DATOS FUNDAMENTALES PARA EL INVERSOR El presente documento recoge los datos fundamentales sobre este fondo que el inversor debe conocer. No se trata de material de promoción comercial. La ley exige que se facilite esta información para ayudarle a comprender la naturaleza del fondo y los riesgos que comporta invertir en él. Es aconsejable que lea el documento para poder tomar una decisión fundada sobre la conveniencia o no de invertir en él. EUROVALOR GLOBAL CONVERTIBLES, FI (Código ISIN: ES1335795) Nº Registro del Fondo en la CNMV: 3954 La Gestora del fondo es ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT, SGIIC, S.A. (Grupo: ALLIANZ) Objetivos y Política de Inversión El fondo pertenece a la categoría: Fondo de Inversión. GLOBAL. Objetivo de gestión: La gestión toma como referencia la rentabilidad del índice UBS Global Focus Inv Grade Hedged (EUR) CB Index. Política de inversión: El Fondo podrá invertir entre -1 de su en IIC financieras, armonizadas o no armonizadas, que sean activo apto, pertenecientes o no al Grupo de la Gestora que inviertan total o parcialmente en bonos convertibles. Aproximadamente un 75 de su exposición total estará en renta fija privada convertible y/o canjeable por acciones, principalmente de emisores del área Euro, Japón y EEUU, un porcentaje menor podría estar en otros países OCDE. La calidad crediticia no está predeterminada y la duración media estará habitualmente entre y 4 años, pudiendo ser negativa de forma excepcional. La parte no expuesta a renta fija privada convertible estará expuesta a activos de renta fija y variable. La renta fija podrán ser de emisiones públicas y privadas, denominadas en euros de países OCDE y tendrá una duración media no superior a dos años. Los activos de renta fija -incluidas las entidades donde se constituyan los depósitos- no tendrán un rating predeterminado. La renta variable será fundamentalmente en valores internacionales de alta capitalización bursátil sin que exista predeterminación en cuanto a sectores o calidad crediticia de los emisores. La duración media global de la renta fija no será superior a cuatro años. No se descarta la inversión en países emergentes, aunque será residual. La exposición máxima del fondo a riesgo divisa será del 5 de su exposición total. La exposición máxima a riesgo de mercado por derivados es el neto. Se podrá invertir más del 35 en valores de un Estado de la UE, una Comunidad Autónoma, una Entidad Local, los Organismos Internacionales de los que España sea miembro y Estados con solvencia no inferior a la de España. Se podrá operar con derivados negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión y no negociados en mercados organizados de derivados con la finalidad de cobertura y de inversión. Se podrá invertir hasta un máximo conjunto del 1 en activos que podrían introducir un mayor riesgo que el resto de las inversiones, entre otros, por su liquidez, tipo de emisor o grado de protección al inversor. Esta participación es de acumulación, es decir, los rendimientos obtenidos son reinvertidos. El partícipe podrá suscribir y reembolsar sus participaciones con una frecuencia diaria.. Si usted quiere suscribir o reembolsar participaciones el valor liquidativo aplicable será el del mismo día de la fecha de solicitud. No obstante, las órdenes cursadas a partir de las 15: horas o en un día inhábil se tramitarán junto con las realizadas al día siguiente hábil. Los comercializadores podrán fijar horas de corte anteriores a la indicada. Recomendación: Este fondo puede no ser adecuado para inversores que prevean retirar su dinero en un plazo de menos de 3 años. Perfil de Riesgo y Remuneración <-- Potencialmente menor rendimiento Potencialmente mayor rendimiento --> La categoría "1" no significa que la inversión esté <-- Menor riesgo Mayor riesgo --> libre de riesgo. 