Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Grupo Financiero Actinver

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1 Contactos Fernando Montes de Oca Director de Instituciones Financieras y Soc. Inv fernando.montesdeoca@hrratings.com Gabriela Simón Analista gabriela.simon@hrratings.com Felix Boni Director de Análisis felix.boni@hrratings.com HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings de México), ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR A+ y de corto plazo de a Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V., Grupo Financiero Actinver, (Actinver Casa de Bolsa y/o la Empresa). El análisis realizado por HR Ratings de México incluye la evaluación de factores cualitativos y cuantitativos, así como la proyección de estados financieros bajo un escenario económico de estrés. La perspectiva es Estable. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. Calificaciones Actinver Casa de Bolsa LP HR A+ Actinver Casa de Bolsa CP Perspectiva Estable Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés fueron los siguientes: La calificación de largo plazo que determina HR Ratings de México, S.A. de C.V., para Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V., es HR A+. El emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda y mantiene bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo + representa una posición de fortaleza relativa dentro de la misma calificación La calificación de corto plazo que determina HR Ratings de México, S.A. de C.V., para Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V., es. El emisor o emisión con esta calificación ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen el más bajo riesgo crediticio. Los factores positivos que influyeron en la calificación fueron: - Experiencia de directivos y conocimiento del mercado. - Capital humano de alta calidad para la administración y toma de decisiones. - Alto control interno y buena administración integral de riesgos. - Fortalecimiento del gobierno corporativo durante los últimos 12 meses. - Mejora continua de los sistemas y herramientas tecnológicas. - Crecimiento de clientes derivado de oferta de productos y fuerza de promoción. - Incremento en la participación de mercado de valores en custodia. Los factores negativos que afectaron la calificación de la Empresa: - Industria reflejando ciertas debilidades, dificultando el incremento de los ingresos operativos. - Nivel de solvencia presionado con niveles de índice de consumo de capital en 65.7% al 2T11, comparado con 58.1% al 2T10. - Incremento en los gastos de administración deteriorando el índice de eficiencia a ingresos con niveles a junio de 2011 de 42.7% (vs. 37.2% a junio de 2010). Hoja 1 de 22

2 Introducción El presente reporte de seguimiento de calificación se enfoca en el análisis y evaluación de los eventos relevantes sucedidos durante los últimos doce meses que afecten o modifiquen la calidad crediticia de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V.,. Para mayor información sobre las calificaciones asignadas a Actinver Casa de Bolsa, se puede revisar el reporte de seguimiento de calificación crediticia publicado por HR Ratings de México el 1 de octubre de El reporte puede ser encontrado en la página web: Evolución de la Casa de Bolsa Eventos Relevantes Cambios en la Estructura Corporativa Actinver Casa de Bolsa se ha enfocado en tener crecimiento corporativo, con el objetivo de poder incrementar los volúmenes operados. Se realizaron cambios en la integración del Consejo de Administración con el objetivo de fortalecerlo y darle mayor visión a las operaciones de la Casa de Bolsa. Actualmente, se conforma por un presidente, 2 miembros y 6 consejeros independientes. En la siguiente imagen se observa la integración del Consejo de Administración a junio de Por otro lado, se decidió implementar el Comité de Remuneraciones, con el objetivo de tener mayor control regulatorio sobre los diferentes procedimientos de remuneración. En la siguiente imagen se observan las principales funciones del Comité de Remuneraciones. Hoja 2 de 22

3 Por último, se fortaleció el área jurídica con la implementación de un director. Asimismo, se realizaron cambios en la dirección de derivados. En la siguiente imagen se observa la estructura organizacional al segundo trimestre de Sistemas y Herramientas Tecnológicas Durante los últimos periodos se ha continuado con la mejora de los sistemas, adaptándolos a las necesidades específicas de la Casa de Bolsa. Se implementó un sistema de recursos humanos, el cual permite Hoja 3 de 22

