estados financieros consolidados 2011-1

estados financieros consolidados 2011-1

contenido ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011 5 Administradores y Revisoría Fiscal 9 Informe del Revisor Fiscal 13 Estados Financieros consolidados 14 Balance General Consolidado 16 estado de Resultados Consolidado 17 Estado de Cambios en el Patrimonio Consolidado 18 Estado de Cambios en la Situación Financiera Consolidado 19 Estado de Cambios en el Capital de Trabajo Consolidado 20 Estado de Flujos de Efectivo Consolidado 23 Notas a los Estados Financieros Consolidados estados financieros consolidados 2011-3

ADMINISTRADORES Y REVISORÍA FISCAL JUNTA DIRECTIVA Principales: Suplentes: Revisoría Fiscal: Principal: Suplente: Julio Mario Santo Domingo* alejandro Santo Domingo Dávila darío Castaño Zapata Germán Montoya Vélez antonio José Urdinola Uribe Alberto Preciado Arbeláez carlos Alejandro Pérez Dávila diego Córdoba Mallarino Juan Carlos García Cañizares Juan Pablo Mejía Prado KPMG Ltda. Ana Lucía López Mora Claudia Sofía Ramos Forero * Don Julio Mario Santo Domingo falleció el día 7 de octubre de 2011. Presidente: Carlos Arturo Londoño Gutiérrez Suplentes Luis Felipe Arrubla Marín andrea Stiefken Rodríguez Jaime Sarmiento Martínez Secretaria General: Andrea Stiefken Rodríguez estados financieros consolidados 2011-5

INFORME DEL REVISOR FISCAL

INFORME del revisor fiscal Señores accionistas Valórem S.A.: He auditado el balance general consolidado de Valórem S.A. al 31 de diciembre de 2011 y los correspondientes estados consolidados de resultados, cambios en el patrimonio, cambios en la situación financiera y de flujos de efectivo, el resumen de las políticas contables significativas y demás notas explicativas, por el año que terminó en esa fecha. Los estados financieros al 31 de diciembre de 2011 de ciertas subordinadas y de compañías en las que se tienen inversiones directas e indirectas cuyos activos totales e inversiones representan 2% y 16%, respectivamente, de los activos totales consolidados de 2011, fueron auditados por otros revisores fiscales. Los informes sobre los estados financieros de estas compañías me han sido suministrados y, mi opinión, en lo que se refiere a estos valores, se basa en los informes de estos revisores fiscales. La administración es responsable por la adecuada preparación y presentación de estos estados financieros consolidados de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Esta responsabilidad incluye: diseñar, implementar y mantener el control interno relevante para la preparación y presentación de estados financieros consolidados libres de errores de importancia material, bien sea por fraude o error; estados financieros consolidados 2011-9

seleccionar y aplicar las políticas contables apropiadas, así como establecer los estimados contables razonables en las circunstancias. Mi responsabilidad consiste en expresar una opinión sobre los estados financieros consolidados con base en mi auditoría. Excepto por lo indicado en el párrafo quinto de este informe, obtuve las informaciones necesarias para cumplir mis funciones y efectué mi examen de acuerdo con normas de auditoría generalmente aceptadas en Colombia. Tales normas requieren que cumpla con requisitos éticos, planifique y efectúe la auditoría para obtener una seguridad razonable sobre si los estados financieros consolidados están libres de errores de importancia material. Una auditoría incluye realizar procedimientos para obtener evidencia sobre los montos y revelaciones en los estados financieros consolidados. Los procedimientos seleccionados dependen del criterio del revisor fiscal, incluyendo la evaluación del riesgo de errores de importancia material en los estados financieros consolidados. En dicha evaluación del riesgo, el revisor fiscal tiene en cuenta el control interno relevante para la preparación y presentación de los estados financieros consolidados, con el fin de diseñar procedimientos de auditoría que sean apropiados en las circunstancias. Una auditoría también incluye evaluar el uso de políticas contables apropiadas y la razonabilidad de los saldos y de los estimados contables realizados por la administración, así como evaluar la presentación de los estados financieros consolidados en general. Considero que la evidencia de auditoría que obtuve proporciona una base razonable para fundamentar la opinión que expreso más adelante. En el informe del revisor fiscal sobre los estados financieros de la subordinada Caracol Televisión S.A. al 31 de diciembre de 2011, se expresó una limitación en el alcance, debido a que los estados financieros incluyen inversiones en compañías subordinadas por $34 mil millones, registradas con base en estados financieros que no han sido auditados debido a que no se requiere la auditoría. La administración ha certificado la validez de los estados financieros. Las normas profesionales requieren obtener la evidencia que proveería una auditoría. 10- estados financieros consolidados 2011

En mi opinión, con base en mi auditoría y en los informes de los otros revisores fiscales, excepto por el efecto de los ajustes, si los hubiere, que pudieran haberse requerido de haber obtenido la evidencia indicada en el párrafo anterior, los estados financieros consolidados mencionados, adjuntos a este informe, presentan razonablemente, en todos los aspectos de importancia material, la situación financiera consolidada de Valórem S.A. al 31 de diciembre de 2011, los resultados consolidados de sus operaciones, los cambios en su situación financiera y sus flujos de efectivo por el año que terminó en esa fecha, de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. La Compañía, de acuerdo con disposiciones legales, registró como activo diferido la totalidad del impuesto al patrimonio; como consecuencia, la uniformidad en la aplicación de los principios de contabilidad en los estados financieros de 2011 se afecta respecto al año anterior. Ana Lucía López Mora Revisor Fiscal de Valórem S.A. T. P. 6328 - T Miembro de KPMG Ltda. 27 de febrero de 2012 estados financieros consolidados 2011-11

SEPARADOR ESTADOS FINANCIEROS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011

BALANCE GENERAL CONSOLIDADO ACTIVO EN MILES DE PESOS Al 31 de diciembre de: notas 2011 2010 Activo corriente Disponible 4 150,230,972.4 231,494,594.7 Deudores 5 291,346,266.5 245,567,185.0 Inventarios 6 99,398,836.7 63,958,022.1 Diferidos 7 19,708,144.2 8,654,985.4 Total corriente 560,684,219.8 549,674,787.2 * Activo no corriente Inversiones 8 540,528,892.3 552,854,267.2 Deudores 5 56,182,829.9 47,817,322.8 Propiedades, planta y equipo - Neto 9 496,861,298.0 505,219,253.4 Intangibles 10 231,414,052.8 286,345,103.3 * Diferidos 7 31,890,826.3 15,971,012.9 Total no corriente 1,356,877,899.3 1,408,206,959.6 * Valorizaciones 8-9-10 787,157,086.5 818,980,791.0 Total activo 2,704,719,205.6 2,776,862,537.8 Cuentas de orden deudoras 18 1,656,426,694.4 1,501,566,116.6 Cuentas de orden acreedoras por contra 18 2,102,720,839.9 1,793,285,413.3 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal 14- estados financieros consolidados 2011 EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No. 28678-T Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros consolidados * Reclasificado para fines comparativos.

