Informe trimestral de la economía vasca. 3º trimestre Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 1

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1 3º trimestre 2015 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 1

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3 SÍNTESIS En el tercer trimestre de 2015, la economía vasca creció un 3,0% interanual, tres décimas más que el trimestre anterior, y encadena ya siete trimestres de crecimiento continuado y creciente. Este resultado es aún más llamativo si se compara con los datos registrados por las economías del entorno. En efecto, la actividad vasca casi duplicó el ritmo medio de la zona del euro (1,6%) y amplió su diferencial con la Unión Europea (1,9%) a más de un punto. Además, en ambos casos se repitió la tasa del segundo trimestre, frente a la mejora conocida en Euskadi. En tasa intertrimestral, el incremento de la economía vasca fue del 0,8%. Al igual que se señalaba en anteriores documentos, todo el impulso de la economía vasca provino de la demanda interna, que aportó 3,2 puntos al incremento del PIB. Por el contrario, el saldo exterior restó dos décimas al crecimiento. Tanto las exportaciones como las importaciones registraron variaciones interanuales modestas, a pesar de que los importes anotados en el periodo fueron, especialmente en el caso de las exportaciones, unos de los más elevados de toda la serie histórica. Sin embargo, el impulso de la demanda interna animó las importaciones, que compensaron el impulso de las ventas al exterior. Los dos componentes de la demanda interna aceleraron cuatro décimas su impulso respecto al trimestre anterior, si bien sigue siendo sensiblemente mayor el dinamismo mostrado por el consumo final. En concreto, este agregado macroeconómico creció un 3,3% en el tercer trimestre, apoyado en sus dos apartados, que consiguieron tasas de variación interanual similares. Así, el consumo de las familias anotó un 3,3%, igualando el registro precedente. La base de este fuerte impulso se encuentra en la continua creación de empleo, en un pequeño aumento de los salarios, en el descenso de los precios, en la recuperación de la confianza y en una mayor facilidad para conseguir un crédito, entre otras razones. Por su parte, el consumo de las administraciones públicas aumentó un 3,2%, muy por encima de los valores precedentes, aunque no se espera que este impulso vaya a tener continuidad en los próximos periodos. De igual manera, la formación bruta de capital también mejoró cuatro décimas el ritmo del segundo trimestre y creció un 2,2%, un valor reseñable si se tiene en cuenta que en los últimos seis años la inversión ha sufrido una continua contracción. Todo el dinamismo de la inversión se concentra en los bienes de equipo, que registraron un incremento del 7,4%, un punto y medio más que el dato precedente. La facilidad para conseguir financiación en los bancos, la reactivación de las demandas interna y externa, y la mejora en la percepción de la economía justifican esta evolución. Por el contrario, el resto de la inversión, que incluye la que se realiza en construcción, no participa de esta recuperación y volvió a ofrecer un perfil plano, e incluso ligeramente decreciente (-0,1%). Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 1

4 Por el lado de la oferta, hay que resaltar que se ha recuperado el equilibrio entre los dos pilares fundamentales de la estructura productiva vasca. Efectivamente, por segundo trimestre consecutivo, el avance del valor añadido de la industria y de los servicios fue muy semejante, en ambos casos ligeramente por encima del 3,0%. La industria registró una interanual del 3,2%, una décima más que el trimestre anterior, mientras que los servicios llegaron hasta el 3,3%. Entre estos últimos, se aprecia un impulso diferencial en las actividades más ligadas al sector privado, mientras que las del sector público obtuvieron también un incremento notable. Así, el grupo que engloba a la administración pública, la educación, la sanidad y los servicios sociales creció un 2,2%. Por su parte, el comercio, hostelería y transporte expandió un 3,5% su valor añadido, una cifra que está muy próxima a la alcanzada por el resto de servicios (3,7%). Por último, la construcción no fue capaz de mantenerse en tasas positivas y redujo dos décimas su valor añadido. El buen comportamiento de la actividad económica se reflejó en un nuevo aumento del empleo, en este caso del 1,8%, una décima más que en el trimestre anterior. Ese porcentaje se traduce en la creación de algo más de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo en el último año. La práctica totalidad de ese empleo se generó en los servicios, que aumentaron su ocupación un 2,5%, aunque también el sector primario contribuyó positivamente (3,4%). El fuerte impulso de la actividad y el empleo se produjo en un entorno de descensos de precios, como queda registrado en la evolución del deflactor del PIB (-0,1%). Ese abaratamiento es especialmente reseñable en los precios de consumo, que registraron una variación del -0,4% en el mes de octubre y del -0,1% en noviembre. No obstante, las variaciones negativas están cada vez más focalizadas en los productos relacionados con el petróleo, mientras que la inflación subyacente sigue acercándose al objetivo del 2,0%. De cara a los próximos trimestres, la previsión del Departamento de Hacienda y Finanzas se mantiene y apunta a un cuarto trimestre similar al del tercero, con lo que la media del año 2015 estará en el entorno del 2,7% que se previó en octubre. La previsión para 2016 modera muy ligeramente el crecimiento del PIB hasta el 2,5%, tal como se preveía también en octubre, como resultado de la suavización de los efectos positivos que se han dado el presente año. En especial, se espera que el precio del petróleo no se abarate tanto el próximo año, e incluso que pueda registrar una ligera subida; que el euro no siga perdiendo valor respecto al dólar; y que la política monetaria del Banco Central Europeo se mantenga en la línea actual, sin medidas adicionales de estímulo. En el lado positivo, las previsiones realizadas para el entorno sugieren que los otros mercados de los productos vascos, especialmente los europeos, crecerán más en 2016 que en 2015, favoreciendo las ventas en esos países. 2 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

5 ENTORNO ECONÓMICO En el tercer trimestre del año, la economía mundial suavizó ligeramente su ritmo de crecimiento y anotó, según las primeras estimaciones, una tasa interanual del 3,1%, una décima inferior a la de los seis primeros meses del año. Tanto los países desarrollados como los emergentes participaron de esa suave moderación, en un entorno en el que el comercio internacional muestra una fuerte atonía y en el que la inflación se mantiene en niveles reducidos. Economía mundial. PIB Tasas de crecimiento interanual OCDE Unión Europea 1,2 1,8 1,9 1,8 1,8 2,0 2,2 2,0 1,4 1,5 1,3 1,4 1,7 1,9 1,9 0, II 2014 III IV I II 2015 III II 2014 III IV I II 2015 III EE. UU. China 2,4 2,6 2,9 2,5 2,9 2,7 2,2 7,7 7,3 7,5 7,3 7,3 7,0 7,0 6,9 1, II 2014 III IV I II 2015 III II 2014 III IV I II 2015 III Fuente: Eurostat y OCDE. Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 3

