HR AA- Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. Emisión TCM 10. Comunicado de Prensa

Transcripción

1 HR Ratings revisó a la alza la calificación de Largo Plazo a de HR BBB+ para la emisión TCM 10 de Tiendas Comercial Mexicana, asignando una perspectiva positiva y retirando la observación positiva México, D.F., (7 de septiembre de 2012) HR Ratings revisó a la alza la calificación de largo plazo a de HR BBB+ de la emisión de Certificados Bursátiles (TCM 10 y/o CEBURS) emitidos por Tiendas Comercial Mexicana, S.A. de C.V. (TCM y/o la Empresa y/o Emisor). Esta acción se debe a la materialización de la mayoría de las acciones enlistadas por Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V. (COMERCI y/o la Controladora) el pasado 14 de junio de 2012, fecha en que se anunció la venta de su participación accionaria en Costco de México, S.A. de C.V. (COSTCO) y el decreto de un dividendo, reduciendo de manera importante el número de años de pago de la deuda, así como el nivel de la misma. Se asignó una perspectiva Positiva, retirando la observación Positiva. La calificación asignada de significa que el emisor o emisión se considera con alta calidad crediticia y ofrece gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. El signo - que acompaña a la calificación, muestra una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. Debido a la estrecha relación entre TCM y COMERCI, la calificación otorgada por parte de HR Ratings para la Empresa, siempre ha estado fuertemente ligada a nuestra evaluación del riesgo crediticio de la Controladora. Por lo tanto, esta modificación en la calificación de TCM obedece a la fuerte reducción de la deuda de COMERCI y en consecuencia al número de años de pago de la deuda consolidada. Adicionalmente, se espera una mejora en los resultados operativos por parte de la Empresa a finales de Esta acción de calificación se realiza a partir de la liberación del nuevo guidance y proyecciones financieras por parte de la Controladora, así como el detalle de las acciones realizadas sobre la deuda consolidada. El pasado 14 de junio de 2012 COMERCI informó al mercado la venta total de su participación accionaria en COSTCO (equivalente al 50.0% de la empresa), por la cual habría de recibir un total de P$10,650.0 millones (m), además del pago de un dividendo en efectivo por P$2,400.6m. La gran mayoría de los recursos se entregaron el pasado 11 de julio de 2012 representando P$12,790.6m, quedando pendientes P$260.0m del pago del dividendo. Esta última parte se habrá de entregar en octubre de El total de los recursos correspondientes a dicha transacción ascienden a P$13,050.6m. Al cierre del 2T12 la deuda consolidada de COMERCI ascendía a P$17,750.9m. Al incorporar los recursos provenientes de la venta de COSTCO, el cash sweep a junio 2012 por P$594.6m y los intereses pagados de la deuda por P$75.6m, estimamos que la deuda consolidada será de aproximadamente P$4,181.3m. A continuación se enlistan los distintos pagos realizados sobre la deuda consolidada, así como la composición de la misma.

