Finanzas Públicas en enero 2017

Transcripción

1 Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía Mireille García Asociada de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a los indicadores de las finanzas públicas para 2017, publicados en el reporte de enero de la SHCP. A partir del segundo semestre del año pasado, la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) publica mensualmente doce reportes que detallan sus proyecciones para el cierre del año. Destaca que en el reporte de enero se espera que el SHRFSP 1 llegue a P$10.2 billones al cierre de 2017, un incremento de P$400.3 mil millones en doce meses. De acuerdo con las proyecciones del PIB de HR Ratings para 2017, el SHRFSP estimado por parte de la SHCP llegará a representar 48.4% de éste 2, una caída de 1.74 puntos porcentuales contra el saldo al final de La Tabla 1 muestra varios de los indicadores que la SHCP proyecta. Adicionalmente, incluye las proyecciones implícitas de otras variables que estos indicadores sugieren, además de algunas proyecciones de HR Ratings. El déficit de los RFSP 3 llegará a P$596.7mm en 2017, 2.83% del PIB, de acuerdo con las metas publicadas por la SHCP. Esto es tan sólo dos puntos base por debajo del déficit de 2016, muy por debajo del cociente en años anteriores. En 2015 alcanzó 4.07% y en %. Destaca que este déficit es mayor que el cambio en la deuda. Con base en este déficit, se puede inferir que la SHCP supone una ligera revaluación del peso mexicano sobre el dólar en 2017, o algún otro movimiento que bajaría la deuda. Durante 2016, el tipo de cambio 4, junto a otros factores menores, procuró un incremento de P$607mm sobre el SHRFSP. Esto fue adicional al incremento en la deuda producto de los RFSP. De forma implícita, la SHCP estima que la revaluación del peso mexicano y/u otros beneficios permitirían que el SHRFSP disminuya P$196mm este año. Otro punto importante que debe considerarse es que el Gobierno Federal probablemente recibirá este año los remanentes de la operación del Banco de México de Los remanentes que la SHCP recibió en 2016 alcanzaron P$239.1mm. Estos podrían ser incluso mayores este año, bajo el supuesto de que el factor determinante es la revaluación del dólar de los Estados Unidos ante el peso, que en 2016 fue de 19.8%, y en 2015 fue de 17.2%. Estos remanentes deben ser utilizados para disminuir el monto de la deuda neta. En 2016, por ley, el 70% de estos se registraron como un ingreso y se destinaron directamente a la reducción del déficit tradicional, al déficit de los RFSP y, por último, al SHRFSP. El 30% restantes de los remanentes también se registraron como un ingreso, pero al ser depositados en el FEIP 5, se registraron como gasto en inversión financiera y no afectaron al balance tradicional. Sin embargo, contribuyeron a la reducción del déficit de los RFSP y al SHRFSP. Uno de los factores más relevantes de los remanentes es que estos no han sido incluidos por parte de la SHCP en sus proyecciones, tal y como las presentan en los indicadores de Estos facilitarán alcanzar estas metas e incluso podrían permitir que sean rebasadas. 1 El Saldo Histórico de los Requerimientos de las Finanzas Públicas (SH) es la medida más amplia de la deuda del Sector Público Federal. 2 Las proyecciones del PIB de HR Ratings refieren al promedio de los cuatro trimestres del año. 3 Los Requerimientos Financieros del Sector Público representan la métrica más amplia del déficit del Sector Público Federal, que se compone por el déficit tradicional o déficit público (Gobierno Federal, IMSS, ISSSTE, Pemex y CFE) y por el Sector Indirecto o no Presupuestario. 4 HR Ratings estima que el tipo de cambio procuró un incremento sobre SHRFSP de aproximadamente $571mm en Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios. Hoja 1 de 5

