Finanzas Públicas en el 1T2017

Transcripción

1 Reporte de Análisis Contactos Alfonso Sales Subdirector de Economía Mireille García Asociada de Economía Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a la mejora en las finanzas públicas, en aspectos como: la reducción de la deuda, el superávit financiero, los remanentes de Banxico y la contracción del gasto programable. En el primer trimestre del año el Saldo Histórico 1 se contrajo $588.2 mil millones (mm) de pesos contra el cierre de 2016, que se ubicó en P$9.23 billones. Esta mejoría se debe a la revaluación del peso y al superávit en los RFSP. De diciembre a marzo, el precio del dólar cayó 8.98%, reduciendo así el valor en pesos de la deuda denominado en USD. En el mismo periodo, los RFSP acumularon un superávit de P$270.8mm, mientras que en el mismo periodo del año anterior sumaron un déficit de P$62.8mm. Es importante mencionar que ambas métricas se han beneficiado por los remanentes de operación del ejercicio de Banxico de A finales de marzo, la SHCP recibió P$321.7mm; sin embargo, el remanente correspondiente al ejercicio de 2015 (de P$271.9mm) se recibió en el mes de abril de 2016, lo que beneficia al contraste anual entre el 1er trimestre de este año y el del año anterior. La Tabla 1 muestra los principales resultados del SHRFSP y los RFSP a marzo. La tabla también ofrece un comparativo de los UDM, restando los remanentes recibidos en 2017 para tener mayor comparabilidad entre los dos periodos. Tabla 1: Requerimientos Financieros del Sector Público (millones de pesos) c/remanentes mar-2017 Cambio s/remanentes mar T16 1T17 Nominal 1T16 1T17 Cambio Nominal Requerimientos Financieros 1-62, ,820 n.a. -62,767-50, % Balance tradicional 1-61, ,069 n.a. -61,563-12, % Otros Balances 1 3, % 3, % Adecuaciones 1-4,433-38, % -4,433-38, % Requerimientos Financieros (UDM) 1-704, , % -704, , % Otros cambios en el SH 2/3 441, , % 441, , % Por tipo de cambio 2/3 336, , % 336, , % Otros, no explicados 2/3 105,822-4,058 n.a. 105,822-4,058 n.a. Saldo Histórico de los RFSP 8,785,102 9,230, % 8,785,102 9,551, % Cambio del SHRFSP 2 1,146, , % 1,146, , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP. 1 Cifras negativas representan déficits. El cambio acumulado refiere al movimiento en el ejercicio fiscal en curso. 2 Cifras positivas representan incrementos en el Saldo Histórico de la deuda. 3 Estimaciones de HR Ratings. La tabla permite observar que el incremento de P$445mm del SHRFSP en los UDM a marzo se debe a que los RFSP acumularon P$223mm en este periodo. El resto del cambio del SHRFSP refiere en P$226mm al tipo de cambio, por la revaluación del dólar de los Estados Unidos (de acuerdo con las estimaciones de HR Ratings), y una contracción de P$4.1mm por otros factores no detallados. Restando los remanentes de Banxico que se recibieron en marzo, la deuda habría crecido P$766.6mm y los RFSP habrían acumulado un déficit de P$544.7mm en los UDM a marzo. De los P$321.7mm que se recibieron en marzo 2017 por estos remanentes, 30% se destinarán más adelante al FEIP, lo que se registrará como un gasto en inversión financiera, reduciendo el superávit financiero en el Balance Tradicional. No obstante, 1 El Saldo Histórico de los Requerimientos Financieros del Sector Público (el SHRFPS o el SH) es la medida más amplia de la deuda del sector público federal. Los Requerimientos Financieros del Sector Público es la media más amplia del déficit del sector público federal. Hoja 1 de 8

