INFORME DE CLASIFICACIÓN Feller-Rate Strategic Affíliate of Standard & Poor s INFORME DE CLASIFICACIÓN Banchile Securitizadora S.A. Décimo Cuarto Patrimonio Separado Febreroi 2011 www.feller-rate.com. Los informes de calificación elaborados por Feller Rate son publicados anualmente. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Es importante tener en consideración que las clasificaciones de riesgo de Feller Rate no son, en caso alguno, una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado título, valor o póliza de seguro. Si son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que esta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate.
INFORME DE CLASIFICACION Feller-Rate BANCHILE SECURITIZADORA Décimo Cuarto Patrimonio Separado (CCAF Los Héroes) SERIE 14A SERIE 14B SERIE 14C AA BBB C Contactos: Carolina Franco Tel 757 0414; Marcelo Arias Tel 757 0480 Clasificaciones Diciembre 2009 Diciembre 2010 Serie 14A AA AA Serie 14B BBB BBB Serie 14C (Subordinada) C C ESTRUCTURA Títulos: Bonos de securitización series 14A, 14B y 14C Emisor: Banchile Securitizadora S.A. Escrituras de emisión: 4 de junio de 2009; 28 de julio de 2009 (complementarias) Monto de emisión residual: Total: MM$ 60.000 Serie 14A:MM$ 52.800; Serie 14B: MM$2.700 Serie 14C: MM$4.500 Pagos originales: Serie 14A y 14B: 39 cuotas trimestrales, con 15 y 38 de gracia para el capital, respectivamente; Serie 14C: una cuota un trimestre después del vencimiento de las series 14A y 14B Pagos realizados: 5 cupones Tasa de interés anual bonos: Serie 14A: 7,5 %; Serie 14B: 9% Serie 14C: 0% Colateral: créditos emitidos por C.C.A.F. Los Héroes por un mínimo de MM $ 60.000 en saldo de capital. Originador y Adm. primario: C.C.A.F. Los Héroes Administrador maestro: Banchile Securitizadora /ACFIN Banco custodio y pagador: Banco de Chile Representante tenedores: Banco Santander FUNDAMENTACION Las clasificaciones asignadas a las series de bonos 14A y 14B se fundamentan en las fortalezas financieras, legales y operativas de la estructura de la transacción. Esto, conforme a la historia crediticia del portafolio del originador, los criterios de elegibilidad de la cartera transferida y la capacidad de gestión de los agentes involucrados en la administración de los activos y del patrimonio separado. La estructura financiera contempla, entre otros, protecciones crediticias como subordinación de series, rendimiento implícito de cartera y cuentas de reserva, así como eventos de aceleración de los bonos ante eventuales deterioros del colateral. Así, el pago de éstos soporta escenarios de stress acordes con la clasificaciones asignadas, en que se afectan las pérdidas crediticias, prepagos, rendimiento, perfil de vencimientos y número de operaciones de la cartera. Dado el nivel de colateral y los compromisos asumidos en los bonos, como amortización extraordinaria ante reducciones del volumen y/o cambios en el perfil contractual o crediticio del portafolio, la clasificación de los bonos no está limitada por la solvencia del originador. El desempeño del colateral ha estado en línea con lo esperado, con las distintas variables de medición de comportamiento en niveles adecuados respecto de los límites definidos como eventos de amortización acelerada de los bonos. El volumen de cartera, incluidas las reposiciones, se ha mantenido en niveles acordes con los requerimientos de la estructura y las clasificaciones de riesgo asignadas. La tasa de pago, el plazo y el rendimiento de la cartera se observan sin desviaciones significativas, con una evolución diferenciada entre trabajadores y pensionados conforme a las políticas crediticias seguidas por la Caja en cada segmento. La mora se mantiene baja y acotada. La clasificación de solvencia de C.C.A.F. Los Héroes se subió a A/Estables en mayo de 2010 en respuesta a su sostenida posición de liderazgo en el segmento de pensionados del sistema de cajas de compensación, que presenta prácticamente nulos niveles de morosidad, y en la consolidación de las mejoras efectuadas a su estructura organizacional que mitigan los riesgos