Reporte de calificación

Colombia Reporte de calificación............................................................................... FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO LARGO PLAZO PORVENIR Comité Técnico: 16 de diciembre de 2016 Acta número: 1076 Contactos: Diana María Serna Giraldo diana.serna@spglobal.com Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Página 1 de 8

FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO DE LARGO PLAZO PORVENIR Administrado por AFP Porvenir S. A. REVISIÓN PERIÓDICA RIESGO DE CRÉDITO Y MERCADO F AAA/4 Cifras en pesos colombianos (COP) al 30 de septiembre de 2016 Valor del fondo al cierre de mes: COP4.663.752 Rentabilidad acumulada a dos años: 2,65% promedio semestral. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL BRC 1+ Revisión periódica Feb./16: Revisión periódica Feb./15: Calificación inicial May./02: Historia de la calificación: F AAA/3, BRC 1+ F AAA/2, BRC 1+ F AAA/2+, BRC 1 I. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. SCV en revisión periódica confirmó la calificación de riesgo de crédito de F AAA, bajó la calificación de riesgo de mercado a 4 de 3, y confirmó la calificación de riesgo administrativo y operacional de BRC 1+ del Fondo de Cesantías Portafolio de Largo Plazo Porvenir. Las calificaciones otorgadas por BRC Investor Services S. A. SCV en el presente documento corresponden exclusivamente al Fondo de Cesantías Portafolio de Largo Plazo Porvenir (en adelante FC Largo Plazo). Asimismo, la calificación de riesgo de crédito no considera la porción de renta variable o títulos participativos, por lo que la calificación se otorga sobre los instrumentos de renta fija que componen el portafolio. II. RIESGO DE CRÉDITO Y CONTRAPARTE Entre abril y septiembre de 2016 (en adelante, semestre de análisis), en promedio, 57,02% del FC Largo Plazo lo compusieron títulos de renta fija local y extranjera. El 42,98% restante se invirtió en instrumentos de renta variable local y extranjera. El componente de renta fija del FC Largo Plazo mantiene una muy buena calidad crediticia, la cual estimamos que continuará durante 2017 (Gráfico 3 de la Ficha técnica). Durante el semestre de análisis, observamos una muy buena diversificación de los emisores de las inversiones del portafolio (Tabla 2 de la Ficha técnica). Página 2 de 8

III. RIESGO DE MERCADO El Fondo de Cesantías Portafolio de Largo Plazo Porvenir tiene una exposición a factores de riesgo de mercado asociados con las variaciones en las tasas de interés, así como con el comportamiento de sus pasivos y la posibilidad de liquidar parte del portafolio de inversiones para cubrir sus necesidades de liquidez. Riesgo de tasa de interés, riesgo de precio y riesgo de liquidez La participación de la renta variable del FC Largo Plazo ha crecido durante los últimos dos años hasta alcanzar el 42,98% promedio del valor portafolio entre abril y septiembre de 2016 (Gráfico 7 de la Ficha técnica). Esta estrategia es coherente con la profundización del perfil de inversiones para los fondos de cesantías de largo plazo, así como con la búsqueda de mayor rentabilidad de largo plazo con una alta variabilidad en los retornos que traslada al fondo una alta sensibilidad ante la variación de las condiciones del mercado. Estos aspectos corresponden a una calificación de 4 en riesgo de mercado. La rentabilidad acumulada a dos años promedio semestral del FC Largo Plazo de 2,65% efectivo anual (E. A.) fue levemente inferior a la registrada en el mismo periodo de un año atrás y al promedio de sus fondos comparables (Tabla 1 de la Ficha técnica). Un menor nivel de rendimientos derivó en una relación riesgo retorno desfavorable de 13,13% superior a la de 10,87% de sus pares. Observamos que entre junio y septiembre de 2016 se redujo de forma importante la brecha entre los rendimientos que obtuvo el fondo y la rentabilidad mínima (Gráfico 2 de la Ficha técnica), por lo cual el administrador modificó el portafolio de referencia (benchmark), y se encuentra ajustando la estrategia del fondo. Por lo tanto, en futuras revisiones de calificación daremos seguimiento a que el FC Largo Plazo mejore su desempeño en términos de rentabilidad respecto del retorno mínimo. Durante el semestre de análisis, el portafolio mantuvo una liquidez promedio de 4,75% (inversiones con plazo de vencimiento entre 0 y 30 días), el cual superó por amplio margen el máximo retiro (suscripciones menos redenciones en relación con el valor del portafolio) presentado durante el semestre de análisis, equivalente a 0,32% del valor. Riesgo de tasa de cambio Entre abril y septiembre de 2016, las inversiones en moneda extranjera concentraron en promedio el 26,88% del valor del portafolio. Durante el mismo periodo, el FC Largo Plazo alcanzó una cobertura promedio semestral sobre la posición en moneda extranjera de 57,85% (que equivale a una posición sin cobertura promedio de 9,99% sobre el valor del fondo) porcentaje levemente superior al 57,03% promedio semestral de los demás Fondos de Cesantías de Largo Plazo. IV. RIESGO ADMINISTRATIVO Y OPERACIONAL El administrador del Fondo de Cesantías Portafolio de Largo Plazo Porvenir, AFP Porvenir S. A., cuenta con calificaciones de riesgo de contraparte de AAA y de calidad en la administración de portafolios de P AAA, confirmadas por BRC el 18 de noviembre de 2016. Página 3 de 8

