Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

Transcripción

1 HR Ratings revisó a la alza la calificación de LP a de HR BBB+ y de CP a de HR3 para Evercore Casa de Bolsa y modificó la Perspectiva a Estable de Positiva México, D.F., (29 de abril de 2014) HR Ratings revisó a la alza la calificación de largo plazo a de HR BBB+ y modificó la Perspectiva a Estable de Positiva para Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Evercore Casa de Bolsa y/o ECB y/o la Casa de Bolsa). Asimismo, HR Ratings revisó a la alza la calificación de corto plazo a de HR3. La calificación de significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. Por otro lado, la calificación de ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. La revisión a la alza en la calificación se debe a la sólida posición financiera en términos de solvencia de la Casa de Bolsa, la cual ha mostrado mayores ingresos por la mayor administración y custodia de mandatos, así como un incremento en la participación en actividades de colocación. Esto llevó a que el resultado neto incrementara y las métricas de rentabilidad se hayan mantenido en niveles sólidos. Con esto se esperaría que la Casa de Bolsa siguiera mostrando una constante generación de ingresos provenientes de los mandatos, reflejando estabilidad. Además, la concentración en los clientes principales mostró un importante decremento, lo que lleva a que la dependencia de ECB en dichos clientes se pulverice. No obstante, ECB tienen una alta sensibilidad a las condiciones del entorno económico nacional debido a la relación que mantiene en operaciones con el sector público, lo que podría ocasionar cierta volatilidad en los ingresos. Los factores que influyeron en la revisión a la alza fueron: Sólidos niveles de solvencia con un índice de capitalización de 166.8% e índice de consumo a capital de 4.8% al 4T13 (vs. 77.4% y 10.3% al 4T12): La constante generación de utilidades ha permitido que el Capital incremente, llevándolo a niveles de fortaleza para la operación de la Casa de Bolsa. Incremento en ingresos brutos provenientes de la administración y custodia de mandatos, generando P$40.3m durante 2013 (vs. P$33.7m durante 2012): Esto representa un incremento de 19.6% del 4T12 al 4T13 y refleja la sólida posición en el mercado que tiene Evercore Casa de Bolsa. Participación en diversas actividades de colocación: Durante 2013, ECB fue líder colocador de cuatro colocaciones y Senior Co-Manager de otra, lo que generó de ingresos brutos P$115.6m durante 2013 (vs. P$54.7m durante 2012), equivalente a un incremento de 113.2%. Métricas de rentabilidad mostraron una ligera mejoría, colocando el ROA Promedio y ROE Promedio en 2.7% y 34.9% al 4T13 (vs. 2.0% y 34.7% al 4T12): Esto derivado del incremento en los ingresos totales, principalmente por un incremento en las comisiones y tarifas cobradas por colocaciones y la administración de mandatos. Índice de eficiencia a ingresos y eficiencia a activos continúa en niveles presionados de 49.2% y 8.8% al 4T13 (vs. 46.3% y 6.6% al 4T12): Los gastos de administración de la Casa de Bolsa mostraron un importante crecimiento, principalmente por una mayor participación en colocaciones, lo que a su vez deterioró las eficiencias. Razón de VaR a Capital Global se ubica en niveles de fortaleza, cerrando en 0.0% al 4T13 (vs. 0.6% al 4T12): Los bajos niveles en los que se ha mantenido esta métrica reflejan la posición conservadora que mantienen la Casa de Bolsa en cuanto al riesgo. Concentración en 20 clientes principales mostró una importante disminución, al pasar de 19.3% al 4T12 a 9.2% al 4T13: El incremento en los ingresos totales de ECB, así como la disminución en las comisiones cobradas de los clientes principales, ha llevado a que la dependencia de ECB en dichos clientes se pulverice. Hoja 1 de 15

