. Market-based systems tend to have an advantage for financially dependent industries in good times but are a disadvantage in bad times. The recent rapid growth of shadow banking benefits economic growth but also poses additional risks to the financial system and real economy. Lectura basica: Fuente: Franklin Allen, Xian Gu, Oskar Kowalewski (2017) Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados.
3 BANK VS. CAPITAL MARKET What defines a bank traditionally? Takes deposits (short-term obligations) and makes loans (longterm assets), both on balance sheet What defines a capital market traditionally? Purchase and sale of securities (equity or debt, stocks or bonds), traditionally through an underwriter (market risk, shortterm on balance sheet) in primary market and through a broker (only settlement risk, effectively off balance sheet except for guaranty) in secondary market Fuente: David K. Linnan (2002) Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados.
4 Bancos Vs. Mercados. Antecedentes: Hamilton (1781): banks are the happiest engines that ever were invented for spurring economic growth. Gerschenkron (1962) underlined the crucial role of universal banks in German industrialization between the middle and end of the nineteenth century. Calomiris (1995) compared the American and German systems of investment between 1870 and 1914 and argued that the German system was superior. Kennedy (1987) claimed that the failure of British financial intermediaries to behave as German universal banks did hamper British economic performance in the late nineteenth and early twentieth centuries. Bagehot (1873) and Hicks (1969) claimed that financial markets played an important role in the UK s Industrial Revolution. Fuente: Franklin Allen, Xian Gu, Oskar Kowalewski (2017) Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados.
5 Caracterización de un Sistema Financiero. Fohlin (2015) A financial system is the set of institutions and markets that gathers excess funds from savers whether households or businesses--and allocates financial capital to those with entrepreneurs and others in need of credit. In the process, the financial system produces information and distributes risk throughout the economy and among its participants. Merton (1993) summarizes even more succinctly the primary function of any financial system: to facilitate the allocation and deployment of economic resources, both spatially and temporally, in an uncertain environment. Well-functioning financial systems must provide several core functions (Merton, 1993; Crane et al 1995): - Clearing and settling payments - Pooling or mobilizing resources - Transferring economic resources, inter-temporally or geographically - Managing risk - Pricing information - Dealing with information and incentive problems Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 5
6 Three of the key areas of research and debate revolve around the following three topics: 1. The design of financial institutions and systems: Functional versus institutional approaches 2. Why do financial systems differ across countries: legal origins versus political and economic explanations 3. Does financial system design affect an economy s long-run economic growth rates? Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 6
7 In the literature, the classification of the financial system typically follows a binary approach (Fohlin, 2012). It often focuses on the dependence of savers and firms on banks or capital markets and draws a distinction between countries with market- and bank-oriented systems. a) Bank-oriented systems are those displaying high levels of bank finance, equity holding by banks, long-term relationships, close monitoring and active corporate governance by banks. Typically, bank-based financial systems correspond to countries in which commercial banks are mainly universal. b) Market-oriented financial systems support large, active securities markets, and firms use market-based financing. In market-based financial systems, banks are very often specialized with an important group being investment banks. This oversimplified characterization provides only a partial picture of the financial system, so some authors classify the financial system as relationship-based or arms-length systems, which captures the degree of separation between investor and firm (Rajan and Zingales, 2002). The rapid changes in the financial industry in recent decades have further complicated the distinction. In reality, there is no clear-cut distinction between financial systems, and the classifications fit only in a rough manner empirically Fuente: Franklin Allen, Xian Gu, Oskar Kowalewski (2017) Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 7
8 The literature usually associates bank-based financial systems with universal banking and market-oriented systems with specialized banking. The three-part financial system paradigm that aligns universal banking, relationship banking, and bank-oriented financing on the one hand, and specialized banking, arms-length lending, and market orientation on the other. Germany, with its dozen or more large-scale universal banks, offers the classic example of universal banking (Fohlin, 2007), but most of continental Europe followed a similar pattern. Universal banks had emerged in Belgium even earlier and in France almost simultaneously. Universal banking spread to several other European countries in the 1890s: Finland, Italy, Spain, Sweden, Ireland and Switzerland. In Italy, the financial system remained compartmentalized until the early 1890s, when it suffered a severe crisis and the failure of many banks. Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 8
9 1.- Elementos de comparación Orientación a mercados o a intermediarios financieros Mayor o menor participación pública Mayor o menor propensión a innovar y financiar innovación Costes de transacción Exigencias informativas Gobierno corporativo Convergencia gradual Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 9
10 1.- Elementos de comparación Overview of financial systems United United States Kingdom Japan France Germany Financial Markets: Central Central Developed Fairly Unimportant unimportant Banks: Competitive concentrated External Corporate Governance: Hostile Hostile Main Hausbank Takeovers takeovers bank system system Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 10
11 Fuente: Franklin Allen, Xian Gu, Oskar Kowalewski (2017) Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 11
12 2.- Instituciones y mercados Mercados financieros Bolsas Deuda Pública Renta Fija Privada Derivados Sistema bancario Inversión Institucional Seguros Pensiones Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 12
13 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 13
14 3.- El gobierno de las empresas Corporación empresarial: conceptos y definiciones Estructura de propiedad y control Mecanismos de Gobierno El cuestionamiento de los mismos a la luz de los escándalos recientes Formas especiales de corporación (entidades mutualistas; sin ánimo de lucro, etc.): el caso de las cajas Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 14
15 4.- Las limitaciones de los mercados Mercados eficientes en cuestión Mercados incompletos Conflictos de intereses entre grupos de accionistas Asimetrías informativas y riesgo moral Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 15
16 Discusión There is not such a thing as the ideal financial system Banks based Pro: long-term relationship Con: possible misallocation in case of crisis (Rajan-Zingales) Markets (arm-length) Pro: Public information through prices Con: Markets are not perfect Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 16
17 Discusión Banks solve the free rider problem of atomistic market participants, as they have greater incentives to search for information on valuable projects If they don t do it, nobody will do it They don t have to display the information they collected, so they can take advantage of this monoplistic position. By contrast, private information collection by market participants is immediately revealed in the stock price Takeovers are not always socially beneficial, as they may simply benefit the raider Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados.