4 tener más control sobre todos los temas relacionados con los empleados. Asimismo, se implemento la evaluación de objetivos, con el propósito de establecer los objetivos del personal de forma automatizada teniendo un control periódico. Nuevas Líneas de Negocio La estrategia de negocio de Actinver Casa de Bolsa se basa en ofrecer a sus clientes asesoría de acuerdo a sus necesidades y ofrecerles un amplio portafolio de instrumentos de inversión. Es por esto que en febrero de 2011, Actinver Casa de Bolsa realizó una emisión de warrants al amparo de un Programa por P$400.0m. A la fecha de publicación de este documento se tienen emitidos P$300.0m. Es importante mencionar que la exposición a riesgos de dichos warrants se encuentra cubierta con instrumentos derivados dentro de balance. En la siguiente imagen se observan las características de los warrants. En cuanto a los ingresos por línea de negocio a junio de 2011, los principales ingresos de la operación provienen de la distribución de las sociedades de inversión con el 24.3% del total de los ingresos operativos. La operación de las sociedades de inversión se lleva en conjunto con el Banco y la Operadora de Fondos. En este caso la Casa de Bolsa y el Banco se encarga de la distribución y les corresponde el 70% de las comisiones y a la Operadora el 30% restante. Plan de Negocios Actinver Casa de Bolsa Durante los últimos 12 meses, Actinver Casa de Bolsa pagó un dividendo de P$50.0m. Asimismo, la Casa de Bolsa pasó parte de la posición de mercado de dinero a Banco Actinver. Dicha situación generó que la posición de la Casa de Bolsa disminuyera. En relación a la expansión de la Casa de Bolsa, se tiene planeado continuar con el crecimiento. Para esto se espera incrementar el número de sucursales para lograr tener un total de 50 para el cierre de Asimismo, se espera incrementar el número de promotores y así incrementar el número de clientes en custodia. Por último, como consecuencia del volumen de operaciones de banca de inversión se planea incrementar las colocaciones de deuda y de capital de medianas y grandes empresas. Hoja 4 de 22

5 Análisis de Riesgos Cuantitativos El análisis cuantitativos de HR Ratings de México se basa en métricas financieras de Actinver Casa de Bolsa, tomando en cuenta estados financieros históricos. Asimismo, toma en cuenta la expectativa de desempeño bajo un escenario económico base y un escenario de estrés. Los supuestos y resultados obtenidos en cada uno de los escenarios se observan en la siguiente imagen. El análisis para cada uno de los escenarios se describen a continuación, haciendo énfasis en la capacidad de pago de la Casa de Bolsa bajo condiciones económicas adversas. Hoja 5 de 22

6 Escenario Base El escenario base planteado por HR Ratings de México considera que el volumen operado por Actinver Casa de Bolsa se ve ligeramente afectado durante 2011 derivado de que la industria aún muestra ciertas debilidades. No obstante, a partir de 2012 suponemos que la Casa de Bolsa tiene un incremento en el volumen operado. Dicho incremento se enfoca en el plan de negocio previamente mencionado, en donde, la Casa de Bolsa espera incrementar el número de clientes en custodia y las operaciones en el área de banca de inversión mediante colocación de deuda y de capital de medianas y grandes empresas. Para esto se considera que la Casa de Bolsa incrementa su número de sucursales y promotores. Por lo tanto, el escenario base también considera un aumento de los gastos de administración. Durante los últimos 12 meses la rentabilidad de la Casa de Bolsa se ha visto ligeramente afectada como consecuencia de presiones de mercado, con lo cual la utilidad neta (últimos 12 meses) no ha tenido un incremento significativo (P$134.8m al 2T11 vs. P$131.8m al 2T10). Dicha situación generó que el retorno sobre activos (ROA) y el retorno sobre capital (ROE) alcanzarán niveles a junio de 2011 de 0.9% y 17.8%, respectivamente (vs. 1.0% y 20.2% de junio de 2010). En la siguiente imagen se observa el ROA y ROE de los últimos 12 meses y la expectativa de crecimiento bajo el escenario base. En el escenario base planteado por HR Ratings de México se espera que Actinver Casa de Bolsa mantenga sus niveles de rentabilidad en niveles similares. Sin embargo, durante los últimos trimestre de 2011 se espera una ligera diminución del resultado neto derivado del los dos dividendos otorgados por un monto total de P$76.0m. Lo que generaría niveles de Hoja 6 de 22

