Estados Unidos Mexicanos

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1 Calificaciones Largo Plazo Divisa Extranjera Moneda Local Corto Plazo Divisa Extranjera Moneda Local Perspectiva Contactos Alfonso Sales Asociado de Economía Juliana Ortiz Analista de Economía Félix Boni Director General de Definición HR2 (G) HR2 (G) Estable La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para los es de. Esto implica que dicho país ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene moderado riesgo crediticio, con debilidad en la capacidad de pago ante cambios económicos adversos. El signo - indica debilidad relativa dentro del rango de calificación asignada. La calificación de corto plazo HR2 (G) quiere decir que el emisor ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene un mayor riesgo crediticio en escala global comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Evolución de la Calificación Perspectiva Positiva 2013 Perspectiva Estable 2014 Perspectiva Estable 2015 HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de y de corto plazo de HR2 (G) con Perspectiva Estable para la deuda soberana de los. Esto incluye las denominaciones en todas las monedas: peso mexicano, UDIs y moneda extranjera. La calificación ratificada a la deuda soberana de México se basa principalmente en la capacidad que han mostrado las autoridades fiscales durante el último año para adaptarse ante el adverso contexto internacional. Lo anterior fundamentado en que tras una serie de choques exógenos, se buscó brindar un estímulo adicional a la economía por medio del déficit público, y ahora que la economía exhibe señales de recuperación, las autoridades fiscales han mostrado la disposición de adoptar medidas restrictivas para contener el crecimiento de la deuda neta presupuestaria como porcentaje del PIB. El planteamiento de estas medidas, así como la intención de contener el déficit en 3.0% del PIB en 2016, justifican una adecuada prudencia fiscal. Sin embargo, la política fiscal enfrenta retos considerables, entre el cierre de 2013 y el 3T15 la deuda neta presupuestaria como porcentaje del PIB se incrementó a 40.9% de 34.6%. Incluso, los ajustes a esta deuda por la depreciación del tipo de cambio pudieron haber ascendido por arriba del 1.5% del PIB en los últimos doce meses. Estos no son los únicos retos para la economía mexicana, se debe considerar la caída en las exportaciones netas de Pemex y la contracción de las reservas internacionales netas dentro del Banco Central. Afortunadamente, hay factores positivos como la reducción en la inflación por debajo de 3.0%, que representa un logro importante que fortalecerá el crecimiento económico en el largo plazo, así como la confianza de los mercados. Y aunque el incremento en la recaudación tributaria ha sido un esfuerzo significativo para compensar la caída en los ingresos petroleros, esto podría tener un efecto adverso sobre la demanda interna. Adicionalmente, la reducción en la inversión física deberá ser revertida para mejorar la capacidad del gasto para generar mayor crecimiento. Crecimiento del PIB PIB (en billones de USD) % $ % 1.95% 34.56% 3.81% 2.36% % $ % 2.01% 37.63% 4.02% 1.85% % $ % 2.35% 41.42% 2.76% -2.84% % $ % 2.44% 43.08% 2.70% -2.91% % $ % 2.48% 44.06% 2.73% -3.17% % $ % 2.54% 45.06% 2.96% -3.21% % $ % 2.57% 45.50% 3.05% -3.13% % $ % 2.60% 45.85% 3.08% -3.08% Fuente: Proyecciones de HR Ratings con información del INEGI, SHCP y Banco de México Deuda Neta Balance Primario Costo Financiero Presupuestaria a a PIB a PIB PIB Algunos de los aspectos más importantes en los cuales se basa la calificación son: Inflación Promedio Cuenta Corriente a PIB Se estima que el Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (la medida más amplia de la deuda) llegará a 46.8% del PIB al termino del año. Eso implicaría un incremento significativo al considerar que en 2014 cerró en 43.2%. La deuda neta presupuestaria mostrará un incremento similar al llegar a 41.4%. Para 2022, se estima un cociente de SHRFSP a PIB de 51.4% y un cociente de 46.6% para la deuda neta presupuestaria. Las primeras dos etapas de la Ronda 1 de distribución de proyectos de exploración y explotación de hidrocarburos concluyeron con éxito, asignando un agregado de cinco bloques. La recaudación tributaria se ha incrementado 29.1% en términos reales en los primeros nueve meses de este año, medido contra el mismo periodo del año anterior. La inflación en 2015 ha caído por debajo de tres por ciento, cerrando en 2.48% en octubre. Esto se debe en parte a un efecto residual tras la implementación de diversos impuestos por la reforma fiscal en 2014 y al efecto de la reforma en telecomunicaciones. También debe mencionarse que la inflación cayó a pesar de la depreciación del peso ante el dólar de los Estados Unidos. Las reservas internacionales se han contraído a US$171.9 mm, en parte debido al esfuerzo del Banco de México proveer liquidez y orden en el mercado cambiario en periodos de volatilidad. Los resultados más recientes de la balanza de pagos no muestran salidas importantes de reservas en la cuenta financiera; sin embargo, la salida de US$24.1 mil millones por errores y omisiones en los últimos seis meses podría implicar una revisión sustancial sobre esta cuenta. Page 1 of 15