6 En las economías desarrolladas, el crecimiento económico se mantuvo sólido, aunque ligeramente por debajo del dato anterior. De hecho, los países pertenecientes a la OCDE crecieron un 2,0% en el tercer trimestre del año, un avance dos décimas inferior al del trimestre anterior, pero aun así superior a la media de los cinco últimos años (1,6%). La actividad en las economías emergentes, en conjunto, continuó debilitándose en el tercer trimestre, excepto en los nuevos Estados miembros de la Unión Europea que no pertenecen al área del euro, que mantuvieron el dinamismo de trimestres anteriores (Polonia 3,7%, Rumania 3,6% o Bulgaria con un 2,9%). Entre el resto de países en vías de desarrollo, la disparidad fue latente entre los importadores y exportadores de materias primas. Así, mientras que en la India el crecimiento se moderó dos décimas hasta el 7,1%, en Brasil la actividad se desplomó hasta el -4,4%. En lo que a China se refiere, su desaceleración fue compatible con un reequilibro de la actividad hacia el sector servicios, mientras que el gasto se desplazó hacia el consumo privado. En concreto, el sector servicios, con un avance del 8,4%, fue el principal impulsor de la actividad económica, ya que el resto de sectores, incluyendo el de la construcción, perdieron ritmo a lo largo del trimestre y redujeron su contribución al crecimiento del PIB. El sector exterior fue el gran lastre del gigante asiático, ya que tanto sus exportaciones como sus importaciones se vieron fuertemente mermadas. Como resultado, el PIB chino avanzó un 6,9%, una décima menos que los seis meses previos. La economía japonesa, gracias a un crecimiento equilibrado y positivo de todos sus principales agregados, aumentó un 1,7%, un punto más que el trimestre anterior, y logró consolidar la recuperación iniciada el trimestre previo. La fortaleza de la inversión, especialmente de la no residencial, así como el tirón de las exportaciones, favorecidas por la debilidad del yen, fueron los principales impulsores de la actividad económica. A pesar de su todavía pobre crecimiento (0,5%), merece especial mención la evolución del consumo privado, que avanzó cuatro décimas más que el trimestre previo y encadenó su segundo incremento positivo tras permanecer un año sumido en tasas negativas. En línea con esta evolución, la tasa de paro se situó en octubre en el 3,1%, tres décimas por debajo del dato del mes anterior, lo que representa su mejor registro desde Incluso los precios se sumaron a esta favorable tendencia y, en octubre, crecieron un 0,3%, frenando la espiral bajista en la que se había subido desde el inicio del año. En Estados Unidos, la saludable situación del mercado laboral en octubre la tasa de paro bajó hasta el 5,0%, el menor resultado desde abril de 2008 y la baja inflación (0,2% en octubre) respaldaron al consumo privado, que creció un 3,2% y aportó un punto y medio a la actividad económica. Asimismo, la inversión privada, especialmente la residencial, creció de manera acelerada y con fuerza, pero no lo suficiente como para compensar una nueva contracción de la inversión en estructuras y la atonía del consumo público, que sigue siendo un freno a la actividad económica por los recortes presupuestarios. Además, el sector exterior drenó una 4 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

7 décima al PIB, por lo que la economía estadounidense aumentó un 2,2%, medio punto menos que el trimestre anterior. A pesar de la desaceleración de las economías emergentes, la política monetaria acomodaticia del Banco Central Europeo (BCE), el bajo precio del petróleo y la devaluación del euro permitieron a la Unión Europea consolidar su ritmo de crecimiento y avanzar un 1,9%. El viejo continente creció de manera sostenida y todos los agregados de la demanda interna contribuyeron de manera positiva al crecimiento. Solo el sector exterior drenó una décima a la actividad económica. Más en detalle, tanto en Alemania como en Francia la solidez del consumo, tanto público como privado, unido al tirón de la recuperada inversión (en ambos casos llevaba un año sumida en tasas negativas) permitieron que ambas economías crecieran de manera acelerada, un 1,7% y un 1,2% respectivamente. El Reino Unido, por su parte, volvió a perder cierto ritmo, perjudicado, en este caso, por la fortaleza de las importaciones. Aun así, su PIB aumentó un 2,3% y su papel sigue siendo clave en la recuperación del área. En lo referente al mercado laboral, la tasa de paro de la Unión Europea se situó en octubre en el 9,3%, su nivel más bajo desde septiembre de Según estos datos, cerca de 22,5 millones de personas siguen sin empleo en el viejo continente, cifra que se reduce a 17,2 millones en el caso de la zona del euro. Las diferencias en materia de empleo entre los países que forman el área siguen siendo abismales. Así, mientras que en octubre las tasas de paro de Alemania (4,5%), República checa (4,7%), Malta (5,1%), Reino Unido (5,2% en agosto) o Austria (5,6%) se mantuvieron controladas y por debajo del nivel pre-crisis, a países como Grecia (24,6% en septiembre) o España (21,6%) les queda un largo recorrido hasta lograr aproximarse a las tasas de desempleo de finales de 2007 (8,1% para Grecia y 8,8% en el caso de España). Por último, en la zona del euro los precios al consumo se situaron en el 0,2% en noviembre. En España, el ritmo de avance de la economía siguió siendo robusto. La favorable tendencia del empleo, que creció con fuerza en el tercer trimestre del año, y los bajos precios de los carburantes, -el IPC se situó en el -0,3% en noviembre-, fomentaron el elevado dinamismo del consumo privado, que creció un 3,5%. Además, la inversión aumentó de manera vigorosa, especialmente la de bienes de equipo y activos cultivados, y el sector exterior redujo su contribución negativa a tan solo una décima. Todo ello permitió a la economía española crecer en el tercer trimestre un 3,4%. Esta tasa interanual de crecimiento fue dos décimas superior a la del trimestre anterior y la más elevada desde el cuarto trimestre de 2007, justo antes del comienzo de la crisis. Por el lado de la oferta, se consolidó la recuperación del sector primario y, a excepción del sector de la construcción, todos los sectores lograron avances superiores a los obtenidos en el Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 5