7 ROA y ROE de 0.7% y 15.6% al 4T11. A partir del 2012 se espera que los niveles de ROA y ROE se estabilicen hasta cerrar en niveles de 0.9% y 17.9% al 4T13. Por otro lado, la administración de riesgos de Actinver Casa de Bolsa sigue sin representar una preocupación en el análisis de riesgos de HR Ratings de México. A partir de que se alcanzo un máximo de VaR a capital global durante el 3T09 de 2.1%, por la volatilidad de los mercados, se han registrado movimientos a la baja, hasta cerrar en 0.9% en junio de Para los siguientes periodos se espera que la administración de riesgos continúe siendo una fortaleza para la Casa de Bolsa en el análisis de riesgos con niveles de 0.7% y 0.6% al cierre de 2012 y En la siguiente imagen se observa el comportamiento del VaR a capital global bajo el escenario base. Durante los últimos periodos los gastos de administración de la Casa de Bolsa se han incrementado. Dicho incremento se debe a distintos factores como es el incremento de sucursales, promotores, actualización de sistemas, entre otros. Derivado de esto, el índice de eficiencia a ingresos (gastos de administración 12 meses / ingresos brutos de la operación 12 meses) se ha visto deteriorado, pasando de 37.2% en junio de 2010 a 42.7% en junio de No obstante, el índice de eficiencia a activos (gastos de administración 12 meses / activos totales 12 meses) tuvo una ligera disminución de 5.2% al 2T10 paso 4.6% al 2T11. Dicha mejoría fue como consecuencia de un incremento en los activos totales derivado del incremento en operaciones de reporto. Como se menciono previamente bajo el escenario base planteado por HR Ratings de México se espera que los gastos de administración se sigan incrementando principalmente por gastos relacionados a la operación. Sin embargo, se espera que el índice de eficiencia a ingresos se vea Hoja 7 de 22

8 beneficiado por el mayores operaciones y por lo tanto un incremento de los ingresos de la Casa de Bolsa. De esta manera se espera que el índice alcance niveles de 39.8% y 37.6% al cierre de 2012 y 2013, respectivamente. Aunque dicho índice se disminuye se sigue manteniendo en niveles presionados en relación al promedio de la industria. Por otro lado, el índice de eficiencia activos suponemos que se mantiene en niveles similares hasta cerrar en 5.1% al 4T12 y 4T13. La solvencia de Actinver Casa de Bolsa se ha visto presionada durante los últimos 12 meses. La Casa de Bolsa registro un índice de consumo de capital (requerimientos de capital / capital global) de 65.7% y un índice de capitalización (capital global / activos ponderados por riesgos totales) de 13.0% al 2T11 (vs. 58.1% y 13.8% del 2T10). Dicha situación es como consecuencia del pago de dividendos de P$50.0m durante el primer semestre del año y del incremento de requerimientos de capital, pasando de P$416.3m en junio de 2010 a P$461.7m a junio de 2011, derivado del incremento de activos sujetos a riesgos. Dicha situación se debe a la estrategia de uso de capital, buscando aprovechar el capital de Actinver Casa de Bolsa en la operación diaria y mantener los niveles de solvencia en el límite de utilización, sin poner en riesgo a la Casa de Bolsa. Bajo el escenario conservador se espera que Actinver Casa de Bolsa mantenga su política de uso de capital para operaciones diarias. Asimismo, suponemos que paga otro dividendo por P$26.0m a finales de 2011 y dos dividendos de P$50.0m en 2012 y 2013, respectivamente. Por lo que, el índice de consumo de capital se espera se mantenga en niveles elevados de 62.6% y 61.5% al cierre de 2012 y 2013, respectivamente. Asimismo, para dichos periodos se espera que el índice de capitalización se mantenga en niveles bajos de 12.8% y 13.0%. Sin embargo, consideramos que la Casa de Bolsa mantendrá capital global suficiente para cubrir los requerimientos de capital. A continuación se observa el Hoja 8 de 22

9 índice de consumo de capital y el índice de capitalización histórico y las expectativas bajo el escenario base. En cuanto al nivel de liquidez de Actinver Casa de Bolsa, a junio de 2011 la razón de liquidez (activo circulante / pasivo circulante) se mantuvo en 1.0x, reflejando ciertas debilidades en términos relativos. En los siguientes periodos se espera que la razón de liquidez se mantenga en niveles similares, sin cambios significativos en el nivel de riesgo. Tomando en consideración la posición activa y pasiva administrada de los clientes. Hoja 9 de 22

