Arrendadora Ve por Más, S.A. de C.V., SOFOM, Entidad Regulada, Grupo Financiero Ve por Más

Transcripción

1 HR Ratings ratificó la calificación de Corto Plazo de para Arrendadora Ve por Más México, D.F., (30 de septiembre de 2013) HR Ratings ratificó la calificación de corto plazo de para Arrendadora Ve por Más, S.A., (Arrendadora Ve por Más y/o Ve por Más y/o la Arrendadora). La calificación de ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. La ratificación en la calificación se debe a que las métricas de la Arrendadora se mantuvieron en rangos de fortaleza en el sector, derivado de un crecimiento orgánico de la misma durante los últimos periodos. Asimismo, consideramos que se mantiene la probabilidad de apoyo por parte de Grupo Financiero Ve por Más en caso de una situación de estrés. Los factores que influyeron en la calificación fueron: Niveles de solvencia se mantienen sólidos, con un índice de capitalización y razón de cartera vigente a deuda neta de 19.8% y 1.4x respectivamente al 2T13 (vs. 17.8% y 1.4x al 2T12): Lo anterior a pesar del crecimiento de la cartera en arrendamiento dado que se observó una constante generación de resultados netos positivos que permitieron mantener a las razones de solvencia en niveles adecuados. Alta probabilidad de apoyo financiero por parte de los accionistas de la Arrendadora, en caso de una situación económica adversa. Elevada concentración en los clientes principales de la Arrendadora, cerrando en 29.6% de la cartera total y 1.1x el capital contable al 2T13 (vs. 17.5% y 0.9x al 2T12): Lo anterior podría tener un impacto importante sobre los resultados de la Arrendadora en caso de que alguno de ellos incumpliera en su pago. Adecuada calidad de la cartera, con un índice de morosidad e índice de morosidad ajustado de 1.9% y 2.1% respectivamente al 2T13 (vs. 2.1% y 6.0% al 2T12): Aunque la cartera de arrendamiento tuvo un crecimiento durante el último año, la calidad de la misma se mantuvo en un rango de fortaleza. Lo anterior derivado de los adecuados procesos de originación y seguimiento de la Empresa. Sólidos niveles de generación de resultados, cerrando con ROA y ROE Promedio de 2.9% y 16.6% respectivamente al 2T13 (vs. 3.1% y 2.9% al 2T12): Lo anterior debido a constante generación de ingresos operativos, un bajo impacto por estimaciones preventivas y un nivel de gastos de administración estable. Presionado nivel de liquidez de la Arrendadora: Al cierre del 2T13, la Arrendadora cuenta con una brecha de liquidez ponderada a capital de -4.1% (vs % al 2T12), Lo anterior, debido a que los contratos en arrendamiento son de largo plazo, lo que podría comprometer la situación de liquidez en general de la Arrendadora. Perfil de la Arrendadora Arrendadora Ve por Más S.A., (Arrendadora Ve por Más y/o la Arrendadora y/o la Empresa), es una empresa que forma parte de Grupo Financiero Ve por Más, S.A. de C.V. (el Grupo Financiero y/o el Grupo) desde el año Sus antecedentes datan de 1964, año en que se constituye la institución financiera Dorama. Debido al incremento en las operaciones, tres años más tarde cambia la razón social a Arrendadora Sofimex. Posteriormente en el 2004, la Empresa es adquirida por Grupo Financiero Ve por Más y su razón social se modifica a Arrendadora Ve por Más, S.A. y es hasta el año 2006 en que cambia la razón social de la Arrendadora a la que actualmente tiene. En el 2011, Arrendadora Ve por Más e ING Arrendadora se fusionaron para fortalecer las operaciones, consolidando las operaciones bajo el nombre de Arrendadora Ve por Más. Hoja 1 de 14