Pasivo corriente BALANCE GENERAL CONSOLIDADO pasivo, INTERÉS MINORITARIO Y PATRIMONIO EN MILES DE PESOS Al 31 de diciembre de: notas 2011 2010 Obligaciones financieras 11 163,709,622.2 66,514,092.2 Proveedores 33,423,551.6 32,035,759.4 Cuentas por pagar 12 657,923,338.8 634,125,788.0 Dividendos por pagar 2,230,805.6 2,187,644.7 Impuestos, gravámenes y tasas 13 54,341,428.4 20,776,011.7 Pasivos estimados y provisiones 19,782,884.7 25,959,129.4 Diferidos 14 5,060,601.2 372,056.1 Otros pasivos 15 14,826,001.5 26,104,134.3 Total corriente 951,298,234.0 808,074,615.8 Pasivo no corriente Obligaciones financieras 11 275,307,207.0 494,605,418.8 Cuentas por pagar 12 122,453,210.7 133,599,063.1 Impuestos, gravámenes y tasas 13 26,029,983.0 Pensiones de jubilación 16 12,107,091.2 12,201,746.5 Diferidos 14 9,887,839.3 12,226,695.2 Otros pasivos 15 4,198,773.3 3,869.6 Total no corriente 449,984,104.5 652,636,793.2 Total pasivo 1,401,282,338.5 1,460,711,409.0 Interés minoritario 309,474,916.8 298,776,134.9 Patrimonio 17 Capital suscrito y pagado 4,776,750.5 4,776,750.5 Superávit 1,218,822,790.6 1,271,421,074.5 Reservas 880,586,769.0 796,567,674.1 Revalorización del patrimonio 1,466,928,221.8 1,475,719,816.5 Utilidad del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0 Pérdida de ejercicios anteriores (2,624,979,578.2) (2,568,876,934.2) Ajustes por conversión 147,045.6 (415,097.0) Superávit por distribuir 3,525,155.6 7.5 Total patrimonio 993,961,950.3 1,017,374,993.9 Total pasivo, interés minoritario y patrimonio 2,704,719,205.6 2,776,862,537.8 Cuentas de orden deudoras por contra 18 1,656,426,694.4 1,501,566,116.6 Cuentas de orden acreedoras 18 2,102,720,839.9 1,793,285,413.3 ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12 estados financieros consolidados 2011-15

ESTADO DE RESULTADOS consolidado EN MILES DE PESOS Por los años terminados al 31 diciembre de: descripción notas 2011 2010 Ingresos operacionales 19 Por venta de productos y servicios 1,026,935,535.7 856,107,790.0 Otros 47,050,190.6 35,268,303.5 Total ingresos operacionales 1,073,985,726.3 891,376,093.5 Costo de ventas 20 Por ventas de productos y servicios 538,530,716.3 472,889,559.7 Otros 2,134,635.2 2,479,109.8 Total costo de ventas 540,665,351.5 475,368,669.5 Utilidad bruta 533,320,374.8 416,007,424.0 Gastos operacionales 21 389,571,549.5 350,826,979.9 Utilidad operacional 143,748,825.3 65,180,444.1 Ingresos no operacionales 22 83,511,560.2 98,128,285.1 Gastos no operacionales 23 108,501,844.0 94,045,147.8 Utilidad antes de impuestos 118,758,541.5 69,263,581.4 Impuesto de renta 46,522,078.0 22,673,042.4 Utilidad antes de interés minoritario 72,236,463.5 46,590,539.0 Interés minoritario 28,081,668.1 8,408,837.0 Utilidad consolidada del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No. 28678-T ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12 Las notas que se acompañan son parte integral de los estados financieros consolidados 16- estados financieros consolidados 2011

ESTADO DE CAMBIOS EN EL PATRIMONIO consolidado EN MILES DE PESOS Por los años terminados al 31 de diciembre de 2010 y 2011 saldos al 31 Traslado de Movimientos y Saldos al 31 Traslado de Movimientos y Saldos al 31 Descripción de diciembre la utilidad utilidad de diciembre la utilidad utilidad de diciembre 2009 2009 2010 2010 2010 2011 2011 Capital social 4,776,750.5 4,776,750.5 4,776,750.5 Superávit de capital 673,740,409.7 1,711,286.6 675,451,696.3 (14,913,085.8 ) 660,538,610.5 Reservas 764,471,427.3 32,096,246.8 796,567,674.1 84,019,094.9 880,586,769.0 Pérdidas de ejercicios anteriores (2,592,394,340.2 ) 5,985,667.2 17,531,738.8 (2,568,876,934.2 ) 38,181,702.0 (94,284,346.0 ) (2,624,979,578.2 ) Superávit por distribuir 526,771.3 (526,763.8 ) 7.5 3,525,148.1 3,525,155.6 Superávit por valorizaciones 446,717,014.9 149,252,363.3 595,969,378.2 (37,685,198.1 ) 558,284,180.1 Revalorización del patrimonio 1,581,170,730.1 (105,450,913.6 ) 1,475,719,816.5 (8,791,594.7 ) 1,466,928,221.8 Utilidad del ejercicio 5,985,667.2 (5,985,667.2 ) 38,181,702.0 38,181,702.0 (38,181,702.0 ) 44,154,795.4 44,154,795.4 Ajuste por conversión 1,503,226.2 (1,918,323.2 ) (415,097.0 ) 562,142.6 147,045.6 Total patrimonio 886,497,657.0 0.0 130,877,336.9 1,017,374,993.9 0.0 (23,413,043.6 ) 993,961,950.3 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12 EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No. 28678-T CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal 17

