Punto Casa de Bolsa, S.A. de C.V.

Transcripción

1 HR Ratings ratificó la calificación de LP de con Perspectiva Estable y de CP de para Punto Casa de Bolsa México, D.F., (24 de abril de 2014) HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de con Perspectiva Estable y de corto plazo de para Punto Casa de Bolsa, S.A. de C.V. (Punto Casa de Bolsa y/o PCB y/o la Casa de Bolsa). La calificación de significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia, y ofrecen gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. Por otro lado, la calificación de ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. La ratificación en la calificación se debe al respaldo que mantiene Punto por parte de Banco Azteca y Grupo Elektra, los cuales cuentan con una calificación de y HR AA, respectivamente. Asimismo la Casa de Bolsa mantiene sólidos niveles de solvencia, lo cual fortalece sus operaciones. Por otro lado, a pesar del reciente inicio de operaciones, PCB participó en dos colocaciones de emisiones, lo cual le generó ingresos que contrarrestaron el retraso en el inicio de otras operaciones. No obstante, la decisión durante el año pasado de no capitalizar los gastos de administración, llevó a que las métricas de rentabilidad y la eficiencia a ingresos y eficiencia a activos mostraran una fuerte presión. Los factores que influyeron en la calificación fueron: Aprovechamiento de recursos tecnológicos, administrativos y operativos de Banco Azteca y Grupo Elektra. Sólidos niveles de solvencia con un índice de capitalización de 210.9% y consumo a capital de 3.8% al 4T13 (vs % y 3.8% al 4T12): Esto refleja el adecuado nivel que tiene la Casa de Bolsa para el tamaño de operaciones actuales. Participación en colocaciones a pesar de reciente creación de la Casa de Bolsa: Durante 2013, PCB fue líder colocador en una emisión por P$200.0m y participó como intermediario en otra colocación de P$3,500.0m. Esto refleja la capacidad que tiene la Casa de Bolsa para participar en actividades de colocación a pesar de su reciente inicio de operaciones. Métricas de rentabilidad mostraron un fuerte deterioro para colocar el ROA Promedio y ROE Promedio en - 4.3% y -6.0% al 4T13 (vs. 1.9% y 3.2% al 4T12): A pesar del incremento en los ingresos totales de la Casa de Bolsa, la decisión de no capitalizar los gastos de administración ocasionó que esta obtuviera pérdidas durante Elevada probabilidad de apoyo por parte de los accionistas en caso de un escenario de estrés. Razón de VaR a Capital Global se mantienen en un rango de fortaleza, cerrando en 0.0% al 4T13 (vs. 0.0% al 4T12): Esto refleja la posición conservadora de Punto Casa de Bolsa en cuanto al riesgo. Amplia experiencia de directivos contando con más de 100 años acumulados dentro del sector financiero: Lo anterior brinda fortaleza a la toma de decisiones y operaciones de la Casa de Bolsa. Deterioro en índice de eficiencia a ingresos e índice de eficiencia a activos cerrando en 131.4% y 17.4% al 4T13 (vs. 91.6% y 8.5% al 4T12): Durante el 2013 la Casa de Bolsa tomó la decisión de impactar los gastos pre operativos en el estado de resultados, en el rubro de gastos de administración, en lugar de capitalizarlos e irlos devengando en el tiempo. Perfil de la Casa de Bolsa Punto Casa de Bolsa, S.A.de C.V. es una empresa subsidiaria de Grupo Elektra, S.A.B. de C.V. (Grupo Elektra) y cuenta con el respaldo de Grupo Salinas S.A. de C.V. (Grupo Salinas). Su historia inicia en mayo de 2011, cuando la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) otorgó a Grupo Elektra la autorización para la implementación del proyecto Hoja 1 de 14