2 Evolución de la Cartera de Crédito Con respecto a la cartera en arrendamiento total (Cartera Vigente en Arrendamiento + Cartera Vencida) durante el último año se observó un crecimiento anual del 16.0% del 2T12 al 2T13 (vs. un crecimiento del 306.4% del 2T11 al 2T12). Dicho crecimiento es conforme a los planes de expansión de la Arrendadora, los cuales planteaban que el incremento se iba a normalizar tras la fusión con ING Arrendadora. En cuanto a la calidad de cartera, esta se mantuvo en rangos de fortaleza para la industria, ubicándose en niveles de 1.9% al 2T13 (vs. 2.1% al 2T12). Lo anterior debido a los adecuados procesos de gestión de cartera, así como por el conocimiento que la Arrendadora mantiene sobre los nichos de negocio donde participa. Es importante comentar que durante los últimos periodos la Arrendadora no ha impactado las cuentas de balance a través de castigos importantes, por lo que el índice de morosidad ajustado se ubicó en niveles de 2.0% al 2T13 (vs. 6.0% al 2T12). HR Ratings considera esto una fortaleza importante, dado que la Arrendadora mantiene la calidad de cartera a través de actividades de cobranza, y no a través de la generación de castigos a cuentas de balance. Detalle de Cartera por Activo en Arrendamiento Con respecto al desglose de la cartera por activo en arrendamiento, el equipo arrendado relacionado a la industria transportista se mantiene como la más importante en cuanto a monto originado. Es así que dicha industria, representa el 60.6% de la cartera total en arrendamiento al 2T13 (vs. 66.4% al 2T12). De igual manera, el equipo industrial en arrendamiento representa el 15.5% al 2T13 (vs. 20.1% al 2T12). Por otro lado, es importante mencionar que la industria marítima representa el 14.7% al 2T13 (vs. 0.7% al 2T12). Dicho aumento se dio en la medida de que la Arrendadora firmó un contrato en arrendamiento con una importante empresa naviera al 2T13. Con ello, consideramos que la diversificación de la cartera se mantiene adecuada, generando una situación de fortaleza para la Arrendadora. Distribución de la Cartera por Región Geográfica Por otro lado, la distribución en la colocación de la cartera en arrendamiento por zona geográfica se mantuvo sin cambios importantes, con la región del Distrito Federal representando el 45.2% de la cartera total en arrendamiento (vs. 44.3% al 2T12). De igual manera, es conveniente mencionar, que el aumento en la originación en el estado de Nuevo León, se debió principalmente a un crecimiento orgánico de la originación de la sucursal en dicho estado, por lo que ahora dicha región representa el 9.6% de la cartera en arrendamiento al 2T13 (vs. 2.7% al 2T12). HR Ratings considera que la concentración de la cartera en arrendamiento por zona geográfica representa un riesgo bajo para la Arrendadora. Concentración en Principales Acreditados Por otra parte, en cuanto a concentración de cartera, se observa que al 2T13 el 29.6% de la cartera de la Arrendadora se concentra en los 10 clientes principales, indicando una concentración moderada (vs. 27.7% al 2T12). Asimismo, es importante destacar que la concentración a Capital se mantiene en un rango elevado, cerrando en 1.1x al 2T13 (vs. 1.5x al 2T12). Sin embargo la disminución en la concentración contra lo observado el año anterior se debe a una dilución por el crecimiento orgánico de la cartera. Debido a lo anterior, en caso de que alguno de los clientes principales caiga en incumplimiento, los ingresos y las estimaciones generadas por Arrendadora Ve por Más se verían afectadas. Buckets de Morosidad Con respecto a los buckets de morosidad, al 2T13, la Arrendadora no presenta un riesgo en el corto plazo, al mantener el 95.6% de la cartera en arrendamiento sin atrasos en sus pagos. Por otra parte, el 1.3% de la cartera en arrendamiento, presenta atrasos de 1 a 30 días, sin que sea un riesgo importante para la Arrendadora, manteniendo en rangos de fortaleza, los cajones de 31 a 60 días, y de 61 a 90 días con el 0.2% y 0.3% respectivamente. Con más de 90 días se encuentra el 2.6% de la cartera en arrendamiento. Hoja 2 de 14