18 Discusión Banks with close ties to their creditors may have too high an influence on them Banks can extract rents from firms because they have a lot of private information In case of debt renegotiation or liquidity injection, banks have a lot of bargaining power and can extract more of the future profits of the firms -> this may reduce the effort extended by firms to undertake innovative ventures Banks may be more risk averse and favor conservative and slow growth strategies Banks may not be effective gatherers of information in new and uncertain situations (think of venture capital) Main banks may exert influence over corporate decisions or fail to bankrupt distressed firms because of long run ties Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados.
19 Discusión It does not matter whether finance comes from banks or markets Bank and market-based finance are complementary: The availability of both systems may spur competition to provide finance Each system may be more appropriate for a certain type of firms: e.g. banks finance low-risk projects, markets high-risk ones Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados.
20 5.- Sistema financiero europeo Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 20
21 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 21
22 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 22
23 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 23
24 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 24
25 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 25
26 Ratio of bank credit to total private sector funding In per cent Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 26
27 Bank funding ratio1 In per cent Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 27
28 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 28
29 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 29
30 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 30
31 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 31
32 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 32
33 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 33
34 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 34
35 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 35
36 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 36
37 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 37
38 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 38
39 Percentage of the banking system that is foreign owned Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 39
40 Dimensión Total loans to private sector and securities market capitalisation as a ratio of GDP Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 40
41 The relative importance of loans and securities Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 41
42 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 42
43 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 43
44 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 44
45 Top Stock Exchanges, market capitalization 2011 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 45
46 Spain Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 46
47 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 47
48 2005 Capital Access Index, Milken Institute Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 48
49 Average of Sub-components for 2005 Capital Access Index by Region Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 49
50 Referencias: Banco Mundial. Blog: All about finance: Allan, F. Gale, D., Comparing Financial Systems, MIT Press, Cambridge (Mass), 2000 Banco Central Europeo: Financial stability Review, semestral, Barth, James R., Caprio, Gerard y Levine, Jr., Ross. NBER working paper series. BANK REGULATION AND SUPERVISION IN 180 COUNTRIES FROM 1999 TO Working Paper National Bureau of Economic Research Beck, Thorsten y Feyen, Erik. Benchmarking Financial Systems. Introducing the Financial Possibility Frontier The World Bank, Development Economics, Office of the Senior Vice President and Chief Economist. September 2013 Berges, Angel, Ontiveros, Emilio y Valero, Francisco José. La Unión Bancaria desde una perspectiva española. Fundación Alternativas y Fundación ICO. Documento de trabajo Opex nº 71/2012. Enero 2013 Berges, Angel, Ontiveros, Emilio y Valero, Francisco José. La Unión Bancaria: avances e incertidumbres para el año Fundación Alternativas. Documento de trabajo Opex nº 75/2014. Enero 2014 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 50
51 Referencias: Berges, Angel y Ontiveros, Emilio. Financiación de la economía. Bancarización frente a mercados. Un nuevo modelo económico para España. Mediterráneo económico nº 25. Colección Estudios Socioeconómicos. Fundación Cajamar. Mayo 2014 Bernanke, Ben (sesiones): Čihák, Martin, Demirgüč-Kunt, Asli, Feyen, Erik y Levine, Ross. Financial Development in 205 Economies, 1960 TO Working Paper National Bureau of Economic Research Demirguc-Kunt, Asli, Feyen, Erik y Levine, Ross The evolving importance of banks and securities markets (NBER Working Paper Series. Working paper 18004) National Bureau of Economic Researh Demirgüç-Kunt, A. Levine, Ross, Financial Structure and Economic Growth. A Cross-Country Comparison of Banks, Markets and Development, Cambridge (Mass), The MIT Press, Easterly, William y Levine, Ross, 2012 The European origins of economic development (NBER Working Paper Series. Working paper 18162) National Bureau of Economic Researh Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 51
52 Referencias: Fohlin, Caroline (2015) Financial Systems and Economic Development in Historical Perspective, Forthcoming (2015) in Claude Diebolt and Michael Haupert (Eds.), Handbook of Cliometrics, Springer Verlag. Fundación Estudios Bursátiles Finance Glossary Bancaja, IVF, Fundación de Estudios Bursátiles y Financieros, Thomson Reuters Levine, Ross, 2004 Finance and Growth: Theory and Evidence (NBER Working Paper Series. Working paper 10766) National Bureau of Economic Researh Levine, Ross, Bank-based or market-based financial systems: Which is better?. Journal of Financial Intermediation 11, Merton, Robert C. y Bodie, Zvi,2005 Design of financial systems: towards a synthesis of function and structure Journal of Investment Management. Vol. 3. Nº 1 pp Merton, R. Bodie, Z., A Conceptual Framework for Analyzing the Financial Environment, Harvard University Press, 1995 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 52