2 Punto Casa de Bolsa. Sin embargo, es hasta octubre del mismo año que el proyecto se constituye como Sociedad Anónima de Capital Variable denominada Punto Casa de Bolsa. El día 18 de abril de 2012, Punto Casa de Bolsa inició operaciones, con una cultura de crecimiento y enfocándose en otorgar un excelente servicio a sus clientes. Al contar con el respaldo de Grupo Elektra, la Casa de Bolsa se apegan a su filosofía, buscando un crecimiento acelerado tanto en el servicio y patrimonio de sus clientes, como de su organización. Eventos Relevantes Registro de Gastos Pre Operativos A principios de 2013 la Casa de Bolsa tomo la decisión de impactar los gastos pre operativos en el estado de resultados, registrándolos en el rubro de gastos de administración. De esta manera, estos no fueron capitalizados e impactados en el Balance General. Lo anterior llevó a que los gastos de administración mostraran un fuerte incremento, lo que a su vez ocasionó que la Casa de Bolsa incurriera en pérdidas. No obstante, se espera que en 2014 estos muestren una importante disminución, registrando únicamente los gastos operativos del periodo. HR Ratings considera que con ello la Casa de Bolsa mantiene una sana práctica contable. Participación en Actividades de Colocación En septiembre de 2013, Punto Casa de Bolsa participó como intermediario colocador en la primera emisión de certificados bursátiles fiduciarios de Exitus Capital, con clave de pizarra EXITUCB 13. El monto total de la oferta fue de P$200.0m, emitiendo un total de 2.0m certificados bursátiles fiduciarios. Punto Casa de Bolsa colocó P$100.0m, equivalente al 50.0%. Asimismo, en diciembre del mismo año, la Casa de Bolsa participó en la colocación de la emisión con clave de pizarra Elektra 13, de Grupo Elektra. Dicha emisión fue por un monto de P$3,500.0m, en donde PCB únicamente participó con el 2.4% de la colocación, equivalente a P$85.1m. Adicionalmente, en febrero de 2014 Punto Casa de Bolsa participó en la colocación del 40.0% de la emisión de certificados bursátiles con clave de pizarra CREDICB 14, la cual fue por un monto total de P$729.0m. De esta manera, durante 2013 la Casa de Bolsa obtuvo ingresos por comisiones y tarifas cobradas por P$27.7m (vs. P$15.0m durante 2012), de los cuales el 5.5% provinieron de las dos colocaciones realizadas, las cuales generaron P$1.5m. No obstante, la colocación de la emisión con clave de pizarra CREDICB 14 que se realizó en febrero de 2014 representó P$3.6m de ingresos por comisión. HR Ratings considera que existe una elevada probabilidad de que la Casa de Bolsa continúe con este tipo de operaciones en los siguientes periodos, lo que llevaría a que estos ingresos se vuelvan recurrentes. Esto se considera como una fortaleza para las operaciones de Punto Casa de Bolsa. Operaciones a través de la Plataforma E-Trading La Casa de Bolsa no pudo iniciar con las operaciones a través de la plataforma de E-Trading durante el 2T13 como se tenía contemplado. Esto debido a un atraso en la autorización por parte de las autoridades. No obstante, es importante mencionar que el trámite se encuentra en la fase final, por lo que se espera que PCB pueda iniciar las operaciones en línea durante el segundo trimestre de Inversiones de la Posición Propia de la Casa de Bolsa Actualmente la Casa de Bolsa cuenta con una posición propia de P$136.4m, de los cuales P$136.0m se encuentran invertidos en la mesa de dinero, principalmente en Certificados de Tesorería (CETES), seguido de Bonos de Desarrollo del Gobierno Federal (BONDES D) y títulos de la emisión con clave de pizarra EXITUCB 14. Por su parte, la mesa de capitales cuenta con una posición de P$0.4m, los cuales se encuentran distribuidos en diversas posiciones. Hoja 2 de 14

3 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y efectivo disponible por Punto Casa de Bolsa para determinar su capacidad de pago. Para el análisis de la capacidad de pago de Punto Casa de Bolsa, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de alto estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de la Casa de Bolsa y su capacidad para hacer frente a las obligaciones crediticias en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: El escenario de estrés proyectado por HR Ratings para Punto Casa de Bolsa considera un entorno económico adverso, el cual llevaría a que la Casa de Bolsa se vea con dificultades para desempeñarse con base en su plan de negocios, mostrando un deterioro en sus operaciones, principalmente durante los primeros periodos. De acuerdo con lo anterior, a pesar de que se considera que Punto Casa de Bolsa obtendría la autorización para operar a través de la plataforma de E- Trading, el crecimiento en los clientes seria a un ritmo menor. Por otra parte, se considera que las cuentas en administración de terceros, así como las comisiones por finanzas corporativas mostrarían una reducción. Todo lo anterior, acompañado de un incremento en los gastos de administración, deterioraría el desempeño de la Casa de Bolsa ocasionando pérdidas durante los primeros dos años. A pesar de que en los últimos 12 meses los ingresos brutos de la Casa de Bolsa mostraron un fuerte crecimiento de 84.0%, el margen operativo (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m) y el margen neto (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m) de la Casa de Bolsa mostraron un fuerte deterioro para colocarse en -49.2% y -32.2% al 4T13 (vs. 8.3% y 8.9% al 4T12). Esto se debió a que durante el 2013, Punto Casa de Bolsa tuvo en fuerte gasto de administración, ya que en lugar de capitalizar los gastos pre operativos, tomó la decisión de impactarlos en el estado de resultados. Esto llevó a que, el incremento en los ingresos brutos de la operación no pudiera contrarrestar el impacto que tuvo el crecimiento en los gastos de administración. De esta manera, bajo un escenario de estrés se considera que el margen operativo mostraría una fuerte presión, principalmente durante 2014 y en menor medida en Este deterioro sería ocasionado por la disminución en las operaciones de terceros, un menor volumen de cuentas de E-Trading y la escasa participación en operaciones de finanzas corporativas. Sin embargo, se espera que en 2016 está métrica muestre una mejoría. Por su parte, el margen neto mostraría la misma tendencia debido a que la Casa de Bolsa no genera ingresos por otros productos ni cuenta con otros gastos, siendo la única diferencia entre ambos indicadores los impuestos causados, los cuales se considera serían nulos debido a las pérdidas proyectadas. Hoja 3 de 14

