ANÁLISIS TRIMESTRAL DE LA BALANZA DE PAGOS

Transcripción

1 ANÁLISIS TRIMESTRAL DE LA BALANZA DE PAGOS DIRECCION GENERAL DE ESTUDIOS

2 ANÁLISIS ANUAL DE LA BALANZA DE PAGOS Año 2008 I. INTRODUCCION II. EVOLUCIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS III. CUENTA CORRIENTE Balanza de Bienes Balanza de Servicios Balanza de Renta Transferencias Corrientes IV. CUENTA DE CAPITAL V. CUENTA FINANCIERA Inversión Extranjera Directa Inversión de Cartera Otra Inversión Activos de Reserva 2

3 INTRODUCCIÓN La balanza de pagos es un registro contable en el cual se resume sistemáticamente las transacciones económicas entre un país y el resto del mundo 1. Las transacciones se registran en términos de flujo, entre residentes de la economía y no residentes. La balanza de pagos tiene dos grandes componentes: la cuenta corriente en la cual se registra, las operaciones de comercio exterior (bienes y servicios), de renta y de transferencias corrientes y la cuenta de capital y financiera donde se asienta el cambio de propiedad de los activos y pasivos externos 2. La balanza de pagos, vale mencionar, ofrece una visión conjunta de los sectores privado y público, con el fin de explicar de forma agregada el sector externo de la economía. En este sentido, la balanza de pagos ofrece un panorama integral de las relaciones económicas de un país con el resto del mundo, incluyendo cuentas y transacciones necesarias para el análisis económico y, consecuentemente, para el diseño de políticas comerciales y de financiamiento. Entre los rubros importantes que registra la balanza de pagos constan: las balanzas comercial y de servicios, las remesas de trabajadores, la inversión extranjera directa y los flujos por endeudamiento externo. La compilación de la balanza de pagos es un proceso complejo en el cual se utiliza una variedad de fuentes de información. Ciertas cuentas se sustentan en datos provenientes de registros administrativos como el comercio internacional, el endeudamiento externo y las transacciones del Estado. Otras operaciones son difíciles de determinar y ciertos rubros se elaboran mediante encuestas (remesas de trabajadores, comercio de servicios, por ejemplo) y otros métodos indirectos. La elaboración de la balanza de pagos se torna un tanto difícil en un régimen de dolarización, más aún con una cuenta de capital liberalizada, de modo que los agentes pueden realizar transacciones con el exterior sin ninguna intervención o notificación a las autoridades monetarias. Otra de las dificultades en el caso ecuatoriano, es que la Reserva Monetaria Internacional (RMI) no tiene el mismo significado en dolarización que cuando se emitía moneda propia por ello, desde la dolarización se adoptó el concepto de Reserva Internacional de Libre Disponibilidad (RILD) 3. En los regímenes 1 Según Manual del FMI, Quinta Edición Las transacciones internacionales se rigen por el principio de la partida doble. Cada operación, sea en la cuenta corriente o de capital, tiene como contraparte por un monto equivalente en la cuenta financiera. 3 Según la Ley para la Transformación Económica del Ecuador, artículo 1, la RILD es el monto de recursos en moneda extranjera que son disponibles de manera inmediata por la autoridad monetaria. Los componentes externos de la RILD son la posición neta en divisas, oro, DEGs, posición en el FMI, posición en el ALADI y otros. Existen diferencias fundamentales entre la RILD y la RMI: una parte sustancial de la RILD se compone de transacciones internas y casi la totalidad de la RILD no está disponible para el uso de las autoridades monetarias 3

4 monetarios con emisión de moneda propia, la posesión de dólares representaba un activo frente al exterior; ahora, también funge de medio circulante. II. EVOLUCIÓN DE LA BALANZA DE PAGOS En esta sección se analiza la presentación normalizada de la balanza de pagos, es decir, de sus dos grandes cuentas: corriente y; de capital y financiera, desde un punto de vista estadístico. Se examinan también las variaciones absolutas y relativas, así como la razón de las mismas, con respecto al año anterior. Cuadro 1. Cuentas de la Balanza de Pagos (millones de Usd.) Incluye comercio no registrado y otras exportaciones e importaciones * En el año 2008, la cuenta corriente de la balanza de pagos presentó un superávit de USD 1,194.4 millones, monto significativamente inferior al registrado el año anterior (USD 1,650.3 millones). Esta variación de -27.6% se explica por un aumento de las exportaciones petroleras en USD 3,344.2 millones, equivalente al 40.2% y por un incremento de las importaciones de bienes en el orden de USD - 4,738.9 millones, es decir, a un ritmo del 36.3% (Cuadro N 3). En 2008, las balanzas de servicios (USD millones) y de renta (USD millones) mantienen sus déficits estructurales con respecto al año anterior, los cuales son 4

