HR AA HR1 Instituciones Financieras 27 de octubre de 2014

Transcripción

1 Calificaciones Montepío LP Montepío CP HR Ratings ratificó la calificación de largo plazo de con Perspectiva Estable y de corto plazo de para Montepío Luz Saviñón, I.A.P. (Montepío y/o la Casa de Empeño). Perspectiva Contactos Daniel González Asociado daniel.gonzalez@hrratings.com Estable La ratificación de la calificación se debe a la fuerte posición de solvencia de la Casa de Empeño, la cual hizo frente a las pérdidas observadas en los últimos periodos sin mostrar algún deterioro. Adicionalmente, Montepío modificó su estrategia de cobertura para hacer frente a la minusvalía en el precio del oro, situación que debería estabilizar su generación de ingreso en los siguientes periodos. Otro factor considerado fue la sobresaliente posición de liquidez de la Casa de Empeño, lo cual deriva de los importantes niveles de capitalización, la alta revolvencia de la cartera y la adecuada estructura de fondeo. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Fernando Sandoval Asociado fernando.sandoval@hrratings.com Pedro Latapí, CFA Director Adjunto de Operaciones pedro.latapi@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definiciones La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para es HR AA con Perspectiva Estable. El emisor o emisión con esta calificación, en escala local, se considera con alta calidad crediticia, ofreciendo gran seguridad para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantiene muy bajo riesgo crediticio bajo escenarios económicos adversos. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Montepío es. El emisor o emisión con esta calificación, en escala local, ofrece alta capacidad para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantiene el más bajo riesgo crediticio. Posición de solvencia se mantuvo en niveles de fortaleza, cerrando con un índice de capitalización y una razón de apalancamiento de 134.3% y 0.5x al 2T14 (vs % y 0.4x al 2T13). El incremento en la capitalización se debió al menor volumen de cartera mostrado. Esto a pesar de las pérdidas incurridas durante el último año. Indicadores de rentabilidad se mantuvieron presionados, cerrando con un ROA Promedio y un ROE Promedio de -4.4% y -6.4% al 2T14 (vs. -0.8% y -1.1% al 2T13). Lo anterior dada la minusvalía en el precio del oro y la pérdida observada al 3T13 por operaciones discontinuas. No obstante, tras el reciente cambio en la estrategia de cobertura, se esperaría que esta situación se vea mitigada. Cartera de crédito total mostró una disminución importante en el último año, pasando de P$1,762.7m a P$1,409.1m entre el 2T13 y el 2T14. Lo anterior derivado de la disminución en el precio del oro, así como a la complicada situación que enfrenta el mercado de créditos prendarios en México. Perfil de Vencimientos se mantiene como una de las fortalezas de la Casa de Empeño, cerrando con una brecha ponderada al capital de 26.6% al 2T14 (vs. 19.7% al 2T13). Lo anterior derivado de la baja necesidad de endeudamiento por parte de Montepío para hacer frente a su cartera dados los niveles de capitalización que muestra. Cambio en la estrategia de cobertura ante minusvalías en el precio del oro, situación que debería disminuir las pérdidas ante la ejecución de garantías por la volatilidad de precios ya que representan el 91.3% al 2T14 (vs. 92.7% al 2T13). Actualmente, Montepío contrata forwards de manera semanal para la cobertura del monto estimado de garantías que ejecutará al vencimiento de los créditos originados dentro de los próximos meses. Esto deberá de reducir la volatilidad conforme los contratos forwards lleguen a la fecha de ejecución en el corto plazo. Hoja 1 de 12