2 Principales Factores Considerados La política fiscal en México ha mostrado la capacidad de adaptarse ante el contexto internacional. La historia reciente, las últimas dos décadas, revela la prudencia que ha ejercido la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) en la implementación de medidas orientadas a garantizar la solvencia del estado mexicano sin comprometer el bienestar social. No obstante, en los últimos años ha buscado estimular a la actividad económica permitiendo déficits mayores. En la reforma fiscal de 2014 se planteó la intención por establecer un incremento en el déficit hasta el año 2016; y de acuerdo a esto, las decisiones más recientes de política fiscal sugieren este planteamiento inicial se respetará. Por su parte, la economía mexicana ha mostrado señales importantes de recuperación en el tercer trimestre del año en curso, no sólo la actividad económica ha acelerado su crecimiento real, la inflación mantiene valores históricamente bajos. Sin embargo, el reto más significativo lo ha experimentado el Banco de México. Las reservas internacionales se han contraído sustancialmente en los meses más recientes con el propósito de procurar el funcionamiento del mercado cambiario en periodos de volatilidad. Abordando temas más específicos, el déficit tradicional del sector público en 2014 representó 3.15% del PIB. Esto resultó por debajo de nuestra estimación de 3.64% incorporada en el reporte anterior y se debe a las medidas adoptadas por parte de las autoridades fiscales para ajustarse a las condiciones internacionales adversas que se reflejaron principalmente en la caída del precio de petróleo. Para 2015 las proyecciones de HR Ratings colocan al déficit en 3.53%, muy similar al reporte anterior. Por otro lado, y en respuesta a las medidas tomadas por las autoridades, HR Ratings supone que para 2016 el déficit alcanzará 3.00% del PIB, menor que el supuesto anterior de 3.73%. Esto nos hace considerar que la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) muestra la intención de hacer énfasis en mantener cierto control sobre la evolución de la deuda pública. Lo anterior como una métrica estratégica para mantener la confianza de los inversionistas. En lo que refiere a los movimientos relativos entre los ingresos y gastos, podríamos calificar la política fiscal durante los primeros tres trimestres del 2015 como restrictiva. Los ingresos presupuestarios aumentaron 6.4% en pesos nominales. Sin embargo, si fuéramos a quitar las exportaciones netas de Pemex, los ingresos crecieron 12.0%, destacando el incremento nominal de 33.2% en los ingresos tributarios del Gobierno Federal. En contraste, el gasto presupuestario no-financiero avanzó un moderado 5.6%, incluyendo una reducción real de 7.6% en la inversión física presupuestaria. Aunado a eso, el costo financiero subió nominalmente 25.5%, principalmente el de Pemex, que subió 114% nominal producto de sus déficits y la cambio en la valuación de su moneda debido a la revaluación de su deuda extranjera. Sin embargo, es importante notar el cambio radical en la tendencia del gasto en el tercer trimestre contra el primer semestre. Excluyendo costos financieros, el gasto presupuestario avanzó 10.0% nominal en el primer semestre mientras que en el tercer trimestre los gastos bajaron 2.5%. Este cambio posiblemente fue resultado de la necesidad de contener el fuerte avance en la deuda neta presupuestaria. En consecuencia, el déficit público en el trimestre bajó 49.3% nominal. En contraste, durante el primer semestre el déficit tradicional aumentó 50.7%. Page 2 of 15

3 Conforme a ello, las proyecciones de HR Ratings muestran la deuda neta presupuestaria en relación con el PIB en 41.4% al cierre de Esto es 3.8 puntos porcentuales (pp) por arriba del cierre de En particular, el tipo de cambio procuró un incremento mayor a 1.5pp de la deuda neta a PIB por ajustes a la deuda externa. HR Ratings considera que la deuda mantendrá una tendencia creciente y constante llegando a 46.6% del PIB en El desempeño de la economía mexicana ha mejorado conforme ha avanzado el año. Esto se refleja en el reporte del PIB al tercer trimestre que superó las expectativas. Además, la economía ha mostrado una fuerte reducción en la inflación con niveles por debajo de 3.0% desde mayo, un contraste significativo con los niveles de Incluso, la depreciación del peso en los últimos doce meses no ha procurado mayores niveles de inflación. También se debe considerar que ha habido fuertes reducciones de la tasa de desempleo e incrementos importantes en el crédito. Sin embargo, los ingresos petroleros del sector público han reportado reducciones a lo largo del año, produciendo un deterioro en la balanza comercial y en el déficit tradicional. Asimismo, se ha visto un cambio de tendencia en cuanto a las reservas internacionales, que han disminuido de forma significativa, posiblemente como consecuencia en parte de las medidas tomadas para contener la volatilidad del tipo de cambio. Con respecto a la actividad económica, el reporte del PIB para el tercer trimestre muestra un avance con información anualizada de 3.04% contra el segundo trimestre, y un crecimiento de 2.64% contra mismo periodo de Considerando lo anterior, HR Ratings revisó su crecimiento real para 2015 a 2.52% de 2.30%. Con base en la idea de que la demanda en el sector servicios observada en meses recientes mantendrá su fuerza por varios trimestres, HR Ratings supone un crecimiento de 2.79% para También es importante considerar que en los Estados Unidos hay indicios significativos de que el ingreso disponible de las familias seguirá mostrando tasas de crecimiento satisfactorias, especialmente para la oferta mexicana. En general, las proyecciones de HR Ratings con respecto al crecimiento económico para el mediano y largo plazo se muestran por debajo de las expectativas del sector privado y de diversas instituciones públicas. Por ejemplo, de 2018 en adelante la Secretaria de Hacienda y Crédito Público (SHCP) estima que la tasa de crecimiento real se encontrará dentro de un rango que va de 4.0% a 5.0%. De acuerdo con la encuesta mensual del Banco de México entre los especialistas en la materia, el mercado supone que la tasa de crecimiento promedio para los próximos diez años sería de alrededor de 3.4%. HR Ratings proyecta un valor de convergencia de 2.75%, que responde a lo