3 Herramientas de Fondeo Al 2T13, la Arrendadora cuenta con 11 líneas de fondeo, de las cuales solamente dos son con la banca de desarrollo, representando el 20.3% del fondeo total de la misma. En línea con lo anterior, la Arrendadora cuenta con líneas autorizadas por un monto de P$2,810.0m, de las cuales tiene un saldo de P$1,561.1m y una disponibilidad del 55.6%. HR Ratings considera que la Arrendadora cuenta con fondeo suficiente para soportar el crecimiento planteado en su plan de negocios en el mediano plazo. Brechas de Liquidez Debido a que la mayoría de los contratos de arrendamiento son otorgados a largo plazo y el vencimiento de las obligaciones en el corto plazo es mayor, la liquidez de la Arrendadora se encuentra en niveles de debilidad. En línea con lo anterior, el cálculo de la brecha ponderada a capital contable se mantiene en niveles de debilidad, cerrando en -4.1% al 2T13 (vs.-37.6% al 2T12). Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis de riesgos cuantitativos realizado por HR Ratings incluye el análisis de métricas financieras y flujo generado por la Arrendadora para determinar la capacidad de pago de la misma. Para esto, HR Ratings realizó un análisis financiero bajo un escenario económico base y un escenario económico de estrés. Ambos escenarios determinan la capacidad de pago de Arrendadora Ve por Más y su capacidad de hacer frente a las obligaciones en tiempo y forma. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés se muestran a continuación: El escenario de estrés proyectado por HR Ratings considera un serio deterioro en las condiciones macroeconómicas, viéndose reflejado en la situación financiera de Arrendadora Ve por Más. Por lo tanto la originación, seguimiento y administración de la cartera resultarían impactados, llevando a un deterioro sobre la calidad de la cartera. Adicionalmente, consideramos que existirían condiciones de mayor estrés en los mercados financieros que llevarían a un incremento en las tasas generales observadas por la Arrendadora. En general, esta situación económica adversa llevaría a que Arrendadora Ve por Más presentara un deterioro general, llevando a que las métricas de la misma se vean impactadas de forma negativa. Hoja 3 de 14

4 En cuanto a la cartera total en arrendamiento promedio (Cartera de Arrendamiento Vigente promedio 12 meses + Cartera de Arrendamiento Vencida promedio 12 meses + Contratos en Arrendamiento promedio 12 meses), esta se mantuvo con un crecimiento promedio en niveles de 10.4% al 2T13 (vs. un crecimiento promedio de 195.5% al 2T12). Es así, que después de la adquisición de la arrendadora de ING, Ve por Más ha mantenido un crecimiento orgánico de activos productivos, ubicando con ello a la cartera de arrendamiento total en niveles de P$1,637.4m al 2T13 (vs. P$1,399.2 al 2T12). En un escenario de estrés, se consideraría un ritmo de colocación de la cartera en arrendamiento similar a la observada durante los últimos periodos, comprometiendo la calidad de la misma por la situación económica deteriorada. En adición a lo anterior, la calidad de la cartera en arrendamiento colocada se mantiene en niveles de fortaleza. Esto, a través de una correcta gestión de originación y cobranza, lo cual demuestra la adecuada capacidad que mantiene la Arrendadora para mantener la calidad de la cartera, considerando también que mantuvo una tasa baja promedio de castigos de 3.3%. Es así, que el índice de morosidad (Contratos de arrendamiento vencidos / Contratos de arrendamiento totales) se ubicó en niveles de 1.9% al 2T13 (vs. 2.1% al 2T12). De igual manera, HR Ratings complementa el análisis de la calidad en los activos productivos, incorporando el índice de morosidad ajustado ((Contratos de arrendamiento vencidos promedio 12 meses + Castigos) / Contratos de arrendamiento totales promedio 12 meses), el cual se ubicó en niveles de 2.0% al 2T13 (vs. 6.0% al 2T12). Es importante comentar, que el cambio importante en el índice de morosidad ajustado obedece al ajuste realizado por la adquisición de la arrendadora ING. Sin embargo, una de las principales afectaciones planteadas dentro un escenario de alto estrés para la Arrendadora, sería el importante deterioro en la calidad de la cartera en arrendamiento colocada. Esto debido a un fuerte incremento en el número de contratos de arrendamiento vencidos dado el deterioro por parte de la condición financiera de los acreditados. Por otro lado, la razón de cobertura (Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios / Cartera Vencida) se mantiene en niveles de fortaleza para el sector, ubicándose en niveles de 2.2x al 2T13 (vs. 2.5x al 2T12). En un escenario de alto estrés, se considera que la razón de cobertura se mantendría en los mismos niveles que los observados actualmente. Sin embargo, debido al fuerte deterioro de la cartera, la generación de estimaciones sería mucho mayor. Por otra parte, el MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios Promedio 12 meses / Activos Productivos 12 meses) se mantiene en niveles adecuados para el sector. Esto debido a la adecuada calidad de la cartera, que llevó a un menor impacto sobre las utilidades, así como el spread de tasas que la Arrendadora mantuvo. Con ello, el MIN Ajustado cerró en niveles de 9.6% al 2T13 (vs. 6.9% al 2T12). Por otra parte, en un escenario de alto estrés económico, la elevada generación de estimaciones preventivas, así como una disminución del spread de tasas, derivado del aumento en la competencia y una tasa pasiva elevada, impactarían fuertemente a la generación de resultados ajustados para riesgo crediticios, impactando directamente al MIN Ajustado. En cuanto a la administración de los gastos operativos de la Arrendadora, el índice de eficiencia (Gastos de Administración / (Ingresos Totales de la Operación + Estimaciones Preventivas para Riesgos Crediticios) y el índice de eficiencia operativa (Gastos de Administración / Activos Productivos Promedio) se ubicaron en niveles de 56.0% y 5.7% respectivamente al 2T13 (vs. 57.6% y 4.4% respectivamente al 2T12). Esto niveles se mantuvieron a través de un crecimiento constante de los activos productivos e ingresos por intereses, lo cual se compensó con una correcta gestión de gastos operativos. En cuanto a los gastos de administración, consideramos que debido a un elevado deterioro en la cartera en arrendamiento, Ve por Más se vería en la necesidad de incrementar sus gastos legales y de actividades de cobranza. Esto a través de la contratación de despachos especializados, y un número importante de gestores de cobranza preventiva. En línea con lo anterior, los gastos operativos de la Arrendadora aumentarían de manera importante, afectado al índice de eficiencia y eficiencia operativa. Por su parte, los indicadores de rentabilidad, ROA Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Activos Totales Promedio 12 meses) y ROE Promedio (Resultado Neto Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses), se han visto beneficiados por los resultados netos positivos de la Arrendadora. Lo anterior derivado de un mayor control en los gastos operativos aún con el crecimiento en la cartera. Sin embargo, es importante comentar, que el tratamiento fiscal de los impuestos diferidos, impactó en cierta medida la generación una mejor utilidad. Es así, que el ROA Promedio y el ROE Promedio se ubicaron en niveles de 2.9% y 16.6% respectivamente al 2T13 (vs. 3.1% y 18.1% al 2T12). Es importante comentar, que a pesar de una dilución natural de los indicadores de rentabilidad, principalmente por el crecimiento de Hoja 4 de 14