53 Referencias: - Ontiveros, Emilio, 2013 «Bancarización declinante, Blog Finanzas a las nueve, El País, 20 de junio - Rajan, R. Zingales, L., Banks and Markets: The Changing Character of European Finance, CRSP Working Paper No. 546 january Available at SSRN: - World Economic Forum The Financial Development Report, Wray, L.R, Financial Markets Meltdown. What Can We Learn from Minsky?, The Levy Economic Institute, 2008 Escuela de Finanzas, Todos los derechos reservados. 53
El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones
El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones 24 de septiembre de 2015 Emilio Ontiveros ontiveros@afi.es www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio FECHA
Más detallesEl papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones
El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones 29 de septiembre de 2014 Emilio Ontiveros ontiveros@afi.es www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio TEMA
Más detallesEl papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones
El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones Septiembre de 2012 Emilio Ontiveros ontiveros@afi.es www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio TEMA PROFESOR
Más detallesEl papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones
El papel del sistema financiero en la economía: mercados, instrumentos e instituciones 6 y 23 de octubre de 2017 Emilio Ontiveros ontiveros@afi.es www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio SISTEMA
Más detallesEl Jardín de la Memoria (El adepto de la Reina nº 2) (Spanish Edition)
El Jardín de la Memoria (El adepto de la Reina nº 2) (Spanish Edition) Rodolfo Martínez Click here if your download doesn"t start automatically Download and Read Free Online El Jardín de la Memoria (El
Más detallesVivir en la luz., libro de trabajo
Vivir en la luz., libro de trabajo Shakti Gawain Click here if your download doesn"t start automatically Vivir en la luz., libro de trabajo Shakti Gawain Vivir en la luz., libro de trabajo Shakti Gawain
Más detallesAndroid Studio Curso Basico: Aprenda paso a paso (Spanish Edition)
Android Studio Curso Basico: Aprenda paso a paso (Spanish Edition) Auth Luis Ayala Click here if your download doesn"t start automatically Android Studio Curso Basico: Aprenda paso a paso (Spanish Edition)
Más detallesSPANISH RESIDENCE VISA/AUTHORISATION FOR THE PURCHASE OF PROPERTY OF 500,000 EUROS
SPANISH RESIDENCE VISA/AUTHORISATION FOR THE PURCHASE OF PROPERTY OF 500,000 EUROS LEGAL FRAMEWORK Law 14/2013 of 27th September aims to support entrepreneurs with their international expansion and to
Más detallesInnovative Mechanisms for Financing & Guarantees For MSMEs: Barbados
Innovative Mechanisms for Financing & Guarantees For MSMEs: Barbados Andrea Taylor Gerente de Programas, Asociación de Pequeños Negocios de Barbados Cooperación Económica y Técnica Reunión Regional sobre
Más detallesTeoría general del proyecto. Vol. I: Dirección de proyectos (Síntesis ingeniería. Ingeniería industrial) (Spanish Edition)
Teoría general del proyecto. Vol. I: Dirección de proyectos (Síntesis ingeniería. Ingeniería industrial) (Spanish Edition) Manuel De Cos Castillo Click here if your download doesn"t start automatically
Más detallesOutcome Based Diagnosis and Assessment of Private Pensions
Outcome Based Diagnosis and Assessment of Private Pensions Solange Berstein* Labor Markets and Social Security Unit Inter-american Development Bank *Opinions are personal and do not represent the opinion
Más detallesDirección Internacional de la Empresa
Dirección Internacional de la Empresa Lección 2ª: Encuentros globales en la tercera fase Universidad Autónoma de Madrid Curso 2016 Emilio Ontiveros ontiveros@afi.es www.afi.es www.emilioontiveros.com @ontiverosemilio
Más detallesGCR LACR
Rankings Figure 00 Growth Competitiveness Rankings: Comparison of GCR and LACR GCR 00 00 LACR 00 00 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 Note: The Growth Competitiveness Index presented in this report (LACR) is based
Más detallesEnfermos de Poder: La Salud de los Presidentes y Sus Consecuencias (Spanish Edition)
Enfermos de Poder: La Salud de los Presidentes y Sus Consecuencias (Spanish Edition) Nelson Castro Click here if your download doesn"t start automatically Enfermos de Poder: La Salud de los Presidentes
Más detallesSIHI México, S. de R.L. de C.V. Pricing Guide
Pricing Guide Rates effective as of: October 1, 2016 Note: Rates are subject to change without prior notice. Rates are stated in Mexican Pesos unless otherwise specified. page 1 of 5 Table Of Contents
Más detallesBlueprint for a Co-operative Decade: Progress Report
Charles Gould Director-General 4 November 2014 Blueprint for a Co-operative Decade: Progress Report Cooperatives of the Americas Parliamentarians & Institutions for Co-operative Promotion, Development,
Más detallesLos nombres originales de los territorios, sitios y accidentes geograficos de Colombia (Spanish Edition)
Los nombres originales de los territorios, sitios y accidentes geograficos de Colombia (Spanish Edition) Click here if your download doesn"t start automatically Los nombres originales de los territorios,
Más detallesEnciclopedia ilustrada de dinosaurios y otros animales prehistoricos
Enciclopedia ilustrada de dinosaurios y otros animales prehistoricos Click here if your download doesn"t start automatically Enciclopedia ilustrada de dinosaurios y otros animales prehistoricos Enciclopedia
Más detallesLa crisis del euro: Europa y España
La crisis del euro: Europa y España Director Académico del Centro Sector Público Sector Privado La crisis del euro El origen del euro Proyecto político Área euro no es una zona monetaria óptima La teoría
Más detallesTransformación Digital: Retos y oportunidades para la industria financiera
Transformación Digital: Retos y oportunidades para la industria financiera Transformación Digital: Retos y oportunidades para la industria financiera Transformación Digital > Un fenómeno sin fronteras
Más detallesCómo Enamorar a Alguien: Basado en la Psicología del Amor (Colección de Psicología del Amor de 2KnowMySelf y AdoroLeer) (Spanish Edition)
Cómo Enamorar a Alguien: Basado en la Psicología del Amor (Colección de Psicología del Amor de 2KnowMySelf y AdoroLeer) (Spanish Edition) M. Farouk Radwan Click here if your download doesn"t start automatically
Más detallesAllen, F. y Santomero, A (1998): The theory of financial intermediation, Journal of Banking and Finance, 21.