8 segundo cuarto del año. Incluso el sector servicios creció de manera acelerada, a pesar de contraerse la rama de las actividades financieras y de seguros. Con todo, el avance de la construcción fue del 5,5%, el más dinámico entre los principales sectores. Centrando el análisis en el mercado laboral, según los datos de la contabilidad trimestral, el empleo aumentó un 3,1% interanual en el tercer cuarto del año. Este dato supone la creación de puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo en los doce últimos meses. A escala agregada, el sector primario fue quien mayor incremento registró (3,9%), 3,6 puntos por encima del valor obtenido el trimestre anterior. Junto a él, el sector servicios también contabilizó un avance superior al del trimestre previo, mientras que los sectores de la industria y la construcción perdieron cierto ritmo. Con todo, las tasas de crecimiento en todos los sectores fueron importantes, reflejo de la buena situación económica. ECONOMÍA ESPAÑOLA. CUADRO MACROECONÓMICO Tasas de variación interanual II III IV I II III Gasto en consumo final -3,0 0,9 0,9 1,1 1,2 2,1 2,7 3,3 - Gasto de los hogares -3,1 1,2 1,1 1,5 1,8 2,5 2,9 3,5 - Gasto de las administraciones -2,8 0,0 0,2 0,2-0,5 1,3 2,1 3,0 Formación bruta de capital fijo -2,5 3,5 4,3 3,4 4,9 6,0 6,3 6,5 - Activos fijos materiales -3,4 3,7 4,7 3,6 5,6 7,0 7,2 7,5 - Construcción -7,1-0,2 0,8 1,3 4,1 6,2 5,5 5,5 - Bienes de equipo 3,9 10,5 11,6 7,4 8,1 8,2 9,9 10,6 - Prod. de la propiedad intelectual 2,9 2,1 1,8 2,2 0,7 0,8 1,0 0,8 Demanda nacional (*) -3,1 1,6 1,8 1,8 2,0 2,9 3,3 3,9 Exportaciones 4,3 5,1 2,8 6,4 6,5 5,9 6,2 5,6 Importaciones -0,3 6,4 5,2 7,3 6,8 7,2 7,0 7,7 PIB (p.m.) -1,7 1,4 1,2 1,7 2,1 2,7 3,2 3,4 Agricultura y pesca 16,5-3,7-6,0-2,9-8,7-4,2 2,1 3,6 Industria -5,2 1,2 1,5 1,5 2,5 3,0 3,7 4,0 Construcción -9,8-2,1-3,9 0,2 3,1 5,9 5,9 5,5 Servicios -0,6 1,9 1,8 2,1 2,5 2,6 3,0 3,2 Impuestos netos sobre los -2,9 0,8 0,8 1,3 1,7 2,6 2,6 2,6 d t PRO-MEMORIA - IPC 1,4-0,2 0,2-0,3-0,5-1,0-0,3-0,4 - Empleo (**) -3,5 1,1 1,0 1,7 2,4 2,9 3,0 3,1 Base (*) Aportación al crecimiento del PIB. (**) Puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo. Fuente: Instituto Nacional de Estadística (INE). 6 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

9 ECONOMÍA VASCA Producción y empleo En el tercer trimestre de 2015, la economía vasca aumentó su PIB un 3,0% en tasa interanual, mejorando en tres décimas el resultado precedente. Hay que remontarse al año 2007 para encontrar un ritmo de actividad tan dinámico como el mencionado. Con este, son ya siete trimestres consecutivos en los que el PIB aumenta a tasas cada vez mayores. En la comparación con el entorno, hay que remarcar que Euskadi casi duplica el ritmo de crecimiento de la zona del euro (1,6%) y que supera en más de un punto el de la Unión Europea (1,9%). Por otro lado, aunque todavía no ha alcanzado el ritmo de la economía española (3,4%), ha recortado una décima el diferencial que la separa de ella. En tasas intertrimestrales, el avance de la economía vasca volvió a ser significativo (0,8%), aunque ligeramente menor que el del segundo trimestre (1,0%). En cualquier caso, esas dos cifras son iguales a las conseguidas por la economía española y garantizan un impulso notable para los próximos periodos. VARIABLES DE LA OFERTA Tasas de variación interanual III IV I II III PIB real -1,8 1,4 1,7 2,0 2,2 2,7 3,0 Agricultura y pesca -3,5-10,0-3,6-17,1-9,9-20,1-9,9 Industria y energía -2,7 1,5 2,0 1,3 0,4 3,1 3,2 - Industria manufacturera -2,5 2,3 2,8 2,1 0,4 3,2 3,3 Construcción -4,6-3,2-2,7-2,1 0,6 0,2-0,2 Servicios -1,1 1,5 1,9 2,8 3,0 3,1 3,3 - Comercio, hostelería y transporte -1,4 2,0 2,3 3,4 3,2 3,3 3,5 - AA. PP., educación y sanidad 0,6 2,1 2,1 2,5 2,6 2,3 2,2 - Resto de Servicios -1,9 0,9 1,5 2,6 3,0 3,3 3,7 Valor añadido bruto -1,8 1,1 1,6 2,0 2,1 2,7 2,9 Impuestos netos sobre producción -1,6 3,8 2,8 2,9 2,7 2,9 3,3 Fuente: Eustat. Tal y como se señaló en el informe anterior, se ha recuperado el equilibrio entre los dos sectores principales de la economía vasca, la industria y los servicios, que aumentan su valor añadido a ritmos similares. Ambos sectores crecieron por encima del 3,0% y mejoraron el Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 7

10 resultado del trimestre anterior. Más en detalle, la industria incrementó su valor añadido un 3,2%, una décima más que el trimestre anterior, mientras que los servicios obtuvieron una tasa interanual del 3,3%, superando en dos décimas el registro precedente. INDICADORES DE ACTIVIDAD Tasas de variación interanual I II III Octubre Noviembre Industria Índice de producción industrial -3,3 1,8 0,2 6,1 3,8 4,7 --- Índice de clima industrial -21,2-12,6-6,0-2,3-1,8-12,9-3,9 Utilización capacidad productiva (%) 71,7 76,1 78,9 82,4 79, ,5 Afiliación a la Seguridad Social -4,5-2,2-1,4-0,3-0,1 0,3 0,5 Construcción Índice coyuntural de la construcción -23,7-4,6 1,0-0,8-0, Visados para viviendas nuevas -12,0 2,0-1,1 0, Compraventa viviendas -12,4 8,8 17,9 18,0 20, Afiliación a la Seguridad Social -12,0-3,2-0,6-0,5-0,7-0,2 0,1 Servicios Tráfico aéreo -9,1 5,3 4,0 6,6 7,7 6,1 --- Pernoctaciones hoteleras -3,1 4,0 9,7 6,5 7,4 9,9 --- Ocupación hotelera 44,3 46,4 32,4 50,8 68,4 54,7 --- Índice cifra negocios -3,6 4,2 1,7 5,1 6, Índice coyuntural de servicios -5,0 1,7 1,0 3,1 3, Afiliación a la Seguridad Social -2,0 1,4 2,6 2,9 2,7 2,9 2,9 Fuente: Elaboración de la Dirección de Economía y Planificación según datos del Ministerio de Industria, Energía y Turismo, Eustat, INE, Ministerio de Fomento, Seguridad Social y AENA. La evolución favorable de la industria puede apreciarse en la información del IPI, que muestra continuos incrementos en los últimos meses. Además, si se suaviza la serie para eliminar comportamientos puntuales de algunas empresas que distorsionan la interpretación de los datos, el resultado es que la producción industrial avanza a ritmos superiores al 4,0%. Todos los grupos de bienes industriales consiguieron incrementos interanuales en el tercer trimestre, pero entre todos ellos destaca la fortaleza de los bienes de equipo, que ha registrado subidas de más del 10% en cinco de los últimos siete meses publicados. También la evolución es cada vez más expansiva en los bienes intermedios, aunque en este caso los valores son más modestos. Por el contrario, la producción de energía ha registrado algunos valores negativos en los últimos meses, aunque es una variable que suele tener fuertes oscilaciones. Por último, los bienes de 8 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