observado en los últimos años. A pesar de que las reformas del 2014 en cuanto a competencia, energía y recaudación fiscal han mostrado resultados prometedores, HR Ratings considera que estos resultados aún no pueden traducirse en un impacto significativo sobre sus proyecciones. No obstante, se reconoce la labor de las autoridades en la implementación de estas reformas, que de momento han procurado una caída sobre la inflación, un incremento importante sobre el cociente de impuestos recaudados a PIB y el éxito de la segunda etapa de la Ronda 1 de distribución de proyectos petroleros. La inflación llegó a un moderado 2.48% en octubre, el sexto mes consecutivo por debajo de 3.0%, lo cual ha sido un factor importante que ha facilitado la expansión monetaria, el 1 Para 2021 (el último año proyectado en nuestro reporte anterior) suponemos que esta métrica llegará a 46.2% vs. 44.2% anteriormente. Page 3 of 15

4 crecimiento en el crédito y la estabilidad del poder de compra del consumidor mexicano. HR Ratings supone que la inflación anual en diciembre cerrará en 2.43% y mostrará un ligero repunte a 2.76% para diciembre de La inflación alcanzó 4.08% en diciembre del año pasado. Varios factores han contribuido a la estabilidad de los precios. Entre los más obvios se encuentran la política del Gobierno Federal, que ha procurado incrementos menores en el sector energético debido a la reforma, y la reducida inflación en el subíndice de precios agrícolas. Otros factores que han procurado esta baja inflación son externos, relacionados con mejores prácticas de competencia, e incluso con mayor eficiencia industrial. HR Ratings considera que la mayor parte de estos factores son transitorios, por lo que proyecta un incremento gradual en la inflación. Como se mencionó anteriormente, se espera que este año cierre con una inflación anual de 2.43%, que implica una inflación promedio de 2.76% a lo largo del año. La inflación promedio en 2016 será de 2.70% y en 2017 de 2.73%. Más adelante la inflación rebasará el tres por ciento que se mantiene como la meta del Banco de México, con un intervalo de (+/-) 1.0%. Por su parte, las reservas internacionales lograron mantenerse relativamente estables por varios meses a pesar de la depreciación del tipo de cambio. No obstante, en las semanas más recientes han mostrado una gran reducción, colocándose en US$172.3 mm al 20 de noviembre. Debe remarcarse que las reservas internacionales tienen el propósito de proveer liquidez en momentos de estrés macroeconómico y parte de su reducción se debe a su uso adecuado. Por otro lado, las proyecciones de HR Ratings reflejan el deterioro en la balanza comercial energética, específicamente por el deterioro en el comercio de petróleo crudo, petrolíferos y gas natural. Por esto, el déficit de la cuenta corriente se coloca en 2.84% del PIB para el cierre de 2015 y en 2.91% para 2016; el mayor déficit se verá en 2018 al llegar a 3.21% y caerá a 3.11% del PIB en El contexto del comercio exterior contrasta con la dinámica positiva que se observa en la demanda interna. Uno de los elementos más positivos en el desempeño de la economía mexicana en años recientes ha sido el incremento en las exportaciones de manufacturas, especialmente en el sector automotriz; sin embargo, estas muestran señales de desaceleración. Page 4 of 15

5 Anexos Anexo 1: proyecciones de HR Ratings para las Finanzas Públicas Requerimientos Financieros del Sector Público como Porcentaje del PIB (Utimos cuatro trimestres) Balance tradicional -2.32% -3.15% -3.53% -3.00% -2.76% -2.75% -2.73% -2.38% -2.45% -2.45% Requerimientos Pidiregas -0.02% 0.02% -0.05% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% Requerimientos IPAB -0.08% -0.06% -0.03% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% Adecuaciones a los registros presupuestarios -1.38% -1.42% -0.44% -0.40% -0.30% -0.30% -0.30% -0.30% -0.30% -0.30% Requerimientos FARAC -0.02% -0.09% -0.02% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Programa de Deudores -0.01% -0.01% -0.01% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Banca de Desarrollo y fondos de fomento 0.09% 0.11% 0.04% 0.10% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Balance RFSP -3.74% -4.60% -4.05% -3.50% -3.26% -3.25% -3.23% -2.88% -2.95% -2.95% Balance Tradicional mas adecuaciones mas Pidiregas -3.72% -4.55% -4.03% -3.50% -3.16% -3.15% -3.13% -2.78% -2.85% -2.85% IPAP y Programa de Deudores -0.09% -0.07% -0.04% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% -0.10% Banca de Desarrollo e Infraestructura 0.07% 0.02% 0.02% 0.10% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Fuente: HR Ratings con información de la SHCP Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros (en millones de pesos nominales) INTERNOS 4,854,940 5,395,870 5,926,461 6,443,765 6,870,032 7,326,450 7,735,554 8,135,359 8,555,108 8,988,714 Presupuestario 3,967,636 4,492,361 5,001,671 5,500,569 5,887,367 6,302,443 6,668,285 7,022,635 7,394,606 7,777,866 Gobierno Federal 3,893,929 4,324,121 4,709,656 5,176,917 5,513,795 5,866,665 6,172,864 6,456,044 6,747,915 7,043,869 Organismos y Empresas Públicas 73, , , , , , , , , ,997 No Presupuestario 887, , , , ,664 1,024,007 1,067,269 1,112,724 1,160,502 1,210,848 Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso -220, , , , , , , , , ,715 FARAC 151, , , , , , , , , ,236 Pasivos del IPAB 846, , , , , , ,510 1,023,758 1,057,579 1,093,065 Pidiregas 57,226 55,156 65,393 76,607 88, , , , , ,845 Programa de Apoyo a Deudores 52,425 53,795 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 Presupustario más Pidiregas 4,024,862 4,547,518 5,067,064 5,577,176 5,975,909 6,403,542 6,782,542 7,150,850 7,537,631 7,936,712 EXTERNOS 1,649,378 2,050,187 2,561,281 2,829,148 3,133,348 3,491,875 3,827,543 4,203,344 4,617,976 5,063,151 Presupuestario 1,601,297 