2 Es importante destacar que el presupuesto de gasto supone que el costo financiero subiría 21% en términos nominales y que podría alcanzar 2.72% del PIB. Este es un supuesto prudente al considerar el contexto actual. Por otro lado, se debe considerar también: 1) los ingresos proyectados 2) los incrementos estimados en otros gastos no-programables, como las participaciones y las pensiones 6 ; y 3) el límite del déficit incorporado en el presupuesto. Dentro de estos parámetros, los gastos programables proyectados podrían caer 8.8% en pesos nominales, y aún más en términos reales. 7 Tabla 1: Indicadores de las Finanzas Públicas del Sector Federal (millones de pesos) Mes de Enero p Cambio 2017 Ingresos Presupuestarios 3,983 4,267 4,841 4, % Ingresos no-tributarios 2,175 1,906 2,125 1, % Ingresos Tributarios 1,808 2,361 2,716 2, % IEPS de combustibles % Ingr. Trib. sin IEPS de combustibles 1,821 2,141 2,439 2, % Gasto neto Total 4,528 4,893 5,344 4, % Inversión Financiera (IF) % Gasto sin Inversión Financiera 4,452 4,729 4,890 4, % Pensiones & Participaciones (P&P) 1,110 1,218 1,342 1, % Gasto Neto sin IF, P&P. 3,342 3,511 3,548 3, % Costo Financiero (CF) % Gasto Neto sin IF, CF, P&P 2,996 3,103 3,074 2, % Balance Primario Presupuestario n.a. Costos financieros sector indirecto n.a. Balance Primario Público n.a. Balance Prespuestario % Balance Público % Análisis del Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público Balance Público % Otros RFSP % RFSP % Est. por FX* n.a. n.a. Otros elementos* n.a. n.a. Otros Factores impactando al SHRFSP n.a. Cambio Total del SHRFSP* 942 1,187 1, % SHRFSP 7,446 8,633 9,797 10, % Fuente: HR Ratings con información publicada por la SHCP. *Estimaciones por HR Ratings La meta actual supone que los gastos no-programables alcanzarían 13.3% del PIB en 2017, representando una reducción importante con respecto al 15.75% observado en 2016 y al 17.0% en La reducción contemplada para 2017, junto con la reducción observada 6 Para esta presentación, tanto la SHCP como HR Ratings consideran que, en efecto, las pensiones son gastos no programables. 7 Incluyendo las ADEFAS. Hoja 2 de 5

3 en 2016, implica una presión muy importante para el gasto público. Por lo tanto, no debe descartarse la posibilidad de que parte de los remanentes podrían reducir esta presión de tal forma que el recorte del gasto no-programable sería menor que la reducción de 8.8% actualmente contemplada. Por último, la Tabla 2 muestra los indicadores a los que se ha referido este documento, como porcentaje del PIB estimado por HR Ratings. Tabla 2: Indicadores de Finanzas Públicas del Sector Federal a PIB p Ingresos Presupuestarios 23.08% 23.39% 24.80% 20.72% Ingresos no-tributarios 12.60% 10.45% 10.88% 7.70% Ingresos Tributarios 10.47% 12.94% 13.91% 13.01% IEPS de combustibles -0.07% 1.21% 1.42% 1.35% Ingr. Trib. sin IEPS de combustibles 10.55% 11.74% 12.49% 11.66% Gasto neto Total 26.24% 26.82% 27.37% 23.07% Inversión Financiera (IF) 0.44% 0.90% 2.33% 0.08% Gasto sin Inversión Financiera 25.80% 25.93% 25.05% 22.98% Pensiones & Participaciones (P&P) 6.43% 6.68% 6.88% 6.95% Gasto Neto sin IF, P&P % 19.25% 18.17% 16.04% Costo Financiero (CF) 2.00% 2.24% 2.42% 2.72% Gasto Neto sin IF, CF, P&P 17.36% 17.01% 15.75% 13.32% Balance Primario Presupuestario -1.15% -1.19% -0.15% 0.37% Costos financieros sector indirecto 0.03% 0.06% 0.03% 0.00% Balance Primario Público -1.11% -1.20% -0.12% 0.37% Balance Prespuestario -3.16% -3.43% -2.58% -2.35% Balance Público -3.15% -3.50% -2.58% -2.35% Análisis del Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público Balance Público 3.15% 3.50% 2.58% 2.35% Otros RFSP 1.45% 0.57% 0.27% 0.48% RFSP 4.59% 4.07% 2.85% 2.83% Est. por FX* 1.37% 2.09% 2.93% n.a. Otros elementos* -0.51% 0.35% 0.18% n.a. Otros Factores impactando al SHRFSP 0.86% 2.44% 3.11% -0.93% Cambio Total del SHRFSP* 5.46% 6.51% 5.96% 1.90% SHRFSP 43.14% 47.33% 50.18% 48.44% PIB Nominal 17,259 18,242 19,523 21,051 Fuente: HR Ratings (incluyendo PIB de 2017) con información del INEGI y la SHCP. *Estimaciones por HR Ratings. Hoja 3 de 5

4 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Karla Rivas luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 4 de 5

5 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 5 de 5