ESTADO DE CAMBIOS EN LA SITUACIÓN FINANCIERA CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS Por los años terminados al 31 de diciembre de: Descripción 2011 2010 Recursos financieros provistos por: Utilidad neta del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0 Más (Menos) Cargos (Créditos) que no afectaron el capital de trabajo 132,532,523.7 77,866,711.4 Interés minoritario 28,081,668.1 8,408,837.0 Efecto aplicación método de participación 521,774.2 Ingreso por capitalizaciones patrimoniales de inversiones (32,215,260.0) Depreciación causada 51,141,485.2 48,382,658.5 Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (9,433,575.3) (6,982,272.2) Pérdida en venta de inversiones 2,134,634.2 2,479,109.8 Amortización de intangibles y cargos diferidos 53,234,886.2 46,334,844.3 Pensiones de jubilación 1,382,415.1 1,445,837.0 Provisión de inversiones 3,782,540.3 5,826,382.6 Provisión de deudores 2,065,187.6 4,214,933.2 Provisión de activos fijos 296,526.1 145,008.6 Provisión de intangibles 65,473.3 Recuperación de provisiones sobre activos (153,243.8) (760,614.9) Subtotal 176,687,319.1 116,048,413.4 Producto de la venta de inversiones 1.0 Producto de la venta de propiedades, planta y equipo 15,198,462.0 10,694,580.7 Aumento en: Obligaciones financieras 158,131,030.1 Impuestos, gravámenes y tasas 26,029,983.0 Otros pasivos 4,194,903.7 96.5 Disminución en: Inversiones 6,424,575.1 Otros Intangibles 24,450,446.1 Activos diferidos 941,625.7 Total recursos provistos 252,985,690.0 285,815,746.4 Recursos financieros aplicados a: Aumento en: Inversiones 89,458,520.3 Deudores 10,430,694.6 17,710,937.2 Propiedades, planta y equipo 48,709,158.6 74,986,257.6 Intangibles - Crédito mercantil 11,210,946.7 Otros intangibles 33,892,099.7 Activos diferidos 27,462,064.5 Efecto neto de valorizaciones 5,861,493.5 19,160,510.4 Disminución en: Obligaciones financieras 219,298,211.8 Cuentas por pagar 11,145,852.4 6,336,520.5 Pensiones de jubilación 1,477,070.3 722,855.7 Pasivos diferidos 2,338,855.9 1,191,896.5 Interés minoritario 17,382,886.2 14,762,029.0 Efecto neto del superávit ganado 29,882,641.0 56,556,728.3 Total recursos aplicados 385,199,875.5 314,778,355.2 Total disminución en el capital de trabajo (132,214,185.5 ) (28,962,608.8 ) (ver análisis de cambios en capital de trabajo adjunto) Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal 18- estados financieros consolidados 2011 EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No. 28678-T ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12

ESTADO DE CAMBIOS EN EL CAPITAL DE TRABAJO CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS Por los años terminados al 31 de diciembre de: Descripción 2011 2010 Aumento (Disminución) en activo corriente Disponible (81,263,622.2 ) 15,706,424.5 Deudores 45,779,081.5 33,637,892.9 Inventarios 35,440,814.6 9,801,065.3 Intangibles (1,351,614.6 ) Diferidos 11,053,158.8 726,079.0 Total aumento en el activo corriente 11,009,432.7 58,519,847.1 Aumento (Disminución) en pasivo corriente Obligaciones financieras 97,195,530.0 (97,576,540.2 ) Proveedores 1,387,792.1 6,730,527.7 Cuentas por pagar 23,797,550.8 184,512,360.5 Dividendos por pagar 43,160.9 (14,782,469.6 ) Impuestos, gravámenes y tasas 33,565,416.6 (9,579,363.1 ) Pasivos estimados y provisiones (6,176,244.6 5,612,342.2 Diferidos 4,688,545.2 305,079.1 Otros pasivos (11,278,132.8 ) 12,260,519.3 Total aumento en el pasivo corriente 143,223,618.2 87,482,455.9 Total disminución en capital de trabajo (132,214,185.5 ) (28,962,608.8 ) estados financieros consolidados 2011-19

Descripción 2011 2010 Originado en actividades de operación ESTADO DE FLUJOS DE EFECTIVO CONSOLIDADO EN MILES DE PESOS Utilidad neta del ejercicio 44,154,795.4 38,181,702.0 Depuración de partidas que no implican movimiento de efectivo 132,903,831.8 78,342,469.2 Interes minoritario 28,081,668.1 8,408,837.0 Efecto aplicación método de participación 521,774.2 Ingreso por capitalizaciones patrimoniales de inversiones (32,215,260.0 ) Depreciación causada 51,141,485.2 48,382,658.5 Utilidad en venta de propiedades, planta y equipo (9,433,575.3) (6,982,272.2 ) Pérdida en venta de inversiones 2,134,634.2 2,479,109.8 Amortización de intangibles y cargos diferidos 53,234,886.2 46,334,844.3 Pensiones de jubilación 1,382,415.1 1,445,837.0 Provisión de inventarios 436,972.2 475,757.8 Provisión de inversiones 3,782,540.3 5,826,382.6 Provisión de deudores 2,065,187.6 4,214,933.2 Provisión de activos fijos 296,526.1 145,008.6 Provisión de intangibles 65,473.3 Recuperación de provisiones sobre activos (218,907.9) (760,614.9 ) Subtotal 177,058,627.2 116,524,171.2 Efecto neto del superávit ganado (29,882,641.0) (56,556,728.3) Aumento en inventarios (35,812,122.8) (10,276,823.1) Aumento en deudores (56,209,776.1) (51,348,830.1) (Disminución) Aumento en otros Intangibles 24,450,446.1 (33,385,406.6) (Aumento) Disminución activos diferidos (38,515,223.3) 215,546.8 Aumento en efecto neto de valorizaciones (5,861,493.5) (19,160,510.4) Aumento en proveedores 1,387,792.1 6,730,527.7 Aumento en cuentas por pagar 12,651,698.4 178,175,840.0 Aumento (Disminución) en impuestos, gravámenes y tasas 59,595,399.6 (9,579,363.1) Disminución en pensiones de jubilación (1,477,070.3) (722,855.7) (Disminución) Aumento en pasivos estimados y provisiones (6,176,244.6) 5,612,342.2 Aumento (Disminución) en pasivos diferidos 2,349,689.2 (886,817.5) (Disminución) Aumento en otros pasivos (7,083,229.0) 12,260,615.8 Efectivo neto obtenido en las operaciones 96,475,852.0 137,601,708.9 Efectivo neto aplicado en actividades de inversión (38,297,067.2) (152,905,275.7) Producto de la venta de propiedades, planta y equipo 15,198,462.0 10,694,580.7 Producto de la venta de inversiones 1.0 Aumento en propiedades, planta y equipo (48,709,158.6) (74,986,257.5 ) Disminución (Aumento) en inversiones 6,424,575.1 (89,458,520.3 ) (Aumento) Disminución en Intangibles - Crédito mercantil (11,210,946.7) 844,921.4 Efectivo neto (Aplicado) obtenido en actividades de financiación (139,442,407.1 ) 31,009,991.3 Aumento (Disminución) en dividendos por pagar 43,160.9 (14,782,469.6 ) (Disminución) Aumento en obligaciones financieras (122,102,681.8) 60,554,489.9 Disminución en interés minoritario (17,382,886.2) (14,762,029.0 ) (Disminución) Aumento neto en efectivo y sus equivalentes (81,263,622.3 ) 15,706,424.5 Efectivo y sus equivalentes al iniciar el ejercicio 231,494,594.7 215,788,170.2 Efectivo y sus equivalentes al finalizar el ejercicio 150,230,972.4 231,494,594.7 Los suscritos Representante Legal y Contador, declaramos que hemos verificado las afirmaciones aquí contenidas, conforme al reglamento y que las cifras han sido tomadas de los libros de Valórem S.A. y sus subordinadas. Por los años terminados al 31 de diciembre de: CARLOS ARTURO LONDOÑO GUTIÉRREZ Representante Legal 20- estados financieros consolidados 2011 EDGARDO DOMÍNGUEZ LÓPEZ Contador T.P. No. 28678-T ANA LUCÍA LÓPEZ MORA Revisor Fiscal T.P. No. 6328-T Miembro de KPMG Ltda. Ver mi informe de febrero 27/12