2,000,209 2,511,949 2,771,827 3,067,635 3,417,150 3,743,092 4,108,576 4,512,263 4,945,936 Gobierno Federal 914,183 1,138,473 1,343,886 1,477,218 1,573,345 1,674,035 1,761,408 1,842,213 1,925,498 2,009,947 Organismos y Empresas Públicas 687, ,736 1,168,063 1,294,609 1,494,290 1,743,114 1,981,684 2,266,362 2,586,765 2,935,988 No Presupuestario 48,081 49,978 49,332 57,321 65,712 74,725 84,451 94, , ,215 Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso Pidiregas 48,081 49,978 49,332 57,321 65,712 74,725 84,451 94, , ,215 Presupustario más Pidiregas 1,649,378 2,050,187 2,561,281 2,829,148 3,133,348 3,491,875 3,827,543 4,203,344 4,617,976 5,063,151 TOTAL 6,504,319 7,446,056 8,487,742 9,272,914 10,003,379 10,818,325 11,563,097 12,338,703 13,173,084 14,051,865 Presupuestario 5,568,933 6,492,570 7,513,620 8,272,397 8,955,002 9,719,593 10,411,377 11,131,210 11,906,869 12,723,802 Gobierno Federal 4,808,113 5,462,593 6,053,542 6,654,135 7,087,140 7,540,700 7,934,272 8,298,257 8,673,413 9,053,817 Organismos y Empresas Públicas 760,821 1,029,977 1,460,078 1,618,262 1,867,863 2,178,893 2,477,105 2,832,953 3,233,456 3,669,985 No Presupuestario 935, , ,122 1,000,517 1,048,377 1,098,732 1,151,719 1,207,492 1,266,216 1,328,063 Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso -220, , , , , , , , , ,715 FARAC 151, , , , , , , , , ,236 Pasivos del IPAB 846, , , , , , ,510 1,023,758 1,057,579 1,093,065 Pidiregas 105, , , , , , , , , ,061 Programa de Apoyo a Deudores 52,425 53,795 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 55,417 Gobierno Federal 4,808,113 5,462,593 6,053,542 6,654,135 7,087,140 7,540,700 7,934,272 8,298,257 8,673,413 9,053,817 Org. y Empr. Públicas más Pidiregas 866,128 1,135,111 1,574,803 1,752,189 2,022,117 2,354,717 2,675,812 3,055,937 3,482,195 3,946,046 Presupustario más Pidiregas 5,674,240 6,597,704 7,628,345 8,406,324 9,109,257 9,895,417 10,610,085 11,354,194 12,155,607 12,999,863 Producto Interno Bruto (UDM) 16,116 17,252 18,140 19,203 20,327 21,570 22,883 24,276 25,755 27,323 Fuente: HR Ratings basado en información de la SHCP y el INEGI. PIB en miles de millones de pesos corrientes Page 5 of 15

6 Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (Como % del PIB de doce meses) INTERNOS 30.1% 31.3% 32.7% 33.6% 33.8% 34.0% 33.8% 33.5% 33.2% 32.9% Presupuestario 24.6% 26.0% 27.6% 28.6% 29.0% 29.2% 29.1% 28.9% 28.7% 28.5% Gobierno Federal 24.2% 25.1% 26.0% 27.0% 27.1% 27.2% 27.0% 26.6% 26.2% 25.8% Organismos y Empresas Públicas 0.5% 1.0% 1.6% 1.7% 1.8% 2.0% 2.2% 2.3% 2.5% 2.7% No Presupuestario 5.5% 5.2% 5.1% 4.9% 4.8% 4.7% 4.7% 4.6% 4.5% 4.4% Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso -1.4% -1.4% -1.3% -1.4% -1.3% -1.3% -1.2% -1.1% -1.1% -1.0% FARAC 0.94% 0.96% 0.95% 0.90% 0.86% 0.82% 0.78% 0.75% 0.71% 0.68% Pasivos del IPAB 5.25% 5.00% 4.83% 4.70% 4.58% 4.45% 4.33% 4.22% 4.11% 4.00% Pidiregas 0.36% 0.32% 0.36% 0.40% 0.44% 0.47% 0.50% 0.53% 0.56% 0.58% Programa de Apoyo a Deudores 0.33% 0.31% 0.31% 0.29% 0.27% 0.26% 0.24% 0.23% 0.22% 0.20% Presupustario más Pidiregas 24.97% 26.36% 27.93% 29.04% 29.40% 29.69% 29.64% 29.46% 29.27% 29.05% EXTERNOS 10.23% 11.88% 14.12% 14.73% 15.41% 16.19% 16.73% 17.31% 17.93% 18.53% Presupuestario 9.94% 11.59% 13.85% 14.43% 15.09% 15.84% 16.36% 16.92% 17.52% 18.10% Gobierno Federal 5.67% 6.60% 7.41% 7.69% 7.74% 7.76% 7.70% 7.59% 7.48% 7.36% Organismos y Empresas Públicas 4.26% 5.00% 6.44% 6.74% 7.35% 8.08% 8.66% 9.34% 10.04% 10.75% No Presupuestario 0.30% 0.29% 0.27% 0.30% 0.32% 0.35% 0.37% 0.39% 0.41% 0.43% Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% Pidiregas 0.30% 0.29% 0.27% 0.30% 0.32% 0.35% 0.37% 0.39% 0.41% 0.43% Presupustario más Pidiregas 10.23% 11.88% 14.12% 14.73% 15.41% 16.19% 16.73% 17.31% 17.93% 18.53% TOTAL 40.36% 43.16% 46.79% 48.29% 49.21% 50.15% 50.53% 50.83% 51.15% 51.43% Presupuestario 34.56% 37.63% 41.42% 43.08% 44.06% 45.06% 45.50% 45.85% 46.23% 46.57% Gobierno Federal 29.83% 31.66% 33.37% 34.65% 34.87% 34.96% 34.67% 34.18% 33.68% 33.14% Organismos y Empresas Públicas 4.72% 5.97% 8.05% 8.43% 9.19% 10.10% 10.82% 11.67% 12.55% 13.43% No Presupuestario 5.80% 5.53% 5.37% 5.21% 5.16% 5.09% 5.03% 4.97% 4.92% 4.86% Banca de Desarrollo y Fondos y Fideicomiso -1.37% -1.36% -1.35% -1.38% -1.32% -1.25% -1.19% -1.14% -1.08% -1.03% FARAC 0.94% 0.96% 0.95% 0.90% 0.86% 0.82% 0.78% 0.75% 0.71% 0.68% Pasivos del IPAB 5.25% 5.00% 4.83% 4.70% 4.58% 4.45% 4.33% 4.22% 4.11% 4.00% Pidiregas 0.65% 0.61% 0.63% 0.70% 0.76% 0.82% 0.87% 0.92% 0.97% 1.01% Programa de Apoyo a Deudores 0.33% 0.31% 0.31% 0.29% 0.27% 0.26% 0.24% 0.23% 0.22% 0.20% Gobierno Federal 29.83% 31.66% 33.37% 34.65% 34.87% 34.96% 34.67% 34.18% 33.68% 33.14% Org. y Empr. Públicas más Pidiregas 5.37% 6.58% 8.68% 9.12% 9.95% 10.92% 11.69% 12.59% 13.52% 14.44% Presupustario más Pidiregas 35.21% 38.24% 42.05% 43.78% 44.81% 45.88% 46.37% 46.77% 47.20% 47.58% Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI Ingresos Presupuestarios en Miles de Millones de Pesos nominales P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Ingresos Petroleros 1,027 1,245 1,388 1,344 1, ,004 1,075 1,160 1,295 1,415 1,484 Exportaciones Netas Otros ,111 1,085 1, ,016 1,078 1,144 1,262 1,339 1,421 Ingresos No-Petroleros 1,934 2,027 2,128 2,456 2,762 3,289 3,270 3,438 3,644 3,861 4,094 4,325 4,583 Tributarios 1,260 1,294 1,314 1,562 1,808 2,296 2,407 2,512 2,662 2,819 2,988 3,165 3,352 ISR, IETU & IDE ,190 1,247 1,305 1,385 1,469 1,559 1,653 1,754 IVA ,022 IEPS IEPS Gasolina IEPS no-gasoilna Otros Tributarios No-Tributarios Gob. Federal Paraestatales no-pemex Ingresos Totales Presupuestarios 2,960 3,271 3,516 3,800 3,983 4,111 4,155 4,442 4,719 5,022 5,389 5,740 6,067 Petroleros por Destino Pemex Gobierno Federal G.F. como % de Ingresos Petroleros 62.5% 68.2% 66.5% 64.1% 63.9% 60.1% 54.7% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% 60.0% Ingresos Totales del G.F. 2,080 2,320 2,453 2,704 2,888 3,157 3,100 3,348 3,555 3,779 4,045 4,297 4,543 Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias Page 6 of 15