La estructura organizacional de Porvenir cuenta con una adecuada segregación entre las áreas de negocio riesgo y operaciones. Observamos que el área de inversiones posee especialización de funciones, que destacamos frente a lo observado en la industria y que ha derivado en una mayor eficiencia de los procesos internos y la toma de decisiones de inversión. Porvenir cuenta con comités que apoyan la estructuración, inversión, control y seguimiento de todos sus portafolios bajo administración, lo que le ha permitido agregar valor a sus funciones como administrador y evaluar el desempeño del negocio. La administradora posee una estructura de control robusta y apropiada para el volumen de recursos bajo su administración. Los órganos de control interno y mecanismos de control son adecuados y se soportan en la gestión de la auditoria interna y en el seguimiento que realiza periódicamente el Contralor Corporativo de Grupo Aval, lo que fortalece el ambiente de control de la compañía. Para la administración de riesgo de mercado, Porvenir cuenta con metodologías y herramientas adecuadas para la medición del impacto sobre los portafolios bajo administración por cambios en la condiciones de mercado. Durante 2016, se modificó la metodología de medición de valor en riesgo relativo de portafolios con el fin de que se alineen al perfil de riesgo definido para cada portafolio. Para administrar el riesgo de crédito, la vicepresidencia de riesgos posee metodologías y procedimientos robustos para la aprobación de cupos de inversión por activos emisores y contrapartes. En 2016, incorporó un modelo de asignación de cupos para aquellas inversiones alternativas cuyos porcentajes se ampliaron mediante decreto de Ministerio de Hacienda. Para fortalecer los controles asociados a los procesos y la definición de los planes de acción, durante 2016 Porvenir implementó un aplicativo que es transversal a otros sistemas de gestión de riesgos, lo que le permite dar un tratamiento y gestión integral a los riesgos reportados. Lo anterior fortalece las etapas de monitoreo y control del riesgo operativo. Durante el último año, Porvenir implementó una herramienta para la gestión de alertas con objeto de fortalecer la etapa de monitoreo del riesgo de lavado de activos y financiación del terrorismo, así como dio seguimiento a las bases de datos de sus afiliados. Porvenir cuenta con herramientas de servicio para dar valor agregado a sus afiliados por medio de soluciones tecnológicas con servicios integrales en línea dentro de las que se resaltan estrategias de e-service, las cuales permiten integrar los canales virtuales de la compañía y aumentar los niveles de cobertura, lo que en nuestra opinión aumenta las posibilidades de penetración en el mercado. El plan de continuidad del negocio de AFP Porvenir cuenta con lineamientos específicos para el manejo de los procesos críticos y las aplicaciones core del negocio. La entidad cuenta con un centro alterno de operaciones propio, en el que se han realizado pruebas. En nuestra opinión, esto reduce el impacto negativo que podría derivarse de procesos internos o del mercado en general. Página 4 de 8

V. CONTINGENCIAS A agosto de 2016, AFP Porvenir no presenta exposición a contingencias legales que representen una amenaza para su operación o comprometan su patrimonio o el de sus portafolios administrados. De forma particular, el Fondo de Cesantías Portafolio Largo Plazo Porvenir no presentaba procesos en contra. La visita técnica para el proceso de calificación se realizó con la oportunidad suficiente por la disponibilidad de la entidad y la entrega de la información se cumplió en los tiempos previstos y de acuerdo con los requerimientos de BRC Investor Services S.A. SCV. BRC Investor Services S.A. SCV no realiza funciones de auditoría, por tanto, la administración de la entidad asume entera responsabilidad sobre la integridad y veracidad de toda la información entregada y que ha servido de base para la elaboración del presente informe. Por otra parte, BRC Investor Services S.A. SCV revisó la información pública disponible y la comparó con la información entregada por el la entidad. En caso de tener alguna inquietud con relación a los indicadores incluidos en este documento, puede consultar el glosario en www.brc.com.co Para ver las definiciones de nuestras calificaciones visite www.brc.com.co o bien, haga clic aquí. La información financiera contenida en este documento se basa en los informes de los portafolios de inversiones del Fondo de Cesantías Portafolio de Largo Plazo Porvenir para el periodo de abril a septiembre del 2016, también en los estados financieros auditados de la entidad y demás información remitida por el administrador de la entidad. Página 5 de 8