asociados a su condición de corporación. Su actual estructura organizacional y posición de mercado, junto al fortalecimiento de su perfil financiero, favorecen el desarrollo de sus negocios. No obstante, el desafío es continuar avanzando en eficiencia operacional con el objeto de alcanzar una mayor flexibilidad que le permita sostener su competitividad en una industria caracterizada por la presencia de diversas entidades de tamaño relevante. La capacidad de Los Héroes para originar y administrar activos es evaluada en Satisfactorio. Su estructura y formalización de procesos son acordes al tamaño y tipo de mercado al que se orienta. La incorporación de nueva tecnología contribuirá a una gestión más eficiente de crédito y cobranza y otorgará la holgura necesaria para continuar con el crecimiento. Durante la vigencia de la emisión no se han observado fricciones mayores en la interacción entre el administrador primario y maestro. En tanto, la evaluación de Acfin, en su calidad de tal, se mantiene en Más que satisfactorio. Principales Indicadores Dic.09 Mar.10 Jun.10 Sep.10 Nov.10 Cartera Bruta (MM$)(**) 60.085 60.656 60.521 60.829 60.946 Cartera Neta (MM$)(*)(**) 60.085 60.509 60.243 60.600 60.598 Mora 61-90 días (%) 0,3 0,2 0,4 0,3 0,4 Plazo remanente (meses) 42,3 41,6 39,7 39,4 38,9 Tasa de pago (%) 10,6 13,1 8,7 9,0 9,3 Rendimiento (%) 2,5 2,6 2,6 2,6 2,5 Participación pensionados(%) 60,0 59,9 59,7 63,1 60,2 (*) Corresponde a la cartera bruta, hasta 180 días de mora (**) Incluye cartera de reposición SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 1
CARACTERÍSTICAS DEL COLATERAL Segmento objetivo y antecedentes de originación de créditos de C.C.A.F. Los Héroes C.C.A.F. Los Héroes es una corporación de derecho privado, sin fines de lucro. La entidad fue creada en 1955 por la Asociación de Industrias Metalúrgicas y Metalmecánica con el objeto de administrar prestaciones de seguridad social. Conforme a los sucesivos cambios normativos introducidos al sistema de cajas de compensación, su accionar se fue ampliando paulatinamente. En la actualidad, su principal producto en términos de activos e ingresos son los créditos de consumo tanto para los trabajadores de sus empresas afiliadas como para los pensionados suscritos individualmente. Su quehacer también incluye la prestación de servicios previsionales a otras entidades de seguridad social y la entrega de diversos beneficios adicionales para sus afiliados. La entidad administra una base cercana a un millón de afiliados, lo que representa alrededor de un 19% del total de personas suscritas al régimen de cajas. Su expansión se ha focalizado en el segmento de pensionados, por lo que este sector equivale al 59% del total de sus afiliados y a cerca del 70% de su cartera de colocaciones. Para la atención de su mercado objetivo cuenta con una dotación de más de 1.000 empleados y una red de sucursales de 61 oficinas y 15 agencias móviles, que se distribuyen en todo el país. La estrategia de la institución considera convertirse en un actor relevante en el negocio de los créditos de consumo, compitiendo directamente con bancos y otros actores orientados a este producto. Para ello es clave la fidelización de su grupo objetivo a través de la entrega de beneficios que sean tangibles para éstos, como los ya existentes bonos (natalidad, nupcialidad y fallecimiento), convenios con empresas de distintos rubros y actividades recreativas, pero también innovando con nuevos productos y servicios. La caja además ofrece préstamos especiales que incluyen la devolución de un porcentaje del saldo del crédito. Al cierre de 2009, dichas prestaciones representaron en conjunto un monto superior a los $ 10.000 millones. El desarrollo del plan de negocios ha estado acompañado del fortalecimiento de la estructura organizacional. Los avances han apuntado especialmente a una mayor profesionalización de la administración superior; la creación de un área para la gestión de los riesgos de crédito, mercado y liquidez basada en estándares bancarios; el establecimiento de comités para el