Evercore Casa de Bolsa

Transcripción

1 Calificación Evercore Casa de Bolsa LP Evercore Casa de Bolsa CP Perspectiva Contactos Miguel Báez Analista Estable Helene Campech Subdirectora / ABS helene.campech@hrratings.com Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación de Largo Plazo de con Perspectiva Estable y de Corto Plazo de para Evercore Casa de Bolsa. La ratificación en la calificación para Evercore Casa de Bolsa (Evercore Casa de Bolsa y/o ECB y/o la Casa de Bolsa) se debe a los sólidos niveles de solvencia que ha mantenido. Asimismo, ECB muestra una estabilidad en la generación de ingresos a través de las crecientes operaciones por mayores mandatos administrados, llevando a una menor dependencia de los ingresos de mercado. De igual forma, ECB muestra un VaR a Capital Global en niveles de fortaleza, reflejando una posición conservadora en cuanto al riesgo. Por otra parte, a pesar de la disminución en los ingresos totales, la concentración de los clientes principales se mantuvo en rangos de fortaleza. Sin embargo, las métricas de rentabilidad de ECB mostraron una fuerte presión como resultado del menor volumen de comisiones cobradas por la menor participación en actividades de colocación. Seguidamente, Evercore Casa de Bolsa cuenta con moderados niveles de eficiencia, derivado de los elevados gastos fijos de administración, por lo que a pesar de la disminución en las actividades de colocación los gastos de administración no mostraron la misma contracción. Adicionalmente, ECB tiene una alta sensibilidad a las condiciones del entorno económico nacional debido a la relación que mantiene en operaciones con el sector público, lo que podría ocasionar cierta volatilidad en los ingresos. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Pedro Latapí, CFA Director General de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Evercore Casa de Bolsa es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Evercore Casa de Bolsa es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Niveles de solvencia se mantienen en rangos de fortaleza, con un índice de capitalización e índice de consumo a capital de 6.2% y 129.4% respectivamente al 4T14 (vs. 4.8% y 166.8% al 4T13): A pesar de la ligera presión que tuvieron estos indicadores, derivado de un incremento en el volumen de operaciones, el índice de consumo a capital y el índice de capitalización se mantienen en niveles sólidos. Fortalecimiento en la estructura corporativa incorporando a tres nuevos directores en el área de Riesgos, Jurídica de Colocaciones y Mercado de Capitales: Se considera que esto le brinda a la Casa de Bolsa experiencia dentro del sector financiero, mejorando la operación de la misma. Presión en métricas de rentabilidad, cerrando con un ROA y ROE Promedio de 1.9% y 8.8% respectivamente al 4T14 (vs. 2.7% y 34.9% al 4T13): Lo anterior principalmente a una desaceleración mostrada en las colocaciones de ECB por situaciones de mercado, provocando una menor generación de comisiones y con ellos la utilidad neta disminuyó. No obstante, se mantienen en niveles sanos. Fortalecimiento en la generación de ingresos provenientes del área administración y custodia por mandatos, generando P$59.6m durante 2014 (vs. P$40.6m durante 2013): Lo anterior refleja una adecuada estabilidad en la generación de ingresos, teniendo un incremento de 28.6% del 4T13 al 4T14 (vs. 15.1% del 4T12 al 4T13). Concentración de los 20 clientes principales se mantiene en niveles saludables, cerrando en 11.4% al 4T14 (vs. 6.6% al 4T13): El decremento en los ingresos totales de la Casa de Bolsa, llevó a que la dependencia de ECB en dichos clientes aumente. Niveles moderados en cuanto al índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos, cerrando al 4T14 en 55.5% y 8.0% respectivamente (vs. 49.2% y 8.1% al 4T13): Lo anterior debido a los gastos de administración, los cuales incrementaron en varios rubros, al igual que una contracción en los resultados netos, principalmente por la menor actividad de colocaciones. Elevada sensibilidad a condiciones de mercado y económicas nacionales por la elevada exposición a operaciones en el sector público: Esto se ve reflejado en la disminución obtenida en las comisiones y tarifas cobradas durante 2014 en comparación con Además, ocasiona que los ingresos por intereses y compraventa puedan llegar a mostrar cierta volatilidad. Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados Evercore Casa de Bolsa enfoca sus servicios a inversionistas institucionales y personas físicas de alto nivel patrimonial ofreciendo un servicio especializado en asesoría de inversión y administración de cartera, especializándose en operaciones de mercado de dinero bajo un criterio prudencial y conservador. Asimismo, la Casa de Bolsa cuenta con una división fiduciaria la cual cuenta con 47 mandatos bajo administración y una representación común. En el último año la estructura corporativa de la Casa de Bolsa, sufrió diversas modificaciones, ya que se incorporó el Lic. Alejandro Monroy como director de Riesgos, el Lic. Juan Eduardo Trigueros como director del área Jurídica de Colocaciones y el Lic. Ruy Halffter en la dirección de mercado de Capitales. Es importante mencionar que, lo nuevos directores de Evercore Casa de Bolsa cuentan con vasta experiencia dentro de sus respectivas áreas, acumulando una experiencia de 53.0 años. Cabe mencionar que dichos puestos son de nueva creación por lo que únicamente se contaba con subdirectores. HR Ratings considera que, los cambios en la nueva estructura corporativa de ECB, le brindarán fortaleza a las operaciones de la Casa de Bolsa ya que los nuevos directores cuentan con vasta experiencia en dichos sectores. Durante el último año Evercore Casa de Bolsa participó en tres actividades de colocación, obteniendo un ingreso por comisiones equivalente a P$21.2m durante el 2014 (vs. P$115.6m durante 2013), lo que representa un decremento de -81.8% del 4T13 al 4T14 (vs. un incremento de 113.2% del 4T12 al 4T13). Cabe mencionar que el decremento observado se debe a situaciones de mercado. Seguidamente, al 4T14 la Casa de Bolsa cuenta con una administración de 614 contratos (vs. 592 contratos al 4T13) de los cuales, 47 se encuentran en la División Fiduciaria de Evercore Casa de Bolsa y una representación común. Esto representa un incremento de 3.7% del 4T13 al 4T14 (vs. 71.6% del 4T2 al 4T13). Dicho incremento se vio impulsado principalmente por la parte de administración de tesorerías y administración patrimonial de personas físicas, el cual se esperaría que poco a poco vaya mostrando un mayor crecimiento debido a la estrategia de operación de la Casa de Bolsa. En línea con lo anterior, el incremento en el número de contratos se traduce en un monto administrados de P$25,045.0m al 4T14 (vs. P$23,361.0m al 4T13), reflejando un incremento de 7.2% al cierre de 2014 (vs. 34.0% al cierre de 2013), lo cual se debe a que los contratos generados han sido por montos mayores a los de periodos anteriores. Por otra parte, el decremento en los ingresos obtenidos por colocaciones llevó a que al 2014 los ingresos netos de Evercore Casa de Bolsa disminuyeran al cerrar en P$194.7m (vs. P$255.9m al 4T13), lo que equivale a un decremento de -23.9% de 2013 a 2014 (vs. un incremento de 53.2% de 2012 a 2013). Al analizar la distribución de los ingresos netos obtenidos de la Casa de Bolsa, se puede observar que las comisiones por colocaciones representaron el 10.4% de los ingresos netos durante 2014 (vs. 43.7% durante 2013). En importancia le siguen los ingresos por trading y de administración y custodia por mandatos los cuales cerraron al 4T14 en P$73.6m y P$59.3m, representando el 35.3% y 28.6%, respectivamente (vs. P$70.7m y P$40.6m, representando el 26.5% y 15.1% al 4T13). Por su parte, al 4T14 los fideicomisos y capitales generaron P$18.2m y P$28.4m, equivalente a 8.7% y 13.6% del total de los ingresos netos (vs. P$15.7m y P$14.6m, equivalente a 5.9% y 5.5% respectivamente al 4T13). HR Ratings considera que la distribución de los ingresos es adecuada para la sana operación de la Casa de Bolsa, mitigando la dependencia en las actividades de colocación. Asimismo, ECB muestra una adecuada estabilidad en la generación de ingresos provenientes del área fiduciaria, los cuales año con año han mostrado un incremento. Hoja 2 de 13