Doctorado en Economía DAE/IAE- Universitat de València Economía Financiera y Bancaria Prof. Francisco Pérez Curso 2002-2003 I. Programa 1. Intermediarios financieros y sistema financiero La actividad financiera:
Más detallesAdvances and Trends in Chilean Boards
Advances and Trends in Chilean Boards Dieter Linneberg A. Executive Director Centro de Gobierno Corporativo y Mercado de Capitales Universidad de Chile Context A study conducted by the center of corporate
Más detallesPatters of evolution of the Mexican clearing house system (1940-1980) Demography or Levels of Economic Activity? Gustavo A.
Patters of evolution of the Mexican clearing house system (1940-1980) Demography or Levels of Economic Activity? Gustavo A. Del Angel 2 Some facts for the period 1940-1980: Between the 1940s and the late
Más detallesLos Cuatro Jinetes del Apocalipsis: Cuál es el Verdadero Origen del mal y del Sufrimiento y cómo Podemos Lograr un Mundo Mejor (Spanish Edition)
Los Cuatro Jinetes del Apocalipsis: Cuál es el Verdadero Origen del mal y del Sufrimiento y cómo Podemos Lograr un Mundo Mejor (Spanish Edition) Ángel M. Llerandi Click here if your download doesn"t start
Más detallesIE12_ CONSOLIDACIÓN Y DESARROLLO DE NUEVAS TÉCNICAS DE EVALUACIÓN INTENSIVAS ON-LINE YA IMPLEMENTADAS POR EL GIE E4
IE12_13-03001 - CONSOLIDACIÓN Y DESARROLLO DE NUEVAS TÉCNICAS DE EVALUACIÓN Departamento de Estructuras de la Edificación Escuela Técnica Superior de Arquitectura de Madrid Universidad Politécnica de Madrid
Más detallesstatutes, etc. Costa Rica. Laws Click here if your download doesn"t start automatically
COLECCION DE LAS LEYES DECRETOS Y ORDENES EXPEDIDOS POR LOS SUPREMOS PODERES : LEGISLATIVO, CONSERVADOR Y EJECUTIVO DE COSTA RICA, EN LOS AÑOS DE 1833, 1834, 1835 Y 1836. Tomo IV statutes, etc. Costa Rica.
Más detallesRita Mulcahy, PREPARACION PARA EL EXAMEN PMP, LIBRO, EN ESPAÑOL
Rita Mulcahy, PREPARACION PARA EL EXAMEN PMP, LIBRO, EN ESPAÑOL Rita Mulcahy Click here if your download doesn"t start automatically Rita Mulcahy, PREPARACION PARA EL EXAMEN PMP, LIBRO, EN ESPAÑOL Rita
Más detallesEnfermos de Poder: La Salud de los Presidentes y Sus Consecuencias (Spanish Edition)
Enfermos de Poder: La Salud de los Presidentes y Sus Consecuencias (Spanish Edition) By Nelson Castro Enfermos de Poder: La Salud de los Presidentes y Sus Consecuencias (Spanish Edition) By Nelson Castro
Más detallesEl ingenioso caballero don Quijote de la Mancha. Parte 2 (Spanish Edition)
El ingenioso caballero don Quijote de la Mancha. Parte 2 (Spanish Edition) Miguel de Cervantes Click here if your download doesn"t start automatically El ingenioso caballero don Quijote de la Mancha. Parte
Más detallesOperaciones y procesos en los servicios de bar y cafeteria (Spanish Edition)
Operaciones y procesos en los servicios de bar y cafeteria (Spanish Edition) Roser Vives Serra, Gonzalo Herrero Arroyo Click here if your download doesn"t start automatically Operaciones y procesos en
Más detallesEl dilema latinoamericano--hacia el siglo XXI: Estado y politicas economicas en Mexico, Brasil y Argentina (Texto y contexto) (Spanish Edition)
El dilema latinoamericano--hacia el siglo XXI: Estado y politicas economicas en Mexico, Brasil y Argentina (Texto y contexto) (Spanish Edition) Gustavo Ernesto Emmerich Click here if your download doesn"t
Más detallesFinanzas personales: planificación, control y gestión (Spanish Edition)
Finanzas personales: planificación, control y gestión (Spanish Edition) María José Aibar Ortíz Click here if your download doesn"t start automatically Finanzas personales: planificación, control y gestión
Más detallesBienestar docente y pensamiento emocional (Educación emocional) (Spanish Edition)
Bienestar docente y pensamiento emocional (Educación emocional) (Spanish Edition) Carlos Hué García Click here if your download doesn"t start automatically Bienestar docente y pensamiento emocional (Educación
Más detallesANÁLISIS DE LOS FACTORES DE ÉXITO DE LAS POLÍTICAS DE PROMOCIÓN DE ENERGÍAS RENOVABLES
ANÁLISIS DE LOS FACTORES DE ÉXITO DE LAS POLÍTICAS DE PROMOCIÓN DE ENERGÍAS RENOVABLES Autor: Cervantes Arizmendi, Manuel. Director: Linares Llamas, Pedro. Entidad Colaboradora: ICAI Universidad Pontificia
Más detallesENERGY IMPLICATIONS OF CLIMATE CHANGE MITIGATION STRATEGIES
ENERGY IMPLICATIONS OF CLIMATE CHANGE MITIGATION STRATEGIES Y. Olaya, L. Cadavid, L. Cárdenas, O. Fernández, C.J. Franco and I. Dyner Universidad Nacional de Colombia Facultad de Minas yolayam@unal.edu.co
Más detallesOSH: Integrated from school to work.