1 2 3 4 5 6 7 Este dato es indicativo del riesgo del fondo y está calculado en base a datos simulados que, no obstante, pueden no constituir una indicación fiable del futuro perfil de riesgo del fondo. Además, no hay garantías de que la categoría indicada vaya a permanecer inalterable y puede variar a lo largo del tiempo. Por qué en esta categoría? En torno un 75 de su exposición total estará en renta fija privada convertible y/o canjeable por acciones de calidad crediticia no predeterminada y duración media entre -4 años. Gastos Estos gastos se destinan a sufragar los costes de funcionamiento del fondo, incluidos comercialización y distribución. Dichos gastos reducen el potencial de crecimiento de la inversión. Los presentes datos fundamentales para el inversor son exactos a 27/6/214
Gastos detraídos del fondo a lo largo de un año Gastos corrientes http://www.cnmv.es/portal/consultas/iic/renthistgastosiic.aspx?tipo=fi&numero=3954&nc=&np= La información detallada puede encontrarla en el folleto disponible en la web de la gestora y en la CNMV. Comisión resultados año anterior: http://www.cnmv.es/portal/consultas/iic/renthistgastosiic.aspx?tipo=fi&numero=3954&nc=&np= Rentabilidad Histórica http://www.cnmv.es/portal/consultas/iic/renthistgastosiic.aspx?tipo=fi&numero=3954&nc=&np= Información Práctica El depositario del fondo es BNP PARIBAS SECURITIES SERVICES, SUCURSAL EN ESPAÑA. (Grupo: BNP PARIBAS) Fiscalidad: La tributación de los rendimientos obtenidos por los partícipes dependerá de la legislación fiscal aplicable a su situación personal. Los rendimientos de los fondos de inversión tributan al 1 en el Impuesto sobre Sociedades. Información adicional: Este documento debe ser entregado, previo a la suscripción, con el último informe semestral publicado. Estos documentos, el folleto, que contiene el reglamento de gestión y los últimos informes trimestral y anual, pueden solicitarse gratuitamente y ser consultados por medios telemáticos en la Sociedad Gestora o en las entidades comercializadoras y en los registros de la CNMV (disponibles en castellano). El valor liquidativo del fondo se puede consultar en www.bancopopular.es y en el Boletín de Cotización de la Bolsa de Madrid. La gestora y el depositario únicamente incurrirán en responsabilidad por las declaraciones contenidas en el presente documento que resulten engañosas, inexactas o incoherentes frente a las correspondientes partes del folleto del fondo. Este fondo está autorizado en España el 18/1/28 y está regulado por la CNMV. Los presentes datos fundamentales para el inversor son exactos a 27/6/214
Rentabilidad histórica y gastos Gastos Gastos corrientes: 1,52 EUROVALOR GLOBAL CONVERTIBLES, FI Los datos están actualizados a día 27/6/214 Los gastos corrientes son los soportados por el fondo en el ejercicio. No obstante, este importe podrá variar de un año a otro. Datos actualizados según el último informe anual disponible. Rentabilidad histórica Datos actualizados según el informe anual disponible.
EUROVALOR GLOBAL CONVERTIBLES Nº Registro CNMV: 3954 Informe SEMESTRAL del 2º Semestre de Gestora ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT Grupo Gestora ALLIANZ Auditor KPMG Fondo por compartimentos NO Depositario BANCO POPULAR ESPAÑOL, S.A. Grupo Depositario GRUPO BANCO POPULAR ESPAÑOL Rating Depositario BB- Existe a disposición de los partícipes un informe completo, que contiene el detalle de la cartera de inversiones y que puede solicitarse gratuitamente en C/ Ramirez de Arellano nº 35 MADRID 2843, o mediante correo electrónico en 35499@bancopopular.es, pudiendo ser consultados en los Registros de la CNMV, y por medios telemáticos en www.bancopopular.es. La Entidad Gestora atenderá las consultas de los clientes, relacionadas con las IIC gestionadas en: C/ Ramirez de Arellano nº 35 MADRID 2843, o mediante correo electrónico en 35499@bancopopular.es Asimismo cuenta con un departamento o servicio de atención al cliente encargado de resolver las quejas y reclamaciones. La CNMV también pone a su disposición la Oficina de Atención