Evercore Casa de Bolsa

Transcripción

1 Calificación Evercore Casa de Bolsa LP Evercore Casa de Bolsa CP Perspectiva Contactos Miguel Baez Analista Estable Helene Campech Subdirectora de / ABS helene.campech@hrratings.com HR Ratings ratificó la calificación de LP de con Perspectiva Estable y de corto plazo de para Evercore Casa de Bolsa. La ratificación de la calificación para Evercore Casa de Bolsa 1 se basa en el adecuado desempeño financiero mostrado durante el último año, en el cual se tuvieron mayores comisiones cobradas y que acompañado de un adecuado control sobre los gastos de administración, permitió un incremento en la generación de utilidades y con ello una mejora en las métricas de rentabilidad. Además, parte importante de los ingresos de la Casa de Bolsa provienen de la administración de mandatos, lo que le brinda una menor dependencia de los ingresos de mercado. Adicionalmente, las métricas de solvencia de ECB continúan en niveles de fortaleza. Los supuestos y resultados obtenidos en el escenario base y de estrés son: Fernando Sandoval Director de / ABS fernando.sandoval@hrratings.com Algunos de los aspectos más importantes sobre los que se basa la calificación son: Definición La calificación de largo plazo que determina HR Ratings para Evercore Casa de Bolsa es con Perspectiva Estable. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece seguridad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda. Mantienen bajo riesgo crediticio ante escenarios económicos adversos. El signo - representa una posición de debilidad relativa dentro de la escala de calificación. La calificación de corto plazo que determina HR Ratings para Evercore Casa de Bolsa es. La calificación asignada, en escala local, significa que el emisor o emisión con esta calificación ofrece una capacidad aceptable para el pago oportuno de obligaciones de deuda de corto plazo y mantienen un mayor riesgo crediticio comparado con instrumentos de mayor calificación crediticia. Mejoría en métricas de rentabilidad al presentar un ROA Promedio de 1.4% y un ROE Promedio de 14.8% al 4T15 (vs. 0.8% y 8.8% al 4T14). Esto derivado del incremento en las comisiones cobradas por la administración y custodia de mandatos, así como por la constante participación en actividades de colocación, acompañado de un adecuado control en los gastos de administración. Adquisición de la participación de los accionistas minoritarios de ECB por parte de Evercore Partners, incrementando su participación a 72.86%. Lo anterior beneficia a ECB ya que se cuenta con la totalidad de la tenencia accionaria la Casa de Bolsa. Solvencia de ECB se mantiene en niveles de fortaleza al cerrar con un índice de capitalización de 252.3% y un índice de consumo de capital de 3.2% al 4T15 (vs % y 6.2% al 4T14). Incremento en las comisiones cobradas por la administración y custodia al cerrar en P$73.9m en 2015 (vs. 59.6m en 2014). Esto le brinda mayor estabilidad a los ingresos de la Casa de Bolsa y reduce la dependencia de ingresos relacionados a condiciones de mercado. Constante participación en actividades de colocación, presentando un ingreso de P$36.0m durante 2015 (vs. 21.8m al 4T14). Esto refleja el posicionamiento de Evercore Casa de Bolsa dentro del mercado. Niveles saludables dentro de la concentración de los 20 clientes principales de la Casa de Bolsa, cerrando en 11.7% al 4T15 (vs. 11.4% al 4T14). La estabilidad dentro de los mismos se debe principalmente a que ECB incremento proporcionalmente sus ingresos con el monto de sus clientes principales. Posición conservadora en cuento a la toma de riesgo. Esto se ve reflejado en la razón de VaR a capital Global al mantenerse en niveles de fortaleza de 0.1% al 4T15 (vs. 0.1% al 4T14). Elevada sensibilidad a condiciones de mercado. Esto lleva a que los ingresos de la Casa de Bolsa, principalmente las comisiones por las actividades de colocación hayan presentado cierta volatilidad en los últimos años. Además, se tiene una exposición al sector público, llevando a tener una alta sensibilidad a la situación económica nacional. 1 Evercore Casa de Bolsa (Evercore Casa de Bolsa y/o ECB y/o la Casa de Bolsa) Hoja 1 de 13