2 debido a los ajustes a los registros (que registrarán el deposito al FEIP), los RFSP tendrán un beneficio por el 100% de los remanentes. Como consecuencia de los remanentes, los ingresos presupuestarios crecieron 33.43% en términos reales contra el mismo trimestre del año anterior. En particular, los ingresos petroleros de todo el sector público acumularon 39.0% más en términos reales que el primer trimestre del año anterior. En gran medida se debe a que las ventas internas de Pemex crecieron 35.75% real y anual. Este es el efecto del incremento en precio de la gasolina, que en general es un bien cuyo consumo es poco sensible al precio. Por su parte, los ingresos tributarios del Gobierno Federal cayeron 3.51% real entre estos periodos, debido en gran medida a que la recaudación del IEPS petrolero se contrajo 20.60% real. Esto sugiere que la SHCP ha mitigado el efecto del incremento del precio de la gasolina a través de este impuesto. En el Anexo se incluyen cuadros en los que se muestran los principales resultados de los ingresos, gastos y el balance. Los gastos netos totales del Sector Público crecieron el 0.9% real y anual en el primer trimestre del año. Esto se debe a que el gasto primario, que excluye al costo financiero, cayó 1.83% real. Excluyendo del gasto primario el gasto no programable, la caída fue aún mayor. El incremento en el gasto total se debe a que los costos financieros sumaron P$100.2mm de pesos en el trimestre, un incremento real y anual de 44.33%. El costo financiero será mayor en 2017 debido a que la tasa de referencia de Banxico se encuentra ahora en 6.5% y al efecto de la devaluación de 2016, que aumentó el valor de la deuda denominado en USD. Por lo pronto, el balance público acumuló un superávit de P$309.1mm en el trimestre, que contrasta con el déficit de P$61.6mm acumulado en los primeros tres meses de Para hacer más comparable los dos periodos, se deben excluir los remanentes de Banxico del Balance Tradicional, que hubiera sido deficitario en el primer trimestre de 2017, pero en un monto muy por debajo del año anterior, (P$14.7mm en este trimestre contrap$51.5mm en el 1T16). En cuanto al Balance Primario Presupuestario, sin remanentes, sería superavitario en P$85.4mm contra P$14.7mm en el mismo trimestre del La Gráfica 1 muestra la evolución del gasto neto primario, restando la inversión financiera, las participaciones y la pensiones como porcentaje del PIB. Esta métrica es importante porque descuenta aquellos conceptos que se encuentran comprometidos, como las pensiones y las transferencias de Ramo 28 a los estados (que se determinan por fórmula) y la inversión financiera, que ha sido utilizada como un instrumento de política fiscal en los últimos años. Hoja 2 de 8

3 Por ejemplo, en 2016 se utilizó la figura de inversión financiera para contabilizar las transferencias que realizó el Gobierno Federal a las EPEs tras la negociación de estas con sus sindicatos, también se usó para contar el depósito del 30% de los remanentes de operación de Banxico de 2015 La Gráfica 1 refleja cómo el gasto primario sin inversión financiera, participaciones y gasto en pago de pensiones, cayó 6.84% real en el primer trimestre del año con respecto al mismo periodo del año anterior. Como porcentaje del PIB, la suma de los UDM representó 15.37%. Esto es casi un punto porcentual (pp) por debajo de este cociente un año antes y 2.41pp contra dos años antes. Es importante mencionar que el PIB que se ha utilizado en este ejercicio se basa en la estimación oportuna presentado por el INEGI para el 1T17. HR Ratings considera que esta métrica de gasto refleja el esfuerzo de la SHCP por recuperar la prudencia fiscal. Este esfuerzo es importante al considerar que el SHRFSP es vulnerable a los ajustes por el tipo de cambio. En 2016 este factor fue el que procuró en mayor medida el incremento de la deuda, aunque en 2017 ha sido favorable en comparación. Un mensaje de prudencia sería que los remanentes de Banxico, recibidos este año, no sólo faciliten la meta de 0.5% del PIB para todo el gasto primario, sino que permitan mejorar esta meta. Ante la incertidumbre por la relación comercial de México con el resto de américa del norte y a sus próximas elecciones, la prudencia fiscal tiene como fin dar un mensaje de prudencia a los mercados. Afortunadamente, los primeros meses del año sugieren que este es el caso. Hoja 3 de 8