SEPARADOR NOTAS NOTAS A LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS 2011

NOTAS A LOS ESTADOS financieros CONSOLIDADOS a diciembre 31 de 2011 y 2010 El Grupo Valórem, constituido por Valórem S.A. y las subordinadas detalladas en la Nota 2, a partir del mes de marzo de 2007, pertenecen al Grupo Empresarial Invernac, del cual Invernac & Cía. S.A.S. es la Compañía Matriz. Con base en la Circular Externa N 002 del 28 de enero de 1998 de la Superintendencia Financiera de Colombia, Valórem S.A., consolida sus estados financieros a diciembre 31 de 2011 con las compañías subordinadas detalladas en la Nota 2. NOTA 1 POLÍTICAS Y PRÁCTICAS CONTABLES De conformidad con el artículo 122 del Decreto 2649 de 1993, la Circular Externa N 002 del 28 de enero de 1998 de la Superintendencia Financiera de Colombia y las demás normas que le son concordantes, Valórem S.A., consolida sus estados financieros con aquellas compañías en las cuales: Se posea más del 50% de su capital directamente o por intermedio o con el concurso de sus subordinadas, o de las subordinadas de éstas. estados financieros consolidados 2011-23

Se tenga separada o conjuntamente con sus subordinadas el derecho de emitir los votos constitutivos del quórum mínimo decisorio en la Junta de Socios o en la Asamblea de Accionistas, o tenga el número de votos necesario para elegir la mayoría de miembros de la Junta Directiva. Directa o indirectamente, en razón de un acto o negocio con la sociedad subordinada o con sus socios, ejerza influencia dominante en las decisiones de los órganos de administración de la sociedad. Según la legislación vigente, los estados financieros consolidados no sustituyen a los estados financieros básicos de la Compañía, por lo que los mismos se presentan en forma separada adjuntos al presente informe. Los estados financieros consolidados y la información que los acompaña, incluyen a Valórem S.A. y las subordinadas que se relacionan en la Nota 2. Los estados financieros consolidados han sido preparados de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia. Los correspondientes a las compañías del exterior se convierten a pesos colombianos a la tasa de cambio vigente al cierre del ejercicio, la cual para el año 2011 ascendió a $1,942.70 y para 2010 a $1,913.98. El Artículo 35 de la Ley 222 de 1995, define que son estados financieros consolidados aquellos que presentan la situación financiera, los resultados de las operaciones, los cambios en el patrimonio, así como los flujos de efectivo, de una compañía y sus subordinadas, como si fuesen los de un solo Ente. Los estados financieros individuales de algunas de las sociedades consolidadas correspondientes al ejercicio de 2011, no han sido todavía sometidos a la aprobación de las respectivas Asambleas Generales de Accionistas. Los cambios que se llegaren a presentar con posterioridad a la elaboración de estos estados consolidados, dependiendo de su materialidad, serán informados a nuestra Asamblea General de Accionistas y/o a las Entidades de Control. 24- estados financieros consolidados 2011

Criterio de materialidad o importancia relativa Para la presentación de la información financiera y las revelaciones, se consideró el Artículo 16 del Decreto 2649 de 1993 y las Circulares e instrucciones de las Superintendencias que ejercen control y vigilancia a las sociedades que integran este Grupo; indicando en las diferentes notas a los estados financieros lo relevante junto con las bases, parámetros, comparaciones y valores de cada caso, que puedan ser útiles para interpretar y evaluar la información. El criterio de materialidad, en cumplimiento de las normas antes citadas es del 5% a nivel de cada uno de los rubros de los estados financieros excepto por el capital social y el disponible los cuales se consideran como tales e íntegros. Comparabilidad de estados financieros Los estados financieros consolidados a 31 de diciembre de 2011 se presentan comparativamente con los de la misma fecha del año 2010. Equivalentes de efectivo Las inversiones temporales realizables se consideran equivalentes de efectivo, para la elaboración del estado de flujos de efectivo. Presentación Para efectos de presentación, los estados financieros y sus notas se muestran en miles de pesos o dólares. Con el propósito de dar mayor claridad sobre las políticas y prácticas contables en la preparación y presentación de los estados financieros, a continuación enunciamos las más importantes: Causación Las operaciones de las compañías se registran en el momento en que éstas se conocen de conformidad con las normas contables y técnicas dentro de procesos adecuados de identificación, de realización y de registro. estados financieros consolidados 2011-25