7 Ingresos Presupuestarios como Porcentaje del PIB P P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Petroleros Totales 7.73% 8.55% 8.88% 8.34% 7.08% 4.54% 4.61% 4.94% 4.98% 5.07% 5.34% 5.49% 5.43% Exportaciones Netas 1.87% 2.15% 1.77% 1.61% 0.99% 0.00% 0.02% -0.06% -0.02% 0.07% 0.14% 0.29% 0.23% Otros 5.86% 6.41% 7.11% 6.73% 6.08% 4.53% 4.58% 5.00% 5.00% 5.00% 5.20% 5.20% 5.20% No-Petroleros 14.56% 13.93% 13.62% 15.24% 16.01% 18.13% 17.03% 16.91% 16.89% 16.87% 16.86% 16.79% 16.77% Tributarios 9.49% 8.89% 8.41% 9.69% 10.48% 12.66% 12.54% 12.36% 12.34% 12.32% 12.31% 12.29% 12.27% ISR, IETU & IDE 5.12% 5.22% 5.14% 5.87% 5.56% 6.56% 6.49% 6.42% 6.42% 6.42% 6.42% 6.42% 6.42% IVA 3.80% 3.69% 3.71% 3.45% 3.87% 3.83% 3.79% 3.74% 3.74% 3.74% 3.74% 3.74% 3.74% IEPS 0.03% -0.53% -0.83% -0.05% 0.65% 1.85% 1.84% 1.79% 1.77% 1.75% 1.74% 1.72% 1.70% IEPS Gasolina -0.42% -1.00% -1.30% -0.53% -0.07% 1.18% 1.16% 1.13% 1.11% 1.09% 1.08% 1.06% 1.04% IEPS no-gasoilna 0.46% 0.48% 0.47% 0.49% 0.72% 0.68% 0.67% 0.66% 0.66% 0.66% 0.66% 0.66% 0.66% Otros Tributarios 0.54% 0.51% 0.39% 0.41% 0.40% 0.42% 0.41% 0.41% 0.41% 0.41% 0.41% 0.41% 0.41% No-Tributarios Gob. Federal 1.34% 1.22% 1.37% 1.74% 1.74% 2.02% 1.09% 1.15% 1.15% 1.15% 1.15% 1.10% 1.10% Paraestatales no-pemex 3.73% 3.82% 3.83% 3.81% 3.79% 3.45% 3.40% 3.40% 3.40% 3.40% 3.40% 3.40% 3.40% Ingresos Totales Presupuestarios 22.29% 22.48% 22.50% 23.58% 23.09% 22.66% 21.64% 21.85% 21.88% 21.95% 22.20% 22.29% 22.20% Petroleros por Destino Pemex 2.90% 2.72% 2.96% 3.00% 2.55% 1.81% 2.09% 1.98% 1.99% 2.03% 2.13% 2.20% 2.17% Gobierno Federal 4.83% 5.84% 5.91% 5.35% 4.52% 2.72% 2.52% 2.96% 2.99% 3.04% 3.20% 3.30% 3.26% Gobierno Federal Total 15.66% 15.95% 15.69% 16.78% 16.74% 17.40% 16.14% 16.47% 16.48% 16.51% 16.66% 16.69% 16.63% Cambio Deflactor Implícito 4.49% 5.29% 3.25% 1.76% 4.69% 2.57% 2.98% 2.98% 3.23% 3.25% 3.25% 3.25% 3.25% Crecimiento Real PIB 5.11% 4.04% 4.02% 1.35% 2.25% 2.52% 2.79% 2.79% 2.80% 2.75% 2.75% 2.75% 2.75% PIB Real (en miles de millones) 12,278 12,774 13,288 13,466 13,769 14,116 14,510 14,915 15,332 15,754 16,188 16,633 17,090 PIB Nominal (en miles de millones) 13,282 14,550 15,627 16,116 17,252 18,140 19,203 20,327 21,570 22,883 24,276 25,755 27,323 Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias Egresos Presupuestarios en Miles de Millones de Pesos P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Gasto Programable 2,619 2,861 3,102 3,317 3,578 3,655 3,551 3,796 4,020 4,266 4,496 4,799 5,056 Gobierno Federal 1,763 1,948 2,096 2,279 2,479 2,565 2,523 2,622 2,750 2,895 3,022 3,206 3,374 Transferencias Aportaciones, subsidios y convenios ,025 1,071 1,125 1,180 Otros Gastos Programables ,074 1,166 1,077 1,161 1,228 1,324 1,398 1,523 1,616 Pemex Inversiones Pensiones Otras Paraestatales Consolidated (Neto) Paraestatales no Pemex Bruto ,059 1,077 1,140 1,229 1,300 1,384 1,468 1,563 Gasto en Pensiones No-Pensiones Gasto no-programable ,097 1,180 1,207 1,293 1,379 1,472 1,573 1,680 Gasto no-financiero Participaciones Adefas Gasto Financiero Gobierno Federal Intereses Internos Intereses Externos Otros Financieros Paraestatales Internos Externos Gasto Público Pagado 3,334 3,631 3,920 4,178 4,528 4,753 4,731 5,003 5,313 5,646 5,968 6,372 6,736 Gasto Federalizado 1,063 1,159 1,296 1,427 1,557 1,564 1,595 1,624 1,710 1,812 1,906 2,011 2,120 Gasto Primario Gobierno Federal 2,222 2,445 2,609 2,826 3,083 3,237 3,235 3,325 3,496 3,686 3,862 4,098 4,320 Gasto Primario Presupuestario 3,078 3,357 3,615 3,864 4,182 4,327 4,262 4,499 4,766 5,058 5,336 5,690 6,001 Balance Primario Presupuestario Balance Presupuestario Financiero Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias Page 7 of 15

8 Egresos Presupuestarios como porcentaje del PIB P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Gasto Programable 19.72% 19.66% 19.85% 20.58% 20.74% 20.15% 18.49% 18.67% 18.64% 18.64% 18.52% 18.63% 18.50% Gobierno Federal 13.27% 13.39% 13.41% 14.14% 14.37% 14.14% 13.14% 12.90% 12.75% 12.65% 12.45% 12.45% 12.35% Transferencias 2.32% 2.23% 2.38% 2.49% 2.51% 2.60% 2.76% 2.64% 2.57% 2.39% 2.28% 2.17% 2.12% Aportaciones, subsidios y convenios 4.71% 4.69% 5.13% 5.55% 5.63% 5.12% 4.77% 4.55% 4.49% 4.48% 4.41% 4.37% 4.32% Otros Gastos Programables 6.25% 6.47% 5.90% 6.10% 6.22% 6.43% 5.61% 5.71% 5.70% 5.78% 5.76% 5.91% 5.91% Pemex 3.09% 2.81% 2.96% 3.03% 3.09% 2.77% 2.50% 2.80% 2.75% 2.70% 2.65% 2.65% 2.55% Inversiones 2.02% 1.84% 2.00% 2.04% 2.07% 1.76% 1.56% 1.90% 1.85% 1.80% 1.75% 1.75% 1.70% Pensiones 0.19% 0.20% 0.20% 0.21% 0.22% 0.25% 0.26% 0.27% 0.27% 0.27% 0.26% 0.25% 0.25% Otras 0.88% 0.78% 0.76% 0.78% 0.80% 0.76% 0.68% 0.64% 0.63% 0.64% 0.65% 0.65% 0.60% Paraestatales Consolidated (Neto) 3.36% 3.46% 3.48% 3.41% 3.28% 3.24% 2.85% 2.97% 3.14% 3.29% 3.42% 3.53% 3.60% Paraestatales no Pemex Bruto 5.67% 5.69% 5.86% 5.90% 5.79% 5.84% 5.61% 5.61% 5.70% 5.68% 5.70% 5.70% 5.72% Gasto en Pensiones 2.04% 2.09% 2.17% 2.32% 2.43% 2.57% 2.71% 2.76% 2.80% 2.83% 2.90% 2.95% 2.98% No-Pensiones 3.63% 3.60% 3.69% 3.58% 3.36% 3.26% 2.90% 2.85% 2.90% 2.85% 2.80% 2.75% 2.74% Gasto no-programable 5.38% 5.29% 5.24% 5.35% 5.51% 6.05% 6.15% 5.94% 6.00% 6.03% 6.06% 6.11% 6.15% Gasto no-financiero 3.46% 3.41% 3.28% 3.40% 3.50% 3.70% 3.70% 3.46% 3.46% 3.46% 3.46% 3.46% 3.46% Participaciones 3.29% 3.28% 3.16% 3.30% 3.39% 3.50% 3.54% 3.44% 3.44% 3.44% 3.44% 3.44% 3.44% Adefas 0.17% 0.13% 0.12% 0.09% 0.11% 0.20% 0.17% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% 0.02% Gasto Financiero 1.93% 1.88% 1.95% 1.95% 2.01% 2.35% 2.44% 2.48% 2.54% 2.57% 2.60% 2.65% 2.69% Gobierno Federal 1.63% 1.65% 