4 De igual manera, el pago total de los gastos pre operativos, equivalente a cerca de P$15.0m, llevó a que los gastos de administración incrementaran 241.3% de 2012 a 2013, monto superior al incremento en los ingresos brutos de la operación. Esto llevó a que al 4T13 el índice de eficiencia a ingresos (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m) se ubicara en niveles deteriorados 131.4% (vs. 91.6% al 4T12). Por su parte, el incremento en los ingresos se debe a un crecimiento en las operaciones por cuentas de terceros, así como la participación en diversas colocaciones de emisiones. Bajo el escenario de estrés proyectado por HR Ratings, se considera que los gastos de administración mostrarían una tendencia creciente. Esto con la finalidad de continuar con la operación de la Casa de Bolsa y tratar de contrarrestar el impacto que causaría el deterioro económico. Lo anterior acompañado de la disminución en los ingresos brutos de la operación, llevarían a que el índice de eficiencia muestre un fuerte deterioro, principalmente durante HR Ratings considera que este indicador se ubicaría en niveles deteriorados. Por su parte, el índice de eficiencia a activos (Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m) mostró la misma tendencia que el índice de eficiencia a ingresos para cerrar en 17.4% al 4T13 (vs. 8.5% al 4T12). Se espera que bajo un escenario de estrés, este índice mostraría una ligera mejoría durante Esto en comparación con el cierre de Lo anterior debido a que los gastos de administración durante 2014 disminuirían, ya que, como se mencionó anteriormente, durante el 1T13 se liquidó el adeudo que se tenía de gastos pre operativos con Grupo Elektra. No obstante, posteriormente se proyecta un deterioro en este indicador. Por otro lado, el los últimos doce meses el activo promedio total de la Casa de Bolsa tuvo un incremento de 63.3%, principalmente por el incremento en las operaciones con valores y derivados, inversiones en valores e inmuebles mobiliario y equipo. Esto acompañado de la pérdida de -P$12.3m que reportó la Casa de Bolsa, ocasionó que el ROA Promedio (Utilidad Neta 12m / Activo Total Prom. 12m) se deteriorada fuertemente durante el 1T13, mostrando una ligera mejoría a partir del 2T13 y cerrando en -4.3% al 4T13 (vs. 1.9% al 4T12). Por su parte, en marzo de 2013 se realizó un incremento en el Capital Contable de la Casa de Bolsa, llevando a que este se fortaleciera. Esto, acompañado de la pérdida acumulada que tuvo Punto Casa de Bolsa al cierre de 2013, ocasionó que el ROE Promedio (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m) mostrara el mismo desempeños que el ROA Promedio para cerrar al 4T13 en -6.0% (vs. 3.2% al 4T12). Bajo un escenario de estrés se proyecta que tanto los ingreso por comisiones, como los ingresos por interese muestren un fuerte decremento, esto a causa de la incertidumbre en los mercados financieros, llevando a que la gente realice una menor cantidad de operaciones y en menores montos. Además de que se proyecta que los ingresos por finanzas corporativas sean casi nulos. Por otra parte, se considera que la proporción de comisiones y cuotas pagadas y gastos por intereses muestren un incremento. Todo lo anterior ocasionaría que Punto Casa de Bolsa incurra en una pérdida durante 2014 y 2015, logrando obtener una utilidad positiva al cierre de Lo anterior levaría a que las métricas de rentabilidad de Punto Casa de Bolsa muestren una fuerte presión y el ROA Promedio y ROE Promedio se ubicarían en niveles deteriorados. Por el lado de las métricas de solvencia de Punto Casa de Bolsa, el índice de consumo de capital (Requerimiento de Capital / Capital Global) mostró un crecimiento para cerrar en 3.8% al 4T13 (vs. 1.3% al 4T12). El incremento observado se debe al crecimiento que ha tenido el requerimiento de Capital como resultado del aumento que han tenido los activos ponderados por riesgo total, dado el incremento en las operaciones. No obstante, HR Ratings considera que este indicador se colocó en un nivel de fortaleza para la Casa de Bolsa. De igual manera, el incremento en las operaciones llevó a que el índice de capitalización (Capital Global / Activos Ponderados por Riesgo Totales) decreciera considerablemente para cerrar en 210.9% al 4T13 (vs % al 4T12). Sin embargo, HR Ratings considera que esta disminución es normal debido a que anteriormente las operaciones de la Casa de Bolsa eran pocas. Además, a pesar de la disminución, el índice de capitalización se mantiene en niveles de fortaleza. A pesar de que bajo condiciones de estrés se considera que los activos ponderados por riesgo totales mostrarían un menor crecimiento, llevando a que el requerimiento de Capital Total sea menor que bajo condiciones favorables, el deterioro en el Capital Global como resultado de las pérdidas esperadas, ocasionaría que las métricas de solvencia muestren un deterioro. No obstante, HR Ratings considera que aun con el deterioro, el índice de consumo a capital y el índice de capitalización se mantendrían en niveles adecuados para la Casa de Bolsa. Hoja 4 de 14