10 Escenario de Estrés El escenario de estrés proyectado por HR Ratings de México en octubre de 2010 planteaba ciertos supuestos y resultados que se debieron actualizar por las condiciones económicas y las estrategias de Actinver Casa de Bolsa. La principal diferencia es el incremento de los ingresos netos de operativos reportados por la Casa de Bolsa a los proyectados por HR Ratings de México, como consecuencia de los ingresos por asesoría financiera y el incremento de los clientes en custodia. Sin embargo, también se nota una importante diferencia entre los gastos de administración proyectados y los que Actinver Casa de Bolsa reporta. El incremento es derivado del aumento del número de promotores y sucursales, así como por la remodelación de algunas sucursales. A continuación se presentan los principales supuestos y resultados del escenario de estrés anterior y del escenario actual, así como los resultados reales del ejercicio El escenario de estrés actual planteado por HR Ratings de México supone al igual que el escenario base, que el volumen operado se ve afectado durante 2011 derivado de que la industria aún muestra ciertas debilidades. Asimismo, se espera bajo este escenario los gastos de administración continúen incrementando, por el plan de expansión de sucursales e incremento de promotores. Sin embargo, no se espera que las condiciones de mercado mejoren a partir del Hoja 10 de 22

11 2012, si no que se sigan deteriorando, afectando directamente la captación de nuevos clientes y el volumen operado por la Casa de Bolsa. Dicha situación generaría principalmente menores ingresos por asesoría financiera, así como menores ingresos por compraventa y por comisiones y tarifas cobradas. Con base a los supuestos previamente mencionados, consideramos que la rentabilidad de la Casa de Bolsa se ve afectada. Dicha situación se debe a que por menor operatividad los ingresos operativos se disminuyen de manera significativa. Derivado de lo anterior el ROA y ROE esperado para el cierre de 2012 es de 0.2% y 3.5% (0.9% y 17.8% del escenario base) y para el cierre de 2013 de 0.0% y 0.8% (0.9% y 17.9% del escenario base), respectivamente. A continuación se observa el ROA y ROE esperado bajo el escenario de estrés. Derivado de lo anterior el margen operativo (resultado de la operación 12 meses / ingresos brutos) y el margen neto (resultado neto 12 meses / ingresos brutos 12 meses) de la Casa de Bolsa también muestran ligeras presiones para los siguientes periodos. Dicha situación es como consecuencia de menor generación de ingresos brutos de P$171.1m al 4T13, comparado con P$213.2m del escenario base. Por lo tanto, para el cierre de 2012 se espera que dichos índices alcancen niveles de 1.0% y 1.4% (vs. 8.8% y 6.8% del escenario base) y para el cierre de 2013 de -0.6% y 0.3% (vs. 8.5% y 6.6% del escenario base), respectivamente. En la siguiente imagen se observa el desempeño del margen bruto y operativo histórico y las proyecciones bajo el escenario de estrés. Hoja 11 de 22

12 Bajo el escenario de estrés suponemos que los gastos de administración tienen un incremento similar al del escenario base de P$865.3m y P$956.9m al cierre de 2012 y Dicha situación se debe a que suponemos que la Casa de Bolsa continúa con su plan de expansión a través de nuevas sucursales y aumento de promotores. De esta manera se espera que el índice de eficiencia a ingresos se mantenga presionado alcanzando niveles de 45.9% y 46.7% durante diciembre de 2012 y 2013, respectivamente (39.8% y 37.6% bajo el escenario base). Asimismo, se espera incremento del índice de eficiencia a activos de 5.2% y 5.4% al 4T12 y 4T13, respectivamente, comparado con 5.1% bajo el escenario base. Hoja 12 de 22