2 Elevada sensibilidad a las condiciones económicas nacionales, derivado de la elevada exposición que tiene a operaciones en el sector público, y de los mercados: Esto podría ocasionar que las comisiones cobradas por colocaciones, ingresos por intereses y compraventa llegaran a mostrar cierta volatilidad. Perfil de la Casa de Bolsa Evercore Casa de Bolsa, S.A. de C.V., es una compañía subsidiaria de Evercore Partners México, S. de R.L., quien posee el 52.2% de las acciones representativas del capital social pagado de la Casa de Bolsa. Evercore Casa de Bolsa fue constituida el 6 de enero de 2005 bajo la autorización de la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), para actuar como intermediaria en operaciones de valores y financieras en los términos de las leyes aplicables y disposiciones de carácter general; iniciando sus operaciones en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) a partir del 14 de marzo del mismo año. La Casa de Bolsa enfoca sus servicios a inversionistas institucionales y personas físicas de alto nivel patrimonial ofreciendo un servicio especializado en asesoría de inversión y administración de carteras, especializándose en operaciones de mercado de dinero bajo un criterio prudencial y conservador. Eventos Relevantes Cambios en Estructura Organizacional Con el objetivo de ampliar la cartera de personas físicas, se incorporó el Licenciado Enrique Trigueros como Subdirector de Promoción de Evercore Casa de Bolsa. El Licenciado Trigueros cuenta con una maestría en Administración de Empresas por la Universidad Anahuac. Además, ha tomado diversos cursos relacionados con el sector financiero. Asimismo, cuenta con diversa experiencia en el sector, al haberse desempeñado como Director de Riesgos de Banca Privada en Credit Suisse México, Banquero Privado en BBVA Bancomer, Asesor Financiero en Casa de Bolsa BBVA, entre otros. Por otra parte, tras la salida de Christian Ochoa, quien se desempeñaba como Director de Riesgos, se incorporó el Licenciado Alejandro Monroy, quien cuenta con una Licenciatura en Matemáticas Aplicadas y Sistemas Computarizados por la Universidad Nacional Autónoma de México, así como Maestrías en Mercados Bancarios y Financieros y Negocios y Economía. Anteriormente fue Director de Riesgos en Baca Afirme y trabajó en el área de riesgo de mercado y control de productos en Banco ING. Además, fue Consultor Financiero Senior en la empresa Tecnología, Asesoría, Sistemas. Además, se incorporó el Licenciado Julio Bastidas como Auditor Interno de la Casa de Bolsa, quien cuenta con Licenciatura en Económica por la Universidad Autónoma Metropolitana y Maestría en Finanzas por el Instituto Tecnológico y de Estudios Superiores de Monterrey. Antes de incorporarse e Everocre Casa de Bolsa fue Gerente de Auditoría de Interacciones Casa de Bolsa, Jefe de Departamento en la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, Jefe de Departamento en la Suprema Corte de Justicia de la Nación, entre otros. HR Ratings considera con lo anterior se mantienen fortalecidas las operaciones de Evercore Casa de Bolsa al contar con un sólido equipo directivo con experiencia en el sector financiero. Participación en Actividades de Colocación A lo largo de 2013, Evercore Casa de Bolsa participó en cinco actividades de colocación (vs. cinco durante 2012), fungiendo como colocador líder y Senior Co-Manager. De esta manera, en enero fue líder colocador en el Follow-on de la Fibra Uno, la cual fue por un monto de USD$1,725.0m y en donde ECB tuvo una asignación de USD$150.0m. Posteriormente, en mayo se desempeñó nuevamente como líder colocador, en el Follow-on de la Fibra Hotel, la oferta global fue por USD$332.0m y la Casa de Bolsa participó con USD$48.0m. Asimismo, en julio se desempeñó como Senior Co-Manager en el Follow-on de GF Banorte, el cual tuvo una oferta global de USD$2,175.0m, participando Evercore Casa de Bolsa con USD$9.0m. Por otro lado, en septiembre y octubre la Casa de Bolsa fue colocador líder de las Ofertas Públicas Iniciales de Volaris y Fibra Uno Danhos, la oferta global de dichas colocaciones fue de USD$395.0m y Hoja 2 de 15