SST: Integrada desde la escuela hasta el empleo. OSH: Integrated from school to work. ESPAÑA - SPAIN Mª Mercedes Tejedor Aibar José Luis Castellá López Instituto Nacional de Seguridad e Higiene en el Trabajo
Más detallesEL PODER DEL PENSAMIENTO FLEXIBLE DE UNA MENTE RAGIDA A UNA MENTE LIBRE Y ABIERTA AL CAMBIO BIBLIOTECA WALTER
EL PODER DEL PENSAMIENTO FLEXIBLE DE UNA MENTE RAGIDA A UNA MENTE LIBRE Y ABIERTA AL CAMBIO BIBLIOTECA WALTER READ ONLINE AND DOWNLOAD EBOOK : EL PODER DEL PENSAMIENTO FLEXIBLE DE UNA MENTE RAGIDA A UNA
Más detallesLa reforma de la Ley de arbitraje 2011 (Temas La Ley) (Spanish Edition)
La reforma de la Ley de arbitraje 2011 (Temas La Ley) (Spanish Edition) Juan Damián Moreno Click here if your download doesn"t start automatically La reforma de la Ley de arbitraje 2011 (Temas La Ley)
Más detalles29 Abril 2015. MARIANO ALIERTA m.alierta@annuorum.es
29 Abril 2015 MARIANO ALIERTA m.alierta@annuorum.es ESPAÑA! EVOLUCIÓN CRÉDITOS Y GDP (millones euros) ESPAÑA 1970-2014 2.000.000 1.800.000 1.600.000 Entidades de Deposito, Créditos GDP at market prices
Más detallesComputer Science. Support Guide First Term Fourth Grade. Agustiniano Ciudad Salitre School. Designed by Mary Luz Roa M.
2018 Computer Science Support Guide First Term Fourth Grade Designed by Mary Luz Roa M. Agustiniano Ciudad Salitre School PLANEACION PRIMER PERIODO UNIDAD TEMATICA: GENERALIDADES DE POWER POINT Y USO RESPONSABLE
Más detallesThe annual variation rate of the Housing Price Index decreases one percentage point, standing at 6.2%
07 June 2018 Housing Price Index (HPI). Base 2015 First quarter 2018 The annual variation rate of the Housing Price Index decreases one percentage point, standing at 6.2% Housing prices rise 1.4 points
Más detallesEl sistema juridico: Introduccion al derecho (Coleccion de textos juridicos de la Pontificia Universidad Catolica del Peru) (Spanish Edition)
El sistema juridico: Introduccion al derecho (Coleccion de textos juridicos de la Pontificia Universidad Catolica del Peru) (Spanish Edition) Marcial Rubio Correa Click here if your download doesn"t start
Más detallesSabes cuanto deja tu negocio?: Completa guia Pymes y emprendedores (Spanish Edition)
Sabes cuanto deja tu negocio?: Completa guia Pymes y emprendedores (Spanish Edition) Leo Socolovsky Click here if your download doesn"t start automatically Sabes cuanto deja tu negocio?: Completa guia
Más detallesLAC OUTLOOK: PLANTING IN GOOD TIMES? Guillermo Perry Chief Economist LAC February 2005
LAC OUTLOOK: PLANTING IN GOOD TIMES? Guillermo Perry Chief Economist LAC February 25 EXPORTS: Slowing down due to lower global growth and Indices 1997-98= 225 2 175 15 125 75 5 25 CHILE COLOMBIA PERU URUGUAY
Más detallesEl arte de comunicarnos, conceptos y técnicas para una comunicación interpersonal efectiva. (Spanish Edition)
El arte de comunicarnos, conceptos y técnicas para una comunicación interpersonal efectiva. (Spanish Edition) Oscar R. Anzorena Click here if your download doesn"t start automatically El arte de comunicarnos,
Más detallesLos miserables de Victor Hugo (Guía de lectura): Resumen y análsis completo (Spanish Edition)
Los miserables de Victor Hugo (Guía de lectura): Resumen y análsis completo (Spanish Edition) Click here if your download doesn"t start automatically Los miserables de Victor Hugo (Guía de lectura): Resumen
Más detallesR.B.S. RISK-BASED SUPERVISION SOME REFLECTIONS. Joaquín Melgarejo
RISK-BASED SUPERVISION R.B.S. SOME REFLECTIONS Joaquín Melgarejo 1 INDEX 1. SUPERVISION ACTIVITY : GOALS 2. CURRENT SITUATION 3. NEW FRAMEWORK. 4. PENSION FUND RISKS: SOME REFLECTIONS 5. RISK BASED SUPERVISION
Más detallesHacia una nomenclatura y clasificacion de formas de fondo transversales generadas porflujos de agua
AAS Revista (2001), vol. 8 n" 2: 37-56. Asociaci6nArgentina de Sedimentologia ISSN 03281159 Hacia una nomenclatura y clasificacion de formas de fondo transversales generadas porflujos de agua Gerardo M.
