Colombia Reporte de calificación............................................................................... CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Comité Técnico: 20 de junio de 2017 Acta número: 1170 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate juan.perez1@spglobal.com Rodrigo Fernando Tejada Morales rodrigo.tejada@spglobal.com Página 1 de 7
CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Administrado por Casa de Bolsa S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/2+ Cifras en pesos colombianos (COP) al 31 de marzo de 2017 RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1 Historia de la calificación: Valor del fondo al cierre de mes: Rentabilidad diaria Neta: COP 557.199 millones. 7,06% E.A. promedio semestral. Revisión periódica Julio./16: Revisión periódica Sep./15: Calificación inicial Sep./10: F AAA/2+, BRC 1 F AAA/2+, BRC 1 F AAA/2 CWD, BRC 1+ I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito y de mercado de F AAA/2+ y de riesgo administrativo y operacional de BRC 1 de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Entre octubre de 2016 y marzo de 2017 (en adelante, el periodo de análisis), Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto (en adelante, Liquidez Fondo Abierto) mantuvo una baja exposición a pérdidas por incumplimiento de los emisores que componen el portafolio ya que en promedio el 99,77% de los instrumentos que componían el portafolio contaban con calificación AAA en escala local (Ver gráfico 4 de la Ficha Técnica). Durante el semestre de análisis, Liquidez Fondo Abierto realizó una correcta diversificación por emisor, ya que las participaciones promedio fueron inferiores a 12,8% (Ver Tabla 2 de la Ficha Técnica), con un máximo de 14,88% en octubre de 2016. Lo anterior le permite al fondo conservar una baja exposición a pérdidas ante cambios en la capacidad crediticia de los emisores de títulos que lo componen. Liquidez Fondo Abierto realizó operaciones de liquidez activas con contrapartes y títulos que contaban con la máxima calificación en escala local, por lo tanto consideramos que estas operaciones no constituyen un riesgo de contraparte significativo. III. RIESGO DE MERCADO Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Página 2 de 7
Riesgo de tasa de interés y riesgo de liquidez Durante el semestre de análisis, Liquidez Fondo Abierto contó con una adecuada diversificación por factores de riesgo (Ver Gráfico 7 de la Ficha Técnica) con mayor participación de los instrumentos vista, en línea con la política de inversión del fondo. La estrategia conservadora del fondo permitió que el indicador de duración promedio del semestre analizado alcanzara los 141 días (Ver Tabla 4 de la Ficha Técnica). De acuerdo con las expectativas del administrador, este indicador podría alcanzar los 292 días dadas las condiciones actuales de política monetaria; este nivel sigue siendo consistente con su estrategia de inversión de corto plazo. Durante el semestre análisis, Liquidez Fondo Abierto registró una rentabilidad diaria promedio de 7,06% efectivo anual, que junto con una volatilidad de 2,47% le permitió un coeficiente de variación de 34,91%, mejor que el de un año atrás y coherente con el nivel de riesgo conservador del fondo. Durante el periodo de análisis, el fondo mejoró la diversificación de sus adherentes hasta 6,1% y 39,6% para el mayor y los principales inversionistas, desde 7,1% y 40,7% respectivamente durante el mismo periodo un año atrás. Lo anterior sumado a un nivel de liquidez promedio (recursos con vencimiento inferior a 30 días) de 47,14% (Ver Gráfico 8 de la Ficha Técnica) le permite al fondo conservar una baja exposición al riesgo de liquidez. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador de Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto, Casa de Bolsa S.A., cuenta con calificación de P AA de calidad en la administración de portafolios, confirmada por BRC el 30 de junio de 2017. La administración de los fondos de inversión colectiva que administra Casa de Bolsa se encuentra a cargo de un gerente de dedicación exclusiva, quien cuenta con una trayectoria de 13 años en el mercado de capitales. Consideramos que esta experiencia es adecuada para administrar el volumen de recursos de estos vehículos de inversión. La comisionista cuenta con comités interdisciplinarios para la toma de decisiones de inversión de los portafolios administrados. Entre ellos se encuentran el comité de