2 Principales Factores Considerados Evercore Casa de Bolsa enfoca sus servicios a inversionistas institucionales y personas físicas de alto nivel patrimonial ofreciendo un servicio especializado en asesoría de inversión y administración de cartera, especializándose en operaciones de mercado de dinero bajo un criterio prudencial y conservador. Además, la Casa de Bolsa cuenta con una división fiduciaria. El evento más relevante durante el último año fue la salida de los cinco socios minoritarios de Evercore Casa de Bolsa, esto a través de la adquisición dicha participación por parte del Holding de la Casa de Bolsa, Evercore Partners México, S. de R.L., quien al recompró esas acciones incrementó su participación a 72.3%. Con ello, Evercore L.P. se queda con el restante 27.1% del control accionario. Dicha situación se protocolizó hasta febrero de 2016 ya que dicha disminución estaba sujeta al oficio de autorización de la CNBV, el cual fue emitido en enero HR Ratings considera que lo anterior beneficia a la Casa de Bolsa ya que se cuenta con la totalidad de la tenencia accionaria. Lo anterior llevó a que se tuvieran ciertas modificaciones en el Consejo de Administración. HR Ratings considera lo anterior como positivo, ya que se espera un control más rígido sobre las operaciones de la Casa de Bolsa. En el último año se considera que la Casa de Bolsa ha tenido un adecuado desempeño, llevando que las métricas de rentabilidad mostraran una mejoría al cerrar con un ROA Promedio de 1.1% y un ROE Promedio de 12.2% al 4T15 (vs. 0.8% y 8.8% al 4T14), ubicándose en niveles adecuados. Esto se debe a que en el resultado neto del último año se colocó en P$25.3m, mostrando un aumento de 46.0% del 4T14 al 4T15 (vs. P$17.3m y -69.9% 4T14). El incremento del último año se fundamente en mayores ingresos por comisiones por custodia y administración y la participación en actividades de colocación, así como un adecuado control en los gastos de administración. El incremento en el resultado neto se dio en mayor medida que el fortalecimiento del capital contable, el cual únicamente incrementó a través de las utilidades generadas. De igual manera, el resultado neto supero el nivel proyectado por HR Ratings en el reporte de revisión anual anterior. Durante 2015 la Casa de Bolsa tuvo un ingreso bruto de P$223.7m, teniendo un crecimiento de 7.1% en comparación con Es así que, de los ingresos brutos de 2015, las comisiones por administración y custodia son las más representativas al haber aportado 33.0% de estos, HR Ratings considera que lo anterior es una fortaleza para la Casa de Bolsa, ya que le permite estabilidad para los ingresos totales manteniendo un crecimiento periodo a periodo beneficiando las métricas de rentabilidad. Es importante mencionar que la composición de los ingresos brutos de la Casa de Bolsa siguen mostrando la misma jerarquía siendo esta, primero los ingresos provenientes de la administración y custodia y trading, los cuales dichos ingresos cerraron en P$73.9m y P$57.0m respectivamente (vs. P$59.6m y P$73.6m al 4T15), seguidos por los ingresos de los fideicomisos y capitales cerrando con un monto de P$21.5m y P$27.9m respectivamente al 4T15 (vs. P$18.2m y P$28.4m al 4T14). Los ingresos anteriores representan 25.5%, 33.0%, 9.6% y 12.5% de los ingresos brutos de la Casa de Bolsa (vs. 35.3%, 28.6%, 8.7% y 13.6% al 4T14). Por el lado de las actividades de colocación, durante 2015 Evercore Casa de Bolsa participó en cinco transacciones (vs. cinco durante 2014) y una recientemente a principios de Es así que en enero de 2015 participaron como Co-Manager en la colocación de los Certificados Bursátiles Fiduciarios de Largo Plazo de Fibra Uno con Hoja 2 de 13