Valor de la Unidad Valor del Fondo FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO LARGO PLAZO PORVENIR VI. FICHA TÉCNICA CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO LARGO PLAZO PORVENIR Calificación: Administrada por: Contactos: Clase (plazo de aportes): Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación: Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a: 'F AAA' / '4' 'BRC 1+' AFP Porvenir S. A. Largo Plazo, Fondo de Cesantías 16 de diciembre de 2016 30 de septiembre de 2016 DEFINICIÓN DE LA CALIFICACIÓN Riesgo de Crédito: Riesgo de Mercado: Riesgo Administrativo y Operacional: 'F AAA' La calificación F AAA es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee una capacidad sumamente fuerte para conservar el valor del capital y limitar la exposición al riesgo de pérdidas por factores crediticios. La calificación 4 indica que la sensibilidad del fondo ante la variación de las condiciones del mercado es muy alta. Los fondos con esta calificación son más vulnerables ante acontecimientos adversos en comparación con aquellos calificados en categorías superiores. '4' 'BRC 1+' La calificación BRC 1+ es la más alta otorgada por BRC, lo que indica que el fondo posee un desarrollo operativo y administrativo sumamente fuerte. Gráfico 2. Rentabilidad mínima y del sector vs rentabilidad FC Porvenir /3 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% sep-13 ene-14 may-14 sep-14 ene-15 may-15 sep-15 ene-16 may-16 sep-16-1% -2% PORVENIR RENTABILIDAD MÍNIMA RENTABILIDAD SIN PORVENIR Tabla1. Evolución del desempeño del FC Portafolio Largo Plazo frente a su Benchmark PORTAFOLIO Año Semestre Trimestre EVOLUCIÓN DEL FONDO Recursos Administrados y Rentabilidad Obtenida Rentabilidad Volatilidad Coeficiente de Variación 2,52% 0,43% 17,12% 2,65% 0,35% 13,13% 2,86% 0,25% 8,60% PERIODO ANTERIOR Año Semestre Trimestre Valor en millones de pesos a: 30 de septiembre de 2016 $ 4.663.752 Rentabilidad Máximo Retiro Semestral /1 0,32% Volatilidad Crecimiento Anual del Fondo 11,6% Coeficiente de Variación Crecimiento Semestral del Fondo 27,3% BENCHMARK /4 Volatilidad Anual del Valor del Fondo /2 2,4% Rentabilidad Volatilidad Semestral del Valor del Fondo /2 3,4% Volatilidad Coeficiente de Variación 2,06% 1,03% 49,76% Año 3,64% 0,44% 12,11% 2,67% 1,05% 39,32% Semestre 3,75% 0,41% 10,87% 2,75% 1,38% 50,13% Trimestre 4,06% 0,31% 7,65% Gráfico 1. Valor del fondo (millones) vs Valor de la Unidad (pesos) 35.000 5.400.000 30.000 4.900.000 4.400.000 25.000 3.900.000 20.000 3.400.000 15.000 2.900.000 2.400.000 10.000 1.900.000 5.000 1.400.000 0 900.000 sep-13 mar-14 sep-14 mar-15 sep-15 mar-16 sep-16 VALOR UNIDAD VALOR FONDO Gráfico 3: Composición crediticia RIESGO DE CRÉDITO 20% 18% 19% 19% 16% 16% 29% 30% 30% 32% 48% 49% 48% 46% Tabla 2: Concentración en los Cinco Mayores Emisores 23% 26% 58% 54% AAA EXT ACC N/A AA+ A+ Emisor Total Primero 28,2% 29,6% 30,7% 29,1% 25,6% 29,6% 28,7% Segundo 4,3% 3,7% 3,8% 3,7% 7,7% 5,6% 5,0% Tercero 3,8% 3,6% 3,6% 3,6% 6,0% 5,8% 4,6% Cuarto 3,2% 3,2% 3,1% 3,0% 5,3% 4,8% 3,9% Quinto 0,0% 0,0% 0,0% 2,4% 7,2% 8,5% 3,5% Total 39,5% 40,1% 41,1% 41,7% 51,8% 54,4% 45,6% Página 1 de 2 1/ Retiro: medido como la posición neta (ingresos menos egresos) en el periodo t =n, en relación con el valor de la cartera en el día t = n-1. 2/ Volatilidad: medida como la desviación de la variación porcentualdiaria del valor del fondo para el periodo mencionado. 3/ Gráfico de la rentabilidad Acumulada a 2 Años.Grupo comparable no incluye al fondo calificado. 4/ Promedio de la rentabilidad acumulada a dosañosdelportafolioexpresadae. A. tomada dela informaciónpublica. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor Services a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en lacartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que sepresumen confiablesy precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisioneso por resultados derivados del uso de esta información. Página 6 de 8