Conversión de transacciones y saldos en moneda extranjera Las transacciones en moneda extranjera se contabilizan por su equivalente en pesos a la tasa de cambio pactada para cada operación o en su defecto a las tasas de cambio aplicables que estén vigentes en sus respectivas fechas. Al cierre de cada ejercicio los saldos en moneda extranjera se ajustan a la tasa de cambio representativa del mercado, certificada por la Superintendencia Financiera de Colombia. Las diferencias en cambio que se presenten se llevan a resultados, como ingresos o gastos financieros del año, excepto la diferencia en cambio sobre inversiones en subordinadas en el exterior, la cual, según Decreto 4918 de diciembre 26 de 2007, se debe registrar en el patrimonio, como una subcuenta del rubro superávit método de participación. La tasa de cambio representativa del mercado, para el peso colombiano en términos del dólar estadounidense se cotizó en 31 de diciembre de 2011 a $ 1,942.70 y para el 2010 en $1,913.98. Inversiones Las inversiones están representadas en títulos valores y demás documentos a cargo de otros Entes Económicos conservados con el fin de obtener rentas fijas o variables, de mantener una reserva secundaria de liquidez y de controlar otros Entes o de asegurar el mantenimiento de relaciones con éstos. Para el presente ejercicio, se contabilizaron por el método de participación patrimonial las inversiones en aquellas empresas que conforman el Grupo Valórem el cual se detalla en la Nota 2. Las inversiones poseídas en las subordinadas fueron eliminadas según lo expuesto en la Nota 25 Para las inversiones en compañías no consolidadas, Valórem S.A. y sus subordinadas registran como valorizaciones de valores mobiliarios que cotizan en bolsa, la diferencia entre el valor en bolsa de tales bienes y su valor en libros. Para aquellas que no cotizan en bolsa, la diferencia entre su valor intrínseco según estados financieros disponibles y su valor en libros. 26- estados financieros consolidados 2011

Las valorizaciones y/o desvalorizaciones de inversiones en compañías no controladas, que se contabilizan bajo el método del costo, se registran dentro del patrimonio de los accionistas como un superávit por valorizaciones, sin perjuicio de que el saldo neto de las cuentas llegare a ser de naturaleza contraria. Los valores realizables se hallan registrados al costo, los representados en moneda extranjera se contabilizan por su equivalente en pesos a la tasa de cambio representativa del mercado a diciembre 31 de 2011 y 2010. Inventarios Se registran por el sistema de inventario permanente y se valorizan de acuerdo con el método de promedio, excepto las importaciones en tránsito, las cuales se contabilizan sobre la base del costo real de la factura y sus correspondientes gastos de importación. En la Nota 6 se detallan las compañías que utilizan método de valuación de inventarios diferentes al descrito anteriormente. Propiedades, planta y equipo Las propiedades, planta y equipo se registran al costo (ajustado por inflación hasta diciembre 31 de 2006). Los activos en tránsito por importaciones, con financiación en moneda extranjera, se incrementan con los ajustes originados por las diferencias en cambio sobre los saldos de la deuda generada en la adquisición de tales activos. La depreciación se calcula con base en la vida útil probable de los activos a las tasas anuales del 5% para construcciones y edificaciones, 10% para maquinaria y equipo, y equipo de oficina, 20% para flota y equipo de transporte y equipo de computación y comunicación, por el método de línea recta, con excepción de Caracol Televisión S.A. quien aplica el sistema de suma de los dígitos en forma creciente para los activos adquiridos hasta el año 2004. Las ventas y retiros de tales activos se descargan al costo neto (ajustado por inflación hasta diciembre 31 de 2006) respectivo y las diferencias entre el precio de venta y el costo neto se llevan a resultados. estados financieros consolidados 2011-27

De igual forma, las compañías del Grupo Valórem registran como valorización de bienes raíces, maquinaria y equipo, la diferencia entre el valor neto y el valor ajustado de los avalúos técnicos, de conformidad con el Artículo 64 del Decreto 2649 de 1993. Las valorizaciones de bienes raíces y de maquinaria y equipo al cierre de cada año, se registran dentro del patrimonio de los accionistas como un superávit por valorizaciones. Crédito mercantil adquirido Se registra como crédito mercantil adquirido el monto adicional pagado sobre el valor en libros en la compra de acciones o cuotas partes de interés social de un Ente Económico activo, si el inversionista tiene o adquiere el control sobre el mismo, tal como lo contempla la Circular conjunta No. 011 de la Superintendencia Financiera de Colombia y No. 100-000006 de la Superintendencia de Sociedades, de agosto 18 de 2005. La amortización se efectúa en 20 años por el método de línea recta. Cargos diferidos Hacen parte de este rubro, entre otros, los costos de las mejoras en propiedades ajenas, los costos de adquisición e implementación de software y los costos preoperativos de las nuevas líneas de negocio. Impuestos, gravámenes y tasas La provisión para impuesto de renta se registra con base en la utilidad gravable estimada a las tasas especificadas en la Ley de impuestos de cada uno de los países en donde opera la compañía y para cada una de las entidades de acuerdo con la legislación de cada país. Las disposiciones fiscales vigentes en Colombia establecen que la utilidad gravable de las sociedades económicamente activas por el año de 2011 no puede ser inferior al 3% de su patrimonio líquido del año anterior. Varias compañías pertenecientes al Grupo Valórem, registraron la provisión para impuesto de renta con base en la renta presuntiva, puesto que la renta líquida resultó inferior. 28- estados financieros consolidados 2011