3 USD$460.0m, según corresponde, en las cuales ECB tuvo una asignación de USD$30.0m y USD$103.0m, respectivamente. Lo anterior representó un ingreso por comisiones equivalente a P$115.6m durante 2013 (vs. P$54.7m durante 2012), lo que equivale un crecimiento de 113.2% del 4T12 al 4T13 (vs. un incremento de 52.3% del 4T11 al 4T12). HR Ratings considera que existe una elevada probabilidad de que Evercore Casa de Bolsa continúe con este tipo de operaciones en los siguientes periodos, llevando a que estos ingresos sean recurrentes. De esta manera, se considera que lo anterior es una fortaleza para la Casa de Bolsa. No obstante, es importante mencionar que estas operaciones tienen una alta dependencia a la situación y condiciones del mercado. Evolución de Mandatos Administrados Al 4T13 la Casa de Bolsa tiene bajo administración un total de 592 contratos (vs. 345 contratos al 4T12) sin tomar en cuenta la División Fiduciaria de Evercore Casa de Bolsa. Esto representa un incremento de 71.6% del 4T12 al 4T13. Dicho incremento se vio impulsado por los fondos de pensiones y personas físicas. No obstante, el fuerte incremento en el número de contratos, el monto administrado únicamente mostró un crecimiento de 34.0% (vs. 4.6% del 4T11 al 4T12), lo cual se debe a que los contratos generados han sido por montos menores. Lo anterior impactó en términos de concentración por cliente. Composición de los Mandatos por Tipo de Cliente En relación con la distribución de los mandatos administrados por Evercore Casa de Bolsa, los fondos de pensión continúan siendo los más representativos, al concentrar el 41.1% al 4T13 (31.4% al 4T12). En importancia le siguen los mandatos de tesorería con el 17.6% y personas físicas con 13.7% (vs. 26.0% y 8.5%, respectivamente, al 4T12). Por su parte, seguros, planes de ahorro y fideicomisos concentran el 10.9%, 7.3% y 9.5%, según corresponde (vs. 17.5%, 10.5% y 6.2% al 4T12). Distribución de los Ingresos de la Casa de Bolsa Al 4T13 los ingresos netos de Evercore Casa de Bolsa ascendieron a P$255.9m (vs. P$167.1m al 4T12), lo que equivale a un crecimiento de 53.2% de 2012 a 2013 (vs. 28.9% de 2011 a 012). Este incremento se vio impulsado principalmente por una mayor participación en actividades de colocación, obteniendo P$115.6m por comisiones cobradas (vs. P$54.8m durante 2012). De esta manera, dichos ingresos representaron el 43.7% de los ingreso netos de Evercore Casa de Bolsa durante 2013 (vs. 31.2% durante 2012). En importancia le siguen los ingresos por administración y custodia de mandatos fueron de P$40.3m y representaron el 26.5% (vs. P$33.7m y 33.4% durante 2012). Por su parte, al 4T13 los fideicomisos y capitales generaron P$15.7m y P$14.6m, equivalente a 5.9% y 5.5% del total de los ingresos netos. Concentración en Clientes Principales En los últimos doce meses la dependencia de Evercore Casa de Bolsa en los clientes principales mostró una importante reducción, ya que las comisiones cobradas a dicho clientes representaron el 9.2% de los ingresos netos de la Casa de Bolsa, mientras que los 20 clientes principales de 2012 generaron el 19.3% de los ingresos netos de dicho año. Esta diminución se debe a que las comisiones de los 20 clientes principales mostraron una disminución, mientras que los ingresos netos totales de ECB mostraron un incremento importante. Lo anterior se mantiene como una importante fortaleza para las operaciones de la Casa de Bolsa. Hoja 3 de 15

4 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Evercore Casa de Bolsa para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de ECB, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Casa de Bolsa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: El escenario de estrés proyectado por HR Ratings para la Casa de Bolsa considera un entorno económico adverso, en el cual ECB se vería con dificultades para desempeñarse con base en su plan de negocios, principalmente durante los primeros periodos. De acuerdo con lo anterior, se considera un menor crecimiento en los mandatos bajo administración y una contracción en los ingresos por intereses y utilidad por compraventa. Por otra parte, se espera que derivado de la incertidumbre de los mercados, la participación en actividades de colocación mostraría un fuerte decremento. Además, se proyecta que la Casa de Bolsa buscaría continuar con su operación, por lo que se vería con dificultades para reducir los gastos de administración. Todo lo anterior llevaría a que los ingresos netos de la operación se contraigan considerablemente, lo que a su vez ocasionaría que la Casa de Bolsa obtenga pérdidas durante 2014 y En los últimos doce meses, el margen operativo de la Casa de Bolsa (Resultado de la Operación 12m / Ingresos Brutos de a Operación 12m) mostró una tendencia creciente para cerrar 22.3% al 4T13 (vs. 14.0% al 4T12). Este incremento se da principalmente por el crecimiento que mostraron las comisiones y tarifas cobradas, la cuales incrementaron 67.7% del 4T12 al 4T13. Esto fue impulsado, en su mayoría, por un mayor ingreso proveniente de actividades de colocación, el cual se ubicó en P$115.6m al cierre de 2013 (vs. P$54.7m al cierre de 2012), mostrando un incremento de 213.2% en el último año. HR Ratings considera que lo anterior refleja la sólida posición de la Casa de Bolsa en el mercado. De igual manera, los ingresos netos por compraventa mostraron un incremento. Bajo un escenario de estrés, se espera un menor ingreso por comisiones y tarifas cobradas provenientes de los mandatos en administración, la mesa de capitales, los fideicomisos y las colocaciones. Asimismo, se proyecta una disminución importante en los ingresos por intereses por un menor volumen operado, acompañado de elevados gastos de administración, esto llevaría a que los ingresos de la Casa de Bolsa, y a su vez el resultado de la operación, muestren una fuerte caída. Lo anterior ocasionaría que el margen operativo se presione considerablemente. Por su parte, el margen neto (Resultado Neto 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12M) mostró la misma tendencia creciente para cerrar en 16.1% al 4T13 (vs. 13.9% al 4T12). Esto se debe a que el único rubro del Estado de Resultados que impacta el resultado neto sin impactar el resultado bruto son los impuestos causados y diferidos. Debido a que la Casa de Bolsa no recibe ingresos por otros productos y, debido a las pérdidas proyectadas se considera que ECB no pagaría impuestos. Lo anterior llevaría a que el margen neto muestre la Hoja 4 de 15