al Inversor (92 149 2, e-mail: inversores@cnmv.es). INFORMACIÓN FONDO de registro: 18/1/28 1. Política de inversión y divisa de denominación Categoría Tipo de Fondo: Fondo que invierte más del 1 en otros fondos y/o sociedades Vocación Inversora: Global. Perfil de riesgo: Medio Divisa de denominación Descripción general La gestión toma como referencia el comportamiento del índice UBS Global Focus Inv Grade Hedged (EUR) CB Index. El Fondo podrá invertir entre -1 de su en IIC financieras, armonizadas o no armonizadas, que sean activo apto, pertenecientes o no al Grupo de la Gestora que inviertan total o parcialmente en bonos convertibles. Aproximadamente un 75 de su exposición total estará en renta fija privada convertible y/o canjeable por acciones, principalmente de emisores del área Euro, Japón y EEUU, un porcentaje menor podría estar en otros países OCDE. Operativa en instrumentos derivados El fondo no ha realizado operaciones en instrumentos derivados. La metodología aplicada para calcular la exposición total al riesgo de mercado es el método del compromiso. Una información más detallada sobre la política de inversión del fondo se puede encontrar en su folleto informativo. 2. Datos económicos 2.1. Datos generales Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco Nº de participaciones Nº de partícipes Beneficios brutos distribuidos por participación (EUR) Inversión mínima Distribuye dividendos? del informe 212 211 21 NO Patrimonio fin de período (miles de EUR) 14.317 5.463 4.776 8.55 actual 116.696,39 1.28 anterior 94.711,67 1.153 6, Euros Valor liquidativo fin del período 122,6863 19,867 1,371 19,88,58,58 EUR Comisiones aplicadas en el período, sobre medio efectivamente cobrado efectivamente cobrado,5 Comisión de gestión Acumulada s/patrim. s/result. Total s/patrim. s/result. 1,15 1,15 Comisión de depositario Acumulada Total,1 Anterior Índice de rotación de la cartera (),52 1,32 Base de cálculo Base de cálculo Año Sistema imputación al fondo Año Anterior 1,67 1,43 Rentabilidad media de la liquidez ( anualizado),13,11,12,28 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. En el caso de IIC cuyo valor liquidativo no se determine diariamente, este dato y el de se refieren a los últimos disponibles. 2.2. Comportamiento Cuando no exista información disponible las correspondientes celdas aparecerán en blanco A) Individual Rentabilidad ( sin anualizar) Acumulado 3º 2º 1º 212 211 21 Rentabilidad 11,67 2,64 3,88,96 3,73 9,46-8,59 7,4 Medidas de riesgo () 28 Rentabilidades extremas(i) Trimestre Rentabilidad mínima () -,34 Rentabilidad máxima () 19/11/ -1,2,42 1/1/ Último año,89 2/1/ Últimos 3 años 2/6/ -1,76 22/9/211 1,1 6/1/211 (i) Sólo se informa para las clases con una antigüedad mínima del período solicitado y siempre que no se haya modificado su vocación inversora. Se refiere a las rentabilidades máximas y mínimas entre dos valores liquidativos consecutivos. La periodicidad de cálculo del valor liquidativo es diaria. Recuerde que rentabilidades pasadas no presuponen rentabilidades futuras. Sólo se informa si se ha mantenido una política de inversión homogénea en el período. Ratio de gastos ( s/ medio) Acumulado 3º 2º 1º 212 211 21 28
Acumulado 3º 2º 1º 212 211 21 28 Acumulado 3º 2º 1º 212 211 21 28 Volatilidad(ii) de: Valor liquidativo 3,83 3,2 3,45 5,21 3,3 4,41 6,73 5,72 Ibex-35 18,91 14,97 17,28 2,7 22,53 28,16 28,14 3,3 Letra Tesoro 1 año 1,56 2,51,94,82 1,44 2,43 2,4 1,31 UBS GLOBAL FOCUS INV GRADE HEDGED (EUR) CB INDE 4,4 2,86 4,55 5,16 3,6 3,47 6,9 5,64 VaR histórico(iii) -4,1-4,1-4,22-5,27-5,37-5,42-5,61-5,23 (ii) Volatilidad histórica: Indica el riesgo de un valor en un período, a mayor volatilidad mayor riesgo. A modo comparativo se ofrece la volatilidad de distintas referencias. Sólo se informa de la volatilidad para los períodos con política de inversión homogénea. (iii) VaR histórico: Indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. El dato es