13 Como consecuencia de que se tiene menor acumulación de utilidades (P$26.5m y P$6.7m al cierre de 2012 y 2013 vs. P$148.1m y P$168.0m del escenario base) y de que se lleva a cabo el pago del dividendo por P$26.0m durante el último trimestre de 2010 y uno en 2012 por P$25.0m, el capital global tiene un menor crecimiento bajo el escenario de estrés. De esta manera el nivel de solvencia se espera que se mantenga presionado para los siguientes periodos. En cuanto al índice de consumo de capital se esperan niveles de 68.5% y 72.7% al cierre de 2012 y 2013, respectivamente (vs. 62.6% y 61.5% del escenario base). Para los mismos periodos se espera que el índice de capitalización se mantenga en niveles por debajo a los del escenario base en 11.7% y 11.0%, respectivamente. En la siguiente imagen se observa el comportamiento del índice de consumo de capital e índice de capitalización bajo este escenario. Por las razones previamente mencionadas los niveles de VaR a capital global tiene un ligero incremento a comparación de los niveles del escenario base. Sin embargo, no se logran alcanzar los niveles máximos históricos del 3T09. Para el cierre de 2012 y 2013 se esperan niveles de 0.8%, comparado con 0.7% y 0.6% del escenario base. En la siguiente imagen se observa el VaR a capital global bajo el escenario de estrés. Hoja 13 de 22

14 El nivel de liquidez de Actinver Casa de Bolsa se mantiene presionado bajo el escenario de estrés en niveles de 1.0x al cierre de 2012 y Asimismo, la Casa de Bolsa tiene menor generación de efectivo, registrando disponibilidades por P$52.3m al cierre de 2013, comparado con P$54.4m del escenario base. En la siguiente imagen se observa el desempeño de la razón de liquidez bajo el escenario de estrés. Hoja 14 de 22

15 Conclusión De acuerdo al análisis de riesgos realizado por HR Ratings de México, se ratificó la calificación crediticia de largo plazo de HR A+ y la calificación crediticia de corto plazo de de Actinver Casa de Bolsa, S.A. de C.V.,. Dicha calificación es como consecuencia de las importantes fortalezas con las que la Casa de Bolsa cuenta, como la experiencia de los directivos y el conocimiento que tienen sobre el mercado en el que operan; así como el capital humano de alta calidad que participa el la administración y en la toma de decisiones. Adicionalmente, durante los últimos 12 meses se ha fortalecido el gobierno corporativo a través de implementación de nuevos comités internos y de la modificación de algunos miembros del Consejo de Administración. Por otro lado, los sistemas y herramientas tecnológicas están en constante mejora adaptándose a las necesidades de la Casa de Bolsa. Con esto Actinver Casa de Bolsa logra tener un alto control interno y buena administración de riesgo. Por último, la Casa de Bolsa ha tenido un crecimiento en el volumen operado derivado de la oferta de productos e incremento de la fuerza de promoción. Es importante mencionar que la industria aun refleja ciertas debilidades, con lo que se podría dificultar el incremento de los ingresos operativos para los siguientes periodos. Asimismo, encontramos algunas debilidades dentro de la Casa de Bolsa a nivel cuantitativo como es el nivel de solvencia, el cual continúa estando presionado con índice de consumo de capital en niveles superiores a la media de la industria. Aunque esta situación es como consecuencia de la estrategia que tiene la Casa de Bolsa en la que se busca aprovechar el capital, representa un riesgo en caso de un escenario de estrés. También, se ha tenido un incremento en los gastos de administración deteriorando el índice de eficiencia a ingresos. Hoja 15 de 22

16 ANEXOS Hoja 16 de 22

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22 La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esta emisión y/o emisor está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia agencia calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Las calificaciones de HR Ratings de México S.A. de C.V. son opiniones de calidad crediticia y no son recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento. La calificación otorgada no constituye una recomendación de inversión y puede estar sujeta a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las Metodologías de HR Ratings de México, S.A. de C.V., en términos del artículo 7, fracción III, de las Disposiciones de Carácter General Aplicables a las Emisoras de Valores y a otros Participantes del Mercado de Valores. HR Ratings de México basa sus calificaciones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables. HR Ratings de México, sin embargo, no garantiza, la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de los emisores de instrumentos de deuda calificados por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en la cantidad y tipo emitida por cada instrumento. La bondad del valor o la solvencia del emisor podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso a la alza o a la baja, la calificación, sin que esto implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings de México. La calificación que otorga HR Ratings de México es de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y en cumplimiento de la normativa aplicable que se encuentran en la página de la calificadora donde se puede consultar documentos como el código y políticas de conducta, normas para el uso de información confidencial, metodologías, criterios y calificaciones vigentes. Hoja 22 de 22