5 compensados por las remesas enviadas por los trabajadores ecuatorianos residentes en el exterior. El resultado de la cuenta financiera revela el financiamiento externo neto, el cual fue de USD 1,418.0 millones en 2008, a diferencia de los USD -1,726.6 millones del año anterior, observándose una baja en el orden de -17.9%. El resultado negativo indica que en este período la economía ecuatoriana aumentó sus activos frente al resto del mundo. 4 Gráfico 1. Resultado de la Cuenta Corriente (millones de Usd) III. CUENTA CORRIENTE La cuenta corriente es la suma de las balanzas de bienes (comercial), servicios, renta y transferencias corrientes. La economía ecuatoriana se ha caracterizado por ser deficitaria en las primeras y superavitaria en la última; sin embargo, en los últimos años la balanza comercial ha sido positiva como resultado del aumento en el precio del barril de petróleo. Un superávit en la cuenta corriente implica que los residentes de la economía ecuatoriana han aumentado sus activos netos frente al exterior. 4 De acuerdo a la metodología de balanza de pagos un aumento de activo lleva el signo (-) 5

6 Cuadro 2. Cuenta Corriente de la Balanza de Pagos Balanza de Bienes En el año 2008, las exportaciones ecuatorianas subieron USD millones, (28.8%) frente al año anterior; de ellas, las exportaciones no petroleras crecieron 14.1%, sobresaliendo banano y plátano con un crecimiento de 25.9%; en tanto que las exportaciones petroleras aumentaron 40.2% debido a la subida en el precio promedio por barril del crudo ecuatoriano en los tres primeros trimestres del año referido, (USD 81.8, USD y USD en el primero, segundo y tercer trimestres, respectivamente). Por su parte las importaciones de bienes mostraron un incremento en el orden del 36.3%, al pasar de USD millones en 2007 a USD millones en De ellas, las importaciones de materias primas son las que observan el mayor crecimiento (42.5%) y, más concretamente, las materias primas industriales (42.1%). (Cuadro N 3). En el año 2008 el déficit de la balanza comercial no petrolera se acentuó notablemente llegando a USD 7,545.1 millones. La diversificación en el número de productos exportables ha sido importante, pero el monto exportado no ha alcanzado los niveles suficientes para aliviar la subida de las importaciones. 6

7 Gráfico 2. Balanza de Bienes La estructura de la balanza comercial no petrolera muestra que el Ecuador es superavitario en bienes de consumo no duradero (principalmente banano y otros productos primarios). El déficit en bienes de consumo duradero se explica por las importaciones, principalmente de vehículos y electrodomésticos. Las principales importaciones de materia prima industrial corresponden a metales y productos farmacéuticos intermedios. 7

8 Cuadro 3. Comercio Exterior Balanza de Servicios Los servicios prestados crecen entre 2007 y 2008 a un ritmo del 17.4%, destacándose el renglón Viajes con un crecimiento de 22.4%. Dentro de servicios recibidos que se incrementan 15%, sobresalen Transportes con un aumento de 23.2%, al pasar de USD millones en 2007 a USD millones en En el año 2008, el déficit de la balanza de servicios (USD 1,547.6 millones) fue mayor en 12.8% con respecto al año precedente (USD -1,371.5 millones). Los egresos por servicios fueron de USD 2,957.0 millones, que compensados con el total de ingresos (USD 1,409.4 millones), dan como resultado un déficit de USD 1,547.6 millones. Este déficit se origina en el comercio exterior de servicios, principalmente en el relacionado con transporte, viajes y otros servicios como seguros y servicios empresariales. La mayoría de las importaciones y una parte importante de las exportaciones se realiza con servicios de transporte no residentes. Este fenómeno se da por el reducido número de naves marítimas y aéreas de bandera ecuatoriana, es decir, mientras el aumento de las importaciones ha representado más pagos a no residentes por el servicio de transporte, el 8