CALIFICACIÓN DE FONDOS DE CESANTÍAS FONDO DE CESANTÍAS PORTAFOLIO LARGO PLAZO PORVENIR Calificación: 'F AAA' / '4' 'BRC 1+' Administrada por: AFP Porvenir S. A. Contactos: Clase (plazo de aportes): Largo Plazo, Fondo de Cesantías Diana María Serna diana.serna@spglobal.com Fecha Última Calificación: 16 de diciembre de 2016 Leonardo Abril Blanco leonardo.abril@spglobal.com Seguimiento a: 30 de septiembre de 2016 Gráfico 4: Composición por Tipo de Emisor 4% 5% 5% 2% 9% 8% 8% 11% 11% 9% 21% 21% 21% 21% 29% 31% 32% 30% 36% 35% 34% 35% Gráfico 5: Composición por Especie RIESGO DE MERCADO Gráfico 7: Composición por Factores de Riesgo 34% 27% 26% 31% 27% 32% Otros Sector Financiero Gobierno Bancos Sector Real Soc. Economía Mixta Entidades Territoriales 3% 5% 4% 3% 1% 6% 11% 9% 9% 10% 11% 11% 15% 18% 17% 17% 16% 17% 14% 13% 12% 11% 27% 20% 20% 18% 19% 19% 16% 16% 26% 28% 28% 27% 24% 28% TES Acción CDTs Fondos índices accionarios Bonos Cuentas Bancarias FCP Fondos Mutuos Titularizaciones Fondo de Inversión ADR 5% 5% 5% 4% 4% 6% 8% 6% 6% 5% 5% 5% 5% 3% 6% 10% 3% 18% 16% 17% 17% 17% 14% 12% 17% 18% 19% 17% 24% 20% 45% 43% 44% 46% 37% 42% Gráfico 6: Evolución de adherentes de Porvenir vs Sector 8.400.000 7.400.000 6.400.000 5.400.000 4.400.000 3.400.000 2.400.000 1.400.000 400.000 48 36 24 12 0 Total afiliados sin Porvenir Total afiliados Porvenir Tabla 3: Duración en días - Metodología McCaulay Duración /5 2012 2013 2014 2015 2016 abr 981 1072 833 729 793 may 1069 981 828 729 801 jun 1080 1012 854 752 817 jul 1091 963 845 705 798 ago 914 924 606 784 706 sep 1024 915 643 786 808 Promedio semestre de estudio 1026 978 768 748 787 Gráfico 9: Evolución de la Duración en días 1000 900 800 700 600 500 400 RENTA VARIABLE Tasa Fija UVR IBR IPC Tasa Fija USD VISTA DTF Gráfico 8: Composición por Plazos 4% 4% 6% 5% 6% 5% 45% 43% 44% 46% 5% 37% 3% 42% 45% 44% 44% 41% 41% 44% Mas de un año ACC 180-360 0-30 90-180 60-90 30-60 Página 2 de 2 /5 Duración modificada del portafolio de inversión; Calculado por el administrador de la cartera.. La información contenida en este informe proviene de la Sociedad Administradora y la Superintendencia Financiera de Colombia; Cálculos realizados por BRC Investor Services Sociedad Calificadora de Valores. Una calificación otorgada por BRC Investor a una cartera colectiva o fondo de inversión, no implica recomendación para hacer o mantener la inversión o suscripción en la cartera, sino una evaluación sobre el riesgo de administración y operacional del portafolio por una parte y sobre los riesgos de crédito y de mercado a que está expuesto el mismo. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas, por ello no asumimos responsabilidad por errores, omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 7 de 8

VII. MIEMBROS DEL COMITÉ TÉCNICO Las hojas de vida de los miembros del Comité Técnico de Calificación se encuentran disponibles en nuestra página web www.brc.com.co Una calificación de riesgo emitida por BRC Investor Services S.A. SCV es una opinión técnica y en ningún momento pretende ser una recomendación para comprar, vender o mantener una inversión determinada y/o un valor, ni implica una garantía de pago del título, sino una evaluación sobre la probabilidad de que el capital del mismo y sus rendimientos sean cancelados oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. Página 8 de 8