apoyo en la toma de decisiones; y la incorporación de una nueva plataforma tecnológica junto con nuevos sistemas de administración crediticia. Actualmente, la mayoría de dichos cambios se encuentran consolidados y han contribuido a una mejor gestión de los recursos y calidad en la atención y a la conformación de una estructura que permite acompañar el alto crecimiento registrado. Asimismo, los avances en administración de riesgos permitieron una rápida adecuación a las nuevas normativas emitidas por la Superintendencia de Seguridad Social (SUSESO), que buscan establecer un esquema de supervisión basado en riesgos para las Cajas de Compensación. Los Héroes ha mostrado una expansión considerable. Ello incluso en 2009, caracterizado por un descenso de la actividad económica. Específicamente, entre diciembre de 2006 y de 2009 sus colocaciones aumentaron en cerca de un 16% promedio anual, por sobre la tasa de crecimiento del promedio de sus pares (12%). En parte, SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 2
dicho incremento obedeció a una mayor penetración en el segmento de pensionados y a la afiliación de un grupo relevante de beneficiarios de pensiones básicas solidarias dada la entrada en vigencia de la Reforma Previsional en julio de 2008. A noviembre de 2010, Los Héroes alcanzaba una cuota de mercado del 10% de los trabajadores registrados en el sistema de cajas, ubicándose en el cuarto lugar del ranking. No obstante, conforme a su modelo de negocios, su participación en pensionados era ampliamente mayor (43%), situándose en una posición de liderazgo en este sector. En los últimos años Caja Los Héroes ha venido realizando importantes cambios en la gestión de sus riesgos. Ello fue necesario dada la masa crítica de préstamos que alcanzó y por las proyecciones de expansión del volumen de actividad, permitiendo, a la vez, superar debilidades pasadas. Periódicamente sesiona un comité de riesgo, en el que participan tres directores y dos asesores externos con conocimiento en la materia. Dicho comité tiene por objetivo identificar los riesgos y retornos con el objeto de establecer los niveles de aceptación de riesgos mediante procesos de medición, monitoreo y mitigación de éstos. En el último período, las principales modificaciones en materia de procesos crediticios han sido la definición de un nuevo modelo de segmentación de empresas con el fin de alcanzar una mejor relación riesgo retorno en este sector y la puesta en marcha de un modelo de constitución de provisiones basado en las estimaciones de pérdidas de la cartera. En la actualidad, la política de crédito de Los Héroes establece procedimientos diferenciados para trabajadores y pensionados. Se trata un esquema claro y ordenado, que considera las particularidades de cada sector que se atiende y del sistema de cajas de compensación. Para los trabajadores, la política se basa en el tipo de empresa a la cual pertenecen. Para el caso de sociedades grandes se establecen 13 clasificaciones que son resultado de la combinación del riesgo empresa (sector económico, posición en la industria, calidad de la información, historia, entre otras) y del riesgo trabajador (rotación, tipos de contrato, nivel profesional). En tanto, las pequeñas y medianas empresas cuentan con 7 clasificaciones las que, a diferencia de las de mayor tamaño, combinan inmediatamente el riesgo de crédito de la entidad y de los trabajadores. En tanto, para el segmento de pensionados la política indica que los montos y los plazos de los préstamos se determinen en función de la edad y del tipo de pensión del solicitante. Además, se hace énfasis en el cálculo de la renta líquida del pensionado con el fin de fijar su carga financiera. Filtros de selección establecidos por la securitizadora para adquisición de cartera por parte del patrimonio separado La securitizadora definió el perfil de los deudores que conforman la cartera de activos de respaldo. Los criterios de selección de las operaciones que son cedidos son los siguientes: Morosidad menor o igual a 30 días SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 3