11 consumo van moderando su ritmo tras haber conseguido subidas por encima del 5,0% durante prácticamente los ocho primeros meses del año. En ese grupo, se aprecia un fuerte dinamismo entre los bienes de consumo duradero, frente a la apatía de los bienes no duraderos. Las opiniones del sector, recogidas en el índice de clima industrial, confirman la buena evolución de la industria en el tercer trimestre, y si bien los datos ya conocidos del cuarto trimestre son sensiblemente peores, podría tratarse tan solo de un valor atípico sin transcendencia, en una serie que de por sí es bastante errática. De entre las variables que forman este indicador, destaca la fortaleza de la tendencia futura de la producción, que tanto en el tercer trimestre como en el mes de noviembre (el último publicado) superaron el valor de 15, a pesar de anotar un desconcertante -9,0 en octubre, origen del dato atípico señalado. La cartera de pedidos sigue siendo insuficiente para las empresas incluidas en esta encuesta y no se aprecian avances en los últimos meses. Por último, el stock de productos terminados sin vender sigue siendo muy reducido, aunque algo mayor que el de la primera mitad del año. Menos favorable resultó la evolución de la construcción, que tras dos trimestres de incrementos positivos, aunque muy modestos, volvió a reducir su valor añadido en el tercer trimestre, si bien en un porcentaje poco significativo (-0,2%). La compraventa de viviendas se ha acelerado y recupera un tono notablemente expansivo, pero buena parte de las ventas son viviendas usadas, frente a un descenso de la vivienda nueva, por lo que no hay necesidad de iniciar nuevas promociones. Por otro lado, el índice coyuntural de la construcción anotó un nuevo descenso, similar al del trimestre anterior. Al igual que la industria, los servicios también ofrecen un perfil de evolución muy dinámico, al registrar un incremento de su valor añadido del 3,3%. El mayor impulso se aprecia en las actividades más ligadas al sector privado, mientras que aquellas en las que participa el sector público crecen a un ritmo menor. En efecto, el grupo de administración pública, educación, sanidad y servicios sociales aumentó su valor añadido un 2,2%, ligeramente por debajo de sus valores precedentes. Por el contrario, el apartado de comercio, hostelería y transporte incrementó su valor un 3,5%, una cifra ligeramente mayor que la de los trimestres anteriores. Por último, el resto de servicios anotó una tasa del 3,7%. Los indicadores coyunturales del conjunto del sector servicios avalan el empuje que estiman las cuentas económicas para el tercer trimestre. Por un lado, el índice coyuntural de servicios que elabora el Eustat subió hasta el 3,9%, varias décimas por encima del dato del segundo trimestre. Por otro lado, la cifra de negocios en los servicios, que ofrece el INE, eleva hasta el 6,0% la variación del conjunto del sector en el tercer trimestre. En lo que al turismo se refiere, los datos parciales publicados indican que continúa la expansión de esta rama de actividad. Las Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 9

12 pernoctaciones en hoteles aumentaron un 7,4% en el tercer trimestre y un 9,9% en el mes de octubre, mientras que el movimiento de viajeros en avión creció un 7,7% en el trimestre y un 6,1% en el mes de octubre. La importante recuperación que vive la economía vasca está siendo acompañada de una notable creación de empleo, que a su vez sirve para estimular la demanda interna. Así, en el tercer trimestre de 2015, los puestos de trabajo equivalentes a tiempo completo aumentaron un 1,8%, ligeramente por encima del dato anterior. Esa tasa se traduce en una generación de algo más de empleos netos en el último año. Evolución del empleo Tasas de variación interanual Cuentas económicas Afiliación 0,3 0,1 0,5 1,0 1,4 1,7 1,8 0,3 0,1 0,6 1,1 1,6 2,0 2,0-0,5-0,6-3,0-3, I II 2014 III IV I II 2015 III I II 2014 III IV I II 2015 III Fuente: Eustat y Seguridad Social. Prácticamente toda la generación de empleo neto se concentró en el sector servicios, que obtuvo una tasa interanual del 2,5%, igualando el dato anterior. También el sector primario realizó una aportación positiva a la creación de empleo, del 3,4%, que se traduce en algo más de 400 puestos de trabajo. En sentido contrario, tanto la industria como la construcción redujeron sus efectivos en tasa interanual, si bien las caídas fueron muy limitadas. Así, el descenso en la industria fue del 0,2% y de poco más de 300 empleos, mientras que en la construcción la minoración se situó en el 0,5% y en menos de 300 puestos de trabajo. 10 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

13 La mejora del empleo se aprecia también en otros indicadores de alta frecuencia relacionados con el mercado de trabajo, como es la afiliación a la Seguridad Social. En efecto, este registro administrativo sitúa en el 2,0% el aumento de personas afiliadas en el tercer trimestre en relación a la cifra del año anterior. Este avance está teniendo continuidad en los meses del cuarto trimestre, puesto que el dato de noviembre subió hasta el 2,3%. Además, los datos de octubre y noviembre abren la puerta al inicio de la recuperación del empleo en la industria y en la construcción, que ya han empezado a aumentar su número de afiliados, aunque de una forma muy modesta todavía. En concreto, la construcción registró un incremento interanual del 0,1% en noviembre, el primero que consigue desde septiembre de Por su parte, la industria ha acelerado hasta el 0,5% su variación en la afiliación a la Seguridad Social. Por último, los servicios se mantienen estables en ritmos ligeramente por debajo del 3,0%. La combinación de producción y empleo al alza dejan un saldo de productividad aparente del factor trabajo del 1,1%, que coincide con la ganancia media conseguida por la economía vasca desde el año Tal y como viene siendo habitual, la mejora de la eficiencia fue especialmente elevada en la industria, que aumentó su productividad un 3,4%, sensiblemente más que su media histórica (2,0%). Por su parte, la construcción y los servicios consiguieron valores mucho más modestos, del 0,3% y del 0,7%, respectivamente, que no se alejan más de una o dos décimas de la que ha sido hasta ahora su ganancia media habitual. Demanda interna y externa Tal y como viene sucediendo en los últimos trimestres, en el tercero de 2015 toda la aportación al crecimiento del PIB vasco provino del dinamismo de la demanda interna, mientras que el saldo exterior detrajo dos décimas a dicho incremento. En concreto, la demanda interna creció en dicho periodo un 3,1% interanual, que se traduce en una aportación al crecimiento de 3,2 puntos. Esto significa que esta variable mejoró sus datos en cuatro décimas respecto al dato precedente. Por su parte, las exportaciones (1,5%) e importaciones (1,7%) reales se mantuvieron en tasas modestas, con un empuje ligeramente superior en el caso de estas últimas, que justifica esa ligera aportación negativa. La composición del crecimiento en términos de demanda interna es similar a la del segundo trimestre, con aumentos interanuales importantes en los dos apartados principales, pero con un mayor protagonismo del consumo final. Efectivamente, este agregado creció un 3,3% Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 11