1.64% 1.68% 1.69% 1.79% 1.86% 1.88% 1.89% 1.88% 1.87% 1.85% 1.83% Intereses Internos 1.16% 1.20% 1.20% 1.25% 1.30% 1.32% 1.38% 1.42% 1.42% 1.43% 1.42% 1.41% 1.39% Intereses Externos 0.28% 0.27% 0.29% 0.27% 0.26% 0.35% 0.35% 0.34% 0.35% 0.34% 0.34% 0.34% 0.34% Paraestatales 0.30% 0.23% 0.31% 0.27% 0.31% 0.56% 0.58% 0.60% 0.65% 0.69% 0.74% 0.80% 0.85% Internos 0.09% 0.06% 0.11% 0.07% 0.08% 0.17% 0.18% 0.19% 0.19% 0.20% 0.20% 0.21% 0.22% Externos 0.21% 0.17% 0.20% 0.20% 0.24% 0.39% 0.39% 0.41% 0.46% 0.49% 0.53% 0.58% 0.64% Gasto Público Pagado 25.10% 24.96% 25.09% 25.93% 26.25% 26.20% 24.64% 24.61% 24.63% 24.67% 24.58% 24.74% 24.65% Gasto Federalizado 8.00% 7.97% 8.30% 8.86% 9.02% 8.62% 8.31% 7.99% 7.93% 7.92% 7.85% 7.81% 7.76% Gasto Primario Gobierno Federal 16.73% 16.80% 16.69% 17.54% 17.87% 17.84% 16.85% 16.36% 16.21% 16.11% 15.91% 15.91% 15.81% Gasto Primario Presupuestario 23.18% 23.07% 23.13% 23.97% 24.24% 23.85% 22.20% 22.13% 22.10% 22.10% 21.98% 22.09% 21.96% Balance Primario Presupuestario (0.89%) (0.59%) (0.64%) (0.39%) (1.15%) (1.19%) (0.56%) (0.28%) (0.22%) (0.16%) 0.22% 0.19% 0.24% Balance Presupuestario Financiero (2.81%) (2.48%) (2.59%) (2.34%) (3.16%) (3.53%) (3.00%) (2.76%) (2.75%) (2.73%) (2.38%) (2.45%) (2.45%) Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias Estructura del Balance Presupuestaria en Miles de Millones Nominales P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Balance Primario del Gobierno Federal Balance Primario Pemex Balance Primario Paraestatal no-pemex Balance Paraestatal Presupuestario Balance Primario Presupuestario Balance Financiero Gobierno Federal Balance Financiero Paraestatal Balance Financiero Presupuestario Balances como Porcentaje del PIB Balance Primario del Gobierno Federal -1.07% -0.86% -1.00% -0.76% -1.13% -0.44% -0.70% 0.11% 0.27% 0.40% 0.75% 0.78% 0.82% Balance Primario Pemex -0.19% -0.10% 0.01% -0.03% -0.53% -0.96% -0.42% -0.82% -0.76% -0.67% -0.52% -0.45% -0.38% Balance Primarip Paraestatal no-pemex 0.37% 0.36% 0.35% 0.40% 0.51% 0.21% 0.56% 0.43% 0.27% 0.11% -0.02% -0.13% -0.20% Balance Paraestatal Presupuestario 0.18% 0.26% 0.36% 0.37% -0.02% -0.75% 0.14% -0.39% -0.49% -0.56% -0.53% -0.58% -0.58% Balance Primario Presupuestario -0.89% -0.59% -0.64% -0.39% -1.15% -1.19% -0.56% -0.28% -0.22% -0.16% 0.22% 0.19% 0.24% Balance Financiero Gobierno Federal -2.70% -2.51% -2.64% -2.44% -2.82% -2.23% -2.56% -1.77% -1.62% -1.48% -1.12% -1.08% -1.02% Balance Financiero Paraestatal -0.11% 0.03% 0.05% 0.09% -0.33% -1.30% -0.44% -0.99% -1.13% -1.25% -1.27% -1.38% -1.43% Balance Financiero Presupuestario -2.81% -2.48% -2.60% -2.34% -3.16% -3.53% -3.00% -2.76% -2.75% -2.73% -2.38% -2.45% -2.45% Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias. Estructura de la Deuda Presupuestaria en Miles de Millones Nominales P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Deuda Neta Presupuestaria 3,941 4,554 4,976 5,569 6,493 7,514 8,272 8,955 9,720 10,411 11,131 11,907 12,724 Deuda Neta Gobierno Federal 3,456 3,946 4,360 4,808 5,463 6,054 6,654 7,087 7,541 7,934 8,298 8,673 9,054 Deuda Neta Emp. & Org ,030 1,460 1,618 1,868 2,179 2,477 2,833 3,233 3,670 Deuda Interna Neta Pres. 2,743 3,071 3,493 3,968 4,492 5,002 5,501 5,887 6,302 6,668 7,023 7,395 7,778 Deuda Externa Neta Pesos Pres. 1,198 1,484 1,483 1,601 2,000 2,512 2,772 3,068 3,417 3,743 4,109 4,512 4,946 Deuda Neta Externa en USD Deuda Interna Neta del Gob. Fed. 2,809 3,112 3,501 3,894 4,324 4,710 5,177 5,514 5,867 6,173 6,456 6,748 7,044 Deuda en Pesos 2,279 2,470 2,754 3,005 3,313 3,542 3,893 4,146 4,412 4,642 4,855 5,074 5,297 Deuda en UDIs en términos de Pesos ,011 1,168 1,284 1,367 1,455 1,531 1,601 1,673 1,747 Deuda en UDIs en UDIs Valor del UDI final Deuda Externa Neta Gob.Fed. Pesos ,138 1,344 1,477 1,573 1,674 1,761 1,842 1,925 2,010 Deuda Ext. Neta Gob. Fed. USD Tipo de Cambio final Deuda Interna Neta Emp. & Org Deuda Externa Neta E.&O. Pesos ,168 1,295 1,494 1,743 1,982 2,266 2,587 2,936 Deuda Externa Neta E.&O. USD Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias. Incorpora estimaciones de Pidiregas antes de 2009 Page 8 of 15

9 Estructura de la Deuda Presupuestaria como Porcentaje del PIB P P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Deuda Neta Presupuestaria 29.7% 31.3% 31.8% 34.6% 37.6% 41.4% 43.1% 44.1% 45.1% 45.5% 45.9% 46.2% 46.6% Deuda Neta Gobierno Federal 26.0% 27.1% 27.9% 29.8% 31.7% 33.4% 34.7% 34.9% 35.0% 34.7% 34.2% 33.7% 33.1% Deuda Neta Emp. & Org. 3.7% 4.2% 3.9% 4.7% 6.0% 8.0% 8.4% 9.2% 10.1% 10.8% 11.7% 12.6% 13.4% Deuda Interna Neta Pres. 20.6% 21.1% 22.4% 24.6% 26.0% 27.6% 28.6% 29.0% 29.2% 29.1% 28.9% 28.7% 28.5% Deuda Externa Neta Pesos Pres. 9.0% 10.2% 9.5% 9.9% 11.6% 13.8% 14.4% 15.1% 15.8% 16.4% 16.9% 17.5% 18.1% Deuda Interna Neta del Gob. Fed. 21.1% 21.4% 22.4% 24.2% 25.1% 26.0% 27.0% 27.1% 27.2% 27.0% 26.6% 26.2% 25.8% Deuda en Pesos 17.2% 17.0% 17.6% 18.6% 19.2% 19.5% 20.3% 20.4% 20.5% 20.3% 20.0% 19.7% 19.4% Deuda en UDIs en términos de Pesos 4.0% 4.4% 4.8% 5.5% 5.9% 6.4% 6.7% 6.7% 6.7% 6.7% 6.6% 6.5% 6.4% Deuda Externa Neta Gob.Fed. Pesos 4.9% 5.7% 5.5% 5.7% 6.6% 7.4% 7.7% 7.7% 7.8% 7.7% 7.6% 7.5% 7.4% Deuda Interna Neta Emp. & Org. -0.5% -0.3% -0.1% 0.5% 1.0% 1.6% 1.7% 1.8% 2.0% 2.2% 2.3% 2.5% 2.7% Deuda Externa Neta E.&O. Pesos 4.2% 4.5% 4.0% 4.3% 5.0% 6.4% 6.7% 7.4% 8.1% 8.7% 9.3% 10.0% 10.7% Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias. Incorpora estimaciones de Pidiregas antes de 2009 Estructura del Financiamiento de la Deuda Presupuestaria P P 2016P 2017P 2018P 2019P 2020P 2021P 2022P Ajustes por Udibonos Otros Ajustes Reportados G.F Ajustes Udibonos y Otros Ajustes por Cambios G.F. (34.0) 96.3 (54.7) (11.5) Otros Ajustes en la Deuda G.F 39.8 (6.0) Ajustes Totales G.F. en la Deuda Ajustes por Cambios E&O (29.0) 73.5 (45.4) (12.0) Ajustes otros E&O Ajustes Totales E&O Ajustes por Cambios Consol. (63.1) (100.1) (23.5) Ajustes OtrosConsol Ajustes Totales Consolid Cambio en Deuda por Bal. Fin Fuente: HR Ratings con información de la SHCP e INEGI y proyecciones propias. Incorpora estimaciones de Pidiregas antes de 2009 La tasa efectiva representa inteses sobre la deuda saldo año anterior combinando externa, pesos y UDIs. La tasa formal representa intereses sobre la deuda saldo año anterior por cada categoria de deuda. La tasa con ajustes agrega a los intereses los ajuste for cambio en UDIs y paridad La tasa con ajustes agrega a los intereses los ajuste for cambio en UDIs y la paridad Page 9 of 15