Más detallesAprender español jugando : juegos y actividades para la enseñanza y aprendizaje del español. Click here if your download doesn"t start automatically
Aprender español jugando : juegos y actividades para la enseñanza y aprendizaje del español Click here if your download doesn"t start automatically Aprender español jugando : juegos y actividades para
Más detallesForus Earnings Results 1Q May 19th 2017
Forus Earnings Results 1Q 2017 May 19th 2017 Index Agenda 1. Summary of Results 2. Highlights of the period 3. Financial Results 4. Q&A 2 Summary of Consolidated Results 1Q 2017 Net Profit of US$ 9.4 million
Más detallesBelleza interior: 22 consejos para embellecer tu carácter (Especialidades Juveniles) (Spanish Edition)
Belleza interior: 22 consejos para embellecer tu carácter (Especialidades Juveniles) (Spanish Edition) Click here if your download doesn"t start automatically Belleza interior: 22 consejos para embellecer
Más detallesCon el imán de la memoria y otros poemas (Letras Mexicanas) (Spanish Edition)
Con el imán de la memoria y otros poemas (Letras Mexicanas) (Spanish Edition) Beltrán Gerardo Click here if your download doesn"t start automatically Con el imán de la memoria y otros poemas (Letras Mexicanas)
Más detallesLes Trente Glorieuses
Les Trente Glorieuses Jesús Fernández-Villaverde University of Pennsylvania April 11, 2011 Jesús Fernández-Villaverde (PENN) Les Trente Gloriesuses April 11, 2011 1 / 25 Jesús Fernández-Villaverde (PENN)
Más detallesTendencias educativas oficiales en México
Tendencias educativas oficiales en México 1821-1911 By Ernesto Meneses Morales Tendencias educativas oficiales en México 1821-1911 By Ernesto Meneses Morales Download Tendencias educativas oficiales en
Más detallesFinal Project (academic investigation)
Final Project (academic investigation) MÁSTER UNIVERSITARIO EN BANCA Y FINANZAS (Finance & Banking) Universidad de Alcalá Curso Académico 2015/16 GUÍA DOCENTE Nombre de la asignatura: Final Project (academic
Más detallesSpanish Regional Accounts. Base Regional Gross Domestic Product series Income accounts of the household sector.
23 December 2015 Spanish Regional Accounts. Base 2010 Regional Gross Domestic Product. 2010-2014 series Income accounts of the household sector. 2010-2013 series Main results - La Rioja, Comunitat Valenciana
Más detallesFinanciamiento para la Inversión Privada en Infraestructura. Capital Markets and Financial Institutions - CMF Inter American Development Bank - IADB
Financiamiento para la Inversión Privada en Infraestructura Capital Markets and Financial Institutions - CMF Inter American Development Bank - IADB Index The Infrastructure Financial Gap Challenge Macro
Más detallesCanyon County Existing/Resale
Canyon County Existing/Resale tember 2018 ket Statistics Key Metrics 2017 2018 % Chg YTD 2017 YTD 2018 % Chg Closed Sales 366 301 17.8% 2,803 2,953 5.4% Median Sales Price $176,000 $210, 19.6% $170,000
Más detallesCUANDO LA MUSA SE HACE VERBO VERSOS CORTOS POEMAS DE AMOR POEMAS DE DESAMOR Y POEMAS CORTOS SPANISH EDITION
CUANDO LA MUSA SE HACE VERBO VERSOS CORTOS POEMAS DE AMOR POEMAS DE DESAMOR Y POEMAS CORTOS SPANISH EDITION READ ONLINE AND DOWNLOAD EBOOK : CUANDO LA MUSA SE HACE VERBO VERSOS CORTOS POEMAS DE AMOR POEMAS
Más detallesMANUAL DE FARMACIA CLINICA Y ATENCION FARMACEUTICA. EL PRECIO ES EN DOLARES BY JOAQUIN HERRERA CARRANZA
MANUAL DE FARMACIA CLINICA Y ATENCION FARMACEUTICA. EL PRECIO ES EN DOLARES BY JOAQUIN HERRERA CARRANZA DOWNLOAD EBOOK : MANUAL DE FARMACIA CLINICA Y ATENCION HERRERA CARRANZA PDF Click link bellow and
Más detallesErase una vez el cuerpo humano numero 32: Por una vida mas sana-i
Erase una vez el cuerpo humano numero 32: Por una vida mas sana-i Varios Click here if your download doesn"t start automatically Erase una vez el cuerpo humano numero 32: Por una vida mas sana-i Varios
Más detallesPromesas eternas para ti: de la Nueva Versión Internacional (Spanish Edition)