5 activos totales, estos se mantienen en rangos de fortaleza para la industria. En un escenario de estrés, las métricas de rentabilidad, ROA Promedio y ROE Promedio, se verían fuertemente impactadas. Esto debido a los débiles resultados netos, los cuales se darían debido a la elevada generación de estimaciones, así como un aumento en cuanto a gastos de administración. Por su parte, el índice de capitalización (Capital Contable / Activos Sujetos a Riesgo Totales) se mantiene en rangos de fortaleza para el sector al 2T13, cerrando en 19.8% (vs. 17.8% al 2T12). El aumento en el índice de capitalización se derivó principalmente por la constante generación de resultados netos positivos de la Arrendadora, así como un crecimiento estable de los activos sujetos a riesgo. En un escenario de alto estrés, los indicadores de solvencia se presionarían de manera importante. Esto principalmente por el deterioro en la generación de resultados netos positivos. Por otra parte, el constante crecimiento en los activos sujetos a riesgo de la Arrendadora, impactarían negativamente al índice de capitalización. Por otro lado, la razón de apalancamiento (Pasivo Total Promedio 12 meses / Capital Contable Promedio 12 meses), se mantiene en niveles promedios para la industria, ubicándose en 4.8x al 2T13 (vs. 4.8x al 2T12). Es importante comentar, que la razón de apalancamiento se incrementó fuertemente entre el 2011 y el 2012 por el aumento de pasivos derivado de la fusión con la Arrendadora ING. Sin embargo, durante los últimos periodos se ha mantenido en niveles estables, con un comportamiento similar a lo observado en el activo. En adición a lo anterior, la razón de apalancamiento se presionaría de igual manera en un escenario económico adverso. Esto debido a que la Arrendadora debería incurrir en mayor fondeo para financiar sus operaciones, y a su vez el Capital Contable mostraría una disminución. Por último, la razón de cartera vigente a deuda neta (Cartera Vigente / Deuda Neta), se mantiene en niveles de fortaleza al 2T13, cerrando en 1.4x (vs. 1.4x al 2T12). Lo anterior debido al crecimiento observado en cartera vigente en arrendamiento, que ha sido compensado con un crecimiento en cuanto a pasivos. Bajo el escenario adverso, la razón de cartera vigente a deuda neta disminuiría ligeramente. Esto por el incremento en la deuda que tendría que incurrir la Arrendadora ante la incapacidad de fondear sus operaciones con los resultados generados. Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado, HR Ratings ratificó la calificación crediticia de corto plazo de para Arrendadora Ve por Más. Lo anterior tomando en cuenta el adecuado ritmo de colocación de la cartera en arrendamiento y la calidad con la que dicha cartera se mantuvo, ubicando el índice de morosidad y morosidad de ajustada en niveles de 1.9% y 2.1% al 2T13 (vs. 2.1% y 6.0% al 2T12). De la misma manera, la Arrendadora mantiene niveles de solvencia en rangos de fortaleza. Esto a través de capital generado por resultados netos de la Arrendadora, ubicando al índice de capitalización en niveles de 19.8% al 2T13 (vs. 17.8% al 2T12). En adición a lo anterior, los resultados netos positivos de la Arrendadora, se dieron en la medida de una mayor generación de ingresos operativos, a través de un aumento en los ingresos, y una baja en la depreciación de activos en arrendamiento. Es así, que los indicadores de rentabilidad se mantuvieron en rangos de fortaleza para el sector, ubicando al ROA Promedio y ROE Promedio, en niveles de 2.9% y 16.6% respectivamente al 2T13 (vs. 3.1% y 18.1% al 2T12). De igual manera, la razón de cartera vigente a deuda neta, permite a la Arrendadora hacer frente a sus obligaciones, a través de la cartera originada en periodos anteriores. En ese sentido, la razón de cartera vigente a deuda neta se ubicó en niveles de 1.4x al 2T13 (vs. 1.4x al 2T12), manteniéndose como una fortaleza importante para Ve por Más. Entre las áreas de oportunidad de la Arrendadora, se encuentra la elevada concentración de la cartera en arrendamiento en los diez clientes principales. Al 2T13, los clientes principales representan el 29.6% de la cartera total en arrendamiento, y 1.1x el capital de la Arrendadora. En línea con lo anterior, si el cliente principal cayera en incumplimiento de pagos, comprometería el 80.0% del capital de la Arrendadora. Asimismo, la posición de liquidez se mantiene deteriorada debido al fondeo de corto plazo que la Arrendadora mantiene, lo que podría presionar la operación de la Empresa en un escenario de estrés. Hoja 5 de 14