2 Con relación a la deuda consolidada por aproximadamente P$4,181.3m, la Empresa prevé mantener la emisión TCM 10 bajo las condiciones actuales, además de utilizar P$250.0m correspondientes a su flujo operativo para reducir la deuda consolidada y refinanciar el monto restante de aproximadamente P$2,500.0m. Esto es con la finalidad de liberar la operación de COMERCI de las restricciones impuestas por sus distintos acreedores financieros, así como recuperar el control de los inmuebles que fueron entregados como garantía al momento de restructurar la deuda consolidada. A partir de la liberación esperada en la operación de COMERCI, se está contemplando realizar inversiones en capital (CAPEX por sus siglas en inglés) por P$1,400.0m en 2012, P$2,200.0m en 2013 y P$3,200.0m en Esta situación representaría una expansión de 33 tiendas y 6 restaurantes al cierre del 4T14. Adicionalmente, se realizarían pagos de dividendos por aproximadamente el 6.5% anual del resultado EBITDA. Debido a todo lo anterior, los escenarios base y de estrés de TCM y COMERCI debieron ser modificados, además de recalcular los indicadores financieros de su operación. Características de la Emisión La emisión TCM 10 es por un monto de P$1,457.2m con una vigencia de 2,417 días a partir de la fecha de emisión, en función del esquema de restructura de la deuda total consolidada de COMERCI. Los CEBURS cuentan con una garantía hipotecaria realizada a través de la celebración de un fideicomiso de garantía, cuyo patrimonio está conformado inicialmente por tres conjuntes de inmuebles, aportados por Inmobiliaria Patria, S.A. de C.V., Inmobiliaria Pilares, S.A. de C.V. e Hipertiendas Metropolitanas, S. de R.L. de C.V., todas sociedades subsidiarias de COMERCI. Análisis Cuantitativo Debido a que HR Ratings posee información histórica al cierre del 2T12 y la mayoría de los movimientos realizados por parte de COMERCI a raíz de la venta de su participación accionaria en COSTCO y la recepción de un dividendo proveniente de dicha empresa se realizaron posteriormente, los estados financieros debieron ser actualizados y proyectados de acuerdo con los movimientos descritos. Adicionalmente, para poder observar el impacto de dichos movimientos sobre los indicadores financieros de la Controladora, se analizarán los indicadores financieros al cierre del 2T12 y las proyecciones bajo el escenario base al cierre del 4T12. Los estados financieros de COMERCI y TCM son PROFORMA. Al cierre del 4T12 bajo el escenario base se espera un nivel de deuda total consolidada por P$4,576.3m (vs. P$17,750.9m al 2T12), representando una reducción de -74.2%. De manera paralela se espera que la deuda neta sea de P$2,451.2m (vs. P$17,201.5m al 2T12), representando una reducción del -85.8% sobre el nivel de deuda neta (estas cifras ya incluyen las nuevas erogaciones por inversiones en capital). En los últimos doce meses (UDM) el resultado EBITDA de COMERCI se ha mantenido estable presentando un nivel de P$3,703.4m al 2T12 (vs. P$3,563.6m al 2T11), esperando que cierre en P$4,119.0m al 4T12. Esta situación da como resultado un margen EBITDA de 8.3% al 2T12 (vs. 8.4% al 2T11), esperando que se mantenga en niveles similares al 4T12 en 8.9%. El resultado de los UDM del EBITDA en conjunto con el nivel de deuda neta al 2T12 dan un total 4.47 años de pago de la deuda neta (Deuda Neta / EBITDA 12m). Con las amortizaciones esperadas durante el 3T12 y el mismo nivel de EBITDA al 2T12, dicho indicador bajaría a 0.96 años de pago. Al comparar dicha métrica con el flujo libre de efectivo en vez del EBITDA 12m, cerraría en 6.39 años de pago al 2T12 y en 1.38 años de pago posterior a la amortización de la deuda consolidada. En el caso del DSCR ((Flujo Libre 12m + Intereses Cobrados 12m) / (Amortizaciones 12m + Intereses Pagados 12m)) se esperaría que dicha situación fuera mejorando de manera paulatina en el futuro, cerrando en niveles de 0.97x al 4T12 (vs. 0.67x al 2T12). Este indicador se podría ver beneficiado aun más por el posible refinanciamiento de la deuda consolidada, el cual incluiría mejoras en los términos y condiciones de la misma. Hay que mencionar que históricamente

3 este indicador ha sido inferior a 1.0x, debido a que la Controladora ha realizado amortizaciones anticipadas sobre su deuda, sin embargo en el futuro se espera un mejor desempeño sobre el mismo. La considerable reducción en la deuda consolidada y su impacto en el número de años de pago de la misma, así como un mantenimiento estable del resultado EBITDA de la Controladora durante los UDM, nos presentan un escenario con menor presión financiera, favoreciendo el resultado operativo de COMERCI. Con base en lo anterior, HR Ratings revisó a la alza la calificación de largo plazo a de HR BBB+ para la emisión con clave de pizarra TCM 10. Adicionalmente se asigna perspectiva Positiva, retirando la observación Positiva.

4 Anexos

5

6

7

8

9

10

11

12

13

14

15

16 Contactos Luis R. Quintero Director de Deuda Corporativa, HR Ratings Felix Boni Director General de Análisis, HR Ratings C+ (52-55) HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores, que cuenta con una experiencia integral de más de 100 años en el análisis y calificación de la calidad crediticia de empresas y entidades de gobierno en México, así como de la capacidad de administración de activos, o desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social por parte de alguna entidad. Los valores de HR Ratings son la Validez, Calidad y Servicio. Paseo de los Tamarindos 400-A, Piso 26, Col. Bosque de Las Lomas, CP 05120, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Empresas Industriales, de Comercio y Servicio, de abril de 2008 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings de México han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base.