2 Principales Factores Considerados La ratificación de la calificación se debe a la fuerte posición de solvencia de la Casa de Empeño, la cual hizo frente a las pérdidas observadas en los últimos periodos sin mostrar algún deterioro. Adicionalmente, Montepío modificó su estrategia de cobertura para hacer frente a la minusvalía en el precio del oro, situación que debería estabilizar su generación de ingreso en los siguientes periodos. Otro factor considerado fue la sobresaliente posición de liquidez de la Casa de Empeño, lo cual deriva de los importantes niveles de capitalización, la alta revolvencia de la cartera y la adecuada estructura de fondeo. Respecto al saldo de la cartera crediticia de Montepío, se puede observar durante el transcurso de los últimos meses que, esta mostró una importante caída entre el 2T13 y el 2T14, mostrando una disminución del 20.1%. Lo anterior se debió a dos factores: El primero fue por la constante caída en el precio del oro durante los últimos meses y el segundo se debió al castigo de la cartera de microcréditos por P$143.7m que había adquirido la Casa de Empeño en periodos anteriores. Con ello, la cartera pasó de P$1,762.7m a P$1,409.1m. Esta misma situación se presentó en la evolución de las garantías pignoradas, las cuales pasaron de P$1,900.2m a P$1,536.2m en el mismo periodo. En cuanto a la razón de cartera en ejecución a cartera total, se puede observar que, dicha métrica mostró un alza importante derivado de que, al cierre del 1T14, Montepío identificó un error en el registro de la cartera que no había sido cobrada una vez llegado su vencimiento por un monto de P$45.0m, manteniéndola en cartera en producción. Por ello, una vez que se identificó dicho error, la Casa de Empeño comenzó a trasladar la cartera a la cuenta de cartera en ejecución, situación que impactó esta razón. Adicionalmente, la razón de cartera en ejecución a cartera total también incrementó debido a la complicada situación del mercado prendario y, en general, de las microfinanzas en los últimos periodos. Estos factores en adición a la importante disminución en la cartera total. A pesar de esto, este indicador se mantiene en niveles dentro del promedio de la industria que opera Montepío, cerrando en 8.6% (vs. 3.5% al 2T13) y, por otro lado, las garantías en oro muestran una alta liquidez, agilizando el proceso de ejecución. Referente a la rentabilidad de Montepío, se puede observar en el último año que, la minusvalía en el precio del oro continuó impactando su estado de resultados tras la exposición que mostraba ante la ejecución de sus garantías. Esto derivado de que, anteriormente, la Casa de Empeño no mantenía una adecuada estrategia de cobertura con instrumentos derivados. Es importante mencionar que, Montepío registra dentro de su balance los intereses devengados no cobrados por lo que, en caso de que tras la ejecución de garantías no se recupere principal más intereses, la Casa de Empeño registra una pérdida. Adicionalmente, Montepío mostró una pérdida por operaciones descontinuadas por P$122.4m, la cual se debe al castigo de una cartera de microcréditos que se había adquirido. En suma, el resultado neto 12m mostró una pérdida por -P$117.2m al 2T14 (vs. una pérdida por -P$21.7m al 2T13). Derivado de esto, el ROA Promedio y el ROE Promedio se ubicaron en -4.4% y -6.4%, respectivamente al 2T14 (vs. -0.8% y -1.1% al 2T13). Para los siguientes periodos, HR Ratings esperaría bajo un escenario base que, la generación de utilidades de la Casa de Empeño se vea mejorada derivado del adecuado MIN Ajustado que haría frente a los elevados gastos de operativos y de administración que incurriría Montepío. Adicionalmente, en consecuencia de la reciente estrategia de cobertura implementada Hoja 2 de 12

3 por la Casa de Empeño, no se esperarían pérdidas ante la ejecución de garantías, situación que derivaría en una estabilidad para la generación de utilidades. A pesar de lo anterior, desde el punto de vista financiero, la principal fortaleza de Montepío es su posición de solvencia. Lo anterior derivado del importante valor de su patrimonio en relación a los activos administrados. Por ello, a pesar de las pérdidas incurridas, el índice de capitalización y la razón de apalancamiento se ubicaron en 134.3% y 0.5x (vs % y 0.4x al 2T13). Es relevante mencionar que el mayor nivel de capitalización, se debió a la caída en los activos sujetos a riesgos derivado de la disminución en la cartera. Dichos activos pasaron de P$1,792.6m a P$1,912.1m entre el 2T13 y el 2T14. Por su parte, referente al perfil de liquidez de Montepío, se puede observar que este se mantiene en niveles óptimos dado a su bajo apalancamiento y la alta revolvencia de su cartera, permitiéndole tener una creciente brecha acumulada de liquidez. Por otro lado, derivado del tipo de negocio que desempeña, Montepío se encuentra expuesto a la volatilidad tanto del precio del oro como del tipo de cambio del dólar americano (USD). Dicha volatilidad es causada por que el 91.3% de la cartera se encuentra respaldada con garantías en oro (vs. 92.7% al 3T13), el cual es valuado en USD por onza. Con la intención de mitigar riesgos, la Casa de Empeño comenzó a contratar forwards sobre el oro y dólar americano por un valor nocional, semanal para el oro y mensual para el dólar, determinado tras la estimación que realiza la Casa de Empeño sobre la variación en el precio de ambos activos durante los siguientes meses. Es importante mencionar que, estos contratos de cobertura son realizados al vencimiento de los contratos, lo cual es 8 meses a partir de firmar los contratos. Por esta situación, se esperaría que, las pérdidas derivadas de la volatilidad del precio del oro y del tipo de cambio se vean mitigadas en el corto plazo. Perfil de la Casa de Empeño Montepío Luz Saviñón fue constituida en 1902 como una fundación sin fines de lucro dedicada al préstamo prendario, formándose como una Institución de Asistencia Privada (I.A.P.). Desde su constitución y hasta el año de 1995, la Casa de Empeño operaba únicamente con una sucursal ubicada en el centro histórico de la Ciudad de México. No obstante, tras la llegada de una nueva administración, Montepío comenzó con un proceso de expansión, alcanzando 20 sucursales en el año 2000, 40 en el 2004 y 256 a junio de Dada la misión y visión de la Casa de Empeño, así como su naturaleza jurídica, Montepío destina la totalidad de los remanentes que obtiene como resultado de su operación para el fortalecimiento y expansión de la Casa de Empeño, así como para donativos a diversas organizaciones. Actualmente, Montepío opera principalmente en la zona centro del País y mantiene una participación en el estado de Yucatán. Hoja 3 de 12