10 Anexo 2: Proyecciones de HR Ratings para la Cuenta Corriente y la Balanza Comercial Balance en Cuenta Corriente de México (Millones de USD) Concepto / Año p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p 2021p 2022p Balance en Cuenta Corriente -13,220-15,923-29,680-24,036-32,644-34,055-39,521-42,105-43,778-45,090-45,568-49,768 Entradas 399, , , , , , , , , , , ,206 Exportaciones de Bienes 349, , , , , , , , , , , ,051 Exportaciones de Servicios 16,153 16,817 20,908 21,824 23,397 24,348 25,343 26,380 27,461 28,224 28,971 29,624 Servicios Factoriales 10,569 13,154 11,320 11,024 6,489 6,840 7,052 7,267 7,375 7,489 7,589 7,728 Intereses 3,475 2,671 2,391 2,309 2,397 2,443 2,498 2,555 2,623 2,698 2,779 2,861 Otros 7,094 10,483 8,929 8,715 4,092 4,397 4,554 4,712 4,752 4,791 4,810 4,867 Transferencias 23,152 22,768 22,649 24,026 25,174 25,777 26,439 27,018 27,698 28,455 29,150 29,803 Salidas 412, , , , , , , , , , , ,974 Importaciones de Bienes 350, , , , , , , , , , , ,579 Importaciones de Servicios 30,289 30,277 31,377 33,673 33,632 34,995 36,446 37,697 39,051 40,452 41,827 43,317 Servicios Factoriales 31,217 38,194 50,988 43,277 39,803 42,966 46,173 48,833 51,290 53,466 55,709 58,265 Intereses 17,791 20,418 23,372 25,659 26,517 28,981 31,567 33,892 36,168 38,358 40,565 42,973 Otros 13,426 17,776 27,617 17,618 13,286 13,986 14,606 14,942 15,123 15,108 15,144 15,292 Transferencias , Sub-Balances Comercio de Bienes -1, ,195-2,849-13,441-12,394-14,974-15,367-15,123-14,545-12,954-14,528 Petroleros 13,739 11,817 8,614 1,097-9,242-8,011-10,484-10,978-10,852-10,402-8,953-10,688 No-Petroleros -15,149-11,799-9,809-3,945-4,198-4,383-4,490-4,389-4,272-4,144-4,001-3,840 Comercio de Servicios -14,136-13,460-10,469-11,850-10,235-10,647-11,103-11,318-11,590-12,228-12,856-13,693 Bienes y Servicios -15,546-13,441-11,664-14,698-23,676-23,041-26,077-26,685-26,713-26,774-25,810-28,221 Servicios Factoriales -20,648-25,040-39,668-32,253-33,314-36,126-39,121-41,567-43,915-45,977-48,120-50,538 Transferencias 22,974 22,559 21,653 22,915 24,346 25,113 25,678 26,146 26,851 27,660 28,362 28,990 No-Comerciables 2,325-2,481-18,015-9,338-8,968-11,014-13,443-15,421-17,065-18,317-19,758-21,548 Balances como % del PIB Comercio de Bienes -0.12% 0.00% -0.10% -0.22% -1.17% -1.06% -1.20% -1.17% -1.08% -0.99% -0.85% -0.91% Intercambio Total -1.33% -1.14% -0.93% -1.13% -2.06% -1.97% -2.09% -2.03% -1.91% -1.83% -1.69% -1.76% Otros Sub-Balances 0.20% -0.21% -1.43% -0.72% -0.78% -0.94% -1.08% -1.18% -1.22% -1.25% -1.29% -1.35% Servicios Factoriales -1.77% -2.12% -3.16% -2.49% -2.90% -3.08% -3.14% -3.17% -3.14% -3.14% -3.14% -3.16% Transferencias 1.97% 1.91% 1.72% 1.77% 2.12% 2.14% 2.06% 1.99% 1.92% 1.89% 1.85% 1.81% Cuenta Corriente a PIB -1.13% -1.35% -2.36% -1.85% -2.84% -2.91% -3.17% -3.21% -3.13% -3.08% -2.98% -3.11% PIB en USD* 1,168 1,183 1,256 1,296 1,150 1,172 1,248 1,311 1,397 1,463 1,530 1,600 Fuente: HR Ratings con base en información de Banxico e INEGI. *Indica que la métrica corresondiente esta en miles de millones de USD Page 10 of 15

11 Comercio de Mercancía de México en US$(m) Concepto / Año p 2016p 2017p 2018p 2019p 2020p Exportaciones Totales 349, , , , , , , , , ,571 Petróleo 56,443 52,956 49,482 42,586 24,219 24,900 25,397 27,905 31,219 34,091 Crudo 49,381 46,852 42,712 35,855 19,330 20,584 20,973 23,167 26,048 28,580 Otros 7,063 6,103 6,770 6,731 4,889 4,316 4,424 4,739 5,171 5,512 No-Petroleras 292, , , , , , , , , ,480 Agricultura 10,309 10,914 11,246 12,181 13,101 13,233 13,864 14,605 15,387 16,210 Extractivas 4,063 4,906 4,714 5,064 4,664 4,907 5,169 5,446 5,737 6,044 Manufacturas 278, , , , , , , , , ,225 Importaciones Totales 350, , , , , , , , , ,116 Bienes de Consumo 51,790 54,272 57,329 58,299 55,195 57,707 61,087 64,482 68,051 71,431 Petroleros 18,965 18,669 16,932 15,757 13,146 12,857 14,032 15,221 16,486 17,452 No-Petroleros 32,826 35,604 40,397 42,542 42,049 44,850 47,054 49,261 51,565 53,979 Bienes Intermedios 264, , , , , , , , , ,424 Petroleros 23,740 22,470 23,936 25,733 20,315 20,053 21,849 23,662 25,585 27,041 No-Petroleros 240, , , , , , , , , ,383 Bienes de Capital 35,032 38,568 39,057 39,647 41,463 43,281 44,740 46,199 47,705 49,262 Imp. relacionadas a la energía 42,704 41,139 40,868 41,490 33,461 32,910 35,881 38,883 42,071 44,493 Balanza Comercial -1, ,195-2,849-13,441-12,394-14,974-15,367-15,123-14,545 Exportaciones Netas de Energía 13,739 11,817 8,614 1,097-9,242-8,011-10,484-10,978-10,852-10,402 Exportaciones Netas No-Energéticas -15,149-11,799-9,809-3,945-4,198-4,383-4,490-4,389-4,272-4,144 Exp.de Prod. No-Energéticas* 52,709 62,373 69,646 78,244 79,314 83,747 87,305 91,070 94,998 99,096 Fuente: HR Ratings, proyecciones con base en información de INEGI *Exportaciones no-petroleras menos importaciones intermedias no-petroleras Anexo 3: Información utilizada en el reporte Variable o Base Fuente Fecha de la última actualización Balanza de Pagos Banxico, INEGI septiembre 2015 Balanza Comercial Banxico, INEGI septiembre 2015 Finanzas Públicas SHCP septiembre 2015, CGPE 2016 Inflación INEGI octubre 2015 PIB INEGI septiembre 2015 DEB Banxico junio 2015 WEO FMI octubre 2015 Indicadores Mundiales de Gobernabilidad Banco Mundial septiembre 2015 Doing Business Banco Mundial septiembre 2015 Human Development Naciones Unidas septiembre 2015 Page 11 of 15