Promesas eternas para ti: de la Nueva Versión Internacional (Spanish Edition) Zondervan Click here if your download doesn"t start automatically Promesas eternas para ti: de la Nueva Versión Internacional
Más detallesTraining workshop on public information and awareness programmes focusing on safety aspects
Training workshop on public information and awareness programmes focusing on safety aspects Messages and tools identification for a stakeholder strategy Tehran, Iran 8 September October, 0 /0/0 Slide What
Más detallesCanyon County Existing/Resale
Canyon County Existing/Resale October 2018 ket Statistics Data from the Intermountain MLS as of ember 11, 2018 Key Metrics Oct 2017 Oct 2018 % Chg YTD 2017 YTD 2018 % Chg Closed Sales 331 349 5.4% 3,134
Más detallesAda County Existing/Resale
Ada County Existing/Resale tember 2018 ket Statistics Report provided by Boise Regional REALTORS Key Metrics 2017 2018 % Chg YTD 2017 YTD 2018 % Chg Closed Sales 811 616-24.0% 6,301 6,136-2.6% Median Sales
Más detallesCantemos Las Posadas - Contiene Villancicos, Cánticos para Pedir la Piñata, Letanía y todo para la Temporada Navideña. (Corazón Renovado)
Cantemos Las Posadas - Contiene Villancicos, Cánticos para Pedir la Piñata, Letanía y todo para la Temporada Navideña. (Corazón Renovado) Tradiciones Mexicanas Click here if your download doesn"t start
Más detallesAda County Existing/Resale
Ada County Existing/Resale October 2018 ket Statistics Report provided by Boise Regional REALTORS Data from the Intermountain MLS as of ember 11, 2018 Key Metrics Oct 2017 Oct 2018 % Chg YTD 2017 YTD 2018
Más detallesUNIT 2 DIVISIBILITY 1.- MULTIPLES AND FACTORS Concept of multiple Concept of factor
UNIT 2 DIVISIBILITY 1.- MULTIPLES AND FACTORS 1.1.- Concept of multiple We say that a number a is a multiple of another number b if the division a : b is an exact division, that is, if b contains a a whole
Más detallesENERGíA DE FUTURO: LA SALUD EN TUS MANOS CON LA ENERGíA BI QUIX D'FU (SPANISH EDITION) BY SALVADOR LIZANA BARBA
Read Online and Download Ebook ENERGíA DE FUTURO: LA SALUD EN TUS MANOS CON LA ENERGíA BI QUIX D'FU (SPANISH EDITION) BY SALVADOR LIZANA BARBA DOWNLOAD EBOOK : ENERGíA DE FUTURO: LA SALUD EN TUS MANOS
Más detallesEfectos de la Reforma 1990 en contexto comparado
Cátedra Andrés Bello Problemas, realidades y desafíos de la Educación en Chile. Efectos de la Reforma 1990 en contexto comparado José Joaquín Brunner www.brunner.cl 26 febrero, 2008 Sesión 7 Objetivos
Más detallesTiempo de Ganar (Metodo Timing) (Spanish Edition)
Tiempo de Ganar (Metodo Timing) (Spanish Edition) Click here if your download doesn"t start automatically Tiempo de Ganar (Metodo Timing) (Spanish Edition) Tiempo de Ganar (Metodo Timing) (Spanish Edition)
Más detallesLibro azul de la decodificación biológica
Libro azul de la decodificación biológica ENRIQUE BOURON Click here if your download doesn"t start automatically Libro azul de la decodificación biológica ENRIQUE BOURON Libro azul de la decodificación
Más detallesFilosofía yoga para el trabajo: 1 (Gestión de conocimiento) (Spanish Edition)
Filosofía yoga para el trabajo: 1 (Gestión de conocimiento) (Spanish Edition) Maren Showkeir Click here if your download doesn"t start automatically Filosofía yoga para el trabajo: 1 (Gestión de conocimiento)
Más detallesEl cáracter del descubrimiento y la conquista de América : introducción a la historia de la colonización de América por los pueblos del Viejo Mundo
El cáracter del descubrimiento y la conquista de América : introducción a la historia de la colonización de América por los pueblos del Viejo Mundo Georg Friederici Click here if your download doesn"t
Más detallesPOSIBILIDADES DE LA NUEVA POLITICA DE GARANTIAS DEL BANCO EN MATERIA DE INFRAESTRUCTURAS Y PPPs
POSIBILIDADES DE LA NUEVA POLITICA DE GARANTIAS DEL BANCO EN MATERIA DE INFRAESTRUCTURAS Y PPPs EL ROL DE LAS GARANTIAS CON CONTRAGARANTIA SOBERANA EN EL FINANCIAMIENTO DE INFRAESTRUCTURAS Para que garantías?