Pensiones de jubilación El valor actual del pasivo para futuras pensiones de jubilación se determina anualmente con base en cálculos actuariales. Cuentas de Orden Se registran bajo cuentas de orden los derechos y responsabilidades contingentes tales como el valor de los activos entregados en garantía de obligaciones, los bienes recibidos en custodia, pagarés y opciones de compra, las garantías bancarias y litigios y demandas cuya resolución es incierta. Por otra parte, se utilizan cuentas de orden denominadas fiscales para registrar diferencias entre los datos contables y los datos para efectos tributarios. Comprende conceptos tales como diferencias entre costo contable y fiscal, pérdidas fiscales por amortizar y exceso entre renta presuntiva y renta líquida por amortizar. Revalorización del patrimonio Se han abonado a esta cuenta, con cargo a resultados, los ajustes por inflación de saldos de cuentas del patrimonio hasta diciembre 31 de 2006. Según el Decreto 1536 del 7 de mayo de 2007, del Ministerio de Comercio, Industria y Turismo, el saldo acumulado al 31 de diciembre de 2006 del rubro Revalorización del Patrimonio no podrá distribuirse como utilidad a los socios o accionistas hasta tanto se liquide la empresa o se capitalice de acuerdo con las normas legales vigentes. En todo caso, dicho saldo una vez capitalizado podrá servir para absorber pérdidas, únicamente cuando el Ente Económico se encuentre en causal de disolución por este concepto y no podrá utilizarse para disminuir el capital con efectivo reembolso de aportes a los socios u accionistas. De acuerdo con la Ley 1111 del 27 de diciembre de 2006 emitida por el Congreso de la Republica, algunas Compañías que conforman el Grupo Valórem, registran como menor valor de este rubro, la cifra correspondiente al impuesto de patrimonio. Uso de estimaciones Las políticas contables que siguen las compañías del Grupo Valórem estados financieros consolidados 2011-29

están de acuerdo con principios de contabilidad generalmente aceptados en Colombia, lo que requiere que la administración efectúe ciertas estimaciones y utilice ciertos supuestos para determinar la valuación de algunas de las partidas individuales de los estados financieros y para efectuar las revelaciones que sean necesarias. Aun cuando puedan llegar a diferir de su efecto final, la administración considera que las estimaciones y supuestos utilizados fueron los adecuados en las circunstancias. NOTA 2 DESCRIPCIÓN GENERAL DEL GRUPO CONSOLIDADO El Grupo Consolidado está constituido por Valórem S.A. y sus subordinadas. La información correspondiente al porcentaje de participación de Valórem S.A. en la sociedad subordinada, así como el valor total de los activos, los pasivos, el patrimonio y el resultado del ejercicio de cada una de las subordinadas se tomaron con corte a diciembre 31 de 2011. De acuerdo con lo estipulado en el numeral 6, capítulo II título primero, de la Circular Externa No. 002 de 1998 de la Superintendencia Financiera de Colombia, los estados financieros consolidados se han preparado bajo el método de integración global. En el cuadro adjunto detallamos la información de las compañías que conforman los estados financieros consolidados. 30- estados financieros consolidados 2011

Descripción Razón social %. Participación Total (en millones de pesos) Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Valórem S.A. Inversionista Bogotá, D.C. Colombiana Noviembre 27 de 1997 Territorio nacional 1,795,325.1 801,864.4 993,460.7 40,791.3 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 Agente de aduana Bogotá D.C. Colombiana Septiembre 18 de 2007 Territorio nacional 44.77 Indirecto 4,026.9 1,216.7 2,810.2 91.4 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Caracol América Production LLC. Servicios de producción de televisión Miami, Florida Norteamericana Septiembre 5 de 2007 Territorio norteamericano 55.36 Indirecto 5,540.6 0.2 5,540.4 (281.8) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Caracol T.V. América Corp. Producción y operación de canal de televisión Miami, Florida Norteamericana Noviembre 18 de 2005 Territorio norteamericano 55.36 Indirecto 35,044.5 699.4 34,345.1 (4,927.5) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Caracol Televisión Inc. Negocios de radiodifusión, televisión, cinematógrafo, fotografía y demás medios de difusión y publicidad Miami, Florida Norteamericana Mayo 11 de 1995 Territorio internacional 55.36 Indirecto 2,722.0 1,465.4 1,256.6 1,150.9 estados financieros consolidados 2011-31

Total (en millones de pesos) Descripción Razón social %. Participación Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Caracol Televisión S.A. Negocios de radiodifusión, televisión, cinematógrafo, fotografía y demás medios de difusión y publicidad Bogotá, D.C.. Colombiana Agosto 28 de 1969 Territorio nacional e internacional 55.36 Indirecto 955,719.5 325,563.6 630,155.9 43,320.1 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Ditransa S.A. Transporte masivo de carga por carretera Medellín Colombiana Septiembre 20 de 1994 Territorio nacional e internacional 27.91 Directo 22.87 Indirecto 36,325.7 25,158.7 11,167.0 4,196.9 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Cine Colombia S.A. Compraventa, distribución, exhibición y producción de películas cinematográficas Bogotá, D.C. Colombiana Mayo 26 de 1931 Territorio nacional 0.48 Directo 80.66 Indirecto 370,698.4 104,379.1 266,319.3 33,018.9 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Comteve Mercadeo y Servicios S.A.S. Comercialización de espacios publicitarios en toda clase de medios de comunicación. Bogotá D.C. Colombiana Marzo 25 de 1992 Territorio nacional 6.00 Directo 52.04 Indirecto 578.8 21.3 557.5 (29.1) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Dataifx S.A.S. Servicios financieros corporativos Bogotá D.C. Colombiana Junio 24 de 2010 Territorio nacional 12.20 Indirecto 2,798.7 220.8 2,577.9 (337.0) 32- estados financieros consolidados 2011

Total (en millones de pesos) Descripción Razón social %. Participación Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Hércules Enterprises Inc. Inversionista Ciudad de Panamá Panameña Octubre 13 de 1997 República de Panamá 100.00 Indirecto 144,146.6 67,812.2 76,334.4 (5,339.2) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones ICCK Net S.A. Servicio de transmisión de datos a través de redes Bogotá, D.C. Colombiana Febrero 26 de 2008 Territorio nacional 23.93 Indirecto 7,142.1 9,158.1 (2,016.0) 3,374.7 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Inversiones CTV S.A.S. Actividades de diversión y entretenimiento Bogotá, D.C. Colombiana Febrero 11 de 2009 Territorio nacional e internacional 55.36 Indirecto 184,791.8 4,480.2 180,311.6 8,017.5 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Mambo LLC. Producción y trasmisión de televisión Miami, Florida Norteamericana Noviembre 18 de 2005 Territorio norteamericano 55.36 Indirecto 2,859.1 1,535.8 1,323.3 (4,756.6) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Movie Investments Company S.A. Inversionista Panamá Panameña Junio 17 de 2008 Territorio internacional 100.00 Directo 188,198.6 0.0 188,198.6 26,378.8 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Origin Entertaiment S.A. Organización de eventos Bogotá, D.C. Colombiana Julio 22 de 2007 Territorio nacional 55.36 Indirecto 1,251.6 531.4 720.2 (63.4) estados financieros consolidados 2011-33