3 clave de pizarra FUNO 15, así como en la Reapertura de la Emisión FUNO 13. En junio del mismo año fue Co-Manager de la Oferta Pública Inicial (OPI) de Grupo Gicsa en junio se colocó el CKD (Certificados Bursátiles Fiduciarios Inmobiliarios no sujetos al régimen fiscal de Fibras) de Fibra Uno en donde Evercore Casa de Bolsa se desempeñó como Líder. Por otra parte, en septiembre actuó como Líder Colocador de la colocación de Certificados Bursátiles Fiduciarios de Dimex Capital. Lo anterior representó un ingreso por comisiones de P$36.0m en 2015, mostrando un incremento de 65.3% en relación con 2014 (vs. P$21.8m y -81.1% en 2014). Además, en enero de 2016 se colocó el OPI de Servicios Corporativos Javer, en donde la Casa de Bolsa fue Coordinador de la Oferta y Líder Colocador. HR Ratings considera que lo anterior refleja la adecuada capacidad por parte de ECB para participar en actividades de colocación. Se espera que durante los siguientes años Evercore Casa de Bolsa continúe participando en este tipo de actividades. Sin embargo, estos ingresos están altamente relacionados con las condiciones de mercado. En relación con las cuentas de orden de la Casa de Bolsa, se puede observar que históricamente han mostrado un constante crecimiento, presentando un incremento de 5.8% en el último año para cerrar en P$135,064.7m al 4T15 (vs. 18.6% y 127,674.8m al 4T14). Dichas cuentas de orden se componen principalmente de las operaciones por cuenta del cliente al concentrar 82.6% de las mismas, mientras que 17.3% es concentrado por los valores en custodia de clientes y el restante 0.1% entre cuentas de registro propias y clientes cuentas corrientes (vs. 80.1%, 19.8% y 0.1% al 4T14). Por el lado de los gastos de administración, estos se mantuvieron en el mismo nivel durante 2014 y 2015, cerrando en P$174.0m en ambos periodos, lo que acompañado del incremento mencionado anteriormente en los ingresos de la Casa de Bolsa, llevó a que el índice de eficiencia a ingresos tuviera una contracción al pasar de 55.5% al 4T14 a cerrar en 50.5% al 4T15. El control sobre los gastos de administración se dio en su mayoría por una contracción en los bonos por resultados. Por el lado del índice de eficiencia a activos, este permaneció en niveles similares, presentando únicamente una ligera contracción al cerrar en 7.8% al 4T15 (vs. 8.0% al 4T14). En relación con las métricas de solvencia de Evercore Casa de Bolsa, tanto el índice de consumo de capital como el índice de capitalización se han mantenido en niveles de fortaleza desde el 2013 derivado del bajo nivel de activos ponderados por riesgo total en relación con el monto de capital con el que cuenta, esto como resultado del perfil conservados de la Casa de Bolsa. En este sentido, el índice de consumo a capital y el índice de capitalización se colocaron en 3.2% y 252.3% al 4T15, reactivamente (vs. 6.2% y 129.4% al 4T14). La mejoría presentada se debe a la disminución en los activos ponderados por riesgo de mercado. HR Ratings considera que ambos indicadores reflejan una de las principales fortalezas de la Casa de Bolsa. En cuanto al VaR a capital global de Evercore Casa de Bolsa, se ha mantenido en todo momento en rangos de fortaleza, siendo un reflejo de la política conservadora para la toma de riesgo con la que cuenta la Casa de Bolsa. Es así que al 4T15 este indicador se colocó en 0.1% (vs. 0.1% al 4T14). HR Ratings considera que lo anterior refleja la polítoca conservadora de Evercore Casa de Bolsa en cuanto a l toma de riesgo. Los clientes principales de ECB no presentaron algún cambio significativo dentro de los últimos doce meses. Lo anterior principalmente a que los ingresos por comisiones cobradas representaron 11.7% de los ingresos netos de la Casa de Bolsa al cierre de 2015, mientras que los 20 clientes principales de 2014 generaron 11.4% de los ingresos netos en su respectivo año. El ligero incremento se debe al incremento en el monto pagado de uno de los clientes con los que ya contaba la Casa de Bolsa. En su totalidad, Hoja 3 de 13

4 los 20 clientes principales cuentan con un monto de P$42.5m al 2015 (vs. P$35.7m al 2014) representando un incremento de 19.0% al cierre del 4T14 al 4T15 (vs. 52.2% del 4T13 al 4T14). HR Ratings considera que la dependencia en los 20 clientes principales se mantiene en niveles adecuados para las operaciones de la Casa de Bolsa. Hoja 4 de 13