14 interanual, cuatro décimas más que el trimestre anterior, al tiempo que la formación bruta de capital consiguió una tasa del 2,2%, también en este caso superando en casi medio punto su referencia previa. VARIABLES DE LA DEMANDA Tasas de variación interanual III IV I II III PIB real -1,8 1,4 1,7 2,0 2,2 2,7 3,0 Gasto en consumo final -1,2 1,5 1,8 2,5 2,3 2,9 3,3 - Consumo de los hogares -1,1 1,6 2,3 2,7 2,9 3,3 3,3 - Consumo de las AA. PP. -1,8 1,1 0,2 2,0 0,2 1,1 3,2 Formación bruta de capital -4,9-0,6-0,5 0,2 1,3 1,8 2,2 - Bienes de equipo -3,4 3,0 4,1 4,3 3,8 5,9 7,4 - Resto de inversión -5,5-2,1-2,4-1,5 0,3 0,0-0,1 Demanda interna -2,1 1,1 1,3 2,0 2,1 2,7 3,1 Exportaciones 0,9 3,6 3,8 4,8-1,4 1,8 1,5 Importaciones 0,3 3,0 3,1 4,6-1,3 1,8 1,7 Fuente: Eustat. Dentro del consumo final, en el tercer trimestre destaca la similitud de los avances de sus dos componentes. Así, el consumo de los hogares mantuvo el tono fuertemente expansivo del segundo trimestre y volvió a anotar un 3,3% interanual, favorecido por una importante creación de empleo, un aumento de los salarios reales en un entorno de inflación negativa, una mejora de las expectativas y de la confianza, y una mayor facilidad para obtener un crédito. Por su parte, el consumo público aumentó su ritmo hasta un 3,2%, muy por encima de sus valores previos. No obstante, no se espera que ese impulso se extienda en el tiempo, conocidos los compromisos de la administración pública con el cumplimiento de los objetivos de déficit. En lo referente a la formación bruta de capital, el incremento del agregado provino exclusivamente del fuerte impulso registrado por su componente de bienes de equipo, frente a la atonía que muestra todavía la inversión en construcción. Más en detalle, la inversión en bienes de equipo creció un 7,4% interanual, superando en un punto y medio el dato precedente. Por el contrario, el resto de la inversión, que incluye a la inversión en construcción, anotó un ligero descenso del 0,1%. 12 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

15 Los datos coyunturales referentes a la inversión en equipo confirman el buen momento de esa variable y, en algunos casos, lo extienden hasta el cuarto trimestre. Así, la producción de bienes de equipo, que en parte se destina a la exportación y en parte atiende a las demandas locales, aumentó un 7,7% en el tercer trimestre, pero alcanzó el 10,7% en octubre, primer mes del cuarto trimestre y último dato publicado. Por su parte, la importación de este tipo de bienes, que hace pública el Departamento de Aduanas e Impuestos Especiales, aumentó un 28,5% en el tercer trimestre, superando ampliamente los registros de los periodos precedentes. Por último, la matriculación de vehículos de carga (tractores, furgonetas y camiones) creció en el tercer trimestre un 55,0%, una cifra abultada que indica la necesidad de renovar las flotas tras varios años en los que las cifras de matriculación fueron muy modestas. Los intercambios de bienes y servicios con el exterior se mantuvieron en valores modestos en el tercer trimestre de 2015, con pocas diferencias respecto al segundo trimestre. Las exportaciones reales aumentaron un 1,5% interanual, tres décimas menos que el dato anterior, mientras que las importaciones crecieron un 1,7%, una décima menos. Esta diferencia de ritmos se tradujo en una pequeña aportación negativa al incremento del PIB, de dos décimas. En términos nominales, las variaciones fueron incluso más modestas, dado el abaratamiento de algunos productos y la contención de precios de otros. Así, las exportaciones nominales se redujeron en un 0,1% y las importaciones nominales aumentaron tan solo un 0,3%. La información del Departamento de Aduanas respecto a las exportaciones de bienes con el extranjero sugiere que el mercado español y el del resto del mundo están evolucionando de manera similar. Según esta institución, las ventas de productos vascos al extranjero, valoradas en euros, se redujeron un 0,2% en el tercer trimestre respecto al mismo periodo del año anterior, un descenso muy similar al calculado por el Eustat para los bienes y servicios vendidos en el exterior (España más resto del mundo), mencionado en el párrafo anterior. Sin embargo, en el apartado de importaciones sí parece haber un comportamiento diferencial según cada mercado, puesto que la estimación del Eustat, como se ha señalado, apunta a un aumento de las compras de bienes y servicios en el exterior del 0,3%, pero las de bienes importados del extranjero se redujeron un 5,7%. Ello hace pensar que se sustituyen importaciones del extranjero por importaciones del resto del Estado, con menor coste de transporte. El apartado energético vuelve a tener una gran importancia en el conjunto de la compraventa de bienes con el extranjero, con un crecimiento muy elevado, que se ve enmascarado por el descenso de los precios. Más en detalle, las exportaciones de productos minerales se incrementaron un 49,5% en volumen, aunque el valor de mercado de esas ventas se redujo un 1,7%. Hay que recordar que en ese periodo el precio del petróleo se redujo en algo más de un 40% en euros y un 50% en dólares respecto a su valor el año precedente. El caso de las Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 13