inversiones, el comité de auditoría, y el comité de riesgos financieros y no financieros, entre otros. En nuestra opinión, estas instancias fortalecen la estructura de gobierno corporativo de la firma. La firma recibe el apoyo de áreas de riesgos de Corficolombiana y de la auditoría del Grupo Aval, con el objeto de garantizar el cumplimiento normativo y las buenas prácticas de gobierno corporativo. Para medir y monitorear el riesgo de mercado de los portafolios administrados, Casa de Bolsa emplea un modelo de medición interno cuyos resultados se complementan con los de la metodología regulatoria, cuya estimación se realiza en una herramienta especializada. Consideramos que la gestión de riesgo de mercado es adecuada y se encuentra dentro de los estándares del sector. Página 3 de 7
La gestión del riesgo operacional se centraliza desde el área de riesgos de la comisionista. La firma revisa, registra y analiza los eventos de riesgo operativo para la posterior toma de acciones correctivas con el objeto de evitar su repetición. Consideramos que la entidad tiene oportunidades de mejora en cuanto a su modelo de gestión para que este sea preventivo. En 2017, la sociedad continuará reforzando la cultura de riesgo de sus funcionarios. Para la gestión adecuada del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, la comisionista se apoya además de sus órganos internos en la Contraloría Normativa del Grupo Aval, La Dirección Unidad de Control y Cumplimiento del Banco de Bogotá, lo que en nuestra opinión le permite acceder a las mejores prácticas del mercado y tener buenos estándares en cuanto a la gestión de este riesgo. La plataforma tecnológica de Casa de Bolsa es adecuada para su nivel de operaciones. Sin embargo, podría propender por la integración, simplificación y automatización de procesos de forma que se equipare a la estructura de administradores con mejores calificaciones como administradores de activos. V. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información que remitió Casa de Bolsa, Casa de Bolsa Liquidez Fondo Abierto no está expuesto a ninguna contingencia judicial a favor o en contra. Por su parte, la comisionista tiene un proceso legal en contra derivado del proceso de fusión con el que se creó, con pretensiones que no comprometen su estabilidad patrimonial. En caso de un fallo en contra, la firma cuenta con un acuerdo bajo el cual, cada una de las casas matrices fusionadas se comprometen a responder, de manera individual, por los procesos legales originados antes de la fusión. La contingencia en mención no afecta al fondo calificado, ya que existe segregación patrimonial entre este vehículo y su administrador. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el emisor/la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones de la entidad para el periodo entre octubre de 2016 y marzo de 2017, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador. Página 4 de 7
VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Calificación: F AAA/2+ BRC 1 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate Rodrigo Fernando Tejada Morales Administrado por: Casa de Bolsa S.A. juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Abierta rodrigo.tejada@spglobal.com Fecha Última Calificación: 20 de junio de 2017 Seguimiento a: 31 de marzo de 2017 Riesgo de Crédito: DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN F AAA La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. Riesgo de Mercado: 2+ La calificación 2+ indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones de mercado es baja. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser mas vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. Riesgo Administrativo y Operacional: BRC 1 La calificación BRC 1 indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo muy fuerte. No obstante, los fondos con esta calificación podrían ser más vulnerables ante acontecimientos adbersos en comparacion con aquellos calificados en la máxima categoría. EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Valor en millones al: 31 de marzo de 2017 $ 557.199 Máximo Retiro Semestral /1 6,0% Crecimiento Anual del fondo 26,7% Crecimiento Semestral del fondo 11,2% Volatilidad Anual del Valor del fondo /2 2,2% Volatilidad Semestral del Valor del fondo /2 2,2% Gráfico1: Valor del fondo ($Millones) - edio Mensual Gráfico 2: Evolución Rentabilidad diaria - Serie diaria 20% 15% 10% 5% 0% -5% dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 