5 ANEXOS Escenario Base Hoja 5 de 13

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8 ANEXOS Escenario Estrés Hoja 8 de 13

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11 Glosario para Casas de Bolsas Ingresos Brutos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable). Ingresos Netos. (Comisiones y Tarifas Cobradas + Utilidad por Compraventa + Ingresos por Intereses + Resultado por Valuación a Valor Razonable + Otros Ingresos de la Operación)-(Comisiones y tarifas Pagadas + Pérdida por Compraventa + Gastos por Intereses + Otros Egresos de la Operación). Margen Operativo. (Resultado de la Operación 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Margen Neto. (Resultado Neto 12m / Ingreso Bruto de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Ingresos. (Gastos de Administración 12m / Ingresos Brutos de la Operación 12m). Índice de Eficiencia a Activos. (Gastos de Administración 12m / Activos Totales 12m). ROA Promedio. (Utilidad Neta 12m / Activos Totales Prom. 12m). ROE Promedio. (Utilidad Neta 12m / Capital Contable Prom. 12m). Índice de Consumo de Capital. (Requerimiento de Capital Total 12m / Capital Global). Índice de Capitalización. (Capital Neto 12m / Activos Sujetos a Riesgo Totales). VaR a Capital Global. (VaR al Cierre del Periodo / Capital Global 12m). Razón de Liquidez. Activos Circulantes / Pasivos Circulantes HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Consejo de Administración y Dirección General Presidente del Consejo de Administración Vicepresidente del Consejo de Administración Hoja 11 de 13

12 Alberto I. Ramos Aníbal Habeica Director General Fernando Montes de Oca Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operaciones Felix Boni Pedro Latapí Finanzas Públicas / Infraestructura / ABS Ricardo Gallegos Fernando Sandoval ricardo.gallegos@hrratings.com fernando.sandoval@hrratings.com Roberto Ballinez roberto.ballinez@hrratings.com Deuda Corporativa / ABS Metodologías Luis Quintero Rolando de la Peña luis.quintero@hrratings.com rolando.delapena@hrratings.com José Luis Cano joseluis.cano@hrratings.com Regulación Dirección General de Riesgo Dirección General de Cumplimiento Rogelio Argüelles Claudia Ramírez rogelio.arguelles@hrratings.com claudia.ramirez@hrratings.com Negocios Rafael Colado rafael.colado@hrratings.com Dirección de Desarrollo de Negocios Francisco Valle francisco.valle@hrratings.com Hoja 12 de 13