a finales del período de referencia. Evolución del valor liquidativo de los últimos 5 años 1,52,5,32,32,32 1,31 1,29 Incluye los gastos directos soportados en el período de referencia: comisión de gestión sobre, comisión de depositario, auditoría, servicios bancarios (salvo gastos de financiación), y resto de gastos de gestión corriente, en términos de porcentaje sobre medio del período. En el caso de fondos/compartimentos que invierten más de un 1 de su en otras IIC se incluyen también los gastos soportados indirectamente, derivados de estas inversiones, que incluyen las comisiones de suscripción y de reembolso. Este ratio no incluye la comisión de gestión sobre resultados ni los costes de transacción por la compraventa de valores. En el caso de inversiones en IIC que no calculan su ratio de gastos, éste se ha estimado para incorporarlo en el ratio de gastos. Rentabilidad semestral de los últimos 5 años B) Comparativa Durante el período de referencia, la rentabilidad media de los fondos gestionados por la Sociedad Gestora se presenta en el cuadro adjunto. Los fondos se agrupan según su vocación inversora. Vocación inversora Monetario a corto plazo Monetario Renta Fija Euro Renta Fija Internacional Renta Fija Mixta Euro Renta Fija Mixta Internacional Renta Variable Mixta Euro Renta Variable Mixta Internacional Renta Variable Euro Renta Variable Internacional IIC de gestión Pasiva(1) Garantizado de Rendimiento Fijo Garantizado de Rendimiento Variable De Garantía Parcial Retorno Absoluto Global Total fondos * Medias. Patrimonio gestionado* (miles de euros) 3.859.638 53.954 19.571 58.472 82.497 25.14 165.124 198.859 7.219 1.15.44 1.416.818 268.952 29.52 Nº de partícipes* 1.9 3.591 5.417 3.626 7.338 1.162 9.284 16.349 467 34.424 9.642 17.877 2.276 Rentabilidad semestral media**,, 1,6 1,76 4,88 3,1 13,62 6,12 25,88 6,66 4,89 2,6 2,95, 1,57 5,45 7.426.115 293.353 2,55 ** Rentabilidad media ponderada por medio de cada FI en el período. (1): Incluye IIC que replican o reproducen un índice, fondos cotizados (ETF) e IIC con objetivo concreto de rentabilidad no garantizado. 2.3. Distribución del al cierre del período (Importes en miles de EUR) Distribución del Fin período actual Importe sobre Fin período anterior Importe sobre (+) INVERSIONES FINANCIERAS 13.81 96,45 1.487 96,23 * Cartera interior,, * Cartera exterior 13.81 96,45 1.487 96,23 * Intereses de la cartera de inversión,, * Inversiones dudosas, morosas o en litigio,, (+) LIQUIDEZ (TESORERÍA) 49 2,86 32 2,77 (+/-) RESTO 99,69 19 1, TOTAL PATRIMONIO 14.318 1, 1.898 1, Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. Las inversiones financieras se informan a valor estimado de realización. 2.4. Estado de variación patrimonial PATRIMONIO FIN PERIODO ANTERIOR (miles de EUR) +- Suscripciones/reembolsos (neto) - Beneficios brutos distribuidos +- Rendimientos netos (+) Rendimientos de gestión + Intereses + Dividendos +- Resultados en renta fija (realizadas o no) +- Resultados en renta variable (realizadas o no) +- Resultados en depósitos (realizadas o no) +- Resultados en derivados (realizadas o no) +- Resultados en IIC (realizadas o no) +- Otros resultados +- Otros rendimientos (-) Gastos repercutidos - Comisión de gestión - Comisión de depositario - Gastos por servicios exteriores - Otros gastos de gestión corriente - Otros gastos repercutidos (+) Ingresos + Comisiones de descuento a favor de la IIC + Comisiones retrocedidas + Otros ingresos sobre medio Variación del período actual Variación del período anterior Variación acumulada anual 1.898 5.463 5.463 variación respecto fin período anterior 22,28 66,55 79,61-48,91 6,33 2,84 9,9-427,22 6,98 3,48 11,19-49,99,,, -615,85 6,98 3,48 11,19 25,86 -,7 -,64-1,35 182,77 -,58 -,57-1,15 55,34 -,5 -,5 -,1 54,9 -,1 -,2 -,3 4,68,,, 67,85 -,6, -,7,,5,,6-2,,,, -2,,5,,6, PATRIMONIO FIN PERIODO ACTUAL (miles de EUR) 14.317 1.898 14.317 Nota: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso.