En el caso de los deudores activos deben tener una antigüedad mínima de 6 meses de afiliación en C.C.A.F. Los Héroes, y no poseer una mora histórica mayor o igual a 120 días en los últimos 12 meses Las empresas afiliadoras deben tener una antigüedad promedio mínima de 6 meses de afiliación y no tener protestos vigentes en Dicom Los pensionados deben tener una antigüedad mínima de 2 meses afiliados a la Caja Créditos en pesos, originados por C.C.A.F. Los Héroes Créditos menores a MM$10 Plazo máximo de originación de 84 meses En forma mensual, se realiza un proceso de due diligence financiero-operativo a cargo de ACFIN, sobre una muestra de 100 operaciones. El objetivo es verificar que los pagarés estén registrados en el sistema de CCAF Los Héroes, evaluar la consistencia de la información entre los sistemas del administrador primario y ACFIN, y verificar que los deudores cumplen con los filtros definidos por el emisor. Evolución del perfil y desempeño de la cartera securitizada En el cuadro siguiente se presenta la evolución de las principales variables que describen el perfil de la cartera securitizada. Evolución del Perfil de la Cartera (Cartera medida en saldos de capital, incluidas las operaciones de reposición) Fecha N Operaciones Saldo Promedio (pesos) (*) Plazo Remanente Promedio (meses) (**) Tasa Emisión Mensual Promedio(%) (**) Participación de Pensionados (%) (***) Sep-09 79.924 750.836 42,2 2,5 60,0 Oct-09 81.234 738.964 41,4 2,5 60,0 Nov-09 81.244 739.105 41,7 2,4 60,0 Dic-09 81.532 736.952 42,3 2,5 60,0 Ene-10 79.936 751.114 43,1 2,5 60,9 Feb-10 78.993 761.059 42,3 2,6 60,0 Mar-10 80.318 755.194 41,6 2,5 59,9 Abr-10 89.969 670.233 40,1 2,5 59,9 May-10 91.109 666.644 39,9 2,5 59,8 Jun-10 92.099 657.132 39,7 2,5 59,7 Jul-10 92.996 649.423 39,9 2,5 59,8 Ago-10 97.281 625.331 39,1 2,5 60,0 Sep-10 100.282 606.578 39,4 2,5 63,1 Oct-10 99.236 613.757 38,8 2,5 60,3 Nov-10 99.851 610.371 38,9 2,5 60,2 (*) Valor calculado sobre la base de promedio simple (**)Valores calculados sobre la base de promedios ponderados por saldo insoluto (***) Participación en saldo insoluto El saldo promedio de la cartera tiende a $610.000 y muestra una evolución a la baja en respuesta a una caída en la deuda promedio mantenida por los pensionados. En SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 4
efecto, ésta pasa de niveles en torno a $650.000 el primer trimestre de 2010 a saldos promedio de $480.000 hacia fines del mismo año, consistente con el ingreso de la entidad al segmento de la pensión básica solidaria. De esta manera, para sostener la holgura de pensionados mantenida por el emisor en relación al mínimo requerido por la estructura, el número de operaciones vigentes aumenta desde de 80.000 a 100.000, durante el último año. La proporción de pensionados se mantiene en torno al 60% y corresponden prácticamente en su totalidad a operaciones asociadas del Instituto de Previsión Social (ExINP). En tanto, la deuda promedio así como el número de operaciones en el segmento de trabajadores se ha mantenido en niveles estables. La tasa de emisión muestra una leve tendencia a la baja explicada principalmente por el segmento de trabajadores, que registra consistentemente tasas inferiores a la de pensionados. De igual manera, el plazo promedio de la cartera presenta un comportamiento diferenciado entre ambos sectores, conforme a las políticas crediticias mantenidas por la caja. Así, el plazo promedio para trabajadores es de 33 meses, mientras que para pensionados es de 42. En el cuadro siguiente se aprecia la evolución mensual de los principales indicadores de desempeño de la cartera desde el inicio del patrimonio separado y hasta noviembre de 2010. Fecha Cartera Bruta (MM$) Evolución del Desempeño de la Cartera (Cartera medida en saldos de capital, incluidas las operaciones de reposición) Cartera Neta (MM$) (*) Tasa de Pago (%) (**) Tasa de Prepago (%) (***) 61 a 90 días 91 a 120 días Morosidad (%) 120 a 150 días 150 a 180 días 180 o más días Sep-09 60.010 60.010 8,9 4,3 