5 misma tendencia que el margen operativo. HR Ratings considera que dichos márgenes se ubicarían en un nivel deteriorado para la Casa de Bolsa. Por el lado de los gastos de administración de la Casa de Bolsa, estos mostraron un crecimiento de 37.3% en el último año. Lo anterior se debió principalmente al incremento en las actividades de colocación. Sin embargo, este incremento fue en mayor proporción que el incremento en ingresos brutos de la operación. De esta manera, el índice de eficiencia a ingresos (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m) mostró un deterioro para cerrar en 49.2% al 4T13 (vs. 46.3% al 4T12). Aun bajo un escenario de estrés se considera que la Casa de Bolsa buscaría continuar con sus operaciones, y de esta manera contrarrestar el deterioro que sufriría. Es por esto que se proyecta que Evercore Casa de Bolsa no sería capaz de disminuir los gastos de administración. Lo anterior, acompañado de la disminución en los ingresos de ECB, ocasionaría que el índice de eficiencia a ingresos muestre un fuerte incremento para cerrar en niveles deteriorados. Por su parte, el índice de eficiencia a activos (Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m) también mostró un deterioro para cerrar al 4T13 en 8.8% (vs. 6.6% al 4T12). Este incremento se debió a un mayor crecimiento de los gastos de administración que del activo total de la Casa de Bolsa, ya que como se mencionó previamente, los gastos de administración de la Casa de Bolsa incrementaron en su mayoría como resultado de las actividades de colocación, las cuales no son registradas dentro del activo. Bajo un escenario de estrés, el índice de eficiencia a activos se vería igualmente presionado, debido al elevado gasto de administración. En relación con la rentabilidad de Evercore Casa de Bolsa, el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Prom. 12m) se colocó en 2.7% al 4T13 (vs. 2.0% al 4T12). La mejoría observada se dio por una mayor generación de utilidades, impulsado principalmente por un incremento en la colocación de Ofertas Púbicas Iniciales y Follow-on. Además, ya que estas operaciones no son registradas en el Balance de la Casa de Bolsa, el fortalecimiento en el resultado neto de ECB fue en mayor proporción que el crecimiento en el activo total de la Casa de Bolsa. Por su parte, el ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m) cerró en 34.9% al 4T13 (vs. 34.7% al 4T12). La ligera mejoría es a causa de que el Capital Contable de la Casa de Bolsa únicamente se vio fortalecido por la constante generación de utilidades. Las pérdidas proyectadas durante 2014 y 2015 bajo el escenario de estrés, así como el menor ingreso durante 2016, como resultado de la caída en los ingresos por comisiones y tarifas cobradas netas, ingresos por intereses netos y utilidad por compraventa neta, así como el elevado gasto de administración, colocarían las métricas de rentabilidad en niveles deteriorados. HR Ratings considera que el ROA Promedio y el ROE Promedio se ubicarían en niveles deteriorados durante 2014 y 2015 para la operación de la Casa de Bolsa y reflejarían la dificultad a la que estaría expuesta para generar utilidades positivas. Por su parte, el índice de consumo de capital (Requerimiento de Capital / Capital Global) se colocó al 4T13 en 4.8% al 4T13 (vs. 10.3% al 4T12). La mejoría observada se debe al fortalecimiento que ha tenido el Capital de Evercore Casa de Bolsa gracias a la constante generación de utilidades de la Casa de Bolsa. Asimismo, la constante generación de utilidades de la Casa de Bolsa ha resultado en un fortalecimiento en el Capital de Evercore Casa de Bolsa. Además, en los últimos doce meses, los activos sujetos a riesgo mostraron una ligera contracción. Lo anterior permitió que el índice de capitalización (Capital Global / Activos Ponderados por Riesgo Totales) de ECB se fortaleciera para ubicarse en 166.8% al 4T13 (77.4% al 4T12). Bajo el escenario de estrés, se considera que tanto el índice de consumo de capital como el índice de capitalización mostrarían un fuerte deterioro. Sin embargo, a pesar del deterioro esperado, estas se mantendrían en un rango adecuado para Evercore Casa de Bolsa, indicando que la Casa de Bolsa cuenta con un nivel adecuado de Capital. El deterioro sería resultado de la disminución en el Capital de ECB a causa de absorber las pérdidas proyectadas. Además, no se consideran inyecciones adicionales de Capital. Asimismo, la política conservadora en cuanto al riesgo se ha visto reflejada en los sanos niveles de VaR a Capital Global, el cual se ubicó en 0.0% al 4T13 (vs. 0.6% al 4T12). Bajo el escenario de estrés se espera que este indicador se elevaría, esto debido al deterioro en el Capital Global de ECB, así como la volatilidad en los mercados. Al 4T13 la razón de liquidez (Activo Circulante 12m / Pasivo Circulante 12m) se mantiene en un rango saludable de 1.0x (vs. 1.1x al 4T12). Esto refleja la adecuada administración sobre los activos y pasivos líquidos de la Casa de Bolsa. Bajo un escenario de estrés Hoja 5 de 15

