Reporte de la oferta y demanda al 2T17
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- María Concepción Ríos Fuentes
- hace 6 años
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1 Reporte de Análisis Contactos Cynthia Pérez Analista de Economía Mireille García Asociada Sr. de Economía Alfonso Sales Director Asociado Felix Boni Director General de Análisis HR Ratings comenta respecto a los componentes de la oferta y demanda que están influyendo en el crecimiento de la economía. De acuerdo con el reporte más reciente respecto a la oferta y la demanda, considerando la información ajustada por la estacionalidad, la actividad económica durante el segundo trimestre del año avanzó 2.30% anualizado contra el trimestre anterior y 3.03% anual ante el mismo trimestre del año anterior 1. En el reporte anterior, HR Ratings analizó la actividad económica a través de su división por sector (agropecuario, actividad industrial y servicios), en esta ocasión se presenta el análisis a través del consumo, la inversión, el comercio exterior y el gasto. De acuerdo con este enfoque, el componente principal que impulsa a la economía es el consumo privado, esto por su tamaño relativo, que representa el 68% del PIB, y por su fuerte crecimiento, que alcanzó 5.2% anualizado frente al 1T17. El resto de los componentes representan factores de desaceleración en diversos grados. Tabla 1: Reporte de Oferta y Demanda al 2T17 en términos reales Junio 2016* Junio 2017* Cambio Anual 2016 UDM Cambio Anual 2017 UDM Como % del PIB 2017 Cambio anualizado 2T vs. 1T Cambio anual 2T17 vs. 2T16 Oferta Total 19,242 19, % 2.86% 135.3% 0.81% 3.98% Importaciones 4,961 5, % 4.03% 35.3% -3.40% 7.40% PIB 14,280 14, % 2.48% 100.0% 2.30% 3.03% Consumo Privado 9,581 9, % 3.37% 67.7% 5.17% 4.36% Consumo Público 1,560 1, % 1.03% 10.8% 0.47% 0.11% Formación Bruta de Capital Fijo 3,112 3, % -0.67% 21.1% -0.10% 0.00% Form. Bruta Privada 2,637 2, % 0.93% 18.2% 2.94% 1.95% Form Bruta Pública % -9.54% 2.9% % % Var. De Existencias % % 0.3% % % Exportaciones 5,061 5, % 4.05% 36.0% -8.94% 6.46% Exportaciones netas % 4.91% 0.7% % % Gobierno Total 2,035 2, % -1.44% 13.7% -3.55% -2.52% Discrepancia** % % -0.5% Fuente: HR Ratings con información del INEGI (ajustada por la estacionalidad) en mil millones de pesos reales de **Diferencia entre PIB y la suma de los componentes basada en la información reportada. En cuanto al PIB en su conjunto, el promedio de los últimos doce meses (UDM) mostró un fuerte avance en el 2T17, pues creció 2.58% anual, como se puede observar en la Gráfica 1. Sin embargo, las proyecciones de HR Ratings suponen que el crecimiento de los UDM ha llegado a su nivel máximo y que terminará el año en aproximadamente 2.4%, con tasas de crecimiento en el tercer y cuarto trimestre de 1.25% en promedio. La expectativa de una desaceleración en el consumo es quizás el factor principal que explica esta estimación al cierre del año. 1 Toda la información presentada en este reporte está basada en información ajustada. Hoja 1 de 8
2 Gráfica 1: Crecimiento Real Anual del PIB 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% La evolución del consumo privado se presenta en la Gráfica 2, que muestra su aceleración reciente en el crecimiento de los UDM. Se espera que el fuerte nivel de inflación, junto con los menores gastos gubernamentales y las altas tasas de interés, resulten en una desaceleración de la demanda proveniente del sector de consumo en los próximos trimestres. Sin embargo, la evolución del consumo en el reporte del INEGI todavía no presenta señales de desaceleración, lo cual podría generar ajustes en las estimaciones. Hoja 2 de 8
3 Gráfica 2: Crecimiento Real Anual del PIB y del Consumo Privado 5.5% 5.0% 4.5% PIB Consumo Privado 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% Otro componente importante del PIB es la Inversión Fija Bruta del Sector Privado. En junio de 2017 esta variable representó el 18.2% del PIB. Como se puede observar en la Gráfica 3, el comportamiento de la inversión fija bruta del sector privado ha sido cíclico y, a partir del 3T15, inició un movimiento a la baja, disminuyendo el crecimiento del PIB. En el 2T17, la inversión fija bruta del sector privado creció a una tasa anualizada del 2.94% con respecto al trimestre inmediato anterior, y 1.94% anual con respecto a junio Sin embargo, la gráfica sugiere que el movimiento a la baja podría estar terminando, lo que es una señal potencialmente positiva para el crecimiento de la economía, no únicamente en el corto, sino también en el mediano plazo. Hoja 3 de 8
4 Gráfica 3: Crecimiento Real del PIB y de la Inversión Fija Buta del Sector Privado 13% 11% 9% PIB Inversión Fija Buta del Sector Privado 7% 5% 3% 1% (1%) (3%) La evolución del comercio exterior se encuentra reflejada en la Gráfica 4. Tanto las importaciones como las exportaciones muestran una evolución reciente similar a la de la inversión privada, con un auge durante el 2015 cuando llegó a un punto máximo en el 3T15 e inició una desaceleración. Por otra parte, se observa otra vez un posible movimiento al alza en junio La interpretación de la información es más compleja para la inversión privada. Contrario a la inversión, tanto las exportaciones como las importaciones mostraron descensos frente al 1T17, cayendo a tasas anualizadas de 8.94% y 3.40%. Hoja 4 de 8
5 jun.-12 Gráfica 4: Crecimiento Real Anual del PIB y del Comercio Exterior 12.1% PIB Exportaciones Importaciones 10.1% 8.1% 6.1% 4.1% 2.1% 0.1% Para recalcar esta ambigüedad se presenta la Gráfica 5, que muestra la evolución trimestral de las exportaciones netas en términos de su valor real. Esta gráfica indica que el repunte observado no refleja un dinamismo nuevo, sino la perdida de ciertos avances vistos en periodos pasados. Gráfica 5: Exportaciones Trimestrales 5,600 5,400 5,200 5,000 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 Monto en miles de millones de pesos constantes, base Hoja 5 de 8
6 Adicionalmente, es importante notar que el balance superavitario en las exportaciones refleja cierto deterioro, que se refleja en la reducción de la distancia entre las exportaciones y las importaciones de la Gráfica 4. También se observa la misma tendencia en las reducciones de las exportaciones netas de la Tabla 1, donde se muestra en el 2T17 una caída anualizada de 44.5% frente al 1T17 y una disminución de 62% con respecto al 2T16. Finalmente, la Grafica 6 muestra la fuerte contracción en la compra de bienes y servicios por parte del Gobierno, reflejo del esfuerzo de reducir el déficit y la deuda. Gráfica 6: Crecimiento Real Anual del PIB y del Gasto del Gobierno Total 5% 4% 3% 2% 1% PIB Gobierno (Cons. & Inv.) 0% -1% -2% -3% Hoja 6 de 8
7 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Director General Fernando Montes de Oca fernando.montesdeoca@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Álvaro Rangel felix.boni@hrratings.com alvaro.rangel@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura Instituciones Financieras / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Alfonso Sales luis.quintero@hrratings.com alfonso.sales@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Laura Mariscal rogelio.arguelles@hrratings.com laura.mariscal@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 7 de 8
8 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, al alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante, lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 8 de 8
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