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Oct-09 60.029 60.029 9,4 4,5 0,3 0,0 0,0 0,0 0,0 Nov-09 60.048 60.048 9,9 4,9 0,4 0,3 0,0 0,0 0,0 Dic-09 60.085 60.085 10,6 5,5 0,3 0,2 0,2 0,0 0,0 Ene-10 60.041 60.041 9,0 3,9 0,3 0,2 0,2 0,2 0,0 Feb-10 60.118 60.032 8,4 3,5 0,2 0,1 0,0 0,1 0,1 Mar-10 60.656 60.509 13,1 7,9 0,2 0,0 0,1 0,1 0,2 Abr-10 60.300 60.095 9,9 4,8 0,4 0,2 0,0 0,1 0,3 May-10 60.737 60.509 8,0 2,8 0,4 0,2 0,0 0,1 0,4 Jun-10 60.521 60.243 8,7 3,6 0,4 0,2 0,2 0,0 0,5 Jul-10 60.394 60.086 9,2 4,0 0,2 0,3 0,2 0,1 0,5 Ago-10 60.833 60.684 9,2 3,9 0,2 0,2 0,2 0,2 0,2 Sep-10 60.829 60.600 9,0 3,7 0,3 0,2 0,1 0,2 0,4 Oct-10 60.906 60.601 8,8 3,6 0,3 0,2 0,2 0,1 0,5 Nov-10 60.946 60.598 9,3 4,0 0,4 0,2 0,2 0,1 0,6 (*) Corresponde a la cartera bruta menos la mora mayor a 180 días (**) Corresponde al flujo por intereses y amortizaciones del mes sobre la cartera al inicio del mes respectivo (***) Corresponde a los montos prepagados del mes sobre el saldo vigente de cartera al inicio del mes respectivo SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 5
Conforme se observa en el cuadro anterior, el stock de cartera neta de morosidad mayor a 180 días, incluidas las operaciones de reposición de créditos, se ajusta a las exigencias de la estructura MM$60.000. La tasa de pago y prepago fluctúan en niveles acordes con los observados en la cartera global del originador, con excepción de marzo que muestra niveles algo mayores. Durante este mes el originador llevó a cabo el prepago extraordinario de operaciones pertenecientes a empresas de zonas afectadas por el terremoto, que presentaban problemas de pago. Por su parte, la morosidad se aprecia baja y estable en cada tramo. EVENTOS DE AMORTIZACIÓN ACELERADA El desempeño del colateral ha estado en línea con lo esperado. Los gatillos de mora, tasa de pago, plazo remanente, rendimiento, prórrogas y proporción de pensionados se observan en niveles holgados respecto de los límites definidos como eventos de amortización acelerada de los bonos. En tanto, el nivel de cartera se mantiene en niveles acordes con las exigencias estructurales y las clasificaciones asignadas. En los gráficos siguientes se presenta la evolución de los diversos índices definidos como gatilladores. Valor en cartera 69.500.000.000 64.500.000.000 59.500.000.000 54.500.000.000 Cuando el valor en cartera sea inferior al valor mínimo de la cartera en un mes, el que corresponde al saldo de capital de la serie 14A y serie 14B, dividido por 0,925. 49.500.000.000 Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Valor en cartera Valor mínimo Razón cartera mora 61-90 días 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% Cuando dos meses seguidos, la razón cartera morosa entre 61 y 91 sobre la cartera total, es superior a 3,5%. 0,0% Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Mora 61-90 Límite SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 6
Tasa de pago 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% Si la tasa de pago mensual de la cartera, medida como promedio móvil trimestral, es inferior a 4,0% 0,0% Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Razón - promedio móv il trimestral Límite Plazo remanente 70 60 50 40 30 20 10 0 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov -09 Dic-09 Ene-10 Si el plazo promedio remanente de la cartera, ponderado por el saldo insoluto de los créditos, es superior a 60 meses en un mes. Plazo remanente Límite Rendimiento 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% Si la tasa de interés promedio ponderada de los activos es inferior a 1,2% mensual, calculado como promedio móvil trimestral. 1,0% 0,0% Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Razón - promedio móv il trimestral Límite Proporción de pensionados 70,0% 60,0% 50,0% 40,0% 30,0% 20,0% 10,0% 0,0% Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Si el saldo insoluto de los créditos otorgados a pensionados representan menos del 50% del total de activos del patrimonio separado, durante dos meses consecutivos. % Pensionados Límite SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 7