4 ANEXOS Escenario Base Hoja 4 de 12

5 Hoja 5 de 12

6 Hoja 6 de 12

7 ANEXOS Escenario de Estrés Hoja 7 de 12

8 Hoja 8 de 12

9 Hoja 9 de 12

10 Glosario Cartera de crédito total. Cartera de Crédito en Producción + Cartera de Crédito en Ejecución Razón de cartera en ejecución a cartera total. Cartera de Crédito en Ejecución / Cartera de Crédito Total. Índice de cobertura. Estimaciones Preventivas para Deterioro de Cartera / Cartera de Crédito en Ejecución. MIN Ajustado (Margen Financiero Ajustado por Riesgos Crediticios 12m / Activos Productivos Prom. 12m). Índice de eficiencia operativa Gastos de Administración 12m / Activos Totales Prom. 12m. Índice de eficiencia Gastos de Administración 12m / Ingresos Totales de la Operación 12m. ROA Promedio. Resultado Neto 12m / Activos Totales Prom. 12m. ROE Promedio. Resultado Neto 12m / Capital Contable Prom. 12m. Índice de capitalización. Capital Contable / Activos sujetos a Riesgo Totales. Razón de apalancamiento. Pasivo Total Prom. 12m / Capital Contable Prom. 12m. Razón de cartera en producción a deuda neta. Cartera en Producción / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Razón de valores en custodia a deuda neta. Valores en Custodia fuera de Balance / (Pasivos con Costo Inversiones en Valores Disponibilidades). Tasa Activa. Ingresos por Intereses 12m / Activos Productivos Totales Prom. 12m Tasa Pasiva. Gastos por Intereses 12m / Pasivos Con Costo Prom. 12m Spread de Tasas. Tasa Activa Tasa Pasiva Brecha Ponderada a Capital. Suma ponderada del diferencial entre activos y pasivos para cada periodo / Capital Contable al cierre del periodo evaluado. Flujo Libre de Efectivo. Flujos derivados de resultados- estimación preventiva para riesgos crediticios - depreciación y amortización - intereses devengados no cobrados + cambio en otras cuentas por cobrar y por pagar. Hoja 10 de 12

11 25 de octubre de 2014 HR Ratings Alta Dirección Dirección General Presidente y Director General Director General Adjunto Alberto I. Ramos Aníbal Habeica alberto.ramos@hrratings.com anibal.habeica@hrratings.com Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Fernando Montes de Oca felix.boni@hrratings.com fernando.montesdeoca@hrratings.com Pedro Latapí pedro.latapi@hrratings.com Finanzas Públicas / Infraestructura U.S. Public Finance Ricardo Gallegos Julie García Seebach ricardo.gallegos@hrratings.com julie.seebach@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa/ ABS Luis Quintero luis.quintero@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com / ABS Fernando Sandoval (Asociado) fernando.sandoval@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Dirección de Desarrollo de Negocios Dirección de Atención a Inversionistas Carlos Frías Jorge B. González carlos.frias@hrratings.com jorge.gonzalez@hrratings.com Hoja 11 de 12

12 25 de octubre de 2014 Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, CP 01210, México, D.F. Tel 52 (55) La calificación otorgada por HR Ratings de México, S.A. de C.V. a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para No Bancarias (México), Mayo 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior Perspectiva Estable Fecha de última acción de calificación 30 de octubre de 2013 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T11 2T14 Información trimestral interna y anual dictaminada por KPMG, proporcionada por la Casa de Empeño N/A N/A HR Ratings de México, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México S.A. de C.V. (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas o emitidas no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 12 de 12