Gráfico 3: Evolución Rentabilidad diaria - Serie Mensual 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% mar-15 jul-15 nov-15 mar-16 jul-16 nov-16 mar-17 Fondo Benchmark RIESGO DE CRÉDITO Gráfico 4: Composición Crediticia 800.000 600.000 400.000 99,9% 98,8% 99,9% 100,0% 100,0% 100,0% 99,9% 200.000 0 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 $ Individuos $ Empresas Vlr Fondo Tabla 1: Desempeño Financiero /3 Metodología Interna Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación AAA AA+ AA Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores Emisor Total Primero 15% 12% 13% 14% 13% 13% 12% 13% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Segundo 13% 15% 14% 8% 14% 11% 12% 12% Casa de Bolsa Liquidez 7,21% 7,06% 2,46% 2,47% 34,11% 34,91% Tercero 10% 9% 12% 7% 13% 11% 12% 11% Benchmark 7,68% 7,34% 2,09% 2,00% 27,18% 27,19% Cuarto 8% 10% 9% 10% 10% 9% 9% 10% Metodología Superintendencia Financiera de Colombia Quinto 8% 11% 14% 8% 8% 8% 8% 9% Rentabilidad Volatilidad Coef. Variación Total 54% 58% 62% 46% 58% 52% 53% 55% Trimestral Semestral Trimestral Semestral Trimestral Semestral Casa de Bolsa Liquidez 7,20% 7,04% 0,36% 0,12% 5,05% 1,70% Fondo 1 7,97% 7,61% 0,40% 0,10% 5,03% 1,31% Página 1 de 2 Fondo 2 6,81% 6,54% 0,34% 0,16% 5,06% 2,51% Fondo 3 7,04% 6,96% 0,36% 0,16% 5,06% 2,35% 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Variabilidad: medida como la desviación de la variación porcentual diaria del valor de lfondo para el periodo mencionado 3/ Grupo comparable establecido por el administrador o grupo de fondos de inversión colectivas de características similares en el mercado. Bajo la metodología de la Calificadora es definida como: -Rentabilidad: promedio de la rentabilidad diaria E.A.durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. -Volatilidad: desviación de la rentabilidad diaria E.A. durante los últimos 6 meses calendario corrido a partir de la fecha de seguimiento. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia;Cálculos realizados por BRC Investor Services. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a un fondo de inversión, noimplica recomendación par hacer o mantener la inversión o suscripción en el fondo sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 5 de 7
CALIFICACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN COLECTIVA CASA DE BOLSA LIQUIDEZ FONDO ABIERTO Calificación: F AAA/2+ BRC 1 Contactos: Juan Sebastián Pérez Alzate Rodrigo Fernando Tejada Morales Administrado por: Casa de Bolsa S.A. juan.perez1@spglobal.com Clase (plazo de aportes): Abierta rodrigo.tejada@spglobal.com Fecha Última Calificación: 20 de junio de 2017 Seguimiento a: 31 de marzo de 2017 Gráfico 5: Composición por Tipo de Emisor 9% 9% 9% 6% 6% 9% 12% 7% 8% 8% 11% 14% 8% 8% 84% 79% 76% 85% 85% 83% 80% Bancos Gobierno Otros Sector Financiero Tabla 3: Composición de los Recursos de los Inversionistas Fecha Concentración Mayor Concentración 20 Inversionista Mayores oct-16 5,3% 39,2% nov-16 6,0% 38,1% dic-16 6,4% 41,2% ene-17 5,2% 39,9% feb-17 5,2% 38,2% mar-17 8,2% 41,1% edio semestre de estudio 6,1% 39,6% edio año anterior /5 7,1% 40,7% Gráfico 6: Composición por Especie Tabla 4: Duración en días - Metodología McCaulay 7% 11% 14% 8% 8% 8% 8% Duración /6 2013 2014 2015 2016 2017 45% 39% 40% 43% 44% 44% 48% edio de los 6 meses previos a la fecha de seguimiento 166 131 165 216 141 46% 46% 42% 45% 44% 43% 39% Cuentas Bancarias CDTs TES Bonos Gráfico 9: Evolución de la Duración en días RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 8% 5% 5% 5% 4% 3% 5% 24% 30% 32% 28% 31% 31% 31% 24% 30% 32% 28% 31% 31% 31% 46% 46% 42% 45% 44% 43% 39% 300 250 200 150 100 50 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 mar-16 jun-16 sep-16 dic-16 mar-17 Gráfico 8: Composición por Plazos VISTA Tasa Fija IBR IPC DTF UVR 4% 8% 5% 6% 3% 4% 14% 9% 9% 16% 9% 19% 14% 11% 11% 11% 13% 13% 14% 17% 19% 17% 21% 20% 16% 14% 17% 16% 50% 50% 50% 47% 50% 44% 41% 0-30 180-360 Mas de un año 90-180 60-90 30-60 Página 2 de 2 /5 edio para los mismos meses o periodo de análisis del año anterior. /6 Duración modificadadel portafoliode inversión; calculadoporeladministrador delfondo. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services S. A. SCV. Una calificación otorgada por BRC Investor Services S. A. SCV a un fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información.. Página 6 de 7
VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 7