Prórrogas 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% Ago-09 Oct-09 Dic-09 Feb-10 Abr-10 Jun-10 Ago-10 Oct-10 Si el saldo insoluto de los créditos con una o más cuotas prorrogadas supera un 5% de la cartera, calculado como promedio móvil trimestral Razón - promedio móvil trimestral Límite ADMINISTRACIÓN Y CONTROL Administración primaria de los activos por parte de CCAF Los Héroes La administración reforzó el área de cobranza estableciendo un esquema de benchmark e incentivos entre las compañías externas encargadas de los cobros a empresas y trabajadores. Los futuros avances consideran la incorporación de un sistema de cobranza que permita una mejor división y asignación automática de la cartera y un motor de decisión que apoye el proceso aprobación de préstamos. La cobranza se ha agrupado en tres etapas: i) administrativa; ii) prejudicial y iii) judicial. La cobranza administrativa, se define como aquel proceso preliminar que permite determinar con certeza el origen de la mora, con el fin de poder iniciar los procesos de cobranza propiamente tal, ya sea al deudor trabajador, pensionado o a la empresa y entidad pagadora. Por su parte, la cobranza prejudicial comienza el día 20 de mora con gestiones como llamadas telefónicas, cartas de cobranzas y visitas en terreno y consideran la participación de empresas externas que desarrollen dichas funciones. Si al día 150 de atraso en el pago no se obtuvieron resultados positivos, el caso se analizará en un comité de cobranza judicial con el objeto de decidir si se inicia este tipo de cobranza. La caja está incorporando nueva tecnología para mejorar los procesos de crédito y de cobranza al interior de la organización. Ello, contribuirá a una gestión más eficiente de dichas actividades y otorgará la holgura necesaria para continuar con el crecimiento. El proceso de préstamos de la caja está definido por un reglamento especial establecido para las prestaciones de crédito social. De acuerdo con éste, lo adeudado por concepto de estas prestaciones por un trabajador afiliado a una caja, debe ser deducido de su remuneración por parte de la entidad empleadora afiliada, retenido y luego remesado a la caja acreedora. Por su parte, las instituciones pagadoras de las pensiones deben descontar de las correspondientes pensiones lo adeudado por concepto de aportes, crédito social, prestaciones adicionales o complementarias, y enterarlo en la caja dentro de los primeros diez días del mes siguiente de su descuento. Para ambos casos, rigen las mismas normas de pago y de cobro de las cotizaciones previsionales contempladas en la Ley Nº 17.322. Tales características influyen en los buenos niveles de calidad de cartera que exhibe Los Héroes. Asimismo, la entidad posee políticas crediticias claras y diferenciadas según el segmento de mercado que se trate (trabajadores o pensionados). Éstas también consideran prácticas de bloqueo para el otorgamiento de créditos ante pagos pendientes de las empresas y acciones relativas a la cobranza. SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 8
Administración maestra de los activos por parte de la securitizadora y ACFIN Esta labor es llevada a cabo por la securitizadora, bajo una estructura de outsourcing de sistemas y procedimientos contratados con ACFIN, una entidad independiente especializada en la administración de cartera. Las interfases de sistemas entre el administrador primario y ACFIN, en cuanto a la generación de información periódica de remesas y cuadratura de cartera, se encuentran descritas detalladamente en un manual de procedimientos. ACFIN Administradora de Activos Financieros Feller Rate evalúa a ACFIN en su calidad de administrador de activos, calificando a la institución en un nivel Más que satisfactorio. Ello obedece a la buena estructuración de sus procedimientos y controles, el alto grado de automatización de sus procesos y el buen apoyo tecnológico. ACFIN fue creada en 1997. La orientación de negocios de ACFIN corresponde a servicios de administración directa de activos (Primary Servicing), supervisión de administración de carteras de activos (Master Servicing) y administración de securitizaciones (Trustee). Como administrador maestro del patrimonio separado, ACFIN es responsable de la supervisión continua de la gestión del administrador primario. Además, como parte de sus funciones, informa sobre el desempeño de la cartera a los entes relacionados (securitizadora, inversionistas, clasificadores de riesgo, entre otros). También asegura el respaldo de la información en sistemas. Cabe mencionar que ACFIN participa, prestando este tipo de servicios, en más del 60% de las securitizaciones de carteras de activos realizadas a la fecha en el mercado local. En especial, la entidad participa bajo este mismo esquema operativo en las cinco securitizaciones de créditos sociales vigentes en el mercado. PROYECCIONES DE FLUJO DE CAJA La metodología considera ajustes a la cartera de activos, de modo de reflejar sus pérdidas potenciales ante una eventual crisis económica. La magnitud de la crisis es mayor mientras más alta sea la clasificación de riesgo. Así, los supuestos correspondientes a un escenario AAA son más exigentes que para uno AA. A su vez, los asociados a un escenario AA son más exigentes que para un escenario A. Sobre la base de información de cartera de CCAF Los Héroes utilizada para llevar a cabo la clasificación inicial del patrimonio separado y el comportamiento de la cartera transferida al patrimonio separado, se estimaron los niveles de pérdidas crediticias y rendimiento del portafolio securitizado en un escenario base. A los niveles determinados en este escenario base, se aplicaron multiplicadores por categoría de riesgo. La magnitud de los multiplicadores es mayor mientras más alta sea la clasificación de riesgo buscada. Asimismo, se estimaron los diversos componentes de gastos para cada período: auditoria externa, representante de tenedores de bonos, clasificadores de riesgo, custodia de activos, administración de cartera y otros. La evaluación implicó ajustes a los precios pactados por los servicios, de manera de reflejar valores de mercado sostenibles en el tiempo. SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 9
De este modo, los parámetros de crisis asignados a la cartera son: Supuestos para la Clasificación de Riesgo de los Bonos Series 14A y 14B Variable Serie 14A Serie 14B Incumplimiento 12% 7,5% Timing de la pérdida Primeros 12 meses Primeros 12 meses Rendimiento de la cartera Disminuido en un 35% Disminuido en un 25% El escenario de stress considera la existencia del Fondo Boleta de Garantía exigido para cubrir el riesgo de fungibilidad de los fondos en caso de reemplazo del administrador primario, de acuerdo a su historial de concentración de recaudaciones, al desfase en la entrega de éstas al patrimonio separado y la tasa de pago definida para la cartera. Asimismo, incorpora el fondo de intereses, correspondiente a un trimestre, definido en la estructura de emisión. Flujos de caja La metodología de Feller Rate requiere para bonos de securitización que los flujos proyectados de ingresos de los activos, netos de pérdidas y gastos, sean capaces de soportar en cada periodo, los egresos generados por el pago bonos. Esto debe cumplirse no sólo para los flujos estimados en condiciones normales, sino también para los esperados en condiciones de crisis, incluyendo situaciones de prepagos voluntarios. Sobre la base de las tablas de desarrollo, se proyectaron los flujos de servicio de los bonos. Para verificar si la estructura soporta su pago, se compararon los flujos netos de cartera fallida y gastos y los flujos de los bonos y: Se obtuvieron, mes a mes, los excedentes o déficits del período; Se proyectó el comportamiento del excedente acumulado o fondo de reserva sobre la base de: la reserva del período anterior; la rentabilidad proyectada de esa reserva y los excedentes del período. En general, para alcanzar una determinada clasificación, la estructura de activos y pasivos debe implicar que siempre se pueda cumplir con los resguardos del contrato de emisión. Esto