4 Anexos Tabla 1: Gobierno Federal (millones de pesos) Periodo mar-16 mar-17 % Real Ingresos del Gobierno Federal 848,106 1,235, % Ingresos no-petroleros 773,812 1,112, % Ingresos Tributarios 723, , % Impuestos Sobre la Renta 416, , % IVA 187, , % IEPS Total 98,150 87, % IEPS Petrolero 62,843 52, % IEPS no-petrolero 35,307 35, % Otros Impuestos 21,526 25, % Ingresos no Tributarios 50, , % Ingresos Petroleros 74, , % Egresos del Gobierno Federal 874, , % Programables 655, , % Aportaciones 161, , % Otros Gastos Federalizados 72,294 68, % Transferencias y Subsidios 157, , % Otros Gasto Programables 264, , % No-Programables 219, , % Costos Financieros 40,070 58, % Participaciones 158, , % ADEFAS y Otros 20,050 25, % Balance Financiero Gob. Fed. -26, ,189 n.a. Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI. Hoja 4 de 8

5 Tabla 2: Sector Presupuestario (millones de pesos) Periodo mar-16 mar-17 % Real Ingresos Presupuestarios 1,058,837 1,483, % Ingresos Gobierno Federal 848,106 1,235, % Ingresos Paraestatal 210, , % Pemex 67,093 84, % CFE 65,280 79, % IMSS 67,231 73, % ISSSTE 11,127 11, % Gastos Presupuestarios 1,110,308 1,176, % Gasto Primario 1,044,190 1,076, % No Programable (R28 y Adefas) 178, , % Gasto Programable 865, , % Gobierno Federal 655, , % Pemex 120, , % CFE 66,251 78, % IMSS 26,333 26, % ISSSTE -2, n.a. Otros n.a. Gasto Financiero Total 66, , % Gobierno Federal 40,070 58, % Pemex 22,822 38, % CFE 3,225 3, % Balance Entidades Control Directo Pemex % CFE % IMSS % ISSSTE % Otros 0 0 n.a. Balance Resto Paraestatal 50,816 55, % Balance Sector Paraestatal -25,365-2, % Balance Presupuestario -51, ,906 n.a. Bal. Sector afuera del Presup. -10,091 2,163 n.a. Balance Publico -61, ,069 n.a. Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI. Hoja 5 de 8

6 Tabla 3: Balance y Gasto Primario (millones de pesos) Periodo mar-16 mar-17 % Real Balance Primario Presupuestario 14, , % Balance Primario no-presupuestario 6,954 7, % Balance Primario Sector Público 21, , % Bal. Primario mas Inv. Financ. 30, , % Inversión Física Presupuestaria 167, , % Inversión Financiero Presupuestario 15,455 12, % Pensiones Consolidadas 159, , % Gastos Federalizados 392, , % Gasto Primario menos Inver. Financ. 1,028,736 1,063, % Gasto Prim. menos I.F. y Part. 869, , % Gasto Prim, menos I.F., Part. & Pen. 709, , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI. Tabla 4: Pemex (millones de pesos) Periodo mar-16 mar-17 % Real Ingresos 67,093 84, % Ventas de Bienes y Servicios Netas 57,087 71, % Ingresos Diversos 10,006 13, % Egresos 143, , % Programables 120, , % Inversión 76,042 62, % Otros 44,409 41, % Costos Financieros 22,822 38, % Balance Pemex -76,180-57, % Ingresos Petroleros Totales 141, , % Ingresos Petróleos menos Diversos 131, , % Ventas netas de bienes y serv. Pemex 57,087 71, % Ventas antes de derechos y enteros 136, , % Ventas Internas de Bienes y Servicios 151, , % Ventas Externas Netas -14,723-21, % menos Derechos y Enteros 79, , % B&S Internas Pemex & IEPS Petrol. 214, , % Fuente: HR Ratings con información de la SHCP y el INEGI. Hoja 6 de 8

7 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Karla Rivas luis.quintero@hrratings.com karla.rivas@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 7 de 8

8 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 8 de 8