3. Inversiones financieras 3.1. Inversiones financieras a valor estimado de realización (en miles de EUR) y en porcentaje sobre el, al cierre del período Descripción de la inversión y emisor Divisa actual anterior Valor de mercado Valor de mercado TOTAL IIC 13.81 96,46 1.487 96,23 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS ETERIOR 13.81 96,46 1.487 96,23 TOTAL INVERSIONES FINANCIERAS 13.81 96,46 1.487 96,23 Notas: El período se refiere al trimestre o semestre, según sea el caso. 3.2. Distribución de las inversiones financieras, al cierre del período: Porcentaje respecto al total Tipo de Valor Fondos de Inversion Liquidez 97,2 2,8 Total 1, 4. Hechos relevantes 6. Operaciones vinculadas y otras informaciones a. Suspensión temporal de suscripciones/reembolsos. b. Reanudación de suscripciones/reembolsos. c. Reembolso de significativo. d. Endeudamiento superior al 5 del. e. Sustitución de la sociedad gestora. f. Sustitución de la entidad depositaria. g. Cambio de control de la sociedad gestora. h. Cambio en elementos esenciales del folleto informativo. i. Autorización del proceso de fusión. j. Otros hechos relevantes. 5. Anexo explicativo de hechos relevantes No aplicable. 8. Información y advertencias a instancia de la CNMV No aplicable. 9. Anexo explicativo del informe periódico SI NO a. Partícipes significativos en el del fondo (porcentaje superior al 2). b. Modificaciones de escasa relevancia en el Reglamento. c. Gestora y el depositario son del mismo grupo (según artículo 4 de la LMV). d. Se han realizado operaciones de adquisición y venta de valores en los que el depositario ha actuado como vendedor o comprador, respectivamente. e. Se han adquirido valores o instrumentos financieros emitidos o avalados por alguna entidad del grupo de la gestora o depositario, o alguno de éstos ha actuado como colocador, asegurador, director o asesor, o se han prestado valores a entidades vinculadas. f. Se han adquirido valores o instrumentos financieros cuya contrapartida ha sido otra entidad del grupo de la gestora o depositario, u otra IIC gestionada por la misma gestora u otra gestora del grupo. g. Se han percibido ingresos por entidades del grupo de la gestora que tienen como origen comisiones o gastos satisfechos por la IIC. h. Otras informaciones u operaciones vinculadas. 7. Anexo explicativo sobre operaciones vinculadas y otras informaciones g.) En concepto de comisiones por liquidación e intermediación, Banco Popular Español ha percibido,2. Las bolsas en han tenido un magnifico comportamiento. En Estados Unidos, el S&P 5 subió un +29,6, convirtiéndose en la mayor revalorización anual desde 1997. En Europa los mercados bursátiles también experimentaron apreciaciones importantes. El Euro Stoxx 5 subió un +17,95 y el Ibex 35 un +21,42. Además, 214 ha comenzado con muy buen tono. Las bolsas, y en especial la española, donde el Ibex 35 ha superado ampliamente la barrera de los 1. puntos, han inaugurado el nuevo año subiendo, y en el plano nacional, las buenas noticias continúan. La prima de riesgo por debajo de los 2 puntos básicos o la publicación del mejor dato de paro de diciembre de los últimos 16 años. Indudablemente, la economía española está tomando impulso. Las subidas de la bolsa no deben dar vértigo al inversor que desee adquirir activos de renta variable, muy al contrario, en este momento, los riesgos de la economía, y por ende de los mercados, son mucho más reducidos que el año pasado. Por una parte los tipos de interés a corto van a continuar estando muy bajos. Es cierto que la Reserva Federal iniciará el tapering (empezará a dejar de comprar tantos bonos, y por tanto, la liquidez será algo menor), pero no hay que confundir este hecho con una subida de los tipos a corto. Fruto de los bajos tipos a corto, los activos monetarios de bajo riesgo tendrán rentabilidades muy moderadas (estimamos que nuestro fondos monetario tendrá una rentabilidad muy reducida este año), lo cual, animará a los inversores a una búsqueda de rentabilidad. Creemos que el activo ganador en dicha búsqueda de rentabilidad será la renta variable europea, que por un lado está atractiva comparada con