16 importaciones es similar, puesto que se compró un 26,8% más de bienes energéticos en el extranjero, pero la factura abonada fue un 28,8% inferior a la del año anterior. La incidencia de los precios no afecta con tanta intensidad al resto de productos, por lo que las tasas de variación medidas en volumen o en euros no difieren tanto como en los productos energéticos. En conjunto, las exportaciones no energéticas no variaron respecto al año anterior (0,0%) cuando se miden en euros, y tan solo se redujeron un 0,7% en volumen. De entre las grandes partidas que exportan las empresas vascas, contrasta el buen resultado de las máquinas y aparatos mecánicos, que aumentaron las ventas un 8,2%, con los descensos de los metales y sus manufacturas (-1,4%) y de material de transporte (-3,8%). Por tercer trimestre consecutivo, fueron los países desarrollados los principales destinatarios de los productos vascos, aunque en el tercer trimestre el incremento interanual fue tan solo del 0,2%. Por el contrario, los países en vías de desarrollo redujeron el valor de sus compras en Euskadi un 1,8% y encadenan tres trimestres de descensos. Tal y como ya se ha señalado, el abaratamiento de los productos energéticos enmascara las cifras del comercio exterior. A pesar de que las variaciones mencionadas, calculadas por su valor en euros, son muy reducidas, el volumen exportado a cada área económica fue muy elevado. Así, el volumen exportado a los países de la OCDE creció un 19,1%, mientras que al resto de países lo hizo un 14,5%. Tanto en mercado como en el otro, la venta de combustibles minerales ocupa un lugar destacado dentro de la estructura exportadora vasca: el 14,9% de las ventas a la OCDE y el 11,7% de las exportaciones al resto de países. DESTINO DE LAS EXPORTACIONES Tasas de variación interanual y miles de euros IV I II III III TOTAL -1,6 9,9 18,0-7,0 4,3-0, OCDE -1,0 9,4 15,6-3,9 6,6 0, Unión Europea -3,6 12,9 19,9-6,0 6,5 0, Francia -7,2 0,8 9,4-1,6 13,4 2, Alemania -0,4 7,0-1,7-1,9 5,1-7, Reino Unido -13,8 11,2 18,3-0,5 5,4 16, Italia -3,7 9,9 36,2 38,1 19,7 6, Estados Unidos 12,4 18,9 45,4-6,0 2,2 9, No OCDE -3,8 11,7 26,5-17,3-3,6-1, Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria. 14 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

17 En el tercer trimestre, fueron los países anglosajones los que impulsaron la compra de productos vascos, por encima de los países de la zona del euro. En concreto, las ventas a Reino Unido crecieron un 16,3% y a Estados Unidos un 9,4%. En este último caso, el avance provino tanto de los combustibles minerales (17,5%), que concentra algo más de la mitad de las exportaciones vascas al país, como de la maquinaria (11,5%). En el caso de Reino Unido, las compras se concentran en vehículos automóviles, que fueron el 29,5% de todas las exportaciones vascas al país y crecieron un 43,9%. También la venta de máquinas y aparatos mecánicos mostró un comportamiento muy expansivo (71,0%). La relación comercial con Alemania se basa, en gran medida, en la venta de vehículos automóviles, que aglutina el 40,6% de las exportaciones y que se contrajo un 16,3%, tras varios trimestres de fuerte crecimiento interanual. La siguiente partida en importancia, las máquinas y aparatos mecánicos, compensó parcialmente ese descenso, con una subida del 29,6%. En el caso de Francia, las exportaciones se concentran en productos minerales y en vehículos, y ambas registraron incrementos notables, pero fueron compensadas por los malos resultados de caucho y otras partidas de menor peso. Como ya se ha señalado, el valor de las exportaciones a los países en desarrollo se redujo ligeramente (-1,8%) en el tercer trimestre y acumula ya tres periodos de descensos. El comportamiento de los grandes países de esta área fue dispar. Por un lado, las ventas a Brasil crecieron un 24,7%, a pesar de las serias dificultades por las que atraviesa este país. Casi una quinta parte de las ventas fueron combustibles minerales, cuando ese país no suele ser cliente habitual de las empresas vascas del sector. Las ventas tanto de aparatos mecánicos como de aeronáutica crecieron con fuerza y la nota negativa la puso el material ferroviario. Por otro lado, las caídas fueron importantes en Rusia (-24,4%) y en China (-32,5%). En el primer caso, el descenso lo protagonizaron las exportaciones de vehículos automóviles (-48,9%) y, en menor medida, las máquinas y aparatos mecánicos (-1,8%). En China, casi la mitad de las exportaciones vascas se incluyen dentro del capítulo de máquinas y aparatos mecánicos, que sufrieron un descenso interanual del 47,5%, con lo que acumula cuatro descensos consecutivos. Las importaciones vascas redujeron su importe un 5,7%, a pesar de que el volumen de productos importado aumentó un 20,0%, como consecuencia de la fortaleza de la demanda interna. Buena parte de las compras que realizan las empresas vascas en el extranjero son productos minerales, por lo que su abaratamiento condiciona el resultado final. Si el análisis se realiza para los productos no energéticos, el incremento interanual fue del 10,0%, con una participación destacada de los bienes de equipo (45,1%), tanto en el apartado de máquinas y aparatos (38,4%) como en el de material de transporte (68,0%). Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 15

18 El descenso en valor fue más elevado en los bienes importados de los países en desarrollo, que encadenan cinco trimestres de descensos, muy condicionado por el abaratamiento de los productos minerales, que agrupan el 46,2% de todas las compras realizadas en esta área. También en las compras a países desarrollados tiene un gran peso el componente energético, pero en este caso se limita al 24,2%. Dentro de Europa, el principal suministrador de productos minerales al País Vasco es Reino Unido, que ha sustituido a otros proveedores de países emergentes y que se ha especializado en esta venta. En concreto, casi el 80% de todo lo que se importa de ese país son productos minerales. Además, ocupa el segundo puesto en la clasificación de proveedores, tras Alemania, que aumentó sus ventas un 32,4%, al duplicar sus envíos de vehículos automóviles. Las importaciones procedentes de Francia también registraron un impulso notable (11,2%), gracias a la compra de máquinas y aparatos mecánicos, y a pesar del descenso de los productos de fundición. Fuera de Europa, las compras en Estados Unidos también aumentaron con fuerza, especialmente las energéticas. ORIGEN DE LAS IMPORTACIONES Tasas de variación interanual y miles de euros IV I II III III TOTAL 0,9 9,9-0,5-11,3 6,7-5, OCDE -0,5 15,0 1,3-10,3 27,1-2, Unión Europea -2,8 30,3 14,3-4,7 27,1-3, Francia -1,4-0,7-0,1 11,3 14,3 11, Alemania -6,2 5,9 13,4 2,4 25,3 32, Reino Unido -5,2 180,0 283,9 80,2 80,6 1, Italia -16,1 2,9-2,4 4,7-3,4 0, Estados Unidos 40,8-52,3-80,1-23,6 22,9 23, No OCDE 3,3 0,9-4,7-13,7-20,2-13, Fuente: Eustat con datos de la Agencia Estatal de Administración Tributaria. El saldo comercial que deja el trimestre fue de millones de euros, probablemente el mayor que se haya conseguido en un tercer trimestre. A ello ha contribuido el fuerte descenso del saldo energético, que es habitualmente negativo, y que gracias al abaratamiento de los combustibles se ha limitado a los 562 millones de euros, uno de los más bajos de los últimos diez años. Por su parte, el saldo no energético se situó en los millones de euros, una cantidad importante, pero que es la menor de los últimos cuatro años. 16 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