Total (en millones de pesos) Descripción Razón social %. Participación Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones PrimeInversiones S.A.S. Inversionista Bogotá, D.C. Colombiana Diciembre 2 de 2010 Territorio nacional 100.00 Indirecto 178,911.1 11,600.0 167,311.1 5,497.1 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones PrimeOther S.A.S. Inversionista Bogotá, D.C. Colombiana Diciembre 29 de 2003 Territorio nacional 86.09 Directo 13.91 Indirecto 576,581.3 7,777.6 568,803.7 49,689.5 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones PrimeValueService S.A.S. Inversionista Bogotá, D.C. Colombiana Diciembre 29 de 2003 Territorio nacional 40.39 Directo 59.61 Indirecto 568,967.2 35,492.4 533,474.8 18,847.7 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Reforestadora de la Costa S.A.S. Reforestación Bogotá D.C. Colombiana Diciembre 24 de 1980 Territorio nacional 100.00 Indirecto 121,756.6 17,487.3 104,269.3 6,615.2 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Serviceuticos Ltda. Envase y empaque Bogotá D.C. Colombiana Abril 10 de 1995 Territorio nacional 42.66 Indirecto 2,270.6 578.4 1,692.2 511.5 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Stock Models S.A. Servicio de modelaje Bogotá, D.C. Colombiana Junio 29 de 1993 Territorio nacional 44.29 Indirecto 1,775.9 1,025.4 750.5 43.8 34- estados financieros consolidados 2011

Total (en millones de pesos) Descripción Razón social %. Participación Activos Pasivos Patrimonio Utilidad (Pérdida) Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Suppla Cargo S.A. Agente de carga internacional y operador de transporte nacional Bogotá D.C. Colombiana Junio 30 de 2000 Territorio nacional 42.88 Indirecto 21,913.3 16,566.1 5,347.2 3,311.2 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Suppla S.A. Operador logístico Bogotá D.C. Colombiana Mayo 31 de 1944 Territorio nacional 42.66 Indirecto 138,284.3 102,147.0 36,137.3 9,898.7 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Television Equipment Services Corp. Medios de comunicación Ciudad de Panamá Panameña Diciembre de 2003 Territorio internacional 55.36 Indirecto 228.0 0.0 228.0 1.3 Nombre de la Cía. Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Wisenthunt Global Logistic Inc. Operador logístico Panamá Panameña Diciembre 31 de 2009 Territorio internacional 42.66 Indirecto 398.0 382.9 15.1 (48.9) Compañías que dejaron de pertenecer al Grupo Valórem A continuación se relacionan las compañías que dejaron de pertenecer al Grupo Valórem durante el ejercicio 2011: Almacenar S.A. y Lab Investment & Logistic S.A. - En liquidación, porque mediante un proceso de fusión fueron absorbidas por Almagran S.A. Funky Formats Latín América Corp. - En liquidación, porque se liquidó durante el año 2011. estados financieros consolidados 2011-35

Las compañías Agencia de Aduanas Almagran S.A. Nivel 1, Almagran Cargo S.A. y Almagran S.A., cambiaron su razón social por Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1, Suppla Cargo S.A. y Suppla S.A., respectivamente. NOTA 3 COMPAÑIAS QUE NO FORMAN PARTE DEL PROCESO DE CONSOLIDACIóN A continuación se relacionan las compañías, que aunque conforman el Grupo Valórem, no hacen parte del proceso de consolidación: Descripción Nombre de la Cía. Razón social Cía. de transporte internacional S.A. C.T.I. Cargo S.A. En liquidación % Razón exclusión Participación método Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Agentes de carga internacional Bogotá, D.C. Colombiana Junio 1 de 2004 Territorio Nacional 40.55% Indirecto La sociedad se encuentra en liquidación Nombre de la Cía. PrimeFinanzas S.A.S. En liquidación Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Inversionista Bogotá, D.C. Colombiana Junio 14 de 2006 Territorio nacional 99.96 Directo 0.04 Indirecto La sociedad se encuentra en liquidación Nombre de la Cía. PrimeLogistics S.A.S. En liquidación Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Inversionista Bogotá D.C. Colombiana Diciembre 2 de 2010 Territorio nacional 100.00 Directo La sociedad se encuentra en liquidación 36- estados financieros consolidados 2011

Descripción Nombre de la Cía. Razón social PrimePort S.A.S. En liquidación % Razón exclusión Participación método Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Inversionista Bogotá D.C. Colombiana Mayo 14 de 2010 Territorio nacional 80.59 Directo 19.41 Indirecto La sociedad se encuentra en liquidación Nombre de la Cía. P.C.A. S.A. - En liquidación Actividad Domicilio Nacionalidad Fecha de constitución Área de operaciones Producción y venta de alimentos Bogotá D.C. Colombiana Julio 30 de 1980 Territorio nacional 60.00 Directo La sociedad se encuentra en liquidación NOTA 4 DISPONIBLE El valor del disponible al 31 de diciembre comprende los siguientes conceptos: Descripción 2011 2010 Caja 7,527,224.0 3,339,258.1 Bancos 30,183,858.8 37,160,393.6 Inversiones temporales 112,519,889.6 190,994,943.0 Total disponible 150,230,972.4 231,494,594.7 El rubro de inversiones temporales comprende las cuentas que representan las inversiones en títulos valores, papeles comerciales, o cualquier otro documento negociable adquirido por el Ente Económico con carácter temporal, con la finalidad de mantener una reserva secundaria de liquidez estados financieros consolidados 2011-37