Estados Unidos, y por otra parte estimamos que los beneficios empresariales comenzarán a crecer en 214. Fuera de la renta variable europea creemos que hay pocos activos que aporten mucho valor. No obstante, los bonos a largo plazo periféricos pueden ser buena opción, ya que posiblemente la prima de riesgo se reduzca algo más. Incluso en los bonos corporativos, aunque creemos que en general hay poco recorrido, siendo selectivos, se podrán obtener rentabilidades razonables. Solamente al dólar, además de la renta variable, le vemos un potencial claro, ya que son muchos los factores que juegan a favor suyo (economía que comienza a crecer decididamente, el comienzo de tapering, la cada vez menor necesidad de importar energía de exterior, etc). Sin duda, 214 va a ser un año muy interesante, ya que estimamos que las rentabilidades bursátiles van a ser importantes, pero obviamente, para lograrlas, el inversor tienen que renunciar a invertir la totalidad de su cartera en fondos de bajo riesgo, como los fondos monetarios. Nuestras recomendaciones en el próximo año, no obstante, no se centran sólo en fondos de renta variable, sino en las Carteras Flexibles y Fondselección, donde de manera dinámica se seleccionan los tipos de activos que en cada momento se estima que aportan mayor valor. Adicionalmente, los fondos garantizados y con objetivo de rentabilidad, puede ser un magnífico producto. En el segundo semestre del año los bonos convertibles han disfrutado de fuertes revalorizaciones. Inmersos en la dinámica de liquidez abundante, tipos de interés oficiales excepcionalmente bajos y estables y tipos de mercado con tendencia al alza, los inversores han buscado el mayor retorno que ofrece este tipo de activo. Además la expectativa de recuperación cíclica que se ha venido observando desde el verano ha aumentado el apetito por la renta variable, afectando positivamente a los bonos convertibles por su sensibilidad a la bolsa. En la segunda mitad del año se ha visto un incremento en el número de emisiones de este tipo de activo fruto del mayor apetito por el riesgo por parte de los inversores. El del fondo sube desde 1.898 miles de euros hasta 14.317 miles de euros, es decir un 31,37. El número de partícipes pasa de 1.153 unidades a 1.28 unidades. La rentabilidad del fondo durante el trimestre ha sido de 2,64, ligeramente inferior a la del trimestre anterior y superior a la rentabilidad del índice en el periodo (2,3). En lo que va de ejercicio la rentabilidad del fondo ha sido de un 11,67, con una TAE de 11,67, siendo superior al 3,51 TAE que se hubiera obtenido al invertir en Letras del Tesoro a 1 año. La media de rentabilidad de la gestora en el semestre ha sido 2,55. Los fondos con mayor peso en la cartera son UBS Convert Global(16,66), Morgan St. Global Convert. Bond (16,17) y DWS Invest. Convert. (15,92). No se han producido cambios significativos en la cartera. Debido a los cambios realizados en la cartera durante el semestre el resultado de gestión para el fondo ha sido 6,98. No tiene ninguna posición en derivados El riesgo asumido por el fondo, medido por la volatilidad de su valor liquidativo diario, se ha situado en el trimestre en un 3,3, inferior respecto al trimestre anterior y por encima de su índice de referencia (2,86). La volatilidad de las Letras del Tesoro a un año ha sido del 2,51 y del Ibex 35 de un 14,98 para el mismo trimestre. El VaR histórico acumulado del fondo alcanzó en septiembre el 4,11. La volatilidad histórica es un indicador de riesgo que nos da cierta información acerca de la magnitud de los movimientos que cabe esperar en el valor liquidativo del fondo, aunque no debe usarse como una predicción o un límite de pérdida máxima. El VaR histórico indica lo máximo que se puede perder, con un nivel de confianza del 99, en el plazo de 1 mes, si se repitiese el comportamiento de la IIC de los últimos 5 años. De cara a los próximos meses nuestra visión sigue siendo positiva para los bonos convertibles como resultado de la visión positiva para la bolsa. Además, como activo con componente de crédito puede favorecerse del SI NO
estrechamiento de los diferenciales de crédito.