Más detallesClick here if your download doesn"t start automatically
Mas joven que nunca: Recursos rejuvenecedores para la mujer : las medidas que usted puede tomar ahora para lucir y sentirse como nueva (Spanish Edition) Click here if your download doesn"t start automatically
Más detallesElige ser feliz: Cómo canalizar el poder del Yo soy para resolver tus problemas y sanar tu vida (Spanish Edition)
Elige ser feliz: Cómo canalizar el poder del Yo soy para resolver tus problemas y sanar tu vida (Spanish Edition) Rossana Lara Click here if your download doesn"t start automatically Elige ser feliz: Cómo
Más detallesFORMAT B2 SPEAKING EXAM
FORMAT B2 SPEAKING EXAM PRODUCCIÓN ORAL 25% 1 2 3 El examinador, de manera alternativa, hará preguntas a los dos alumnos. (4-5 min en total) Cada candidato tiene 15 segundos para preparar un tema determinado
Más detallesMichaelson Español 1
Michaelson Español 1 English Grammar Connection: indicate Subject Pronouns who is being described or who does the action in a sentence. Yo = I Tú =You (familiar) Él = He Ella = She Usted =You (formal)
Más detallesCamilo Jose Cela. Click here if your download doesn"t start automatically
Camilo Jose Cela: obra completa, tomo 7; Tres novelas mas: La colmena, Mrs. Caldwell habla con su hijo, La catira en edicion definitiva. 1969 Exlibrary Edition. 991 pages Camilo Jose Cela Click here if
Más detallesAdjectives; Demonstrative
Adjectives; Demonstrative I. Introduction The demonstrative adjectives in English are this, that, these, and those. They are used to point out specific people or things. In Spanish the demonstrative adjectives
Más detallesDerechos reservados AVL, JADD, AJBG, queda prohibida su reproducción total y/o parcial.
FAILURE THEORIES (From Shigley s Mechanical Engineering Design) MSS theory is an acceptable but conservative predictor of failure; and since engineers are conservative by nature, it is quite often used.
Más detallesF. Dr. Dominguez. Click here if your download doesn"t start automatically
Carlos J. Finlay. Su centenario (1933). Su descubrimiento (1881). Estado actual de su doctrina (1942). 1º edición en español. Traducción al castellano de Raquel Catalá Click here if your download doesn"t
Más detallesPromesas de Dios para niños (Spanish Edition)
Promesas de Dios para niños (Spanish Edition) Jack Countryman Click here if your download doesn"t start automatically Promesas de Dios para niños (Spanish Edition) Jack Countryman Promesas de Dios para
Más detallesRobert T. Kiyosaki. Click here if your download doesn"t start automatically
By - El Cuadrante del Flujo de Dinero: Guia del Padre Rico Hacia la Libertad Financiera = The Cashflow Quandrant (Negocios) (Tra) (8/16/11) Click here if your download doesn"t start automatically By -
Más detallesElementos de Gestion Ambiental (Spanish Edition)
Elementos de Gestion Ambiental (Spanish Edition) Juan Carlos Paez Zamora Click here if your download doesn"t start automatically Elementos de Gestion Ambiental (Spanish Edition) Juan Carlos Paez Zamora
Más detallesEl evangelio según Juan: Volumen 2 (Coleccion Teologica Contemporanea: Estudios Biblicos) (Spanish Edition)
El evangelio según Juan: Volumen 2 (Coleccion Teologica Contemporanea: Estudios Biblicos) (Spanish Edition) Leon Morris Click here if your download doesn"t start automatically El evangelio según Juan:
Más detallesLa enseñanza del derecho: Métodos, técnicas, procedimientos y estrategias (Biblioteca Jurídica Porrúa) (Spanish Edition)
La enseñanza del derecho: Métodos, técnicas, procedimientos y estrategias (Biblioteca Jurídica Porrúa) (Spanish Edition) Luis Guerra Vicente Click here if your download doesn"t start automatically La enseñanza
Más detallesBystander effect. Amy Lozano White Radiology and physical medicine Year 4 of Medicine Studies
Bystander effect Amy Lozano White Radiology and physical medicine Year 4 of Medicine Studies Key points Concept Historical evolution Paradigm change Mechanisms Its implications in radiological protection
Más detallesMónica Pérez de las Heras. Click here if your download doesn"t start automatically
PNL para Directivos: Aplicación de la Inteligencia Emocional y la Programación Neurolingüística a la Dirección de Equipos (PNL para Profesionales nº 2) (Spanish Edition) Mónica Pérez de las Heras Click
Más detallesLos números. 0 cero 1 uno / un 2 dos 3 tres 4 cuatro. 6 seis 7 siete 8 ocho 9 nueve 10 diez 5 cinco
53 31 16 0 cero 1 uno / un 2 dos 3 tres 4 cuatro 6 seis 7 siete 8 ocho 9 nueve 10 diez 5 cinco 11 - once 12 - doce 13 - trece 14 - catorce 17 - diecisiete 18 - dieciocho 19 - diecinueve 20 - veinte 15
Más detallesEl lenguaje de la pasion (Spanish Edition)
El lenguaje de la pasion (Spanish Edition) Mario Vargas Llosa Click here if your download doesn"t start automatically El lenguaje de la pasion (Spanish Edition) Mario Vargas Llosa El lenguaje de la pasion
Más detallesEspañol 2-Beginners Tarea del verano (summer homework) Teléfono ext Código para clase de Google una280
Nombre: Español 2 Español 2-Beginners Tarea del verano (summer homework) Maestra Srta. Verdos Correo electrónico cverdos@goldercollegeprep.org Teléfono 312-265-9925 ext. 4214 Código para clase de Google
Más detallesTrading & Investment In Banking
Trading & Investment In Banking MÁSTER UNIVERSITARIO EN BANCA Y FINANZAS (Finance & Banking) Universidad de Alcalá Curso Académico 2015/16 GUÍA DOCENTE Nombre de la asignatura: Trading & Investment In
Más detallesDerecho administrativo: General y colombiano (Spanish Edition)
Derecho administrativo: General y colombiano (Spanish Edition) Click here if your download doesn"t start automatically Derecho administrativo: General y colombiano (Spanish Edition) Derecho administrativo:
Más detalles