6 ANEXOS Hoja 6 de 14

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12 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Director General de Análisis Director General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Finanzas Públicas/ABS Instituciones Financieras/ABS Ricardo Gallegos Pedro Latapí ricardo.gallegos@hrratings.com pedro.latapi@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa Deuda Corporativa/ABS Luis Quintero José Luis Cano luis.quintero@hrratings.com joseluis.cano@hrratings.com Infraestructura/ABS Paulina Ducoing paulina.ducoing@hrratings.com Regulación Director General de Riesgo Directora General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Salvador Salazar salvador.salazar@hrratings.com Jorge B. González jorge.gonzalez@hrratings.com Carlos Frías carlos.frias@hrratings.com Administración Ximena Lara ximena.lara@hrratings.com Hoja 12 de 14

13 Contactos Claudio Bustamante Analista, HR Ratings Daniel González Analista, HR Ratings Rafael Aburto Analista, HR Ratings Pedro Latapí, CFA Director de Instituciones Financieras, HR Ratings Felix Boni Director de Análisis, HR Ratings C+ (52-55) Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Instituciones Financieras No Bancarias (México), Mayo 2009 ADENDUM - Metodología de Calificación para Arrendadoras Financieras y Arrendadoras Puras (México), Enero 2010 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Fecha de última acción de calificación 28 de septiembre de 2012 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T10 a 2T13 Información interna y dictaminada (Deloitte) de la Arrendadora N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en Hoja 13 de 14

14 términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 14 de 14