6 se proyecta que la liquidez de la Casa de Bolsa no sufriría cambios importantes, ya que se considera que ECB mantendría la misma estrategia en cuanto al manejo de sus activos y pasivos bajo condiciones adversas. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings revisó a la alza la calificación crediticia de largo plazo a de HR BBB+ para Evercore Casa de Bolsa y modificó la Perspectiva a Estable de Positiva. Asimismo, HR Ratings revisó a la alza la calificación de corto plazo a de HR3. Lo anterior tomando en cuenta la sólida posición financiera de la Casa de Bolsa en términos de solvencia, contando con un índice de consumo de capital e índice de capitalización en niveles de fortaleza. Esto derivado de la constante generación de ingresos por comisiones cobradas a través de la administración y custodia de mandatos, así como de los fideicomisos. Además de una mayor participación en actividades de colocación. Esto ha llevado a que el resultado neto incremento, y con ello las métricas de rentabilidad se ubiquen en niveles de fortaleza. Además, la constante generación de utilidades ha fortalecido el Capital, permitiendo que la las razones de liquidez estén en niveles sólidos. Por otra parte, Evercore ha diversificado su fuente de ingresos, disminuyendo la dependencia de los principales clientes. Por otro lado, la Casa de Bolsa mantiene una posición conservadora en cuanto al riesgo, brindando seguridad a las operaciones. No obstante, los gastos de administración mostraron un incremento, lo que presionó el índice de eficiencia a ingresos y el índice de eficiencia a activos. Además, la Casa de Bolsa cuenta con una elevada sensibilidad a condiciones económicas nacionales derivado de la elevada exposición al sector público, lo cual podría ocasionar cierta volatilidad en los ingresos totales y, a su vez, en el resultado neto. Hoja 6 de 15

7 ANEXOS Escenario Base Hoja 7 de 15

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10 ANEXOS Escenario de Estrés Hoja 10 de 15

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13 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Director General de Análisis Director General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Finanzas Públicas/ABS Instituciones Financieras/ABS Ricardo Gallegos Pedro Latapí ricardo.gallegos@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa Deuda Corporativa/ABS Luis Quintero José Luis Cano luis.quintero@hrratings.com joseluis.cano@hrratings.com Infraestructura/ABS Paulina Ducoing paulina.ducoing@hrratings.com Regulación Director General de Riesgo Directora General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Salvador Salazar salvador.salazar@hrratings.com Jorge B. González jorge.gonzalez@hrratings.com Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Administración Ximena Lara ximena.lara@hrratings.com Hoja 13 de 15

14 Contactos Helene Campech Analista, HR Ratings Pedro Latapí, CFA Director de Instituciones Financieras / ABS, HR Ratings pedro.latapi@hrratings.com Fernando Sandoval Asociado, HR Ratings fernando.sandoval@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. HR BBB+ / Perspectiva Positiva Calificación anterior HR3 Fecha de última acción de calificación 30 de abril de 2013 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T09 4T13 Información financiera interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Limited proporcionada por la Casa de Bolsa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. Hoja 14 de 15

15 HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 15 de 15