3 En cuanto a los gastos de administración de Evercore Casa de Bolsa, se puede ver que estos pasaron de P$176.2m al 2013 a P$173.6 al 2014, mostrando un decremento anual del -1.5%. Cabe mencionar que a pesar de que en el último años el gasto por bonos de resultados y originación mostraron una contracción de -30.2% al pasar de P$72.7m al 4T13 a ubicarse en P$50.1m al 4T14, por la disminución en las colocaciones, el decremento dentro de los gastos fue en menor proporción a causa de un incremento en sueldos, mantenimiento de activos fijos y honorarios. Es así que, al analizar el índice de eficiencia a ingresos, este se vio impactado dado que el decremento en gastos fue en menor proporción a la disminución mostrada en los ingresos brutos de la operación. En línea con lo anterior, el índice de eficiencia a ingresos cerró al 4T14 en 55.5% (vs. 49.2% al 4T13). En cuanto al índice de eficiencia a activos, está métrica se mantuvo en niveles similares a los del periodo anterior, cerrando en 8.0% al 4T14 (vs. 8.1% al 4T13), mostrándose en niveles estables, el cual a pesar del decremento mostrado en los gastos, se mostró decremento proporcional en los activos totales promedio 12m. HR Ratings considera que ambos indicadores de eficiencia se mantienen en niveles relativamente moderados. Por la parte de rentabilidad de Evercore Casa de Bolsa, el ROA Promedio se colocó en 1.9% al 4T14 (vs. 2.7% al 4T14). De igual forma, el ROE Promedio presentó un decremento cerrando en 8.8% al 4T14 (vs. 34.9% al 4T13). El decremento observado va de la mano al comportamiento observado en el margen operativo y el índice de eficiencia a ingresos, impulsado principalmente por la desaceleración mostrada en las actividades de colocación, las cuales llevaron a una fuerte contracción en las comisiones cobradas y a su vez en los ingreso totales de la operación. De esta forma, el resultado neto de Evercore Casa de Bolsa mostró una disminución considerable al cerrar en P$17.3m al 2014 (vs. P$57.6m al 2013). A pesar del decremento observado, HR Ratings considera que ambos indicadores se mantienen en niveles sanos. Con respecto a los principales indicadores para medir la solvencia de la Casa de Bolsa, se puede ver que el índice de consumo de capital se colocó al 4T14 en 6.2% (vs. 4.8% al 4T13). El ligero deterioro observado se debe principalmente a un mayor requerimiento de capital dado el incremento en los activos sujetos a riesgo, principalmente sujetos a riesgo de mercado, por un mayor volumen de operaciones de ECB mayormente en operaciones de valores y reportos. Siguiendo con el análisis de la solvencia de la Casa de Bolsa, el índice de capitalización se ubicó en 129.4% al 4T14 (vs % al 4T13). Lo anterior debido principalmente a un crecimiento en mayor proporción en los activos ponderados a riesgo en cuanto al capital. Por el lado del VaR a Capital Global, este indicador sigue mostrando la política conservadora en cuanto a las operaciones de la Casa de Bolsa, lo que se ve reflejado en los sanos niveles de esta métrica, el cual se ubicó en 0.1% al 4T14 (vs. 0.0% al 4T13). Finalmente, en cuanto a la concentración de los clientes principales de la casa de Bolsa, durante los últimos 12 meses mostró un incremento considerable, ya que las comisiones cobradas a dichos clientes representaron el 1.4% de los ingresos brutos de la Casa de Bolsa durante 2014, mientras que los 20 clientes principales de 2013 generaron 6.6% de los ingresos brutos de dicho año. Este incremento se debe al incremento en el monto pagado de cinco clientes con los que ya contaba la Casa de Bolsa, al igual que a la incorporación de siete nuevos clientes los cuales cuentan con un monto de P$13.4m y al decremento en la generación de ingresos totales. En su totalidad, los 20 clientes principales cuentan con un monto de P$35.7m al 2014 (vs. P$23.5m al 2013) representando un incremento de 52.2% al cierre del 4T13 al 4T14 (vs. un decremento de -27.3% del 4T12 al 4T13). Hoja 3 de 13

4 Perfil de la Casa de Bolsa Evercore Casa de Bolsa,, es una compañía subsidiaria de Evercore Partners México, S. de R.L., quien posee el 52.2% de las acciones representativas del capital social pagado de la Casa de Bolsa. Evercore Casa de Bolsa fue constituida el 6 de enero de 2005 bajo la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), para actuar como intermediaria en operaciones de valores y financieras en los términos de las leyes aplicables y disposiciones de carácter general; iniciando sus operaciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) a partir del 14 de marzo del mismo año. La Casa de Bolsa enfoca sus servicios a inversionistas institucionales y personas físicas de alto nivel patrimonial ofreciendo un servicio especializado en asesoría de inversión y administración de carteras, especializándose en operaciones de mercado de dinero bajo un criterio prudencial y conservador. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario para Casas de Bolsas Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación)-(Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes Hoja 11 de 13

12 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí felix.boni@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 29 de abril de 2014 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T12 4T14 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Limited (con excepción del año 2014) proporcionados por la Casa de Bolsa. N/A N/A HR Ratings de México, (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13