9 incremento de las exportaciones no se ha traducido en la oportunidad de generar ingresos por este servicio. (Cuadro N 4). Gráfico 3. Balanza de Servicios Cuadro 4. Principales rubros de la Balanza de Servicios (millones de Usd) 9

10 Balanza de Renta En el año 2008, la balanza de renta fue deficitaria en USD 1,607.5 millones, monto inferior en 21.5% al registrado el año anterior (USD 2,046.9 millones). (Cuadro N 5). La renta recibida por concepto de rendimientos de inversiones en el exterior (reservas internacionales e inversiones privadas) sumó USD millones, 31.3% menos que el año anterior 5. Por su parte, la renta pagada en 2008 (USD -1,785.2 millones) se redujo -22.6% respecto del año precedente y representó el 7.9% de los egresos de la cuenta corriente. Se desglosa principalmente en intereses por préstamos que se destinan a acreedores no vinculados (USD millones), en renta proveniente de la inversión directa (USD millones) y en renta proveniente de la inversión de cartera (USD millones). El resultado neto de la balanza de renta presenta una necesidad de financiamiento por USD 1,607.5 millones, monto que se determina por los egresos en USD - 1,785.2 millones e ingresos por USD millones. Por lo general, los países en desarrollo tienen déficits en sus balanzas de renta, generada por el servicio de la deuda externa. Cuadro 5. Principales rubros de la Balanza de Renta (millones de Usd) Transferencias Corrientes El saldo de transferencias corrientes en 2008 (USD millones) disminuye en -7.9% en relación al año anterior (USD millones), fundamentalmente por la caída de su rubro más importante, las remesas de trabajadores, que mantiene su tendencia a la baja en el orden de -8.6%, al disminuir de USD millones en 2007 a USD 2,821.6 millones en 2008; reducción que se debió, entre otros aspectos, al derrumbe de la actividad económica en el sector de la construcción, especialmente en Estados Unidos de América (EU) y España. (Cuadro N 6). No obstante, las remesas de trabajadores siguen constituyéndose en la segunda fuente de ingreso de divisas al país, pues representan durante 2008 el 11.8% del total de ingresos de la cuenta corriente. 5 Como referencia se puede mencionar que en el año 2007, la tasa de interés para fondos federales en Estados Unidos, fue 5.0% en promedio. En el año 2008, fue de 1.9%. 10

11 En años anteriores a 2008, las remesas de trabajadores mostraron una permanente tendencia creciente, explicada por la masiva salida de ecuatorianos al exterior, la depreciación del dólar frente al Euro (48.5% de las remesas provinieron de España e Italia en 2008) y por el importante crecimiento económico en EU y España (sobre todo del sector de la construcción), situación que cambió a mediados del Gráfico 4. Transferencias Corrientes Cuadro 6. Principales rubros de las Transferencias Corrientes (millones de Usd) 11

12 IV CUENTA DE CAPITAL La cuenta de capital muestra las transferencias unilaterales de capital y las transacciones de activos no financieros no producidos 6. En el año 2008, la cuenta de capital arrojó un resultado positivo de USD 44.1 millones, explicados por la inyección de recursos de la cooperación internacional y la condonación de deudas al sector público (USD 19.7 millones. V CUENTA FINANCIERA La cuenta financiera refleja las variaciones de los activos y pasivos de la economía frente al resto del mundo. Cuadro 7. Cuenta Financiera (millones de Usd) Inversión Extranjera Directa En el año 2008, el flujo de inversión extranjera directa (IED) hacia Ecuador fue de USD millones, flujo notoriamente mayor en 401% al del año anterior (USD millones). Del monto total de la IED, USD millones corresponden a capital fresco, es decir, representan el 23.6%; USD millones a utilidades reinvertidas (30.6%); y, USD millones a desembolsos de capital netos de empresas relacionadas a sus afiliadas (45.8%). (Cuadro N 7). La rentabilidad de la IED se origina en la actividad productiva, pues generalmente representa una entrada neta de divisas a la economía 7. La inversión se realiza por la expectativa de rentabilidad futura; por lo tanto, se espera que el valor presente de los réditos económicos de la inversión (utilidades en la balanza de renta) sea mayor al monto de inversión. Si la inversión se lleva a cabo en industrias 6 Compra-venta de activos intangibles 7 Pueden darse casos en los que la IED no represente una entrada de divisas al territorio (ni al sistema financiero local) ya que la compañía receptora puede mantener los recursos depositados en el exterior. Sin embargo, sí aumenta el activo de los residentes sin importar donde estén depositados esos fondos. 12