5 Por el lado del VaR a Capital Global (VaR / Capital Global) este se ha mantenido en rangos sanos, cerrando en niveles inferiores a 0.0% al 4T13 (vs. 0.0% al 4T12) y ubicándose por debajo del límite establecido. Por su parte, la razón de liquidez (Activo Circulante / Pasivo Circulante) se mantuvo estable en el último año al cerrar en 5.9x al 4T13 (vs. 6.2x al 4T12), lo que refleja que Punto Casa de Bolsa cuenta con una adecuada capacidad de hacer frente a sus obligaciones. Bajo un escenario de estrés este, se espera que la razón de VaR a Capital Global mostraría un incremento para. No obstante el incremento, este indicador se mantendría en niveles adecuados, debido a que se considera que bajo condiciones de estrés la Casa de Bolsa mantendría la misma política conservadora en cuanto al riesgo. Por su parte, la razón de liquidez mostraría un ligero deterioro. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR AA- con Perspectiva Estable y de corto plazo de para Punto Casa de Bolsa. Lo anterior tomando el respaldo que mantiene Punto Casa de Bolsa por parte de Banco Azteca y Grupo Elektra. Asimismo, la Casa de Bolsa cuenta con sólidos niveles de solvencia de la Casa de Bolsa, contando con adecuados índices de capitalización y consumo a capital. Por otra parte, PCB participó en la colocación de diversas emisiones, reflejando la capacidad de participación a pesar de su reciente creación. Asimismo, la Casa de Bolsa cuenta con una posición conservadora, lo cual se refleja en el adecuado nivel de VaR a Capital Global. Por otro lado, los principales directivos de Punto Casa de Bolsa, cuentan con una amplia experiencia en el sector, lo que fortalece la toma de decisiones. Sin embargo, durante el 2013 PCB tomó la decisión de no capitalizar los gastos de administración, impactándolos en el estado de resultados, lo que ocasionó que las métricas de rentabilidad y el índice de eficiencia a ingresos y el índice de eficiencia a activos se deterioraran. Hoja 5 de 14

6 ANEXOS Escenario Base Hoja 6 de 14

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9 ANEXOS Escenario de Estrés Hoja 9 de 14

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12 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Director General de Análisis Director General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Finanzas Públicas/ABS Instituciones Financieras/ABS Ricardo Gallegos Pedro Latapí ricardo.gallegos@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa Deuda Corporativa/ABS Luis Quintero José Luis Cano luis.quintero@hrratings.com joseluis.cano@hrratings.com Infraestructura/ABS Paulina Ducoing paulina.ducoing@hrratings.com Regulación Director General de Riesgo Directora General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Salvador Salazar salvador.salazar@hrratings.com Jorge B. González jorge.gonzalez@hrratings.com Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Administración Ximena Lara ximena.lara@hrratings.com Hoja 12 de 14

13 Contactos Helene Campech Analista, HR Ratings Pedro Latapí, CFA Director de Instituciones Financieras / ABS, HR Ratings pedro.latapi@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings felix.boni@hrratings.com C+ (52-55) Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. / Perspectiva Estable Calificación anterior Fecha de última acción de calificación 19 de abril de 2013 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 2T12 4T13 Información financiera interna y anual dictaminada por BDO México, proporcionada por la Casa de Bolsa N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. Hoja 13 de 14

14 HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 14 de 14