19 Precios En materia de precios, el tercer trimestre de 2015 fue una continuación de los periodos precedentes y se caracterizó por una evolución muy contenida, que incluso fue negativa en algunos de los principales indicadores. De este modo, comenzando por el deflactor del PIB, se debe señalar que en ese trimestre regresó a valores negativos (-0,1%), tras situarse en el 0,2% en el segundo trimestre. Dicho descenso fue, principalmente, resultado de la caída tanto del deflactor del consumo privado (-0,2%) como de la moderación del correspondiente al consumo público, que pasó del 0,9% al 0,7%. Por el contrario, el deflactor de la formación bruta de capital, si bien se situó en valores negativos (-0,1%), se incrementó respecto al segundo trimestre (-0,3%). El IPC, a su vez, interrumpió la senda de recuperación vivida durante los meses de mayo, junio y julio, y volvió a anotar valores muy negativos en los meses siguientes, hasta anotar un -0,5% en septiembre. Sin embargo, tanto en octubre como, muy especialmente, en noviembre esa tendencia a la baja revirtió y la tasa interanual subió hasta el -0,1%. La caída del precio del petróleo en los mercados internacionales se encuentra detrás de esa caída del índice general, aunque las pequeñas subidas de otros productos están sirviendo para compensar ese descenso. De hecho, los descensos interanuales del IPC cada vez están más focalizados en tan solo dos grupos de productos: transporte y vivienda. DESGLOSE DEL ÍNDICE DE PRECIOS AL CONSUMO Tasas de variación interanual y aportaciones II III Noviembre Aportación Inflación total (100%) 1,6 0,2-0,1-0,2-0,1-0,1 Inflación subyacente (81,8%) 1,6 0,3 0,5 0,8 1,0 0,8 - Alimentos elaborados (14,1%) 3,1 0,0 1,0 1,5 1,8 0,2 - Bienes industriales (26,2%) 0,5 0,1 0,2 0,2 0,7 0,2 - Servicios (41,5%) 1,8 0,6 0,6 1,0 1,0 0,4 Inflación residual (18,2%) 1,4-0,6-3,1-4,6-4,9-0,9 - Alimentos no elaborados (7,0%) 3,7-1,2 1,9 3,0 2,2 0,2 - Energía (11,2%) 0,0-0,1-6,2-9,1-9,3-1,1 Fuente: INE. Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 17

20 Efectivamente, la relativa debilidad de la demanda global y el notable incremento de la oferta de crudo favorecieron un nuevo retroceso en el precio de dichas materias primas. En concreto, el barril de Brent continuó por debajo de los 50 dólares, llegando incluso a situarse por debajo de los 40 dólares durante los primeros días del mes de diciembre, en los que son los valores más bajos de los últimos años. Dado que este nuevo periodo de descenso de la inflación está vinculado al reciente abaratamiento del precio del crudo en los mercados internacionales, la inflación subyacente, que excluye ese componente, no se vio afectada e incluso marcó en los meses de octubre y noviembre (1,0% en ambos), los registros más elevados desde septiembre de Este avance debería tener continuidad en los próximos meses, por el impulso de la demanda interna y el encarecimiento que han sufrido las importaciones, a causa de la depreciación del euro. La inflación subyacente presentó incrementos muy moderados a comienzos de 2015, pero fue repuntando a partir del mes de mayo, gracias al impulso al alza que provocaron tanto los precios de los bienes industriales no energéticos como los de los alimentos elaborados. En concreto, ambos registraron los valores más elevados de los últimos meses, al situarse en noviembre en el 0,7% y el 1,8% respectivamente. Mientras tanto, la tasa de variación de los precios de los servicios permaneció estable, en valores del 1,0%. IPC DEL PAÍS VASCO Tasas de variación interanual IV I II III Noviembre Índice general 1,6 0,2-0,2-0,7-0,1-0,2-0,1 Alimentación y bebidas no alcohólicas 2,9-0,6 0,2 0,0 1,4 2,1 2,0 Bebidas alcohólicas y tabaco 6,0 1,0-0,1 0,8 1,1 0,9 0,9 Vestido y calzado 0,1 0,2 0,3 0,1 0,5 0,5 0,4 Vivienda 1,1 2,0 1,1-1,3-1,3-1,5-1,9 Menaje 2,0-0,4-0,2 0,2 0,1-0,4 0,0 Medicina 7,5 4,3 0,0-0,2-0,3-0,1 0,9 Transporte 0,3-0,5-2,1-4,9-2,6-4,9-4,3 Comunicaciones -4,3-6,1-5,7-4,6-2,3-0,5 0,6 Ocio y cultura 1,6-1,2-1,3-0,3-0,7 0,2 0,4 Enseñanza 3,0 2,7 2,8 2,6 2,7 2,6 0,7 Hoteles, cafés y restaurantes 1,1 0,7 0,4 0,3 0,1 0,4 0,5 Otros 2,1 1,2 1,4 1,6 1,6 1,6 1,8 Fuente: INE. 18 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