13 extractivas altamente rentables, como las industrias petrolera o minera, el tiempo de recuperación de la inversión es corto. En el año 2008, la mayoría de la IED se destinó a la rama de explotación de minas y canteras (USD millones); transporte y almacenamiento (USD millones); industria manufacturera (USD millones); servicios prestados a las empresas (USD millones) y al comercio (USD millones), entre las ramas principales. Gráfico 5. Inversión Extranjera Directa Inversión de Cartera Con relación al pasivo de la inversión extranjera de cartera, en el caso nacional se consideran los bonos soberanos emitidos por el Ecuador en los mercados internacionales 8 y una pequeña parte de las participaciones minoritarias (menores al 10%) en empresas ecuatorianas. En el año 2008, en la inversión de cartera se registró un pago por USD 5.1 millones correspondiente a amortizaciones de los Bonos PDI 9. En el activo, se dieron flujos 8 Para fines de balanza de pagos, se asume que todos los tenedores son no residentes (respecto al Ecuador) ya que estos bonos se emiten en mercados internacionales y un residente los puede adquirir libremente. El BCE no puede determinar qué porción de estos bonos han sido adquiridos por residentes. 9 Los bonos PDI (Past Due Interest) representaron la parte de la deuda externa correspondiente al monto de intereses vencidos. Esta cantidad fue canjeada por dichos bonos. 13

14 por las inversiones en papeles extranjeros (acciones y títulos de deuda) que mantienen los bancos del sistema financiero nacional. Los bancos adquirieron USD millones en títulos valores del exterior, repartidos de la siguiente manera: USD 4.9 millones en acciones (disminución de activos frente al exterior) y USD millones en títulos de deuda (disminución de activos frente al exterior), respectivamente. (Cuadro N 7) Otra Inversión En los activos se incluyen los créditos comerciales que residentes (exportadores ecuatorianos) otorgan a sus clientes. Se incluyen también los depósitos en el exterior de los bancos privados, los depósitos en el exterior del Banco Central del Ecuador que no forman parte de la RILD. Adicionalmente, incluye un rubro por concepto de transacciones con el exterior, que no tienen como contrapartida la RILD En los pasivos están contabilizados los préstamos y los créditos comerciales que otorgaron agentes del exterior a residentes ecuatorianos, así como también depósitos de extranjeros en las instituciones financieras del Ecuador. En el año 2008, los pasivos alcanzaron USD millones, debido a un mayor endeudamiento privado neto (USD millones) con acreedores no relacionados y del Gobierno (USD millones). (Cuadro N 8). 10 En este período, los residentes en la economía ecuatoriana aumentaron la posesión de activos en USD 1,253.4 millones. Este movimiento se explica básicamente por un ingreso de divisas del país por USD millones, como se observa en el rubro Moneda y depósitos. En la partida Otros activos la posición es de USD millones. Cuadro 8. Principales rubros de la Cuenta Otra Inversión (millones de Usd) 10 Valor en términos netos: desembolsos menos amortizaciones 14

15 Activos de Reserva En el año 2008, la RILD se incrementó en USD millones (Cuadro N 1), frente a los USD 1,497.5 millones que se registraron el año anterior, baja que representa el -36.4%. Este aumento se explica por una acumulación neta de recursos como resultado de transacciones domésticas y de origen externo 11. Dentro de los componentes de la RILD se destaca el rubro Divisas, cuyo monto superó los USD millones. Gráfico 6. Reserva Internacional de Libre Disponibilidad Un mayor detalle se puede encontrar en: Informe mensual de Gestión de liquidez y la estadística mensual sobre la RILD publicadas en la página WEB del BCE en la siguiente dirección: 15