12 Anexo 4: Glosario Aportaciones o Ramo 33: mecanismo presupuestario diseñado para transferir a los estados y municipios recursos que les permitan fortalecer su capacidad de respuesta y atender demandas de gobierno en los rubros de educación, salud, infraestructura básica, fortalecimiento financiero, seguridad pública, programas alimenticios, asistencia social e infraestructura educativa. Balance financiero o tradicional: en finanzas públicas, este balance representa la suma del balance primario y los costos financieros, es una medida común de déficit. Balance legislativo: Representa al balance tradicional al restarle la inversión que se realiza sobre las Empresas Productivas del Estado y sobre proyectos de inversión de alto impacto. Balance primario: esta es una medida de déficit que contabiliza los ingresos presupuestarios y el gasto primario. Este muestra la política fiscal en el periodo actual al excluir los costos financieros. Balanza de bienes: concepto dentro de la cuenta corriente que incluye la exportación e importación de mercancías y bienes adquiridos en puertos. Balanza de bienes y servicios: cuenta estadística que recapitula el conjunto de los intercambios de mercancías y de servicios entre un país y el resto del mundo en el curso de un período dado. Balanza de renta o servicios factoriales: componente de la balanza de pagos en que se registra el servicio de deuda, utilidades remitidas y reinvertidas. Balanza de servicios: componente de la balanza de bienes y servicios que registra la entrada y salida de divisas de un país por concepto de prestación de servicios de los residentes del país a los no residentes, y de estos a los nacionales. Balanza de transferencias: parte de la balanza de pagos que incluye los ingresos y pagos unilaterales entre dos países. Son aquellos ingresos que para el país receptor no suponen la obligación de una contraprestación de bienes o servicios, como por ejemplo las remesas. Cuenta Corriente: entrada neta de moneda en el país como consecuencia de la adquisición de la venta de bienes y servicios interiores y de las transferencias netas del extranjero. Cuenta Financiera: representa principalmente el ingreso y egreso neto de intereses y dividendos. Se subdivide en cinco categorías funcionales: inversión directa, inversión de cartera, instrumentos financieros derivados, otra inversión y activos de reserva. Costos financieros: parte del gasto no programable que incluye pago de intereses, deuda tradicional, Pidiregas, CFE, saneamiento financiero y programas de apoyo. Deuda externa bruta (DEB): suma total de pasivos financieros contractuales que el sector público tiene con agentes económicos externos denominados en moneda extranjera. Deuda presupuestaria: medida de deuda exclusiva al Gobierno Federal y a las entidades paraestatales. Page 12 of 15

13 Empresas productivas del estado (EPEs): empresa cuyo dueño es el Estado y participa en el mercado como el resto de las empresas privadas. En México, dichas empresas son Pemex y CFE. Gasto primario: incluye el gasto programable y el gasto no-programable que excluye los costos financieros. Por lo tanto, toma en cuenta los servicios personales, materiales y suministros, servicios generales, inversión, transferencias, aportaciones, participaciones y Adefas. Gasto programable: realizado por el Gobierno Federal, INCLUYE Aportaciones a los estados, transferencias a las entidades paraestatales y otras formas de gasto. Este funciona como variable de ajuste en la política fiscal. Gasto no-programable: incluye los costos financieros, las Participaciones y las Adefas. Inversión de cartera: componente de la cuenta financiera que registra las transacciones de activos y pasivos financieros externos efectuados como inversión de portafolio. Participaciones o Ramo 28: recursos asignados a los estados y municipios en los términos establecidos por la LCF y los convenios de Adhesión al Sistema de Coordinación Fiscal y de Colaboración Administrativa en Materia Fiscal Federal. Pidiregas: acrónimo de "Proyecto de Inversión de Infraestructura Productiva con Registro Diferido en el Gasto Público" el cual es la denominación genérica con la cual se hace referencia a los proyectos de obra pública financiada por el sector privado o social y construidos por un privado o un tercero. Requerimientos Financieros del Sector Público (RFSP): representa la métrica más extensa del déficit público a nivel federal. Reservas internacionales: Las reservas internacionales son activos financieros que el banco central invierte en el exterior y que pueden ser fácilmente convertidos en medios de pago. Por esto último, su característica principal es la liquidez; es decir, la capacidad de los activos que la integran para liquidar, de manera expedita, obligaciones de pago fuera de nuestro país. Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (SHRFSP): métrica más extensa de la deuda pública federal Sector paraestatal u Organismo bajo control directo: organismos que coopera con los fines del Estado sin formar parte de la Administración Pública Centralizada, como lo son el IMSS, el ISSSTE y las EPEs. Sector presupuestario: se compone por el Gobierno Federal y por el sector paraestatal. Transferencias paraestatales: transferencias internas otorgadas a entidades paraestatales no empresariales y no financieras para servicios personales. Utilidades reinvertidas: ganancias que se vuelven a invertir, lo cual implica que no todas las entradas registradas representan una nueva inversión necesariamente. Utilidades remitidas: utilidades netas obtenidas que las filiales extranjeras y empresas asociadas no residentes. Page 13 of 15