NOTA 5 DEUDORES Comprende los valores a favor del Grupo Valórem, por concepto de ventas, servicios y contratos realizados en desarrollo del objeto social así como la financiación de los mismos. A 31 de diciembre las cuentas por cobrar comprenden: Descripción 2011 2010 Clientes 185,829,912.3 140,216,927.5 Cuentas por cobrar a compañías vinculadas 14,140,205.9 7,208,181.9 Anticipos y avances 45,799,532.1 32,597,115.7 Depósitos 13,624,200.8 383,124.7 Ingresos por cobrar 2,675,547.2 1,077,308.0 Cuentas por cobrar a trabajadores 4,121,889.8 4,649,151.8 Deudores varios 31,567,515.4 64,722,193.7 Menos: Provisión 6,412,537.0 5,286,818.3 Subtotal deudores corto plazo 291,346,266.5 245,567,185.0 Clientes 823,000.7 3,705,461.4 Cuentas por cobrar a trabajadores 310,988.8 235,185.2 Deudores varios 29,312,854.2 17,896,804.1 Cuentas de difícil cobro 39,976.8 167,016.4 Cuentas por cobrar a compañías vinculadas 22,114,000.0 22,114,000.0 Anticipos y avances 4,866,683.1 5,110,464.0 Otros 1,453,987.9 1,453,987.8 Menos: Provisión 2,738,661.6 2,865,596.1 Subtotal deudores largo plazo 56,182,829.9 47,817,322.8 Total deudores corto y largo plazo 347,529,096.4 293,384,507.8 Los saldos por cobrar a cargo de compañías vinculadas, corresponden a compañías que por estar en liquidación o prometidas en venta no entran en el proceso de consolidación y por lo tanto no se eliminan y/o a compañías que pertenecen al Grupo Empresarial Invernac, del cual hace parte el Grupo Valórem y que tampoco se consideran en el proceso de consolidación de este último, por no ser subordinadas de Valórem S.A. Los saldos a cargo de las Compañías vinculadas, se conforman de la siguiente manera: 38- estados financieros consolidados 2011

Compañía 2011 2010 Comunican S.A. 3,708,617.8 3,581,713.4 CTI Cargo S.A. - En Liquidación 95,351.9 Gabes S.A. 9,440,673.8 2,709,003.8 Invernac & Cía. S.A.S. 94,926.0 175,179.0 Inversiones Cromos S.A.S. 341,274.4 475,308.9 PrimeLogistics S.A.S. - En Liquidación 59.0 PrimePort S.A.S. - En Liquidación 13,028.0 P.C.A. S.A. - En liquidación 446,275.0 266,976.8 Subtotal a cargo compañías vinculadas corto plazo 14,140,205.9 7,208,181.9 Comunican S.A. 22,114,000.0 22,114,000.0 Subtotal a cargo compañías vinculadas largo plazo 22,114,000.0 22,114,000.0 Total a cargo compañías vinculadas corto y largo plazo 36,254,205.9 29,322,181.9 Las compañías del Grupo Valórem que aportan al rubro de deudores son las siguientes: Descripción 2011 2010 Agencia de Aduanas Suppla S.A. Nivel 1 2,398,052.5 2,937,164.9 Caracol América Production LLC. 2,665.4 2,626.0 Caracol T.V. América Corp. 14,589,677.0 8,730,072.4 Caracol Televisión Inc. 32,246.9 Caracol Televisión S.A. 112,798,378.8 131,989,134.2 Cine Colombia S.A. 11,837,955.8 7,399,014.0 Comteve Mercadeo y Servicios S.A.S. 195,932.8 340,814.3 Dataifx S.A.S. 340,109.0 209,918.2 Ditransa S.A. 23,087,355.0 17,135,035.2 Hércules Enterprises Inc. 9,680,773.7 3,182,489.0 ICCK Net S.A. 5,058,216.9 2,980,661.4 Inversiones CTV S.A.S. 186,559.1 7,705.1 Mambo LLC. 930,826.9 1,256,328.4 Movie Investments Company S.A. 257,976.8 6,547.9 Origin Entertaiment S.A. 406,307.2 613,394.2 PrimeInversiones S.A.S. 2,313,252.0 PrimeOther S.A.S. 9,196,183.2 7,339,399.5 PrimeValueService S.A.S. 25,310,351.9 2,001,923.3 Reforestadora de la Costa S.A.S. 3,989,689.2 2,099,271.8 Serviceuticos Ltda. 1,591,366.2 Stock Models S.A. 1,165,659.4 949,495.8 Suppla Cargo S.A. 8,340,163.7 5,427,133.0 Suppla S.A. 51,074,179.1 44,342,144.3 Valórem S.A. 6,266,822.2 6,515,540.1 Wisenthunt Global Logistic Inc. 295,565.8 101,372.0 Subtotal deudores corto plazo 291,346,266.5 245,567,185.0 estados financieros consolidados 2011-39

Descripción 2011 2010 Caracol Televisión S.A. 22,114,000.0 24,956,272.3 Cine Colombia S.A. 6,388,171.0 6,631,951.9 PrimeOther S.A.S. 19,215,578.0 PrimeValueService S.A.S. 7,694,199.6 Reforestadora de la Costa S.A.S. 13,527.0 Suppla S.A. 755,500.7 863,189.2 Valórem S.A. 7,709,580.2 7,658,182.8 Subtotal deudores largo plazo 56,182,829.9 47,817,322.8 Total deudores corto y largo plazo 347,529,096.4 293,384,507.8 NOTA 6 INVENTARIOS Los inventarios representan los bienes corporales destinados a la venta, los productos en proceso, las materias primas almacenadas para la siguiente producción y los materiales indirectos y repuestos que deben mantenerse a disposición en los procesos productivos. Los inventarios a 31 de diciembre comprenden lo siguiente: Descripción 2011 2010 Productos terminados y en proceso 98,303,284.4 61,887,526.1 Materiales, repuestos y otros 1,316,685.2 2,319,314.4 Contratos en ejecución 181,379.0 186,989.8 Materias primas 421,801.4 Semovientes 49,537.5 75,654.7 Subtotal 100,272,687.5 64,469,485.0 Provisión 873,850.8 511,462.9 Total inventarios 99,398,836.7 63,958,022.1 Caracol Televisión S.A. determina el costo de sus inventarios por el método de costo específico, cuyo efecto no es significativo en los estados financieros consolidados. 40- estados financieros consolidados 2011

NOTA 7 DIFERIDOS Los cargos diferidos comprenden principalmente, los gastos preoperativos y de asistencia técnica, las mejoras en propiedades ajenas y los costos de adquisición e implementación de software. Descripción 2011 2010 Cargos diferidos 10,225,676.7 2,749,622.5 Pagos anticipados 8,116,850.4 5,236,398.2 Otros 1,365,617.1 668,964.7 Subtotal diferidos corto plazo 19,708,144.2 8,654,985.4 Cargos diferidos 25,768,401.2 7,450,292.9 Pagos anticipados 23,544.5 Corrección monetaria diferida 6,122,425.1 8,487,459.6 Otros 9,715.9 Subtotal diferidos largo plazo 31,890,826.3 15,971,012.9 Total diferidos corto y largo plazo 51,598,970.5 24,625,998.3 estados financieros consolidados 2011-41