13 México: Avenida Prolongación Paseo de la Reforma #1015 torre A, piso 3, Col. Santa Fe, México, D.F., CP 01210, Tel 52 (55) Estados Unidos: One World Trade Center, Suite 8500, New York, New York, ZIP Code 10007, Tel +1 (212) La calificación otorgada por HR Ratings de México, a esa entidad, emisora y/o emisión está sustentada en el análisis practicado en escenarios base y de estrés, de conformidad con la(s) siguiente(s) metodología(s) establecida(s) por la propia institución calificadora: Metodología de Calificación para Casas de Bolsa (México), Junio 2009 Para mayor información con respecto a esta(s) metodología(s), favor de consultar Información complementaria en cumplimiento con la fracción V, inciso A), del Anexo 1 de las Disposiciones de carácter general aplicables a las instituciones calificadoras de valores. Calificación anterior / Perspectiva Estable / Fecha de última acción de calificación 28 de abril de 2015 Periodo que abarca la información financiera utilizada por HR Ratings para el otorgamiento de la presente calificación. Relación de fuentes de información utilizadas, incluyendo las proporcionadas por terceras personas Calificaciones otorgadas por otras instituciones calificadoras que fueron utilizadas por HR Ratings (en su caso). HR Ratings consideró al otorgar la calificación o darle seguimiento, la existencia de mecanismos para alinear los incentivos entre el originador, administrador y garante y los posibles adquirentes de dichos Valores. (en su caso) 1T12 4T15 Información financiera trimestral interna y anual dictaminada por Deloitte Touche Tohmatsu Limited proporcionados por la Casa de Bolsa. N/A N/A HR Ratings de México, (HR Ratings), es una institución calificadora de valores autorizada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV), registrada ante la Securities and Exchange Commission (SEC) como una Nationally Recognized Statistical Rating Organization (NRSRO) para los activos de finanzas públicas según lo descrito en la cláusula (v) de la Sección 3(a)(62)(A) de la U.S. Securities Exchange Act de 1934 y certificada como una Credit Rating Agency (CRA) por la European Securities and Markets Authority (ESMA). La calificación antes señalada fue solicitada por la entidad o emisor, o en su nombre, y por lo tanto, HR Ratings ha recibido los honorarios correspondientes por la prestación de sus servicios de calificación. En nuestra página de internet se puede consultar la siguiente información: (i) El procedimiento interno para el seguimiento a nuestras calificaciones y la periodicidad de las revisiones; (ii) los criterios de esta institución calificadora para el retiro o suspensión del mantenimiento de una calificación, y (iii) la estructura y proceso de votación de nuestro Comité de Análisis. Las calificaciones y/u opiniones de HR Ratings de México (HR Ratings) son opiniones con respecto a la calidad crediticia y/o a la capacidad de administración de activos, o relativas al desempeño de las labores encaminadas al cumplimiento del objeto social, por parte de sociedades emisoras y demás entidades o sectores, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u operación, con independencia de cualquier actividad de negocio entre HR Ratings y la entidad o emisora. Las calificaciones y/u opiniones otorgadas se emiten en nombre de HR Ratings y no de su personal directivo o técnico y no constituyen recomendaciones para comprar, vender o mantener algún instrumento, ni para llevar a cabo algún tipo de negocio, inversión u operación, y pueden estar sujetas a actualizaciones en cualquier momento, de conformidad con las metodologías de calificación de HR Ratings, en términos de lo dispuesto en el artículo 7, fracción II y/o III, según corresponda, de las Disposiciones de carácter general aplicables a las emisoras de valores y a otros participantes del mercado de valores. HR Ratings basa sus calificaciones y/u opiniones en información obtenida de fuentes que son consideradas como precisas y confiables, sin embargo, no valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud o totalidad de cualquier información y no es responsable de cualquier error u omisión o por los resultados obtenidos por el uso de esa información. La mayoría de las emisoras de instrumentos de deuda calificadas por HR Ratings han pagado una cuota de calificación crediticia basada en el monto y tipo de emisión. La bondad del instrumento o solvencia de la emisora y, en su caso, la opinión sobre la capacidad de una entidad con respecto a la administración de activos y desempeño de su objeto social podrán verse modificadas, lo cual afectará, en su caso, a la alza o a la baja la calificación, sin que ello implique responsabilidad alguna a cargo de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificaciones y/u opiniones de manera ética y con apego a las sanas prácticas de mercado y a la normativa aplicable que se encuentra contenida en la página de la propia calificadora donde se pueden consultar documentos como el Código de Conducta, las metodologías o criterios de calificación y las calificaciones vigentes. Las calificaciones y/u opiniones que emite HR Ratings consideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisora y/o emisión, por lo que no necesariamente reflejan una probabilidad estadística de incumplimiento de pago, entendiéndose como tal, la imposibilidad o falta de voluntad de una entidad o emisora para cumplir con sus obligaciones contractuales de pago, con lo cual los acreedores y/o tenedores se ven forzados a tomar medidas para recuperar su inversión, incluso, a reestructurar la deuda debido a una situación de estrés enfrentada por el deudor. No obstante lo anterior, para darle mayor validez a nuestras opiniones de calidad crediticia, nuestra metodología considera escenarios de estrés como complemento del análisis elaborado sobre un escenario base. Los honorarios que HR Ratings recibe por parte de los emisores generalmente varían desde US$1,000 a US$1,000,000 (o el equivalente en otra moneda) por emisión. En algunos casos, HR Ratings calificará todas o algunas de las emisiones de un emisor en particular por una cuota anual. Se estima que las cuotas anuales varíen entre US$5,000 y US$2,000,000 (o el equivalente en otra moneda). Hoja 13 de 13