es, en el caso específico de la emisión en análisis, que el fondo de reserva siempre debe ser positivo. El pago de todos los cupones de la serie 14A se realiza cabalmente en un escenario AA, en tanto para serie 14B en un escenario BBB. La serie subordinada 14C fue estructurada sin mayor estrés y, en consecuencia, su clasificación es C. Sensibilizaciones Feller Rate sometió los flujos a diversas pruebas de stress, sensibilizando las siguientes variables: Nivel y distribución de los incumplimientos; Shock de morosidad de corto plazo; Nivel y distribución de los prepagos; Rendimiento promedio del portafolio. SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 10
Plazo contractual promedio de la cartera Amortización acelerada de la serie preferente; Asimismo, los flujos de caja resultantes se sensibilizaron ante distintas situaciones de prepagos voluntarios de activos (incluso en situaciones de crisis severa), simulando el mecanismo de prepago de bonos contemplado en el contrato de emisión. Cabe mencionar que, dadas las estimaciones de riesgo crediticio del portafolio, el riesgo de prepagos masivos de activos se encuentra mitigado. Dado que los gastos del patrimonio separado están pactados en UF, las sensibilizaciones incorporaron stress inflacionario. Al realizar estos ejercicios, se obtuvieron resultados aceptables de acuerdo a la categoría de riesgo asignada a cada serie. Bonos La emisión de bonos fue por un monto total de MM$ 60.000, dividido en tres series. A la fecha, se han realizado 5 pagos de cupones de intereses de la series 14A y 14B. La serie subordinada 14C se pagará 1 trimestre después del vencimiento de los títulos de deuda 14A y 14B. Características de los bonos (Información al 1 de noviembre de 2010) Serie Serie 14A Serie 14B Serie 14C Proporción 88,0% 4,5% 7,5% Monto residual (MM$) 52.800 2.700 4.500 Monto por título (MM$) 20 10 4.500 Número de títulos 2.640 270 1 Tasa emisión (anual) 7,5% 9,0% 0% Plazo inicial (trimestres) 39 39 40 Periodo de gracia intereses (trimestres) 0 0 - Periodo de gracia capital (trimestres) 15 38 39 Plazo residual (trimestres) 34 34 35 Periodo residual gracia intereses (trimestres) 0 0 - Periodo residual gracia capital (trimestres) 10 33 34 Pagos Trimestrales Trimestrales 1 pago al vencimiento series 14A y 14B Rescates Contempla No Contempla No Contempla SECURITIZACIÓN BANCHILE SECURITIZADORA S.A. ENERO 2011 11
La opinión de las entidades clasificadoras no constituye en ningún caso una recomendación para comprar, vender o mantener un determinado instrumento. El análisis no es el resultado de una auditoria practicada al emisor, sino que se basa en información pública remitida a la Superintendencia de Valores y Seguros, a las bolsas de valores y en aquella que voluntariamente aportó el emisor, no siendo responsabilidad de la clasificadora la verificación de la autenticidad de la misma. La información presentada en estos análisis proviene de fuentes consideradas altamente confiables. Sin embargo, dada la posibilidad de error humano o mecánico, Feller Rate no garantiza la exactitud o integridad de la información y, por lo tanto, no se hace responsable de errores u omisiones, como tampoco de las consecuencias asociadas con el empleo de esa información. Las clasificaciones de Feller Rate son una apreciación de la solvencia de la empresa y de los títulos que ella emite, considerando la capacidad que ésta tiene para cumplir con sus obligaciones en los términos y plazos pactados. Feller Rate mantiene una alianza estratégica con Standard & Poor s Credit Markets Services, que incluye un acuerdo de cooperación en aspectos técnicos, metodológicos, operativos y comerciales. Este acuerdo tiene como uno de sus objetivos básicos la aplicación en Chile de métodos y estándares internacionales de clasificación de riesgo. Con todo, Feller Rate es una clasificadora de riesgo autónoma, por lo que las clasificaciones, opiniones e informes que emite son de su responsabilidad. Prohibida la reproducción total o parcial sin la autorización escrita de Feller Rate. www.feller-rate.com