21 Como ya se ha comentado, los grupos de productos más afectados por la evolución del precio del petróleo fueron los que presentaron los valores interanuales más negativos. Así, el grupo de transporte se situó en tasas significativamente bajas (-4,3%), al acusar el descenso de los precios de los carburantes y combustibles, mientras que el grupo de vivienda se recuperó algo respecto al mes de octubre, pero continuó en registros negativos (-1,9%), con unos precios de la electricidad y el gas que siguen sin alcanzar tasas positivas. El resto de grupos se encuentra ya en variaciones positivas, con dos de ellos muy cerca de la referencia del Banco Central Europeo. La tasa más elevada (2,0%) corresponde a los alimentos y bebidas no alcohólicas, pero también el grupo denominado otros registró una tasa elevada (1,8%). Por lo que respecta al índice de precios industriales, este continuó registrando tasas muy bajas, influido, como en el caso del IPC, por los reducidos precios que presentó la energía. El descenso del índice general estuvo motivado principalmente por la notable tendencia a la baja que están registrando los bienes intermedios y por los fuertes descensos del componente energético. Los bienes de consumo, por su parte, no abandonaron las tasas negativas, si bien se incrementaron ligeramente en dicho mes de octubre. Por último, en el análisis de los convenios colectivos, habría que destacar, una vez más, el bajo grado de avance en la negociación colectiva, con lo que el porcentaje de población trabajadora con sus convenios vigentes al finalizar este tercer trimestre es muy reducido. En cuanto al incremento salarial pactado, si bien es modesto (0,6%), es superior a la evolución de la inflación, con lo que se consigue una pequeña recuperación del poder adquisitivo. Llama la atención el hecho de que el incremento acordado es superior en los convenios firmados durante el año, algo que no se produjo en los ejercicios anteriores. Por último, no hay diferencias en las subidas firmadas en los convenios sectoriales y en los de empresa. INCREMENTO SALARIAL PACTADO EN CONVENIO Tasas de variación interanual (*) Convenios en vigor: 3,6 2,7 1,3 0,7 0,6 - Firmados durante el año 3,4 2,0 1,1 0,5 0,9 Por ámbito de negociación: - Convenios sectoriales 3,8 2,7 1,3 0,8 0,6 - Convenios de empresa 3,1 2,6 1,2 0,6 0,6 (*) Convenios registrados hasta el mes de octubre de Fuente: Consejo de Relaciones Laborales. Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 19

22 Previsiones Los organismos que elaboran previsiones económicas están manteniendo las perspectivas de los últimos meses o incluso han realizado ligeras correcciones a la baja para la economía mundial. Así, Consensus Forecast, en su panel de diciembre, mantiene el crecimiento de 2015 en el 2,6% y revisa a la baja la tasa correspondiente a 2016, para cifrarla en el 2,8%. La OCDE, por su parte, en su último informe de noviembre ha actualizado a la baja las previsiones del PIB mundial y prevé un crecimiento del 2,9% en 2015, que llegará hasta el 3,3% en PREVISIONES ECONÓMICAS Tasas de variación interanual PIB Precios de consumo Economía mundial (*) 2,8 2,6 2,8 2,6 1,9 2,4 EE. UU. 2,4 2,5 2,5 1,6 0,2 1,7 Canadá 2,5 1,2 1,9 1,9 1,1 1,9 Japón -0,1 0,6 1,2 2,7 0,8 0,7 Zona del euro 0,9 1,5 1,7 0,4 0,1 1,0 Unión Europea 1,4 1,8 1,9 0,6 0,1 1,1 Alemania 1,6 1,7 1,8 0,9 0,3 1,3 España 1,4 3,2 2,7-0,2-0,5 0,8 Francia 0,2 1,1 1,4 0,5 0,1 0,9 Países Bajos 1,0 2,0 1,8 1,0 0,7 1,3 Italia -0,4 0,8 1,3 0,2 0,1 0,8 Reino Unido 2,9 2,4 2,3 1,5 0,1 1,1 Asia Pacífico 4,8 4,6 4,6 2,7 1,7 2,0 Europa del Este 1,8-0,2 1,7 7,0 8,4 5,8 Latinoamérica (*) 1,5 0,1 0,7 7,0 7,6 7,0 (*) Excluyendo Venezuela. Fuente: Consensus Forecasts (diciembre 2015). El motivo de esta ralentización en el crecimiento global se debe a la pérdida de dinamismo de algunas economías emergentes, especialmente la de China, que se encuentra inmersa en un proceso de transición desde la inversión hacia el consumo. El deterioro del comercio mundial es la principal señal que enciende las alertas sobre la desaceleración económica de los emergentes y, a su vez, pone a prueba la solidez de la recuperación económica de los países avanzados. No 20 Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación

23 obstante, las perspectivas futuras son optimistas y se prevé que las medidas de estímulo aplicadas por las autoridades chinas reconduzcan la situación de ese país. Entre esas medidas, destacan la nueva rebaja de tipos de interés y un nuevo plan de inversiones en infraestructuras. En Estados Unidos, la economía crecerá en torno al 2,5% tanto en 2015 como en Esta economía norteamericana continuará con un intenso crecimiento, pero en el marco del actual contexto de moderación salarial aparecen importantes riesgos para la continuidad de esa tendencia de avance robusto. Con las actuales condiciones de fortaleza de la economía estadounidense, se prevé una inminente subida de los tipos de interés. Este ascenso sería el primero en nueve años y medio, y supondría un dólar más fuerte y una mayor atracción de inversores extranjeros. El bajo precio del petróleo seguirá favoreciendo el avance de la economía estadounidense, que permite un ahorro para todos los agentes económicos, y dinamizará el aumento de los agregados de consumo e inversión. Las previsiones de crecimiento para la zona del euro han mejorado ligeramente y confirman la continuidad del proceso de recuperación económica, aunque esta se produce a un ritmo moderado. Se prevé un fortalecimiento de la demanda interna en la mayoría de los países integrantes de la zona del euro, debido al aumento de los ingresos disponibles de los hogares, a la baja inflación, al crecimiento de los márgenes empresariales y a las favorables condiciones de financiación. Todos los organismos coinciden en la temporalidad de los actuales factores dinamizadores del crecimiento. Efectivamente, los bajos precios del petróleo, el euro débil y la política monetaria acomodaticia del Banco Central Europeo son factores que se están descontando en los escenarios macroeconómicos futuros. Las últimas previsiones de Consensus Forecasts sobre el crecimiento económico en la zona de euro establecen un avance del 1,5% para 2015 y del 1,7% para En España, se prevé que el crecimiento del PIB para el promedio de 2015 se sitúe en torno al 3,2%. Para 2016, la tasa de variación esperada se desacelerará varias décimas, hasta el 2,7%. La demanda interna liderará el crecimiento gracias a la fortaleza de sus agregados de mercado. Efectivamente, la mejora de la confianza de los hogares y de los empresarios apoyará a la recuperación de la economía. La política fiscal ligeramente expansiva en los próximos años también contribuirá a la expansión de la demanda nacional. El sector público, por su parte, continuará con sus restricciones, encaminadas a reducir la deuda pública y el déficit. Respecto a la demanda externa, las perspectivas apuntan hacia un aumento de la aportación negativa del sector exterior. Por una parte, la recuperación económica europea dinamizará las exportaciones mientras que, por otra, las importaciones se verán favorecidas por el repunte de la demanda doméstica. Departamento de Hacienda y Finanzas: Dirección de Economía y Planificación 21